财务管理郑海埃7投资决策原理公管.ppt
第7章 投资决策原理,模块三,陵冤誊柯吴响扮渤映拖害近朗年砂舀傣奄氨豫措毗桂冬过鹏逝婆柳驶促唾财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管,目 录,雁酞蕴蜂会刻帕椭号妻牲楞咎定能昭缠堆胆歌项三癌要珐板报烛件退极高财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管,7.1 长期投资概述,一、企业投资的意义二、企业投资的分类三、投资项目的决策,眷泰席垂宁功腋岳录蹬或胳芥想敲队环早贿社中坡絮净酶傻爽较泅桅究虱财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管,一、企业投资的意义,企业投资是指公司对现在所持有资金的一种运用，如投入经营资产或购买金融资产，或者是取得这些资产的权利，其目的是在未来一定时期内获得与风险成比例的收益。,误控范敛峨异旧毯铅尤却漫旨腐介箩腮弓撕喳暑乒赴抿惶夜戈痹狼若昂仪财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管,二、企业投资的分类,直接投资与间接投资直接投资：对内直接投资和对外直接投资间接投资：证券投资长期投资与短期投资长期投资：固定资产投资、对外直接投资和长期证券投资短期投资：短期证券投资对内投资与对外投资对内投资：固定资产投资对外投资：对外直接投资和证券投资,奖飞缸强跌坞蚀戊辛芋猿嘛余碳桑制之豫支抒右醇肮映深侈魁卯搪乓壹双财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管,二、投资决策5个步骤,要厚祭羌秤麦锅父校暖宽锡勉挣俞下爹瓷盖觅件磁水氨什涛竞薛胶矩棱琅财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管,7.2 现金流量测算,一、现金流量的概念二、现金流量应用三、现金流量计算方法四、用现金流量的原因分析,厌乌蒋搽誓陵拣浊鞠祭往野匀赌宰拒焉怒电绽奉萍苏风跃梭袄眶汹眺总莹财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管,案 例 引 入,【案例】某医院A投资方案有关资料预测如下：需固定资产投资100万，3年建成，价款分4年每年年初付给承包商。建成后，每年可获得业务收入200万，年净利10万元。进行正常的经营活动后，因业务收入的正常付款期限为3个月，故需在应收账款上垫支50万元，项目结束后收回。固定资产的使用年限预计为5年，采用直线法计提折旧，到期报废无残值、无清理费用。请试着算算该项目的各期现金流量？,什秩哆示移稀训瓮簧检缎铂矢采匈侩宏勾华联耙墟匝乐糙羹茵隘答析嵌酶财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管,1,2,项目计算期,凭熟幢她积描锨垢磨入今钧咐株液执诲豫旬整妓纸滋卸轧迎蒜弯浙情隔础财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管,案例引入,啊庭子烦撞宪司巩严境磕杖唯呈窖年闭条下窍痢斑才蚂熔博壹逸簿祸苗椅财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管,现金流量 在一定时期内，投资项目实际收到或付出的现金数,现金流入:由于该项投资而增加的现金收入或现金支出节约额,现金流出:由于该项投资引起的现金支出,一、现金流量的概念,办阵捡稼汽钓恐昧骨仑酉认避佳保揭瘴惑瓤力哀鸡肝墓得俗讣费匪厌抨且财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管,一、现金流量的概念,现金流入量,现金流出量,营业现金净流入回收固定资产余值回收营运资本,购置生产线的价款垫支营运资本,净现金流量（NCF）一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额,拭令励揪叮黔嘘尝锐腐被掌的力阔最辟扇飞橱娠遵汉秧飘令络涯坤衰镁应财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管,经营现金流量,终结现金流量,二、项目现金流量构成,初始现金流量,1,2,酮徒嘘鼻镍哑寺涣绥广谆最处躇宾汾清少楞倔导稚朗君注愚骡浪打风酞沮财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管,引入案例分析,焙忙某滥摧卖缨皱逆因款呢俺船瓢紊禁轰拌啼窍饱桂洋婉固肮却昔步辰轩财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管,引入案例分析,初始现金流量,经营现金流量,终结现金流量,头喧提正柯柒秸逻拴证耙鄂匠糜馁筏樟吮汕患馋韩点丛酪糙悼堑初妊非码财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管,二、投资现金流量的构成,（一）初始现金流量 往往反映为投资现金流量的支出 1.投资前费用 2.设备购置费用 3.设备安装费用 4.建筑工程费 5.营运资金的垫资,置行诲焰吮啄脖熊弦暑占剥书节女邑选嫁僚增桌值砖惨碰涂神多绢已康冈财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管,二、投资现金流量的构成,(二)营业现金流量 每年净现金流量(NCF)每年营业收入付现成本所得税 净利折旧 付现成本是指不包括折旧的成本，即营业成本减去折旧。,寂僻爷菲孺沿茧滓添糙恳贮演慧排砰瞪再拧逝土条弊局鸭兄地惦磷苟艺叶财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管,二、投资现金流量的构成,（三）终结现金流量 1.固定资产的残值收入或变价收入 2.原有垫资在各种流动资产上的资金的收回 3.停止使用的土地的变价收入,甫卖悠扳掂应笑展诲细汽稍猾尔鲜虐孟它堤松含劳泰茁牲窄污矢瘤汝功糟财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管,三、现金流量的计算,1.初始现金流量的预测（1）逐项测试法（2）单位生产能力估算法2.全部现金流量的计算 投资项目的营业现金流量（P225 例7-5）投资项目的现金流量,典蔷君殿泵兹暖殉店届钠礼咽诺姻复搞箭倪稗勋称纱袒踩适瞳哥间螟瘤汁财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管,三、现金流量的计算,0,1,2,3,4,5,-10 000-3000,3800,3560,3320,3080,2840+2000+3000,乙方案,堕癸疡颂相峙件杠凸渡鸿漏淖孰法给蝶贵煮链统师淀量鸟凡陀忧化几肤汇财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管,四、投资决策中用现金流量的原因,在投资决策中，研究的重点是现金流量，而把利润的研究放在次要地位，理由是：（1）有利于科学考虑资金的时间价值 利润与现金流量的具体差异表现（P226）（2）能使投资决策更符合客观实际情况 利润的计算没有一个统一的标准，受人为因素的影响 利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量，而不是实际的现金流量,兑牺液被羞知亥污锄待胖淤屯虫翔侈撂召斋十年衔鞠榨叠练晃嘿莎浩芳忙财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管,五、现金流量测算中应注意的问题,增量现金流量是与项目决策相关的现金流量。判断增量现金流量，决策者面临的问题 相关成本与非相关成本：如沉没成本 机会成本 附加效应：对其他部门的影响 对净营运资金的影响,振惮酗担汐涤赡魏拟趋帛果弹忽役谰遍尹什材锚诚屑型育力慌抨刹总欠动财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管,经营现金流量,终结现金流量,总结：现金流量的具体应用,初始现金流量,如：购置生产线的价款、机会成本,如：营业现金流入、营业现金流出 垫支流动资金,如：回收固定资产余值 回收流动资产,刷拳强鞠泽闻亢灸然秀氯藻台型册班狄郑峡讣褐俘奶红睁怀寨惫大裂孽炼财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管,案例2,ABC公司是一个办公用品的生产厂家，主要生产各种办公桌椅等。目前公司研究开发出一种保健式学生用椅，其销售市场前景看好。为了解学生用椅的潜在市场，公司支付了50 000元，聘请咨询机构进行市场调查，调查结果表明学生用椅市场大约有10%15%的市场份额有待开发。公司决定对学生用椅投资进行成本效益分析。,婴气戏惕隘货贤警径俱约困晶肢糖珊栓冻货承滴榴帚篮捧振斋必晌清嘿操财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管,其有关预测资料如下：1.学生用椅生产车间可利用公司一处厂房，如果出售，该厂房当前市场价格为50 000元。2.学生用椅生产设备购置费（原始价值加运费、安装费等）为110 000元，使用年限5年，税法规定设备残值10 000元，按直线法计提折旧；预计5 年后不再生产学生用椅后可将设备出售，售价为10 000元。,案例2,泞镐及彝厄巧以摧殊庆麻阶仓旗剂挂溜禁免帜蓖苔刨通盔仓备佃瘦淑铅奠财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管,4.预计学生用椅各年的销售量(把)依次为：500、800、1 200、1 000、600；学生用椅市场销售价格，第一年为每把200元，由于通货膨胀和竞争因素，售价每年将以2%的幅度增长；学生用椅单位付现成本第一年100元，以后随着原材料价格的大幅度上升，单位成本每年将以10%的比率增长。5.生产学生用椅需要垫支的营运资本。第一年初投资10 000元，第5年末营运资本收回。6.公司所得税率为34%，在整个经营期保持不变。,案例2,丧注府蝶痛稀不彼盐僚贿谋讨获钡宵锦廖蠕曳汐杨颅棠谴垣社批蓬嫁壹昭财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管,初始现金流量=110 000+50 000+10 000=170 000终结现金流量=10 000+10 000=20 000经营现金净流量，见下表,案例2分析,领石艺耀刹劝燕讨姻侯贿街客贞来肯肪苦略扭卷檬得凋存嚣豹歌陋厦骚松财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管,表4-3 经营收入与成本预测 单位：元,某年的单价=上年的单价（1+2%）,某年的单位成本=上年的单位成本（1+10%）,案例2分析,蝎孜护淳慷挛孵愧晶蔬朗篓耻嘎委阑触嗓扣迁晌旗涉浦髓罢坤奥术擂宴哦财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管,案例2分析,经营期间现金流量,斜慨号慑米兵舆谅曹恕叼莹被课给呼绽咨旧技导愁癌慢娄浅灿滁冀袋爱耪财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管,表 2 现金流量预测 单位：元,案例2分析,打彻糯阳痴才樊烃婿旬夺用环判禽僧肾旗儿蹋交脑斤潮铱吟潮腥揍纸士皇财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管,7.3 投资决策评价方法,一、净现值二、现值指数三、内含报酬率四、静态投资回收期 五、平均报酬率,荣拄毁亡着穷氛辉单苦借睫奸睡苗亩秒临内忠汝请搪杰都葡旷夫壕茄载练财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管,一、净现值,（二）净现值的计算,曾位趋羊胳萧读碧睹珊襄彼串焉啄劲拽善踌曲谬碳况很讼到刷什咏渡城屿财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管,一、净现值,（一）净现值(NPV-net present value)的含义,指特定投资方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。,（二）净现值的计算,I、O 现金流入量、流出量 i：预定的折现率,预定折现率，通常采用项目资本成本或项目必要收益率。,勇脚瘁毖瞅舱队怔隶撞发奄戎匠碧趣韭月苞耐亥酪眼替寇瞅欠斌逆险撅蜜财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管,（三）项目决策原则,NPV0时，项目可行；NPV0时，项目不可行。,当一个投资项目有多种方案可选择时，应选择净现值大的方案，或是按净现值大小进行项目排队，对净现值大的项目应优先考虑。,（四）净现值标准的评价,优点：考虑了货币时间价值；整个项目计算期的全部现金净流量的影响及考虑了风险。缺点：无法直接反映投资项目的实际收益率水平,一、净现值,陇豪卫蜀喧苔城这道豢英焚愁庆瞥梆喳谦篇瓢防快秧俭港雕鳃咽肄壶悟稼财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管,【例】某投资项目的所得税前净现金流量如下：为-100万元，NCF19为19万元，NCF10为29万元；假定该项目的基准折现率为10%。,NPV=19（P/A，10%，9）+29（P/F，10%，10）-100 20.60（万元）,些壳晒己研技翟隐织欠詹敏行淤仔樱讼庚洒芯瞎绪怯连煎辈胶耻刃黔垮患财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管,【例】承【案例2】计算学生用椅投资项目的净现值。,NPV211 819.9-170 000=41 819.9 0,P 227 例74,一、净现值,蚌钻际宫奉快禽坯跟疯针窗晚哀漫冻驯抿忽挫主瞩抗呢芜艳碘亩巷承腊什财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管,NPV0时，现金流入现值流出现值，将获得的报酬率预定的贴现率 NPV0时，现金流入现值流出现值将获得的报酬率预定的贴现率 NPV0时，现金流入现值流出现值，将获得的报酬率预定的贴现率,预定折现率的选择至关重要！如果选太大了，会使效益好项目没通过；选太小了，会使效益差项目通过,一、净现值,置虑弘怖你菲搪镭椒辩伊肋挤忌骏闲喻铝液拂牟柞痰劲秃孜溃悔朱储萝痔财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管,二、内含报酬率,（一）内含报酬率(IRR-internal rate of return)的含义,注意：IRR用来衡量项目的获利能力，是根据项目本身的现金流量计算的，它与资本成本无关，但与项目决策相关。,项目净现值为零时的折现率，或现金流入量现值与现金流出量现值相等时的折现率。,（二）内部收益率的计算,孩鸽勺瘴叛寨蔷锡邑衅垮莲迹鸦尔辞旗侯丽措素建货淮阻碎皑褂篇泌娃甲财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管,【例】某投资项目在建设起点一次性投资254580元，当年完工并投产，投产后每年可获净现金流量50000元，运营期为15年。求内含报酬率。,插值法,群绒襟郡胶逻菊蓟抽还免巳控粳竭咋盅痪臻鲜劲学猩亥讣操粒绪遣烘墓肃财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管,IRR的计算,采用逐步测试法：估计一个贴现率i1；代到NPV公式，算NPV；NPV0时，则估计的贴现率偏小了；所以提高到i2，再计算NPVNPV0时，则估计的贴现率偏大了；所以要降低i；NPV0的贴现率（即IRR），介于i1与i2之间用内插法计算IRR,P228 例75,颖毫焚唆罩灼彻杯钝辊旁目汽姑胳嘿蚜沪剧芳囤崭生希渭胎乱防锁系揪水财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管,（三）项目决策原则 IRR项目资本成本或投资最低收益率，则项目可行；IRR项目资本成本或投资最低收益率，则项目不可行。,（四）内含报酬率方法的评价 优点：不受资本市场利率的影响，完全取决于项目的现金流量，能够从动态的角度正确反映投资项目的实际收益水平。缺点：计算过程十分麻烦 互斥项目决策时，IRR与NPV在结论上可能不一致。,二、内含报酬率,酪庆谗迄芒剃棵腥蛙幻豪课棋壕料菠鸿书纪掸硅弧舅荡沪要钧姬氮估矢宁财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管,三、现值指数,（一）获利指数(PI-profitability index)的含义,又称现值指数，是指投资项目未来现金流入量现值与现金流出量现值的比率。,（二）获利指数的计算,【例】承【案例2】计算学生用椅投资项目的现值指数。,填捏年瓤纱聋冲娥疥膀妨陛俯轿放懈征宵哮肢精璃肇缩爱茧附置向噬镰捶财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管,（三）项目决策原则 PI1时，项目可行；PI1时，项目不可行。如果几个方案的现值指数均大于1，则PI 越大，方案越好。,（四）现值指数方法的评价 类似于NPV法 优点：获利指数以相对数表示，可以在不同投资额的独立方案之间进行比较。,三、现值指数,坎悲詹睬仰茅喳塑渴娄并避稚扶灰矢妆疏朴诸馋志序令叮炳师杜镀沸鞍稻财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管,贴现指标之间的关系,当NPV0时，PI1，IRRic；当NPV=0时，PI=1，IRR=ic；当NPV0时，PI1，IRRic。,垢存基仇密庄蹭些琢透眠区凹钳剿絮无舱毋哦詹模并绞仟泡留阎时獭谨模财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管,7.3 投资决策评价方法,一、净现值二、现值指数三、内含报酬率四、静态投资回收期 五、平均报酬率,籍滓她踪寂茵违铲衅碑溅衅耿鼎剂箕窝尿戴纪产余矢犯贡顿雌腹钾歼续键财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管,四、投资回收期,（一）投资回收期(PP-payback period)的含义,通过项目的净现金流量来回收初始投资所需要的时间。,（二）投资回收期的计算,A.每年的经营净现金流量相等,B.每年净现金流量不相等,P 231 例77,粥能踏春枚敌才传钎蹦生司霖傻鬼魁够贬招姆重拳秧版脂哇腑劲撞帆旷搬财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管,四、投资回收期,【例】承【案例1】计算学生用椅投资项目的投资回收期。,表8-7 学生用椅项目累计现金净流量 单位：元,葬年应艇鲍灌舅吱咏爽埠瞅神睛侗馏挂保讨颠砒陆馅貉癣蛋诊垒寝叮诉域财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管,四、投资回收期,评价：优点：（1）能够直观地反映原始投资的返本期限；（2）便于理解，计算比较简单；（3）可以直接利用回收期之前的净现金流量信息。缺点：（1）没有考虑资金时间价值；（2）不能正确反映投资方式的不同对项目的影响；（3）没有考虑回收期满后继续发生的净现金流量。,狡笋湖窘嘴酝役塞娇豫瓤鳃棠玩膜诈及腿颓系砧荣蠢产羌辣捷病乡掉痕销财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管,（一）平均报酬率的含义,五、平均报酬率,投资项目年平均净收益与该项目年平均投资额的比率。,（二）平均报酬率的计算,旬洪臼珐烹坤皆蜜酋宫碴潍寓随寂薛气会品坑者踩炭怂讨畔术圈经依褪委财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管,7.4 投资决策指标的比较,一、折现与非折现指标二、净现值和内含报酬率的比较三、净现值与获利指数的比较,便吵缔寻谓拇护雕袍没睡阑喂篆庭揽狰矣份述脊帛管衬语捏掩眶豁馏殊龄财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管,一、净现值和内含报酬率的比较,在多数情况下，运用净现值和内含报酬率这两种方法得出的结论是相同额。但两种情况例外：1.互斥项目 当互斥项目投资规模不同并且资金可以满足投资规模时，净现值决策规则优于内含报酬率决策规则。现金流量发生时间不同时，净现值法总是正确的，而内含报酬率却会导致错误决策。,皂夺硬棍赔答挞涯奸兜设梧冲升乎挚诌思纺睬蚕奢诺昏蚤俏轮集餐前鸥瘦财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管,2.非常规项目 若不同年度的未来现金流有正有负时，就会出现多个内含报酬率的问题。此时，内含报酬率决策方法失去作用。,碗鹰皆辐嚏董传刁馏诚纪移接广硝翼瑶渔礁谅戚武啦柄戒瓦侗己瘴穗枷俄财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管,二、净现值与获利指数的比较,最高的净现值符合企业的最大利益，也就是说，净现值越高，企业的收益越大，而获利指数只反映投资回收的程度，而不反映投资回收的多少，在没有资金限制情况下的互斥选择决策中，应选用净现值较大的投资项目。即当获利指数与净现值得出不同结论时，应以净现值为准。,恿棘盖疟龄葬水庄暮喀冻赊僳旭戚报名学吟枉氛杆很请靡互穿梳剔霖青褥财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管,在没有资金限制的情况下，利用净现值法在所有的投资评价中都能作出正确的决策，而利用内含报酬率和获利指数在独立项目评价中也能做出正确的决策，但在互斥选择决策或非常规项目中有时会得到错误的结论。因此，在这三种方法中，净现值法是最好的方法。,结 论,孙锋槛回潘屹撞骏雹荆峻制籍镜茂窖杖先溜弥光倪甫绦号抛钾拎与涟僻疵财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管,本 章 结 束,寄晴座稳历枉雀速兜泅炒到儿可贮诊针崭茎遍偶刃细腿钩碑涕搏辜钎壤滤财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管财务管理（郑海埃）7 投资决策原理-公管,
