金融工程毕业论文价值投资在中国股市的可行性与策略分析.doc

存档日期： 存档编号： 徐 州 师 范 大 学 科 文 学 院本科生毕业论文（设计）论 文 题 目： 价值投资在中国股票市场 的可行性与策略分析 姓 名： 学 号： 专 业： 金融工程 年 级： 07级 指 导 教 师： 科文学院教务部印制徐州师范大学科文学院学位论文独创性声明本人郑重声明：本人所呈交的学位论文是我在老师的指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我所知，除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含其他个人已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中作了明确说明并表示谢意。本人承担本声明的法律责任。 学位论文作者签名：_日期：_价值投资在中国股市的可行性与策略分析摘要：价值投资理论经过许多价值投资者的不断完善和发展，已经构建起了以“内在价值”和“安全边际”为核心的价值投资理论体系。本文从价值投资的含义跟特点出发，结合中国股市的具体情况。从宏观因素、中观因素和微观因素三个方面反映其对价值投资的影响，研究价值投资在中国股票市场的可行性以及具体价值投资股策略。关键词：股票市场 价值投资 影响因素 选股策略 Investment in China's stock market value of the feasibility and Strategic AnalysisAbstract: Theory of Investment Value After many value investors in the continuous improvement and development, has built up a "intrinsic value " and "margin of safety " as the core value investing theories.In this paper, with the characteristics of the meaning of value investing, combined with the specific situation of China's stock market.From the macro factors, factors and micro factors in the outlook reflects the three aspects of its value investing.Research investment in China's stock market value of the feasibility and the specific value of the investment stock strategy.Key Words：Stock market Value investing Factors Stock pickin目录一、价值投资概念1二、研究问题的提出1三、股市价值投资的影响因素1（一）宏观因素1（二）中观因素2（三）微观因素3四、价值投资在中国股票市场上的可行性3五、中国股市价值投资的策略分析4（一）宏观因素中的价值投资机会与策略分析4（二）中观因素中的价值投资机会与策略分析5（三）微观因素中的价值投资机会与策略分析6六、结论7参考文献8致谢一、价值投资概念价值投资理论大家都耳熟能详，许多分析师，理论家都对它进行了一定的研究，但其主要的框架还是由格雷厄姆与多德合写的证券投资中提出的。在十九世纪二十年代的美国证券市场，只要比较低的保证金就能在股票市场交易，所以吸引了大量的投资者，使得股票价格虚高。1929年的经济危机，导致股票大跌，格雷厄姆与其合伙人也损失惨重，随着股市泡沫的破灭，促使大家对股票市场进行全新的认识，价值投资理论也就是在这样的背景下提出的。价值投资理论强调一种价值的回归，投资者通过一定的分析，购买估值较低的股票，在股票价值得到充分体现的时候获得收益。股票的现价相对于在价值的折扣就是安全边际，通过低于有形账面价值的股票交易来低于将来企业可能受到的经营风险。二、研究问题的提出股票市场是经济发展到一定阶段的产物，与国家当前的经济状况密切相关。经济的增速反映了国家的经济状况和市场的繁荣程度，从而影响着投资者的投资心理和资金流向。股市作为一个重要的投资跟融资市场，为众多优质的上市公司提供了融资的渠道，加快了上市公司的发展，也为投资者创造了价值投资的机会。价值投资是证券市场上的一种重要投资理念和方法 ,引起了越来越多理论研究者和投资者的重视。本文将通过分析影响股市价值投资的因素，研究价值投资在当前中国股票市场的可行性与投资策略。三、股市价值投资的影响因素（一）宏观因素股票市场的价值投资与宏观经济的变化息息相关，要了解宏观经济的变化，就必须知道影响宏观经济的因素，特别是宏观政策的变化，才能把握住价值投资的时机。宏观经济形势良好，有利于股票市场的繁荣，价值投资的效果能得到更好地体现。影响宏观经济的因素有很多，比如当通货膨胀较高的时候，股票的价格容易下挫，当金融环境比较放松的时候，市场资金充裕，利率较低，存款准备金下调，大量的游资就会涌进股票市场，推动股价上涨，要是国家收紧银根，利率上调，股票市场资金紧缺，股价一般会下跌。宏观政策也是影响宏观经济的重要因素之一，国家可以通过政策影响经济的增长和企业的效益，从而影响股票市场，影响价值投资的效果。当前我宏观经济政策主要是运用积极的财政政策和稳定的货币政策，重点在于保持经济稳定快速的发展，稳定物价保持温和的通货膨胀，加快推进经济的战略性调整，并实现充分就业和国际收支平衡。（二）中观因素中观因素主要是指行业因素，不同的行业，对上市公司有不同的价值投资。进行行业分析，需要注意行业与经济周期的关系以及行业的生命周期。对行业因素研究，可以从行业的经济周期和生命周期入手。根据行业经济周期可分为周期型、增长型和防守型行业。根据行业生命周期行业可分为幼稚期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。投资者进行价值投资时，往往选择增长型的行业和在处于成长期的行业。增长型行业的发展，主要依靠科技先进的产品和优质的服务来实现增长，受经济周期的影响小。处在成长期的行业，行业的增长具有一定的可预测性，受其它因素影响较小，进行价值投资，投资者因为公司经营失败而损失的可能性较低，获得行业增长带来的收益的可能性较高。目前我国的主要的几大行业，如钢铁行业，由于产能过剩，加上原材料价格的持续上涨，作为铁矿石进口的大国，我国确没有铁矿石定价的话语权，钢铁行业相当被动，处于低谷阶段。房地产行业一度发展迅猛，促进了银行的信贷业务，国家为了防止次贷危机的发生，严格控制房贷，推出相关政策，稳定房价，地产类股票有所回落。银行也不断提高准备金率，由于银行跟地产绑定在一起，所以也受到了一定的影响。我国是农业大国，我国的农业发展一直强调可持续发展，加速的农业科技创新步伐，推动科技成果快速转化和产业化进程，满足新阶段农业及农村经济发展对科技的需求，将是我国农业现阶段的重要任务。（三）微观因素对微观因素的分析可以从公司因素公司入手，公司因素主要包括公司行业地位、公司经济区位、公司产品和公司经营战略与管理层等。公司行业地位即公司在行业中的市场占有率和综合实力的排名排名靠前说明公司具有良好的盈利能力。公司经济区位即经济区位内的自然和基础条件，如果公司所从事的行业与当地的自然和基础条件相符合，有利于促进公司的发展。公司的产品在成本、技术、质量方面具有相对优势，公司的盈利水平也越稳定，拥有品牌优势公司盈利能力越强，越有投资价值。公司经营战略关系着公司的发展和成长。管理层的素质与能力对于公司的发展也起着重要作用。 中国股市在十几年的时间里经过了快速的发展，作为投资者投资对象的上市公司，在这短短的十几年里，上市公司数量不断增加，规模不断增大。虽然中国的上市公司在规模上较国外而言，相对偏小。上市公司的质量也参差不齐。四、价值投资在中国股票市场上的可行性很多人认为中国股市暴涨暴跌，投机的成分较多，政策对股市的影响较大，不适合价值投资。这些都是对价值投资片面的理解，把价值投资仅仅理解为长期持有好公司的股票，却忽略了企业自身的价值。价值投资是一种比较普遍被大家接受的投资方法，适用于不同区域或不同场阶段的市场，而中国股市的特点更加有利于投资者进行价值投资。价值投资的核心方法是利用一定的方法测定出股票的“内在价值”,并与该股票的市价进行比较，从而决定对该股票的投资决策。在短期，股票价格可与企业价值有所偏差，但长期来说股票价格将最终反应企业价值。每一轮股市的下跌行情，都会使一些优质上市公司的市价处于被低估的情况，伴随着下一轮的上涨行情，公司的股价也得到了体现，股市的反复震荡，为投资者提供了更多的价值投资机会。中国股票市场也存在一些符合价值投资的成长性股票，随着市场的不断完善，将会有更多具备价值投资条件的公司上市，所以价值投资在中国股票市场上是可行的。五、中国股市价值投资的策略分析（一）宏观因素中的价值投资机会与策略分析2011年国家可能会采取中性偏松的财政政策和中性偏紧的币政策，促进经济稳步发展。国家将会从改善民生，扩大内需入手，增加居民收入，特别是中低收入者的收入，在保持稳定的通胀的前提下，有利于促进国内的消费。稳定房价，加快推进保障性住房的工程建设，防止房价增长过快。短期应急措施与长效机制相结合，抑制消费价格上过快。另一个关键的方面是推动产业结构调整和节能减排，引导企业加强科技研发能力，生产高附加值产品并降低能耗，积极培育战略性新兴产业。根据政策面的分析，2011年在食品消费、房地产、高新技产业板块存在一定政策性的投资机会。中国是人口基数大，衣食住行所花费的开销是生活所必须的，虽然目前存在物价上涨过快的压力，当国家改善民生的政策将会抵消大部分通胀的压力，拉动国内需求，食品消费类板块将会出现价值投资的机会。当前房价上涨的幅度有所放缓，当高房价并没有影响人们买房的热情，国家的信贷政策门槛虽有提高，但还是能满足大部分的需求。每年的刚性需求也时维持现在房价温和上涨的重要因素，当前地产板块估值较低，也是具备价值投资条件的地方。高新技术产业得到了国家政策面的支持，未来的前景光明，是被机构基金投资者看好的投资热点。 (二)中观因素中的价值投资机会与策略分析今年是“十二五”规划的第一年，新规划中所提到的“战略性新兴产业振兴计划”、“区域发展规划”都是投资的热点，作为排名首位的战略性新兴产业，节能环保一直是市场投资的热点。随着我国对环境问题的重视程度提升，节能环保类行业将不同程度受益。低碳环保是我国目前对企业发展要求的主旋律，节能主要指工业节能和建筑节能，环保主要是污水处理、固废处理、脱硫脱硝除尘等。区域发展，强调了地域资源的开发，如前一阵比较受关注的海南板块和新疆板块，都是结合当地独特的地域资源，发展与其相对口的项目。今年农产品价格将持续上行几乎是行业分析师的一致看法。生产成本上涨、消费结构升级、供需矛盾等因素将助推农产品价格中枢持续上行，从而带动农业板块的上涨。“十二五”期间，传统电网投资保持平稳，而智能化市场的蛋糕将慢慢变大，相对于传统电网竞标市场，智能化市场差异化更明显，竞争者减少，细分子行业龙头公司更容易受益于电网的智能化改造升级。部分券商人士看好拥有一定市场基础并能引领未来行业发展的细分行业龙头，该类公司的传统业务可获得稳定的现金流，可以规避智能电网投资低于预期带来的风险，并可在智能电网在符合国家规划并快速发展的情况下取得一定市场份额，从而获得超速增长机会。当前，我国正处于工业化推进的关键时期，主要任务是从一个工业大国转变为工业强国，在这一过程中，高端装备制造业将发挥重要作用，所以装备制造高端化将成为我国装备制造业“十二五”规划的重点内容。在“十二五”规划当中值得关注的行业很多，蕴藏着巨大价值投资机会，如生物技术、高端设备制造、新材料、电动汽车等领域都是具有价值投资机会的。（三）微观因素中的价值投资机会与策略分析在微观因素的分析中，运用价值投资理论对食品消费行业的企业做一下策略分析。首先选定食品消费类股票里的贵州茅台。从公司的财务状况等方面了解公司目前的经营状况，根据财务报表上的有关数据，通过相关的分析，对企业未来的发展情况作出判断。从2011年的财务报表显示，公司今年营业利润率62.84%，销售利润率47.18，每股收益2元，净资产21.49元，净资产收益率9.47，主营业务收入422059万元，公司的业绩年年攀升，在茅台酒供不应求的销售状况下，预计公司货币资金仍然会非常充裕。良好的盈利能力吸引大批机构和基金投资者。贵州茅台表示，由于公司产品供不应求，销售量、价格均较上年同期增长，致使销售收入、净利润等指标均较上年同期大幅上涨。价值投资强调企业的内在价值，公司股价最近突破200，现在还未到白酒的销售旺季，考虑到今年公司产品的涨价因素，该公司的股票符合价值投资的理念。该公司也可作为防御品种的绝佳选择，由于经济偏热，进一步的宏观紧缩势在必行，在这样的背景下，一部分投资者的行业配置会规避周期性强、对宏观调控敏感的行业，例如地产、钢铁。而把业绩稳定增长、受宏观调控政策影响小的消费品行业当作防御品种，其中的食品饮料行业业绩稳健增长、现金流量好，该公司的股票是值得投资者关注的。六、结论价值投资在中国股市中是可行的，我们可以运用价值投资理论中对股票进行内在价值的评估，分析公司可能存在的风险，选择优质的上市公司。在震荡的行情中，价值投资也同样适合，抓住企业的内在价值，是家价值投资的关键。跟据当前的宏观政策，抓住股票市场中的热点，运用价值投资的侧略进行分析，挑选优质的上市公司。随着市场的不断完善，将会涌现出更多优秀的上市公司，将会创造出更多的机会，也将吸引更多的投资者进行价值投资。参考文献1 陆飞. 中国股市价值投资策略的实证研究D. 北京理工大学, 2008 2 毛智才. 中国股票市场价值投资策略研究D. 西南交通大学, 2007 3 张建文. 论价值投资D. 对外经济贸易大学, 2002 4 莫小东. 价值投资在企业价值评估中的应用D. 对外经济贸易大学20055 李赓. 价值投资理论及应用研究D. 西南交通大学, 20036 林斗志. 价值投资在我国股市表现的实证分析J. 财经科学, 2004,(S1) .7 郝爱民. 中国证券市场价值投资效应及影响因素J. 统计与决策, 2006,(06) . 8 张博. 正确认识价值投资J. 市场周刊(理论研究), 2006,(12). 9 徐成刚. 价值投资理论在中国股市的应用分析J. 价值工程, 2006,(12) .10 Fama,E.and K. French.The Cross-Section of Expected Stock Returns .Journal of Finance, 1992, (47) :427-466 .致谢非常感谢李老师在我大学的最后学习阶段毕业设计阶段给自己的指导，从最初的定题，到资料收集，到写作、修改，到论文定稿，他给了我耐心的指导和无私的帮助。为了指导我们的毕业论文，他放弃了自己的休息时间，他的这种无私奉献的敬业精神令人钦佩，在此我向他表示我诚挚的谢意。同时，感谢所有任课老师和所有同学在这四年来给自己的指导和帮助，是他们教会了我专业知识，教会了我如何学习，教会了我如何做人。正是由于他们，我才能在各方面取得显著的进步，在此向他们表示我由衷的谢意，并祝所有的老师培养出越来越多的优秀人才，桃李满天下！