组固定收益套利型对冲基金.ppt

固定收益套利型对冲基金,第五组,简介,固定收益套利基金(Fixed-Income Arbitrage)指发掘并利用固定收益证券定价中的套利机会。固定收益套利(Fixed income arbitrage)是一系列旨在利用各种固定收益证券或固定收益衍生品之间的估值差异来获利的市场中性投资策略。固定收益证券 是指各种类型的债券，包括政府及其机构发行的主权债券和公司债券。,常见的固定收益套利,波动率套利（Volatility Arbitrage）按揭贷款套利（Mortgage Arbitrage）互换息差套利（Swap Spread Arbitrage）资本结构套利（Capital Structure Arbitrage）收益率曲线套利（Yield Curve Arbitrage）,波动率套利（Volatility Arbitrage）,实施方法是通过卖出期权，然后对标的资产进行德尔塔对冲（delta-hedge）。如果当时的隐含波动率高于随后的实际现波动率，那么卖出期权将会产生超额收益，投资者也会从中获利,按揭贷款套利（Mortgage Arbitrage）,购买MBS 过手证券（pass-through），并用互换来对冲其利率风险 过手证券是资产证券化的一种方式，通过这种方式，可以将一个抵押贷款池中所有的本金与利息现金流（扣除服务费与担保费）转给过手证券的投资者。,注：过手证券的主要风险是提前还款风险，因为业主可以对其按揭贷款提前还款，从而使得过手证券的现金流出现不确定性。,互换息差套利（Swap Spread Arbitrage）,互换息差套利策略由被称为两条腿（legs）的两个部分组成 第一条腿，套利者进行一笔面额互换交易，收到的是固定息票率的固定期限互换，付出的是浮动的伦敦银行同业拆借利率。第二条腿，套利者卖空一张与前面互换相同期限的平值国债，并将卖空所得投资于保证金账户，以赚取回购利率。,注：互换息差套利并不是通常情况下所定义的套利（arbitrage）,因为其存在着间接违约风险。,固定收益衍生品案例-无风险套利,以大连豆粕跨期套利方案设计为例,固定收益衍生品案例-无风险套利,当实际价差套利成本时，跨期利润=实际价差-套利成本，当利润达到一定程度的时候，进行获利平仓,当两合约价差逆向走高时，到期可进行交割，获取稳定套利利润，达到无风险套利目的。但是，无风险套利的机会不可能经常出现，反之，将是一种最稳健的获取收益的方法。,固定收益证券的特征,偿还期（maturity)面值（Par value）票面利率,偿还期,固定收益证券通常都有一个固定的到期日。在到期日，债务人要清偿债券的本息偿还期是固定收益证券的一个重要特征，相对于权益证券而言,面值,面值是证券的到期日本金如果债券票面利率市场到期收益率，债券将折价交易，收益包括面值、利息和资本利得如果债券票面利率市场到期收益率，债券将折价交易，收益包括面值、利息和资本利得；,票面利率,票面利率指的是名义利率,是借款人定期支付给债券持有人的利息金额占本金的百分比一般指的是按照单利方法计算的年利息率,固定收益证券的风险,利率变化会导致证券价格发生变化，从而影响投资者的资本利得偿还期越长，债券价格波动幅度越大,固定收益型套利风险控制,1.制订完整的套利交易计划，保证套利计划得到严格的执行。严格的止损与止盈是获取收益、减少亏损的必要条件。2.严格的资金管理。每次套利组合保证金占用控制在全部资金的15%以内，按照多组合分散风险的原则建立仓位，套利总持仓不超过总资金的80%。3.定性描述与定量分析相结合的原则。公司建立具体的风险控制指标体系，并以主要绩效指标进行风险衡量和考核，使风险控制具有客观性和可操作性。4.根据基金净值的变化相应调整投资的策略，并严格监控其执行。,