美国大型商业银行中期业绩述评.doc

美国大型商业银行2016年中期业绩述评摘要：本文比较和分析了美国的摩通、美银、富国、花旗、高盛和摩根士丹利等六家大型银行2016年中期经营业绩。展望2017年，以六行为代表的美国银行业发展既有经济基本面向好和加息周期内利差环境改善等有利条件，同时也面临着国际金融市场动荡、资本金压力上升、资产质量恶化等挑战。关键词：美国银行业经营业绩展望 张立作者简介：张立，男，毕业于首都经济贸易大学，现供职于中国工商银行北京西客站支行。2016年7月以来，美国大型银行相继发布了2016年中期业绩报告。与2015年同期美国银行业净利润大幅增长、不良指标“双降”等不俗业绩相比，2016年上半年，华尔街神话似乎一去不复返。受美联储货币政策变幻莫测、国际政治经济形势动荡不安等宏观因素影响，美国几家大型银行2016年前6个月固定收益、外汇和大宗商品市场收入大幅下降，资产质量压力突出。集体“入冬”的美国银行业一方面进一步加大成本压缩力度，另一方面等待着固定收益等市场回暖。一、惨淡的2016年中报（一）盈利指标遭遇滑铁卢2016年上半年，美国六家大型银行摩根大通、美国银行、富国银行、花旗银行、高盛集团（以下分别简称“摩通”、“美银”、“富国”、“花旗”、“高盛”）和摩根士丹利，共实现净利润429.78亿美元，比2015年同期降低16.26%。具体到各家银行，摩根士丹利净利润降幅接近35%，只有摩通和富国两家银行负增长低于5%。从投资者最为关心的净资产收益率（ROE）指标来看，六家银行均有不同程度的下降，其中三家银行降幅超过2个百分点，摩根士丹利更是接近5%。2015年12月，美联储自2008年以来首次加息及步入加息周期，受益于此，六行净利息差指标出现一定的探底回升趋势，“大小摩”增幅相对较大，为16和20个BP值；以零售业务规模最大而著称的富国净利息差最高，达2.88%；高盛最低，不足0.4%。表1：2016年上半年美国六大银行盈利指标变动情况净利润（百万美元）ROE（%）净利息差（%）2016H2015H增幅2016H2015H增幅2016H2015H增幅摩根大通1172012204-4.0%10.0011.00-1.002.151.990.16美国银行69128231-16.0%5.296.68-1.391.802.04-0.24富国银行1108711670-5.0%11.7012.94-1.242.882.96-0.08花旗银行74999676-22.5%6.709.25-2.552.702.74-0.04高盛集团29573892-24.0%6.809.10-2.300.370.330.04摩根士丹利28034294-34.7%7.2012.00-4.800.500.300.20资料来源：各行2015年、2016年中期报告，以下数据来源同此。（二）盈利指标驱动因素分解为进一步考察税前利润变动情况，本文对六行“利息净收入”、“非利息收入”、“净手续费和佣金收入”、“营业收入”、“贷款减值损失”、“营业费用”等影响税前利润的6项指标进行了分解与比较，结果呈现出以下几个特点：一是净手续费和佣金收入增长乏力。2016年上半年，由于抵押贷款申请量下降，美银抵押贷款手续费收入减少9.5亿美元。投资银行业务同样“遇冷”，摩通、摩根士丹利、美银2016年上半年投行业务收入比2015年同期分别减少6.5亿美元、6.4亿美元和4.5亿美元。另据摩通披露的数据，该行资产管理和银行卡业务收入也比同期减少超过9亿美元。二是资产质量出现阶段性拐点。2016年上半年，六行均不同程度加大了贷款减值损失的计提力度，预示着美国几大银行的资产质量出现阶段性拐点，未来贷款质量恶化的风险有可能上升。例如摩通2016年上半年在个人及社区银行、公司及投行等板块计提了较多的贷款减值损失，分别比上年同期增加6.2亿美元和6.5亿美元。此外，由于产能相对过剩，2016年上半年国际油价萎靡不振，导致美国多家能源公司业绩下滑，将直接影响银行对能源贷款的未来收益。例如富国进一步加大了对石油、天然气行业贷款计提减值损失的力度，2016年上半年富国计提了2160亿美元的贷款减值损失，增长率达137.9%。三是税前利润增长动力不具备持续性。从六行税前利润来看，只有摩通保持了正增长。各行通过大幅降低营业费用的方法，对进一步增加税前利润起到了一定作用，但效果并不明显。从本质上看，增长动能不具备持续性。2016年上半年，美国银行业基本上摆脱了巨额监管罚款等短期困扰，计提的法律和监管准备金大幅减少，但为了应对艰难的市场环境，美国几大银行纷纷宣布并实施裁员。例如高盛实施的几轮裁员行动，导致债券交易部门2016年以来减少数百名员工，约占该部门员工总数的10%，且裁员力度还有加大趋势。2016年上半年，高盛员工工资福利费用减少近23亿美元，美银也达到9.3亿美元。由于营业收入增长乏力，被动地降低营业费用对于税前利润增长的贡献度也就十分有限了。表2：2016年上半年美国六大银行税前利润变动影响因素分解（单位：%）摩根大通美国银行富国银行花旗银行高盛集团摩根士丹利利息净收入6.4-7.55.1-4.07.640.0非利息收入-6.1-6.43.0-20.1-30.5-18.9净手续费和佣金收入-8.9-9.3-4.5-18.52.2-11.5营业收入-0.5-6.94.1-10.5-27.5-15.0贷款减值损失70.327.7137.90.2176.6326.7营业费用-6.5-5.03.7-4.2-27.1-11.3税前利润1.9-16.6-2.4-22.2-28.6-24.4（三）资产负债指标整体向好总资产方面，截至2016年6月末，六行总资产规模合计突破万亿美元，达到1.01万亿美元，平均增幅为4.5%。其中，富国总资产增幅最高为5.7%，美银最低为2.0%。根据2015年全球系统重要性银行评定结果，摩通与汇丰控股成为全球仅有的两家被要求追加2.5个百分点一级资本充足率的银行。为降低自身所处的资本监管等级，摩通于2015年大幅削减非运营型存款、衍生金融资产和清算业务规模，造成总资产规模下降。在完成降低自身所处资本监管等级的背景下，2016年上半年，摩通总资产较同期有4.9%的增长。由于全球系统重要性银行评定结果在每年11月发布，作为六行中总资产规模最大的机构，2016年下半年摩通还有可能削减相应的业务规模，以规避被FSB（金融稳定委员会）列入追加一级资本充足率名单银行。2016年上半年，摩根士丹利总资产同比增长5.3%，增幅在六行中排名靠前，主要是该行以公允价值计量的交易性金融资产增加近173亿美元、买入返售债券增加近100亿美元和证券投资增加近82亿美元所致。客户存款方面，摩通、美银、富国三家银行存款规模突破百亿美元，摩通最高为133.1亿美元。从增幅来看，高盛达到26.9%，主要驱动因素是个人存款和存款证业务分别增加153.5亿美元和98.8亿美元。摩根士丹利成为六行中客户存款同比下降的机构，负增长2.1个百分点，但由于存款总量规模相对较少，对其影响并不显著。客户贷款方面，自2006年房地产泡沫破裂后，美国房地产市场一直处在调整之中，2012年触底反弹后，房地产市场成为美国经济复苏中的一个亮点。在商业房地产市场迅速升温的引领下，2016年上半年美国银行业贷款保持了2015年以来的快速上涨态势。另据巴克莱银行对美国联邦存款保险公司和美联储的数据分析，2016年上半年美国的汽车贷款、信用卡以及住房贷款也出现了不同程度的上涨。世界三大评级机构之一的惠誉2016年8月1日发布的研究报告称，美国银行业季度贷款仍保持适度增长，增速低于2%。具体到样本银行，富国于2015年超越美银，成为美国最大的贷款银行，2016年上半年富国继续坐稳贷款规模“头把交椅”，贷款增幅为4.4%，高于美国银行业贷款平均增速。除美银外，其他五家银行这一指标都有不同程度的增长。所有者权益方面，截至2016年6月末，六行所有者权益合计89.31亿美元，平均增幅为3%，除高盛该指标出现负增长外，其他五行均为正增长，富国、花旗和美银增幅都超过了4%的水平。表3：2016年上半年美国六大银行资产负债规模变动情况（单位：亿美元，%）总资产客户贷款客户存款所有者权益2016H增幅2016H增幅2016H增幅2016H增幅摩根大通246614.987284.2133104.025242.0美国银行218662.090320.0121611.626714.2富国银行188925.795724.4124551.820274.5花旗银行181885.163352.693793.323304.5高盛集团89684.14876.3123726.9865-0.2摩根士丹利82895.37766.61527-2.17842.9（四）运营成本在合理区间内运行成本收入比反映了经营收入和经营耗费的比例关系，即一定单位的收入所耗费的成本数量。受营业费用整体大幅下降影响，美国银行业的成本收入比呈现持续下降的趋势。具体到六行，两降四增，花旗增幅最大，达到了4%，摩通和富国同比分别降低3和0.5个百分点。2016年上半年，摩通营业费用同比降低6.5%，营业收入微降0.5个百分点；富国营业收入指标十分亮眼，保持了4.1%的较高增长水平，营业费用虽有所增加，但低于营业收入的增速。成本收入比两降四增，一定程度上说明各行主要还应在提高营业收入上多做文章。近年来，美国银行业进一步加强对信贷成本的控制，努力减少信贷成本对利润的消耗。2016年上半年，六行信贷成本虽较同期都有不同程度上涨，但都在可接受的范围内。从增幅来看，六行都控制在0.3个百分点内，信贷成本最高和增幅最低的是花旗。收入在利润表中计入“利息收入”项下的资产都是生息资产，主要包括存放中央银行和同业款项、各项贷款、债券投资、买入返售资产等。生息资产占比考察的是生息资产占资产总额的比例，六行中除花旗外，生息资产占比较同期均有不同程度的增长。表4：2016年上半年美国六大银行运营效率指标变动情况（单位：%）成本收入比信贷成本生息资产占比2016H2015H增幅2016H2015H增幅2016H2015H增幅摩根大通58.061.0-3.00.750.490.2785.384.11.2美国银行70.268.81.40.440.350.0985.184.10.1富国银行58.158.6-0.50.460.200.2690.790.20.5花旗银行60.056.04.01.051.020.0287.487.9-0.5高盛集团71.771.30.40.550.280.2788.088.00.0摩根士丹利74.771.63.10.340.100.2486.684.71.9（五）资本充足率有待进一步提升2016年6月末，美联储公布了2016年银行压力测试的最终结果，包括美银、花旗等几家在之前几年压力测试中表现不佳的大银行2016年均通过测试，同时美联储也发布了对美国银行业普遍乐观的测试结果。2016年上半年，各行风险加权资产减少，各级资本充足率整体有所提升。但美银、摩通等银行资本充足率处于较低水平，而富国近年来在中期业绩中并未披露一级资本充足率和资本充足率指标，从核心一级资本充足率指标来看，富国排名上与美银垫底，从而可预计该行资本充足率水平同样较低。表5：2016年上半年美国六大银行资本充足率指标变动情况（单位：%）核心一级资本充足率一级资本充足率资本充足率2016H2015H增幅2016H2015H增幅2016H2015H增幅摩根大通12.011.80.213.613.50.115.215.10.1美国银行10.610.20.412.011.30.713.913.20.7富国银行10.611.1-0.5NANANANA花旗银行12.512.00.514.113.40.716.115.20.9高盛集团12.212.4-0.214.014.1-0.116.716.9-0.2摩根士丹利16.815.51.318.817.41.422.420.71.7（六）资产质量压力仍在2015年末，美国几大银行不良贷款率已接近历史最低水平，例如摩通仅为0.77%。2016年上半年，六行不良贷款率为两降四升，美银和富国环比2015年末下降11和3个百分点，分别为0.94%和1.37%。截至2015年末，美银和富国的不良贷款率分别为1.05%和1.40%，两行资产质量在一定程度上得到改善。美银2016年上半年实现不良贷款“双降”，不良贷款余额减少10.37亿美元，其中个人住房相关贷款不良额减少14.6亿美元，功不可没。富国不良贷款率虽环比微降，但仍处于相对较高的水平，同时不良额略有上升。摩通不良贷款“双升”，不良贷款余额比上年末增加7.6亿美元，不良贷款率增长了5个百分点。拨备覆盖率是重要的逆周期金融监管工具，其核心意义是“以丰补歉”。在经济转型升级、银行业信贷风险增加的大背景下，可发挥其逆周期金融监管作用，帮助银行加快处理不良贷款，保持金融稳定。由于各行不良贷款余额普遍增加，相应采取加大不良资产核销化解力度的措施，导致拨备覆盖率相应减少。六行中两升四降，美银和摩根士丹利在该指标上实现正增长，主要是加大了对能源行业贷款的拨备计提力度。由于不良贷款指标整体来看不太理想，六行资产质量压力仍在。表6：2016年上半年美国六大银行资产质量变动情况（单位：%）不良贷款率拨备覆盖率2016H2015增幅2016H2015增幅摩根大通0.820.770.05198.01210.84-12.83美国银行0.941.05-0.11134.53124.3810.15富国银行1.371.40-0.0389.1790.15-0.97花旗银行0.970.850.12200.00240.00-40.00高盛集团0.960.490.47109.17185.65-76.48摩根士丹利1.941.720.2221.4618.013.45二、2017年美国银行业经营形势分析与展望（一）经济复苏加快，奠定银行发展基础美国经济在金融危机后呈现持续稳健增长态势，主要原因有两个方面：一是涵盖财政、货币、监管、产业、贸易政策在内的“政策组合”强有力的支持。金融危机爆发后，美国立即放弃了自由市场经济的精神旗帜，出台了一系列重大的经济政策，包括以债务扩大为基础的财政政策，以量化宽松为重点的货币政策，以限制金融体系盲目追求创新为约束的监管政策，以“再工业化”为战略的产业政策和以“出口倍增”为目标的贸易政策。这些政策各有侧重，相互配合，彼此支撑，共同构成推动美国经济摆脱衰退、重回增长的重要基础。二是包括全要素生产率增长、资本存量积累、非常规能源爆发式增长等不同要素变动，对经济增长具有重要的拉动作用。全要素生产率包括技术进步和效率提高。得益于对科研投入的长期高度重视、制造业创新步伐持续加快、劳力生产率快速增长、大数据分析的广泛应用，美国全要素增长率在金融危机后增速明显快于其他经济体。2010年以来，美国经济中的资本存量得到有效积累，主要得益于个人储蓄规模显著提升、世界上最发达的金融市场、私人企业和知识产权产品投资的突出表现。随着社会对清洁能源需求的不断扩大，天然气价格不断上涨，水平井与压裂技术水平的不断进步，页岩气革命的爆发，美国的石油、天然气产量快速增长。非常规能源的崛起及商用技术的掌握，成为提振美国工业全球竞争力的重要力量，并有足够能力保证成本合理的能源供给。（二）顺应经济周期，完成经营模式转型伴随美国宏观经济的复苏过程，美国银行业顺应经济温和复苏的经济周期，总体上朝着有利于银行业发展的方向演绎。经过金融危机以来的重整、改革和转型，基本上完成了资产负债表的修复和商业模式的转型过程，以适应新的经济现实和监管环境。随着各类历史遗留问题和短期干扰因素影响的逐渐弱化，改革成效有望逐步显现，成为银行业绩回升的重要保障。具体表现为资本实力不断增强，资本流动性不断提高，信贷资产质量维持在相对稳定的水平；通过继续出售非核心业务，进一步削减运营成本，并在合理区间内运行；利润指标逐渐回归常态。（三）进入加息周期，银行利差水平回升2015年12月，美联储决定将联邦基金目标利率水平从已执行7年的00.25%升至0.25%0.5%，这是自2008年金融危机后，美联储为应对危机而实施零利率政策的休止符，标志着美联储货币政策开始走向正常化。当前，美国去杠杆化过程渐进尾声，经济在金融危机后呈现持续稳健增长态势，已进入温和渐进的加息周期。进入加息周期从整体上利好美国银行业，如果美联储对短期利率提升速度保持温和态势，随着资产侧收益率的上升，信贷资产进一步温和扩张，美国银行业一方面净利差幅度将有所拓宽，另一方面盈利水平和信贷质量将整体保持稳定，行业资产规模会以温和态势增长。美联储启动本轮加息周期后，货币政策仍将保持宽松甚至是减弱宽松，未来实际的利率路径将取决于经济前景和数据表现。不过，美国商务部2016年8月12日发布的经济数据并不理想。美国零售数据显示，2016年6月数据经过修改后为稳健的0.8%，7月无增长；核心零售数据从6月经过修改后强劲的0.9%猛然下降到7月的-0.3%，究其原因主要是消费者支出下降，如减少了对服装、电子产品、餐馆和酒吧的消费。2016年7月美国PPI降至-0.4%，环比降低9个百分点，主要原因是服务行业和能源产品成本下降，7月也成为自2015年9月以来PPI指数单月最大跌幅的月份。数据表现不如预期，显示出通胀增长疲软，通胀目标恐难达到，市场方面则担心对美国2016年第三季度GDP增长产生不利影响。从美国商务部7月29日公布的2016年第二季度数据看，GDP增速较第一季度出现放缓，美国GDP增长减缓将使美联储决策者对短期内收紧政策持更加谨慎的态度。另据彭博、汇丰银行、加拿大皇家银行等机构的预计，2016年美联储不会有加息。部分机构则认为，甚至到2017年年中前，美联储不会有加息。（四）迎接监管挑战，资本压力持续上升一方面，根据巴塞尔协议过渡期实施安排，美国银行业面临着更高的资本充足率水平和更严格的资本质量要求，业务发展的资本金约束有增无减。另一方面，美国银行业监管改革的主旋律是继续细化和落实“多德-弗兰克法案”中关于重建美国金融稳定秩序、保护消费者的规则，在宏观审慎监管改革上已进入纵深阶段。2015年12月，美联储首次颁布并启动“时变性（Time-varying）资本要求”的监管规定，也被称为“逆周期资本缓冲”，是美联储为应对最近一轮金融危机而开发出来的宏观审慎工具中尚未动用的一个。这一监管规定将促使美国大型银行限制高风险类放贷，保持更多的利润或筹集新的资本金，这也是在现有资本要求基础上的额外要求。（五）金融市场动荡，冲击银行收入增长进入2016年，全球金融市场波动性显著加剧，既有经济因素，也有地缘政治因素。例如2016年6月24日英国“脱欧”公投“靴子落地”，成为全球金融市场“黑天鹅”。脱欧派“意外”胜出，拖累英镑兑美元一度急跌11.1%，创31年来新低。造成金融市场动荡的另一个原因是那些因美联储决策而对美国经济增长过于乐观的预测。金融市场动荡，美国银行业不仅面临着投资和交易损失扩大的风险，还可能遭遇银行市场环境恶化造成的金融市场相关业务规模下降，冲击净手续费和佣金收入的增长。（六）贷款质量下降，资产质量迎来拐点2016年6月瑞银集团发布的一份研究报告显示，美国消费者违约率正不断上升。后金融危机时期，愈发显著的财富分配不平等引发信贷膨胀。2015年以来，美国汽车贷款拖欠率比过去几年发行的贷款要高得多，低质量信贷激增的主要驱动因素是金融危机后美国家庭的借贷条件显著放松。受原油及其他大宗商品价格低迷的影响，美国能源企业经营困难，石油工业违约率飙升，银行大规模的能源和资源行业贷款随时有可能加速劣变，带动不良贷款整体由降转升。此外，近年来美国非银行金融机构（以金融科技公司为代表）发放的高风险贷款正迅速增长，银行和非银的资产质量可能整体上迎来拐点。（责任编辑：宋晖）