XX投资公司商业模式分析.docx

同创伟业投资公司（NEEQ: 832793）商业模式分析（总裁办）简介：这是一家优秀的投资公司，投资项目累计23家实现IPO，而且全部是在A股，比起同时期的中科招商9家实现IPO，更胜一筹；更优秀的是，这么好的业绩，管理资产81亿，在管项目153个，整个团队却只有70人，精英、精干！非常值得我们学习借鉴。一、公司介绍1、股权结构同创投资自2000年成立起， 即致力于成为中国私募股权投资行业中成长价值的发现者， 以投资新兴产业隐形冠军为投资策略， 在2000年至2008年主要的投资期内为投资人创造了丰厚的回报。同时同创投资还开创了多个业内先河，于2007年设立了中国第一家有限合伙制创投基金深圳市南海成长创业投资合伙企业（有限合伙） ，并于2010年康芝药业上市后成为第一家退出IPO上市企业的有限合伙制企业，也是中国第一家实现现金分红并完成本金返还的有限合伙制创投基金。同创资产管理公司（NEEQ：832793）股东结构和公司架构如下：除控股股东郑伟鹤和黄荔是夫妻外，其余几位自然人股东均为公司的核心高管，管理团队因此比较稳定。2、定增募资本次挂牌后同时定增，共9家机构认缴210万股，每股定价166.25元，共募资3.5亿元，定增获得寿险资本、景林资产、华大基因等投资机构参与。定增完成后，公司以资本公积向全体股东每 10 股转增 90 股，转增后公司总股本增至 421,052,590 股，股本增加了9倍。如果按转增后总股本计算，本次定增价格每股为16.6元。以2015年上半年净利润5896万*2计算，每股收益0.28元，动态市盈率=16.6/0.28=59倍。3机构排名2010年至2014年同创伟业一直名列清科中国创业投资机构排名的前十位。连续5年，在本土（内资）创投机构排行榜上，位于第47位之间；在不区分内外资的总榜上，2014年排名第13位，是一家优秀的本土创投机构。4、财务业绩2013年及2014年主要财务数据如下：2014年度合并资产负债表显示，该公司总资产2亿元，其中，货币资金2000万，应收账款1455万，其他应收款3630万，其他流动资产9150万，可供出售金融资产3520万，基本上无固定资产，典型的轻资产投资模式。2015年上半年业绩（合并报表口径）：营收1.03亿，投资收益2053万，利润总额7871万，净利润5896万。公司在管基金和募集中的基金共21支，合计认缴资金约为113亿元，实缴资金约为81亿元。 其中在管基金15支：PE基金8支、VC基金3支、二级市场基金2支、不动产基金1支及美元基金1支，正在募集并购基金2支，VC基金、新三板、特殊机遇基金、量化基金各1支。（全产业链、多品种、多币种、多形态）5、投资退出1）同创投资。同创伟业的前身、控股股东同创投资在2000年至2008年投资期内的投资业绩：共完成投资项目20个，投资金额21,394万元，其中IPO项目退出10个，转让退出项目1个，并购退出项目1个。 IPO退出项目投资金额14,907.67万元，综合IRR为60.26%。2009年起，由于筹备同创伟业，同创投资逐步不再进行投资，改由同创伟业进行投资。2000-2008，同创投资IPO退出的项目包括：这10个已IPO项目，累计投资成本1.49亿元，总退出金额为15.59亿元，TVPI（基金回报倍数）=10.46倍，IRR高达60%，非常棒。 2）同创伟业。2007年至今，同创伟业在管基金所投项目中共有21个项目通过IPO和并购换股上市退出（退出期为2013-2014年），其中14个项目通过国内IPO上市退出，7个项目通过换股并购上市退出。具体情况如下：7个通过上市并购退出：截至2015年4月16日，同创伟业管理基金所投资项目退出41个，实现完全退出29个项目，投资金额6.89亿元，退出金额18.04亿元，综合IRR为35.97%。同创投资+同创伟业，自投资以来，累计实现IPO项目24个（扣除“怀集登云汽配”重复统计，实为23家，全部在A股），这23家IPO项目累计投资成本43629万元，累计退出金额276945万元，回报倍数=6.35倍，这个精彩业绩，与九鼎投资成立以来共8家实现IPO、中科招商自成立以来9家IPO的业绩相比，无论是IPO数量的绝对值（例如，九鼎退出13家，其中8家IPO，投资成本为92,750万元，退出金额为232180万元，回报倍数=2.5倍），或与投资总项目相比的相对值（IPO项目数/累计投资项目数：同创=23/194=12%，九鼎=8/229=3.5%，中科=9/233=3.9%，中科招商也是2000年就成立，但IPO数量与同创相差较大）相比，更胜一筹。如果算上回报同样惊人的并购退出7个项目，累计投资27065万，累计并购退出144757万，回报倍数达5.35倍，丝毫不逊色IPO退出回报。非常棒的投资业绩！成立14年，累计23家实现A股IPO，7家并购退出，业绩这么靓丽的投资公司，非常值得我们学习借鉴！二、战略定位1聚焦行业。同创伟业专注于“三大三新”等六个领域：大健康（含生物医药、医疗器械、医疗服务等）、大信息（含TMT、消费电子、移动互联网）、大消费（含现代农业、现代服务业、文化创意等）及新能源（含节能环保、清洁能源等）、新材料、新工业（含高端制造业）。2、投资链条布局。采取全产业链投资策略（投资阶段覆盖了天使投资、VC投资、PE投资、新三板基金、并购投资、特殊机遇投资及二级市场投资等），努力打通一、二级市场，从企业上市前投资价值的深入发掘，到二级市场投资价值的再次挖掘与提升，形成了全产业链的创新投行服务体系。在产业结构调整及产业升级的国家战略指引下，有效地搭建起了新兴产业与资本市场的桥梁。3、战略目标。同创伟业的战略目标是把公司打造成一家大资管业务平台。公司秉承聚集精英人才、精选新兴行业、打造投资精品，即“精英、精业、精品”的“三精”理念，以私募股权投资为立足点，逐步扩张大资产管理业务的种类。报告期内，在传统的PE、VC业务基础上，顺应新兴产业的发展趋势，挖掘跨阶段、跨类别的投资机会。通过基金产品的创新设计，满足了投资者群体的个性化需求，设立了二级市场基金、美元基金、并购基金，并在2015年开始设立新三板基金和特殊机遇基金等，打通一二级市场，为投资人提供了更多的投资选择，也在资本市场上拓展了更为广阔的业务发展空间。向成为业界领先的大资管综合性投资机构战略目标迈进。三、投资明细1、投资行业统计同创伟业管理的基金累计投资项目共194个，累计投资金额为50.39亿元（去除了不动产基金及二级市场基金）。投资项目中退出41个，完全退出29个，已报证监会审核项目7个，目前在管的项目约153个，累计投资额为约39.80亿。2、投资机构对比注：（1）九鼎投资数据为2014年年报数据；（2）中科招商基金规模数据为2014年8月31日数据。3、明星项目同创伟业持有的153个项目中有90个处于PE阶段，通过IPO或并购退出的几率较大。尤其在大健康领域，资料显示投资金额最大的五个项目都分布在这个领域。其中包括是华大基因（2014年投6000万，2015年追加2000 万）。其中，景峰制约已通过并购退出，回报倍数将近5倍。四、募投管退和风控公司私募股权投资业务集中在以“三大三新”为代表的新兴行业，公司主要从项目所处的行业潜力、市场大小、行业地位、商业模式、实际控制人、管理团队及估值等方面多维度进行甄别。1、募资 公司按照与基金出资人的协议约定，向基金收取一定比例的管理费用及项目收益分成。私募基金的资金来源广泛而丰富，管理私募基金的投资人（LP）主要包括：高净值人群、机构投资者、家族企业、上市公司、政府引导基金（如科技部、发改委等部门，深圳市、上海市、杭州市、北京中关村引导基金）等。公司聘请销售顾问用于私募基金的设立，按照销售顾问协议的约定向其支付销售顾问费，2014年产生销售顾问费2025万元。2、投资公司的主要投资决策程序：（1）项目收集及筛选。投资经理负责收集项目方提供的商业计划书及其他相关信息材料。投资经理根据所收集的资料对项目进行筛选。然后以周报及周例会的形式进行讨论和研究。（2）项目立项。对经过筛选并认为可以立项的项目，公司将配备一名行业合伙人进行指导，同时督导项目的进展，并对相关文件进行审核。行业小组负责人应召集项目组成员讨论项目是否符合公司制定的项目投资标准，决定跟进或否决项目，对于讨论后决定推进的项目，进入公司立项程序，行业合伙人也需要对该项目发表意见，必要时风险控制部需要就交易结构及风控要求发表意见。投资经理应该在立项会召开前两个工作日将相关立项资料报送给风险控制部， 风险控制部要将材料提交行业合伙人审阅。在得到行业合伙人的肯定意见之后，风险控制部可向立项委员提请启动立项程序，并将所有材料发送给立项会参与人员。立项会由合伙人主持召开，由投资经理向立项委员会成员汇报项目，立项委员会决定是否立项推进，确定尽调人员进入尽调程序。（3）项目尽调。经批准立项并决定进行尽职调查项目，投资经理负责开展商业尽职调查。商业尽职调查原则上采取AB角制，一主一次双人负责，相互配合，项目负责人（A角）完成项目尽职调查报告。根据立项会要求，风险控制部需要开展财务尽职调查和法律尽职调查，并出具 财务尽调报告和法律尽调报告。（4）项目预审会。为提高投委会的决策效率，在召开投委会之前，由公司指定合伙人进行预审。预审合伙人负责组织召开投资预审会议，对拟投资项目进行初步评判，决定是否可以提交投资决策委员会会议。经预审会审核尽调不完善的项目，投资经理需要根据预审出具的相关意见，进行补充尽调之后，再次按照上述流程提交预审会进行评审。预审不能通过的项目，进入项目库保持跟踪。（5）投资决策会。投资决策委员会对拟投资项目进行评审，采用投票方式表决，经全体参会委员的4/5以上同意视为通过。经投资决策委员会评审通过的项目，投资决策委员会应出具评审意见，形成投资决策委员会决议。3、投后管理公司成立了投后管理部，建立专门的投后管理制度。由投资决策委员会对公司投后管理的制度建设、发展战略和业务开展进行指导，并指定人员负责投后管理工作。（1）向被投企业委派董事或者监事。公司依据投资协议的约定委派代表进入被投资公司董事会或监事会，担任董事或者监事。截止报告期末，公司所投项目194个中，已向125个项目委派了董事或监事。委派的董监事和投资经理一起具体负责投资项目后期管理工作。 对于未委派董事和监事的项目，公司指定相关人员承担管理职责（一般为该项目的投资经理），相关人员按月汇报企业经营进展情况汇报，及时跟踪公司企业的发展状况及获取公司相关的财务信息，并通过不定期走访的方式与在管项目进行交流，实现对投资项目的日常监督及管理。此外，公司每月召开投后管理会议，对在管项目进行重点讨论和研究跟踪。 （2）日常监督管理。投资经理和/或委派的董监事须通过定期的走访或参加董监事会议、股东会议，了解被投公司的情况，在每周的周报中填报并在周会上通报讨论；风控部门定期（按季度、半年和年收集企业财务报告，必要时企业须提供月度财务报告）收集被投企业的财务报表等资料，汇同投后管理部进行整理汇总，提交投资决策委员会，拟定后续的投资管理计划； 每月举办一次投后管理会议，专题研究投后管理问题。（3）突发事件的监控和管理。公司建立了被投企业突发事件的快速处理机制，投资经理、委派董监事、风控均可直接汇报给投后管理主管领导，并由投后管理负责人协调投资决策委员会，快速反应及时处置。（4）提供丰富的增值服务。定期（每月的投后管理会）和不定期收集企业的服务需求，制定服务方案并组织实施。服务的范围和内容包括但不限于企业战略规划、股权激励方案等的制定；后续融资方案的策划、资本运作的指导、资源整合等等。4、项目退出公司退出方式较多：包含IPO上市退出、借壳上市退出、并购退出、大股东回购退出、股份转让退出等。退出流程包含：确定退出方案、交易实施、资金划付、收益分成等。5、风险防控公司针对项目投资的主要风险，建立了整套风险控制体系。包括尽职调查、项目评审、项目复核、风险控制，设立专门的风险控制委员会。（1）公司建立了项目投资责任人和项目合伙人共同负责的双保险制度。即每个项目由一名投资经理作为牵头责任人或者项目经理，从获得投资信息开始到投资项目退出，其必须作为第一责任人。同时每一项目在立项前需明确一名合伙人为项目合伙人，该合伙人对项目的投资和管理负领导责任。 （2）公司建立了项目尽职调查流程标准化、模板化制度体系。 （3）项目预审制度。每一个项目在递交投委会审批前由一名合伙人负责审核，预审合伙人的主要职责为根据风控部和项目合伙人的意见综合评估项目的风险、成长性、预期收益、投资可行性等，并发表对该项目的意见。 （4）项目评审、复核和风控的专门化、专职化，设立有专门的风险控制委员会、风控部门，并由投决会成员对所有项目的项目进行复核、评审。（5）项目投资决策集中化，即项目的投决统一由投资决策委员会负责，投决会成员主要为公司高管及核心人员，全部在公司持有股权。 （6）风险隔离机制。公司以有限合伙方式设立基金，基金投资人以其出资为限承担有限责任，形成有限合伙投资人与基金之间的风险隔离。 公司发起设立的基金需设托管，托管行须为国内大型银行，且各期基金账户隔离、专款专管，基金之间形成风险隔离。禁止以对外担保、融资等方式运用基金资产，形成基金与所投项目之间的风险隔离。 五、组织与人才团队1、组织架构同创伟业根据业务线条建立了完善的组织结构，相比于中科招商与九鼎投资，同样设立了风控总部和投资银行部，另一亮点在于专门设立投后管理部，负责为已投项目提供增值服务；以及战略发展部进行战略规划和金融创新。我们认为：优秀的投资投行机构，具有其独特的职能设置要求，不是按照传统的实业企业那样，分职能设计内设机构，如人事、财务、法务等，而是秉持“投行思维”，首先按照募投管退四个环节，设置募资基金管理部，投资私募股权投资部，按聚焦行业划分，按地域设置办事处；投后管理投后管理部；接下来是设置重要的投行职能投资银行部，提供并购、财务顾问和新三板推荐业务；然后是将风控独立设立风控部；其次是承载战略目标大资管业务平台的要求，设置资产管理部；最后是定位研究与创新的战略发展部，后勤保障即人力和财务管理部。2、职能设置3、人才团队结构相比于九鼎投资和中科招商，同创伟业的团队更为精炼，总人数仅为70人，尽管其总的基金管理规模和已投资项目的数量均少于九鼎投资和中科招商，但其人均效率（人均的管理基金额和人均管理项目数）要远优于九鼎和中科招商。九鼎投资中科招商同创伟业总人数31642570基金实缴规模（亿元）21427481实缴基金规模人均管理额（亿元）0.440.641.16在管项目193201153单个项目投资金额（亿）0.770.83 0.26 同时，同创伟业的员工的高学历比例也远高于另外两家。公司一直秉承“精英式”人力资源策略。公司员工中，硕士以上学历人员在员工总数的比例超过70%。伴随着专业化的分工，招揽和培养了一批有深厚专业背景和创新投行能力的人才。公司注重对员工的内部提升，形成了良好的内部提升空间与文化，部分员工通过内部提升的方式成为公司的合伙人及核心骨干人员。公司建立了良好的合伙人文化，在合伙人加入和提拔过程中，实施富有竞争力的股权安排；在业务层面，也建立了较为完善的考核体系和激励制度，形成了稳定和富有战斗力的团队精神和文化。从这几张统计表中可以看出，其70人的团队中，40岁以下的年轻人，占比80%；投资、基金、投行和投后管理等一线人员占比71%；硕士以上学历占比71%。九鼎投资中科招商同创伟业总人数31642570硕博以上人数16114950硕博以上人数比例51%35%71%与九鼎和中科相比，同创的核心团队更加精干、精英、高效。4、薪酬激励根据合并现金流量表显示数据，2014年支付给职工的薪酬及为职工支付的现金合计1955万元，人均28万，考虑到2014年的营收结构：基金管理费1亿、投资收益分成才470万，本年度20%的 Carry分红几乎为零，降低了人均薪酬水平【截至2015年4月16日，同创伟业管理基金所投资项目退出41个，实现完全退出29个项目，投资金额6.89亿元，退出金额18.04亿元，收益分成=（18.04-6.89）*20%=2.23亿，这2亿多累计收益分成归基金管理人同创伟业所有，但有很大一部分用来分配给合伙人和团队成员。如果加上之前同创投资10个IPO项目累计投资成本1.49亿元、总退出金额为15.59亿元，收益分成=（15.59-1.49）*20%=2.8亿，更为股东带来丰厚的回报】5、核心高管团队（董监高）背景姓名职位学历/专业职业经历郑伟鹤董事长南开大学，法学本科、硕士，北大光华EMBA，曾参加中欧哈佛全球CEO班广东信达律师事务所合伙人，期间曾担任深圳发展银行、万科、深科技、深南玻等上市公司的法律顾问；2000年6月，创办深圳市同创伟业创业投资有限公司，2010年12月至今，深圳同创伟业资产管理股份有限公司董事长。具备律师职业资格，是全国首批证券律师。黄荔董事南开大学保险学本科、货币银行学硕士、金融学博士，长江全球CEO 班1994年7月至1997年1月，南方证券投资银行总部项目经理；1997年1月至2001 年 8 月，国信证券投资银行总部综合管理部总经理；2001年9月，联合证券投资银行业务管理委员会负责人、营运管理部总经理；2004年3月加入同创伟业。丁宝玉董事清华大学化工系本科、生物化工专业硕士，长江商学院 EMBA1991年7月至1997年7月，深圳康泰生物制品有限公司工程部、设备部、销售部经理；1997年8月至2003年4月，历任深圳市国成科技投资有限公司投资部经理、副总经理；2003年5月至 2009年4月，深圳国成世纪创业投资有限公司总经理；2009年 5 月加入同创伟业。马卫国董事、董事会秘书、财务总监中央财经大学会计系本科，中国人民大学国际金融硕士，清华经管学院 EMBA。1991 年7月至1993年5月，北京市供销学校财务管理教师；1993年5月至1995年12月，中国诚信证券评估有限公司投资银行部项目经理；1995 年 12 月至 1997年12月，招商证券投资银行部高级经理；1997年12月至2012年2月，先后任华泰联合证券投资银行部业务董事、投资银行业务管理委员会副主任、财务总监、副总裁；2012 年2月加入加入同创伟业。唐忠诚董事南京财经大学财务会计系本科，南开大学会计系硕士，中加 MBA 班毕业1985年7月至1991年2月，华中农业大学农经管理学院教师、会计教研室主任；1991年2月至1998年5月，中国电子进出口公司珠海公司，历任财务处副处长、处长；1998 年6月至2003年7月，光大证券，历任公司人力资源部总经理、研究所负责人；2003 年 8 月至 2005 年 1 月，上海莱德投资管理有限公司董事总经理；2006 年 1 月至 2006 年 12 月，深圳冠日通讯公司首席财务官；2007 年 1月至 2009 年 3 月，东莞君德富创业投资公司董事总经理；2010 年 8 月加入同创伟业。陆潇波医疗健康合伙人浙江大学生物化学工程专业学士，清华大学工商管理专业硕士（国际MBA）1995年3月至2004年12月，历任三九医药销售部销售代表、地区销售主管、省区销售经理、大区销售经理、市场部产品经理，2005年1月至2008年12月，北京恩贝医药创始人。 2010年加入同创伟业。童子平合伙人哈尔滨工业大学计算机科学与技术专业学士,管理科学与工程专业硕士2003年9月至2007年3月任中国电信集团广州研究院高级项目主管；2007年3月至2010年4月任深圳市创新投资集团有限公司投资经理；2010年4月加入同创伟业。段瑶董事总经理北京工商大学货币银行学学士，中国人民大学世界经济专业硕士，美国密歇根大学工商管理硕士。2003年9月至2006年5月，毕博管理咨询公司任顾问，2008年9月至2009年6月，Discover Financial Services(美国芝加哥)任高级战略顾问，2010年1月至2011年8月，杉杉创投任投资管理部部长。2011年8月加同创伟业。张一巍监事会主席厦门大学机电专业本科、硕士，中欧商学院MBA2003年9月至2007年6月，华为技术研发工程师、海外销售工程师；2009年4月加入深圳市同创伟业创业投资有限公司高开宇中南工业大学（现为中南大学）管理科学与工程专业，管理学硕士。1998年7月至2010年2月，联合证券有限责任公司研究所研究员、高级研究员、所长助理，销售交易部副总经理；2010年3月至2014年8月，深圳市武当资产管理有限公司副总经理；2014年9月至今，深圳市同创佳业资产管理有限公司董事总经理彭倩武汉大学法学院法学专业，法学本科、硕士2006年7月至2009年8月，中国平安保险（集团）股份有限公司法律合规部金融室股权投资业务主管；2009年9月至2012年4月，平安信托投资有限公司法律合规部法律负责人；2012年5月加入深圳同创伟业资产管理股份有限公司2015-9-22