五章国际平价关系与汇率预测.ppt

國際財務管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書局,第五章 國際平價關係與匯率預測,第一節購買力平價條件第二節一般化與國際費雪效應條件第三節利率平價條件第四節不偏遠期匯率條件第五節各種匯率預測的方式與模型,國際財務管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書局,購買力平價條件(PPP),解釋匯率與物價指數或物價指數上漲率之間的關係理論根基單一價格法則(the Law of One Price)涵義一單位本國貨幣(HC)在全世界各地具有相同的購買力,國際財務管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書局,單一價格法則,在沒有運送成本、輸入限制及稅的考量下，任何一項貿易品在不同國家的價格，若以同樣一種貨幣衡量之，必定相等 數學式：,國際財務管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書局,絕對購買力平價條件,在（5-1）式中以一籃子貿易品取代單一貿易品，所得之物價指數與匯率的關係式：,國際財務管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書局,相對購買力平價條件,著重在兩時點之間，匯率變化與兩國物價指數變化的關係,國際財務管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書局,相對購買力平價條件(續),導式,國際財務管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書局,相對購買力平價條件(續一),國際財務管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書局,實質匯率,絕對購買力平價條件,相對購買力平價條件,國際財務管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書局,PPP預測未來即期匯率,預測n年後的即期匯率,=,國際財務管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書局,一般化費雪效應條件(GFE),兩國名目利率之間的差異等於兩國通貨膨脹率之間的差異依據(i)費雪效應(Fisher Effect)簡化公式,(ii)假設：實質利率在每一個國家皆相同,國際財務管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書局,國際費雪效應條件(IFE),即期匯率的預期升值率或貶值率，等於兩國名目利率的差異 IFE：,國際財務管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書局,IFE預測未來即期匯率,預測n年後的即期匯率,例 若1-year iUS$=2%,1-year iA$=4%,e0=US$0.77/A$則 2 年後,=,國際財務管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書局,利率平價條件(IRP),某外幣對美元（US$/FC）的遠期溢酬或貼水，等於相同期限之美元利率與外幣利率的差異,國際財務管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書局,不偏遠期匯率條件(UFR),遠期匯率是未來即期匯率的不偏估計值,國際財務管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書局,效率市場假說,弱式效率市場假說 資產的價格早已充分反映出所有可供利用的相關歷史訊息 半強式效率市場假說 資產的價格已充分反映出所有過去的相關資訊及目前公開可利用的資訊 強式效率市場假說 否定任何資訊在預測上的價值,國際財務管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書局,五大國際平價條件聯結圖,國際財務管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書局,匯率預測,以遠期匯率預測未來即期匯率支持半強式效率市場假說以即期匯率預測未來即期匯率支持弱式效率市場假說匯率的走勢遵循隨機漫步模式,國際財務管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書局,引起匯率變動的重要總體變數,國民所得成長率或經濟成長率 實質利率 通貨膨脹率,國際財務管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書局,圖5-2兩國相對實質利率改變 對匯率變動的影響,QUS$,0,Q,0,US$/,/US$,e0,e1,1/e1,1/e0,國際財務管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書局,匯率預測模型,國際收支模型(The BOP Model)貨幣學派模型(The Monetary Model)資產市場模型(The Asset Market Model),