反J曲线效应下我国国际收支顺差的成因分析.doc

西南财经大学天府学院本科毕业论文（设计）论文题目：反J曲线效应下我国国际收支顺差的成因分析 所在学院： 西南财经大学天府学院 专 业： 金融学 西南财经大学天府学院本科毕业论文（设计）原创性及知识产权声明本人郑重声明：所呈交的毕业论文（设计）是本人在导师的指导下取得的成果。对本论文（设计）的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。因本毕业论文（设计）引起的法律结果完全由本人承担。本毕业论文（设计）成果归西南财经大学天府学院所有。特此声明。毕业论文（设计）作者签名：作者专业：金融学作者学号：409060142013年03月15日西南财经大学天府学院本科学生毕业论文（设计）开题报告表论文（设计）名称反J曲线效应下我国国际收支顺差的成因分析论文（设计）来源自拟论文（设计）类型A导 师刘继模学生姓名廖千学 号40906014专 业金融学调研资料的准备： 论文资料主要来源于金融专业书籍、高校数据库（万方数据库、人大复印资料等）、经济学期刊、外文期刊、中国统计局和其他地方统计局资料、网络论坛、百度google搜素引擎等。寻找到第一手资料后，我会自己运用excel等相关专业软件对数据等进行处理得到第二手资料，并且结合理论作出相应分析验证。论文目的： 从2005年起，中国就实行了新的汇率制度，以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。实行新的汇率制度后，人民币的变动一直处于升值状态，而人民币升值对中国的对外贸易带来了很大的影响，但是人民币升值后是否有贸易收支的反J曲线出现呢，同时解释我国对外贸易收支处于贸易顺差的原因？我将用相关数据来实证分析，验证猜想并得出结论。论文要求思路： 首先，根据确定的论文题目，通过以上各种渠道收集大量文献资料，并且阅读筛选得到自己想要的适合论文的理论依据资料； 其次，在中国统计局或地方统计局等查找，2010年至2012年每个季度中国贸易收支数据情况，并选择其中一个具有代表的行业（比如服装行业）进行具体分析； 再者，运用中国进出口贸易数据，结合理论依据，验证，人民币升值下的是否出现反J曲线效应，并得出结论； 最后，根据结论可以适当提出对中国贸易收支情况改善的意见或者建议。论文预期成果： 预计能得到，人民币升值下中国贸易情况具有反J曲线效应，得出贸易顺差的原因。论文进度安排情况： 2012.10.10-2012.10.20 论文题目的确定 2012.10.20-2012.11.09 论文开题报告的书写 2012.11.10-2012.12.15 通过阅读文献，完成文献综述 2012.12.20-2013.01.15 完成毕业论文的粗钢 2013.01.20-2013.03.15 完成毕业论文终稿 并且打印上交完成论文（设计）所具备的条件因素： 1、大学四年期间所学到的专业知识和技能、以及各科专业老师的解疑； 2、有论文指导老师在理论研究、组织文章逻辑方面的指导；3、通过各种收集资料的渠道，查询得到大量文献、数据作为强大理论支撑；4、有不怕困难、用于向上的精神，遇到论文中的难点自己解决或者寻求帮助的能力。指导教师签名： 日期：论文（设计）类型：A理论研究；B应用研究；C软件设计等；摘 要本文着眼于国际金融学的J曲线理论，从理论上推导出的“反J曲线理论”亦成立，运用2011年4月到2012年2月的月度净出口总额数据以及在这基础上的季度数据，从实证角度在人民币持续升值的背景下进行整体研究，从图形上得出短期的反J曲线效应，但是并未出现长期的反J曲线效应。最后对于人民币升值和国际贸易收支顺差并存的现象进行原因分析整理，给国家和企业提出中肯合理的意见和建议。关键字： J曲线理论 反J曲线理论 人民币升值 贸易顺差 AbstractIt can be deduced from the international finance theory of the J-curve effect that the anti-J-curve effect is also true. The whole study is conducted from an empirical point of view under the background of continued appreciation of RMB by using the monthly data and the quarterly data of net exports from April 2011 to February 2012. A conclusion has been drawn from the study that there is a short-term anti-J-curve effect, but long-term anti-J-curve cannot stand true. And suggestions have been made upon the analysis of the phenomenon that the RMB appreciation and the surplus of international trade balance coexist.Keywords: J curve theory, co-J curve theory, the appreciation of the RMB , trade surplus目 录一、绪论1（一）、研究的背景1（二）、研究的理论基础以及相关文献综述11、J-曲线效应以及其推论-反J曲线效应12、国内外相关文献综述3二、人民币升值和我国进出口贸易与反J曲线背离的情况分析4（一）、反J曲线效应的验证51、反J曲线效应的短期验证52、反J曲线效应的长期验证6（二）、反J曲线效应下我国国际贸易与常规背离的情况分析7三、反J曲线效应下保持贸易顺差的原因9（一）、结构性因素91、进出口商品的需求价格弹性不同92、以加工贸易出口为主的贸易结构10（二）、收入性因素11（三）、人民币升值的预期12四、政策建议12（一）、国家角度121、优化贸易产业结构122、推行外贸市场多元化战略13（二）、企业角度131、增强企业汇率风险规避能力132、扩大企业对外直接投资14五、结论14文献综述15参考文献26致 谢29一、绪论（一）、研究的背景从2005年7月起，我国开始实行有管理的浮动汇率制度，是以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节。即日起人民币兑换美元汇率的中间价为1美元兑8.108元人民币，升值2%，至2012年2月1美元可以兑换6.2919元人民币，与汇率制度改革前的8.2765人民币/美元，累积升值达到23.98%。根据国际金融学的传导机制，一国的货币连续升值对该国的宏观经济具有紧缩作用，很可能抑制该国的出口贸易。05年至今，我国货币一直处于升值状态，已经对我国进出口贸易造成很大的影响。2011年和2012年全年累计贸易顺差分别为1511.4亿美元和2310.9亿美元，这与传统理论似乎相悖；在这两年中，人民币升值下到底有没有出现贸易收支的反J曲线，已经成为人们关心的焦点之一。本文将通过相关数据证实短期贸易收支的反J曲线，并解释本国货币升值而该国贸易顺差增加的原因。（二）、研究的理论基础以及相关文献综述1、J-曲线效应以及其推论-反J曲线效应 一般对J-曲线效应的解释是，由于在短期内对外贸易的进出口需求缺乏弹性，对外贸易需求量变化不大，所以本币贬值时的价格效应会导致本国进口额增加和出口额减少，进一步使得贸易收支顺差减少；之后，随着时间的推移，需求量会开始得到调整，贸易收支顺差也随着增大。如若绘制图形，以时间为横轴、以贸易收支为纵轴，那样就可以得到一条看起来像英文字母的“J”的曲线。这就是J-曲线效应的由来。在刚开始的一段时间内，生产以及消费行为等具有“粘性作用”，本币国对外贸易的进出口量发生变化很小。但是当人民币升值后贸易收支顺差会增大，是因为以外币计价的出口收入相对增加，而以本币计价的进口支出就会相对减少。因此汇率的变化对贸易收支状况的影响具有“滞后性”。在图一中，J曲线效应图中，Bt2 > At1，表示本币（例如我国人民币RMB）贬值后贸易收支首先恶化，使得贸易逆差扩大，然后，随时间的推移，贸易情况再经过C 点和D 点得到改善。 由图一可知，在曲线AB段表示的是一国本币贬值之后其对外贸易收支最先会出现恶化情况，让该国对外贸易逆差扩大。随着时间的推移，该国贸易情况会由最糟糕点B点开始逐步改善，经过C点和D点，让贸易逆差逐步变化为贸易顺差。图一、 本币贬值的J曲线效应根据国际金融学理论，在J曲线理论的基础上可以推出反J曲线的存在性。反J曲线可以表示为：当货币升值之后，货币升值国贸易收支会与J曲线呈反方向，是先改善再恶化的趋势。在短期内，当本币升值后，国外对本国商品的需求量会减少，可是在本币升值前签订的贸易协议仍然会按照升值前的价格和数量进行交易。也就是说本币升值后，以外币定价的进口折算成为本币的支付金额将减少；以本币定价的出口折算成外币的收入将增加，但是出口的收入将远远大于进口的损失，因此贸易收支的顺差就会在短时间内增加。但是随着时间的推移，贸易进出口就会得到相应的调整，于是贸易顺差就会逐步减少。这样就出现了，本币升值后的反J曲线（如图二）。 图二、本币升值的J曲线效应2、国内外相关文献综述国外相关学者提出J曲线效应的存在。Dornbusch在1976年率先提出了国际金融学中的经典“J曲线效应”：如果考虑到了时滞，因汇率变动英气金融资产价格的变动可以在瞬间完成，而全球贸易和国民收入的变化相对迟缓，所以货币贬值可能导致贸易收支项目在短期内先恶化再逐步改善 Dornbusch、“Expectation and Exchange Rate Dynamics”、Journal of Political Economy、1976、Vol 84、no，12。Bahmani-Oskooee（1989)通过对发展中国家的研究，研究出相对软弱的金融体系和封闭的经济运行、长期严重的贸易逆差、较高的进口需求刚性往往导致汇率变动的J曲线效应弱化或变形 Bahmani-Oskooee、 “Davaluation and J-Curve：Some Evidence from LDCs Errata”、 The Review of Economies and Statistics、1989.Dec、553-554。胡颖尧(1996)认为人民币贬值存在J曲线效应，并提出一般而言，贬值的J曲线效应的滞后时期约为2-4个季度，而我国J曲线效应滞后时期约为一个季度，其原因在于人民币长期处于贬值状态胡颖尧、人民币贬值与J曲线效应的实证研究、世界经济文汇、1996、45-49 。在反J曲线研究方面，中国国内研究的先例很少，而得出人民币升值后出现反J曲线效应的专家更是少之又少。吴浩(2006)：“通过对2004年1月以来的贸易数据进行分析，得出人民币升值截至2006年并没有引起反J曲线效应”吴昊、人民币升值是否会引起“反J曲线效应”、商场现代化、2006、31-42 。缪丽(2007)认为：“理论上通过模型证明人民币升值后反J曲线效应是存在的，但由于人民币升值幅度不大，中间产品贸易增多，贸易国对中国商品依赖性强等原因，在从实证角度对我国进出口贸易数据进行分析后，发现并没有出现反J曲线” 缪丽、人民币升值与反J曲线效应、消费导刊、2007、46-48 。但是，在2007年，艾爱(2007)：“研究得出人民币自2005年7月21日至2007年5月对美元单方升值以来，中国贸易收支变化从图形上得出了短期内反J曲线存在，并存在较长期升值形成贸易收支J曲线” 艾爱、人民币升值与反J曲线效应、现代商贸工业、2007、51-53。二、人民币升值和我国进出口贸易与反J曲线背离的情况分析自2005年汇率制度改革后，我国贸易收支情况也受到了人民币升值的影响，那么，人民币升值后，是否会引起反J曲线效应呢，下面采用了2011年2012年期间的具体数据分别从短期和长期验证我国整体贸易的净出口情况。（一）、反J曲线效应的验证1、反J曲线效应的短期验证开始我们先选择2011年4月到2012年2月的月度净出口数据，从数据中观察是否出现反J曲线效应。如图三我国贸易整体净出口月度数据图，起初2011年4月月度净出口数据是112.7亿美元，逐渐增加到本年7月我国贸易收支的净出口数据是303.6亿美元达到顶峰，之后我国净出口额又逐步减少，到第二年即2012年2月我国贸易净出口额达到-319.9亿美元。由图三可以看出，从我国贸易整体上来看，短期内出现了反J曲线效应。图三、我国贸易整体净出口月度数据图2、反J曲线效应的长期验证 短期验证之后，以2009年4月至2012年9月的月度数据为基础，转换成为季度数据进行分析验证。由图四我国贸易净出口季度数据图看出，2009年第二季度到2012年第二季度，从长期来看我国贸易在人民币升值后未出现反J曲线效应，只是在短期内出现，比如2010年第一季度到2010年第四季度和2010年第四季度到2012年第一季度就分别出现了反J曲线效应。从图五我国贸易净出口额季度增长率图看，也反映出在长期我国对外贸易未出现反J曲线效应，也同样证实2010年第一季度到2010年第四季度和2010年第四季度到2012年第一季度就分别出现了短期的反J曲线效应。图四、我国贸易整体净出口季度数据图图五、我国贸易整体净出口季度同比增长率图综合短期和长期验证，在人民币持续升值的情况下，我国国际贸易是存在反J曲线效应。在反J曲线效应下，我国的国际贸易情况是怎样的呢？是一直处于逆差、一直处于顺差还是逆差顺差都存在呢？（二）、反J曲线效应下我国国际贸易与常规背离的情况分析由国际金融理论知道，在反J曲线效应下，一个国家的国际贸易应该是处于逆差的状态。在图六我国国际贸易净出口月度数据图中记录了我国2009年1月至2013年1月的国际贸易情况：除了每年的2月份以外，每个月我国国际贸易收支都是正的净出口总额，而且每个月国际贸易收支都处于200亿美元到300亿美元的正净出口额，最高的贸易收支达到400亿美元正净出口额。在这四年期间，我国对外贸易几乎处于贸易顺差的状态，而在图七我国国际贸易净出口季度数据图中，我把2009年1月至2013年1月的月度数据进行处理，转化为季度数据再次进行我国国际贸易情况分析。在图七中，2009年1季度至2012年4季度我国对外贸易收支的幅度在0亿美元到850亿美元的净出口额，整体上来看，在人民币持续升值出现反J曲线效应下，我国的贸易收支状况是一直处于顺差的贸易状态。图六、我国国际贸易净出口月度数据2009.1-2013.1图七、我国国际贸易净出口额季度数据2009.1-2013.1 综上，2009年至今，在人民币持续升值出现反J曲线效应的情况下，我国国际贸易收支状态一直处于顺差的状态，这与传统的国际金融理论相悖。为什么会出现这样相反的状况呢，接下来就做详细分析。三、反J曲线效应下保持贸易顺差的原因上文运用了实际数据做出了分析，得出：人民币升值下存在短期的反J曲线效应。在人民币升值的这几年，我国对外贸易一直保持顺差，这和传统的理论相背离，接下来就将结合我国实际情况进行分析。（一）、结构性因素1、进出口商品的需求价格弹性不同人民币升值对我国的对外贸易的影响取决于贸易产品的需求价格弹性大小。对于我国而言，纺织品和服装衣着、机电产品以及高新科技产品是我国主要出口产品。由表一来看，纺织等出口产品占比11%左右。因为纺织品需求价格弹性较大，所以其出口容易受到人民币升值的影响；而机电产品和高新科技产品等占比达到60%左右，其需求价格弹性较小，出口不易受到人民币升值的影响。因此，我国总的出口总额受汇率影响不大。就进口产品方面来看，我国主要进口产品是机电产品、高新科技产品、能源（原油）、加工贸易零部件等，其本身的需求价格弹性都较小，不易受到人民币升值的影响。因而，我国进口总额也不易受到汇率的影响。总的来说，我国进出口商品都不容易受到汇率的影响。表一、2012年我国进出口重点商品金额以及占比情况出口产品机电产品高新科技产品服装及衣着服饰纺织品及制品金额11794.260121591.4957.8比例0.410.210.0550.033进口产品机电产品高新科技产品原油加工贸易零部件纺织品金额7823506722062154193比例0.330.210.090.090.0082、以加工贸易出口为主的贸易结构表二、出口贸易方式一般贸易加工贸易出口金额98808627出口比例0.480.42进口金额102184811进口比例0.560.264从出口方式来看，近几年我国是以加工贸易为主要出口方式，这也是我国一直保持贸易顺差的主要原因。加工贸易由三部分构成，三者联系紧密缺一不可。最先是进口原材料，其次加工生产，最后出口产成品。由表二来看，2012年的出口贸易方式，其中加工贸易占比42%，印证了我国主要出口方式是加工贸易，其带来的贸易顺差是3816亿美元，弥补了一般贸易和其他贸易带来的贸易逆差。加工贸易之所以能扭转贸易逆差，原因之一是当人民币升值后加工贸易进口的机械设备以及原材料成本会降低。原因之二是，在中国国内加工生产，不会受到汇率波动的影响。原因之三是，人民币升值后将产成品出口到国外，会变相增加其销售利润。总的来说就是，人民币升值后使加工贸易成本降低，利润增加，因而增大了净利润空间，产生了更大了贸易顺差。（二）、收入性因素一个贸易国的国民收入和该国的进出口额的大小有很大关系。普遍来说，当一国国家的国民收入增加时百姓就会增加消费，因而该国的贸易支出也会增加。2011年至2014年的世界主要国家经济增长趋势如下表。表三，2013年和2014年的经济增长趋势数据是预测数据。表三、2011年2014年世界经济增长趋势（单位：%）2011201220132014世界经济3.93.23.54.1先进经济体1.61.31.42.2美国1.82.323欧元区1.4-0.4-0.21.0日本-0.621.20.7新兴市场和发展中国家6.35.15.55.9进口：发达国家4.61.22.24.2进口：新兴市场和发展中国家8.46.16.57.8表三中，世界经济总体保持适度增加。尽管受到美国次贷危机的后期影响以及欧元区金融危机的影响，发达国家以美国日本欧元区为例都处于世界经济增长较缓慢的地位保持在1.5%左右，但是新兴市场和发展中国家却未受到影响。新兴市场和发展中国家经济以平均5.5%的增长趋势增长，其带来的消费需求也是极大的，这从一定程度上减少了人民币升值对出口带来的不良影响。（三）、人民币升值的预期汇改以来，我国人民币一直处于升值状态，因此国人预期人民币以后也会升值。而人民币升值预期会反向增大贸易顺差，并不是增加贸易赤字或者贸易逆差。原因是，第一，企业为了进一步避免未来人民币升值带来的损失，将要延迟进口或者扩大出口，这样反而起了反向作用，很有可能造成贸易顺差的继续扩大；第二，国外要求中国将人民币升值的舆论压力亦可能带来相反的效果。四、政策建议 就目前贸易形势来看，我国存在短期（9个月左右）的反J曲线效应。人民币持续升值，伴随着美国次贷危机爆发的后期影响和欧元区金融危机的连带影响，我国贸易顺差不减反增，势必造成我国进出口贸易的较大影响，以下我们就此提出几点具体建议。 （一）、国家角度1、优化贸易产业结构近几年，我国出口贸易中加工贸易占半壁江山，而加工贸易大部分依靠进口原材料和零部件。由此看出我国的出口贸易严重依赖进口，影响了我国加工产业的竞争力。所以，我国应该借由人民币升值的机会，将我国从劳动密集型转化为资本技术密集型国家，更多的引进国外的高新科技产品和相关的先进技术，推动我国出口产品结构的升级，达到改善贸易结构的目的。 2、推行外贸市场多元化战略 现在，我国外贸市场多以美国、欧盟、日本为主，其他新兴市场份额占比较小。自2005年汇改之后，外贸市场中的美国、欧盟、日本的出口占我国总出口份额62%，经常受到欧美国家的绿色壁垒、技术壁垒、反倾销调查等贸易制裁。因此我国应推行外贸市场多元化战略，改善对外贸易现状。 （二）、企业角度1、增强企业汇率风险规避能力从企业角度来看，可以从两个方面规避汇率风险。第一，从企业经营角度来看可以通过选择适当的计价货币、调整结算期限、收支冲销等方式来规避汇率风险；第二，从外汇避险工具的操作上来看，企业可以使用远期外汇买卖、外汇期权期货等进行套期保值。 2、扩大企业对外直接投资部分企业可以扩大到国外的直接投资，进而缓和我国资本流出和流入的不对称。首先可以增加我国在世界经济中的分量，可以提升我国的国际地位；其次能够和其他伙伴国建立更友好的关系，改善我国国际收支情况，能稍微减轻人民币升值的压力。五、结论自2005年汇率改革以来，我国实行的是有管理的浮动汇率制度。在人民币升值期间，我国国际贸易具有短期的反J曲线效应。在这反J曲线效应下，我国经济发展势头良好，但是却是一直保持了国际收支顺差。每年连续的国际贸易顺差带给我我国经济消极的影响，也影响了我国货币政策的独立性，也给我国外汇储备带来了资产缩水风险。本文通过分析反J曲线下的我国国际贸易顺差成因的分析，从我国贸易的结构性因素、收入性因素和人民币升值的预期三个成因来分析，得出了反J曲线效应下我国国际贸易顺差的成因。为了解决反J曲线效应下我国一直保持国际贸易顺差，本文从政策方向提出解决措施，分别从国家角度和企业角度，优化贸易产业结构、扩大对外贸易战略化、增强企业汇率风险的规避以及增大企业直接对外投资等方式，有助于维护我国经济的良好发展。文献综述反J曲线效应下的我国国际收支顺差的成因分析文献综述摘要：Marshall.Lerner 条件，即：若一国的进出口需求的价格弹性之和严格大于1，则贬值可改善该国贸易收支。J-曲线效应是在Marshall.Lerner条件成立的情况下，贬值对贸易收支改善的时滞效应。在2005年汇率第四次改革后，人民币一直处于升值状态，而尤其以美国为例，急切想要人民币升值来缓解本国的贸易逆差。而当人民币贬值后带来的J-曲线效应是被证实存在的，相反的，人民币升值后会有反J-曲线效应的存在么？基于国际金融学中经典的J-曲线理论从理论上是可以推导出来的反J曲线效应的存在的。但是在实践中，以中国为例，在人民币升值后中国对外贸易的变化情况作实质分析，并借鉴前人研究结果辩证的找出反J曲线的存在性问题。关键字：人民币升值，Marshall.Lerner条件，J-曲线效应，反J-曲线效应一、前言 自1994年外汇体制改革以来，在我国强大的经济增长态势的支撑下，在不断扩大的对外开放程度的推动下，人民币的汇率水平稳中有升。人民币升值与汇率稳定舆论突出，我国人民币升值负面压力扩大。特别是在2005年之后，人民币汇率改革处于第四个阶段，以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币持续升值，尤其在2007年升值的速度明显加快，汇率对我国的进口和出口的贸易影响也越来越明显。以人民币兑美元来说，在2005年至2008年根据商务部有关数据显示，人民币兑美元汇率升值了21%，但中国贸易顺差不降反升，对美贸易顺差平均年增长20.8%。由于2008年爆发的次贷经济危机造成了世界范围内的需求萎缩减少，使得我国的进出口贸易遭受双重压力。2010年，距离2008年的次贷危机两年多的时间，美国的经济缓慢的回升，人民币汇率问题再次成为中美双方关注的焦点问题，而美方以汇率操纵国为由对人民币升值频频施加压力，企图通过人民币升值来缓解中美贸易的巨额逆差，改善他的国际收支状况。而在这一系列升值的情况下，中国对外贸易的变动情况会带来与贬值相对的反J曲线效应么？我将收集前人对此做出的研究，并分析对比。二、正文人民币汇改经历了四个阶段：1981至1994年，我国实行双重汇率制度（1981年至1984年，初步实行双重汇率制度，官方汇率和适用于进出口贸易结算和外贸单位经济效应核算的贸易外汇内部结算价格，该价格根据当时的出口换汇成本确定固定在2.80元的水平，1985年至1991年4月复汇率回归到单一汇率制度，1991年底至1993年底，实行官方汇率和调剂市场汇率并存、官方汇率逐渐向下调整）；1994年至1993年，实行人民币以市场为供求的有管理的浮动汇率制度；1996年开始实行人民币经常项目自由兑换，到亚洲金融危机后的单一的“盯住美元”的汇率制度；到了2005年，中国就实行了新的汇率制度，以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。2005年的汇率制度改革更具有灵活性，可以使我国的货币政策在资本流动更加自由和频繁的背景下，更具有自主性。（一）、经济学中的J-曲线（J-curve）理论本国货币贬值后，最初发生的情况往往正好相反，经常项目收支状况反而会比原先恶化，进口增加而出口减少。这一变化被称为“J-曲线效应”。其原因在于最初的一段时期内由于消费和生产行为的“粘性作用”，进口和出口的贸易量并不会发生明显的变化，但由于汇率的改变，以外国货币计价的出口收入相对减少，以本国货币计价的进口支出相对增加，从而造成经常项目收支逆差增加或是顺差减少。经过一段时间后，这一状况开始发生改变，进口商品逐渐减少，出口商品逐渐增加，使经常项目收支向有利的方向发展，先是抵消原先的不利影响，然后使经常项目收支状况得到根本性的改善。这一变化过程可能会维持数月甚至一两年，根据各国不同情况而定。因此汇率变化对贸易状况的影响是具有“时滞”效应的。在实际经济生活中，当汇率变化时，进出口的实际变动情况还要取决于供给对价格的反应程度。即使在Marshall.Lerner条件成立的情况下，贬值也不能马上改善贸易收支。相反，货币贬值后的刚开始一段时间，贸易收支反而可能会恶化。为什么贬值对贸易收支的有利影响要经过一段时滞后才能反映出来呢？这是因为，第一，在贬值之前已签订的贸易协议仍然必须按原来的数量和价格执行。贬值后，凡以外币定价的进口，折成本币后的支付将增加；凡以本币定价的出口，折成外币的收入将减少，换言之，贬值前已签订但在贬值后执行的贸易协议下，出口数量不能增加以冲抵出口外币价格的下降，进口数量不能减少以冲抵进口价格的上升。于是，贸易收支趋向恶化；第二，即使在贬值后签订的贸易协议，出口增长仍然要受认识、决策、资源、生产等周期的影响。至于进口方面，进口商有可能会认为现在的贬值是以后进一步贬值的前奏，从而加速订货。在短期内，由于上述种种原因，贬值之后有可能使贸易收支首先恶化。过了一段时间以后，等待出口供给（这是主要的）和进口需求作了相应的调整后，贸易收支才慢慢开始改善。出口供给的调整时间，一般被认为需要半年到一年的时间。整个过程用曲线描述出来，成字母J形。故在Marshall.Lerner条件成立的情况下，贬值对贸易收支改善的时滞效应，被称为J-曲线效应。在J-曲线效应图中，Bt2 > At1，表示人民币贬值后贸易收支首先恶化，逆差扩大，然后，随时间的推移，再经过C 点和D 点得到改善。（二）、Marshall.Lerner 条件国内外相关研Marshall.Lerner 条件，即：若一国的进出口需求的价格弹性之和严格大于1，则贬值可改善该国贸易收支。国外很多学者针对Marshall.Lerner 条件也做了相关研究。Himarios(1989)通过对1953-1973年以及1975-1984年的数据进行分析，得出了货币贬值的确会在一定程度上影响经济中的实际变量和实际结构，证明了贬值可以改善贸易收支1。Marquez(1990)以欠发达国家整体为研究对象，研究的时间段为1973-1985年，采用季度数据，进行实证分析，得出的进出口价格弹性之和分别为-1.44和-0.78，Marshall.Lerner条件得以满足，证明贬值在一定程度上可以改善贸易收支2。Boyd，Caporale&Smith(2001)发现，对于法国、德国、日本、荷兰和美国，有证据表明实际汇率对贸易收支有着显著的影响3。Miller(2005)认为，政策变化导致的贸易赢余增加将会改变实际汇率，然后增加储蓄和投资之间差额，再改善经常账户收支4。以上学者都得出相同的结论，Marshall.Lerner条件成立。中国国内的学者也做了关于Marshall.Lerner 条件的研究，认为贬值可以改善该国的贸易收支状况。比如戴祖祥(1997)等人对中国20世纪80年代至90年代以来的数据进行分析后发现中国的进出口需求弹性之和大于1，满足Marshall.Lerner条件，从而人民币升值贬值有利于改善贸易收支，人民币升值会恶化贸易收支5。李治国(2007)设立模型，指出我国贸易收支的影响因素在2001年前后发生显著变化，并根据2005年8月至2006年10月的月度数据，得出实证结果，即在长期中，实际产出变动对贸易收支的影响不显著，而累计外商直接投资对贸易收支的影响增强，且汇率变动对贸易收支产生显著影响6。金洪飞、周继忠(2007)针对1994年1月-2005年3月的月度数据，运用协整方法，对中美贸易的收入弹性和实际汇率弹性进行实证分析，发现我国对美国出口收入弹性约是我国从美国进口收入弹性的6倍。但是，我国对美国进出口贸易的实际汇率弹性显著性不大，因此，人民币升值将无法改善中美贸易收支7。他们都建立模型，用无数的月度数据，从实证角度验证出，中国的进出口需求弹性大小满足Marshall.Lerner条件。（三）、J-曲线效应国内外相关研究国外研究者的相关研究: 对于“J曲线”效应的实证研究，Bahmani-Oskooee（1989)对美国1 973-1985年季度数据的分析发现美元贬值后，其经常账户呈“W-曲线”，恶化两期后改善五期，然后又恶化，最后才改善。巴哈马里-奥斯科伊是基于这样的分析：贬值前的合同使经常账户最初恶化，一段时期后，新的合同签订时因供给滞后使贸易收支改善，然而在数量调整慢于价格调整期间又恶化，在长期才能最后改善。他也通过对发展中国家的研究，认为相对软弱的金融体系和封闭的经济运行、长期严重的贸易逆差、较高的进口需求刚性往往导致汇率变动的J曲线效应弱化或变形8。Miles(1979)除了考虑汇率对贸易收支的解释外，在估计方程中还引入了其他解释因素，如收入和货币供给。他运用1956-1972年度数据，对14个国家进行J曲线效应检验。结果发现：当其他因素不引入估计模型时，没有证据表明J曲线效应显著存在；但是，当引入其他因素进入解释模型时，汇率贬值虽然不能改善贸易收支，却能改善国际收支9。Baharumshah(2001)使用协整技术分别分析了1980-1996年马来西亚和美国、马来西亚和日本的双边贸易收支，结果发现实际有效汇率和双边贸易收支之间存在长期稳定的均衡关系，短期内不存在J曲线效应10。Mohesen BahmaniOskooee(2008)运用协整和误差修正模型对美国与英国商品层次的贸易收支情况进行了分析研究，结果表明，在短期内，当英镑贬值时，177种商品类别中有107种商品类型受到英镑贬值的显著影响，而其中有66种商品类型能将这种影响持续到长期阶段内，即英美商品贸易收支中存在J曲线效应11。以上经验研究表明，汇率变动对于贸易收支的影响是不确定的，J曲线效应也不总是存在，一国的贸易收支并不总是可以通过汇率的变动得到有效调整。而中国国内对于J-曲线效应也存在不同声音。一部分认为人民币有效汇率与贸易收支不存在J-曲线效应。比如：叶永刚等(2006)使用1995-2004年的季度数据，研究了人民币实际有效汇率与中美、中日双边贸易收支的关系，研究发现：长期和短期的人民币实际有效汇率与中美贸易收支都不存在因果关系。但是，中日贸易收支与人民币汇率之间存在因果关系。且得出短期内人民币有效汇率与中美、中日贸易收支之间均不存在J曲线效应12。但另一部分人却持相反的意见，比如：胡颖尧(1996)认为人民币贬值存在J曲线效应，并提出一般而言，贬值的J曲线效应的滞后时期约为2-4个季度，而我国J曲线效应滞后时期约为一个季度，其原因在于人民币长期处于贬值状态13。唐国兴(1999)根据1982至1995年中国贸易收支季度数据得到我国在固定汇率制度下贸易额与汇率的相关关系拟合出平滑的J曲线，并分析了1994年人民币兑美元贬值对1997和1998年贸易收支的影响及人民币升值的利弊14。卢向前、戴国强(2005)使用协整方法，对1994至2003年人民币对世界主要货币的加权实际汇率波动与我国进出口之间的长期关系进行了实证检验，结果表明，人民币实际汇率波动对我国进出口存在着显著的影响，Marshall-Lerner(M-L)条件成立；人民币实际汇率波动对进出口的影响存在J曲线效应15。刘龙庭(2006)指出尽管贸易变动与J曲线效应有一定的偏离，但币值下调对贸易状况的改善作用是不可否认的，同时在公众预料之中的币值下调也在一定程度上影响了J曲线效应的显著性16。林清泉等(2007)认为1995年至2005年间，进出口贸易整体存在明显的J曲线效应，而在分析中国对6国的双边贸易活动中，中国对美国、日本、德国以及荷兰的贸易活动存在明显的J曲线效应，对英国的贸易活动存在一定的J曲线效应，而对澳大利亚的贸易活动则不存在明显的J曲线效应17。李治国等(2007)认为加入WTO极大的改变了我国贸易收支决定模式，阻碍出口的贸易壁垒正不断减少，出口在贸易收支中的主导作用越来越强。而国际产业转移，人民币国际结算等因素对贸易收支的影响也在不断增强。因此人民币升值对贸易收支的J曲线效应可能会淹没在诸多影响因素之中，但随着人民币升值压力的不断增大，这一已经显现的J曲线效应值得重视18。封思贤(2007)研究表明，人民币实际有效汇率的变化会对中国进出口产生显著