[经济学]伊利公司财务分析经典.doc

课程名称 :财务报表分析课程专题研究报告：伊利公司财务分析学院: 商学院专业与班级:姓名: 学号: 目录一、伊利公司简介3（一）公司简介3（二）发展态势3二、数据收集与初步诊断4（一） 资产负债表分析4（1）资产负债表上的疑点6（2）资产负债表(水平)分析6（3） 资产负债表(垂直)分析7（二）利润表分析10（1）利润表上的疑点11（2）利润表水平分析11（3）利润表垂直分析12（4）影响因素分析13（三）现金流量表分析16（1）现金流量表上疑点17（2）现金流量表水平分析17（3） 现金流量表（垂直分析）18（4）现金流量总体分析20（5）现金流量指标分析21（6）竞争对手的指标分析22（四）伊利自身财务比率分析22（1）偿债能力分析22（2） 盈利能力分析24（3） 营运能力分析26（4） 获现能力分析29总结30 伊利实业集团股份有限公司一、伊利公司简介（一）公司简介 1992年12月，在对呼市回民奶食品总厂进行股份制改造的基础上,以定向募集方式正式成立内蒙古伊利实业股份有限公司 1997年，伊利公司对内蒙古青山乳业公司进行控股，正式成立内蒙古伊利集团。同年公司名称由“内蒙古伊利实业股份有限公司”变更为“内蒙古伊利实业集团股份有限公司” 内蒙古伊利实业集团股份有限公司是全国乳品行业龙头企业之一，总部坐落在内蒙古呼和浩特金川开发区，下设四大事业部，所属企业三十多个，是国家520家重点工业企业和国家八部委首批确定的全国151家农业产业化龙头企业之一 今天的伊利集团，面对全球经济一体化的挑战，提出“用全球的资源，做中国的市场”，全力推进“以人为本、制度为保障、团队为前提，平等信任”的企业文化，以不断创新、追求人类健康生活为己任，正向实现“打造中国伊利，实现乳业第一品牌”的目标大步迈进伊利集团下设液态奶、冷饮、奶粉和原奶、酸奶五大事业部，所属企业八十多个，生产的具有清真特 色的“伊利”牌雪糕、冰淇淋、奶粉、奶茶粉、无菌奶等39类产品600多个品种通过了国家绿色食品发展中心的绿色食品认证。伊利雪糕、冰淇淋连续十年产销量居全国第一，伊利超高温灭菌奶连续七年产销量居 全国第一，伊利奶粉、奶茶粉产销量一直稳居全国前三位。2009年，伊利冰淇淋入选中国世界纪录协会冰淇淋产销量中国第一，创造了多项世界之最、中国之最。 伊利于2008年的毒奶事件，声誉受到一定影响，但是这次事件中的检测结果显示，伊利以其35个受检样品有一例检测出了微量三聚氰胺的事实，证明了其质量的可靠，是可以依赖的国产品牌。 伊利于2009年与北京爱创签约，成功为液态奶生产线实施防伪防窜货系统，让大家喝上放心奶 （二）发展态势从2003年至今，伊利集团始终以强劲的实力领跑中国乳业，并以极其稳健的增长态势成为了持续发展的行业代表。 如今，伊利雪糕、冰淇淋产销量已连续16年居全国第一，伊利超高温灭菌奶产销量连续多年在全国遥遥领先，伊利奶粉、奶茶粉产销量自2005年起即跃居全国第一位。 2009年上半年，伊利实现主营业务收入122.17亿元，同比增长6.69%，同时实现净利润2.54亿元，较去年同期增长117.57%，在竞争白热化的乳业第一集团军中占得先机，更进一步拉大了伊利与追随者的差距。 2009年前三季度，伊利累计实现主营业务收入192.22亿，同比增长1.03%，同时前三季度累计实现净利润5.51亿元，较去年同期增长636.66%，再度摘得行业桂冠，继续以稳健的发展态势引领中国乳业健康发展。 但2008年9月爆发的“三聚氰胺事件”使整个行业的信誉遭受严重危机，国内市场急剧下滑，消费者信心受挫，几乎所有企业都陷入了极端困难之中。危机下，国家出台了一系列整顿乳业的重大举措，经过一年多的努力，奶业形势逐步好转，积极因素在增加。2009年在国家宏观经济企稳回升、产业扶持政策效应显现和市场信心恢复等因素共同作用下，2009年三季度我国乳制品行业生产回升势头良好，行业效益稳步回升，企业亏损面继续缩小。近年来，尽管我国年人均奶占有量上升很快，但与世界平均水平相比仍有很大差距。同时，城乡之间、地区之间的乳品消费也极不平衡。目前，城市乳制品销量占到全国乳制品总销量的90%，广大农村乳品市场潜力巨大，有待挖掘。随着农村乳制品消费量的逐步增长，我国乳制品行业将会迎来更加广阔的发展空间。“三聚氰胺事件”虽对乳制品行业造成较大影响，但从长远看，国内乳制品需求上升的趋势未变。经过一段时间调整后，中国乳业还会快速发展。 二、数据收集与初步诊断为了分析2009年伊利的财务状况，我收集了伊利20072009年的资产负债表、利润表、现金流量表及其他相关数据。为了确定其在行业内的地位及排行，我收集了其竞争对手三元（）和光明（光明乳业(600597)）的相关资料。尽管伊利在2009年的各个方面都显示良好，但是我们不能排除伊利是否是因为要摘掉*ST的帽子而做出值得我们需要怀疑注意的事情。（一） 资产负债表分析会计年度2007/12/312008/12/31增减率2009/12/31增减率货币资金1,771,591,888.522,774,432,558.3856.61%4,113,466,057.8948.26%交易性金融资产-应收票据125,809,910.0022,978,071.88-81.74%1,000,000.00-95.65%应收账款204,955,385.89196,978,423.69-3.89%217,978,370.0910.66%预付款项497,010,521.03283,946,051.86-42.87%568,839,075.36100.33%其他应收款299,179,263.2083,111,155.39-72.22%91,568,167.9010.18%应收关联公司款-应收利息-应收股利-存货1,737,371,120.522,020,365,899.7516.29%1,835,651,029.35-9.14%其中：消耗性生物资产-一年内到期的非流动资产-37,859.93-其他流动资产-36,012,793.06-2,782,722.30-92.27%流动资产合计4,635,918,089.165,417,862,813.9416.87%6,831,285,422.8926.09%可供出售金融资产21,334,400.007,409,296.00-65.27%13,351,088.0080.19%持有至到期投资-长期应收款-长期股权投资390,432,626.62515,972,399.8232.15%386,835,644.47-25.03%投资性房地产-固定资产4,407,399,561.425,007,185,518.6213.61%5,109,208,919.262.04%在建工程472,011,721.12258,200,327.58-45.30%226,579,839.09-12.25%工程物资31,679,887.281,587,051.11-94.99%1,235,042.74-22.18%固定资产清理305,100.00479,839.9957.27%15,430.64-96.78%生产性生物资产-50,751,016.38-87,290,324.9672.00%油气资产-无形资产179,692,441.42224,722,577.9125.06%265,229,690.8218.03%开发支出-商誉-长期待摊费用16,663,779.5410,247,118.44-38.51%1,932,849.87-81.14%递延所得税资产18,462,904.29286,070,975.291449.44%229,179,393.77-19.89%其他非流动资产-非流动资产合计5,537,982,421.696,362,626,121.1414.89%6,320,858,223.62-0.66%资产总计10,173,900,510.8511,780,488,935.0815.79%13,152,143,646.5111.64%短期借款890,904,693.872,703,000,000.00203.40%2,684,879,780.10-0.67%交易性金融负债-应付票据20,350,000.00300,545,000.001376.88%358,740,000.0019.36%应付账款2,153,576,633.072,867,701,379.2433.16%3,406,822,604.0118.80%预收款项879,757,711.831,284,599,594.6046.02%862,146,325.62-32.89%应付职工薪酬304,888,016.69298,589,197.91-2.07%692,667,827.31131.98%应交税费-212,237,125.07-382,553,849.1180.25%-242,755,341.32-36.54%应付利息1,290,749.811,656,109.2828.31%1,284,655.00-22.43%应付股利9,443,269.379,440,770.42-0.03%9,440,770.420.00%其他应付款1,004,272,130.331,024,475,283.962.01%1,193,347,879.5516.48%应付关联公司款-一年内到期的非流动负债34,919,494.9593,574,826.02167.97%70,851,849.18-24.28%其他流动负债-流动负债合计5,087,165,574.858,201,028,312.3261.21%9,037,426,349.8710.20%长期借款94,629,000.0054,629,000.00-42.27%109,729,000.00100.86%应付债券-长期应付款118,629,325.2366,101,468.05-44.28%24,340,976.17-63.18%专项应付款33,646,927.8033,617,566.89-0.09%33,553,144.99-0.19%预计负债-3,000,000.00-递延所得税负债3,060,360.002,155,556.72-29.57%1,862,863.20-13.58%其他非流动负债129,536,077.50195,387,006.1850.84%232,292,450.9618.89%非流动负债合计379,501,690.53351,890,597.84-7.28%404,778,435.3215.03%负债合计5,466,667,265.388,552,918,910.1656.46%9,442,204,785.1910.40%实收资本（或股本）666,102,292.00799,322,750.0020.00%799,322,750.000.00%资本公积2,792,663,550.342,649,196,237.77-5.14%2,655,236,317.710.23%盈余公积394,653,986.27406,917,510.693.11%406,917,510.690.00%减：库存股-未分配利润359,468,443.91-1,066,173,178.46-396.60%-418,513,471.14-60.75%少数股东权益494,344,972.95438,307,214.92-11.34%266,977,638.87-39.09%外币报表折算价差-510-1,884.81269.57%非正常经营项目收益调整-归属母公司所有者权益（或股东权益）4,212,888,272.522,789,262,810.00-33.79%3,442,961,222.4523.44%所有者权益（或股东权益）合计4,707,233,245.473,227,570,024.92-31.43%3,709,938,861.3214.95%负债和所有者（或股东权益）合计10,173,900,510.8511,780,488,935.0815.79%13,152,143,646.5111.64%（1）资产负债表上的疑点1、根据上表和07、08年资产负债表的增减率对比分析，应收账款2008年增减率为3.89%，而2009年的增减率为10.66%，这让我想到伊利利润的增长是否与应收账款的增加有一定关联。2、预付账款从2007年的497,010,521.03元降至2008年的283,946,051.86元又升至2009年的568,839,075.36元，这样巨大的变动是因为2008年因为三聚氰胺事件使相关产业受到影响3、从负债方面来说，虽然短期负债都呈减少状况，但是长期借款却增加了五千万左右，这是否有可能是因为短期借款到期而用长期借款来偿付。（2）资产负债表(水平)分析 分析评价：从上表可以看出，伊利股份有限公司总资产在2008年比年初增加15.79%，2009年比年初增加11.64%。2009年从资产分布上看，资本总额增加的原因主要是流动负债和所有者权益的增加，增长幅度分别为10.20%、14.95%，还有生产性生物资产增加72.00%、可供出售金融资产增加80.19%、预付款项增加100.33%、货币资金增加48.26%，且超过资产的涨幅；从资金来源上看，主要是负应付职工薪酬增加131.98%、长期借款增加100.86%所致，本年实现净利润使股东权益比年初增加14.95%。 就流动资产而言，伊利2009年流动资产总额比上期增加26.09%，营业收入比上期增长12.30%。流动资产总额的增加原因如下：货币资金增加1,339,033,499.51元，增长率为48.26%；预付款项增加284,893,023.50元，增长率为100.33%；应收账款和其他应收款分别增加了20,999,946.40元和8,457,012.51元，增长率为10.66%和10.18%。而应收票据、存货及其他流动资产都有所减少，其中应收票据减少21,978,071.88元，同比下降95.65%；存货减少184,714,870.40元，同比下降9.14%；其他流动资产减少33,230,070.76元，同比下降92.27%。货币资金大幅增加，增长速度明显快于流动资产总额的增长速度，可以看出应收票据、存货等的变现造成了一定的影响，但主要原因并不在此。应收账款的增长幅度小于货币资金、流动资产总额以及营业收入的增长幅度，可以看出企业货款回收的情况比较好。纵观流动资产变化可以看出：企业在流动资产总额增加的同时，销售收入也在增加，但其增长幅度小于流动资产总额的增长幅度，由此看来，2009年伊利流动资产的经营质量不如上期。从流动资产周转率上看，营运能力有所下降。 再看非流动资产，非流动资产中，固定资产清理变动幅度最大，同比减少了96.78%，长期待摊费用减少了81.14%。由此可见，企业流动资产与上一期比增幅不小，而非流动资产较上期略有下降，总资产有所增长；从比重的变动看，企业流动资产比重超过非流动资产，企业调整了资产构成的结构。从资产的质量来看，资产总额增加、净利润大幅增加，净利润增加幅度远远大于总资产的增加幅度，说明新增利润并不是由资产的增加带来的。2009年总资产利润率较2008年大幅度增加，增加速度与净利润同步。 伊利2009年固定资产总额比上期增加了106,125,803.01元，增长率为2.00%。其中，生产性生物资产与上期比大幅度增长72.00%，固定资产增长2.04%。在建工程、工程物资、固定资产清理分别下降12.25%、22.18%、96.78%。生产性生物资产的增幅远大于固定资产总额的增长幅度。由此可见，企业固定资产总额较上期上升2.00%，而营业收入上升12.30%、固定资产周转率上升4.57%。说明固定资产利用率提高，企业的固定资产结构比上期合理。从负债所有者权益来看，伊利2009年流动负债总额比2008年增加836,398,037.55元，增长率为10.20%。流动负债总额增加的原因主要在于：应付账款增加539,121,224.77元，增长率为18.80%，但与其相关的存货却减少了9.14%；预收款项减少422,453,268.98元，降幅为32.89%，说明企业未来的业务合同减少。纵观流动负债的变化可以看出：企业经营性流动负债增长幅度大于总流动负债的增长幅度，说明企业短期资金来源中经营性负债增加，对外欠款增多，资金压力较2008年增大。伊利2009年长期资本总额比上期增加535,256,673.88元，增长率为14.95%。长期资本总额增加的原因主要是：长期借款增长了100.86%；其他非流动负债增长了18.89%；未分配利润增长了60.75%。长期借款的大幅度增长虽然导致了资金成本的增加，但也一定程度上使非流动负债的比重比上期有所增长，这对于伊利当前流动负债比重过大的风险型资产负债状况来讲是个好的现象。长期资本总额的增长幅度高于营业收入的增长幅度（12.30%），但远低于净利润的增长幅度（138.31%），因而净资产收益率增长幅度达到了3209.09%，这与2009年乳业销售快速恢复增长，以及伊利09年以来大举投资建设新项目、加强技术创新、强化世博营销等一系列举措有关。（3） 资产负债表(垂直)分析资产2008/12/312009/12/31结构/%结构/%货币资金2,774,432,558.384,113,466,057.8923.55%31.28%交易性金融资产-应收票据22,978,071.881,000,000.000.20%0.01%应收账款196,978,423.69217,978,370.091.67%1.66%预付款项283,946,051.86568,839,075.362.41%4.33%其他应收款83,111,155.3991,568,167.900.71%0.70%应收关联公司款-应收利息-应收股利-存货2,020,365,899.751,835,651,029.3517.15%13.96%其中：消耗性生物资产-一年内到期的非流动资产37,859.93-0.00%其他流动资产36,012,793.062,782,722.300.31%0.02%流动资产合计5,417,862,813.946,831,285,422.8945.99%51.94%可供出售金融资产7,409,296.0013,351,088.000.06%0.10%持有至到期投资-长期应收款-长期股权投资515,972,399.82386,835,644.474.38%2.94%投资性房地产-固定资产5,007,185,518.625,109,208,919.2642.50%38.85%在建工程258,200,327.58226,579,839.092.19%1.72%工程物资1,587,051.111,235,042.740.01%0.01%固定资产清理479,839.9915,430.640.00%0.00%生产性生物资产50,751,016.3887,290,324.960.43%0.66%油气资产-无形资产224,722,577.91265,229,690.821.91%2.02%开发支出-商誉-长期待摊费用10,247,118.441,932,849.870.09%0.01%递延所得税资产286,070,975.29229,179,393.772.43%1.74%其他非流动资产-非流动资产合计6,362,626,121.146,320,858,223.6254.01%48.06%资产总计11,780,488,935.0813,152,143,646.51100.00%100.00%负债及所有者权益2008/12/312009/12/31结构/%结构/%短期借款2,703,000,000.002,684,879,780.1022.94%20.41%交易性金融负债-应付票据300,545,000.00358,740,000.002.55%2.73%应付账款2,867,701,379.243,406,822,604.0124.34%25.90%预收款项1,284,599,594.60862,146,325.6210.90%6.56%应付职工薪酬298,589,197.91692,667,827.312.53%5.27%应交税费-382,553,849.11-242,755,341.32-3.25%-1.85%应付利息1,656,109.281,284,655.000.01%0.01%应付股利9,440,770.429,440,770.420.08%0.07%其他应付款1,024,475,283.961,193,347,879.558.70%9.07%应付关联公司款-一年内到期的非流动负债93,574,826.0270,851,849.180.79%0.54%其他流动负债-流动负债合计8,201,028,312.329,037,426,349.8769.62%68.71%长期借款54,629,000.00109,729,000.000.46%0.83%应付债券-长期应付款66,101,468.0524,340,976.170.56%0.19%专项应付款33,617,566.8933,553,144.990.29%0.26%预计负债-3,000,000.000.02%递延所得税负债2,155,556.721,862,863.200.02%0.01%其他非流动负债195,387,006.18232,292,450.961.66%1.77%非流动负债合计351,890,597.84404,778,435.322.99%3.08%负债合计8,552,918,910.169,442,204,785.1972.60%71.79%实收资本（或股本）799,322,750.00799,322,750.006.79%6.08%资本公积2,649,196,237.772,655,236,317.7122.49%20.19%盈余公积406,917,510.69406,917,510.693.45%3.09%减：库存股-未分配利润-1,066,173,178.46-418,513,471.14-9.05%-3.18%少数股东权益438,307,214.92266,977,638.873.72%2.03%外币报表折算价差-510-1,884.810.00%0.00%非正常经营项目收益调整-归属母公司所有者权益（或股东权益）2,789,262,810.003,442,961,222.4523.68%26.18%所有者权益（或股东权益）合计3,227,570,024.923,709,938,861.3227.40%28.21%负债和所有者（或股东权益）合计11,780,488,935.0813,152,143,646.51100.00%100.00% 分析评价：从上表可以看出，2009年，内蒙古伊利实业集团股份有限公司总资产为13,152,143,646.51元，比上年同期增加了1,371,654,711.43元，增加了11.64%；其中流动资产为6,831,285,422.89元，占资产总量的51.94%，同比增加26.09%，非流动资产为6,320,858,223.62元，占资产总量的48.06%，同比减少0.66%。虽然企业流动资产所占比重增加了，但主要是预付账款和货币资金的增加，预付账款所占比重由上年的2.41%上升为4.33%，货币资金所占比重由上年的23.55%上升为31.28%，与水平分析一致的，在企业资金紧张的情况下，应对两项资金占用加强管理。非流动资产所占比重下降了，其中长期股权投资所占比重由4.38%下降为2.94%表明公司放慢了股权投资的速度；而固定资产由上年的42.50%下降为38.85%，表明公司在2009年用在固定资产上的投资还没有形成新的生产能力。 伊利2009年资本结构方面，流动负债为9,037,426,349.87元，占比为68.71%；非流动负债为404,778,435.32元，占比为3.08%；少数股东权益为266,977,638.87元，占比为2.03%；所有者权益合计为3,709,938,861.32，占比为28.21%；长期资本（非流动负债+所有者权益合计）占比为31.29%。经营性负债水平比较高，日常经营生产活动重要性比较强，财务风险比较大。而2008年上述指标分别为69.62%、2.99%、3.72%、27.40%、30.39%。营业环节的经营性负债为6,270,969,295.17元，占比为69.39%；其他环节的流动负债占比为30.61。这说明伊利的流动负债中营业环节上的负债比重大，表明公司的资金来源以营业性质为主。 2009年伊利的流动资产占总资产比重为51.94%，非流动资产占比重为48.06%，流动负债占比重为68.71%，非流动负债占比重为3.08%，所有者权益占比重为28.21%。可以看出该公司资产负债表的结构属于风险型。其流动负债所占比例高于流动资产，说明流动资产变现后并不能全部清偿流动负债，企业需要用非流动资产变现来满足短期债务偿还的需要。但是非流动资产并不是为了变现而存在的，所以该企业的债务筹资风险极大，易产生资金周转困难。 显然，水平分析与垂直分析的结论是一致的。（二）利润表分析会计年度2007/12/312008/12/31增减率2009/12/31增减率一、营业收入19,359,694,864.9421,658,590,273.0011.87%24,323,547,500.3112.30%减：营业成本14,347,272,657.0615,849,142,905.6210.47%15,778,073,722.70-0.45%营业税金及附加82,608,269.22121,515,778.5847.10%108,832,765.09-10.44%销售费用3,911,268,086.505,532,389,959.2641.45%6,496,091,518.7717.42%管理费用884,390,861.361,915,430,908.85116.58%1,190,963,077.55-37.82%堪探费用-财务费用29,153,007.5014,454,502.28-50.42%22,402,705.8954.99%资产减值损失17,439,149.70295,682,527.151595.51%76,895,264.14-73.99%加：公允价值变动净收益-投资收益-2,880,525.9120,014,446.22-794.82%15,125,115.64-24.43%其中：对联营企业和合营企业的投资收益-14,262,127.38-影响营业利润的其他科目-二、营业利润84,682,307.69-2,050,011,862.52-2520.83%665,413,561.81-132.46%加：补贴收入-营业外收入121,434,688.07218,705,100.5580.10%209,232,829.42-4.33%减：营业外支出99,724,812.21124,336,597.6824.68%62,769,541.27-49.52%其中：非流动资产处置净损失10,334,120.9517,176,412.1766.21%15,641,701.48-8.93%加：影响利润总额的其他科目-三、利润总额106,392,183.55-1,955,643,359.65-1938.15%811,876,849.96-141.51%减：所得税110,955,473.80-218,932,440.78-297.32%146,608,521.73-166.97%加：影响净利润的其他科目-四、净利润-4,563,290.25-1,736,710,918.8737958.30%665,268,328.23-138.31%归属于母公司所有者的净利润-20,599,107.13-1,687,447,567.138091.85%647,659,707.32-138.38%少数股东损益15,214,117.61-49,263,351.74-423.80%17,608,620.91-135.74%五、每股收益-（一）基本每股收益-0.04-2.35650.00%0.81-135.22%（二）稀释每股收益-0.78-（1）利润表上的疑点1、 营业收入增加了12.3%而营业成本却不增反减。从表格看营业税金及附加从82,608,269.22升到121,515,778.58降到108,832,765.09；管理费用从884,390,861.36升到1,915,430,908.85降到1,190,963,077.55。这两项的变化让我联想到会不会是前一年坐高成本降低利润再到2009年做低成本坐高利润以摘掉*ST的头衔。2、 再看资产减值损失2008年增加了1595.51%而2009年减少了73.99%，这样的变动需要注意。（2）利润表水平分析08年利润表与09年利润表进行比较，见表： 伊利实业集团利润表 单位：元 币种：人民币项目2008年2009年增减额增减率营业收入 21,658,590,273.00 24,323,547,500.31 2,664,957,227.31 12.30%营业成本 23,728,616,581.74 23,673,259,054.14 -55,357,527.60 -0.23%营业税金及附加 121,515,778.58 108,832,765.09 -12,683,013.49 -1