英才学院财务管理教案06风险与收益.docx

第六章风险与收益讲授时间章、节教学环境Z学时第6章第4节多媒体教学教学目的1 .理解预期收益率与要求收益率的关系2 .掌握风险与收益的衡量方法3 .熟悉组合投资中风险与收益的分析方法4 .掌握资本资产定价模型的含义与影响因素5 .熟悉B系数、风险溢价的确定方法6 .了解多因素定价模型以及定价模型的作用重点、难点 内容掌握资本资产定价模型的含义与影响因素熟悉B系数、风险溢价的确定方法讲授内容：第一节单项资产收益率与风险一、预期收益率与要求收益率二、风险的概念与类型风险是指资产未来实际收益相对预期收益变动的可能性和变动幅度。（一）系统风险和非系统风险（二）经营风险和财务风险三、实际收益率与风险衡量实际收益率（历史收益率）是投资者在一定期间实现的收益率。（一）持有期收益率L算术平均收益率2.几何平均收益率（二）收益率方差和标准差方差和标准差都是测量收益率围绕其平均值变化的程度四、预期收益率与风险的衡量（一）单项资产预期收益率与风险1 .预期收益率2 .风险第二节投资组合收益率与风险一、 投资组合预期收益率（一）投资组合预期收益率投资组合中单项资产预期收益率的加权平均数（二）投资组合方差和标准差投资组合的方差是各种资产收益方差的加权平均数，加上各种资产收益的协方差。二、CAPM参数：系数（一）系数的计算方法（二）估计B系数时应注意的问题（三）财务杠杆与B系数三、多因素模型与定价模型的应用（一）ApT模式的假设条件（二）套利定价理论的基本模型（三）套利定价理论与资本资产定价模型的关系（四）运用套利定价理论的具体步骤（五）套利定价理论的评价本章小结1 .预期收益率是投资者在现有市场条件下，进行某一项投资后预期能够获得的收益率。 要求收益率是指投资者进行投资要求得到的最低收益率，通常由无风险利率和风险溢价两部 分构成。在完善的市场交易条件下，无套利的市场均衡价格使投资者要求的收益率与该投资 在当前市场价格水平下提供的预期收益率在数值上是相等的。2 .投资风险与收益权衡的因素有三个：该项资产的预期收益水平；用资产收益率方差 或标准差表示的该项资产的风险；投资者为承担风险而要求获得的收益补偿水平。3 .投资组合的收益率是单项资产预期收益率的加权平均数，权数为投资组合价值中投 资于每种资产的比重。投资组合的风险（收益率标准差）主要取决于任意两种资产收益率的 协方差或相关系数，投资组合的风险并不是各种资产标准差的简单加权平均数。4 .无论风险资产的风险有多大，由无风险资产和风险资产构成的投资组合的风险与收 益对应的集合，总会形成一条直线。从无风险资产伸向所选定的风险资产组合可行区作切线 后，得到的切点即为最优的风险资产组合。投资者应把部分资本投向位于切线上的最优投资 组合（与切点的风险资产比例相同），并把剩余资本投向无风险资产，投资于无风险资产和 最优风险资产组合的比例取决于投资者愿意承担风险的程度。5 .资本市场线表示的是当存在无风险资产时，投资者有效投资组合（同时含有无风险 资产与风险资产）与市场组合，在预期收益率与风险上所存在的关系。证券市场线揭示的是 在市场均衡条件下，单项风险资产与市场组合，在预期收益率与系统风险上所存在的关系。6 .风险溢价是指投资者将资本从无风险投资转移到一个风险投资时要求得到的“额外收 益由于市场中每个投资者对某种投资可接受的风险溢价有不同的估计，因此，这个风险 溢价应是个别风险溢价的加权平均数，其权数取决于各个投资者在市场中投入资本的大小。课后作业1 .假设一个投资者随机地选择一种股票，然后随机地加入另一种股票， 且投资比重相同，那么投资组合的收益和风险会发生什么变化？如果继续一 一加入剩余的股票，且投资比重相同，投资组合的收益和风险会发生什么变 化？如何通过多样化投资组合来分散风险？2 .如果投资者预计通货膨胀将在现在国库券所反映的8%的基础上再涨 三个百分点，这对SML及高风险、低风险债券各有什么影响？假设投资者的 风险偏好发生变化，使得市场风险溢酬增加三个百分点，这对SML及高风险、 低风险债券的收益有何影响？3 .长期资本管理公司依据历史数据建立了复杂的定量模型，并认为新兴市 场利率将降低，发达国家的利率走向相反，于是大量买入新兴市场债券，同时 抛空美国国债。然而1998年8月，俄罗斯宣布卢布贬值延迟三个月偿还外债， 俄罗斯国债大幅贬值并完全丧失流动性。从5月俄罗斯金融风暴到9月全面溃 败，这家声名显赫的对冲基金在短短150余天内资产净值下降90%,出现43 亿美元巨额亏损，仅剩5亿美元，濒临破产。为什么根据历史数据建立的定量 模型无法预期所有潜在的灾难？