国际金融超级详细版期末复习笔记.doc

第一章 国际收支【1】国际收支(广义)概念：指一国居民在一定时期内与外国居民之间的经济交易的系统记录。1.必须是国际的经济交易。2.必须是一国居民与非居民之间的经济交易。3.是一个流量的概念。4.是个事后的概念。【2】国际收支平衡表有借必有贷，借贷必相等贷方记录：资产的减少或负债的增加。借方记录：资产的增加或负债的减少。收“贷”支“借”国际收支平衡表的基本内容3账户1.经常账户：一国与他国之间实际资源的转移。货物服务收入下设“雇员报酬”“投资收益”经常转移2.资本与金融账户(金融账户包括直接投资、证券投资、其他投资、储备资产)金融账户：贷方：债权净减少或负债净增加借方：债权净增加或负债净减少3.错误与遗漏账户（人为设置）国际收支平衡只是会计意义上的平衡。国际收支平衡表中所记录的交易· 自主性交易（商业动机）也叫事前交易（经常账户、加资本与金融账户，剔除储备资产）· 补偿/调节性交易（融通、弥补）衡量一国的国际收支是否平衡，是以自主性交易的贷方和借方的差额为判断标准的。国际收支盈余/赤字/平衡：自主性交易项目的贷方大于借方，盈余；借方大于贷方，赤字【3】国际收支指标1. 贸易收支差额（商品进出口收支差额）2. 经常账户收支差额（有形无形贸易收支经常转移）3. 资本与金融账户收支差额（资本市场的开放程度和金融市场的发达程度）经常账户中的余额与资本与金融账户余额之和等于零。4. 综合账户差额或总差额（23储备资产）综合账户差额必然导致储备资产的反方向变动【4】国际收支不平衡的成因1. 临时性不平衡：是短期的、由非确定或偶然因素引起的。轻度，正常2. 结构性不平衡：指国内经济、产业结构不能适应世界市场的变化而发生的国际收支失衡。（产品供求结构失衡和要素价格结构失衡；长期的）3. 货币性不平衡：指由于成本、价格水平、汇率、利率等货币性因素引起的国际收支失衡。4. 周期性不平衡：指由于经济周期的波动所导致的国际收支失衡。5. 收入性不平衡：国民收入相对快速增长，导致进口需求的增长超过出口增长所引起的国际收支失衡。补充：  国际收支不平衡的影响· （一）国际收支逆差的影响：· （1）造成本币对外币币值向下浮动，引起汇率变动；· （2）引起国际储备减少，这一方面引起本国货币供应减少，影响生产和就业，另一方面导致本国对外经济实力下降；· （3）贸易赤字会导致对国外产品的净需求，进而会导致国民收入减少，失业增加；· （4）资本账户赤字会导致本国资金紧张，进而导致利率上升，居民存款增加，商品需求减少。· （二）国际收支顺差的影响：· （1）顺差一般会导致本国货币汇率上升，而不利于其出口贸易的发展，从而会影响国内就业水平；· （2）造成一国国际储备增加，货币供应增加，物价上升，加剧通货膨胀；· （3）一国盈余导致贸易伙伴国赤字，影响国际关系；· （4）贸易顺差，导致本国可供使用的生产资源减少，进而会导致本国经济发展速度减慢。【5】国际收支的自动调节机制1. 国际金铸币本位制度下国际收支的自动调节机制  “货币-价格机制”“物价现金流动机制”理论黄金外流货币供给量下降物价下降出口增加、进口减少                                   国际收支逆差                           国际收支顺差                                   出口减少、进口增加价格上升货币供给量上升黄金内流2.   在纸币本位的固定汇率制度下国际收支的自动调节机制（货币当局干预）（以本国赤字为例）本币汇率下降国际收支赤字外汇储备减少、货币供应减少利率效应：利率提高减少资本外流改善资本账户收支收入效应：减少国内支出减少进口需求改善经常账户价格效应：本国对外国产品相对价格下降增加出口需求、减少进口需求改善经常账户在纸币本位的浮动汇率制度下国际收支的自动调节机制（外汇供求关系）国际收支赤字外汇需求大于外汇供给本币贬值本国商品相对价格下降出口增加、进口减少赤字削减【6】国际收支的调节政策· 外汇缓冲政策（又称融资政策）:官方储备筹借外资来抵消外汇需求与供给（临时性因素、短期）· 支出变更型：改变社会总需求或总支出水平 财政政策政府开支、税率 货币政策货币供给量、利率· 支出转换型：改变需求和支出方向 汇率政策汇率水平&币值 直接管制外汇管制、进口许可管制等汇率政策：   马歇尔勒纳条件：一国进出口商品需求弹性之和大于1   货币的法定升值：是指用法律明文规定提高本国货币的黄金平价，降低外币汇率。货币的法定贬值：是指用法律明文规定降低本国货币的黄金平价，提高外币汇率。直接管制：比较灵活、针对性强!不是全面性的；发展中国家用的较多。包括价格性管制、数量性管制调节政策外汇缓冲政策借款简便，避免调整痛苦，多用于调节临时性因素或突发事件动用外汇储备政策搭配支出变更政策财政货币政策改变总需求或总支出以牺牲国内经济增长为代价财政：政府开支，税率货币：公开市场业务，再贴现；法定准备金比率支出转换政策汇率政策改变需求和支出的方向1. 进出口商品弹性需求1？2. 是否有闲置资源？3. 贬值造成的相对价格效应能否持续较长一段时间？直接管制外汇管制，进口许可证管制灵活，针对性强，但容易导致“贸易战”· 政策搭配内部均衡目标：充分就业、物价稳定、经济增长外部均衡目标: 国际收支平衡米德冲突：内外均衡目标在对调整政策的要求上存在着冲突的可能。（固定汇率制度下） 内部经济状况外部经济状况1 冲突失业增加国际收支逆差2失业增加国际收支顺差3通货膨胀国际收支逆差4 冲突通货膨胀国际收支顺差第二种情况：为实现内部均衡    增加就业   增加社会总需求  国民收入   进口   经常帐户逆差   使原有顺差减少第三种情况：为实现内部均衡    稳定物价   降低总需求   国民收入    进口   经常帐户顺差   使原有的逆差减少丁伯根原则：实现几种独立的政策目标，至少需要几个独立的政策工具。蒙代尔 只要适当搭配财政政策和货币政策就可以同时实现内外部均衡。有效市场分类原则：应针对不同的目标，选择最能发挥有效影响的政策手段。一国财政政策与货币政策的配合国际收支国内经济状况高失业率高通胀率顺差扩 财扩 货紧 财扩 货逆差扩 财紧 货紧 财紧 货支出增减型政策与支出转换政策的搭配区间经济状况支出增减政策支出转换政策(1)(2)(3)(4)通胀/国际收支逆差失业/国际收支逆差失业/国际收支顺差通胀/国际收支顺差紧缩扩张扩张紧缩贬值贬值升值升值财政政策与货币政策的搭配、支出增减型政策与支出转换政策的搭配经济状况财政政策货币政策支出变更政策支出换政策失业/国际收支逆差扩张紧缩扩张贬值通胀/国际收支逆差紧缩紧缩紧缩贬值通胀/国际收支顺差紧缩扩张紧缩升值失业/国际收支顺差扩张扩张扩张升值国际收支的调节政策【8】国际收支调节理论· 弹性分析理论：是由英国经济学家琼-罗宾逊在马歇尔微观经济学和局部均衡分析方法的基础上发展起来的。马歇尔勒纳条件：一国要想通过货币贬值来改善贸易收支差额，其进出口商品需求弹性之和就必须大于1。即   J曲线效应：（图P18）货币贬值后，贸易收支可能会恶化，需要待出口供给和进口需求做了相应的调整后，贬值对贸易收支的有利影响才能反应出来。原因：从货币贬值信息的传达到引起进出口方行为的改变需要一定的时间。（先恶化，逆差扩大，再改善）时滞· 吸收分析理论（支出分析法）以凯恩斯的宏观经济理论为基础Y=C+I+G +（X-M）   A=C+I+G    B=X-M    Y=A+B     含义：B=Y-A（1）国际收支=总收入-总吸收（支出）（2）Y=A ： 国际收支平衡；结论：影响国际收支不平衡的因素主要是国民收入和国内总吸收的不均衡所造成的。        政策主张：通过支出转换与支出增减政策来改变总收入与总吸收· 货币分析理论R = Md  - D  顺差：Md>D     逆差：D>Md国际收支差额本国货币需求本国供给的货币国际收支是与货币的供给与需求相联系的一种货币现象。三种国际收支调节理论的比较理论表达式政策主张 弹性论X-M支出转换政策汇率贬值吸收论Y-A财政政策 货币论R （R=Md-D）货币政策 第二章 国际储备一、国际储备：是一国政府所持有的可用于弥补国际收支逆差、维持其货币汇率稳定及作为对外偿债保证的国际间可以接受的一切资产。    三个特征：可得性、流动性、普遍接受性国际储备VS国际清偿力：国际清偿力国际储备对外筹借资金的能力国际货币基金组织会员国的国际储备一般可分为：· 1、黄金储备（货币性黄金、安全保值）· 2、外汇储备（主要是银行存款和国库券等，最重要）· 一战前，英镑是最主要的储备货币，二战后布雷顿森林体系以美元为中心，布雷顿森林体系解体后形成储备货币多元化局面。· 作为储备货币必须具备三个条件：重要地位；可兑换性；价值相对稳定· 3、在IMF的储备头寸（也叫普通提款权，会员国可自由提取）· =会员国向IMF认缴份额中25%的黄金外汇 + IMF的本国货币持有量· 一国在IMF的净储备头寸等于它的份额IMF对其货币的持有量· 4、特别提款权（SDRs, 是IMF根据会员国上缴份额的大小无偿分配给各会员国的一种信用资产。）特别提款权与其他储备资产比较，有显著区别：1. 不具有内在价值，是IMF人为创造的，纯粹账面上的资产2. 不像黄金和外汇那样通过贸易或非贸易交往取得，是由IMF无偿分配给各会员国的3. 只能在IMF及各会员国之间发挥作用，不能直接用于贸易或非贸易的支付特别提款权刚创立时其价值用黄金表示，实行浮动汇率制后，与黄金脱钩，改用一篮子16种货币作为标准，后来5种，接着4种，分别是美元、欧元、日元和英镑。二、国际储备的来源1. 收购黄金2. 国际收支顺差3. 支付干预外汇市场所得外汇4. 政府对外借贷三、国际储备的作用1、平衡国际收支逆差；2、维持本币汇率稳定；3、充当对外举债的信用保证四、国际储备管理（规模、结构）1、国际储备规模的管理影响一国国际储备需求的因素主要有：1. 持有国际储备的成本（反比）持有国际储备的成本是进口品的投资收益率与持有储备资产的收益率之间的差额。2. 外汇管制的程度外汇管制越严格，储备的需求越低。3. 筹借外资的能力(反比)4. 本币的国际地位（可兑换）5. 汇率制度固定汇率制，储备需求多；浮动汇率制，储备需求少6. 对外贸易状况· 确定国际储备适度量的参考指标· 1、国际储备/进口额：25% ，满足3个月的进口需要· 2、国际储备/外债：50%· 3、适度国际储备区间：用区域值来测算最适度储备水平更接近现实· 最低储备量    最高储备量· 保险储备量    经常储备量2、国际储备结构的管理三原则：安全性、流动性、盈利性1. 确定黄金储备和外汇储备的比例黄金的流动性和盈利性相对较差，发达国家倾向持有较多黄金储备，发展中国家持有盈利性好的外汇储备较多2. 确定外汇储备中各种储备货币的比例（交易性储备、预防性储备）c. 进行储备资产的投资组合和风险防范（流动性和盈利性是反向关系）根据流动性分：一级储备资产：流动性强，盈利性低，如活期存款  （交易性储备）二级储备资产：如中期债券三级储备资产：收益率高，投资期限长、流动性差，风险大，如长期公债第三章 外汇与汇率【1】外汇的一般定义：是指外国货币或以外国货币表示的用于国际结算的支付手段我国对外汇的定义：外币现钞、外币支付凭证、外币有价证券、特别提款权、其他外汇资产外汇的基本特征：1. 外汇是以外币表示的金融资产；2. 必须具有充分的可兑换性；3. 必须具有普遍接受性和可偿付性外汇的种类：自由外汇（可兑换性，自由买卖），记账外汇（又称协定外汇、清算外汇，贸易协定国双方之间的债权债务）对于货币兑换可依据其兑换的自由程度不同，划分为以下几个层次：完全不能兑换、经常项目自由兑换、基本货币自由兑换、资本项目自由兑换、完全无限制的自由兑换【2】汇率的概念：外汇买卖的价格。是用一个国家的货币折算成另一个国家的货币的比率和比价。【3】外汇标价方法（3种）（常用）直接标价法：（应付标价法） 绝大多数国家采用以一定单位的外国货币为基准，折算为若干数额的本国货币的标价方法在HK外币（美元）本币（港币）汇率上涨（与外同向）17.8717.88外币币值上升本币币值下降间接标价法：（应收标价法）主要采用是美国和英国以一定单位的本国货币为基准，折算为若干数额的外国货币的标价方法在UK本币（英镑）外币（美元）汇率上涨（与外反向）11.5211.53本币币值上升外币币值下降美元标价法：（关键货币为基准）用其他国家货币表示1美元的价格报价。美元为基准货币，其他货币为标价货币。优点：使主要外汇市场的行情便于相互比较。【4】汇率的种类· 汇率政策固定汇率：政府当局决定，波动在一定范围内。浮动汇率：任由外汇市场供求关系决定的汇率。· 汇率制定的方法基本汇率：一国货币与国际上某一关键货币的汇率。  许多国家把本币对美元的汇率定为基本汇率。套算汇率：两种货币对同一关键货币套算的两币间汇率。（也叫交叉汇率，同边相乘，交叉相除）交叉汇率的计算 重点！· 成交后交割时间的长短即期汇率：外汇交易中成交后在两个营业日内进行交易所使用的汇率。用于外汇的现货买卖远期汇率：外汇交易中交易双方约定在成交后的将来某一时间进行外汇实际交割所使用的汇率。用于外汇远期买卖两者间存在的差价称为汇水。远即，外汇升水；远即，外汇贴水。· 银行买卖角度（低买高卖）买入汇率、卖出汇率、中间汇率（中间价，买入汇率和卖出汇率的平均数）买卖差价一般为0.1%-0.5%（如果是0.1%就是中间价上下各0.05%）银行的现钞买入价要低于现汇买入价，而现钞的卖出价和现汇的卖出价相同（因外币现钞不能在本国流通，得运往国外转存，银行要开支运费和保险费）· 单一汇率与复汇率· 支付方式划分电汇汇率（时间快，汇率较高），电汇汇率通常高于其他汇率,是外汇市场的基准汇率。信汇汇率（比电汇汇率低），票汇汇率（即期、远期）· 外汇管制程度划分官方汇率（法定汇率）、市场汇率（外汇市场供求关系决定）· 名义汇率与实际汇率  R=R*Pf/Pd实际汇率=名义汇率+（-）财政补贴和税收减免实际汇率=名义汇率 - 通货膨胀率· 汇率制定的依据划分双边汇率与加权汇率（有效汇率）加权汇率（有效汇率）：指一种货币对其他多种货币的双边汇率的加权平均数。  以贸易比重为权数选定若干主要贸易伙伴国的货币价值，以贸易额加权计算所得汇率。【5】汇率决定的基础· 国际金本位制度下汇率决定的基础  （固定汇率制）银行券自由兑换、金币自由铸造、黄金自由输出输入（基础）铸币平价：两个国家单位货币含金量的比称。黄金输送点：在金本位制下外汇汇率的波动的一定限度。 P54 图！进出口商采用哪种方式结算（外汇或黄金）取决于铸币平价、当时的市场汇率和黄金在进出国之间的运输成本。铸币平价+黄金运送成本=黄金输出点   进口铸币平价-黄金运送成本=黄金输入点   出口 * 若外汇汇率 > 铸币评价 + 黄金运输成本 进口商以黄金清偿债务 * 若外汇汇率 < 铸币评价 黄金运输成本 出口商以黄金收回债权· 金块本位制与金汇兑本位制下汇率决定的基础  与金铸币制度相比，对汇率的稳定程度有所下降。没有金币发行和金币流通，决定汇率的基础是黄金平价（两种货币含金量的比）虽然法定平价仍然是决定汇率的基础,但汇率波动的幅度则由政府来维持,政府通过设立外汇平准基金来维持汇率的稳定.· 纸币制度下汇率决定的基础布雷顿森林体系下，成员国货币与美元的市场汇率以黄金平价或货币平价为基础波动，上下波动幅度不得超过1%。体系解体后，决定汇率的基础是购买力平价（两种货币购买力的比）在纸币流通制度下，由于各国货币发行量脱离了兑换黄金的物质制约，货币的对内价值和对外价值势必出现变化，汇率作为两国货币间的比价，主要是由两国货币在外汇市场上的供求关系决定的。【6】影响汇率的6因素 P56！长期：国际收支差额、通货膨胀差异、经济增长短期：利率差异 、汇率预期、外汇干预· 国际收支差额逆差：外汇需求大于外汇供给，外汇汇率上升，本币汇率下降；顺差：外汇需求小于外汇供给，外汇汇率下跌，本币汇率上升。· 通货膨胀差异（汇率反映货币的对外价值，通货膨胀率反映货币的对内价值，货币的对内价值决定对外价值）通货膨胀，该国货币对内贬值，对外的相对价值也会下降，本币汇率下降；通货紧缩，该国货币对内升值，对外的相对价值也会上升，本币汇率上升。· 利率差异利率高，资本流入，外汇供给增加，外汇汇率下降，本币汇率上升。利率低，资本流出，外汇需求增加，外汇汇率上升，本币汇率下降。· 经济增长-对汇率的影响是复杂的，不同因素引起的国内经济的加速增长或收缩，对贸易差额会产生不同的影响，从而使外汇汇率向不同的方向波动。· 汇率预期：心理预期因素对汇率的影响是短期的。区分即期、远期，若预期汇率下跌，抛售该货币，导致该货币实际汇率下跌。· 外汇干预-通过中央银行直接参与外汇市场交易来实现。（短期影响，见效快！）当外汇汇率上升过快，抛售外汇，抑制外汇汇率上升或促使外汇汇率下降；当外汇汇率下降过快，购进外汇，抑制外汇汇率下降或促使外汇汇率上升。【7】汇率变动固定汇率制：货币升值、货币贬值浮动汇率制：汇率上升、汇率下降汇率变动幅度 计算 P58!· 汇率变动对经济的影响1、汇率变动对国际收支的影响汇率变动对贸易收支的影响；制约货币升贬值的贸易效应的因素：A进出口品的需求弹性（进出口品需求量的变动幅度 / 进出口品价格的变动幅度）B是否存在闲置资源并能获得充分的利用（供应弹性）C其他国家报复性贬值的抵消作用D反映时滞现象的“J曲线效应”E本币对外贬值程度与对内贬值程度的关系汇率变动对非贸易收支的影响；（劳务收支和经常性转移收支）汇率变动对一国资本流出入的影响；本币 外国资本流入 本国资本流出本币升值(贬值)预期本币进一步升值(贬值) 外国资本流入增加(减少)取决于汇率变动如何影响人们对该国货币未来变动趋势的预期汇率变动对官方外汇储备的影响； 间接地，通过国际收支来影响。 储备货币汇率的变动对一国外汇储备的实际价值的影响取决于该国外汇储备的币种结构。2、汇率变动对国内经济的影响汇率变动对国内物价的影响；（直接，明显）汇率变动对国民收入与就业的影响；（通过商品进出口影响对国内的总需求）影响货币贬值收入效应的因素：A汇率变动对贸易条件的影响B对外贸易的乘数效应（国民收入的增量数倍于出口的初始增量）汇率变动对国际债权债务的影响；3、汇率变动对世界经济的影响外汇风险，增加了国贸中的不确定性；阻碍资本的国际刘成东，不利于资本在国际范围内的调节。资源合理配置，国际经济活动加大国家间摩擦促进货币合作，区域经济合作，金融市场创新。【8】汇率决定理论1、国际借贷理论（又称国际收支理论或外汇供求理论）创始人：英国经济学家葛逊  G.l.Goschen  创立时间：1861年、金本位制      外汇理论基本思想：一国汇率变动是由外汇供给和需求引起的，而外汇供求又来源于国际借贷，国际借贷分为固定借贷和流动借贷，只有流动借贷才影响外汇供求。    主要说明短期汇率的波动。* 一国流动债权大于（小于）债务 外汇供给大于（小于）需求外汇汇率（） 本币（）贡献：A将国际借贷划分为固定借贷与流动借贷，并指出只有立即清偿的各种到期的收付差额，才能引起汇率的变动。B一战前金本位制度盛行，各国货币间都有铸币平价，汇率仅在黄金输送点的约束下波动，其波动原因主要是国际借贷的实际清偿，理论解释符合当时的制度背景。不足：单一，只解释短期汇率变化。2、购买力平价理论（PPP理论，瑞典 卡塞尔）基本思想：货币的价值在于其具有的购买力，两种货币之间的兑换比率决定于这两种货币购买力之比，汇率的变化由货币购买力之比的变化决定。· 一价定律：PiaPib·S反映一种国际商品的套利条件，即在一定的汇率下，贸易者的套利行为会使同一种商品在两个国家的价格相等。PiaPib·S（Pia代表A国i商品的价格，Pib代表B国同类商品的价格，S为A国货币与B国货币的汇率。）表明，商品i以A国货币计值的价格必然等于以B国货币计值的价格乘以A国与B国货币的汇率。成立，两国贸易无利可图；不成立，会有套利活动发生。前提条件： （1）不同国家的同种商品是同质的；（2）商品的价格随供求变化灵活调整，不存在价格粘性；（3）存在跨国套利活动；基本观点：在一定汇率水平下，贸易者的套利行为会使同种商品在两个国家的价格相等。（不考虑交易成本）意义：A是绝对购买力平价理论的思想源泉；B为解释通货膨胀的国际传播提供了基础。购买力的2种形式· （某一时点上汇率的决定）绝对购买力平价:前提条件:A对于任何一种可贸易商品，一价定律成立B在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所占的权重相等基本观点：两国货币的购买力之比决定了两国货币的交换比率。可表示为两国物价水平的比。E=Pa/Pb  , E为两国货币比率，P为一般物价水平。变形：Pa = Pb·E（同一价定律）表述为，不同国家的绝对物价水平以同一种货币计算时是相等的。注意：一价定律指可贸易商品在不同国家之间存在的一种价格关系；绝对购买力平价既包括课贸易商品也包括不可贸易商品，只有仅考虑可贸易商品时，绝对购买力平价才与一价定律一致。· （一段时期汇率的变动）相对购买力平价:前提：在绝对购买力平价基础上，是对其的修正。基本观点：两国货币汇率在某一时期的变动，反映了两国的物价水平在同一时期发生的相对变动。E1=E0×Ia/Ib  ，Ia为A国的物价变化率（物价指数）， E1为变化后的新汇率相对购买力平价理论认为，在商品的套购活动中，交易成本的存在使一价定律并不能完全成立。各国同质或相似商品的价格变动率应该相等。汇率变动率=国内价格指数变动率国外价格指数变动率（通货膨胀率）   公式：？实际汇率 与 名义汇率实际汇率：表示用本国多少个标准单位的组合产品可以交换外国一个标准单位的组合产品。实际汇率Q=EP*/P    E为名义汇率（EP*表示用本国货币表示的外国一个标准单位的组合产品的价格）Q是实际汇率系数，反映一种状态，是一个外生变量。  E=QP/P*结论：名义汇率不仅决定于价格水平的变动，还决定于实际汇率的变动。在购买力平价理论中，Q是一个常数，始终等于1。购买力平价说的缺陷：1、倒置了纸币所代表的价值与纸币购买力之间的决定关系；2、忽视了非贸易商品的存在；3、忽略了贸易管制措施；4、过份的强调物价对汇率的影响，而忽略了汇率对物价的影响；5、忽略了国际资本流动会使汇率偏离购买力平价的事实；6、没有对物价影响汇率的过程进行具体分析。· 利率平价理论（利率与汇率）凯恩斯首次提出！1.无抛补的利率平价理论（有风险，可能获得风险收益）非套补（无抛补）的利率平价：预期的汇率远期变动率等于两国货币利率之差。（1+Ia）=S(1+Ib)/Se  利率平价成立, Se为预期一年后两国货币的即期汇率（Se-S）/S=(Ib-Ia)/(1+Ia)  f=（Se-S）/SfIb-Ia (f为市场对该时期预期的汇率变动率)2.有抛补的利率平价理论 （确定的，无风险的套利活动）套补（有抛补）的利率平价：汇率的远期升贴水率等于两国货币利率之差。高利率货币远期贬值，贴水。低利率货币远期升值，升水。（1+Ia）=S(1+Ib)/F ，（F-S）/S=(Ib-Ia)/(1+Ia)，  f=（F-S）/S ， F为一年期的远期汇率fIb-Ia（f为远期汇率的升/贴水率）不同点：投资者对远期汇率的预期被远期市场汇率所取替。3.利率平价与费雪效应A国名义利率=A国实际利率+A国预期通货膨胀率B国名义利率=B国实际利率+B国预期通货膨胀率如果国际实际利率相等：A国名义利率B国名义利率=A国预期通货膨胀率B国预期通货膨胀率根据费雪方程式可知： 两国名义利率的差就等于两国预期通货膨胀率的差。将费雪方程式与利率平价方程式结合起来分析，可知利率、通货膨胀率和汇率之间的关系。结论：购买力平价，汇率变动取决AB两国预期通货膨胀率差异利率平价，汇率变动取决AB两国利率差异根据费雪，两国利率差异取决于两国预期通货膨胀率差异区别:从购买力平价理论的角度看，汇率变动取决于由商品供求因素所引起的通货膨胀差异；从利率平价理论的角度看，汇率的变动取决于由货币因素所引起的通货膨胀差异。4.对利率平价说的评价：a.利率平价说的研究角度从商品流动转移到资金流动，提出了汇率与利率之间存在的关系；b.利率平价说具有特别实践价值。5.利率平价说的缺陷 ：三个假定没有交易成本；资金国际间高度流动性；套利资金规模无限以维持利率平价【9】蒙代尔弗莱明模型：简称M-F模型（IS-LM-BP模型） P69！分析的前提条件：1、总供给曲线是水平的；2、即使在长期，购买力平价也不存在；3、不存在汇率将发生变动的预期。MF模型的政策效果分析(详细见课件！) 固定汇率制浮动汇率制完全不流一般完全流动完全不流一般完全流动货（长）000有效有效有效财（长）0有效有效有效有效0【10】货币分析法研究的注意力从经常项目转向了资本项目。代表人物是：约翰逊、蒙代尔、弗兰克尔等经济学家。1.弹性价格模型 （“货币中性论”）认为商品价格和资产价格都是完全弹性的。该模型的基础是购买力平价理论和稳定的货币需求函数。分析前提：1、具有高度发达的资本市场；2、具有高效率的商品市场；3、具有高效率的外汇市场§ 国内货币市场均衡：MSd/Pd=f(Yd,id) （1）§ 国外货币市场均衡：MSf/Pf=f(Yf,if) （2）§ 将（1）（2）式代入购买力平价公式§ e=Pd/Pf=MSd/f(Yd,id,)/MSf/f(Yf,if)    （e为直接标价法）上式表明：  Ms为货币供给，f（Y,i）为实际货币需求1、在其他条件不变的情况下，若本国货币供给量相对货币需求而过分增长，则外汇汇率上升，本币汇率下降。（直接标价法）2、外汇汇率的变动与本国货币供给、外币需求的变化成正比例关系，与外币供给、本国货币需求的变化成反比例关系。2. 黏性价格模型（超调模型）由于商品市场反应迟缓，资产市场的迅速调整可能使汇率反应过度而偏离长期均衡值（即汇率预期变动偏离了在价格完全弹性情况下调整到位后的购买力平价），这一现象称为“汇率超调”。这是短期汇率容易发生波动的主要原因。分析前提：1、货币需求是稳定的；2、非套补的利率平价成立；3、购买力平价在短期内不成立；4、总供给曲线在短期内不是垂直的。粘性价格货币模型中解释的汇率从初始均衡状态到达新均衡状态的调节过程，汇率的超调是弹性价格模型的动态模式3资产组合分析法资产组合分析法探讨国内外资产市场（包括货币和证券市场）的失衡对汇率变动的影响。假设一国居民所持有的金融资产包括本国货币、本国证券、外国货币和外国证券（合称为国外资产）。则一国私人部门的财富持有可表示为：式中，W、M、 Np、e、 Fp分别表示私人部门持有的财富净额、本国货币、本国资产、汇率（以本币表示的外币价格）和国外资产。当各种资产供给存量发生变动，或者当各种资产的预期收益率发生变动时，私人部门就会对现有的资产组合进行调整，而在国内、国外资产之间的调整过程中，会带来外汇汇率的变化。直到资产持有人认为达到最佳组合，停止资产结构的调整，汇率才恢复稳定。均衡汇率正是使私人部门意愿持有现有国内外各种资产存量的汇率水平。第四章  汇率制度与外汇管制【1】汇率制度的概念：一国货币当局对本国货币汇率变动的基本方式所作的基本规定和安排。也称汇率安排。主要有固定汇率制和浮动汇率制。· 固定汇率制是指现实汇率受平价（固定比价）的制约，只能围绕平价在很窄的范围内波动的汇率制度。1. 金本位制度下的固定汇率制度§ 两国货币之间的中心汇率是按两国本位币含金量决定的金平价之比（即铸币平价）自行确定的；§ 金本位制度的“三大自由”（自由兑换、自由铸造、自由输出入）能自动调节汇率的波动幅度以黄金输送点为限。2. 纸币流通条件下的固定汇率制1944-1973年的布雷顿森林体系下的 固定汇率制度。 汇率决定的基础是黄金平价或货币平价。布雷顿森林体系下的固定汇率制又被称为“可调整的钉住汇率制 。双挂钩：美元与黄金挂钩，成员国货币与美元挂钩协定规定各国货币与美元汇率的官定波动幅度为平价上下各1%。金本位下的固定汇率制度与布雷顿森林体系下的固定汇率制度的区别： 前者的稳定性是通过市场机制（自发）形成的；后者的稳定性是依靠政府的人为调节来实现的。布雷顿森林体系下的固定汇率制度的稳定性比金本位下的固定汇率制度的稳定性差· 浮动汇率制度指现实汇率不受平价的限制，随外汇市场供求状况变动而波动的汇率制度。1. 按照政府是否进行干预划分自由浮动（清洁浮动）管理浮动（肮脏浮动）目前各主要工业国所实行的基本上是管理浮动，绝对的自由浮动纯粹是理论上的假设而已。2. 按照汇率浮动方式划分单独浮动：根据外汇市场的供求关系自动调整或完全由政府自行决定联合浮动：又称共同浮动、集体浮动，是指参加联合浮动的国家集团内部成员间的货币实行固定比价，并规定波动幅度，各有关成员有义务维持该比价，而对集团外部国家的货币则采取同升共降的浮动汇率。【2】钉住汇率制度（3种）即一国货币与某一种或多种货币按固定的汇率挂钩，并随该货币的汇率变化而浮动。1. 钉住单一货币的汇率制度指一国货币按固定比价与某种外币相联系，对其他外币的汇率根据此一汇率套算得出。2. 钉住一篮子货币的汇率制度指一些国家为了避免因本国货币钉住单一货币而受某一国货币的支配，将本国货币与一篮子货币保持固定联系，实行稳定汇率，而与所有单一货币实行浮动的汇率制度。3. 爬行钉住汇率制度：指本国货币与某一外币或混合货币单位在一段时间内保持固定比价，但每隔一段时期进行小幅度调整的汇率制度。两个基本特征：（灵活，稳定）（1）实行爬行钉住制的国家负有维持某种平价的义务，这使得它属于固定汇率制这一类型；（2）这一平价可以经常地持续地小幅度地调整，这又使它与一般的可调整的钉住制相区别。【3】汇率目标区制度：指将汇率浮动限制在一定区域内的汇率制度。（中期的波动幅度是上下各10、经济政策或干预外汇市场、目标汇率维持35年）汇率目标区制是对汇率制度的可信性与灵活性的一种折衷。【4】货币局制度：是指在法律上明确规定本国货币与某一外国可兑换货币保持固定的交换率，并且对本国货币的发行作特殊限制以保证这一法定义务的汇率制度。货币局制与普通固定汇率制的区别：1. 对汇率水平作了严格的法律规定  （2）对储备货币的创造来源也作了严格的法律限制货币局制的优点（1）管理与操作非常简便   （2）赋予了货币政策高度的可信性货币局制的缺点（1）名义汇率僵硬   （2）金融系统脆弱【5】美元化：（超级固定汇率制度）在某一国或某一地区的经济生活中，外币取代了本国货币履行货币的基本职能，而作为价值储存的工具、记帐单位或者支付手段。包括民间美元化、半官方美元化、官方美元化注意：此外币不一定是美元！固定汇率制度与浮动汇率制度的优劣比较   P85!· 固定汇率制度（蒙代尔赞成）优点：1)可以避免由于汇率变动给国际贸易和国际投资带来的不确定性，有利于世界经济与贸易的发展。2）可以抑制政府的通货膨胀倾向，限制财政赤字规模，有利于维护本国产品的竞争力。3)在固定汇率制度下，稳定的投机行为可以起到熨平汇率变动的作用。缺点：1）汇率基本不能发挥自动调节国际收支的功能。2）削弱国内货币政策的自主性，有可能以牺牲内部均衡为代价。3)会造成通货膨胀的国际传播。4)随着跨国资本流动的加剧，维持固定汇率的成本加大。· 浮动汇率制度（弗里德曼、约翰逊赞成）缺点：1）汇率缺乏稳定性，给国际贸易和投资带来更大的不确定性。2）由于缺乏汇率约束，一国更有内在通货膨胀倾向。3）浮动汇率不能促进各国经济政策的相互协调，容易造成国际经济和货币秩序的动荡和混乱。汇率自由浮动未必能阻断国外经济对本国经济的干扰。优点：1）国际收支平衡可以通过汇率的波动自发调节，无须政府过多的政策干预。2)使政府的经济政策主要用来实现国内经济目标，增强本国经济政策的自主性。3)可以阻断通货膨胀的国际性传播。4)无须持有大量的外汇储备来支持汇率的稳定，可使更多的外汇资金用于经济发展。5）可以促进自由贸易和资本流动，提高资源配置的效率。【6】汇率制度的选择本国国民经济结构及特征；  特定时期的政策趋向；  区域经济合作的情况；  国际经济条约的制约（蒙代尔一克鲁格曼“不可能三角 ”）“三难选择”，它指的是下述三个目标中，只能达到两个，不能三个目标同时实现：  各国货币政策的独立性； 汇率的稳定性；  资本的完全流动性。一般来说，