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证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,投资学,经济与政法学院 易金平18007130828,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,课程的性质与任务,本课程56学时，开设一学期。通过本课程的学习，使学生获得证券投资的概念和基本知识，培养学生的投资意识和投资水平，提高运用所学知识定性与定量相结合的方法来处理经济问题的能力；可以根据自己的能力进行适合自己的投资活动，并为其他经济类课程和今后工作需要打下必要的经济基础和投资意识。,投资学内容概要,第一部分:投资学基础。投资学基础知识部分，包括第一章证券,第二章证券市场 第二部分 证券投资分析。投资学的重点内容。包括第三章股票的投资价值分析,第四章债券的投资价值分析,第五章其他证券的投资价值分析,第六章证券投资基本分析，第七章证券投资技术分析.,第三部分 现代投资理论。包括第八章证券组合理论，着重介绍马柯威茨的均值方差模型。第九章资本资产定价理论，着重介绍资本资产定价模型。第四部分 证券市场监管。这部分为第十章证券市场信息披露与监管，着重介绍对上市公司信息披露的要求及监管。,广义的投资学其他内容,产业投资：着重研究产业投资运动过程、产业投资的市场分析、产业投资的供给因素分析、产业投资效益分析、不确定条件下的产业投资决策、产业投资的社会评价。宏观投资：着重研究投资总量、投资周期、投资结构、投资区域配置与投资的宏观管理。,投资学的研究方法,定性分析与定量分析相结合实证分析与规范分析相结合理论总结与实际操作相结合,参考书,证券投资学人大版教材，吴晓求主编证券投资学北大版教材，曹凤岐主编证券投资学东北财大，邢天才证券投资学华中师大，李柏洲投资学机械工业出版社，滋维博迪,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,第一章 导 论 证券与证券投资,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,导言,金融危机金融市场资本市场/证券市场,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,第一节 金融市场及其分类,金融市场的概念：其分类：按标的物分为 货币市场 资本市场(证券市场)外汇市场 黄金市场,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,证券（Securities）定义：是用以表明各类财产所有权或债权的凭证或证书的统称。持有者或受益人有权取得相应权益、或证明曾发生过的行为。如票据、提单、保险单、存款单、股票、债券等。,第二节 证券概述,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,法律特征书面特征证券“无纸化”,证券的特征:,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,证券分类,证据证券 无价证券证券 凭证证券（广义）商品证券 有价证券（狭义）货币证券 资本证券（本课程所指）,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,定义：是指具有一定票面金额,证明持券人有权按期取得一定收入并可自由转让和买卖的所有权债权证书。如银行券、支票、银行存单、股票、债券等。,有价证券：,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,有价证券的种类,按发行主体不同分：政府证券、金融证券、公司证券按是否挂牌交易分：上市证券与非上市证券按募集方式分：公募与私募证券按证券代表的权利性质分：股票、债券、基金、其他。,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,有价证券的特征,收益性流动性风险性期限性,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,第二节 证券投资及其投资过程,证券投资的定义：证券投资是投资者购买有价证券及其衍生产品,以期获得投资收益的行为。但其收益存在不同程度的不确定性。相关概念比较：金融资产、实物资产VS证券投资,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,投资对象,货币市场工具：固定收入证券：权益证券：衍生证券：相对原生证券,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,证券投资的类型：多种分类 根据投资周期的时间长短 根据投资收益是否固定 短期投资 固定收益投资 中期投资 非固定收益投资 长期投资注：长短期之间可转化 有时也可转化,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,证券投资的主体,证券投资的主体即证券投资的投资者，在证券市场上,凡是出资购买股票、债券等有价证券的个人或机构，统称为证券投资者。,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,证券投资主体的分类,个人投资者 个人投资者，即以自然人身份从事证券买卖的投资者。如股市的散户，我国股市开户数过亿。其特点：人数众多而分散，投资规模较小、周期较短，专业化较弱、投机性较强。,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,证券投资主体的分类,机构投资者 机构投资者，从广义上讲是指用自有资金或者从分散的公众手中筹集的资金专门进行有价证券投资活动的法人机构。如证券公司、投资公司、保险公司、各种福利基金、养老基金、金融财团。,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,个人投资者与机构投资者的区别,机构投资者相比具有更为专业化投资管理、分散化的投资结构、规范化的投资行为。具体表现：资金实力雄厚，投资规模相对较大，专业化管理。投资风险相对较低，进行合理的投资组合。投资行为相对规范化，具有独立法人地位，受多方监管。,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,证券投资的过程,一、投资准备阶段：资金准备 自有资金：有多少可用于投资（“三闲”）借入资金：数量、成本、途径投资知识准备：投资理论，交易流程和费用，投资的品种、渠道、环境、法律与政策。心理准备：自身的风险承受能力和风险偏好，对风险的积极应对，良好的投资心态。（过山车）实例,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,构建恰当的投资组合：即“买什么？”组合目的：一是降低风险；二是收益最大化。同等风险收益最大；同等收益风险最小。如：选择投资工具类型及其比例：是债券、股票或基金？一般收益与风险正相关。确定具体品种：如买基金，是股票基金或债券基金，是大型股或小型股，是成长股或价值股等。,二、投资决策阶段,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,选择最有利的时机入市：即“何时买？”一是宏观层面：考察GDP增长率、通胀、利率与汇率、宏观调控政策、证券市场总况、市场行情和成交概况等；二是微观层面：考察企业的盈利能力、经营效率、偿债能力、资本结构、成长性、配送股等。,二、投资决策阶段,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,修正投资组合：卖出现有证券，买进新证券，构建新组合。评价投资绩效：将组合的风险和收益与基准（如市场公认的股价综合指数）的风险和收益相比较从而投资绩效的优劣。,三、投资管理阶段,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,例如：老年人一般比较厌恶风险，大多追求资产保值以及能够有利息收入，因此有固定利息收入的国债投资就比较适合他们。年青人有冒险精神（我用青春赌明天！），愿意在承受较大风险的条件下获取较高的收益，因此一些有较高成长预期，价格波动性较大的股票，就可能更为适合他们。而中年人有了一定的财产积累，但是上有老人需要赡养，下面又有培养小孩的负担，因此他们即想资产增值，又想能够有现金收入，所以倾向于平衡型的资产配置。,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,1,案例：海富通精选证券投资基金的 投资管理模式*通过对中外合资基金海富通基金管理公司的投资管理模式，我们可以看到一个基金管理公司必须有IT平台与数据库，通过信息平台与数据库为股票分析师、债券分析师、以及定量分析师提供研究的资料，三个方面的分析师进行行业研究与个股选择，债券市场研究和债券券种的选择，定量分析投资策略的研究，在这方面的研究基础上提出基金产品要求和风险控制的观点。,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,另一方面策略分析师根据数据库的资料从宏观经 济研究以及资产配置策略方面也提出基金产品要求和风险控制的看法。最后由投资决策委员会通过投资决策程序、风险控制制度、战略资产配置的要求，由基金经理对各方方案进行优化，最终确定基金产品要求与风险控制的措施。然后通过基金组合具体交易指令由集中交易室执行指令。在风险控制方面有交易前的风险控制以及交易后的风险控制，最后进行业绩评估反馈给分析师，对投资方案进行调整。数据库以及分析工具是投资组合管理的基础（见图1-1）。,集中交易室,基金整合具体交易指令,基金经理,行业研究个股选择,股票分析师,债券市场研究品种选择,宏观经济研究资产配置策略,债券分析师,基金产品要求风险控制,定量分析投资策略,投资决策委员会,投资决策程序风险控制制度战略资产配置,执行指令,业绩评估,交易前控制,风险管理,策略分析师,定量分析师,IT平台与数据库,交易后控制,图 11 中外合资基金海富通基金管理公司的投资管理模式,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,证券投资的作用,资本集聚功能：可在较短时间内筹集巨额资本。资本配置功能：公开竞价，合理定价，优化配置。风险管理功能：通过衍生产品组合投资管理风险。宏观调控功能：当局可调控证券投资的规模和方向。,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,债券的定义 债券是国家政府、金融机构、企业等为筹措资金，直接向社会公众发行的、承诺按规定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。,第二章 债券（Bonds）投资,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,债券的票面要素,票面价值（Face Value）：不一定等于其发行价格。发行价格有折价、溢价、平价，取决于二级市场的交易价格和市场利率。还本期限：应与债务人的需求与偿还能力相匹配，也与市场利率变化相关。票面利率：与银行利率、还本期限、信用等级、资金供求相关。发行人名称：,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,债券的特征,偿还性：反映了债权债务的借贷关系；流动性：可流通转让；安全性：票面利率与期限都事先确定；收益性：思考：债券是否存在风险性？因债务人破产不能全部收回债券本息；因市场利率上升导致债券价格下降的损失；出现通胀时，实际利息下降。,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,债券的基本分类,1）按发行主体分类政府公债券：用于弥补预算赤字，筹集建设资金。又分为 国家债券：中央政府或财政部门发行，如美国的国库券。政府机构债券：各国政府有关机构发行，有准国债性质，如日本的政府保证债券。地方债券：各地方政府公共机关发行，如美国的市政债券。,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,金融债券：银行或金融机构为筹措中长期信用资金而发行的债券，如日本的附息金融债券。它是一种较好的投资工具，又可分为全国性的和地方性的金融债券，其中，全国的金融债券安全性和流动性更好。企业债券：企业为筹措中长期投资资金而发行，因其风险性相对较大，其利率也较高，对其发行的规定较严格。可具体分为：公司债券和非公司企业债券。,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,2）按债券的期限分类,短期债券：期限多在1年以下，如美国的国库券。中期债券：期限在1-10年，如美国的中期国家债券。长期债券：期限在10年以上，如美国的长期国家债券。特例，无期债券。,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,3)按利息的支付方式分类,一般付息债券：按票面利率计息，到期后一次还本付息，适用于中短期债券，现实中最常见。附息票债券：附有各期领取利息的凭证，主要适用于中长期债券。贴现债券：将债券利息用贴现方式先行扣除，采用低于面额的价格发行，到期后按面额偿还债券，适用于中短期债券。,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,4)按债券的信用形式分类,债券按其信用形式分为 信用债券：仅凭发行单位的信用作保证，无抵押品作担保。如政府公债券、金融债券。抵押债券：还本付息有抵押品作保证。抵押债券是以土地、设备、房屋等不动产为抵押品；抵押信托债券是以其他单位的债券或股票等证券为抵押品。担保债券：由第三者担保偿还本息，以提高债券信誉，扩大销路，减轻发行单位利息负担。,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,5）按投资人的收益能力和权益分类 固定利率债券：一次性支付本息或分次支付本息。浮动利率债券：利率可随市场利率变动作相应调整，一般有浮动上下限，适用于中长期债券。累进利率债券：根据持有期限长短执行不同利率等级，有利于投资者的投资积极性，一般适用于中长期债券。参与分红债券：当公司盈余超过应付利息时，可参加公司分红。该债券比其他债券利率较低。,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,6）按债券的主要形式分,实物券式债券，具有标准格式的实物券面，印有债券面额、利率、期限、发行人等。凭证式债券，券面不印制票面金额，根据认购额填写实际的缴款金额，可记名、挂失，不能上市流通。（象银行存单）记帐式债券，只在证券交易所电脑帐户中作记录，发行和交易均无纸化，效率高、成本低、交易安全。,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,7)按债券募集方式分类 债券按其是否公开募集可分为私募债券：向发行单位内部或与发行单位有特殊关系的投资人发售的债券。发行范围较小，流动性较差。公募债券：向社会公开销售。须遵守信息公开制度，以保护投资者利益，要经有关部门审批，并经公认的资信评价机构评级。,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,债券的其他类型,国内债券和国际债券可转换债券与不可转换债券,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,股份制度股份制度也称股份公司制度，它是指以集资入股、共享收益、共担风险为特点的企业组织制度。股本-股份-股票、权利和义务。股份制度是股票产生的基础,第三章 股票投资 股票与股份制度,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,古罗马帝国时期的股份委托公司现代股份公司的最初形式。特别是，中世纪又出现了手工业者以人、财、物等生产要素为联合内容的合伙经营的经济组织。虽与现代股份制企业有明显区别，却是现代股份制的原始形式。,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,历史上促成股份制最后发育成熟的重要因素是西方资本主义的原始积累。15世纪末，美洲新大陆的发现，西班牙、荷兰等从事海外贸易国家的涌现，客观上要求有与之相适应的新经济组织，由少数人变为多数人共同经营。（风险共担，利益共享）,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,17世纪的荷兰东印度公司公开发行的股票是全世界上出现最早的股票。荷兰海运业的异常繁荣，海外贸易的高额利润与巨大风险，产生对能分散投资风险的迫切需求。1602年，专事荷兰与亚洲贸易的“东印度公司”，发行650万荷兰盾的股票，以阿姆斯特丹为中心。其运作方式、巨大深远影响，具备现代股份公司的主要特征（只在是否偿还股本上略有不同）。,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,股份公司在西方发达国家已成为一种普遍通行的企业组织形式，在全部企业中占统治地位。继海外贸易领域后，在欧洲国家金融领域也出现实行股份公司制的银行，并在19世纪中叶统治了英国等的金融市场。在第一次、第二次产业革命中，股份公司实现了零散资本的集中，为产业革命所创造的社会化大生产方式提供了资本保证，如矿山开采、修筑铁路。,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,在二战后的第三次产业革命中，科技在生产领域的广泛运用，使生产经营和资本运用超越国界，跨国公司的涌现，其中，明显带有垄断性、各类企业相混合的股份公司迅速发展。经过几百年的成长与发展，股份公司在发达国家全部企业中占统治地位。据统计，在美国、英国、日本等，股份公司在营业收入、大中型企业数目等方面所占比例均在50%以上，有的甚至在90%以上。,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,在我国，股份制度最早是随帝国主义入侵而被带入。如1862年在上海开办的旗昌轮船公司，1872年创立的英商太古轮船公司，其股份多数为华商购买。1873年开办的上海轮船招商总局，是由中国人自己创办的第一家股份公司。但在民族资本企业内部，由于外国资本和官僚资本压迫、商品经济和信用关系不发达，股份公司形式始终未占主要地位。,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,股份制度的功能 1、股份制初期的功能 在诞生之初，其主要是 如何把私人所有、私人占用的资本变为 私人所有、社会占用的资本，即筹集资 金是其主要功能，如西方国家铁路运输业的建立和发展。,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,2、股份制成熟时期的功能 股份制本身经历了不断 演变和完善。20世纪60年 代后期，股份公司普遍出现了所有权与经营权分离的现象，经营管理权和部分决策权转移到专事经营管理的人员手中-企业家阶层/职业经理人。打破了所有者一定是经营者的传统约束，避免了所有者经营才能的局限（所谓“基因悲剧”），注入了新的活力，改善了企业经营管理体制是这种新型的现代股份制度的一大功能-甚至是主要功能，融资功能成为其次。(打工皇帝_ 唐骏),证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,股份制公司的种类与形式无限责任公司：有二个以上股东，全体股东对公司债务负连带无限责任；股东主要由亲属组成，股东参与公司管理，所有权与经营权结合，可对公司状况保密，经营能力强的投资者多采用此形式。但股东所负责任大、风险大，难以集中大量资本，规模较小。,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,有限责任公司：(久胜车业)由少数股东组成，所负责任仅以出资额为限。多为中小公司，股东可成为公司雇员，并参与经营管理。特点：出资额由股东协商，不得让公众公开认购股份，不能发行股票。股份可在股东间转让，但不得向公司外人员随意转让，须经股东一致同意。所有权与经营权可结合在一起。,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,两合公司：由无限责任股东与有限责任股东组成，并至少有一名无限责任股东，并由他们经营管理公司。有限责任股东不参与公司经营管理，他所持股份的转让要经无限责任股东半数以上同意。,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,股份两合公司：类似于两合公司，但可对外公开发行股票。不同之处在于有限责任部分的资本可分为等额股份发行股票，其股东仅就其认购的股份负责。旨在把负有无限责任的经营人才与负有限责任的出资者结合。但若出资集中太多，将加大无限责任者资本的风险，限制了企业规模。,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,股份有限公司：通过向公众发行股票筹集资本，按照法定程序组织建立的股份公司。为真正意义上的股份公司，一般所说的股份公司多是股份有限公司。其特点：1、公司资本划为若干等额股份2、股票公开发行，上市买卖、转让3、实行有限责任制4、公司具有独立的法人地位5、股东大会、董事会、监事会6、公司财务经营状况向公众公开设立方式：发起设立、募集设立,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,股份公司的组织机构 股东与股东大会 股东为公司出资人，其主要权利：股利请求权、参与公司的决策权、新股认购权、分配剩余财产权、召开股东大会请求权等。股东大会是公司最高权力机构，公司的重要人事任免和重大决策须得到大会认可批准。其主要职权：决定经营方针和投资计划、选举董事并决定其报酬、审议董事会监事会报告、审批年度财务预算决算方案等。,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,董事会 是股份公司的常设权力机构，多由不少于5人的奇数组成。董事由股东大会选举产生，可以是股东也可不是（因董事只是以股东代理人和财产委托人的身份对公司事务管理），任期多为3年，可连任。董事会设有正、副董事长、常务董事、董事等，正副董事长可兼任公司经理。其职权有：召开股东大会、执行大会决议、决定经营计划投资方案、制订利润分配和补损方案、聘用或解聘经理人员等,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,监事会 是在股份公司内监督、检查公司财务及其董事会、经理人员工作的常设机构。设监事会主席、监事等，一般不少于3人，监事任期3年，可连任。监事不得兼任公司董事、经理及其他高级管理职位。其主要职权：检查公司财务、监督董事经理的工作、纠正董事经理的错误等。,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,上市公司,概念与特点上市公司与非上市公司的区别上市公司的退市 各国的不同规定,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,股票（Stock）,股票的定义 股票是股份有限公司发行的用以证明投资者的股东（Shareholder）身份和权益，并据以获得股息和红利的一种书面凭证。,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,股票的用途：作为一种出资证明 参加股份公司的股东大会 参加股份公司的利润分配股票的产生：最早出现在17世纪初，1602年荷兰成立东印度公司。,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,不可偿还性流动性收益性：一是股息和红利；二是买卖股票的资本利得；股价上涨？。风险性参与性可伸缩性：合并、拆分,股票的特点,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,股票的性质,1.有价证券：拥有证券就等于拥有所有权，可流通 2.要式证券：股票应具备公司法规定的相关内容 3.资本证券：获取的是对公司未来收益的索取权 4.综合权力证券：非物权和债券的综合权力,SHARES,北京比特股票,民国时期股票,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,股票的价格（后面细讲）,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,股票的种类,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,普通股股票 定义：普通股股票就是持有这种股票的股东都享有同等的权利，他们都能参加公司的经营决策，其所分取的股息红利是随着股份公司经营利润的多寡而变化的股票。,主要的股票分类,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,普通股主要特点：普通股股票是股票中最普通、最重要的股票种类。普通股的权利：公司决策参与权、利润分配权、剩余资产分配权、优先认股权。普通股股票是风险最大的股票。,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,普通股股票收益、风险分类：蓝筹股：历史久、信誉好、实力强的大公司发行。成长股：一些处于高速发展阶段的公司发行。收入股：当前能发放较高股利的股票。周期股：收益随商业周期波动的股票。防守性股票：在任何条件下收益都较稳定的股票。投机性股票：价格变化快、幅度大、发展前景很难确定的股票。,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,定义:优先股股票是指股份有限公司发行的、在分配公司股息红利和剩余资产方面优先于普通股股票的股票，但是持有该种股票股东的权益要受一定的限制。优先股的种类：按分得的股息是否能累积按是否可以转换成普通股股票按是否与普通股股东一起参与利润分配,优先股股票,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,股息率是事先约定的，并且先于普通股进行分配。优先股股东可先于普通股股东分取公司的剩余资产。优先股股票不包含表决权。优先股股票可由公司赎回。思考：是否存在劣势？(管理、收益),优先股的特点：,思考1：公司发行优先股有何意义？,获得长期稳定资本固定股息，盈利时可以减少利润分派负担股东无表决权，避免公司经营决策权的改变和分散思考2：公司发行优先股，对股东有何意义？,优先股的分类,累积优先股非累积优先股,参与优先股非参与优先股,可转换优先股不可转换优先股,股息率可调整股息率不可调整优先股,可赎回优先股不可赎回优先股,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,普通股,优先股,蓝筹股,成长股,周期性股,投机性股,防守性股,累积优先股、非累积优先股,参与优先股、非参与优先股,可转换优先股、非可转换优先股,可调整优先股、不可调整优先股,返回,普通股与优先股的比较,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,优先股与普通股的主要差异：,第一、优先股的股息按规定优先于普通股领取，且优先股的股息率固定的，不受公司经营状况的变动而变动；第二、当公司破产清算进行剩余资产分配时，优先股优先于普通股进行分配。,下一页,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,第三、优先股通常没有经营参与权、没有表决权、仅在特殊情况下，如公司无力支付优先股股息等情况时，才享有临时表决权；第四、优先股股息率是在发行时就已确定的，且是固定的，但是并不是一定要支付的。当公司经营亏损时，公司可以不支付或推迟支付。,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,后配股股票和混合股股票,后配股股票：指在规定的日期或规定 的事件发生以后才能分享股息红利和公司剩余资产的股票。其收益权在普通股之后，表决权与普通股相同。混合股股票：是将优先分取股息的权利和最后分配公司剩余资产的权利相结合而构成的股票。其股息分配在普通股之前，清算时在普通股之后。,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,补充：中国现行的股票类型 中国的股票市场发展概况：建立时间比较短，尚处于新兴市场发展阶段。20世纪80年代中期之前，所有制结构是单一的公有制。随后，向市场经济转轨中，企业间资产联合、投资主体多元化等，使股份制应运而生。1987年党的十三大明确了股份制形式并试点。还进行了引入国外资金入股的试点，形成了我国特殊的股票结构。,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,我国的股权分类 P21国家股法人股社会公众流通股/A股B股H股、S股、N股DR存托凭证：如美国存托凭证（ADR，American Depositary Receipts）,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,国有股：又称国家股，是国家作为企业的所有者拥有的股票，包括以国有资产向公司投资形成的股份、公司现有国有资产折算的股份。由国务院授权的部门持有并委派股权代表。如国资委。国有股从资金来源看有三方面：国企股改时的净资产；国家的有关部门对新建公司的投资；国家授权的投资公司对新建公司的投资，如中投公司CIC。,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,法人股 是指企业法人以其依法可支配的自有资产向股份有限公司非上市流通股权部分投资形成的股份。国有法人股属于国有股。法人认购股份时，可货币出资，也可有实物、工业产权、土地使用权等，并进行资产评估作价。要避免高估或低估。我国规定，一公司拥有另一企业10%以上股份，则后者不能购买前者股份；法人不得将持有的公有股份、认股权证、优先认股权转让给本单位职工。（其目的？）,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,公众股 即个人股，是指社会个人或股份公司内部职工以个人合法财产投入公司形成的股份。1、公司职工股：不得超过拟向社会公众发行发行股本总额的10%，一般6个月后可上市流通。与内部职工股是不同概念。2、社会公众股：一般不得少于公司股份总数的25%。4亿股上者须有15%上。,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,外资股 指公司向外国和香港、澳门、台湾地区投资者发行的股票，是吸引外资的方式。1、境内上市外资股：即B股，是向境外投资者募集并在我国境内上市的股票。以人民币标明面值，以外币认购。与A股的比较。2、境外上市外资股：指向境外投资者募集并在境外上市的股份。也以人民币标明面值，以外币认购。上市时采用境外股票存托凭证（ADR）等形式，既要符合我国法规，还得符合所在地条件。如H股和N股。,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,我国的股权分置,股权分置：是指股东持有相同的股票却没有相同的权力。股权分置改革：大小非流通股。2007年年底开始的“大小非”解禁潮。（正好与股市转向重合。）,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,股票的发行与上市（放在证券市场中讲）,股票发行发行目的：新设、增规模、调资本结构发行的条件：P47发行的程序：申请、审批、复审、承销协议、公布招股说明书,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,股票的发行方式,直接发行与间接发行：间接发行包括：代销、包销、余额包销；公开发行与非公开发行：,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,股票发行价格,平价发行溢价发行：溢价收益 市价发行 中间价发行折价发行,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,股票上市 P29-32,上市的条件上市的程序上市的暂停和终止我国股票上市的暂停和终止：ST制度 退市风险警示制度/*ST 暂停上市 终止上市,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,债券与股票的比较,两者的相同点：两者都属于有价证券两者都是筹措资金的手段,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,债券与股票的区别,从性质上看，股票表示的是对公司的所有权，而债券所表示的只是一种债权；股票投资者有参与公司经营管理权，而债券投资者没有。从发行目的看，发行股票是股份公司为筹集自己资本的需要，所筹资金列入公司资本；而发行债券是为追加资金的需要，所筹资金列入公司负债。,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,从期限看，股票通常是不能偿还的，没有到期日，股东把资本交给公司后，资本即归公司支配，非到停业清理或解散，资本是不能退还给股东的，也称为无期投资；债券期满债务人要按时归还本金，是种有期投资。从投资风险的大小看，股票大于债券。一是从报酬支付顺序上债券优于股票；二是破产清算时债券优先；三是二级市场上债券价格较稳定，而股价波动性较大。,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,从流通性上看，股票和债券都具有很强的流通性，但程度有明显差别，债券因有期限，流动性不如股票。从发行单位看，债券的发行单位多于股票的发行单位。,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,股票投资价值与收益分析,一、股票的投资价值与价格股票的票面价值股票的账面价值股票的内在价值及其评估股票的市场价格股票的清算价值,二、影响股票投资价值的因素,内部因素：1、指标类，如公司的净资产、经营业绩、销售收入、原材料供应及价格变化。2、事件类，如公司的股利政策、股票分割、增资或减资、管理层更换、公司改组或合并、意外灾害等。外部因素：宏观经济因素、行业因素、市场因素、投资者心理因素,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,三、股票的内在价值及其评估,1、现金流贴现模型内在价值确定的 一般形式：2、零增长模型的内在价值：3、不变增长模型的内在价值：4、股利多元增长的内在价值：,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,股票价格决定,股票内在价值的计算方法1、现金流贴现模型 现金流贴现模型是运用收入的资本化定价方法来决定股票内在价值的方法。按照收入的资本化定价，任何资产的内在价值是由拥有资产的投资者在未来时期所接受的现金流决定的。由于现金流量未来时期的预期值，因此要按一定的贴现率返还成现值。即一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值。就股票而言，预期现金流即预期未来支付的股息。,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,贴现现金流模型的基本公式：结合教材注意各字母含义 由此，引出净现值的概念。净现值等于内在价值与购买成本之差，即：,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,如果NPV0，表示所有预期的现金流入的现值之和大于投资成本，即该股票价格被低估，可买入该股票。如果NPV0，表示所有预期的现金流入的现值之和小于投资成本，即该股票价格被高估，不可买入该股票。,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,内部收益率。内部收益率是指投资净现值等于零的贴现率。内部收益率实际上是使得未来股息流贴现值恰好等于股票市场价格的贴现率。如果用 代表内部收益率将与具有同等风险水平的股票的必要收益率k相比较;如果 k,可考虑买入该股票;如果 k,不可买入该股票。利用现金贴现模型可计算出由此公式可得到 有关例子见教材,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,运用现金流贴现模型决定股票内在价值的关键或难点是确定所有未来时期支付的股息和内部收益率。由于普通股票没有一个固定的生命周期,因此通常要给无穷多个时期的股息流加上一些假定,以便在简化的情况下计算股票的内在价值。,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,2、零增长模型零增长模型是指每年股息增长率g等于零的股票内在价值计算模型。公式假定股息增长率g均等于零，则在未来无限期每年股息均为，股票的内在价值计算公式为：,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,内部收益率 根据内部收益率定义，股息增长率等于零的内部收益率为：应用 零增长模型在特定的情况下,对于决定普通股票的价值是有用的,特别是在决定优先股的内在价值时,因为优先股的股息是固定的。不变增长模型是指每年股息按照不变的增长率增长的股票内在价值计算模型。,零增长模型,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,3、不变增长模型,公式。该模型假定股息每期以不变的增长率增长。记股息增长率为g(g0)，各期的股息分别为，1.根据现金流贴现模型，股票的内在价值计算公式为：2.如果kg，根据等比数列和无穷积数的性质可得：,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,3.如果投资者不是无限期持有该股票，则在持有期为n的情况下，不变增长模型可表示为：内部收益率 在不变增长模型中，内部收益率为：,应用：不变增长模型是多元增长模型的基础，极为很重要。注意：要求kg，它是特例。,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,4、可变增长模型,事实上，公司股票属于不变增长模型的很少。为了弥补这一局限，不变增长模型的基础上衍生出了可变增长模型。但由于可变增长模型比较复杂，这里主要对可变增长模型中的二元增长模型进行介绍。公式 二元增长模型假定在时间L以前股息以一个不变增长速度个g1增长；但在时间L后，股息以另一个不变增长速度g2增长。在此假定下，可以建立二元可变可增长模型：,其中,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,内部收益率 可变增长模型相对较为复杂，不容易得出内部收益率，因此，主要采取试错法来计算。试错法的基本思路为：不断选试，直到找到能使等式两边相等的 作为必要收益率，这时在收益率水平下的股票的理论价值等于市场价格。应用 相对于零增长模型和不变增长模型而言，二元增长模型更为接近实际情况。与二元增长模型相类似，我们还可以建立三元等多元增长模型，其原理、方法和应用方式与二元增长模型相似，证券分析者可以根据自己的实际需要加以考虑。,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,5、市盈率估价方法股票市场价格计算方法 市盈率又称“价格收益比”或“本益比”（price to earnings ratio,简称P/E），是指股票市场价格与每股收益的比率。计算公式为：如果我们能分别估计出股票的市盈率和每股收益，那么就能由此公式估计出股票价格。这种评价股票的方法就是“市盈率估价方法”。一般的运用原则：一般来说，对股票市盈率的估计主要有以下几种方法：,证券投资学,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸 高等教育出版社,简单估计法：即对评估公司处于同一行业、同等规模、竞争地位相当的公司，取其每股市价和每股收益，计算出市盈率，直接或乘以某一折扣率，运用到评估公司。平均数法：先求