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二篇金融市场,31、别人笑我太疯癫，我笑他人看不穿。(名言网)32、我不想听失意者的哭泣，抱怨者的牢骚，这是羊群中的瘟疫，我不能被它传染。我要尽量避免绝望，辛勤耕耘，忍受苦楚。我一试再试，争取每天的成功，避免以失败收常在别人停滞不前时，我继续拼搏。33、如果惧怕前面跌宕的山岩，生命就永远只能是死水一潭。34、当你眼泪忍不住要流出来的时候，睁大眼睛，千万别眨眼!你会看到世界由清晰变模糊的全过程，心会在你泪水落下的那一刻变得清澈明晰。盐。注定要融化的，也许是用眼泪的方式。35、不要以为自己成功一次就可以了，也不要以为过去的光荣可以被永远肯定。,二篇金融市场二篇金融市场31、别人笑我太疯癫，我笑他人看不穿。(名言网)32、我不想听失意者的哭泣，抱怨者的牢骚，这是羊群中的瘟疫，我不能被它传染。我要尽量避免绝望，辛勤耕耘，忍受苦楚。我一试再试，争取每天的成功，避免以失败收常在别人停滞不前时，我继续拼搏。33、如果惧怕前面跌宕的山岩，生命就永远只能是死水一潭。34、当你眼泪忍不住要流出来的时候，睁大眼睛，千万别眨眼!你会看到世界由清晰变模糊的全过程，心会在你泪水落下的那一刻变得清澈明晰。盐。注定要融化的，也许是用眼泪的方式。35、不要以为自己成功一次就可以了，也不要以为过去的光荣可以被永远肯定。第二篇 金融市场第五章 金融市场及其功能 金融的核心内容是资金融通机制。如何高效率地合理配置资金对一国经济的发展具有重要的意义。金融市场就是这一资金融通机制的主要载体之一。通过参与金融市场活动，各经济主体实现调剂资金余缺的目的，同时也使资金配置更趋于合理。本章主要是从宏观的角度对金融市场加以概要性介绍。,农村经济迅速发展，农民的收入并不只局限于农业的收入。特别是一些工业比较发达的农村，人们的生活水平提高了，反而对教育更加的懈怠了。甚至有些人只想自己的孩子会认字、算数即可，只为自己的孩子将来继承自己的衣钵做些小生意。他们并不懂得“知识就是生产力”的真正意义。社会是进步的，经济形势也会随之变化，只为眼前利益而没有长远眼光的做法，在以后的生活工作中都会受到种种限制。此时的农村家长，只注重一些“有用”的东西，而舍弃了“无用”的东西，毫无疑问英语就成了大家眼中的“无用”的知识，被人们剔除出局。在成人无意识的暗示之下，孩子们学习英语的积极性下降，甚至有些孩子干脆把英语课变成了“捣乱课”，这样的课堂无论是对老师还是对于学生都是一种折磨。笔者从事小学英语教育工作多年，而对现状是看在眼里而痛在心里，要从根本上改变人们的意识是教师长久的工作目标，并不是一朝一夕能解决的。作为教师必须站在时代的前锋，给予学生正确的指导，跟随时代的步伐，在新课标的指导下教书育人，展望农村小学英语教育的春天，改变现状。英语是一种语言，而语言是人们用来交流的工具。工具只有经过长时间的使用、磨炼才会更顺手。而对于小学生来说，作为工具类学科英语却是缺少这种被打磨的机会。也就是说作为一种语言，必须有这样的语言环境，孩子们才会对英语记忆的更牢固，交流起来更顺利。对于一个普遍的中国孩子，特别是农村孩子，使用英语的机会是少之又少，除了在英语课堂上来自英语老师的英语教学，其他时间和英语根本就没有交集，在课堂上学习的知识由于长时间的储蓄而不被使用，会逐渐被遗忘，教师的教育也前功尽弃。笔者曾多次为了营造良好的学习氛围，增加学生使用英语的机会而努力，但都无疾而终。其中有一次令笔者记忆犹新。记得那是一批小学三年级的学生，这个年龄段的孩子刚刚接触英语，学习英语的情绪热情高涨，在这种良好的学习氛围中，笔者鼓励学生们学习到的东西要注意应用到实际生活中去加深记忆。例如学习了“Good morning”这个简单的问候语之后，笔者鼓励学生们每天早上起床后用“Good morning”与自己的家人打招呼。天真烂漫的孩子们很高兴有了这个展示自己的机会，纷纷实践了老师的提议。调查结果显示，第一天实践了老师的提议的学生有90%之多，坚持的两天的学生将近50%，能坚持7天以上的寥寥无几。笔者究其缘由，同学们表示自己的一腔热情只换回来了家长的漠然回应。原来孩子迎着第一缕阳光，兴奋地对自己的家长说“Good morning”的时候，表现好的家长会说：“哦，不错呀学英语了。”然后就去忙自己的事情了。甚至有的家长都没有听清孩子说的是什么，更没有意识到要停下脚步与孩子进行短暂的交流，而是没有意义的“哼”一声敷衍了事。这大大打击了学生的积极性，没有了对自己的家人说英语的欲望，关闭了家长与孩子交流之门。家长应该积极与老师配合，提供给孩子们更多的接触英语的机会，有意识的创造英语语言环境，让孩子多说、多用才能把课堂上学习的知识真正变成自己用来交流的工具。面对农村小学英语教学工作中的重重困难老师本身也有不可推卸的责任。教师作为教育工作的主导者，教学工作的参与者，老师与学生之间的交流最多，应该是最了解学生的人。而作为一名英语教师与学生交流的机会少，不了解学生的真实想法，这无疑拉开了学生与教师的距离，失去了与学生敞开心扉交流的机会。而作为执教者的教师应该用各种手段吸引孩子的学习兴趣，引导孩子们投入到设计的情境中来，真正地把学生作为学习的主体，学习的主人。受传统教学方法的影响，通常教师的教学形式单调，教学内容枯燥无味，无法吸引孩子的学习兴趣。例如笔者曾作过这样一个试验，在教授冀教版小学英语第四册第20课的内容时，有“house,apartment”两个单词。在四年级一班教学时笔者是这样做的，先把“house,apartment”写在黑板上，然后告诉同学们两上单词的中文意思，接下来领读数遍。这样的教学枯燥无味，却是我们惯用的教学手段。而到了四年级二班，笔者的教学方法稍作改动，先在黑板上用竹简笔画出“house,apartment”然后指着画问：“Whats this?”引导出两个单词，两个单词的含义一目了然，两个词的区别也能直观的看出来，无疑取得的效果要比在四一班好。只是教学的一个小环节有了改动，就能吸引孩子的注意力，而且教师适当地在学生面前“露了一手”，可以使老师在学生心目中更有威望。正所谓教无定法，老师的教学方法可能会影响孩子的一生。随着全球一体化进程的加快，农村的孩子会走出局限，眼界将越来越开阔，运用英语进行交流的机会越来越多。虽然在教学的过程中遇到了众多的问题，施教之路充满坎坷，但我相信，只要教师真诚、踏实地去探索研究，就一定能开辟出农村小学英语教学的新天地，使农村学生喜欢英语、热爱英语、运用英语。散文是初中阅读教学风格中最为鲜明的一种文学样式，其优美凝练的语言、深邃的意境以及高超的艺术表现手法给学生带来独特的审美体验。从内容上来看，散文可以说是，“宇宙之大，苍蝇之微无不可谈”，丰富而富有特色的取材给学生展现了不一样的物质世界和精神世散文往重结构布局、艺术手法运用，灵活多变的表现形式给学生创造了神界；从形式上来看，奇的文学世界。审美性阅读教学意在发展学生的审美心理结构，使学生在散文地阅读过程中把握美、感知美、理解美，从而提高自己的审美能力。一、体会作者情感，感受散文的抒情美 散文强调作者自身的主观感受，往往以第一人称“我”为抒情主人公，并将自身在生活中的所见、所闻、所思进行提炼，进而将情感内化为富于文采的文字，以抒发自己独特的情感体作者妙笔生花，虽对江南春天的美景、气息和声响进行繁复着墨，验。如朱自清春一文，但在清秀飘逸、清新朴实的语言下，难掩作者喜悦、轻松的心情，以至于其笔下的景物也沾染上了灵动的色彩，富有丰富的感情。因此，学生唯有将自己置身于作者的心境下，才能够聆听到作者内心最真实的声音，感受散文“真我”的抒情美。教师在教学过程中，一方面要往重对作者创作背景的挖掘，另一方面要重视吟诵、朗读在引发学生情感共鸣方面的作用。如在阅读春这一散文时，教师首先可以简单地向学生介绍下文章的创作背景，这篇文章大致写于1932年-1933年，恰逢朱自清三喜临门：结婚、职场顺利以及喜得贵子。”作者现实生活中愉悦的心境则完完全全地表现在文章之中，教师不妨借机向学生提问：“根据这一创作背景，学生们能否猜测下文章的基调呢？”学生的猜测也就八九不离十了。接着，教师可以让学生自由地进行朗读，把握文章的语调和体会作者的情绪。在朗读的过程中，学生根据自己对文章语用特点感知的敏捷度，一方面需正确判断作者的情感变化，另一方面要通过语速、语调等表现出来，这样既能够提高学生的审美判断，又能够积累审美经验。二、注重往复阅读感悟，把握散文的内在美 往复阅读顾名思义就是反复阅读，前后结合，通过这样的对比和结合可以重点感悟散文的内在美，为何笔者提倡通过往复阅读呢？举个简单的例子，往复的阅读就如同美酒一样，酿造美酒也是需要时间积累，才能酿出好酒，品酒也是一样的，出入口也是一样的，入口后，甘甜久久绕与舌根才是美酒，久久回味车才是美酒。越品越美味，赏析初中散文也是一样的，有些散文中的情境和韵味是初步阅读和赏析时无法发现的，而散文的内在美和人的内在美一样，是一时半会无法发现，是需要长久的相处才发现的，散文同理也是需要长久的阅读，且是反复阅读才来品出其内在美，首先笔者需要强调，什么是散文的内在美，内在美就是散文的内在涵养，内在表达的情感，散文最大的特点就是“形散神聚”，这个“聚”的程度就是内在美的体现程度，“神”就是内在美，比如鲁迅先生的背影就是内在美十足的文章，文章中以站台送行为事情背景，描写人物特点、地方氛围等等，最后点出父亲背影的那一刻心情，将文章的内在美全部宣泄而出，而这个文章，在初次阅读的时候，一般学生都觉得只是简单的父子情感和离乡情愁，但是当学生经历过一个学期的其他文章阅读，在回过头来阅读这个文章，就会发现这个散文其中意境无穷，情感表达的充分且含蓄，文字朴实思想却华丽，给人以无穷的感触。这就是这个散文的内在美，而这种内在美，只有通过反复的阅读，才可以去发现和挖掘，所以，笔者一直提倡，一个散文不同于小说，如果用审美性的眼光去阅读，那么就需要往复阅读，才能够发现其内在美。三、身临其境，感触外在华丽美 华丽的外在美不代表其缺乏内在美，只是文章表露的形式比较直接，注重于文字和内心情感的直接表达，以及情境的塑造和描述。审美性阅读散文策略在阅读这类具有脱俗的外在美散文，首先做到心无杂念，身临其境。比如最具有代表性的外在美散文便是朱自清的荷塘月色，用一般的心态去读这个文章，除了发现其外在华丽之外，也许还会发现文章俗气，其实不然，只要读者摒弃杂念，用心去臆想这个文章塑造的情境，就会发现，这个文章其实是清新脱俗，美而不俗，身临其境去感悟，就会感悟到作者当时欣赏到的月光、荷塘，就会听到蛙声，问道空气中的泥土想。就会沉迷于作者构造的情境中，感受到没有经历的场景，但是却仿佛游走于凉亭之中，感受荷塘月色。初中散文的教学是一个长期额度过程，这个过程也许需要一年，也许需要三年才可以看出成效，我们作为德育工作者，心理都明白，初中散文的学习过程其实就是一个审美的过程，审美性阅读在初中散文的教学是及其重要的学习散文的方式，我们相信，只要我们坚持这种教学方式，学生的一定会有所发展。,第二篇 金融市场,第五章 金融市场及其功能,金融的核心内容是资金融通机制。如何高效率地合理配置资金对一国经济的发展具有重要的意义。金融市场就是这一资金融通机制的主要载体之一。通过参与金融市场活动，各经济主体实现调剂资金余缺的目的，同时也使资金配置更趋于合理。本章主要是从宏观的角度对金融市场加以概要性介绍。,第一节 金融市场概述,一、金融市场的定义金融市场：是交易金融资产并确定金融资产价格的一种机制。二、金融市场的分类（1）按融资期限划分，可分为货币市场和资本市场。货币市场一般是指融资期限在一年以下的金融市场。资本市场一般是指融资期限在一年以上的金融市场。（2）按融资工具划分，可分为证券市场、商业票据市场和可转让定期存单市场。证券市场是指进行各种有价证券交易的市场，又可分为股票市场和债券市场。商业票据市场是指从事本票、承兑汇票等商业票据贴现、买卖的金融市场。可转让定期存单市场是指以金融机构发行的大额可转让定期存单为交易对象的金融市场。（3）按交易对象划分，可分为资金市场、外汇市场和黄金市场。资金市场是借贷资金的市场。外汇市场是指买卖外汇的市场。黄金市场是指进行黄金交易的市场。（4）按地域范围划分，可分为国内金融市场和国际金融市场。国内金融市场是指融资交易活动的范围以一国国境为限，不涉及其他国家，即只有本国居民参与交易的金融市场。国际金融市场是指融资交易活动并不限于一国国境之内，而是涉及多个国家，即允许外国居民参与交易的金融市场。,三、金融市场的广度、深度和弹性金融市场的广度是指市场参与者的类型复杂程度。金融市场的深度是指市场中是否存在足够大的经常交易量。金融市场的弹性是指应付突发事件的能力及大额成交后价格迅速调整的能力。四、金融市场的功能（一）聚集和分配资金功能（二）资金期限转换功能（三）分散与转移风险功能（四）信息集散功能五、现代金融市场的特点（一）金融市场全球化（二）融资活动证券化（三）金融创新多样化（四）金融业务多元化,第二节 直接融资与间接融资,一、直接融资 直接融资是通过最终贷款人和最终借款人直接结合来融通资金，其间不存在任何金融中介机构的融资方式。在直接融资中，资金供求双方是通过买卖直接证券来实现融资目的的。直接融资的过程就是资金供求双方通过直接协议或在公开市场上买卖直接证券的过程。其过程可以用下图表示：,二、间接融资 间接融资是指最终贷款人通过金融中介机构来完成向最终借款人融出资金的过程。在这一过程中，金融中介机构发挥了重要的作用，它通过发行间接证券来从盈余单位融入资金，再通过购买赤字单位发行的直接证券来提供资金。间接融资的过程可用下图来表示。,第三节 金融市场的结构和组织管理,一、金融市场的结构（一）金融市场的参与者金融市场的参与者是指在金融市场上进行金融交易的活动者。1.个人个人作为金融市场的参与者主要是作为资金的供给者身份出现。2.企业企业在金融市场上既可能是资金需求者，又可能是资金的供给者。3.金融机构金融机构是金融市场的特殊参与者，它们一方面创造着大量的金融工具，另一方面又大量地购买金融工具。4.政府政府在金融市场上主要充当资金的筹措者和金融市场的管理者。5.中央银行中央银行是金融市场上资金的最终提供者，同时又是金融市场的直接管理者。,（二）金融工具1.金融工具的概念金融工具是反映借款人与借款人之间债务关系的一种合约性证明文件。金融工具的特点：（1）合约条文标准化。（2）借贷证明文件市场化。2.金融工具的分类几种较为普通的金融工具：（1）国库券：财政部发行的一种政府债券。（2）公司债券：企业公司发行的借款凭证。（3）商业票据：工商企业发行的无抵押短期债券。（4）可转让存单：金融机构发行的可在金融市场上转让的存单。（5）普通股：股份公司发行的股权证明书。,二、金融市场的组织管理（一）金融市场的管理机构1.国外金融市场的管理机构美国：设立专门管理证券机构（证券交易委员会）。英国：设立监管证券的管理机构，以自律为主，政府当局直接管理很少。其他国家：中央银行。2.国内金融市场的管理机构我国金融市场的管理机构是：证监会、中国人民银行。（二）金融市场的管理手段1.经济手段：是指金融市场管理机构根据价值规律、货币流通规律的要求，以变动法定准备金率、再贴现率、利率、汇率以及证券买卖业务等方式，对金融市场进行管理和引导。（1）变动法定准备金率。（2）变动再贴现率。（3）公开市场操作。2.行政手段：是指管理机构通过政策、方针、制度、规定和命令等方法，按照行政系统、组织层次、机构区划，直接干预金融市场活动，借以引导金融市场发展方向。3.法律手段：是指对金融市场中带有规律和规范性的活动，用立法形式确定下来并颁布、执行的管理措施。,第四节 金融市场理论,一、有效市场假说（一）有效市场假说的定义及有效市场的分类有效市场假说（EMH，Efficient Market Hypothesis）指的是，在任意时刻，资产价格完全反映了所有的已知信息。Fama将证券的有关信息分为三类：一是“历史信息”；二是“公开信息”；三是“内部信息”，从而定义了三种不同程度的市场效率。1.强型效率。2.半强型效率。3.弱型效率。,（二）EMH的检验1.检验的方法对EMH进行检验最常用的方法有两种，一是“随机游走检验”，另一种是“筛选检验”。（1）随机游走检验今天的价格变化只能由今天的突发新闻引起的。昨天的新闻不再重要，而今天的收益率与昨天的无关。如果收益率是相互独立的，那么，它们是遵循随机游走的随机变量。市场有效性不一定隐含随机游走，但随机游走却一定隐含市场有效性。,（2）筛选检验筛选检验是由美国学者Alexanda（1964）首次提出的一种检验证券市场是否达到弱有效的方法。所谓的“筛选原则”，即当证券价格上涨X%时，立即购买并持有这一证券直至其价格从前一次上涨时下跌X%；当证券价格从前一次下降中上涨X%时，立即卖出持有的证券并做卖空；此后，购买新证券并填平卖空。如此循环操作。如果证券价格的时间序列存在系统性的变动趋势，即市场非弱有效，使用筛选原则将有超额收益。反之，则市场满足弱有效。,2.EMH的不可检验性 对市场有效性的检验必须借助于有关预期收益的模型,如CAPM、APT等。如果实际收益与模型得出的预期收益不符,则认为市场是无效的。这就陷入了一个悖论:预期收益模型的建立以市场有效为假定前提,而检验市场有效性时,又先验假设预期收益模型是正确的。用市场有效性前提下的预期收益模型是无法检验市场有效性的。,（三）EMH存在的问题 1.EMH过于依赖理性投资者。2.EMH过于依赖线性范式。3.有效市场的信息成本问题。,二、行为金融理论（一）行为金融理论的产生行为金融学是应用心理学、行为学的理论和方法，分析和研究金融行为和现象的一门新兴交叉学科。行为金融是在对有效市场假说的质疑及对有效市场假说其所不能解释的现象的研究中发展起来的。大约从1979年Kahneman 和 Tversky提出展望理论（prosoect theory）后行为金融理论开始蓬勃发展。,（二）行为金融理论的主要内容一般认为行为金融理论包括以下几方面内容：1.展望理论(prospect theory)展望理论是一种研究人们在不确定的条件下如何做出决策的理论，主要针对解释的是传统理论中的理性选择和现实情况相背离的现象，（1）决策参考点(reference point)决定行为者对风险的态度。（2）损失规避。（3）非贝叶斯法则的预期。（4）框架效应。2.套利限制(limits of arbitrage)套利限制是行为金融学对传统金融理论提出质疑和修正的重要工具。3.行为资产定价模型(BAPM),4、其他关于人类决策行为的理论（1）易获得性偏误(availability)（2）过度自信(overconfidence)（3）从众心理（4）模糊规避(ambiguity aversion),（三）行为金融学发展的前景可以预见,虽然行为金融学完全替代主流金融学还只是行为金融学家的一种设想,但行为金融学必将对金融理论与实践产生越来越大的影响。正如Thaler(1994)所说,终将有一天“行为金融学”作为一个名词将不再被人提起这是多余的。人们在对资产定价时将很自然地考虑各种“行为金融”意义上的因素。从这一意义上讲,行为金融学与主流金融学在争论中不断融合,形成新的更具实践性的主流金融学的观点。,案例直接融资与间接融资 几十年来的经验与研究表明，要让直接的股权融资顺利进行，就得有一套完整有效的信息披露机制。随着科学技术的发展信息的传播速度大大加快，及世界各国金融监管当局的信息披露监管的日益加强，融资过程中出现道德风险及逆向选择的可能性大大降低，直接融资快速增加，并有赶超间接融资之势。在发达的市场化国家，直接融资一般占总融资额的50以上。在美国股票总市值占GDP的140，债券市值占GDP的102。就我国来说，目前间接金融仍占绝对主导地位，2001年企业通过股票渠道的筹资额占总筹资额的7.5%，而同期银行贷款约占76.9%；到今年上半年，股票筹资比例已下降到1.6%，而银行贷款比例上升到89.5%。今年一季度全社会融资总额中，银行贷款所占比重为93.4，而股票和企业债券只占2.6。年月日新华社全文播发了国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见（以下简称意见）。在意见中，最为核心的问题就是如何把我国的直接融资上升到战略性高度，如何以直接融资来完善国内的现代市场体系，以便更大程度地发挥市场在资源配置中的基础性作用。,案例：有效市场假说所不能解释的市场现象交易量：标准的资产市场模型预计市场参与者的交易会很少。理由是在一个所有人都知道市场交易者是理性的世界里（我知道你是理性的，你知道我是理性的，我知道你知道我是理性的），如果在我要买一些IBM的股票时，你要卖，我就会想什么信息你有而我没有。当然，要精确的计算在这样的世界里交易量到底有多小是很困难的。因为真实世界的人们有流动性和平衡性的需要。但可以肯定的说：纽约证券交易所一天7亿股的交易量远远大于标准市场模型所预期的。相似的，标准市场模型也不能解释共同基金经理一年要全部更新组合一次。波动性：在一个理性的世界里，价格只在新消息到来的时候才发生变化。从罗伯特.席勒在1981年发表的一篇早期论文开始，经济学家们已经注意到股票价格的波动显然比其内在价值（未来红利的贴现值）的波动要频繁得多。虽然席勒的论文引发了一场长期而复杂的争论，但人们已渐渐认识到他是正确的：股票和债券价格的波动要远远大于标准的理性有效市场理论所预期的。,分红：Modigliani和Miller（1958）证明了在一个无税的有效市场里，股息政策是不起作用的。然而在美国的市场体系中，股息税率高于资本利得，公司可以通过回购获得更高的收益，这种逻辑给我们提出两个主要问题：一是关于公司行为，另一个是关于资产价格。这就是为什么几乎所有的大公司都支付现金红利，以及为什么在股息发放以及股息提高时会上涨。这两个问题都无法用理性理论来回答。股票升水之迷：在历史上，美国及其他市场的股票市场升水都很大，例如在1926年投资到美国的美国债券市场的一美圆现在价值14美圆，而同时一美圆投资美国的股票市场现在将价值2000美圆。虽然可以用股票的风险要高于债券的风险来解释为什么股票的收益高于债券的收益，但是他们之间每年7%的收益差别显然无法仅仅用风险来解释。预测性：在一个理性市场未来的收益不可能靠现存的收益来预测。三十年前，金融经济学家认为这个有效市场假说的基本假设是正确的。但现在，所有的人都同意股票价格基于过去的收益例如每股收益率、市盈率等指标至少能部分的预测未来的价格。虽然关于观测到的可预见性是否最好用错误定价或风险来解释这一点是存有相当大的争论，但现在还没有谁能够违反传统理论或其衍生理论找到一个可观测到的风险指标与来解释现存的数据。这种关于这些结论是数据缺乏的必然结果的指控被认为经济学家应当阅读所有重要的公司报表的人们所接受。理论界不应当有选择些摸棱两可的情况来研究然后仅仅发布这结论。,思考题,1.金融市场有哪些功能？2.对于企业而言，直接融资和间接融资各有什么有缺点？,本章小结,1.金融市场简单地讲就是进行金融交易的场所。其主要由以下四个要素构成，即金融市场的参与者、金融市场的交易对象、金融市场的交易工具和金融市场的组织方式。按融资期限长短不同可将金融市场分为货币市场和资本市场；按融资工具的不同可将金融市场分为证券市场、商业票据市场和可转让定期存单市场等等。金融市场主要有聚集和分配资金、资金期限转换、分散转移风险和信息集散等四方面的功能。2.直接融资是指最终贷款人和最终借款人直接进行资金融通，其间不存在任何金融中介机构；间接融资则是最终贷款人通过金融中介机构来完成向最终借款人融出资金的过程，在这一过程中，金融中介机构发挥了重要的作用。3.金融市场的参与者主要包括个人（居民）、企业、金融机构、政府和中央银行等部分。在金融市场上流通的金融工具主要有国库券、公司债券、商业票据、可转让存单、股票等等。4.我国金融市场的管理机构主要有两个，即证监会和中国人民银行。它们分别依据不同的法律法规对金融市场实施监管。,第六章 利率理论,利率是连接金融市场与商品市场的主要中介变量之一，是调节经济活动的重要经济杠杆。因此，利率理论是货币理论中的一个重要部分。本章将对决定利率水平变化的因素、利率变动影响经济的途径、西方主要的利率理论以及我国的利率体制及其改革作以介绍。,第一节 利息与利率,一、利息与利率的产生,商品经济中，利息是在信用的基础上产生。但利息的本质是什么呢？威廉配第：货币持有人借出货币就等于放弃用这笔货币购置土地而能获得的地租，所以他应该获得相应的补偿，即取得利息。其他西方经济学家：利息是一段时期内放弃货币流动性的报酬或放弃获取投资收益的补偿。马克思：利息是借贷资本家凭借自己的资本所有权向职能资本家索取的报酬，是利润的一部分，是剩余价值的特殊转化形式。利率：在借贷期内所获得的利息额与借贷资本金的比率。一般而言，利息不会超过借款人使用借贷资本获得的利润，因而利率的高低受平均利润率的制约。利率的计算公式为：,二、利率的表示与计算方法习惯上按照计算利息的时间把利率划分为年利率、月利率和日利率。利息的计算有两种基本方法：单利法和复利法。单利是指在计算利息时，不论借贷期限的长短，仅按本金计算利息，所生利息不再计算下期利息。单利的计算公式是：,复利是指计算利息时，按一定期限将上一期所生利息计入本金一并计算利息的方法。复利的计算公式为：,三、利率的种类（一）固定利率与浮动利率固定利率是在整个借贷期内，利率不随资金供求状况而变动的利率。浮动利率是指利率随市场利率的变化而定期调整的利率。（二）市场利率、官定利率、公定利率市场利率是指由货币资金的供求关系所决定的利率。官定利率是指由一国政府金融管理部门或中央银行确定的利率。公定利率是指由非政府部门的民间金融组织银行、公会等确定的利率。（三）名义利率与实际利率实际利率是指在物价不变、货币购买力不变的条件下的利率，在通胀情况下则是剔除通货膨胀因素后的利率。名义利率是没有剔除通胀因素的利率。实际利率的计算方法有如下两种：,或,四、决定和影响利率的因素（一）平均利润率（二）借贷资本的供求关系（三）中央银行的货币政策（四）国际利率水平（五）预期通货膨胀率（六）汇率,第二节 利率变动影响经济的途径,一、利率储蓄经济运行乘数：是指国民收入变动量与引起这种变动量的自变量的比率。利率通过消费和储蓄对经济发挥作用的传递机制可描述为：,二、利率投资经济运行关于利率如何通过投资对经济发挥作用的传递机制方面，有不同的观点。托宾的q理论认为，利率通过投资对经济发挥作用的传递机制为：,布伦纳和梅尔泽认为，利率通过投资对经济发挥作用的传递机制为：,不同学派对利率如何通过投资对经济发挥作用的传递机制的共同点是：在通常情况下，降低利率会增加投资，从而有利于经济增长；提高利率会减少投资，从而不利于经济增长。,三、利率国际收支经济运行如果引起国际收支不平衡的原因来自于货币层面，则通过调节利率可以消除国际收支不平衡带来的不利影响。以逆差情况为例。,四、利率物价经济运行1.调节商品市场的需求与供给,2.调节货币的供给与需求,第三节 西方利率理论,一、古典利率理论 古典利率理论流行于19世纪八九十年代至20世纪30年代，是一种实物利率理论。该理论认为，贷放的资金来源于储蓄，利息是对推迟消息的储蓄行为的补偿。一般来说，储蓄是理论的递增函数。对资本的需求主要来自于投资，投资量的多少主要取决于投资预期回报率和利率的关系。一般而言，投资是利率的递减函数。只要货币利率与投资预期回报率存在差异，资本就会在储蓄和投资两者之间发生移动，当货币利率等于新形成的投资预期回报率时，资本的总供给等于总需求，经济达到均衡状态。自然利率：经济达到均衡状态时所形成的货币利率。,二、流动性偏好理论流动性偏好理论是凯恩斯于1936年在其通论一书中首先提出。凯恩斯认为，利息是一定时期内放弃货币、牺牲流动性所得的报酬。货币具有完全的流动性和最小的风险性，能随时转化为其他商品。但货币的供给是有限的，为了取得货币，必须支付一定的报酬作为他人牺牲流动性的补偿。凯恩斯认为，货币需求有三种动机：交易动机、预防动机和投机动机。前两种动机的货币需求需求为收入的递增函数，表示为,后一种动机的货币需求为利率的减函数，记为,因此有：,凯恩斯认为，利率就是由货币的供给与需求的均衡点所决定的。当利率降至一非常低的水平时，会出现“流动性陷阱”。,三、可贷资金利率理论可贷资金利率理论的代表人物有罗伯逊和俄林。该理论认为，利率是由可用于贷放的资金的供给和需求所决定。对可贷资金的需求除了投资 还有窖藏；对可贷资金的供给除了储蓄还有中央银行的货币供给和商业银行的信用创造。可贷资金的需求,利率取决于可贷资金的供给和需求的均衡点，当两者均衡时，有：,如果假定可贷资金供求双方之间的借贷都采取发行债券的形式来进行，则一定时期内可贷资金的需求就等于同一时期内债券的供给，可贷资金的供给就等于同一时期内债券的需求。则可得可贷资金利率理论的另一种表述形式，即均衡利率取决于债券的供给和需求。见下图。,四、IS-LM分析的利率理论IS-LM模型是由希克斯首创，由汉森补充和发展而成，它从商品市场和货币市场的全面均衡来阐述了利率的决定机制。希克斯认为，凯恩斯的流动性偏好利率理论和古典利率理论都忽略了收入 因素，都不能确定利率水平。他把货币因素和实物因素综合起来进行分析，创立了ISLL模型，如下图所示：,汉森认为，利率受制于投资函数、储蓄函数、流动性偏好函数和货币供给量四大要素，利率理论应该包括对这些要素的分析。汉森首先把收入水平作为变量引入了借贷资金理论中的资金供给函数，建立了资金供给与收入和利率两个变量的函数关系，即,于是得到一组在不同收入水平下的资金供给曲线。把这组资金供给曲线与投资函数曲线相结合，就会得到希克斯投资储蓄曲线，如下两图所示：,显然，IS曲线表示了储蓄等于投资的利率与收入之间的关系。,汉森把收入作为变量引入凯恩斯利率理论中的流动性偏好函数，建立了流动性偏好的收入、利率函数，即,由此得出一组不同收入水平下的流,动性偏好曲线。并把这一组流动性偏好曲线同由金融当局控制的货币供应量结合起来。当流动性偏好与货币供给相等时，即可得到希克斯的LL曲线。汉森把该曲线改名为LM曲线。如下两图所示。,显然，LM曲线代表了货币需求等于货币供给的利率与收入之间的关系。,由于IS曲线和LM曲线分别代表了商品市场和货币市场的均衡，IS曲线和LM曲线都不能单独决定两个市场全部均衡状态下的均衡收入和均衡利率。只有商品市场和货币市场同时达到均衡，即同时满足储蓄等于投资、货币供应量等于货币需求时，均衡收入和均衡利率才能确定。合并IS曲线和LM曲线两图，可以得到最终的IS-LM模型。如下图所示：,上图中IS曲线和LM曲线的交点E所决定的收入和利率就是使整个经济处于一般均衡状态的唯一的收入水平和利率水平。E点以外的其他任何收入利率组合都是不稳定的，都会通过商品市场和货币市场的调整达到均衡。,五、利率的期限结构理论利率期限结构是指不同期限债券利率之间的关系。债券的回报率曲线是指把期限不同，但风险、流动性和税收等因素都相同的债券的回报率的一条曲线。通常回报率曲线可以化分为向上倾斜、水平以及向下倾斜，如下图所示。,如果回报率曲线向上倾斜，则表明随着期限的增长，利率越来越高，即长期利率高于短期利率；如果回报率曲线呈水平状，则长期利率等于短期利率；如果回报率曲线向下倾斜，则长期利率小于短期利率。,（一）预期假说 该假说的基本观点是：长期债券的利率等于当期短期利率与长期债券到期之前人们对短期利率预期的平均值。预期假说对不同期限债券利率不同的原因的解释在于对未来短期利率不同的预期值。预期假说认为，债券购买人并不偏好某一种期限的债券，他们只关注债券的预期回报。根据这种分析，债券的回报率曲线的形状取决于人们对未来短期利率的预期。如果预期未来短期利率不变，则回报率曲线就呈水平状；如果预期未来短期利率上升，则回报率曲线向上倾斜；如果预期未来短期利率下降，则回报率曲线向下倾斜。预期假说的缺陷是，无法对为什么利率曲线几乎总是向上倾斜的原因作出解释。,（二）市场分割理论 市场分割理论认为，不同期限的债券市场相互之间是完全独立、彼此分割的。由于投资者只对一种期限的债券具有强烈的偏好，而对其他期限债券却并非如此，所以，不同期限的债券根本不是替代品，持有一种期限债券的预期回报率对另一种债券的需求没有任何影响，各种期限债券的利率仅由该种债券的供求所决定。根据市场分割理论，回报率曲线的不同形状是由与不同到期日债券相联系的供求差异所造成的。由于投资者偏好期限较短，利率风险较小的债券，则对长期债券的需求相对于短期债券而言较少，因此长期债券价格较低，利率较高，回报率曲线向上倾斜。市场分割理论的缺陷：无法解释不同期限债券的利率总是趋于一起波动。也无法解释短期利率较低时回报率曲线向上倾斜，短期利率较高时回报率曲线向下倾斜。,（三）期限选择和流动性升水理论 该理论认为，长期债券的利率等于当期短期债券利率与长期债券到期前短期利率预期的平均值加上长期债券随供求条件的变化而变化的流动性升水。该理论认为，不同期限的债券是替代品，投资者对不同期限的债券可以有偏好。只有向其支付正值的流动性升水，使他们能够获得更高一点的预期回报率时，他们才愿意购买非偏好期限的债券。期限选择和流动性升水理论综合了预期假说和市场分割理论的特点，对现实经济生活中有关利率的诸多事实作出了合理的解释。,六、利率的风险结构违约风险流动性税收,第四节 我国利率体制及其改革,一、我国的利率管理体制我国的利率管理体制可分为两个阶段。第一阶段：1949年1982年。实行高度集中的利率管理体制，一切利率都由国家计划制定，由中国人民银行统一管理。第二阶段：1982年至今实行利率管制下的有限浮动利率制度。,二、利率市场化的主要思路从国际经验看，利率市场化一般分三步走：首先，将利率提高到市场均衡状态附近保持经济金融稳定运行。然后，完善利率浮动机制，扩大利率浮动范围，下放利率浮动权。最后，实行基准利率引导下的市场利率体系。我国利率市场化的具体步骤：（1）推进货币市场的发展和统一，促进市场化的利率信号形成。（2）根据市场利率及时调整贷款利率，进一步扩大商业银行贷款利率的浮动范围。（3）推进银行间利率体系的建立和完善。（4）推进存款利率的市场化。（5）优先放开外币利率的管制。（6）简化利率种类，建立合理的利率体系。,思考题,1.简述IS-LM模型。2.你认为我国利率市场化应该如何走？,本章小结,1.影响利率的因素很多，包括平均利润率、借贷资本供求关系、中央银行的货币政策、国际利率水平、预期通货膨胀率、汇率、借贷期限、借贷风险等。2.利率主要通过以下途径来影响经济：储蓄、投资、平衡国际收支、物价水平等。3.古典利率理论把利息看成是等待或延期消费的报酬，认为利率取决于储蓄和投资，且利率具有自动调节储蓄和投资的功能。4.凯恩斯的流动性偏好理论把利息看成是一定时间内放弃货币、牺牲流动性所得的报酬，因而把利率看成是一种纯粹由货币供求所决定的货币现象。可贷资金理论从可贷资金的供求来讨论利率的决定。可贷资金利率理论的另一种表述形式是将利率看作是由债券的供求决定的。IS-LM模型从货币市场和商品市场的全面均衡来分析利率的决定机制。以期限选择和流动性升水理论为代表的利率期限结构理论对不同期限的利率变动趋势作了解释。,第七章 资本市场,资本市场是指以中期或长期投资（一般期限在1年以上）为基本特征的金融市场，也称为长期金融市场或证券市场。按照融资工具的不同，资本市场可划分为股票市场和债券市场。,第一节 股票市场,一、股票的定义及其特征（一）股票的定义股票是股份公司发给股东作为入股凭证并借以获取股息收入的一种有价证券。（二）股票的特征1.无期性2.参与性3.流动性4.风险性5.收益性二、股票的分类（一）普通股和优先股（二）国家股、法人股和个人股国家股指有权代表国家投资的政府部门或机构以国有资产投入公司形成的股份。法人股是指企业法人以其依法可