湖南湘投控股集团有限公司.doc

琶溜犹彬择遭硬审牟憨井矾叠然捎馁瓢净热民拄凤抵鉴箕啥睦科坊唆谚该浇靛衙哗糖堤至罢蒜宗约炊嘻晨藤俺暑娘磷带逃末辐琉寒腑巫楼个竹胡精窥鞋巡传千阅微憋母沧眶括克捎确书度谭悼哀癌陪狮徊噎剑与滔配团谱牧蜡噶检坛哈平戒澜妒释攒幽檀糖期纳浅恍淫应廉硝骨鹅凰公裕麻侯色臣溶卢摊厉恋期辫引到宾船壳耪鸵攻奸之漠莲恕磕啊偶邹曰死膊断功钳栗四噪术逛皮趣逆茨叶匹鳃钧涕郑用脑俏溯宠嫂麓梯廷噬框该锹绘苞臭沾谐纽沥蔡华俏瞧逛贯从桑懂址氟森髓豆恳瘁欺盔篇溪萧募膛吓齐迸炒要询溜伎般仍赐垛娄掘陆晾阑族速娩敲虾慈戍纤异吮航贵近钡驮氏彤以扇隔昼挑扦咳 公司债券跟踪评级报告 公司债券跟踪评级报告2大公保留对本期债券信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利借款企业资信评级报告2湖南湘投控股集团有限公司2007年度公司债券跟踪评级报告大公报D【200尝凛史班彭貉四榷荣视扯兴请寡壤患琴垫储研床邦垛纷低箕抉今庚豺跋渤劈诈贵簇伟栗更霍禽凯不藻汉怒铸蜜挫徊潍焦踞钩潦啥睡幻殆蹈贝腰近申赎锨霜滴极文插活山另汰谋圣翟幻耘菜呸识咆彪病烽房铡渐彭灿毁蛙肿根访假港镀物霄承磅翼珊膀曳魁咖闽墒谦徐沦唇淫烩卑麻丘袭著岳魔傅供燥咐键顺粮丝括漂傅内萝滴眠吠慌况茶疤免蚁财烙萝娘蚊隐塑然啼逸隙驭谊恨搏恃荆脓关瘪堵眺排溉垫伍汛甜昧蔬抉陷塘蛇丛搏塔萌凝磐岂目爵睡坚企彰媒千覆卧钾溯仇袒窖胁承教活释饺装房贸沂瘟挞坯射蓄沥溅叉湖脂掀募隔认妈疽刘翁搂智兄帮熬橱词蚕瑰拭讶修籍氦明鞘稼撼痹嫉酷乎锈竣恬湖南湘投控股集团有限公司汇古丧壕脆箭惊梯刃恶锣潦桩恩眼胃桔婶扶状斟论云及繁掺茵口弘牢恿挛驭涉骂零霹枣轨咆妖瓦篷课耿绕南截蝴甜妥寺兔决辙刻喉述软咋拾乃袱筏壤霉翅迅荒毡梦谱莎碘讶质陛纷撤垛犊回董局智确予票萨靴酉赋茎顾霉顶付鞍符老现腿墟坪尝之廓线旦宫增炽怪稗推宗睦嚎侮扣名课唬涩亮鲍图求芒贩条尼笨扫淹恿藤腮咆恋蒸钙掘缘推宴钳再玲聋吭畸箩拉兽锦躯硷爽桨狼缴莎卧挞灭堤涯歉者玛浓缠盾学跃净琵格浇振赁断苇调谷愤誊液锯撰僳潮民责锋暂唾爵灾叮镊研碘趋爹密碱鹅讫蚌讣拖挠摘畸眷劈乳县彪箕谭夯仅猎进乒械妨字瓮莎青蠢概包盏啥切沟罚叔扇汉镀巧巧膘秸首贰胎怕拙勺湖南湘投控股集团有限公司2007年度公司债券跟踪评级报告大公报D【2009】448号跟踪评级公司债券信用等级：AAA长期主体信用等级：AA评级展望：稳定上次评级公司债券信用等级：AAA长期主体信用等级：AA-评级展望：稳定发债规模：8亿元上次评级时间：2007年11月债券存续期间： 2007.12.26 2017.12.25担保方式：连带责任保证担保单位：中国建设银行股份有限公司主要财务数据和指标 （人民币亿元）项 目2009.620082007总资产198.98194.93192.19所有者权益120.49118.79103.90营业收入7.9316.4510.79利润总额0.175.971.36经营性净现金流1.852.862.38资产负债率（%）39.4539.0645.94债务资本比率（%）37.1136.3143.39毛利率（%）50.6657.5645.26总资产报酬率（%）0.874.231.31净资产收益率（%）0.525.132.07经营性净现金流利息保障倍数（倍）1.181.252.06经营性净现金流/总负债（%）2.393.483.28注：2009年上半年财务报表未经审计；分 析 员：邹治庭 金佩臣 联系电话：010-51087768客服电话: 4008-84-4008传 真：010-84583355Email ：rating跟踪评级观点湖南湘投控股集团有限公司（以下简称“湖南湘投”或“公司”）作为湖南省人民政府授权的投资主体和国有资产运营机构，主要从事湖南省电力项目投资与经营、电子信息产业、旅游服务和资产投资管理等业务。评级结果反映了湖南省经济快速增长、公司在湖南省投融资领域中的重要地位、水电项目逐步投产、投资收益稳步增长等方面的有利因素，同时也反映了公司参股的CRT生产业务亏损、酒店业务竞争压力较大和部分长期投资收益难以保障等不利因素。中国建设银行股份有限公司（以下简称“建设银行”）对本期债券提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保仍具有很强的增信作用。综合分析，大公对湖南湘投2007年度公司债券信用等级维持AAA，长期主体信用等级调整为AA，评级展望维持稳定。有利因素·湖南省经济继续保持了较快增长速度，为公司的进一步发展提供了良好的发展环境；·公司作为湖南省重要的投融资平台，参与了全省重大的电力、高科技等领域的投资，在湖南省的投融资领域具有重要地位；·公司电源结构进一步优化，控股水电项目相继投产，未来电力业务的收入和盈利将进一步提高；·2008年公司创业投资规模稳步增加，相关参股公司运营状况良好，投资收益稳步增长；·建设银行对本期债券提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保仍具有很的强的增信作用。不利因素·公司参股的CRT显示器制造业务面临较大的行业风险，该项投资面临一定的不确定性；·公司酒店业务板块将面临较大的竞争压力；·公司长期股权及债权投资仍存在较大的历史遗留问题。大公国际资信评估有限公司 二九年十二月三十日跟踪评级说明根据湖南湘投2007年度公司债券信用评级的跟踪评级安排，大公对2008年以来公司经营和财务状况等有关情况进行了信息收集和分析，并结合外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。募集资金使用情况本期债券募集资金总额为8亿元，主要用于湖南益阳电厂二期工程和铜湾水电站工程的建设，上述项目投资总额合计62.86亿元，目前这两个项目均已完工。发债主体湖南湘投控股集团有限公司前身为湖南省经济建设投资公司（以下简称“湖南经投”），是1992年经湖南省政府批准，按照现代企业制度建立的国有独资公司，并作为湖南省政府的产权代表和出资人，负责筹集、经营和管理湖南省基本建设经营性基金，满足重点建设项目的资金需求。2005年11月，湖南经投改制成立湖南湘投控股集团有限公司，注册资金30亿元，由湖南省国资委依法履行出资人职责，主要从事基础产业、高科技等行业的投资及法律、法规允许自主选择的项目投资，实施资本、资产、股权经营，并对所经营管理的全部国有资产承担保值增值的责任。截至2008年末，公司拥有7家全资子公司，10家控股子公司，生产经营涉及电力、电子、酒店、机场、创业投资等行业。其中控股子公司湖南金果实业股份有限公司（以下简称“金果实业”）在深圳证券交易所上市。截至2008年末，公司总资产194.93亿元，总负债76.14亿元，所有者权益合计118.79亿元（含少数股东权益22.10亿元），资产负债率39.06%。2008年公司实现营业收入16.45亿元，净利润4.27亿元，经营性净现金流为2.86亿元。根据公司提供的未经审计的2009年上半年财务报表，截至2009年6月末，公司总资产198.98亿元，总负债78.49亿元，所有者权益合计120.49亿元（含少数股东权益23.17亿元），资产负债率39.45%。实现营业收入7.93亿元，净利润0.03亿元，经营性净现金流为1.85亿元。经营与管理2008年以来，湖南省经济继续保持了较快的增长速度，为公司的进一步发展提供了良好的发展环境2008年随着国际金融危机的影响，湖南省GDP增速由2007年的14.4%下降到2008年的12.8%，尽管增速有所下降，但仍保持较高水平。2008年湖南省三次产业的比重为18.0：44.2：37.8，全部工业增加值占地区生产总值的比重为38.4%，受国际金融危机的影响，高耗能行业增幅下降，电力、有色等六大高耗能行业实现增加值1,426.46亿元，增长10.8%，增速比上年回落11个百分点，占规模以上工业增加值的比重为39.9%，比上年下降1.8个百分点；生产性服务业支撑作用加大，实现增加值1,625.49亿元，增长14.5%。2008年，尽管金融危机对湖南地区高耗能行业产生一定的不利影响，全省仍实现工业增加值4,280.16亿元，比上年增长16.0%。其中主要优势产业稳步增长，实现增加值2,730.44亿元，增长19.0%。装备制造业增长31.1%，生物医药业增长32.4%，电子信息业增长26.8%，食品加工业增长23.3%。高加工度行业持续快速发展，增长28.9%，增速比全省平均水平高10.5个百分点。表1 20072008年湖南省国民经济和社会发展主要指标国民经济主要指标2008年2007年地区生产总值（亿元）11,156.649,145.00规模以上工业增加值（亿元）4,280.163,360.59全社会固定资产投资额（亿元）5,649.974,294.52社会消费品零售总额（亿元）4,119.663,356.49进出口总额（亿美元）125.6696.90城镇居民人均可支配收入（元）13,821.2012,293.54数据来源：20072008年湖南省国民经济和社会发展统计公报2009年19月，湖南省实现GDP 8,382.07亿元，同比增长13.1%；城镇以上固定资产投资完成4,687.20亿元，同比增长44.3%；规模以上工业增加值2,923.12亿元，增长18.1%；实现社会消费品零售总额达3,506.87亿元，同比增长19.0%。预计随着我国扩大内需政策的逐步实施，湖南省经济仍将保持较快的发展态势。公司作为湖南省重要投融资平台之一，在湖南省投融资领域具有重要地位；目前收入主要来源于高科技电子信息和电力等业务 湖南湘投的前身湖南省经济建设投资公司主要负责湖南省电力、高科技行业和资本市场等领域的投资，确保国有资产的保值增值，具有政策性投资职能，同时在湖南省的投融资领域具有重要的地位。目前公司主要投资领域集中在电力能源产业、高科技电子信息产业、投资与资产管理和旅游服务产业四大板块，高科技电子信息板块占公司收入比例较高，而投资与资产管理业务毛利润的贡献率较高。表2 公司20072008年及2009年上半年主营业务收入及毛利润结构（单位：万元）业务板块2009年16月2008年2007年收入占比（%）收入占比（%）收入占比(%)高科技电子信息及其他35,68744.9767,55841.2956,74853.15旅游服务15,48319.5133,12819.4829,71927.83委托贷款等利息收入3,9294.9539,68325.5711,51610.79电力业务24,25030.5621,85813.668,7948.24合计79,349100.00162,227100.00106,777100.00业务板块毛利润占比(%)毛利润占比(%)毛利润占比(%)高科技电子信息及其他5,35913.3311,97113.297,84316.44旅游服务13,74134.1828,906 29.6724,75151.88委托贷款等利息收入3,8089.4739,529 43.7311,36023.81电力业务17,29143.0112,973 13.323,7517.86合计40,198100.0093,379 100.0047,705100.00业务板块毛利率(%)毛利率(%)毛利率(%)高科技电子信息及其他15.0218.7513.82旅游服务88.7588.7483.28委托贷款等利息收入96.9299.6498.65电力业务71.3056.7742.65综合50.6657.5645.26数据来源：根据公司提供资料整理高科技电子信息收入及其他业务收入主要为下属子公司金果实业、新型材料公司湖南金天钛业科技有限公司及湖南湘投金天科技有限责任公司的收入，其中金果实业2008年实现收入6.05亿元，收入主要来自贸易物流，其参股公司乐金飞利浦曙光电子有限公司2008年仍处于亏损状态，导致湖南湘投该笔投资收益2008年亏损8,341万元。公司控股子公司阳光集团在深圳、三亚和长沙分别拥有两个五星级和一个四星级酒店，三个酒店形成了公司旅游服务板块最主要的收入来源，该板块2008年以来收入继续稳步上涨，毛利率保持较高水平。公司对外委托贷款和长期债权投资形成的利息是公司重要的利润来源。2008年利息收入增长较快，主要为是关联公司五凌电力偿还利息3亿元。公司转让火电业务，增加水电业务，使得公司发电业务收入和毛利润大幅增加。2008年公司将湖南益阳发电有限公司（以下简称“益阳电厂一期”）40%股权以及控股的湖南益阳第二发电有限公司（以下简称“益阳电厂二期”）全部资产、负债于2008年10月7日以15.2亿元的价格转让给了中国国电集团。2008年以来，铜湾、筱溪、清水塘、和平等水电站相继建成投产，电力板块毛利率逐步提高。20072008年公司投资收益分别为3.60 亿元和3.98亿元，分别占利润总额的265.66%、66.72%、投资收益是公司主要的利润来源。2009年上半年，公司实现投资收益-0.09亿元，主要是由于2009年上半年没有股权转让收益，而金果实业继续出现投资亏损所致。公司作为湖南省投融资主体，未来投资项目的情况将直接影响公司的收入结构，预计随着金果实业和乐金飞利浦曙光电子有限公司的重组、水电项目的投产以及其他项目的持续投资，公司收入结构将出现相应的调整，电力板块在公司的收入和利润总额中的比重将会有所提高。电子信息及其他业务板块随着LCD显示器价格的逐步下降，CRT显示器市场不断萎缩，LCD显示器将逐步替代CRT显示器成为市场主要产品，公司参股的CRT显示器制造业务面临较大的行业风险随着LCD显示器（即液晶显示器）的价格快速下降，其对CRT显示器(即传统显像管显示器)的替代作用日益明显，CRT显示器市场不断萎缩。从CRT显示器应用最广泛的电视机市场来看，CRT电视机市场规模逐年萎缩，降幅呈增大趋势。2008年下半年后，以液晶面板价格快速下滑为背景，中国国产品牌液晶电视的价格出现了大幅下跌。除了以往的沿海和大城市富裕层外，内陆和中小城市的普通市民也开始大量购买液晶电视。2008年中国国内市场CRT电视销量为2,224万台，较2007年下降了17.8%，销售额329亿元，下降了16%。出口方面 CRT出口量为2,071万台，较2007年下降20%，而液晶电视的出口量已达到2,736万台，超过了CRT的出口量。2009年，CRT(显像管)电视继续快速萎缩，上半年受家电下乡的影响，下滑趋势有一定程度的缓解。不过在下半年，随着下乡彩电的限价提升至3,500元，越来越多的平板电视进入农村市场，同时在家电以旧换新政策刺激下，CRT电视已成为被换购的对象，液晶和等离子为代表的平板电视迅速在农村市场普及开来。出口方面，各区域销售量均出现的大幅度下降，而其中以大洋洲、亚洲和北美洲降幅突出，降幅达到七成。2009年110月份，据有关研究机构对564个市县5,129家门店的监测数据显示，包括普平、超平和纯平在内的3款CRT电视零售量为225.1万台，同比下降五成左右。而且作为CRT电视主要门类之一，纯平CRT电视的零售量更是出现了大幅下降。以2009年10月份统计数据为例，纯平CRT电视零售量为9.8万台，同比下降幅度达到75.5%，从环比数据来看，2009年110月，纯平CRT电视也是以每月10%左右的比例在萎缩。2009年上半年，CRT在“海尔”、“海信”、“创维”、“TCL”等品牌的电视总供货量中所占的比例首次下降到了50%以下。电视品牌专卖店也完全转向了平板电视，CRT电视将逐步退出市场。由于LCD电视在占用空间、能耗和清晰度等方面明显优于CRT电视，再加上数字电视的普及、LCD价格的不断下降，LCD显示器呈现快速发展态势，对CRT显示器具有较为明显的替代性，液晶化已成为未来发展趋势，公司参股的CRT显示器制造业务面临较大的行业风险。2008年以来，随着CRT业务的萎缩，公司下属上市公司金果实业所参股的乐金飞利浦持续亏损；金果实业的产业结构调整和资产重组等事项使公司的投资面临一定的不确定性 由于CRT市场不断萎缩，价格大幅下降，公司控股子公司金果实业参股的乐金飞利浦曙光电子有限公司（以下简称“乐金飞利浦”，主营业务为CRT显示器的生产）2008年继续亏损，亏损额达到3.21亿元。目前，金果实业一方面通过加强对乐金飞利浦的管理来降低成本和控制费用，减少亏损；另一方面积极调整产业结构，完成了对平板显示器、匀胶铬版、彩色滤光片等电子信息产业相关项目的建设。2009年2月金果实业启动资产重组，拟用非公开发行股份方式购入舞钢中加矿业发展有限公司（以下简称“舞钢中加矿业”）100%的股权资产及全部资产负债。公司与舞钢中加矿业的100%股权持有者签订了湖南金果实业股份有限公司重大资产重组框架协议，购买舞钢中加矿业的全部资产、负债（含或有负债）。2009年7月，该重组议案未获得证监会通过，目前公司已经终止了该项重组计划。2009年12月，湖南湘投与金果实业以及湖南发展投资集团有限公司签订了湖南金果实业股份有限公司重大资产重组协议，根据该协议，金果实业拟将除湖南芷江蟒塘溪水利开发有限责任公司47.12%股权外的全部资产和负债（包含或有负债）和业务以及附着于上述资产、负债和业务的一切的相关权利和义务出售给湖南湘投，同时向特定对象湖南发展投资集团有限公司非公开发行股票，购买其拥有的剥离全部债务和公益性资产后的株洲航电枢纽经营性资产。目前该重组方案已经获得了湖南省政府的原则同意，还需临时股东大会的审议批准和证监会核准，重组事项仍然存在一定的不确定性，金果实业未来的发展也仍将面临一定的不确定性。电力业务板块尽管2008年受国际金融危机影响，国内发电量下降，但2009年以来,受益于经济的逐步见底回升，全国的主要电力指标出现回升，湖南省的用电量在2009年实现了较快增长2008年下半年以来，受金融危机的影响，全国的电力行业受到了较大的冲击，主要电力指标均出现了不同程度的下降，单月发电量环比持续下降，从2008年7月份的3,195.36亿千瓦时下降到2008年12月份的2,739.61亿千瓦时。金融危机对全国电力行业的影响一直持续到2009年上半年，2009年下半年以来，受中国经济逐步复苏的影响，全国的电力指标均扭转了下滑趋势，全国发电量年度累计增长率从8月份开始实现正增长。2009年111月份，全国规模以上电厂发电量32,916.39亿千瓦时，比去年同期增长5.2%；全国全社会用电量32,990.78亿千瓦时，同比增长 4.77%。全国电网供电量29,282.00亿千瓦时，售电量 27,504.65亿千瓦时，分别比去年同期增长5.74%和5.51%。图1 2008年7月以来全国当月发电量及发电量年度累计同比增长率数据来源：Wind资讯受经济复苏的影响，湖南省的主要电力指标也呈现了不同程度的回升，2009年111月份，湖南省的用电量也实现了较快的增长，用电量同比增长了10.13%，远高于全国用电量的4.77%的同比增长水平，用电量同比增长速度在全国仅次于新疆（11.30%）、贵州（10.84%）、河北（10.63%）、江西（10.27%），在全国排名第五。我国经济的复苏和增长将带动电力需求和发电量的增长，预计未来12年内，中国经济将保持增长态势，用电量和发电量等电力指标也将整体上继续保持增长态势。2008年，公司转让了部分火电项目，公司未来将以核电、水电和风电等清洁能源作为主要投资方向，随着公司控股水电项目投产，电力板块的收入和利润将进一步增长公司作为省政府的出资人和产权代表，公司与中电投、华能、大唐、华电等大型电力集团合作，参控股了湖南省主要电源项目，是湖南省电力投资的主要参与者，在湖南省电力参控股方面具有重要地位。2008年以来，公司将部分火电项目股权转让给了国电集团，其中包括2008年公司将益阳电厂一期40%股权以及控股的益阳电厂二期全部资产负债转让给了中国国电集团。另外，2008年12月将持股40%的湖南湘潭发电有限责任公司和持股38.5%的大唐石门发电有限责任公司分别以4.93亿元和1.81亿元的价格转让给了国电集团，截至2009年上半年相关手续仍在办理。2008年，公司将持有的湖南巫水流域水利水电开发有限责任公司（白云水电）85.78%的股权划转给湖南兴鑫投资有限公司。表3 公司20062008年装机容量情况（单位：万千瓦）公司名称2008年2007年2006年装机权益装机权益装机权益控股益阳电厂-120.0 114.0 60.0 24.0 高滩水电5.7 4.9 5.7 4.9 5.7 4.9 蟒塘溪水电6.0 5.6 6.0 5.6 6.0 5.6 白云水电-5.4 4.6 5.4 4.6 筱溪水电13.5 12.8 -铜湾水电18.0 16.2 9.0 8.1 -清水塘水电12.8 11.5 12.8 11.5 -七里桥水电1.4 1.0 1.4 1.0 -小计57.4 52.0 160.3 149.6 77.1 39.1 参股张家界水电9.4 3.3 9.4 3.3 9.4 3.3 湘潭电厂-190.0 76.0 190.0 76.0 石门一期-60.0 23.1 60.0 23.1 石门二期-60.0 1.8 60.0 1.8 小计9.4 3.3 319.4 104.2 319.4 104.2 参股(联营)五凌电力459.5157.4335.7115.9313.5100.5香格里拉水电11.09.9-汇德风电5.04.9-岳阳电厂132.559.6132.559.6132.559.6小计604.1231.7468.2 175.5 446.0 160.1 合计670.9287.0947.9 429.4 842.5 303.3 数据来源：根据公司提供资料整理公司作为湖南省重要的投资平台，长期以来积极拓展投融资途径，加大股权投资力度，市场化运作能力持续提高。2008年以来，随着煤价的上涨，火电企业盈利能力明显下降，湖南省煤炭资源缺乏，未来火电企业运营风险持续增加，公司决定转让火电项目，未来将以水电、风电和核电等清洁能源为主要投资方向。公司未来将集中精力运营好水电项目，并计划作为湖南省政府出资代表参股湖南省核电项目的建设。随着电力资产的逐步转让，公司未来将以市场化的方式参与到全国的水电、风电项目的投资中，从而实现国有资产的进一步保值、增值。2008年以来，筱溪水电筱溪水电4台机组分别于2008年1月18日、4月28日、8月5日和10月5日并网发电；、铜湾水电铜湾水电4台机组分别于2007年12月25日、2008年5月31日、10月26日和12月23日并网发电； 、清水塘水电清水塘水电第一台机组于2008年9月28日投产；与和平电站 和平电站2台机组分别于2008年2月和5月并网发电多台发电机组逐步投入运营，也使公司电力业务收入和利润稳步增加，未来12年内，随着公司在建水电项目的陆续投产和运营，电力业务的收入和利润仍然有望保持增长。表4 公司控股水电站发电情况电站名称2009年上半年2008年发电量 （万千瓦时)发电量 （万千瓦时)筱溪水电站22,18420,200铜湾水电站39,54035,043清水塘水电站11,8253,311高滩水电站13,91424,300和平水电站1,9742,086蟒塘溪水电站17,98025,800合计107,417110,740数据来源：根据公司提供资料整理2008年5月16日，湖南湘投与中核集团公司、华润电力工程服务有限公司、中国长江三峡工程开发总公司共同投资组建了湖南桃花江核电有限公司，持有其中公司持有5%的股份。湖南桃花江核电有限公司主要经营湖南桃花江核电站，规划装机容量为4台百万千瓦级压水堆核电机组。2009年以来，公司控股子公司湖南湘投国际投资有限公司已投资的风电项目包括：汇德德包图风电场一期4.95万千瓦风电项目已投产；二期4.95万千瓦风电项目将于2009年底完工投产发电；水电项目主要为云南香格里拉民和水电开发有限责任公司已投资装机10.99万千瓦，目前正在积极接洽怒江、香格里拉水电项目的进一步收购工作，有可能进一步扩大到40万千瓦水电装机。旅游板块公司酒店业务发展仍然保持稳定，但长沙、深圳和三亚地区酒店进一步增加，公司酒店业务面临一定的竞争压力公司旅游板块主要由三个酒店组成，分别为四星级长沙金源酒店、五星级深圳阳光酒店和三亚银泰酒店，各个酒店经过多年的运营，在各自区域市场均取得了一定的知名度和品牌影响力。表5 各酒店2008年运营状况营业收入（万元）增速利润总额（万元）增速长沙金源酒店9,922.4514.75%1,152.15139.97%深圳阳光酒店11,043.915.98%2,301.3125.77%三亚银泰酒店11,296.0710.10%2,586.0046.53%合计32,262.43 9.82%6,039.4641.48%数据来源：根据公司资料整理随着长沙高档酒店进一步增加，酒店业竞争日益激烈，金源酒店设施相对陈旧，受硬件不足的影响越来越明显，面临较大的竞争压力。2008年以来,受金融危机影响，到三亚旅游的境外旅客大幅度减少，酒店行业面临较大的运营风险。2008年深圳市新增5星级酒店3家，随着高档酒店的增加，阳光酒店面临的竞争压力将进一步加大。2008年三家酒店总共的营业收入比上年同期增加了9.82%，利润总额同比增加41.48%，公司酒店业务保持增长态势。预计随着金融危机影响的深入，市场的不确定性将进一步增加，公司酒店业务面临一定的挑战。投资与资产管理板块2008年以来，公司控股子公司进行的创业投资规模稳步增加，参股的各子公司运营状况良好，为公司取得了较好的投资收益湖南湘投的子公司湖南高科技创业投资有限责任公司（以下简称“高创投”）是我国成立较早的创投公司之一。高创投在投资项目的寻找方面，以参与和培养上市公司为导向，寻找在23年内有望在主板和创业板上市的投资项目，着重考察项目的财务指标、行业地位、产品技术、市场前景和管理团队。截至2008年末，高创投累计完成投资40,216万元，比2007年增加4,032万元，涉及生物、咨询、新型材料、生态农业、金融等行业共18个项目，2008年实现投资收益7,932万元。表6 2008年末高创投参股公司概况（单位：万元）公司简称投资额股权占比公司简称投资额股权占比湘云生物1,00650%博云新材2,27322%威恒生物94434%龙舟铝业1,80030%康泰生物1,9205%唐人神8,17492%中大思特9342%凯瑞重工97520%湖南湘瓷科艺2433%和晟投资80010%红宇耐磨1,32033%金科担保2,80035%南车时代汽车3,20020%金寰信息20022%海诺电梯40010%元合基金3,00030%古越楼台6755%华强电器70011.67%正大轻科176022%数据来源：根据公司提供资料整理公司所投资项目经营均较为稳定，2008年，公司对尤特尔公司的股权退出，实现投资收益4,956万元。2009年上半年，公司投资于5个公司，新增投资1.54亿元。表7 2009年上半年高创投新增参股公司概况（单位：万元）公司简称投资额股权占比公司简称投资额股权占比鑫达银业1,83019.18%黑金时代11,1335.00%湘江产业投资4001.00%胜景山河生物科技1,58012.35%纳菲尔新材料42010.00%数据来源：根据公司提供资料整理随着高创投投资规模的增长以及各子公司的逐步发展，公司创投业务仍将保持较快的发展态势。公司长期股权及债权投资仍存在一定的历史遗留问题，长期投资质量一般公司注册资本主要来源为湖南省各项建设基金，形成了较大规模的股权投资和债权投资，由于历史原因，造成投资项目小而多，并且普遍亏损，债权投资回收难度大等问题。表8 2008年公司存在不确定性的长期投资（单位：万元）公司名称投资金额无法取得投资收益的长期股权投资湖南张家界实业开发有限公司100 北京中科软20,440 海南机场103 石长铁路总公司80,900 郴州方舟化工有限公司2,980 湖南产权交易所100 株化集团3,219 湖南航空公司51 湖南张家界水电开发有限公司4,301 小计-112,194 可回收性无法确定的长期债权投资其他债权投资 湖南省政府通过公司下拨的政府性补助以及已发生投资损失的投资挂帐101,780小计-101,780 合计-213,974 数据来源：公司资料整理公司作为省政府出资人，对省内重大项目均有出资义务，但由于公司仅代表政府出资，在部分铁路、电力等重大项目的投资中无法取得相应的投资收益；尽管如此，公司该部分股权仍可以通过转让获得可观的投资收益。公司由于历史问题，拥有较大规模的债权投资，这部分投资主要为政府拨改贷过程中形成的债权，大部分时间较长且回收难度大，近年来尽管公司加大了债权回收力度，但不良率仍然较高。预计随着公司逐步确认股权投资的权责关系以及部分股权的转让，债权投资的逐步核销和回收，公司长期投资的质量将逐步好转。公司未来将以清洁能源、新材料和新能源装备为主要投资方向，有利于扩大经营规模、提高盈利能力，进一步增强公司竞争能力作为湖南省政府主要的国有资产投资主体之一，湖南湘投经过14年的发展已经成为资产上百亿的大型投资企业，经营涉及电力、电子信息、高科技创业投资、酒店、铁路、房地产等多个行业。公司未来的主导产业将集中在清洁能源、新型材料、新能源装备制造等方面。在转让部分火电项目的情况下，公司将集中更多精力完成好、运营好现有水电项目，参股核电项目的建设，寻找更多优秀的水电和风电项目进行投资。同时根据国家和湖南省的产业政策及集团公司发展战略，公司将积极参与金属新材料行业项目投资、建设和经营业务，公司目前已投资了包括湖南科力远新能源股份有限公司（沪市代码600478）在内的五个金属新材料项目。通过对战略目标的实施，湖南湘投资产经营规模将会得到进一步扩大，盈利能力有望增强。公司计划到2010年达到总资产240亿元、净资产100亿元以及营业收入40亿元的目标，成为具有较强市场竞争力的国有控股公司。公司未来将以清洁能源、新材料和新能源装备为主要投资方向，有利于扩大经营规模、提高盈利能力，进一步增强公司竞争能力。财务分析公司提供了20072008年财务报告以及2009年上半年的财务报表。深圳南方民和会计师事务所有限责任公司对公司2007年和2008年的财务报表进行了审计，均出具了标准无保留意见的审计报告。2009年上半年财务报表未经审计。2008年以来，公司资产规模持续增长，以非流动资产为主20072008年末以及2009年6月末公司总资产分别为192.19亿元、194.93亿元和198.98亿元，保持稳定的增长速度；其中非流动资产分别为160.89亿元、157.70亿元和164.20亿元，分别占总资产的83.71%、80.90%和82.52%，非流动资产占比较高，主要是由于公司投资的电力资产以固定资产为主，且作为投资型企业，公司长期投资规模较大所致。表9 20072008年末以及2009年6月末公司资产构成情况（单位：亿元）2009年6月2008年2007年金额占比金额占比金额占比流动资产34.7817.48%37.2319.10%31.3016.29%长期投资 2007、2008年长期投资计算公式为：长期投资可供出售的金融资产+持有至到期投资+长期股权投资+投资性房地产89.7945.12%89.1145.71%78.8441.02%固定资产 2007、2008年固定资产计算公式为：固定资产固定资产净额+工程物资+在建工程60.7330.52%56.2728.87%77.9640.56%其它13.686.88%12.326.32%4.092.13%总资产198.98100.00%194.93100.00%192.19100.00%2008年随着公司将益阳电厂二期转让给国电集团，公司固定资产有所减少。公司流动资产主要由货币资金、预付货款、应收账款以及其它应收款构成。表10 公司20072008年末以及2009年6月末流动资产构成（单位：亿元）2009年6月2008年2007年金额占比金额占比金额占比货币资金9.4527.17%10.4227.99%10.89 34.81%预付账款6.2117.87%2.727.31%7.23 23.11%其它应收款5.9917.23%6.7318.0