航套期保值案例分析.ppt

国航套期保值巨亏案例分析,目录,套期保值的定义国航套期保值合约内容国航套期保值巨亏分析套期保值风险控制,套期保值,国航套期保值亏损探悉,公司简介,高风险行业,很容易受到政治稳定、经济起伏、金融汇率和油价波动等外界因素 的影响,航空公司的利润预期很大程度上取决于未 来的航油价格,航油套期保值的原因,中国国航的燃料成本占总成本的40%左右,国际上平均航油成本只占航空公司运营成本的10%-15%,航油套期保值的原因,2005-2007国航衍生工具净收益,X：套期保值到期损益Y：航油价格,国航套期保值具体操作,国航套期保值合约图示,国航套期保值的结果,国航2007年和2008年净利润对比,国航套保巨亏分析,1、深陷“结构性期权”套保迷宫,2008年纽约WIT油价走势图（单位：美元/桶）,结构性期权的一般模式是,既作为期权的买方,如买入看涨期权;同时也是期权的卖方,如卖出看跌期权。在这种模式下面,作为期权买方,只有在价格对自己有利的时候才会行使权力,而作为期权的卖方,当价格对自己不利的时候,是没有办法规避风险的。,结论1：,2、套期保值数量过大,国航今年的航空煤油采购量约为320万吨,以此推算,其套保的规模上限应该是192万吨。,在行权价格和市价均可确定的情况下,影响亏损的关键就在于行权的数量,国航将对手方出售的最高数量定为实际用量的50%左右,可谓是豪赌。,当油价出现大幅下降,国航的现货采购会降低成本,可以覆盖燃油套期保值亏损所造成的部分损失,但由于国航进行套期保值的数量达到实际用量的50%左右,使得成本的降低额很难全部覆盖套期保值所带来的巨额亏损。,结论2：,3、扭曲了套期保值的目的,国航的巨额亏损最主要是由其卖出看跌期权引起的，这类期权对国航来说收益有限、亏损却是无限的。同时，套期保值的头寸过量,更使其套期保值行为带有浓浓的投机色彩，偏离了套期保值的目的,演变成了对油价走势的一种赌博。如果油价上涨,国航可以继续享受低成本油价,获得收益;如果油价下跌,国航则会承担巨额亏损。,结论3：,套期保值的对策,套期保值风险控制,充分了解期货合约内容1、深入分析潜在的风险因素；2、对国际商品走势做出正确判断。,只做套期保值,屏弃投机行为 适当选择有一定风险的现货交易进行套期保值,大力加强专业人才队伍的建设1、培养既懂经营又拥有丰富期货操作经验的复合型 人才队伍；2、企业内部财务人员与之相互配合，为投资策略的 分析与制定提供充足的信息。,慎重进行卖权操作1、对于看跌期权的出售者来说，其收益是有限的，而风险却是无限的；2、虽然得到了固定的期权费，但风险可能会更大。,1、适当的套期保值会增强企业的抗风险能力和提高 企业的竞争力；2、企业应当加强对内部人员的监管,树立正确的风 险控制观念,让套期保值业务更好地发挥它的作 用。,总结：,Thank You！,