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项目八 货币供求与货币均衡,主讲 谭筱南,第三节 货币均衡,第一节 货币需求,第二节 货币供给,第一节 货币需求,一、货币需求的含义 经济学意义上的货币需求不同于社会学或心理学意义上的货币需求，它不是一种主观的、一厢情愿的占有欲，而是指在一定的时间内，社会各部门（包括个人、企业和政府）为了满足正常的生产经营和其他经济活动的需要，能够并愿意持有货币，所形成的对货币的需求。要正确理解货币需求的含义，必须注意以下问题：1货币需求是愿望与能力的统一 货币需求以收入或财富为前提，是在具备获得或持有货币的能力的前提下愿意持有的货币量。货币需求实际上是一种资产选择或财富分配行为，受财富总额、不同资产的收益及风险等多种因素的影响。货币需求必须同时满足两个基本的前提条件：一是必须有能力获得或持有货币，二是必须愿意以货币形式持有其资产。,2.货币需求包括对执行各种职能的货币的需求 人们对货币的需求是在经济活动各方面产生的需求，不仅包括执行流通手段和支付手段职能的货币需求，也包括执行价值贮藏手段职能的货币需求。前者是对货币作为交换媒介和延期支付手段的需求，后者是对货币作为资产保存形式的需求，两者的差别只在于持有货币的动机不同或货币发挥的职能作用形式不同，但同样都在货币需求的范畴之内。3.货币需求是一个存量概念 货币需求是考察特定的时点和空间（如某年年底、某国或某地区）范围内，社会各部门在其拥有的全部资产中愿意以货币形式持有的数量，因而货币需求是一个存量概念。尽管存量的多少与流量的大小和速度有关，但货币需求理论研究的主要方面是存量问题。,二、货币需求理论的发展（一）马克思的货币需求理论 马克思以完全的金币流通为假设条件，提出了下面的货币必要量公式：,（二）交易方程式和剑桥方程式 1交易方程式 假设以M表示一定时期内流通货币的平均数量，V为货币流通速度，P为各类商品价格的加权平均数，T为各类商品交易的数量，则有：MVPT 2剑桥方程式 从个人资产选择的角度，剑桥学派分析了决定货币需求的因素，提出了著名的剑桥方程式：,剑桥方程式表明，在其他条件不变的情况下，对每个人来说，名义货币需求与名义收入水平之间总是保持着一个比较稳定的比例关系。,（三）凯恩斯的货币需求理论 人们的货币需求是由三种动机决定的，即交易动机、预防动机和投机动机。由交易动机和预防动机而产生的货币需求构成对消费品的需求，故可称为交易性货币需求，以L1表示。这项货币需求是收入的递增函数。L1L1（Y）由投机动机产生的货币需求主要用于金融市场的投机，故称为投机性货币需求，以L2表示。L2与利率有关。L2L2（r）凯恩斯的货币需求函数如下：MdM1M2LL1（Y）L2（r）,（四）弗里德曼的货币需求函数 弗里德曼的货币需求函数表示为：式中，Md/P表示实际货币需求；y表示实际恒久性收入；w代表非人力财富占个人总财富的比率或来自财产的收入在总收入中所占的比率；rm代表货币预期收益率；rb代表固定收益的债券利率；re代表非固定收益的证券利率；是预期物价变动率；u是反映主观偏好、风尚及科学技术与制度等因素的综合变量。,恒久性收入y是弗里德曼分析货币需求中所提出的概念。弗里德曼把财富分为人力财富和非人力财富。弗里德曼最具有概括性的论断是：由于恒久性收入的波动幅度比现期收入小得多，且货币流通速度（恒久性收入除以货币存量）也相对稳定，因而货币需求是比较稳定的。因此，弗里德曼主张采取稳定货币供应的货币政策，以防止货币本身成为经济波动的原因，只有避免剧烈的、反复无常的改变货币政策的调节方向，才能为经济提供一个稳定增长的环境。,三、我国对货币需求的研究与应用,自改革开放以来，我国的经济管理体制、社会经济结构、城乡居民的消费结构及消费观念等都发生了巨大的变化，总的来说，从两个方面对货币流通产生影响：一是货币流量，尤其是现金流量增大，二是货币流通速度减缓。一个简明而又易于度量的公式是：M=Y+P,由于货币需求与货币流通速度V负相关，于是进行了如下修正：M=Y+P V 随着社会主义市场经济的建立和完善，影响微观经济主体货币需求的利益驱动机制逐渐形成，我国经济学界也开始重视货币需求的微观分析，运用当代西方主流的货币需求理论及模型，建立了一些符合我国实际情况的货币需求模型，为我国货币需求理论的建立和完善做出了有益的探索。,一、存款货币的创造机制 1.存款货币创造的条件及基本原理 存款的初始增加要引起数倍的存款创造，需要具备以下两个基本条件：（1）部分准备金制度。部分准备金制度是相对于全额准备金制度而言的，是指客户将现金或支票存入商业银行后，商业银行不必将其全部资金存入中央银行，而只需要保留一部分现金供存款人提取，其余的可用于发放贷款或进行投资。（2）转账结算制度。转账结算制度又称非现金结算制度，是相对于现金结算制度而言的，是指银行在按存款人的指令进行支付时，不需要完全以现金方式进行，更多的是通过银行间转账结算完成。,第二节 货币供给,2存款货币的创造过程 商业银行体系的存款可分为原始存款和派生存款。原始存款是指能增加存款准备金的存款，包括商业银行直接接受客户的现金存款以及从中央银行获得的再贴现或再贷款而形成的存款。派生存款则是指商业银行以转账方式发放贷款或投资等业务而衍生出来的存款，即在原始存款基础上扩大的那部分存款。现代各国的银行制度都采用部分准备金制，一般以法律形式规定商业银行必须保留最低限额的准备金，即法定存款准备金。准备金超过法定存款准备金的部分称为超额存款准备金。,解释派生存款的创造过程之前先做几个必要的假定：第一，每一家银行都只保留法定存款准备金，其余全部贷出，因而没有超额存款准备金；第二，客户收入的款项均以活期存款方式存入银行，不从银行体系提取现金；第三，假定法定存款准备金率为20%。在存款创造的过程中，存款增加的数量构成了一个无穷递减的等比数列。首项是10 000，公比即存款准备金率20。若用D表示存款总额，R表示初始存款（即原始存款），r表示法定存款准备金率，则扩张后的存款总额可以表示为：DR/r,以K表示存款乘数，e表示银行自愿持有的超额存款准备金率，即超额准备金与活期存款总额的比率；c表示现金漏损率，即现金漏损与活期存款总额的比率；rt表示对定期存款提取的法定准备金率（通常低于活期存款的法定准备金率），t表示定期存款占活期存款的比例，则修正后的存款货币创造乘数为：K1/（rect rt）商业银行在创造货币的时候，不仅受到法定存款准备金率的限制，还受到超额存款准备金率、现金漏损率、定期存款占活期存款的比例等多种因素的制约。,二、货币供给概述 1.货币供给的含义 货币供给是相对于货币需求而言的，包括货币供给行为和货币供给量两个方面。货币供给行为是指银行体系通过自己的业务活动向再生产领域提供货币的全过程，研究的是货币供给的机制和原理。货币供给量又称货币供应量，是银行体系根据货币需求量，通过其资金运用，注入流通中的货币量，研究的是银行系统向流通中供应了多少货币，货币流通与商品流通是否相适应等问题。,2货币范围的扩展 在金属货币流通条件下，货真价实的金银条块和金币、银币是货币，后来发现能保证支付的商业票据和银行票据同样可以流通。金本位制崩溃以后，现代纸币（不兑现的银行券）打破了传统的货币观念，识别货币的准则发生了明显的变化无论是金币、银币，还是纸币，只要能充当商品交易的媒介，人们能普遍接受，它就是货币。因此，货币不仅指现金，还包括存款货币。,从20世纪中期以来，随着金融市场的不断完善，金融创新的日益发展，货币范围更加扩大。如大额可转让定期存单和可转让支付命令账户等的广泛使用，使一些名义上的定期存款和储蓄存款也变成了活期存款。这样，货币范围迅速从现金、活期存款，扩大到大额存单、储蓄存款和定期存款，以及各种有价证券等范畴。可以预见，随着信用制度的不断发展，现代科学技术在银行的广泛应用，货币范围还将进一步扩大。,3货币层次的划分 世界各国对货币层次的划分标准不尽相同，但都是以货币的流动性作为基本依据。货币的流动性是指某种能够充当货币的资产转换为现金或银行存款的能力。转换成本越低、转换时间越短、价值上的损失越小，该资产的流动性就越强，货币层次也就越高。显然，流动性标准对考察市场均衡、实施宏观调控具有重要意义。,我国的货币层次划分如下：M0流通中的现金M1M0企业单位活期存款M2M1企业单位定期存款城乡居民储蓄存款其他存款证券公司客户保证金M3M2短期融资债券商业票据大额可转让定期存单同业存放,M1即通常所说的狭义货币供给量；M2为广义货币供给量，两者之差为准货币；M3是由于金融创新所带来的层出不穷的新工具而设计的。,三、货币供给控制机制 货币供给的控制机制是由两个环节的调控构成：对基础货币的调控和对货币乘数的调控。（一）基础货币 基础货币又称强力货币或高能货币，是指流通于银行体系以外的社会公众持有的现金通货与商业银行的存款准备金之和。也就是说基础货币（B）由现金（C）和存款准备金（R）构成，即BCR。,基础货币是商业银行创造存款货币的源头，其增减变化直接决定着商业银行准备金的增减，从而决定商业银行创造存款货币的数量，进而影响整个货币供应量。基础货币直接表现为中央银行的负债，其数额在中央银行的负债总额中占绝大比重。基础货币的构成比较复杂，但都是由中央银行的资产业务所创造的，可以由中央银行直接控制。中央银行提供的基础货币是通过其资产业务流通出去的，一般有以下三条途径：（1）对商业银行办理再贴现或发放再贷款，变动对金融机构的债权。（2）中央银行收购外汇、黄金，变动储备资产。（3）在公开市场买卖政府债券，变动对政府的债权。,基础货币的增减变化，通常取决于以下三个方面的因素：1中央银行对国外部门的债权债务关系的变化2中央银行对政府的债权债务关系的变化3中央银行对商业银行等金融机构的债权债务关系的变化,（二）货币乘数 货币乘数是指货币供给量与基础货币之间的比例关系，表示货币供给量相对于基础货币的伸缩倍数，即中央银行增加或减少一个单位的基础货币，使货币供给量相应增加或减少的数额。若用Ms表示货币供给，用B代表基础货币，用m代表货币供给与基础货币之间的倍数关系，亦即货币乘数，则有如下基本公式：Ms Bm,货币供给由基础货币与货币乘数两大因素决定，其中，影响货币乘数的主要因素如下：1法定存款准备率 法定存款准备金率与货币乘数具有反向变动关系。当中央银行调高法定存款准备金比率时，货币乘数缩小，在基础货币数量不变时，货币供应减少。相反，当中央银行调低法定存款准备金比率时，货币乘数放大，在基础货币数量不变时，货币供应增加。,2超额存款准备率 商业银行所持有的超过法定存款准备金的准备金称为超额存款准备金，超额存款准备金与存款总额之比，称为超额存款准备率。商业银行持有超额存款准备多少，主要考虑其持有成本与收益的对比。,3.现金比率 现金比率是指流通中的现金与商业银行活期存款的比率。现金比率的高低与货币需求的大小正相关。因此，凡是能影响货币需求的因素，都可以影响现金比率。现金比率直接地由公众意愿所决定，间接地则受到多方面经济因素的影响，其中主要有：（1）收入或财富的变动。（2）市场利率。（3）银行业的安危。（4）季节性因素。（5）非法经济活动。（6）经济发达程度。,4定期存款与活期存款之间的比率 通常定期存款的法定存款准备金率比活期存款的法定存款准备金率要低。这样，即使在法定存款准备金率不变的情况下，定期存款与活期存款之间的比率改变，也会引起实际的法定存款准备金改变，最终影响货币乘数的大小。一般来说，在其他因素不变的条件下，定期存款对活期存款的比率上升，货币乘数就会变大；反之，货币乘数则会变小。,一、货币均衡与非均衡（一）货币均衡的含义 货币均衡是指货币供给与货币需求基本相适应的货币流通状态。一般而言，货币供求相等，就称之为货币均衡；如果货币供求不相等，则称为货币失衡，或货币供求的非均衡。若以Ms代表货币供给量，Md代表货币需求量，货币均衡公式表示为：Md Ms,第三节 货币均衡,（二）货币均衡的标志及实现条件 货币均衡与否，仅从货币供应量上无法进行正确的判断。由于货币均衡表现为经济均衡，经济的均衡状态往往反映出货币的均衡状态，因此，可以对一些重要的经济变量或指标进行考察，并将其作为货币均衡的标志。此外，在不同的经济体制条件下，衡量货币均衡的标志不尽相同，因为同样的衡量指标在不同体制下反映的经济内涵并不相同。首先，在市场经济体制下，物价变动率是衡量货币是否均衡的主要标志。,其次，在计划经济体制下，货币流通速度的变动率是判断货币是否均衡的主要标志。最后，在计划经济体制向市场经济体制转轨时期，可以把货币流通速度和物价指数结合起来，衡量货币是否均衡。从形式上看，货币均衡不过是因货币供给和货币需求相互平衡而导致的一种货币流通状态，但从实质上讲，货币均衡则是社会总供求平衡的一种反映。市场经济条件下的货币均衡需要具备两个条件：1健全的利率机制 2发达的金融市场，尤其是活跃的货币市场,（三）货币非均衡 货币非均衡是与货币均衡相对应的概念，亦称货币失衡，是指在货币流通过程中，货币供给偏离货币需求，从而使两者之间不相适应的货币流通状态。货币非均衡可以表示为：Md Ms 尽管各国金融管理当局都不遗余力地控制货币供给量，但事实证明，货币非均衡是一种普遍的现象。在货币失衡状态下，既可能存在过大的货币需求和货币供给的短缺，即MdMs，此时往往会出现通货紧缩；也可能存在货币需求较小而货币供给过多的情况，即MdMs，此时往往会出现通货膨胀。,二、货币均衡与市场均衡 社会总供求是社会总供给与社会总需求的合称，社会总供给是指一国在一定时期所能提供的商品和劳务的总量，而社会总需求是指一国在一定时期内，实际发生的有支付能力的需求之和，社会总供求平衡即市场均衡，是指社会总供给与社会总需求基本相适应的状态。货币供求均衡是实现社会总供求平衡的前提条件。当货币供求均衡，币值和物价稳定，货币流通正常，就为经济发展创造了良好的货币环境，为实现社会总供求的均衡提供了重要的条件。,同时，社会总供求的均衡也是货币供求均衡的基础。因为货币供求从根本上取决于社会总供求。社会总供求的规模决定了货币供求的总量，社会总供求的结构也规模决定了货币量的分布与结构。因此，货币均衡实质上是社会总供求平衡的一种反映。货币供求均衡是整个宏观经济平衡的关键，如果货币供求不均衡，那么宏观经济的均衡就不可能实现。因此，保持货币供给与经济中实际的货币需求相互适应，不仅对于金融市场，而且对整个国民经济的发展都有重要作用。,三、通货膨胀与通货紧缩（一）通货膨胀 1通货膨胀的定义 通货膨胀是指在纸币流通条件下，流通中的货币量超过实际需要所引起的货币贬值和物价上涨，即商品和服务的货币价格总水平持续上涨。,2通货膨胀的度量 通货膨胀的度量，理想的办法就是直接通过一般物价水平的变化来衡量。一般物价水平的变化是通过物价指数的变化反映出来的，如果能够计算出包含所有商品的物价指数，自然就能够准确地反映商品的平均价格水平的变化，但这在实际中很难办到，因此，只能选择其他比较容易计算的物价指数。度量通货膨胀的指数包括居民消费物价指数、批发物价指数和国民生产总值或国内生产总值平减指数。此外，还有核心价格指数等。,3通货膨胀的类型 按通货膨胀的程度不同，通货膨胀可分为爬行式通货膨胀、小跑式通货膨胀和恶性通货膨胀。（1）爬行式通货膨胀，又称温和通货膨胀，即物价水平每年按一定比率（通常不超过2%3%）持续上升的通货膨胀。（2）小跑式通货膨胀即通货膨胀率达到两位数。这种情况下，人们对通货膨胀有明显感觉，不愿持有货币，纷纷抢购商品实物以保值。（3）物价总水平持续上涨，超过一定界限，就会形成恶性通货膨胀。这种通货膨胀的特点是：物价急剧上涨，货币贬值持续发展，甚至达到天文数字，经济生活秩序紊乱，最终导致货币制度的崩溃。,4通货膨胀的成因 各国的通货膨胀和一国不同时期的通货膨胀的成因和机理比较复杂，最直接原因却只有一个，那就是货币供应过多。引起通货膨胀的原因主要有以下几个方面：（1）需求拉动（2）成本推进（3）部门结构因素,5通货膨胀的治理（1）宏观紧缩政策 紧缩性货币政策是中央银行通过减少流通中的货币量，提高货币的购买力，减轻通货膨胀的压力。具体措施包括：提高法定存款准备金率，降低商业银行创造信用货币的能力，从而达到紧缩信贷规模、减少投资、压缩货币供应量的目的；提高再贴现率，以提高商业银行存贷款利率和金融市场利率水平，缩小信贷规模；通过公开市场业务出售政府证券，以减少经济体系中的货币存量。,紧缩性财政政策主要是通过增加税收、减少政府支出等手段，来限制消费和投资，治理通货膨胀。在财政收入一定的条件下，削减财政支出可相应减少财政赤字，从而减少货币发行量，抑制总需求，对抑制财政赤字和需求拉动型通货膨胀比较奏效。但财政支出的许多项目具有支出刚性，可调节的幅度有限，因此增加税收就成为另一种常用的紧缩性财政政策。提高个人所得税可使个人可支配收入减少，降低个人消费水平；而提高企业所得税可降低企业的投资收益率，抑制投资支出。,（2）收入紧缩政策。收入紧缩政策主要依据成本推进论制定。其理由是：依靠财政信用紧缩政策虽然能抑制通货膨胀，但由此带来的经济衰退和失业代价过高；而收入紧缩政策主要采用强制或非强制手段，限制工资提高和垄断利润的获取，抑制成本推进，从而控制一般物价水平的上涨。收入紧缩政策具体措施包括工资管制和利润管制：工资管制是指政府以法令或政策形式对社会各部门和企业工资上涨采取强制性限制措施。利润管制则是指政府以强制手段对能获得暴利的企业利润率或利润额实行管制措施。,（二）通货紧缩 1通货紧缩的定义 对通货紧缩的定义通常表述为一般物价水平的持续下跌。通货紧缩是商品和劳务价格普遍下跌的现象，主要原因是货币供应量少于客观需要量，致使社会总需求少于社会总供给。2通货紧缩的危害 通货紧缩和通货膨胀一样，会对经济发展造成危害。通货紧缩一旦形成，若不能得到及时处理，可能带来一系列严重问题：（1）引发并加速经济衰退。（2）可能引发银行危机。（3）负财富效应。,3通货紧缩的治理 面对通货紧缩，政府一方面应采取逆向经济政策，另一方面还要注意把握好力度。近年来，各国政府针对通货紧缩采取了一系列的经济政策和措施，取得了较好成效。（1）拉动内需。拉动内需即增加国内有效需求。国内有效需求包括投资需求和消费需求。投资需求的增加主要通过两个途径：一是政府增加公共投资，主要用于基础设施建设，以刺激投资品市场，增加就业；二是刺激私人部门和民间投资，主要通过降低税率、利率，增加信贷资金投放等措施，提高企业投资回报，增强其投资信心。消费需求的增加主要有增加政府采购、提高公共消费水平以及刺激居民个人消费。,（2）增加外部需求。通过促进对外贸易，扩大出口，增加国外市场对本国产品的需求，可以消化国内相对过剩的供给能力。在出现通货紧缩时，很多国家都采取本币贬值策略，在国际贸易中争取一切有利条件增加出口、限制进口，以消化国内相对过剩的产品，保持较高的就业水平。（3）改善供给结构，增加有效供给。由于产业结构和产品结构与需求结构不对称，造成供给相对过剩，同时又有部分需求得不到满足。从各国实践来看，导致市场供过于求的往往是那些低水平简单重复、缺乏卖点和技术含量的老式产品。因此，从供给方面治理通货紧缩，应从调整结构上下功夫，从产品创新上做文章。通货紧缩治理的难度比较大，还必须借助于诸如收入政策、产业政策、外贸政策和就业政策等，多管齐下，协调配合方能奏效。,