日本外汇储备管理体制的现状及对中国的启示.doc

1.标题：日本外汇储备管理体制的现状及对中国的启示作者：null auth时间：2011-1-12来源：本篇文章由中宏数据库整理提供正文：一、日本外汇储备管理体制的现状日本的外汇储备长期位居世界第一(2006年2月被中国取代)。截止2010年5月末，日本的外汇储备余额约为1.413万亿美元，其构成见表1。 1.决策机构日本的外汇储备属于财务省，存放于日本银行的外汇资产特别账户。根据日本外汇及对外贸易法的规定，财务大臣为了维持日元汇率的稳定，可以对外汇市场采取必要的干预措施。根据日本银行法的规定，日本银行作为政府的银行，在财务大臣认为有必要采取行动干预外汇市场时，按照财务大臣的指示，进行实际的外汇干预操作。日本财务省在外汇管理体系中扮演战略决策者的角色。根据日本财务省2005年4月1日提出的“有关外汇资金特别会计账户保有的外汇资产的运用”的指导意见，财务省的外汇储备管理必须遵守“流动性、安全性和收益性”的三原则。其中，首先要确保流动性和安全性，在日元汇率暴跌时能够迅速通过外汇市场进行干预。因此，日本的外汇储备一般用于购买外国国债、政府机构债券以及存放在外国中央银行等。在确保流动性和安全性的前提下，追求外汇储备的收益性，力争外汇储备资产保值升值。在储备风险管理方面，日本采用了基于内部模型法的全面风险管理，对投资经理的选择、投资基准回报的确定以及相应的纠偏计划越来越市场化，并定期对外汇储备的风险状况进行压力测试，确保储备在极端环境下的安全(详见表2)。 2.执行机构日本银行在外汇管理体系中居于执行者的角色，日本银行主要通过金融市场局的外汇平衡操作担当，以及国际局的后援担当两个部门来实施外汇市场干预。其中外汇平衡担当负责外汇市场分析及决策建议;而后援担当则负责在财务省做出决定后，进行实际的外汇交易。另外，对外汇储备投资的实际操作也由后援担当负责。日本银行对外汇市场的干预，所需资金都从外汇资金特别账户划拨。当需要卖出外汇时，日本银行就在外汇市场上出售外汇资产特别账户中的外汇资产。当需要买进外汇时，所需要的日元资金主要通过发行政府短期证券(FB)来筹集。通过大量卖出日元，买进外汇的操作所积累起来的外汇资产构成了日本的外汇储备。日本银行的外汇市场介入操作通常在东京外汇市场上进行，如有必要，日本银行也可向外国央行提出委托介入的请求，但介入所需金额、外汇对象、介入手段等都必须取得财务省的同意(日本银行法第6条，第1款)。3.外汇市场的干预操作(1)外汇平准基金和外汇平准基金专项账户日本通过外汇平准基金干预日元汇率，外汇平准基金买卖的利差不计入基金的损益。另外，财务省下设“外汇平准基金专项账户”，此账户系统记录买卖外汇产生的损益以及融资与投资的收入与支出。财务省在使用外汇平准基金专项账户的资金进行外汇操作时，委托日本银行执行。(2)外汇平准基金专项账户的资金来源外汇平准基金专项账户包括日元账户和美元账户。日元主要通过在债券市场上发行“外汇平准基金融资券”来筹集。而美元来自日本货币升值期间积累起来的庞大的外汇储备。财务省负责管理储备，通常投资于工业化国家的国债等安全性、流动性高的债券。(3)外汇市场的干预及信息披露日本银行通常是在东京外汇市场对外汇市场进行干预。但是每天下午5点东京外汇市场收市之后，伦敦和纽约的交易仍然在进行。为了做到保证日元汇率在全球范围内全天候的稳定，日本财务省会委托外国中央银行代理干预日元，这种干预被称为“委托干预”。委托干预的数量、币种及手段由财务大臣决策，干预所需的货币由外汇平准基金专项账户提供。财务省定期通过公告披露外汇干预的情况，包括干预操作的时间、市场、次数以及买卖(美元/日元)的数量。(4)运用收益的登记外汇储备由于买美元的干预操作带来的外币证券或存款的运用收益而增加。日本的财政法规定，国家的收入和支出以日元现金登记，而运用收益由于不能直接以美元登记，所以政府就发行相当于该金额的政府债务(FB)，并将发行FB获得的日元资金作为国家的收入进行登记。由于，在不进行干预操作的期间中也会有运用收入，所以，FB的余额就象滚雪球一样越滚越大。截止2008年9月底，在外汇储备资产的背后隐藏的FB债务余额已达105.4895兆日元。日本于2004年3月底最后实施买美元的干预操作时的FB债务余额为85.397兆日元，也就是说，在干预停止期间FB也增加了约20兆日元。二、日本银行本身的外汇管理日本银行本身持有约5万亿美元的外汇资产，分为流动型投资组合和投资型投资组合两大部分进行管理。根据日本央行的投资政策，流动型投资组合主要由期限不超过1年的证券组成：而投资型投资组合将由期限不超过5年的证券组成。自2006年起，日本银行将一部分外汇储备委托给外部的基金管理公司来进行管理。不管是日本政府还是日本银行均未披露他们对外汇储备的管理细节，日本银行大部分外汇储备仍以美元为主，但是已经在逐步将外汇储备投资组合多样化，目前持有多种由政府和公共组织发行的欧元债券。虽然外汇储备中各货币外汇储备所占详细比例无法获得，但是2007年初有报道称，在日本银行的外汇储备中，美元计价的资产大约占65%，欧元计价的资产占30%，英镑占5%。 三、日本外汇储备管理经验对中国的启示2006年2月，中国超过了日本，成为世界上拥有外汇储备最多的国家。上述日本外汇储备管理经验对我国有如下启示：1.建立统一的管理体制和多元化的经营操作机构日本的外汇储备管理实际上是一个多部门协调的决策执行过程。参考日本的模式，我国的外汇储备管理需要统一的战略设计以及加强政府职能部门间的相互协调。另外，在国家外汇管理局对外汇储备进行操作，以保持其流动性的同时，除中国外汇投资公司对超额外汇储备进行积极管理以外，应该通过多种渠道促成储备经营操作机构的多元化。2.协调货币政策和汇率政策之间的关系由财政部门和央行共同对储备进行管理的体制需要两部门的高度协调和配合。日本的货币政策由日本银行负责，而汇率政策由财务省负责。因此，当运用外汇储备对外汇市场进行干预有可能对国内经济产生影响时，会采取相应的冲销措施来消除或减轻这种影响。就我国而言，如何通过适当的国际储备管理战略，协调货币政策和汇率政策之间的关系，使汇率政策能兼顾内外部经济的平衡发展已是相当紧迫的课题。3.加快制定外汇储备管理和运用的相关法律中国的外汇储备管理体制的改革应当在法律、法规或行政性规章的规范下进行。日本政府制定的日本银行法和外汇及对外贸易法对外汇储备、外汇基金、汇率安排和金融稳定等都进行了详细的制度规定。而目前，我国外汇储备管理和运用相关法律、法规还不是很完善，仅在中国人民银行法第4条和第32条中对外汇储备经营进行原则性规定。而作为中国外汇管理基本法规的外汇管理条例对外汇储备的运用却没有相关规定。因此，必须尽快为我国外汇储备的经营管理提供法律支持和保障。4.建立全面风险管理框架日本综合考虑外汇储备的安全性·流动性·收益性，采用了全面风险管理体系。目前我国的外汇储备管理局很好的保障了我国外汇储备交易性需求和预防性需求。但当前我国外汇储备存在着超额储备的问题，保持外汇储备的适度规模对外汇储备的风险管理意义重大。同时，从积极管理的角度来看，国家投资公司还需加强投资管理能力和海外投资风险的控制能力。5.外汇储备币种结构和资产结构的多元化目前，我国外汇储备的币种结构过于单一，主要还是以美元资产为主。我国必须逐步实现外汇储备的币种结构多元化。同时，对我国这样储备规模较大、储备管理目标多样化的经济体而言，可以将外汇储备分为几个部分，部分注重流动性，投资于短期的流动性强的资产;另一部分更注重盈利性，投资于长期的收益性较高的资产。我们可以从“资源性投资”，“藏汇于民”和“走出去”等多个角度出发，进行更为有效的外汇资产配置。(nc-190101008) 中国宏观经济信息网