论我国商业银行资产证券化的难点及对策..doc

广州涉外经济职业技术学院Guangzhou International Economics College毕业论文（设计）Graduation Paper题目：论我国商业银行资产证券化的难点及对策 二级学院：外贸学院 专业班级：12级国际金融2班 学生姓名：吴艳美 学生学号： 指导老师： 完成日期：2015年3月20日目 录论我国商业银行资产证券化的难点及对策2摘 要2一、资产证劵化的含义及其重要作用3 资产证劵化的含义31.实体资产证劵化32.信贷资产证劵化33.证劵资产证劵化34.现金资产证劵化3资产证劵化的模型4二、我国商业银行资产证劵化的意义6（一）防范、分散和转移银行风险。6（二）拓宽银行融资渠道，降低银行融资成本。7（三）提供介入资本市场的平台，是商业银行盈利的新增长点。7（四）提高商业银行的综合经营管理水平。7（五）使得商业银行贷款操作流程更趋于专业化。7三、我国商业银行信贷资产证劵化发展和实践及遇到的问题8（一）我国商业银行信贷资产证劵化发展和实践的概况8（二）我国商业银行信贷资产证劵化的特点9（三）案例分析-建行运用OAS法对MBS债券定价：10（四）浦发2007第一期信贷资产证劵111.浦发信贷07一期基本资料122.増级后的证劵基本情况143.浦发信贷07-1A成功发行原因分析154.浦发信贷07-1A风险控制分析16四、我国商业银行实行资产证劵化的难点问题17（一）宏观分析17（二）微观分析17五、我国商业银行资产证劵化的对策18六、总 结19参考文献：19论我国商业银行资产证券化的难点及对策摘 要资产证劵化于20世纪90年代开始进入亚洲市场，并得到了迅速的发展。随着我国金融业的改革与开放，商业银行终将直面资产证劵化。银行资产证劵化对于商业银行提高竞争力，降低和分散风险具有重要意义。本文主要探讨了我国商业银行信贷资产证劵化发展、实践及遇到的问题；以及我国商业银行资产证劵化发展现状的难点，主要从宏观与微观两方面分析；并提出笔者相应的建议，包括建立完善信用评级机制和法律法规体系；明确审批、监管机构；扩大机构投资者的通知范围；建立规范的担保与评级中介服务机构；调整现行会计制度和税收政策。关键词：商业银行、资产证劵化、信贷、难点、对策一、资产证劵化的含义及其重要作用 资产证劵化的含义广义的资产证券化是指某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的资产运营方式，它包括以下四类：1.实体资产证劵化即实体资产向证券资产的转换，是以实物资产和无形资产为基础发行证券并上市的过程。2.信贷资产证劵化是指把欠流动性但有未来现金流的信贷资产（如银行的贷款、企业的应收账款等）经过重组形成资产池，并以此为基础发行证券。3.证劵资产证劵化即证券资产的再证券化过程，就是将证券或证劵组合作为基础资产，再以其产生的现金流或与现金流相关的变量为基础发行证券。4.现金资产证劵化是指现金的持有者通过投资将现金转化成证券的过程。狭义的资产证券化是指信贷资产证券化。具体而言，它是指将缺乏流动性但能够产生可预见的稳定现金流的资产，通过一定的结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换成为在金融市场上可以出售的流通的证券的过程。简而言之，就是将能够产生稳定现金流的资产出售给一个独立的专门从事资产证券化业务的特殊目的公司，SPV以资产为支撑发行证券，并用发行证券所募集的资金来支付购买资产的价格。其中，最先持有并转让资产的一方，为需要融资的机构，整个资产证券化的过程都是由其发起的，称为“发起人”。购买资产支撑证券的人称为“投资者”。在资产证券化的过程中，为减少融资成本，在很多情形下，发起人往往聘请信用评级机构对证券信用进行评级。同时，为加强所发行证券的信用等级，会采取一些信用加强的手段，提供信用加强手段的人被称为“信用加强者”。在证劵发行完毕之后，往往还需要一专门的服务机构负责收取资产的收益，并将资产收益按照有关契约的约定支付给投资者，这类机构称为“服务者”。资产证劵化的模型资产证券化包括四种形式，一般所谓的资产证券化，指的就是信贷资产证券化。具体四种形式如下图1:简单模式资产证券化过程中的3个主要角色-发起人、特殊目的机构（SPV）和投资者。一次完整的资产证券化基本流程是：发起人将可证券化资产出售给一家特殊目的机构（Special Purpose Vehicle, SPV） ,或者由SPV 主动购买可证券化的资产，然后SPV 将这些资产汇集成资产池，再以该资产池所产生的现金流为支撑在金融市场上发行有价证券进行融资，最后用资产池产生的现金流来清偿所发行的有价证券。如下图2：图1:资产证券化的四种形式图2:资产证券化简单模式这里要特别注意的是：（1）特殊目的机构（SPV）扮演信托角色，一定要以投资者利益为最大化，真正做到标的资产的“真实出售”和“破产隔离”.有了这两个必备条件，意味着发起者、中介机构、结算机构等即便破产，SPV也不会因此而被列入清算资产，这种设置使得投资者的利益得到了较好的保障。（2）这一切的前提，就是这些资产，必须可以稳定产生现金流。P2P想要资产证券化，最核心最关键的还是要做好风控，这样标的资产才能稳定的产生现金流。复杂模式以上介绍了简单模式，当然还有复杂模式，此模式引进了更多的第三方机构，来把控风险，提高资本流动性效率。如下图3: 图3:资产证券化复杂模式在发达成熟的金融市场中，评级机构、增信机构（担保和债务违约互换等）、第三方托管结算机构（一般是银行）、会计律师中介机构等，这些都在资产证化演了不可或缺的角色。二、我国商业银行资产证劵化的意义（一）防范、分散和转移银行风险。首先，资产证券化将期限较长的银行贷款证券化后，收回的资金可用于发放更多的贷款，从而提高资金的流动性和利用率，防范因“短存长贷”而造成资金流动性风险；其次，证券化后，银行将证券化资产服务以外的收益转让给投资人，在让社会公众有机会投资银行资产的同时，也将银行承受的信用风险、利率风险、提前还款风险，通过结构性安排，部分转移、分散给资本市场上不同风险偏好的投资者，实现银行资产风险和收益的社会化。 （二）拓宽银行融资渠道，降低银行融资成本。发行资产支持债券在资本市场上直接融资，为银行提供了长期稳定的资金来源。同时，通过信用增级措施和交易结构设计，资产证券化发起机构可发行比自身债信等级更高的债券，从而降低融资成本。 （三）提供介入资本市场的平台，是商业银行盈利的新增长点。以利差收入为主的传统商业银行业务将随着资本市场的发展和利率市场化的冲击而逐渐萎缩，利用银行的专业化优势发展中间业务和表外业务将是银行今后新的盈利增长点。证券化业务通过为证券化资产继续提供管理和服务、开拓证券化操作的投资银行业务等方式实现银行与证券功能的融合，为银行发展中间业务提供介入资本市场的良好平台。 （四）提高商业银行的综合经营管理水平。资产证券化提高银行的经营管理水平体现在：1、为资产负债管理提供现代化的管理方法和技术手段，使银行在调整资债结构方面具有更大的灵活性和应变力，从而增强银行抵御风险的能力；2、证券化需要对基础资产现金流进行定量分析和预测，对资产及其相配套管理服务进行信息披露，使得银行的贷款管理，包括经营模式、操作流程、规章制度、产品服务、信息系统等更加标准化、规范化、透明化，从而提高银行贷款管理水平；3、资产证券化运用金融工程技术，在定量财务分析模型和风险预警模型的基础上开发产品，有利于科学决策和产品的高效管理。 （五）使得商业银行贷款操作流程更趋于专业化。通过资产证券化，现在全部由商业银行独家承担贷款的发放、服务、信用风险控制和贷款投资功能可分解由不同的机构完成，银行则可发挥专业优势，主营贷款发放和贷后服务，将集中于其一身的贷款投资风险和收益分散给社会上不同风险偏好的投资者，在提高银行经营效率的同时，也增强了金融系统的稳定性。三、我国商业银行信贷资产证劵化发展和实践及遇到的问题（一）我国商业银行信贷资产证劵化发展和实践的概况我国信贷资产证劵化的发展：2005年3月21日中国人民银行宣布，信贷资产证劵化试点启动。国家开发行和中国建设行作为试点单位，分别进行新资产证劵化和住房抵押贷款证劵化试点。国家开发银行推出的资产证劵化产品为ABS，即以其自身拥有的煤电油运、通信、市政公共设施等领域的信贷资产移出发起人的资产负债表；单向财产信托，即国开行作为委托人，以信贷资产设立财产信托，在信贷资产信托后获得收益权，然后将收益权分割受益凭证，在银行间债市流通，从而把收益权转让给投资者。方案还规定，ABS的持有人只能为自然人和法人。中国建设银行推出的资产证劵化产品是MBS，即房屋抵押贷款证劵。建行首期拿出约50亿元的住房抵押贷款，打包成一个资产池，并以此作为支持资产发行证劵。这50亿元住房抵押贷款来源于建行上海分行、福建分行和江苏分行。其中上海分行是主力军，达到近30亿元。在资产池中，遵循风险收益匹配原则，建行将把这些资产按质划分为4个档次、建行资产证劵化的产品是一种信托受益凭证。也就是将这50亿元住房抵押贷款从建行的资产中完全隔离出来，在此基础上设立相对独立的信托账户，发行信托受益凭证。2007年9月浦发银行成功发行了首期43.8亿元优先级资产支持证劵正式拉开了信贷资产支持这个证劵；2007年年末，建设银行在银行间市场发行2007年建元第一期房贷资产支持证劵，分为A、B、C三级，总量40.208846亿元，根据中国人民银行规定，A、B两级将在全国银行间债劵市场交易流通；兴业银行2007年兴元一期信贷资产支持证劵在全国银行间债券市场发行，规模为52.4325亿元人民币。第二批的试点机构数量是6-8家，额度为600亿元。不良资产支持证劵方面，截至目前，只有信达资产管理公司、东方资产管理公司和建设银行发行共4单不良资产支持证劵（其中信达发行两期，其它两家各一单）。而最近的一单是信达资产管理公司08年12月26日发行的信元2008-1重新资产证劵化。 因为信贷资产证劵化有两个关键因素：“真实出售”和“风险隔离”，商业银行通过将不同类别的资产纳入资产池进行资产化，客观上起到调整银行资产结构、分散风险的作用。因此试点以来受到各银行的重视。中国债券信息网统计数字显示，2008年共发行资产支持证劵302亿元，同比增长69%。在各类债券中的增速仅次于银行次级债和混合资本债。基于全球金融危机爆发，为防止风险分散，银监会已于去年底暂时叫停在试点阶段不良资产证劵化，但监管部门只是严禁开展不良资产证劵化及无收益房屋信托，但通过规范化的贷款出售转让，继续试点正常类贷款证劵化。2008年银监会发布关于进一步加强信贷资产证劵化业务管理工作的通知（银监办法【2008】23号），要求各试点行加强风险管理和内部控制，防范操作风险。“一是在发起资产支持证劵时，发起行应建立针对性较强的证劵化业务内部风险管理制度，具体内容应涵盖业务流程与管理、基础资产选调流程、证劵化业务会计处理方法等。要确保将信贷资产证劵化业务风险管理纳入总体风险管理体系，持续有效地识别、计量、监测和控制各类相关风险。二是在履行贷款服务功能完备性及稳定性，优化信息系统支持，明确每一个环节的时间截点，确保严格履行相关合同中的义务。”目前全国证劵化的整体规模相当小。据央行统计，目前共有11家机构发行了600多亿元证劵化产品。中国资产证劵化试点是成功的，试点中并不存在美国次债危机中存在的问题。银行信贷资产证劵化的发展不仅为金融市场提供了新的投资品种和创新工具，同时也为商业银行深化银行功能，探索出一条将来能够在满足资本约束条件下可持续发展的通道。信贷资产证劵化对于丰富资本市场投资品种，提高融资比例，分散银行体系信贷风险等方面大有裨益，有利于优化金融市场融资结构，实现信贷和证劵市场的融合，充分发挥出市场的价格发行功能和监督约束机制，提高金融资源的配置效率。（二）我国商业银行信贷资产证劵化的特点我国的金融市场还远没有成熟，市场利率的竞争机制还没有形成，在银行储蓄作为大多数中国居民投资的唯一渠道的情况下，中国的商业银行并没有感受到流动性风险的压力。况且住房抵押贷款在目前是中国商业银行的优质资产，商业银行讲自己的优质资产证劵化的积极性还不高。我国的资产证劵化的发起人是由政府出面成立的。其原因在于政府作为发起人的设立者，为发起人作担保，有利于信用提高者为融资结构提高信用的安排，同时有利于资产证劵的发行。在特定的情况下，有政府出面，可以用政府税收作为资产证劵化融资变通口。SPV为海外机构。因为国内有关资产证劵化的条件尚未成熟，国内金融机构难以达到SPV的设立要求，同时也可以回避中国相关法规不完善的弊端。另外海外机构有较高的知名度，其销售渠道较为畅通。在某些海外免税区设立SPV，有利于整个融资成本的降低。一些比较草稿中国的资产证劵化的案例主要是由国外知名的投资银行或者与之合作的国内知名投资银行参与其中方案的设计、流程的管理和资产证劵的承销，所发行的资产证劵能获得国际著名评级机构较高的信用评级，并能在国内市场得到普遍的认可和欢迎。在这些中国的资产证劵化案例中，资产证劵的投资者大多数是境外的机构投资者，鲜有国内的机构投资者参与其中的买卖交易，这极大的限制了中国资产证劵化市场的发展。（三）案例分析-建行运用OAS法对MBS债券定价：建行住房抵押贷款债券（MBS），共有四个级别：A、B、C为优先级，公开招标发售，次级债卷不评级、不招标，由发起人建设银行持有。其中，次级债卷占比3.00%，对优先级别债券信用保护3.00%。优先级别债券均采用浮动利率方式，利率基准为银行间7天回购的B_1M（1个月内的7天回购加权平均），同时，对各优先级债券票息规定上限，以资产池加权平均利率向下减点差。实际上，优先级的债券属于ARM（可调利率抵押贷款）类型的MBS，可以近似为浮息债减去利率上限。同时，三个级别债券信用评级差距明显，优先A获得AAA最高评级，优先B和C分别为A和BBB级（见下表）。表4-1 建行MBS信用评级一览表级别规模（亿）占比（%）评级交易方式上限A26.7088.5AAA银行间WAC-119BPB2.046.8A银行间WAC-60BPC0.531.7BBB协议转让WAC-30BP次级0.913.00建行持有根据按照国际通用的MBS产品的OAS定价原理，完成了建行MBS的OAS定价模型。由于OAS定价模型需要做出一系列假设条件，一下逐以列出：利率模型假设。利率模型分为均衡模型和无套利模型两大类。一般对利率衍生产品定价，机构投资者往往采用无套利模型，为了与国际通用惯例一致，我们采用无套利模型中的BDT Model，生成未来短期利率的概率分布。根据2006年2月23日的交易所国债市场收益率数据，输入BDT Model生成了利率二叉树，时间单位为年，共21个节点。BDT利率二叉树生成后，比较通过BDT Model计算的交易所国债价格与实际的交易所国债价格基本一致，表明利率模型比较真实反映了投资者对未来短期利率的概率分布。提前偿还模型假设。影响抵押贷款偿还的因素，最直接的结果包括了出售房屋、再融资、贷款的违约以及部分还款。目前，关于抵押住房贷款的数据非常少见，各家银行的贷款数据都被视为商业机密。这里利用建行MBS的发行说明书公布的历史数据CPR=12.98%。产生每月的现金流假设。MBS的每月现金流主要有三部分：债券的利息，债券本金的正常还款，债券本金的提前偿还。由于建行MBS术语ARM类型，MBS中内含利率上限。为了估计MBS中的利率上限，必须对平均贷款利率WAC（资产池平均贷款利率）作出假设。平均贷款利率WAC是由央行确定，这里我们假设每个季度央行根据短期利率确定WAC。有了WAC的分布后，比较基于B_1M的票面利率和基于WAC的利率上限，取两者的最小作为各档次债券的最后票面利率。债权的本金还款是根据WAC确定的，利用上面的WAC的分布，确定每个时点的正常本金还款，再利用提前还款假设确定各档次债券每个时点的提前偿还本金。有了债券本金分布后，再根据各档次债券的票面利率就可确定每月的利息现金。将债券的利息，债券本金的正常还款，债券本金的提前偿还三部分相加得到每个月MBS的总现金流。计算各级MBS的OAS。根据当前各级MBS的市场价格，利用数值算法求解OAS。OAS加上无风险收益率成为MBS的折现因子。在各种利率路径下，对MBS的现金流折现后，然后求得折现值的平均值，应该等于MBS的市场价格。在与、以上的假设条件下，根据MBS的OAS估值模型，编写OAS计算程序。利用2006年2月23日的数据，由于建行的MBS上市后没有成交，选用MBS的债卷面值作为理论价格，计算出建行MBS A 级债的OAS为86点，B级债的OAS为146点。 由于建行MBS是ARM类型发、的抵押债券，它的票面利率调整周期为一个月。如果作为票面利率基准的7天回购加权利率与国债收益率存在稳定的利差关系，那么建行MBS的久期应该近似在1个月左右。利用前面的假设，计算出建行MBS的A级债加权平均剩余期限为3.39年，B级债加权平均剩余期限为-0.07年。当前这种情形下，建行MBS的利率风险应该是很小的。建行的MBS属于含利率上限的ARM型MBS。由于目前利率上限的价值很低，在MBS债券没有出现深度折溢价时，提前偿还对债券的影响不大，所以目前的OAS不应包含太多的提前偿还风险的补偿，更多体现的是对信用风险和流动性风险的补偿。当市场对MBS的提前偿还风险、信用风险、流动性风险有了充分认识后，OAS也会出现相应变化，债券的价值也会发生改变。综上所述，建行的MBS可近似理解为一个浮息债减去一个利率上限。在当前的低利率和低波动条件下，利率上限的价值非常低，MBS可近似为条件类似的浮息债。如果利率上升，利率波动性加大，而央行没有调整贷款利率，那么利率上限的价值就会增加，MBS的价值下降。由于国内银行房贷市场竞争不够，借款者承担了利率风险，住房贷款中的期权并没有多大价值，所以当前的MBS产品隐含期权价值不大。（四）浦发2007第一期信贷资产证劵根据国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见提出的“积极探索并开发资产证劵化品种”的精神现结合信贷资产证劵化试点管理办法的规定，浦发银行在深入研究和借鉴国内外信贷资产证劵化的先进经验的基础上，结合本行特色，发行中长期优质资产证劵化，成为我国收单股份制商业银行的ABS项目。笔者选取此案例对信贷资产证劵化的过程风险控制进行分析。1.浦发信贷07一期基本资料 浦发信贷07一期发行总归模为43.8326亿元，资产池资产以对公贷款为主，基本资料如下。资产池基本情况：全部信贷资产涉及31名借款人想发起机构借用的40笔贷款，截至2007年8月28日全部未偿债本金总额为43.8326亿元。贷款种类为公司类贷款，包括中长期项目贷款和中长期流动资金贷款。基本资料见表表4-2 资产池基本资料贷款笔数40合同金额统计合同总金额（万元）544395贷款最高合同金额（万元）50000单笔贷款平均合同金额（万元）1360988本金余额统计总本金余额（万元）438326单笔贷款最高本金金额（万元）30000贷款平均本金余额（万元）10958.15单笔贷款最高年利率7.92%加权平均贷款年利率6.52%加权平均贷款合同期限（年）4.10加权平均贷款剩余期限（年）1.50加权平均贷款帐龄（年）2.24资产池特征：信贷资产质量为正常类（金额占比100%）。贷款性质分布：保证贷款25笔，累计金额285826万元，金额占比65.21%；信用贷款15笔，累计金额152500万元，金额占比34.79%。表4-3 借款人行业分布编号行业合同个数金额（万元）金额占比1公共设施管理业711000025.10%2煤炭开采和洗选业45200011.86%3商务服务业25000011.41%4道路运输业54750010.84%5电力、热力的生产和供应业2421469.62%6水的生产和供应业6243005.54%7水上运输业2200004.56%8有色金属冶炼及压延加工业2170003.88%9房地产业1150003.42%10化学原料及化学制品制造业1150003.42%11黑色金属冶炼及压延加工业3150003.42%12燃气的生产和供应业1133003.03%13通用设备制造业153801.23%14城市公共交通业152001.19%15造纸及纸质品业135000.80%16通信设备、计算机及其他电子设备制造业130000.68%合计40438326100%表4-4贷款合同期限结构分布期限笔数统计合同统计（万元）本金统计（万元）贷款笔数占比（%）合同金额占比（%）本金金额占比（%）1.0-2.0（不含）12.5070001.2970001.602.0-3.0922.508230015.128230018.783.0-4.01640.0016250029.8515588035.574.0-5.012.50140002.57133003.035.0-6.01025.0017976533.0212720029.026.0-7.012.50388307.13221465.057.0-8.012.50100001.8455001.258.0-9.000.0000.0000.009.0-10.012.50500009.18250005.70合计40100.0544395100.00438326100.00表4-5 信贷资产利率结构分布利率贷款笔数统计合同金额统计本金金额统计贷款笔数占比（%）合同金额占比（%）本金余额占比（%）5.5%-6.0%（不含）922.5011000020.2110788024.166.0%-6.5%922.5013550024.898320018.986.5%-7.0%1230.0016913031.0714144632.277.0%-7.5%922.5010976520.169080020.727.5%-8.0%12.50200003.67150003.42合计40100.00544395100.00438326100.00表4-6 借款人地域结构编号地区合同个数金额（万元）占比（%）1上海1011958027.292山东87700017.573江苏67050016.084山西35330012.165天津2350007.986云南3270006.167辽宁1221465.058深圳3185004.229浙江4153003.49合计40438326100.002.増级后的证劵基本情况浦发银行作为项目的发起机构和贷款服务机构，引入发行机构为华宝信托，主承销商和簿记管理人为国泰君安证劵。分层机构情况如下：表4-7 浦发信贷资产支持证劵结构表发行金额（人民币）发行利率法定到日期评级（联合资信）A级资产支持证劵3638105800浮动利率2012.4.22AAAB级资产支持证劵341894300浮动利率2012.4.22A+C级资产支持证劵249845800浮动利率2012.4.22BBB次级资产支持证劵153414100无票面利率2012.4.22未予评级总计4383260000本次信贷资产证劵化项目优先A、B、C档证劵采用浮动利率，基准利率为中国人民银行规定的一年期定期存款利率；采用公墓发行方式；对利差进行招标。次级档证劵不设票面利率，由受托机构向发起机构定向发行。本期证劵中，“B级资产支持证劵”占发行总金额的7.8%，“C级资产支持证劵”占发行总金额的5.7%，“次级资产支持证劵”占发行总金额的3.5%。除“次级资产支持证劵”的期间收益外，“次次级资产支持证劵”的剩余本息受偿顺序次于“A级资产支持证劵”、“B次级资产支持证劵”与“C次级资产支持证劵”,“C次级资产支持证劵”的本息受偿顺序次于“A次级资产支持证劵”与“B次级资产支持证劵”，“B次级资产支持证劵”的本息受偿顺序次于“A次级资产支持证劵”。若原债务人发生违约，则首先由“次级资产支持证劵”承担损失；当违约金额大于“次级资产支持证劵”本金金额时，“C次级资产支持证劵”投资者将按比例承担，依次类推。3.浦发信贷07-1A成功发行原因分析法规体系逐渐完善：银监会、财务部、多项措施相继出台，为国开行顺利进行资产证劵化扫清了法律障碍，根据相关条款，使受托资产实现风险隔离有了法律依据和保障，明确了发行人、信托人、贷款管理人以及服务方的责任和义务。财务部、国家税务总局的通知，明确了信贷资产证劵化产品的有关税收政策，营业税和所得税规定，全部环节暂免征收税。总的来说，ABS税收政策为中性，免征印花税成了最大的优惠。相对于具有免税优惠的国债，ABS的税收利差与金融债相近。资产池特点：基础资产质量优良，浦发银行选取的资产全部是正常类贷款，绝大部分贷款利率在5.5%-7.5%之间，为将来充足的本金现金流、利息现金流奠定了良好的基础；基础资产的机构有效分散了信用风险，为未来现金流提供了可靠的来源保障：在目前中国的经济环境下，所涉及的行业本身资质好，收益保障程度高，还款来源十分稳定。行业相对分散，适度集合与公用事业行业，可在一定程度上避免行业周期性风险；信贷资产广泛的领域分布分散了风险。由可见，信贷资产来自于全国9个省市，离散度较高，一定程度能避免地区性经济衰退所带来的违约风险；增级措施提高了资产的抗风险能力，资产池基本上是一类资产，实际风险就不高，増级后优A、优B的本息优先受偿，风险主要有次级档承担，优先A档、优先B档评级分别为AAA级和A级，进一步增强了抗风险能力。交易结构、发行方式、发行程序规范：采用公开招标与私募发行相结合，使风险变得更加公平、透明，提供了应该公平的环境；引入了服务商，资金保管人，有效地控制交易机构中的风险。同时引入跟踪审计和评级制度，使交易各方和投资者能及时了解信托财产的运营情况；按国际标准设计，以资产池贷款产生的现金流作为还款保证，证劵实现了科学分层，满足了不同投资者的需求，有助于扩大投资者的范围。4.浦发信贷07-1A风险控制分析浦发银行建立了信贷资产证劵化业务的风险管理架构和风险评价体系，并通过建立全面风险控制标体系对公司业务风险进行管理与控制。制定了全面的规范的上海浦发发展银行信贷资产证劵化操作规程；加强证劵化以后信贷资产管理，确保被证劵化的贷款服务和管理标准不低于我行其他未被证劵化贷款；加强证劵化银行资产池的管理，建立动态跟踪和风险预警机制；加强被证劵化信贷资产的资产保全工作，实施必要的集中统一管理。建立起以最高决策机构牵头的证劵化项目流程管理架构，明确职责各业务分析，建立投资决策机制。加强对信贷资产证劵化方案设计，确保我行实施资产证劵化后承担的信贷风险以及对资本金的耗用达到最低；加强对入池贷款的筛选和甄别，使入池贷款符合证劵化的标准；加强对信贷资产证劵化方案审核，使产品设计更为合理完善。加强对参与机构和中介机构的资质审核，确保合作方具有优良的信誉和专业能力。完善对外信息披露机制，加强与投资者沟通，在投资者做出通知决策之前充分告知投资风险，使投资者充分理解资产支持证劵的法律特征。加强对证劵化入池贷款的贷后管理，严格控制贷款信用风险。在发行说明书中，发起人提示了提前还款风险、违约及信用风险、信托财产过度集中风险、利率风险、流动性不足风险、操作风险、法律风险等。有效规避了信息披露的风险。此外，浦发银行根据信贷资产证劵化业务的业务环节和风险分类，通过运用二维风险评估矩阵对开行信贷资产证劵化业务的两大风险和总体风险进行评估，结果表明，信贷资产证劵化业务总体风险属低水平的综合风险。四、我国商业银行实行资产证劵化的难点问题（一）宏观分析从资产支持证劵的需求方分析。我国资本市场已经成为企业融资和优化资源配置的重要场所。但资本市场内部各种筹资方式的发展极不平衡。我国的企业债券信用差、品种单一，难以形成市场热点，这些缺陷直接造成了债券市场的严峻现状。具体表现为：一方面由于缺乏投融资渠道，大量资金被迫流入容量有限的机构市场，造成国债、股票市场的异常火爆；另一方面，由于企业债券的信用差，投资者对其深具戒心。就这一点出发，资产支持证劵恰能弥补企业抓举案的不足，因为，资产支持证劵本事具有信用等级高、流动性强的特点。从资产支持证劵的供给方分析。资产证劵化的核心内容在于风险转移、信用创造及流动性创造，资产支持证劵的生命力在于其可比风险程度下的价格优势。目前我国金融市场的利率被行政性的控制在一个较低的水平，一方面大部分经济主体被排斥，在金融市场之外，心有余而力不足；另一方面，银行等有限的金融机构成为市场的垄断者，具有相对充足的资金来源，丧失了利用资产证劵化技术进行融资的动力。（二）微观分析评级问题：信用评级对资产证劵化有相当重要作用。然而我国信用评级环境有待优化，信用评级结构没有出现风险与收益的相关性，对风险的掲示功能没有得到充分体现。虚假审计报告、逃废债现象严重、评级管理混乱，还没有构建出一个相对完善的、可信赖的信用评级制度。风险问题。政策问题：政府在资产证劵化形成、发展过程中始终起着举足轻重的作用，主要表现在提供制度保障方面（如法律、税收、监管、投资者保护等）。资产证劵化的初期多是政府主导，政府资产发、的风险不可低估。法律风险：通过财产信托创造的资产证劵化产品属于典型私募产品，在相关法律没有正式出台之前，它的身份并不明确。而且，没有完善的法律制度，就不能很好的规范各参与方权利义务，明确收益归属，降低操作风险及提供必要的安全性和流动性。流动性风险：目前，中国证劵化信托产品发展的一个重要限制是流动性问题。证劵化产品流动性不足就会要求较高的流动性贴水，大大增加证劵化的成本，这就跟证劵化“把不流动的资产转化高流动的证劵”的初衷相去甚远。因此，提高证劵化产品的流动性是中国资产证劵化突破模式的核心问题之一。信用风险：在资产证劵化的整个交易过程中，投资者最依赖的两方面是资产支持证劵的承销商、投资银行和代表投资者管理和控制交易的收益受托人。在合约到期之前或在可接受的替代方接任之前，任何一方对合约规定职责的放弃都会给投资者带来风险。会计、税收、法律问题。资产证劵化的发展不仅给金融业带来了巨大的变化，同时也带来了新的会计确认问题、发行证劵的税收问题以及债权转让等的相关问题。五、我国商业银行资产证劵化的对策建立完善信用评级机制；完善法律法规体系，一方面应尽快制定有关SPV的市场进入、经营和退出等方面的法律法规，另一方面需要对相关法律法规条文进行适当的修改；明确审批、监管机构，可以考虑成立应该综合监管机构，负责制定有关资产证劵化的政策、法规等管理制度，并负责指导、监督其实施；扩大机构投资者的通知范围，允许包括商业银行、保险公司在内的机构投资者购买资产证劵，解决市场约束问题，同时在强化监管的前提下，修订有关规定，逐步向保险资金、养老基金等机构投资者开放资产证劵化市场；建立规范的担保与评级中介服务机构；调整现行会计制度和税收政策，根据我国现行的会计和税收法规及现实情况，结合资产证劵化本身的特征，制定相应的会计和税收制度 。六、总 结资产证劵化为商业银行带来了巨大的变革，同时也给金融机构和金融市场带来了新的机遇和挑战。随着资产证劵化在一些发达和新兴市场国家也先后通过制度法律、修改税收和监管框架等措施，为发展资产证劵化铺平道路。资产证劵化不仅有利于商业银行发展，而且将在解决银行同学信贷资产方面发挥巨大作用。当然，资产证劵化在操作上还需要具备一定的条件。如发达的管理信息系统建立、专业人才的培养、有关发光发亮的健全等。但作为一种新的金融工具，它能为银行提供一种成本低且安全的资金来源，改善银行的信贷资产管理，这对我国国有商业银行的商业化管理来说，无疑具有重要的现实意义。参考文献：【1】周 潇：我国商业银行资产证劵化现状及问题分析，金融经济【2】李景欣：信贷资产证劵化问题研究，北京：人民邮电出版社，2008.【3】涂永红、流伯荣：银行信贷资产证劵化，北京：中国金融出版社，2000.【4】辉金波：资产证劵化在我国保险市场的运用，J，河北企业2011年第5期【5】付敏：资产证劵化问题谈论综述，J,经济理论与经济管理，2006年第4期指导教师评语：初评成绩： 指导教师签名： 年 月 日毕业论文（设计）评审小组意见：终评成绩： 二级学院（盖章）： 年 月 日备注：