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开放经济的宏观经济理论,0,Chapter 32 A Macroeconomic Theory of the Open Economy 开放经济的宏观经济理论,Principles of Economics(Macroeconomics),N.GregoryMankiw,本章我们将探索这些问题的答案：,在开放经济中，真实利率由什么决定？真实汇率呢？可贷资金市场与外汇市场是怎么联系起来的？政府预算赤字如何影响汇率和贸易余额？其他政策或事件如何影响利率、汇率和贸易余额？,1,开放经济的宏观经济理论,2,可贷资金市场,恒等式：,S=I+NCO,可贷资金的供给=国民储蓄每一美元储蓄可以为下列需求筹资：购买国内资本资产购买国外资本资产因此，可贷资金的需求=I+NCO,0,开放经济的宏观经济理论,3,NCO与r（真实利率）的关系,S 与真实利率 r 正相关I 与真实利率 r 负相关 NCO与真实利率又是什么关系？r的降低使国内资产相对于国外资产缺乏吸引力 美国人会购买更多的国外资产 外国人会减少美国资产的购买 NCO 上升,资本净流出,0,开放经济的宏观经济理论,4,r 调整使可贷资金的供需平衡,可贷资金,I 和NCO都与 r 负相关，因此需求曲线向右下方倾斜,假设政府产生预算赤字(之前预算平衡）。用合适的图形分析预算赤字对真实利率和资本净流出的影响。,思考题：预算赤字与资本流动,5,解答：,6,更高的 r 使美国债券相对于外国债券更有吸引力，NCO 减少,预算赤字减少储蓄和可贷资金的供给，使r上升,资本净流出,可贷资金,用这个模型时，记住：可贷资金市场决定 r(左图)，但利率的大小决定 NCO(右图),0,开放经济的宏观经济理论,7,外汇市场,恒等式：,NCO=NX,在外汇市场上，NX 代表对美元的需求：外国人需要美元来购买美国物品与劳务的净出口NCO代表对美元的供给：美国居民为了购买外国资产需要把美元兑换成外国通货,0,开放经济的宏观经济理论,8,E（真实汇率）的上升使美国物品相对于外国人更贵，进而减少对美国物品的需求，也减少了对美国美元的需求,外汇市场,E 的上升对储蓄或投资并没有影响，因此它不会影响 NCO 或美元的供给,E（真实汇率）调整到使外汇市场上美元的供求平衡,0,注：E 是外汇市场上美元的真实价值,开放经济的宏观经济理论,9,参考资料：美元的需求与供求,如果美国居民购买进口物品，这个交易会影响外汇市场的供给与需求的？两种观点：1.美元的供给增加 这个人需要用美元兑换外国通货来购买进口物品2.美元的需求减少 进口增加减少了NX，使对美元的需求减少（因此，实际上NX 是对美元的净需求）两种观点都是相同的，我们更习惯用第二种观点来考虑问题。,0,开放经济的宏观经济理论,10,参考资料：美元的需求与供求,如果一个外国人购买美国资产，这个交易会影响外汇市场上的供给与需求吗？两种观点：1.美元需求增加 外国人需要美元来购买美国资产 2.美元供给减少这个交易减少了NCO，也减少了美元的供给（因此，实际上NCO 是美元的净供给）同样，两种观点都是相同的，我们将用第二种观点来考虑问题。,0,最初，政府预算平衡，贸易平衡（NX=0）如果政府出现预算赤字，正如我们前面所说，r 上升而NCO减少预算赤字会如何影响美国真实汇率和贸易余额？,思考题：预算赤字、汇率和净出口,11,解答：,12,预算赤字减少NCO和美元的供给真实汇率升值净出口减少 因为最初NX=0，预算赤字导致贸易赤字(NX 0),D=NX,外汇市场,0,”双赤字”（孪生赤字）,GDP的百分比,净出口和预算赤字通常往相反的方向移动,-5%,-4%,-3%,-2%,-1%,0%,1%,2%,3%,4%,5%,1995-2000,2001-05,0,开放经济的宏观经济理论,14,总结：预算赤字的影响,国民储蓄减少真实利率上升国内投资和资本净流出都下降真实汇率升值净出口下降(或者贸易赤字增加),0,开放经济的宏观经济理论,15,总结：预算赤字的影响,另一方面：随着外国人得到更多的国内资产，本国对世界上其他国家的债务不断增加 由于多年的预算赤字与贸易赤字，美国现在已经是“世界上最大的债务国”,0,利率与汇率的联系,任何使 r上升的事件都会减少NCO和外汇市场上美元的供给。结果：真实汇率升值。,记住：可贷资金市场决定 r。r 的大小决定NCO(上图)NCO的大小决定外汇市场上美元的供给(下图),16,0,假定政府给投资提供税收激励用适合的图形分析政策如何影响：真实利率资本净流出真实汇率净出口,思考题：投资激励,17,解答：,18,资本净流出,可贷资金,投资以及可贷资金的需求在每个r 水平都增加,r 上升，使NCO减少,0,解答：,19,NCO的减少使外汇市场上美元的供给也减少真实汇率升值净出口下降,D=NX,外汇市场,0,开放经济的宏观经济理论,20,预算赤字与投资激励,对投资的税收激励和预算赤字有相似的效果：r 上升，NCO 减少E 上升，NX 下降但有一个重要的不同：投资的税收激励增加投资，并提高了长期生产率和生活水平。预算赤字减少投资，降低了生产率和生活水平。,0,开放经济的宏观经济理论,21,贸易政策,贸易政策：直接影响一国进口或出口的物品与劳务数量的政府政策。例如：关税：对进口物品征收的税。进口配额：对进口物品数量的限制。“自愿出口配额”：由于外国政府压力而使一个国家限制它的出口，本质和进口配额相同。,0,开放经济的宏观经济理论,22,贸易政策,限制进口政策的一般原因：挽救国内缺乏竞争力行业的工作机会减少贸易赤字这些贸易政策能达到它们的目的吗？让我们用模型来分析：为挽救美国汽车行业的工作机会，美国对日本汽车实行进口配额时的影响。,0,开放经济的宏观经济理论,23,由于进口配额不影响储蓄或投资，因此它不会影响 NCO(NCO=S I),对日本汽车实行进口配额的分析,资本净流出,可贷资金,0,开放经济的宏观经济理论,24,对日本汽车实行进口配额的分析,由于NCO没有改变，外汇市场的供给曲线也不变。需求曲线移动：在每个E，进口汽车的数量下降，净出口增加，需求曲线向右移动在E1，外汇市场对美元有超额需求E 上升，外汇市场重新回到平衡,0,开放经济的宏观经济理论,25,对日本汽车实行进口配额的分析,NX 发生了什么变化？什么也没发生！如果E仍然维持在E1，NX会上升，对美元的需求量也会增加。但进口配额不影响NCO，因此美元数量的供给不变。由于NX必须等于NCO，因此E必须上升，而NX 不变。因此，限制进口的政策并没有减少贸易赤字,0,开放经济的宏观经济理论,26,对日本汽车实行进口配额的分析,这种政策能挽救汽车行业的工作机会吗？配额减少了日本汽车的进口：美国消费者购买更多的美国汽车 美国汽车生产商雇佣更多的工人来生产这些额外的汽车 因此这种政策挽救了美国汽车工业的工作机会 但 E 上升，减少了外国对美国出口的物品与劳务的需求 出口行业受损，出口企业解雇工人 进口配额挽救了汽车行业的工作机会，但却减少了美国出口行业的工作机会！,0,开放经济的宏观经济理论,27,案例研究：中国的资本流动,美国认为：近年来，中国通过压低人民币的汇率来鼓励出口，从而积累了大量美国资产。导致美国：美元相对于人民币升值从中国进口更多物品贸易赤字增加一些美国政治家要求中国停止“通货操纵”，否则会限制与中国的贸易，以此来保护受影响的美国行业。然而，美国的消费者却从低价格中获益，中国通货操纵对美国经济的净影响也许并不大。,开放经济的宏观经济理论,28,政治不稳定与资本外逃,1994年：墨西哥的政治不稳定导致世界金融市场动荡（1994年3月，墨西哥革命组织党的总统候选人遇刺，使人们对墨西哥政局的稳定产生了怀疑。）人们担心他们所持有的墨西哥资产的安全性人们大量出售墨西哥资产，并把资本转移出墨西哥资本外逃：一国资产需求大量且突然地减少我们用模型来分析这种现象，但是是从墨西哥的视角，而非美国。,0,开放经济的宏观经济理论,29,真实利率与资本净流出的均衡水平都上升,随着外国投资者出售他们的资产并把资本转移出墨西哥，在每个利率水平的资本净流出都增加,可待资金的需求=I+NCO，资本净流出的增加使可贷资金的需求也增加,墨西哥的资本外逃,r1,资本净流出,r1,可贷资金,0,开放经济的宏观经济理论,30,墨西哥的资本外逃,资本净流出的增加使外汇市场上墨西哥比索供给增加。比索的真实汇率下降。,0,资本外逃的例子：墨西哥，1994,资本外逃的例子：东南亚，1997,资本外逃的例子：俄罗斯，1998,资本外逃的例子：阿根廷，2002,案例研究：贬值的美元,35,从2005年10月到2008年6月，美元贬值17.3%,开放经济的宏观经济理论,36,案例研究：贬值的美元,两种可能的原因：次贷危机对美国住房抵押贷款证券的信心下降资本净流出增加美国利率下降从2006年7月到2008年7月，为刺激经济，联邦基金利率从 5.25%下降到2.00%资本净流出增加,开放经济的宏观经济理论,37,结论,美国经济越来越开放：物品与劳务贸易相对于GDP的比重不断上升人们资产组合中持有的国际资产越来越多，企业也会更多的用外国资本为其投资筹资我们不要轻易把我们的问题都怪罪于国际经济：我们的贸易赤字并不是因为其他国家的“不公平”贸易，而是我们的低储蓄水平。生活水平停滞并不是进口造成的，而是因为我们生产率增长缓慢。当听到政治家与评论员在讨论国际贸易与金融时，要把神话与现实分开。,0,