[财务管理]中级财务管理4投资管理.doc

第四章 投资管理最近3年题型题量分析题型2009年2010年2011年单项选择题1题1分2题2分3题3分多项选择题1题2分判断题1题1分1题1分1题1分计算分析题综合题1题10分1题15分1题15分合计3题12分4题18分6题21分本章主要考点1.投入类和产出类财务可行性要素的估算方法2.投资项目净现金流量的计算方法3.财务可行性评价指标的计算、特点和应用4.财务可行性的判断标准5.多方案比较决策中的方法应用及各方法的适用范围6.固定资产更新决策和购买或经营租赁固定资产决策的方法及相关计算第一节 投资管理概述本节主要考点【客观题】1.投资的种类2.项目投资的特点3.投资决策及其影响因素4.投资项目的可行性研究的内容一、投资的概念和种类概念从特定企业角度看，投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为投资的种类分类标准分类特点投资行为的介入程度不同直接投资不借助金融工具，投资人直接将资金转移交付给被投资对象使用的投资。包括：1）内部直接投资：内部固定资产投资， 2）对外直接投资：对子公司投资间接投资通过购买被投资对象发行的金融工具而将资金间接转移交付给被投资对象使用的投资。股票、债券、基金区分直接投资和间接投资关键看其是否借助金融工具投入的领域不同生产性投资将资金投向物质生产领域非生产性投资将资金投向非物质生产领域，不能形成生产能力，但形成社会消费或服务能力。投资的方向不同对内投资投放于本企业的生产经营。如项目投资（从企业角度）。对外投资向其他企业注入资金。投资的内容不同固定资产投资、无形资产投资、流动资金投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资、保险投资二、项目投资的含义与特点含义项目投资的特点以特定建设项目为投资对象的一种长期投资行为。1.投资内容独特（每个项目都至少涉及到一项固定资产投资）；2.投资数额多；3.影响时间长（至少一年或一个营业周期以上）；4.发生频率低；5.变现能力差；6.投资风险高。本书主要涉及的项目投资项目投资新建项目投资单纯固定资产投资：投资只涉及固定资产完整工业项目投资：投资涉及固定资产、流动资金、无形资产、其他资产更新改造项目投资判断更新改造旧设备好还是购置新设备好三、投资决策及其影响因素：需求因素、时期和时间价值因素、成本因素（一）需求因素（二）时期和时间价值因素1.项目计算期的构成项目计算期从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间建设起点 投产日 达产日 终结点 试产期 达产期 建设期 运营期项目计算期项目计算期建设期运营期试产期项目投入生产，但生产能力尚未完全达到设计能力时的过渡阶段达产期生产运营达到设计预期水平后的时间运营期一般应根据项目主要设备的经济使用寿命期确定 运营期的确定（三）成本因素包括：投入和产出两个阶段的广义成本费用。1.投入阶段的成本：原始投资（1）原始投资与项目总投资的关系基本概念含义原始投资（初始投资）等于企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金。原始投资建设投资流动资金投资周转垫付资金项目总投资反映项目投资总体规模的价值指标。项目总投资原始投资资本化利息建厂房，需要2000万资金，建设期1年资金来源会计确认权益资金借款（利率10%）资本化利息固定资产原值200002000100010001000×10%=1002100020002000×10%=2002200财务管理全投资假设为了避免由于资金来源不同影响到对投资项目的投资数额、未来成本支出的影响投资观念：原始投资=建设投资流动资金投资(不含资本化利息)会计投资观念：项目总投资=原始投资资本化利息项目总投资原始投资建设投资固定资产投资无形资产投资其他资产投资开办费、生产准备费预备费投资流动资金投资资本化利息（二）原始投资与项目总投资的关系四、投资项目的可行性研究三个阶段具体包括的主要分析内容投资项目的可行性研究广义的可行性研究1.机会研究1.环境与市场分析2.技术与生产分析3.财务可行性评价：最后2.初步可行性研究3.最终可行性研究狭义的可行性研究专指在实施广义可行性研究过程中，与编制相关研究报告相联系的有关工作（二）财务可行性分析财务可行性评价1.在已完成相关环境与市场分析、技术与生产分析的前提下2.围绕已具备技术可行性的建设项目而开展的3.有关该项目在财务方面是否具有投资可行性的一种专门分析评价建设项目的环境影响评价属于否决性指标，凡未开展或没通过环境影响评价的建设项目，不论其在经济可行性和财务可行性如何，一律不得上马。财务可行性评价是可行性评价的最后一个环节第二节 财务可行性要素的估算本节主要考点1.投入类财务可行性要素的估算2.产出类财务可行性要素的估算一、投入类财务可行性要素的估算投入类财务可行性要素1.在建设期发生的建设投资2.在运营期初期发生的垫支流动资金投资3.在运营期发生的经营成本（付现成本）4.在运营期发生的各种税金（包括营业税金及附加和企业所得税）（一）建设投资的估算建设投资形成固定资产的费用建筑工程费安装工程费设备购置费其他费用形成无形资产的费用专利权和商标权非专利技术土地使用权特许权形成其他资产的费用生产准备费开办费预备费基本准备费涨价预备费（二）流动资金投资的估算流动资金：为了维持企业经营垫资的营运资金基本公式1.本年流动资金需用额=该年流动资产需用额该年流动负债需用额2.某年流动资金投资额（垫支数）=本年流动资金需用额截止上年的流动资金投资额或=本年流动资金需用额上年流动资金需用额投资额是增量的概念2.流动资产与流动负债的分项详细估算（1）统一估算模型某一流动项目的资金需用额某一流动项目的资金需用额=其中：该流动项目一年最多周转次数=最低周转天数则是在所有生产经营条件最为有利的情况下，完成一次周转所需要的天数。在确定各个流动项目的最低周转天数时，应综合考虑储存天数、在途天数，并考虑适当的保险系数（2）流动项目周转额的确定各项目年周转额的确定流动资产存货外购原材料需用额年外购原材料费用外购燃料动力年外购燃料动力费用其他材料需用额年外购其他材料费用在产品需用额年外购原材料年外购燃料动力费用年职工薪酬年修理工费年其他制造费用其他制造费用：从制造费用中扣除了所含原材料、外购燃料动力、职工薪酬、折旧费和修理费以后的剩余部分产成品需用额年经营成本年销售费用应收账款需用额年经营成本预付账款需用额外购商品或服务年费用金额现金需用额年职工薪酬+年其他费用其中：其他费用=制造费用管理费用销售费用以上费用所含的职工薪酬、折旧、摊销费和修理费流动负债应付账款需用额年外购原材料、燃料动力及其他材料年费用预收账款需用额年预收的营业收入年金额（三）经营成本的估算经营成本(付现成本)加法估算公式某年经营成本=该年外购原材料燃料和动力费该年职工薪酬该年修理费该年其他费用减法估算公式某年经营成本=该年不包括财务费用的总成本费用该年折旧额该年无形资产和其他资产的摊销额经营成本不包含1. 财务费用利息2. 固定资产折旧3. 无形资产和其他资产的摊销额总成本包含折旧、摊销不含财务费用的总成本=经营成本折旧摊销总成本包含折旧摊销经营成本不含折旧摊销及财务费用经营成本=不含财务费用的总成本折旧摊销（四）运营期相关税金的估算运营期相关税金营业税金及附加营业税金及附加=应交营业税应交消费税城市维护建设税教育费附加城市维护建设税=(应交营业税应交消费税应交增值税)×城市维护建设税税率教育费附加=(应交营业税应交消费税应交增值税)×教育费附加率调整所得税调整所得税=息税前利润×适用的企业所得税税率息税前利润=营业收入不包括财务费用的总成本费用营业税金及附加不扣利息计算调整所得税的计税基础1.营业税金及附加的估算增值税属于价外税，不属于投入类财务可行性要素，也不需要单独估算。但在估算设备购置费、城市维护建设税和教育费附加时，要分别考虑进项税额和应交增值税指标。2.调整所得税的估算二、产出类财务可行性要素的估算：【现金流入项目】产出类财务可行性要素估算公式营业收入年营业收入=该年产品不含税单价×该年产品的产销量补贴收入补贴收入是与运营期收益有关的政府补贴，可根据按政策退还的增值税、按销量或工作量分期计算的定额补贴和财政补贴等予以估算。固定资产余值假定主要固定资产的折旧年限等于运营期，则终结点回收的固定资产余值等于该主要固定资产的原值与其法定净残值率的乘积，或按事先确定的净残值估算。回收流动资金终结点一次回收的流动资金必然等于各年垫支的流动资金投资额的合计数。终结点一次回收的流动资金=最后一年流动资金总需要量在进行财务可行性评价时，将在终结点回收的固定资产余值和流动资金统称为回收额第三节 投资项目财务可行性评价指标的测算本节考点1.财务可行性评价指标及其类型2.投资项目净现金流量的测算3.静态评价指标的含义、计算方法及特征4.动态评价指标的含义、计算方法及特点5.运用相关指标评价投资项目的财务可行性一、财务可行性评价指标及其类型评价指标的分类按是否考虑资金时间价值静态评价指标1.总投资收益率2.静态投资回收期动态评价指标1.净现值2.净现值率3.内部收益率按指标性质不同正指标越大越好除静态投资回收期以外的其他指标反指标越小越好静态投资回收期按指标在决策中的重要性分类主要指标1.净现值2.内部收益率考虑了时间价值次要指标静态投资回收期依据现金流量计算未考虑时间价值非折现指标辅助指标总投资收益率根据会计利润为基础计算二、投资项目净现金流量的测算（一）投资项目净现金流量（NCF）的概念NCF净现金流量在项目计算期内由建设项目每年现金流入量与每年现金流出量之间的差额形成的序列指标某年净现金流量=该年现金流入量该年现金流出量在建设期内净现金流量一般小于或等于零在运营期内净现金流量则多为正值2.净现金流量形式形式所得税前净现金流量所得税后净现金流量特点1.不受筹资方案和所得税政策变化的影响2.全面反映投资项目方案本身财务获利能力的基础数据评价在考虑所得税因素时项目投资对企业价值所作的贡献。关系所得税后净现金流量=所得税前净现金流量调整所得税调整所得税=EBIT×所得税率（二）确定建设项目净现金流量的方法1.列表法（一般方法）全部投资的现金流量表与项目资本金现金流量表的区别：全部投资的现金流量表与项目资本金现金流量表现金流入项目没有变化【现金流入没有区别】流出项目和流量的计算内容上有区别区别点全部投资的现金流量表：站在企业实体的角度，全部投资人【包括所有者和债权人】考虑现金流入流出项目资本金现金流量表：站在所有者角度考虑流入流出流出项目不同不考虑本金偿还和利息支付考虑本金偿还和利息支付流量计算内容不同1.既计算所得税后净现金流量2.也计算所得税前净现金流量只计算所得税后净现金流量【投资者只能分得税后的】全部投资人投资额包括所有者投入资金债权人投入资金因为全部投资包括债权人投入的资金，所以现金流出时不能扣除本金偿还和利息支付项目资本金投资人，只有所有者投入的资金，在计算项目资本金未来现金流出时要扣除本金偿还和利息支付考虑未来投资回报时，减去利息和本金偿还利息是归属于债权人的利润1)建设投资投资时点：详细情形教材给出资金支付时点固定资产费用P99建设期为零或不到一年，且为自营建造时建设起点一次投入建设期达到或超过一年，且为自营建造建设起点和以后各年年初分次投入建设期达到或超过一年，且为出包建造建设起点和建设期末分次投入无形资产费用P103建设期初取得时一次投入其他资产费用P103生产准备费建设期末一次投入开办费建设期内分次投入预备费P103建设期末一次投入2)流动资金投资时点教材给出的投资时点P104如果是一次投入，则假定发生在投产第一年末，如果是分次投入，则假定发生在投产后连续的若干年末。【教材例4-17】P112如果是一次投入，则假定发生在投产第一年初，如果是分次投入，则假定发生在投产后连续的若干年初。投产后第一年的流动资金投资发生在建设期期末，运营期期初【提示】教材前后自我矛盾，考试时会给出明确时点，按考试提示时点处理即可。3)经营期内各年的收入、成本、折旧、摊销、利润、税金等项目的确认均在年末发生；4)回收额发生在终结点。全部投资流量表从所有者、债权人整个投资人来考虑，编制流量表时，既要算税前的，也要算税后的。项目资本金流量表因为要扣税，只计算税后流量二、投资项目净现金流量的测算2.简化法（特殊方法或公式法）现金流量建设期主要是现金流出量原始投资建设投资固定资产投资无形资产投资其他资产投资预备费流动资金投资运营期期初可能会有追加的流动资金投资，但是通常第一次的流动资金投资应当发生在建设期期末运营期现金流入营业收入补贴收入回收额固定资产余值流动资金回收现金流出付现的经营成本税金营业税金及附加调整所得税维持运营的追加投资按题目要求考虑流动资金投资财务可能性的投入要素：【现金流出】1.建设投资：发生在建设期2.流动资金投资3.经营成本4.税金（营业税金及附加、所得税）产出类要素【现金流入】1.营业收入2.补贴收入3.回收额（回收固定资产余值、回收流动资金）净现金流量NCF=当年的现金流入当年的现金流出建设期的净现金流量NCF=原始投资运营期之内的税前（不考虑终结点的运营期）NCF=营业收入经营成本营业税金及附加经营成本=不含财务费用的总成本折旧摊销运营期之内税前NCF=息税前利润折旧摊销运营期之内税后NCF=息税前利润折旧摊销调整所得税运营期之内税后NCF=EBIT×(1T)折旧摊销项目终结点净现金流量NCF=运营期之内NCF回收额折旧、摊销是非付现成本税前NCF建设期NCF=原始投资运营期之内NCF=EBIT折旧摊销【追加流动资金投资维持运营投资】项目终结点NCF=EBIT折旧摊销回收额【追加流动资金投资维持运营投资】税后NCF建设期NCF=原始投资运营期之内NCF=EBIT折旧摊销调整所得税【追加流动资金投资维持运营投资】项目终结点NCF=EBIT折旧摊销回收额调整所得税【追加流动资金投资维持运营投资】三、静态评价指标的含义、计算方法及特征（一）静态投资回收期【payback period】静态投资回收期以投资项目经营净现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间两种形式1.包括建设期的投资回收期（PP）2.不包括建设期的投资回收期（PP）投资回收期以现金流量为基础计算，投产以后通过经营带来的现金流量收回原始投资所需要时间投资回收期收回投资所需要的时间3.计算（1）公式法（特殊条件下简化计算）特殊条件某一项目运营期内前若干年内每年净现金流量相等，且其合计大于或等于建设期发生的原始投资合计。公式不包括建设期的回收期（PP）包括建设期的回收期PP=PP建设期简化公式简化公式使用的前提是：1. 运营期前若干年内每年净现金流量相等2. 其合计大于或等于建设期发生的原始投资合计简化公式计算出来的是不包括建设期的回收期PPPP=原始投资额前若干年每年等额的NCF=10040=2.5 不包括建设期的回收期PP=PP建设期=2.52=4.5第一次有流入的前一年为建设期如果全部流动资金投资均不发生在建设期内，则公式中分子应调整为建设投资合计（2）列表法（一般条件下的计算）1. 没有适用条件2. 公示结果本身是计算包含建设期的投资回收期甲方案012345678累计NCF10010010010030=701003030=40100303030=103070110PP=5第五年累计NCF第六年NCF=51040=5.25包括建设期的回收期不包括建设期的回收期PP=PP建设期设m为累计NCF为负的最后一年PP=m第m年尚未回收额第m1年NCF第m年尚未回收额=第m年累计NCF 取绝对值4.优缺点回收期指标的缺点：只能衡量流动性，不能衡量盈利性，不能反映项目总回报优点缺点（1）能够直观地反映原始投资的返本期限；（2）便于理解；（3）计算比较简单；（4）可以直接利用回收期之前的净现金流量信息。（1）没有考虑资金时间价值；（2）不能正确反映投资方式的不同对项目的影响；（3）没有考虑回收期满后继续发生的净现金流量。 决策原则只有静态投资回收期指标小于或等于基准投资回收期的投资项目才具有财务可行性静态投资回收期指标是反指标。（二）总投资收益率/投资报酬率含义又称投资报酬率（记作ROI），是指达产期正常年份的年息税前利润或运营期年均息税前利润占项目总投资的百分比。计算公式总投资收益率（ROI）=考虑资本化利息的两种情形一种是计算固定资产原值时要包含资本化利息另一种是项目总投资的计算要考虑资本化利息，项目总投资原始投资资本化利息年息税前利润：运营期年均息税前利润分子用的是会计利润，分母用的是会计的投资观念，本书考虑资本化利息的两个地方1.计算固定资产折旧，(原值残值)/年限，固定资产原值是会计概念，固定资产原值包含资本化利息2.总投资收益率指标计算时，分母：项目总投资原始投资资本化利息2.优缺点优点缺点计算公式简单（1）没有考虑资金时间价值因素（2）不能正确反映建设期长短及投资方式不同和回收额的有无等条件对项目的影响（3）分子、分母的计算口径的可比性较差（4）无法直接利用净现金流量信息决策原则只有总投资收益率指标大于或等于基准总投资收益率指标的投资项目才具有财务可行性四、动态评价指标的含义、计算方法及特点动态评价指标考虑资金时间价值的指标折现率的确定方法以国家或行业主管部门定期发布的行业基准资金收益率适用于投资项目的财务可行性研究和建设项目评估中的净现值和净现值率指标的计算完全人为主观确定折现率适用于按逐次测试法计算内部收益率指标净现值NPVNet Present Value在项目计算期内，按设定折现率或基准收益率计算的各年净现金流量现值的代数和净现值各年净现金流量的现值合计，其实质是资金时间价值的计算现值的公式利用净现值NPV=各年净现金流量的现值=运营期净现金流量的现值原始投资的现值净现值计算方法的种类多选，知道有那些方法内容一般方法公式法：本法根据净现值的定义，直接利用公式来完成该指标计算的方法。列表法：本法是指通过现金流量表计算净现值指标的方法。净现金流量现值合计的数值即为净现值。特殊方法本法是指在特殊条件下，当项目投产后净现金流量表现为普通年金或递延年金时，可以利用计算年金现值或递延年金现值的技巧直接计算出项目净现值的方法，又称简化方法。插入函数法在Excel环境下，用插入函数法求出的净现值。（1）一般方法插入函数法在计算机环境下，插入函数法最为省事，而且计算精确度最高，是实务中应当首选的方法【计算机不承认0时点，实际NPV=插入NPV0时点净现值；不能选择0时点流量，而要选择1N的流量，再单加上0时点的流量】决策原则NPV0，方案可行；否则，方案不可行NPV0：表明未来流入超过流出NPV=0：表明未来流入刚好可以弥补流出，当然这个弥补是按照行业基准收益率给它弥补的，因为考虑了资金时间价值净现值正指标优点综合考虑了：1.资金时间价值2.项目计算期内的全部净现金流量3.投资风险折现率可以用行业基准收益率，或用投资人要求的必要报酬率，对于投资人要求的必要报酬率是无风险利率风险补偿。如果项目风险大，就把折现率定的高一些，利率高，净现值就会变小。所以净现值这个指标考虑了风险。通过调整折现率，风险越大，折现率越高缺点无法从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平；与静态投资回收期指标相比，计算过程比较繁琐对投资规模不同的方案不便于比较 净现值率NPVR投资项目的净现值占原始投资现值总和的比率，亦可将其理解为单位原始投资的现值所创造的净现值净现值率净现值与原始投资现值的比率净现值率NPVR=项目的净现值原始投资的现值合计决策标准NPVR0，方案可行；否则，方案不可行优点可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系缺点与净现值指标相似，无法直接反映投资项目的实际收益率内部收益率IRRInternal Rate of Return, IRR内部收益率又叫内含报酬率项目投资实际可望达到的报酬率，亦可将其定义为能使投资项目的净现值等于零时的折现率理解内部收益率就是方案本身的实际收益率内部收益率、内含报酬率未来流入净现值刚好可以弥补原始投资流出的折现率NPV0方案本身的收益率预定折现率icNPV0方案本身的收益率预定折现率icNPC=0方案本身的收益率=预定折现率ic内涵报酬率方案本身的收益率=使得净现值为0的收益率2.计算：找到能够使方案的净现值为零的折现率。特殊条件下的简便算法：必须满足特殊条件1.建设期为02. 运营期每年净现金流量相等即符合普通年金形式内部收益率可直接利用年金现值系数表结合内插法来确定此时静态投资回收期等于计算内部收益率的年金现值系数NCF×(P/A, IRR, n)=I 流入现值=流出=原始投资额(P/A, IRR, n)=I/NCF=原始投资额/每年等额流量 NCF NCF NCF NCF I逐步测试法通过逐步测试找到一个能够使净现值大于零，另一个使净现值小于零的两个最接近的折现率，然后结合内插法计算IRR内部收益率3.决策原则IRR基准收益率或资金成本，方案可行；否则，方案不可行。4.优缺点（1）优点：可以从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平；不受基准收益率高低的影响，比较客观。（2）缺点：计算过程复杂，尤其当经营期大量追加投资时，又有可能导致多个内部收益率出现，或偏高或偏低，缺乏实际意义。（3）插入函数法在EXCEL环境下，通过插入财务函数“IRR”，并根据计算机系统的提示正确地输入已知的电子表格中的净现金流量，来直接求得内部收益率指标的方法。【教材例4-31】项目计算期012345678910NCF10020202020202020202020IRR15.10%EXCEL的演示过程插入函数函数分类：财务函数名：IRR确定选取数据（010期）回车确定内部收益率IRR实务计算中，IRR选择整个项目计算期决策原则IRR基准收益率或资金成本，方案可行；否则，方案不可行优点1.可以从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平2.不受基准收益率高低的影响，比较客观缺点计算过程复杂，尤其当经营期大量追加投资时，有可能导致多个内部收益率出现，或偏高或偏低，缺乏实际意义例：请看下列现金流量：年限012现金流量16001000010000160010000/(1IRR)10000/(1IRR)2=0则有两个内部收益率：25%和400%。（五）动态指标之间的关系相同点1.都考虑了资金时间的价值；2.都考虑了项目计算期全部的现金流量；3.都受建设期的长短、回收额的有无以及现金流量的大小的影响；4.在评价单一方案可行与否的时候，结论一致。1）当NPV0时，NPVR0，IRR基准收益率；2）当NPV0时，NPVR0，IRR基准收益率；3）当NPV0时，NPVR0，IRR基准收益率。5.都是正指标区别指标净现值净现值率内部收益率相对指标/绝对指标绝对指标相对指标相对指标是否受设定折现率的影响是是否能否反映项目投资方案本身报酬率否否是对投资规模不同的方案，不便于比较投资效率指标大小都会受到折现率高低的影响，而且一般都是反向的，折现率提高，净现值、净现值率降低内部收益率是方案本身所能达到的收益率，不会受到外部折现率高低的影响净现值、净现值率不能揭示方案本身所能达到的收益率水平内部收益率可以揭示方案本身所能达到的报酬率水平五、运用相关指标评价投资项目的财务可行性可行性评价与决策关系1.完全具备2.基本具备接受1.完全不具备2.基本不具备拒绝（二）评价要点1.如果某一投资项目的所有评价指标均处于可行期间，即同时满足以下条件时，则可以断定该投资项目无论从哪个方面看都完全具备财务可行性，应当接受此投资方案。这些条件是：净现值NPV0同时成立一个成立，另外两个一定成立主要指标动态指标内部收益率IRR基准折现率i净现值率NPVR0包括建设期的静态投资回收期PPn/2（即项目计算期的一半）次要指标静态指标不包括建设期的静态投资回收期PPP/2（即运营期的一半）总投资收益率ROI基准投资收益率ic（事先给定）辅助指标2.若主要指标结论可行，而次要或辅助指标结论不可行，则基本具备财务可行性。3.若主要指标结论不可行，而次要或辅助指标结论可行，则基本不具备财务可行性。4.若主要指标结论不可行，次要或辅助指标结论也不可行，则完全不具备财务可行性。独立方案完全具备财务可行性动态指标、静态指标均可行完全不具备财务可行性动态指标、静态指标均不可行基本具备财务可行性动态指标可行、静态指标不可行基本不具备财务可行性静态指标可行、动态指标不可行以动态指标结论为准考虑可行还是不可行1.主要指标起主导作用2.利用净现值、净现值率和内部收益率指标对同一个独立项目进行评价，会得出完全相同的结论第四节 项目投资决策方法及应用本节考点1.投资方案及其类型2.项目投资决策的主要方法3.两种特殊的固定资产投资决策一、投资方案及其类型分类标准类别特征投资方案的数量单一方案一个投资项目可以只安排一个投资方案，也可以设计多个可供选择的方案。多个方案方案之间的关系独立方案指在决策过程，一组互相分离、互不排斥的方案或单一的方案。互斥方案指互相关联、互相排斥的方案，即一组方案中的各个方案彼此可以相互代替，采纳方案组中的某一方案，就会自动排斥这组方案中的其他方案。组合或排队方案投资资金来源有限时的多个独立方案的组合或排队。二、项目投资决策的主要方法【对多个互斥方案如何选优】适用范围净现值法原始投资相同且项目计算期相等时掌握决策原则及适用范围净现值率法差额投资内部收益率法原始投资不同但项目计算期相等时根据差量的流量计算有关内部收益率年等额净回收额法项目计算期不同时计算期统一法方案重复法最短计算期法（一）原始投资相同且项目计算期相等时决策方法关键指标确定决策原则适用范围净现值法净现值选择净现值大的方案作为最优方案。该法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策。净现值率法净现值率选择净现值率大的方案作为最优方案。项目计算期相等且原始投资相同的多个互斥方案的比较决策。在投资额相同的互斥方案比较决策中，采用净现值率法会与净现值法得到完全相同的结论；但投资额不相同时，情况就可能不同（二）原始投资不相同，但项目计算期相同时决策方法关键指标确定决策原则差额投资内部收益率法差额内部收益率的计算与内部收益率指标的计算方法是一样的，只不过所依据的是差量净现金流量。当差额内部收益率指标大于或等于基准收益率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优；反之，则投资少的方案为优。0123NCF0NCF1NCF2NCF3甲方案10050505050202020乙方案150707070若IRRic表明差量投资带来的回报收益较高，高于基准收益，说明追加投资合算，选择投资额大的方案若IRRic表明追加投资不合算，选择投资额小的方案ic：基准收益率（三）项目计算期不同时决策方法关键指标确定决策原则年等额净回收额法年等额净回收额该方案净现值(P/A,ic,n)=该方案净现值×(A/P, i, n)资本回收系数已知现值求年金AP=A×(P/A, i, n)在所有方案中，年等额净回收额最大的方案为优。计算期统一法方案重复法重复净现金流量或重复净现值计算最小公倍寿命期下的调整后净现值选择调整后净现值最大的方案为优。最短计算期法调整后净现值年等额净回收额×(P/A,ic, 最短计算期)1.年等额净回收额法基本原理：求年金A的过程。2.计算期统一法（1）方案重复法（计算期最小公倍数法）利用复利现值系数计算原理决策原则重复净现金流量或重复净现值计算最小公倍寿命期下的调整后净现值。选择调整后净现值最大的方案为优。（2）最短计算期法（最短寿命期法）最短计算期法下，最短计算期方案调整后净现值方案本身净现值决策结果和年等额净回收额一样计算原理决策原则最短计算期方案的调整后净现值=方案本身的净现值其他方案的调整后净现值=年等额净回收额×（P/A,ic, 最短计算期）选择调整后净现值最大的方案为优。三、两种特殊的固定资产投资决策固定资产更新决策售旧购新的决策需要注意的问题1.确定的是增量税后净现金流量（NCF）售旧购新的增量流量2.项目计算期不取决于新设备的使用年限，而是由旧设备尚可继续使用的年限决定3.需要考虑在建设起点旧设备可能发生的变价净收入4.旧设备变现净收益或净损失对所得税的影响税后流量旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额=旧固定资产清理净损失×适用的企业所得税税率。清理损失减少利润总额，旧设备变现价值和折余价值不同，清理损失可抵税清理净收益，增加利润总额，多交税清理损失×T考试多考清理损失抵税的流入清理收益×T流出1.判断继续使用旧设备好还是购置新设备好2.在做费用决策的时候要计算差量流量=购置新设备的流量继续使用旧设备的流量【售旧购新的决策】3.使用差额内部收益率法2.更新改造项目净现金流量计算在建设期第一年年末考虑1.旧设备变价净收入和账面折余价值不一致考虑对税的影响，即变现损失抵税的现金流入2.变现时点当期期末考虑抵税3.卖设备的损失可以抵减利润总额，少交所得税4.卖设备的收益增加利润总额，多交所得税有建设期建设期某年NCFNCF0该年差量原始投资额(该年新固定资产投资旧固定资产变价净收入)建设期末的NCF1因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额损失对税的影响都是在期末发生 或因旧固定资产提前报废产生净收益而缴纳的所得税额运营期某年的NCFNCF运购买设备每年增加的息税前利润×(1T)购买设备每年增加的折旧额该年增加的回收额折旧=原始投资回收旧设备尚可使用年限没有建设期NCF0该年差量原始投资额(该年新固定资产投资旧固定资产变价净收入)运营期某年净现金流量运营期第1年的NCF购买设备该年增加的息税前利润×(1T)购买设备该年增加的折旧额因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额运营期其他年的NCF购买设备每年增加的息税前利润×(1T)购买设备每年增加的折旧额该年增加的回收额旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额=旧固定资产清理净损失×适用的企业所得税税率。在没有建设期时发生在