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2020年（财务分析）案例分析公路建颇目财务分析（财务分析）案例分析公路建设项目财务分析第六节案例分析路建设项目财务分析CJ高速公路的路线全长169.045公里，为国道主干线SR高速公 路经JX省西部腹地一段，即CF至JYS段。一、基本概况其基础数据分析如下：1. 交通量预测交通量预测采用四阶段”预测法，即社会经济预测，集中、发 生量的预测，分布交通量预测和交通分配预测。根据OD交通量调查， 我们得到下表：厕畦新常预珂亦函琦/E ）各车臣荷胡怏逞尽魏/日）小型车中型羊特型车2CO37C7530155BS13905120097621329759&41497552010S2D9355241M161359201L8843382644曙V38642012&53541214S3O1&71曲20131018E4512493021326920141089948275326233572Z01511656516Z56572:4荚75201612471552360942672742017133405907S19295a7B2018UD726功9622326$78201914845675169B5344478202Q15659712173 6B3633732021M5ZL975127773383273202217425792401994045732023颂脂847182Z5454273202413979881&5S3474076202519B089226E95S49477420262057196299349516272202721574100509757538S692. 建设规模拟建高速公路经交通量预测，全线年平均昼夜交通量折合成小客 车2008年为14498辆，2017年为27181辆，2027年为43504辆。 根据预测的远景交通量，分别对计算行车速度、通行能力和服务水平 的分析论证，确定拟建项目采用高速公路标准建设，计算行车速度为 100公里/小时，双向四车道，路基宽26米。3. 计算期本项目确定计算期为25年，其中，建设期5年，运营期为20年。4. 费用估算建设费用本项目建设投资为536950万元，其中： 建筑安装工程费372096万元 设备及工器具购置费8423万元 工程建设其他费用43569万元 建设期贷款利息41745万元 预备费71117万元采用扩大指标估算，项目所需流动资金约为5330万元。项目总投资使用计划与资金筹措表如下：项目总投资使用计划与资金筹措表单位：万元序号筑目1234561总段542280724921009121S653111353493482533011建设投资！不含建设期利息）49520571375970681435151009907725701.2建成利盅41745L1183S440016125441622501.35330000053302&42280724921009L2156531113534Q348253302.122175933OOD4400。66000440003500017592.11用于建设时220000330004400066000440003 300002.1.2用于流动资金175?Q000017592.13用于建设期利息00000002.2320521394915691290531695346048235712.2.1用于渲设投赍2752063B3735306BR2&155G990425902.2.2用十建说朗利息41745tus3844S0161254416225Q2.2.3用于流动贾金3571000003571运营总费用估算 养护费项目所在地区现有公路养护费用约为14万元/公里年，日常养护 费用为264万元/年 管理费用本项目预计设置13个收费站，全线收费及管理人员830人，收费 站的管理费用为440万元/年，并均以每年3%的速度递增。收费站每 年的管理费用预计为3322万元。评价期内，考虑职工工资的实际增长 （不考虑物价上涨因素），预计管理费的财务费用将以年递增3%的速 度逐年增加。 大修费用大修费用主要是路面重新罩面费用，按通车运营后每十年进行一 次大修考虑，第一次大修费用为31614万元/次，第二次大修费用为 43698万元/次。 折旧费20062010年每年提折旧费23078万元，2011年以后每年提取 折旧费21052万元。 利息支出利息支出包括偿还长期借款利息、流动资金借款利息和短期借款 利息。运营期平均总成本费用4082万元。二财务评价1. 基础数据与参数选取确定计算器25年财务基准折现率根据银行长期贷款名义年利率确定，取5.70%。长期借款利率按有效年利率5.82%过路费收费标准取值，直接关系到项目本身的盈利能力和清偿 能力，并在一定程度上直接影响投资者的资金回报率。本项目的收费 标准主要考虑了三个因素。 本地区现有收费公路的收费标准； 地方国民经济的发展水平； 收费对人民生活水平负担能力的影响，测算的收费标准见下表： 过路收费标准单位：元/次折旧年限取25年，采用直线法折日，资产余值取10%。税费计算。营业税按5%计算，城市维护建设税按营业税额7% 计算，教育附加按营业税额的3%计算。所得税案15%计算。2.运营收入估算各年运营收入按交通量乘以过路收费标准计算，运营期平均收入年份小客车大客车小货车中货车大货车20052010102010152D30201120151227122027402015202520402030405090407万元。CJ高速公路项目财务现金流量计算单位：万元W现金流回岐固宏黄产AC回枚肃现金虎出全Slkltt金艮时知慌I?前净现斑前净H全流虽净眺&理计者2003007137S7137S00Q.71抓-71J75-57&2620Q40Q970689706S0D0-97O6S-li5-8443-1544072005Q0146515L咿15000-14B515-316959-125761-Z0O16B20CH&Q0-IDO990LDU 盼00D0-1OT99D-ai7948-30906TELE1 日20070&772577725700-0-73757-495205-5S555-41%29370OTaraoBQD1ID7505 330S7452D35259339692721B595200939肺539565r0eio?005917219231756-43751&2瑚3-37949120104294242942Q0MET00&09523&2344B5-40303122132-3573592011462fl 6256QD£B2200627E2544374341-36559722730-33462920124902S49S26009200040G2Q-32497723334.-31129S201367962eraejDD1D397006-6 53373flSTHS-26741231285-28OT1D201472E667 MM0010B5600MW399661310-205«J331700-245230201&776810011337007 口砧42726644-13925932272-21S9S32016S303SS3CI3SDD1LB45c0727S456771L93-6SM612763-1031952017sawSSS25004423000393454B8544S95-234711M16-163775M7&5947StDD12934007721521331B525B5B133715-1300642019豹93 59豹3§Q013449007952&&4B&14486733703-9S3-61202D1053S71053670t>139S5031915795913BL2324533690-S2S7120211L10W001454800朋37an%55O33279833677-2S9&4202211715-21171520a15134008690b-<l10201S434B143366S46712M3123621123I5J1fl1575000gi67991O7H715425B751677珀皿202412394612S9J160D16311092137D921126356553223326S716162025-13505135050a00&739B77293532B65-1044S1N0龄140306Q0174S70097®7?17122510095?44母跖136EHL72027247S5314655996173S3 30613210053771SD501DS17S54fi53G1SM773.财务现金流量分析由项目的财务现金流量表可知，财务内部收益率（FIRR ）为8.66%。财务净现值（FNPV）=183477万元0，静态投资回收期为 15.30年，动态投资回收期为19.86年。4.敏感性分析综合考虑项目的财务收入与财务费用可能发生变化的不利因素， 本案例取财务收入减少10 ；财务费用增加10% ；财务收入减少10%， 同时财务费用又增加10%的三种变化情况进行财务敏感性分析，分析 指标的变化详见下表。表6-18敏感性分析表（财务分析）变化因素内部收歪率动态投资回收期累计净现值投资增加10%7.86%21.10141516收入减少10%7.60%21.40112575收入减少10%投资增加10%6,83%23.1®70612投资和收入变动后的内部收益率均大于财务基准折现率5.7%，动 态投资回收期均在25年内。因此，财务敏感性分析结果表明，本项目 抗风险能力较强。5.借款偿还分析本项目从国家开发银行贷款320521万元，长期借款有效年利率 为5.82%，通过下面的借款还本付息表，我们对项目的借款偿还能力 分析如下：借款还本付息表单位：万元序号僭款期初借款辄当期还芯持息还本忖息期剥朦捋20033837500003949120045306S39491000964D3200582515964030001869.34200656990186934Q0025646820074425*925645B00031695D2008031695D395972113018467295B20200903S35621130172262746902010027469D3712521130159952535602011025356D3589521130147652324302012023243D3466421130135342113002013021130D3343321130123041901702014019017D322042113011074169D402015016904D3097321130984314791020160147910297432113086131267802017012678D28513211307383105&502018010565D272S22113061528452020190845202605121130492163390202UD6339024S2221130369242250202104225023591211302461211302022D211343223612113D1231D2023a0020240a02025a00202600a000202700c000通过表格可以看出，长期借款按等额偿还，借款偿还期为15年， 运营期内能满足银行20年借款还本付息的条件，该项目偿债能力较强。第四节案例分析一 路建设项目经济评价本案例基本概况部分与第六章第六节的公路建设项目财务评价案例的基本概况相一致。在此数据基础上做国民经济评价本实例评价的项目采用的是影子价格和社会折现率，社会折现率取为8%。采用有无对比法”进行国民经济评价。一、国民经济费用计算1.建设费用本项目增量建设经济费用即CJ高速公路建设费用。建设经济费用 是在投资估算的基础上调整为经济费用的。在调整计算时，将建设投 资中的主要建筑材料费、人工费、土地占用费等用影子价格进行换算 调整，其他投入物不做调整。剔除税金、物价上涨预留费、建设期贷 款利息等转移支付。（1）主要建筑材料影子价格建筑材料中夕卜贸货物主要是进口沥青，其影子价格的测算以进口 价格为基础，加国内运费和贸易费。进口货物的影子价格计算公式：非外贸货物影子价格的计算公式为：建筑材料中的非外贸，采用出厂价加国内运费和贸易费，地方材 料不进行调整。主要材料的影子价格调整见下表：主要材料影子价格表材斧诺称出厂价（元】徭距窘（公里）公路通i元，吨公里j公路云酝子换待素数黄易要用率（%影丑潴（元）钢材吨32371000.45.163476原本g米7S31000.4516875沥米10921000.45161203水湄吨345100Q.321639S吨2697*100Q.32162E91*到岸价（2）土地影子费用土地是项目的特殊投入物。在国民经济评价中，土地影子费用（LSP ）包括土地机会成本（LOC ）和新增资源消耗费用（IC），即LOC为按照拟建项目占用土地而使国民经济为此放弃的该土地“最好可行替代用途”的净效益测算，有如下关系式本项目占用土地类别主要为耕地。耕地以种植X为最好可行替代用途”。年亩产量400公斤。X作为外贸货物，到岸价格为118美 元/吨，生产成本为其价格的40%，土地净效益为422元/亩，考虑亩 产量按2%递增，同时考虑与Y复种情况，Y的每亩净效益值为172 元。经计算，本项目土地的机会成本为2491元/亩。IC是指国民经济为项目所用土地而新增加的资源消耗，如拆迁费 用、剩余劳动力安置费、养老保险费等共计3470万元。（3）其他费用调整本项目其他费用调整的内容是剔除投资估算中的税金、建设期物 价上涨费等几项转移支付。2. 周转费用提出周转资金中的应收应付帐款占用资金，取周转资金的75%， 为3997万元。推荐方案建设费用与周转费用调整结果见下表。建设投资调整表舞用名新蹈齐巷用公蹈公里16S.U45350375AT2S0001711333375721B875632诟材沥湘15C351冲1307铜材2001734>&6325水混B1208639832321沥者1OS2S7239131595具站用盆蹈公里163.04 5244241公路公里169.0450篷二部分.蝠公路公里169.0457198公路公里169 .U4 5719S其中：税金0邕三部分.费用公蹈公里169.04 536356亩19790433&9571耕姓占用貌平方米131334000公路公里169.04526785笔四部分合计公路安里169 .W 542408物扮上掘公洛公里169.045基本段凿'费'公路公里169.04542408堂计公路公里185.5643633S建设朗利息169.04 50周蛛弱用3997自计公蹈公里16S.0454403363. 运营费用调整如前所述，增量经济运营费用为“有项目”经济运营费用减“无 项目经济运营费用。有减无”后，老路的经济费用相互抵消, 因此，本项目新增经济费用视为增量经济费用。同时：（1）运营管理经济费用取财务评价中的费用，不做调整。（2）养护及大修经济费用按建设费用中建筑安装工程费的影子价 格换算系数0.94调整。运营费用调整结果直接列入经济费用效益流量表中。二、国民经济效益计算本项目实施以后，使原有通道的运输压力得到极大缓解，运输条 件得到改善，从而带来运输费用、运输时间的节约及交通事故的减少 等多方面的效益。1.运输费用节约效益()(1 )计算公式。运输费用节约效益的计算公式如下式中-拟建项目降低运营费用的效益；-原有相关公路降低营运费用的效益；-有项目”情况下，拟建项目的正常交通量，辆/日；-有项目”情况下，拟建项目的总交通量，辆/日；-“无项目”情况下，原有相关公路在正常交通量条件下，各车 型车辆的加权平均运输费用，元/车公里；-有项目”情况下，拟建项目在总交通量条件下，各车型车辆 的加权平均运输费用，元/车公里；-原有相关行公路里程，公里；-拟建项目里程，公里；-有项目”情况下，原有相关公路的正常交通量，辆/日；-有项目”情况下，原有相关公路的总交通量，辆/日；-有项目”情况下，原有相关公路在总交通量条件下，各车型车辆的加权平均运输费用，元/车公里。间各特征年平均每车的乘车人数、出行者的时间价值及节约时间的利 用系数和大客车、小客车的时间价值计算及结果见下表：旅客时间价值计算生型出诸仇均时值阶值1元/人一时)芍蚣时间到吧至数平均每至心r人r堤)2D0S2.5B0.646.19大客车2.5B0.5253225网173.810.5£7.623.810.453051.432D275.640.449,02大客车5.640.43578.96(2)时间效益计算。节约时间效益计算公式如下：式中拟建项目旅客节约时间的效益；原有相关公路旅客节约时间的效益；一''有项目''情况下，拟建项目客车正常交通量，辆/日；一有项目情况下，拟建项目客车总交通量，辆/日；旅客单位时间价值，元/人.小时客车平均载人系数，人/辆；一无项目”情况，原有相关公路在正常交通量条件下，分车型 客车通过原有相关公路所需时间，小时；一有项目情况下，拟建项目在总交通量条件下，分车型客车 通过新路与原有相关公路的加权平均所需时间，小时；一有项目”情况下，原有相关公路课程正常交通量，辆/日；一有项目”情况下，原有相关公路客车总交通量，辆/日；一有项目”情况下，原有相关公路在总交通量条件下，分车型 客车通过原有相关公路所需时间，小时。3.交通事故减少的效益(1)减少交通事故的效益()计算公式为式中-拟建项目减少交通事故的效益，元年；-原有相关公路减少交通事故的效益，元年；-“无项目”情况下，原有相关公路单位事故平均经济损失费， 元/次；-有项目”情况下，拟建项目单位事故平均经济损失费，元/次；-“无项目”情况下，原有相关公路在正常交通量条件下的事故率，次/亿车公里。-有项目”情况下，拟建项目在总交通量条件下 的事故率，次/亿车公里。-“有项目”情况下，原有相关公路单位事故平均经济损失费， 元/次；-“有项目”情况下，原有相关公路在总交通量条件下的事故，次/亿车公里。（2）事故率计算公式如下：高速公路为二级公路为式中-事故次数（次/亿车公里）；-年平均日交通量，辆/日（中型车）。参考“PPK报告”，本项目影响区内高速公路和二级公路的平均 事故损失费差值为2000年13356元/次，2009年21510元/次，2019 年 31650元/次。效益汇总表序号藏期目2000 年2017皿了年1满麝用节均效益，30408868031978902时间节约效益79S759445126008310314270104434合计（i+2+m）39498130526334342三、国民经济评价指标计算根据下表计算可得，经济内部收益率（EIRR）=15%，经济净现值（ENPV）（=8%）=233166 万元。项目投资经济费用效益流量表年与箪目直境蚊蕴需产会值回收项目司陪歆善部呈H戢目厄噎祐用&0弱545部宙-6&562QM00879457 JM-373SA2DD50L31CB913LD39-1310892DO6b0BJiW-87394200?D06S54B砧用-655432 DM瑚罪3043DSC1895K3&9755552009-47387343 &41300J57E-B576341619201051必387B71300354155414$网20115?3734375&15617611£6L1S532M2DL2713874936&22527610263C2655B520137521055GS9-2252754S1641717192DH3HS7L如8踞2TO5566W6汹&31B52DL51035587C8613J497B汹6BS«geajj201611396979937290327D947D941116762UL?15052«她说43729”1：新了斯12520201aH3241聃W的489317&3*6752613S?1S20151572301023 5fiM87477517751ia947S172G27111149&14I7&79847904154b44202114畸瓦120如网B孙13157202220S2<tS131063771S5S470S4T01S977E2D232233L4142321B7248724230090202-A25H7.3154547W52TS5MSM6224B72025276447L678321CS615925-59255jS7L9a2Q2«加3迎18223712174395339&3329444720275 568Z-5197S9022tAta136452罪M9B2O54 了 D05朽十J27913319572072224331曙9囹占59143243657103&97IE£4M2687902由下表可得，项目的内部收益率均在社会折现率8%以上，j并且经济净现值均为正值，说明项目的经济风险很小。国民经济敏感性分析表序与项目经济内测溢遂(% )经济净迎值万泊IHl定资产投资渤口 15%13.33%1835622解效益卧15%13.12%1491563投资瑁面15% ,兹益思少15%11.32%99552