利用多种外汇交易规避风险.ppt

利用多种外汇交易规避风险,徐静,外汇风险（foreign exchange risk）,在国际经济交易中，由于有关货币汇率发生变动，给经营双方任何一方带来损失的可能性。,外汇风险的构成要素有三,一是本币，因为本币是衡量一笔国际经济交易经济效果的共同指标，外币的收付均以本币进行结算，并考核其经营成果。二是外币，因为任何一笔国际经济交易必然涉及到外币的收付。三是时间，这是因为国际经济交易中应收款的实际收进，应付款的实际付出，借贷本息的最后偿付，都有一个期限即时间因素。在确定的期限内，外币与本币的折算汇率可能发生变化，从而产生外汇风险。,外汇风险的类别,交易风险 交易风险（transaction exposure）是指由于汇价变化导致企业应收账款和应付债务的价值发生变化的风险，反映汇价变动对企业交易过程中所发生的资金流量的影响。,转换风险（translation exposure）是指由于汇率变动导致资产负债表中某些外汇项目的价值发生变化的风险，又称会计风险、账面风险、换算风险等。,经营风险（operating exposure）又称经济风险，是指由于未预料的汇率变化导致企业未来的纯收益发生变化的外汇风险。风险的大小取决于汇率变化对企业产品的未来价格、销售量以及成本的影响程度。,外汇风险的管理,外汇风险管理技巧是国际经营企业根据汇率 变化的预测情况对外汇曝露采取的适当的 避险措施。外汇风险的内部技巧是指企业 通过自身内部经营活动的调整来达到避险 保值的方法。,内部方法,债务净额支付（netting）跨国公司在清偿其内部交易所产生的债权债务关系时，对各子公司之间、子公司与母公司之间的应付款项和应收款项进行划转与冲销，仅定期对净额部分进行支付，以此来减少风险性的现金流动；这种方法又称轧差或冲抵。,配平管理 配平（matching）是一种使外汇流入与流出在币种、金额以及时间上相互平衡的管理机制，即当存在一笔外汇曝露时，以同种货币或与该种货币有固定联系的货币，并以等值的数额和相同的期限，创造一笔流向相反的资金流量的方法。,提前与推后收付 提前与推后收付（leading lagging）是指在国际支付中，通过预测计价货币汇 率的变动趋势，提前或延期收付有关款 项，即通过变更外汇资金的收付日期来避 免外汇风险的方法。,计价货币的选择与定价 计价货币的选择直接关系到交易主体是否将承担汇价风险。计价货币一般是在本币、交易对方国货币和第三国货币间进行选择，但选择可自兑换货币，有利于双方日后结算和转移汇价风险。,外汇风险的外部管理,外汇风险管理的外部技巧是指经营者利用外部机构来避险保值的方法。其中，使用得最广泛的外部技巧是外汇市场方法，即通过外汇市场上的外汇交易来对付外汇风险的方法。,外汇交易的基本类型,一、即期外汇交易二、远期外汇交易三、掉期外汇交易四、套汇与套利交易五、外汇期货交易六、外汇期权交易,现汇、现钞买入价存差异 在办理个人结汇业务时，银行的外汇牌价上对于现汇买入价和现钞买入价实行的是区别价格，现汇买入价要高于现钞的买入价。理财师解释道，这是因为两者的成本不一样。银行收入外币现钞后要经过一定时间，积累到一定数额后，才能将其运送并存入外国银行调拨使用。在此之前，买进外钞的银行要承担一定的利息损失；将现钞运送并存入外国银行的过程中，还有运费、保险费等支出，银行要将这些损失及费用转嫁给出卖现钞的顾客，所以银行买入现钞所出的价格低于买入现汇的价格。,远期外汇交易,远期合约是远期外汇买卖双方达成交易 的协定，其主要内容是规定买卖双方将来 交割外汇的币种、数额、汇率、时间、地 点以及买卖双方的义务。在远期合约到期 之前，买卖双方没有任何资金的交换。,远期外汇交易与即期外汇交易的主要区别,（1）目的不同。即期交易主要是出于实际需要，属兑换性质，而远期交易主要是为了保值。（2）汇率不同。即期交易是按当天、当时的汇率成交的，而远期交易是按远期汇率成交的。（3）交割日不同。即期交易在成交后两个营业日内要交割完毕，远期交易则在约定的到期日或期限内才交割。（4）交割方式不同。即期交易必须在交割日足额交割，而远期交易在交割时不一定足额，可以作差额交割。,远期外汇交易是以预定的远期汇率作为交易价格条件的。由于受到利率差异等因素的影响，远期汇率与即期汇率很少一致。远期外汇交易成交时远期汇率与即期汇率之间的差额，称远期汇差（forward margin），外汇术语称掉期率（swap rate），俗称汇水。若远期汇率高于即期汇率，称升水（premium）；若远期汇率低于即期汇率，称贴水（discount）；若远期汇率等于即期汇率，称平价（par）。,远期汇水的产生主要是由两种交易货币的利率差异所致，即两种货币的利率差异构成远期汇差的基础。一般而言，高利率货币的远期汇率表现为贴水，低利率货币的远期汇率表现为升水，远期汇水大致与两种货币间的利率差异保持平衡，这就是利率平价理论的核心。,3个月的英镑存款利率是11%，而美元为9%，这二者之间的即期汇率是1英镑=1.7美元。这时由于英镑的存款利率较高，就没有人愿意以美元的形式来存款，大量的资金就会转化为英镑（人们都买入即期英镑，卖出远期英镑），资金移动的结果就降低了英镑的远期价格，即远期英镑就会贴水，美元对英镑则会升水，升水与贴水的幅度就取决于英镑与美元的存款利差。现在英镑与美元的利差是11%9%=2%，也即英镑将贴水2%，为0.034美元，就是说3个月远期的英镑与美元的汇率应该是：1英镑=（1.70.034）美元，即 1.666美元。其计算公式是：贴水或升水=即期汇率两地利差（年率）期汇月数/12。,由此可以得出一个结论：利率较高的货币，其远期汇率表现为贴水；利率较低的货币，其远期汇率将升水，两种货币的利差，就是他们升水或贴水的幅度。外汇市场上银行对远期外汇的定价就是遵循这一原则的。,远期的报价方法：直接报价和掉期率远期报价,假定即期汇率为USDDEM1.834050，而某银行报出的3个月期掉期率为3040，则意味着该银行3个月期美元兑德国马克的直接远期汇率为USD/DEM1.837090。这里要特别注意的是，掉期率远期报价中直接远期汇率的计算因汇率标价方法不同而有所差异。在直接标价法下，直接远期汇率等于即期汇率加上升水（或减去贴水）；在间接标价法下，直接远期汇率则等于即期汇率减去升水（或加上贴水）。,掉期率的表达方式与货币升贴水的关系是非常重要的。掉期率的表达方式有两种形式：一是“低高”结构（如 3040），它表示基本货币升水而标价货币贴水；二是“高低”结构（如7050），它表示基本货币贴水而标价货币升水。这样，根据即期汇率和掉期率计算直接远期汇率的市场规则是：“低/高”结构对应相加，“高/低”结构对应相减。如即期汇USD/DEM 1.831020 USD/HIKD 8.1130/503个月 3040 25153个月直接远期汇率 USDA/DEM1.834060 USD/HKD 8.1105/35,远期外汇交易的分类,远期外汇交易按照交割日是否固定不同，可分为两种类型：1、交割日固定的远期外汇交易 它是指事先具体规定某一确定的交割日期的远期交易。一旦达成交易，该交割日既不能提前，也不能推后，交易双方必须在交割日同时按对方的要求将相应的货币解付至对方指定的账户内。,2交割日不固定的远期外汇交易，又称择期远期交易。它是指买卖双方在订约时，事先确定交易规模和汇价，但具体的交割日期不予固定，而是规定一个选择期限（一般是自成交后第3个营业日至远期到期日之间的期限），在此期限内的任何一天均可办理交割的远期外汇买卖。,远期套算汇率,远期套算汇率是指在远期外汇市场上与某种货币（一般指美元）相对的两种货币之间的汇率，即从各种非美元货币与美元间的远期汇率中套算出各种非美元货币间的远期汇率。其计算步骤有二：一是将掉期率远期报价变为直接远期报价，二是将直接远期汇率按即期汇率的套算方法进行套算。,例如，假定某银行掉期率远期报价为：即期USD/DEM 2.220010 GBPUSD1.4840 503个月 230/240 150140则美元兑德国马克3个月的直接远期汇率为：USDDEM 2.243050，英镑兑美元3个月直接远期汇率为：GBP/USD1.469010（或1.46901.4710）。根据即期套算汇率的计算方法，则英镑兑德国马克3个月期的套算汇率为：GBPDEM3.2950/24（或3.29503.3024）。,掉期外汇交易的定义和特点,掉期外汇交易是指外汇交易者在买进或卖出一种期限、一定数额的某种货币的同时，卖出或买进另一种期限、相同数额的同的同种货币的外汇交易。特点：（1）一种货币在被买入的同时即被卖出，或者相反；（2）买卖的货币币种相同且金额相等；（3）买与卖的交割时间不同。正因为如此，掉期外汇交易不会改变交易者的外汇持有额改变的只是交易者所持有外汇的期限结构，故名“掉期”,掉期外汇交易按照两笔交易交割的期限结构，可分为三种类型：1、即期对远期掉期交易 2、远期对即期掉期交易 3、远期对远期掉期交易,掉期的避险作用,案例：投资者可利用掉期交易将暂时闲 置的货币转换为所需要的货币并加以利用，从而 确保获得一定收益。例如，瑞士某家银行有一笔 1000万瑞士法郎的资金暂时闲置3个月，此时欧 洲货币市场有较好的获利机会（假定欧洲货币市 场上美元的年利率为8），则该银行可将1000 万瑞士法郎兑换成500万美元（假定即期汇率为1 美元=2瑞士法郎），投放于欧洲货币市场，3个 月后该行收回投资，可得本利和为500万美元（18）=510万美元。,但3个月后，若美元贬值至1美元=1.8瑞士法郎，则510万美元仅能换回918万瑞士法郎，即与投资前相比，反而亏损82万瑞士法郎。为避免上述风险，该行在投资时可通过做掉期交易，即在买进500万美元现汇的同时，卖出相同金额的3个月的美元期汇，则该行只需承担即期汇率与远期汇率之间十分有限的买卖差额，从而能有效地避免在此期间有可能因美元贬值而遭受损失的风险。在上例中，若假定掉期交易中的远期汇率仍为1美元=2瑞士法郎，则3个月后，尽管汇率水平发生变化（1美元=1.8瑞士法郎），但该行仍能悉数收回1000万瑞士法郎的投资本金，并有10万美元即 18万瑞士法郎的收益。,银行可利用掉期外汇交易消除与客户进行单独远期交易所承受的汇率风险，调整外汇的期限结构，使银行资产结构合理化。,案例：某客户向某银行卖出6个月期的100万英镑期汇后，为避免风险，轧平头寸，该银行必须再卖出相同数额、相同交割日的英镑期汇。从理论上讲，这种办法是可行的，但银行只进行单方面的卖出交易，很难在同业市场上找到愿意承担风险的交易对手。此时，银行可借助掉期外汇交易达到轧平头寸以避免风险的目的。具体做法是：该银行在买入客户出售的100万英镑期汇之后，首先在即期外汇市场上出售100万英镑现汇；然后再做一笔相应的掉期交易，即在买进100万英镑现汇的同时，又卖出6个月的100万英镑期汇。这样，英镑现汇一卖一买而相互抵消，银行实际上只卖出了6个月期的100万英镑期汇，从而轧平了与客户交易出现的英镑超买。,外汇期货交易的概念,外汇期货交易是指交易双方在有组织的 交易市场上通过公开竞价的拍卖方式，买 卖在未来某一日期以既定汇率交割一定数 额货币的标准化期货合约的外汇交易。,期权（option）,是指期权合约的买方享有的在合约到期日或到期日之前按合约的约定价格购买或出售约定数量的某种特定商品的权利，又称“选择权”。而所谓外汇期权，是指以某种外币或外汇期货合约作为标的物的期权交易形式，它赋予期权合约的买方享有在合约有效期内或期满时以规定的汇价购买或出售一定数额某种外汇资产的权利，又称外币期权或货币期权。,期权是一种权利而非义务，但这种权利是 对期权合约的买方而言的，因而外汇期权 实际上是赋予合约买方一种买或卖货币权 利的金融工具。当市场汇率有利时，他有 权买进或卖出某种货币（即行使权利）；反之，他可放弃这种权利，让其到期自动 作废。但对于期权合约的卖方而言，他有 义务在买方要求履约时按规定价格卖出或买进某种货币，而没有要求对方履约的权利。,期权价格（option price）是指期权合约的价格，即期权买方为获得期权合约所赋予的权利而必须支付给期权卖方的一笔费用，又称权利金或期权费（option pretoium）。期权价格由期权的内在价值（intrinsic value）和外在价值（extrinsic value）两部分分构成。,期权的种类,1、从买卖形式来看，期权可分为看涨期权（call option）和看跌期权（put option）2、按有效期划分，可分为美式期权和欧式期权3、按交易方式，可分为场内期权和场外期权。4、根据标的资产的不同，可分为股票期权、外汇期权、股票指数期权、利率期权、期货期权等,