我国防范外汇风险的必要性和主要措施.doc

内容摘要随着世界经济一体化进程的加快，各国间的经济关系也越来越密切。加入WTO必将促进我国与其他国家及地区之间的经济贸易和经济合作迅速发展。同时国际金融形势动荡及我国汇率制度改革和利率市场化进程的稳步推进，人民币汇率波动的幅度增大、频率加快，外汇风险凸现，因此国内企业必须尽早学习和掌握防范外汇风险的方法和工具。强化对市场化条件下汇率风险防范与控制，关系到我国对外企业的生死存亡，有利于我国企业国际竞争力增强。本文将从外汇风险防范的目标和原则，以及我国防范外汇风险中存在的问题中进行分析，并结合我国汇率制度和金融市场的实际情况，总结了一些企业防范外汇风险的措施。关键词：外汇风险 主要措施 汇率 外汇储备我国防范外汇风险的必要性和主要措施一 外汇风险的概述随着世界经济一体化的日益成熟，我国国民经济的持续发展和改革开放的不断深入，许多企业已不再满足国内市场竞争，而是积极地开拓国际市场，发展国际业务。而我国国内经济主体与全球经济的关联性也越来越大。而人民币与外币之间经常产生频繁而不确定的汇率波动，所以企业在国际经济交易的货币结算过程中将会产生外汇风险。因此，我国企业要真正融入世界经济的浪潮，在国内外激烈的市场竞争中求生存、图发展，其中一个重要环节就是强化预防外汇风险的意识以及落实防范风险的方法和措施。（一） 外汇风险的含义外汇风险（foreign exchange risk），又称汇率风险，简单说就是因外汇市场变动引起汇率地变动，导致以外币计价地资产遭受损失地风险。其受险主体是从事对外经济，贸易，投资及金融服务的公司、企业组织、个人及国家外汇储备地管理与营运部门等，他们通常在全球范围内收付大量外币，或持有外币债权债务，或以外币标示其资产、负债价值。因为各国使用的货币不同，加上各国货币经常性的无法预测的汇率变化，因此在全球性的经济往来中进行货币收付结算时导致相关经济主体实际收益和预期收益，或者实际成本与预期成本发生背离，从而蒙受的经济损失，我们就称之为外汇风险。另外，并不是所有的外币结算都会导致外汇风险。资产或负债是否承受外汇风险还要具备两个条件：具备外汇风险对象和风险构成要素。外汇风险对象又称为“受险部分”、“敞口（exposure）”或“风险头寸(exposure position)”，是指在外汇买卖中，风险头寸表现为外汇持有额中“超买”或者“超卖”的部分。比如外币资产大于或小于外币负债，或者外币资产与外币负债在金额上相等，但是期限长短不一致。外汇风险构成要素主要包括五个方面，如具备上面所说的受险部分，存在成交与清算时间，发生货币兑换或折算。我们就可以说该外汇交易或资产存在外汇风险。如果此时产生汇率变动，并蒙受经济损失，那么我们可以说外汇风险已经发生。因此，外汇风险五个要素分别是风险头寸、货币结算、受险时间、风险事故和风险结果。（二） 外汇风险的特点及形成原因外汇风险具有三大特征：或然性、不定性和相对性。或然性是指外汇风险具有发生和不发生两种可能。不定性是指大小无法确定。相对性之损失是相对某一特定时刻而言。因此，外汇风险的特性决定了外汇风险只能以稳定并尽可能降低成本为目标。而外汇风险主要受到四个方面的影响。1.汇率制度从当前的形势看，浮动汇率制度需要重点把握美元、欧元和日元的走向，这三种货币构成90以上的国际储备和国际支付手段，其他国家的货币基本盯住这三种货币浮动。2.会计制度不同国家的会计制度往往会在会计科目的划分、会计方法的选择、会计核算标准上存在差异。会计制度不同，折算风险损益也大相径庭。3.市场经济结构外汇风险形成中，汇率波动是首要原因，但汇率波动造成的外汇风险究竟有多大，主要取决于市场经济结构。4.国家政治体制外汇风险中的国家风险是因国家强制力造成外汇交易，正常外汇业务中断而产生的风险，由此可知，一国政治体制构成必然影响国家风险。（三） 外汇风险的主要类型由以上四个外汇风险形成的原因中，根据外汇风险作用对象和表现形式划分，我们可以将外汇风险分为四种类型。即交易风险、会计风险、经济风险和国家风险。1. 交易风险（Transaction Exposure）又称为结算风险，是指企业或个人在交割、清算对外债权债务时因汇率变动而导致经济损失的可能性，是一种流量风险。交易风险是一种常见的外汇风险，多存在于进出口贸易、国际信贷业务、对外直接投资和外汇买卖中，个人和企业都会遇到。比如在进口贸易时，结算外币升值，购买外币的成本将会增加，造成损失。出口贸易时，结算外币贬值，实际收入低于预期，企业也会亏损。在国际信贷业务中，因存在汇率变动而产生的资产减少或负债增加的风险。2. 会计风险（Accounting Exposure）又称为折算风险，主要指由于汇率波动而引起的跨国企业资产负债表上某些项目价值的变化。因为跨国企业发生经营活动，必然涉及其注册国主权货币和开展经营活动的东道国货币之间的折算转换，即使企业的外币资产和负债数额没有发生变化，但由于汇率波动，企业会计账目的本币数量必然会增加或者减少。同时，拥有国外子公司的跨国公司合并利润报表也受到会计风险影响，由于利润直接影响股价，因此会计风险间接影响企业的价值。跨国公司，尤其是上市跨国公司不得不高度重视会计风险。3. 经济风险（Economic Exposure）又称经营风险，是指汇率变动通过影响企业生产销售数量、价格、成本，引起企业未来一定期间收益或现金流量减少的一种潜在风险。只进行国内业务的企业没有交易风险，但是可能具有经济风险。一般情况下，企业在本币贬值时现金流净增，本币升值情况下现金流净减。4. 国家风险又称政治风险，是指企业或个人的外汇交易因国家强制力而中止所造成的损失的可能性。当大量“热钱”冲击一国外汇市场时，一国货币当局可能关闭外汇市场，这期间外汇交易暂时中止，因此就导致企业无法在该国进行外汇交易，从而蒙受损失。二 我国防范外汇风险的必要性随着我国汇率制度改革的不断深入，特别是从2005年7月21日我国开始实行以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，有管理的浮动制以来，人民币不再盯住单一美元，而是形成高弹性人民币汇率机制。这一动作就好像将人民币汇率改革的面纱缓缓揭开了一个角，汇率改革究竟要何去何从呢？那么我们可以依照经济学家克鲁格曼著名的三角形假说来进行推论。假说认为，一国无法同时达到货币政策完全独立，汇率稳定和资本完全流动，必须放弃其中一种金融政策目标。过去我国维持货币政策的独立性，也使人民币汇率稳定，所以无法让资本的自由流动。但随着中国金融市场的开放程度不断加大，我们也必然要使资本完全流动，而作为一个独立的主权国家我们也不能放弃货币政策的独立性，因此，最后一个顶点必须放弃，即实行浮动汇率制，让人民币汇率真正的市场化。所以，我认为这才是我国人民币制度改革的最终目标。而对外汇风险造成最大影响的因素就是汇率波动，因此我国政府和企业都要看清汇率市场化的发展趋势，提高企业规避外汇风险的能力，提高我国企业的国际竞争力。（一）企业防范外汇风险的必要性近些年来，对于我国很多涉外企业来说，外债结构所带来的外汇交易风险逐渐显露出来。特别是一些钢铁公司、航空公司、电力公司,如宝钢股份、漳泽电力、南方航空、东方航空等都因购买欧洲或日本的设备而背负上巨额的欧元或日元长期债务。由于日元和欧元的相对升值,造成这些企业长期借款项下的债务偿还时,将增加数千万元到上亿元人民币的汇兑损失。我国是进出口的大国，据统计，我国2010年全国进出口总额29728亿美元，累积实现非金融类对外直接投资2588亿美元，这些对外的经济活动承受着严重的外汇风险。经过对我国上市公司2005年度的财务报表进行考察,我们清楚地看到,由外汇交易风险造成的汇兑损益在涉外企业财务费用中占有很大比重,从而对企业的利润产生重大影响。以下为2005年度部分上市公司汇兑损失。单位：百万元上市公司名称汇兑损失汇兑收益汇兑净损失财务费用汇兑净损失/财务费用%年度净利润南方航空164016499617.1*东方航空369306637858826青岛啤酒*9.210.686.8245.3夏新电子80.027.988.495.158包钢股份*14528149.6565中国石化3163028641296.91901分析表中提供的数据,我们看到,我国一些具有代表性的涉外经营企业均在不同程度上存在汇兑损失,并在公司财务费用中占有相当大的比例,成为超过利息收支影响企业财务费用以及盈利能力的最重要因素。反观我国也有不少规模较大，从事对外业务经验较足，专业性也相对较高的企业,如中国兵器工业集团公司、上海宝山钢铁集团公司,他们通常设有相对完整的出口部门建制,拥有较多的专业人才和较强的技术实力,在外汇交易风险管理中能够享受国家相关的优惠政策,并能通过专业银行对风险头寸进行管理。以下为2005年度我国取得汇兑收益的部分拥有进出口自营权的涉外企业。上市公司名称汇兑净收益金额(单位:元)郑州宇通客车股份有限公司1455247.33新天国际经贸股份有限公司1919896.67广州白云机场股份有限公司1477718.09由此可知，提高企业外汇风险防范能力不仅可以减少企业的经济损失，甚至可以带来相当可观的经济收益，因此，防范外汇风险对于我国企业来说是有百利而无一害的。（二）国家相关部门防范外汇风险必要性中国是全球官方外汇储备最高的国家，据中国人民银行提供的数据，截至2009年9月末，我国外汇储备余额达到2.2726万亿美元。对于外汇储备中美元的占比，市场普遍认为占比在70%左右，日元占比10%，欧元和英镑各占比约20%。社科院的一份研究报告进行了一项测算：假定在2009年9月30日至2010年9月30日，美元对包括人民币在内的各种主要货币均一次性贬值20%，即使不计算这一期间新增外汇储备的汇兑损益，中国央行遭受的资本损失也将高达人民币3.1157万亿元。这相当于同年央行总资产的14.0%，中国GDP的10.4%以及央行自有资本金的141.6倍。当前中国外汇储备所面临的风险主要来自两个方面。一是外汇储备资产的市场价值下降，比如我国在美国所买入的美元债券的票面价值下降，而因为美元贬值同时导致这部分外币资产的实际价值缩水；二是外币对本币贬值造成的资本损失。我国现在大量的外汇储备正因为汇率的波动，外币对人民币相对贬值而造成我国外汇储备大量缩水，造成难以估量的损失。而自中国加入WTO以来，我国的市场开放程度越来越大，正如上文所论述的，我国的人民币汇率改革也渐渐趋向于市场化的浮动汇率，近期试验实行的人民币成为结算终端货币也证明了这一点。因此，我国未来面临着外国金融市场更大的冲击，因此高额的外汇储备更需要通过科学的外汇管理方式保值增值。否则，我国的经济发展成果将无可避免的蒙受重大损失。三 我国外汇风险管理中存在的问题目前，我国许多企业，特别是中小企业虽然已注意到汇率风险问题，但大多采取的是调整产品结构、提高产品技术含量、降低中间消耗、增加产品内销比例等被动办法来应付可能发生的外汇风险，而不重视运用风险管理工具，从根本上解决问题。不少企业在经营过程中过分追求产品市场的完善，而忽视了资金运用，只知道银行能为企业提供存款贷款业务，而对如何运用金融工具和产品，提高资金使用效益，特别是对如何运用金融衍生工具规避汇率风险的知识知之甚少，企业的财务管理工作还停留在一般的账务处理、会计核算和日常筹资工作上，很少有汇率风险防范意识。中小企业本来产品竞争力不强，利润不高，一年辛苦下来的利润，还要承担相当程度的汇率损失。而一些大的企业对外汇风险管理也基本上处于凭经验管理甚至采取放任态度，风险防范意识淡薄，风险管理手段和人才严重不足，致使一些企业常常出现巨额汇兑损失。具体地分析，我国企业外汇风险管理存在的问题有以下几点：（一）涉外企业普遍缺乏外汇风险防范意识汇率制度神话改革以前，我国实行固定汇率制度，汇率相对稳定。因此大多数企业缺乏外汇风险防范意识。而许多的国内企业高层管理者认为汇率波动是国际经济变动的产物，是企业无法预测和影响的，是必然要遭受的损失。他们中的大部分对于国际经济交往中所面临的外汇交易风险暴露要么干脆置之不理,要么抱着侥幸的心理消极应对。加上企业管理者和财务管理人员对防范外汇风险的重要性缺乏深刻的认识，对防范、管理外汇风险的金融衍生工具不了解，不能充分利用现有的金融衍生工具有效地防范风险。（二）企业没有建立有效的外汇风险管理体系我国为数众多的涉外企业普遍缺乏完备的外汇风险管理体系。这些企业在实际经营的过程中,凡是涉及到外汇的业务通常都由财务部门兼管,而没有在组织机构上设置专门的外汇风险管理部门或人员,也没有专门的机构向企业高层管理人员负责并报告外汇交易风险暴露的具体情况。由于企业的财务人员不具备专门的外汇风险管理知识和技能，因而也就无法从企业战略的高度出发，利用有效的手段对企业所面临外汇交易风险进行防范。这就使企业的外汇头寸很难最大程度的规避风险，使企业的外汇风险管理无法达到最佳效果。同时,我国的涉外企业还不能对外汇风险管理工作进行及时、有效评估,即通过衡量外汇交易风险管理的收益和成本,从整体上提高企业的外汇风险管理水平，达到企业利润最大化或损失最小化。（三）缺乏外汇风险管理方面的专业人才国际上有许多公司都有专设部门和专业人才负责分析、研究、预测国际金融市场上各种汇率走势的变化，以及如何规避公司本身面临的外汇风险。而我国企业在汇率风险管理方面的机构设置和人员配备都相当不足，不能很好的防范外汇风险。（四）规避外汇风险的途径有限通常来讲，企业可以通过金融或者非金融手段来进行外汇风险的规避和管理,而金融市场的操作则应当是涉外企业进行套期保值的主要外部途径。但针对我国目前的实际情况，由于资本市场不够成熟以及受经济发展水平的限制，我国现阶段仍然对外汇经营实行较为严格的管制。因此，我国许多涉外企业还难以利用国外发达的资本市场，通过金融衍生工具来规避外汇交易风险。同时，金融服务配套机制跟不上也是制约涉外企业防范外汇风险的一个不容忽视的问题。涉外企业要对风险头寸进行管理，只能委托国内为数不多的几家商业银行来进行。很多套期保值的工具在基层金融机构还没有全面开办。而国有大型商业银行的部分金融衍生业务面向的主要对象是一些龙头出口型企业和大型国有企业，对于一般规模较小业务量少的涉外企业而言可以选择的保值业务就更加有限了。四 加强我国企业外汇风险管理对策（一）宏观方面的对策 1.深化结售汇制度改革 （1）逐渐向意愿结售汇制过渡。应扩大企业持汇的自主度，逐渐向意愿结售汇制过渡。企业能够根据进出口贸易的需要和人民币汇率变化在额度内自主结汇，从而增强了企业的外汇风险意识，同时增强了企业的外汇需求，可以减轻国家外汇储备量不断上升的压力。 （2）简化进口用汇的行政审批内容和程序。在减少审批环节方面，可以通过开展试点，简化企业到外汇局办理外汇贷款登记、申请开户、偿还审核等手续。（3）允许部分有实力的企业由外汇指定银行结售汇向外汇市场直接交易转变。由企业必须到开户外汇指定银行结售汇，向可以到多家外汇指定银行开户结售汇过渡，最终允许有实力的企业委托中间机构在外汇市场进行外汇买卖。这样，可以减轻外汇买卖价差，节约了交易成本，减少外汇风险。同时，还增加了外汇市场的交易主体，拓展了市场的深度和广度，使人民币汇率的形成更加市场化。 2.发展外汇交易市场 积极推出新的外汇交易品种，发展外汇交易市场。在发达国家，外汇风险管理已经形成一个由保险市场和金融衍生品市场构成的风险管理市场，并基本上实现了电子化、信息化。而在包括中国在内的广大发展中国家，由于对资本流动的实行较严格的管制，风险管理市场发育非常不成熟。虽然现在我国退出了一系列较为先进和超前的风险管理工具。如中国银行已经开始提供外汇买卖、外汇期权、货币互换、人民币远期结售汇、利率互换等业务，这些金融衍生工具为企业规避外汇风险开辟了新的渠道，但目前的交易币种和交易规模尚不能充分满足企业有效规避外汇风险的要求。随着我国国际贸易的持续增长，增加交易所的交易币种有利于我国涉外企业的外汇风险管理。因此，增加交易币种，实现币种多元化，可以减少企业对外经济往来中的交易成本和交易风险，也有助于全面真实地反映人民币汇率的变动情况。 3.改善宏观经济环境 企业要成功地降低外汇风险,还依赖国内宏观经济环境的改善,这其中包括:更好地发挥政府部门的监控作用;经济法律、法规的完善及执行;银行系统金融风险防范能力的增强及与企业的相互联系、制约机制的形成;专业队伍的形成及汇率信息网络的资源共享等等。在宏观上致力于改善我国国际收支结构和状况,使人民币汇率走势与外汇汇率变动相适应,在国民经济得到迅猛发展的前提下,有强大的国力作支撑,才能从根本上使我们的企业乃至整体防范外汇风险能力得到不断强化,达到有效规避外汇风险的目的。 （二）微观方面的对策 中国企业的外汇风险管理外部环境固然并不健全，但时刻暴露在外汇风险之中的企业的内部管理环境更加令人担忧。我国众多的涉外企业，包括在海外具有相当生产经营规模的大公司在内，有许多都没有健全的涉外风险管理机制，并且专业的管理人才较为缺乏。如何利用外部已有的有利条件，发挥企业自身优势，提高风险管理能力，合理规避外汇风险，是企业当前必须面对和解决的一个关键问题，毕竟对于微观的经济主体来说，提高外汇风险管理技术及手段首先在于主体的自我防范。具体来说，我国的涉外企业应从以下方面加强外汇风险管理体系的建设: 1.提高风险管理意识在目前的情况下，企业进行外汇风险管理的前提就是要提高风险管理意识，把企业外汇风险管理列为企业日常工作的一项重要日程，同时要建立和健全专职的管理机构，配备相应的管理人员。特别是要建立完善的外汇风险管理体系，包括外汇风险的识别、风险限额的设定、不同类型外汇风险的测量和管理手段的选择以及事后风险管理的评估系统。2.吸引和储备人才 做好外汇风险管理的基础是大量专门人才的储备和运用。当前的客观事实是,许多企业的外汇风险管理职能是由财务部门代为履行的，因此，由于知识结构的不同使得财务人员在外汇风险管理中面临专业化的问题时显得力不从心。因此，加快吸引和储备人才以应对中国市场开放后不断加剧的国际竞争,是企业建立健全外汇风险管理体系的当务之急。 3.制定外汇风险管理战略 从事国际业务的企业要把外汇风险管理战略作为企业经营战略系统的重要组成部分,了解和重点掌握外汇风险管理的各种方法，通过管理战略的谋划、防范策略的实施和避险工具的采用，把外汇风险损失控制在最小范围内。每一个涉外企业都应设置专门机构或专人负责分析国际金融局势及进行外汇风险防范工作。根据企业自身特点和风险承受能力，确定外汇风险限额，并选择相应的外汇风险管理战略。其工作内容应包括：分析研究汇率变动趋势,了解本企业业务部门的交易国别、币种、汇率情况，编制即期、远期外汇头寸汇总表，研究外汇风险管理的战略、策略、技术和方法，向公司决策层提出外汇避险建议，负责实施外汇风险管理战略和采取避险措施，定期总结风险管理的经验教训等。4.借鉴和利用国际上成功的外汇风险管理经验和方法 在外汇风险管理的方法中，国际上通行的远期外汇、外汇期货、外汇期权等避险工具，大多具有适用面广、运用灵活、避险效果可靠等优点，因而在外汇风险管理的方法体系中占据重要地位。然而这些方法均是以存在发达的国际外汇市场、国际金融期货市场和国际金融期权市场为先决条件的。而对我国企业来说，这就存在一个对这些避险工具如何加以利用和引进的问题。由于中国目前尚不存在完备的国际外汇市场、期货市场和期权市场，我国涉外企业的现实选择就是在海外的国际金融市场上对这些避险工具加以利用，并建立适合自己的外汇风险管理系统。五 企业防范外汇风险的主要措施我国企业所面临的外汇风险可以通过一些内部技术手段，即对外汇头寸的风险管理来有效地规避风险。上文中我们阐述了企业主要面临四大外汇风险，即交易风险、会计风险、经济风险和国家风险。以下下我们将介绍一些可以有效规避前三种外汇系统风险的方法，对于相对来说不确定性较大，发生几率较低的国家风险将不予详细说明。（一）交易风险的防范措施1.计价货币选择法避险（1）选择本币计价目前一些发达国家，尤其是储备货币发行国的出口贸易大多数是以本币计价结算的。选择本币作为计价货币，不涉及到货币的兑换，进出口商就不承担外汇风险。当然，并不是所有的进出口商都能一致的接受同一种支付货币。（2）选择自由兑换货币计价选择自由兑换货币计价，就能让资金具有高度灵活性，便于外汇资金的调拨和运用，一旦出现外汇风险可以马上转换成另一种更为有利的货币。（3）选择有利的外币计价进行有效地汇率预测，选择有力的货币作为计价的结算货币，这是一种根本性的防范措施。选择这种计价方式的基本原则是“收硬付软”。应收外汇、资产、债权应当原则汇率相对稳定并且具有升值趋势的“硬货币（hard currency）”，而应付外汇、负债、债务则应选择汇率相对不稳定且有贬值趋势的“软货币（soft currency）”。在实际业务中，必须把握汇率变动趋势，灵活运用，选择好真正有利的币种。（4）选用“一揽子”货币通过使用两种以上的货币计价来消除外汇汇率变动所带来风险。比较典型的“一揽子”货币有SDR和ECU。（5）软硬货币搭配因为软硬货币具有负相关的性质，一种升值另外一种就会相对贬值。因此，将软硬货币合理搭配，就能减少外汇风险损失。交易的双方在选择计价货币难以达成共识的时候，可以采取这种折中方法。尤其是对于机械设备的进出口贸易，由于时间长、金额大，也可采用这种方法。2.提前收付或拖延收付法避险提前收付或延期收付法就是根据有关货币对其他货币的变动情况，更改该货币收付日期的一种防止外汇风险的方法。其具体做法是：（1）在出口贸易中，如果预期计价货币汇率下降，本币升值，外币贬值。则出口企业应与外商尽早签订出口合同，提前收汇。反之，则可设法拖延出口商品，鼓励进口商延期付款。（2）在进口贸易中，如果进口企业预期货币汇率上浮，则需尽可能采取提前预付货款方式。反之，则可以推迟向外商购货，或要求延期付款。3.平衡抵消法避险（1）平衡法也称为配对法（matching），指交易方在进行一笔交易时，同时进行一笔与该笔交易在货币、金额、收付日期上完全一致，但资金流向相反的交易，使两笔交易面临的汇率变化影响抵消。（2）对组法（pairing）指交易主体通过利用两种资金的流动对冲来抵消或减少外汇风险。它与平衡法相比区别在于：平衡法是基于同一种货币的对冲，而对组发则是两种货币的相互对冲。对组法相对灵活，也容易应用，但需要注意对组货币的选择，以免产生新的风险。（3）借款法（borrowing）指具有远期外汇收入的企业向银行介入一笔与该远期收入币种、金额和期限相同的贷款来预防外汇风险的方法。这种方法能够改变外汇风险的受限时间构成，等于将未来的外汇收入现在从银行借出，等未来外汇到账后再返还给银行。但是该方法只是消除了时间因素，还存在着外币对本币贬值的风险。（4）投资法（investing）是指当企业面对未来一笔外汇支出时，将闲置的资金换成外汇进行投资，等支付日来临时，再将投资的本息支付。最好选择规定到期日、低风险的投资对象。需要注意的是，投资者如果用本币进行投资，则仅能消除时间风险；只有把本币兑换成外币再投资，才能同时消除货币兑换的价值风险。投资法和借款法的主要区别是，前者是将未来的支付移到现在，后者是将未来的收入移到现在，他们都是通过改变外汇风险的时间结构来避险。4.综合避险法前面介绍了几种简单的避险法，有的只能消除时间风险，不能消除价值风险，有的则恰恰相反，但都无法完全消除外汇风险。只有将这些简单避险法相互配合，综合应用，才能达到完全消除事件风险和价值风险的目的。以下介绍两种综合避险法：（1）BSI法BSI法即借款（Borrow）即期合同（Spot）投资（Invest）在面临应收外汇账款的情况下，为防止外汇风险，现借入与应收账款货币相同、金额相等的外汇，将外汇风险的时间结构转移至现在，但价值风险依然存在。此时可以通过即期外汇合同法予以消除，也就是将介入外币卖出换回本币，价值风险也消除。此项操作将产生一定费用支出，因此可以用换回的本币进行投资，得到的投资回报可以抵冲一定费用。在面临应收应付外汇账款的情况下，应借入本币，再向银行购买外汇，接着将买入的现汇投放于国际货币市场，期限与应付外汇账款到期日相同。（2）LSI法LSI发是提早收付（lead）即期合同（Spot）投资(Invest)在面临应收外汇账款的情况下，可以给予债务方一定折扣请其提前支付货款，以消除事件风险，在进行即期外汇交易消除价值风险，再转换成本币进行投资。在面临应收应付外汇账款的情况下，先接入本币，在通过及其交易换成外汇，最后将还得的外汇提前支付。5.运用系列保值法避险（1）合同中加列保值条款 保值条款是经贸易双方协商，同意在贸易合同中加列分摊未来汇率风险的货币收付条件。在条款中交易金额以某种比较稳定的货币或综合货币单位表示，结算时按支付货币对保值货币的当时汇率加以调整。这种方法在长期合同中经常采用。这种方法主要采用的保值货币有黄金、硬货币、“一揽子”货币。 （2）调价保值 调价保值包括加价保值和压价保值等。在国际贸易中出口收硬币，进口付软币是一种理想的选择，但在实际当中有时有可能“一厢情愿”。在某些情况下出口不得不收取软币，而进口被迫用硬币。此时就要考虑实行调价避险法，即出口加价和进口压价，借以尽可能减少风险。保值条款的签订需要双方协商。6.开展各种外汇业务避险（1）即期合同法(spot contract) 指具有近期外汇债权或债务的公司与外汇银行签订出卖或购买外汇的即期合同，以消除外汇风险的方法。即期交易防范外汇风险需要实现资金的反向流动。企业若在近期预定时间有出口收汇，就应卖出手中相应的外汇头寸；反之，则应买入相应的即期外汇。 （2）远期合同法(forward contract) 指具有外汇债权或债务的公司与银行签定卖出或买进远期外汇的合同，以消除外汇风险的方法。 具体做法是：出口商在签定贸易合同后，按当时的远期汇率预先卖出合同金额和币别的远期，在收到货款时再按原订汇率进行交割。进口商则预先买进所需外汇的远期，到支付货款时按原定汇率进行交割。该法能在规定的时间内实现两种货币的风险对冲，能同时消除时间风险和价值风险。选择这种避险工具的关键是对未来汇率变动预测是否准确，若预测失误就会失去本应得的收益。因此，这是一种保守型的避险工具。（3）期货交易合同法(future contract) 指具有远期外汇债务或债权的公司，委托银行或经纪人购买或出售相应的外汇期货，借以消除外汇风险的方法。通过对冲，实际上是将未来的外币交易汇率事先定下来，从而避免汇率波动风险。这种避险工具可满足中庸型或保守型的风险管理需要。这种方法主要有多头套期保值和空头套期保值。 （4）期权合同法(option contract) 该法与远期外汇合同法相比，更具有保值作用。因为远期法届时必须按约定的汇率履约，保现在值不保将来值。但期权合同法可以根据市场汇率变动作履约或不履约的选择，最多损失期权费。进出口商利用期权合同法的具体做法是：进口商应买进看涨期权，出口商应买进看跌期权。 这种避险工具适合于积极型的风险管理需要。（5）掉期合同法(swap contract) 指具有远期的债务或债权的公司，在与银行签订卖出或买进即期外汇的同时，再买进或卖出相应的远期外汇，以防范风险的一种方法。它与套期保值的区别在于：套期保值是在已有的一笔交易基础上所做的反方向交易，而掉期则是两笔反方向的交易同时进行。掉期交易中两笔外汇买卖币种、金额相同，买卖方向相反，交割日不同。这种交易常见于短期投资或短期借贷业务外汇风险的防范上。 （6）利率互换(interest rate swap) 指交易双方依据预先约定的规则，在一段时间内，交换一系列付款的交易。它的基本做法是，交易双方以协定的汇率呼唤本金，并根据互换金额计算利息；互换交易期间，双方按约定的付息期和金额进行利息互换；在交易到期日，双方本金再次互换。在货币互换交易中，由于汇率是预先确定的，因此不必承担汇率变动风险，达到避险作用。因为它的期限较长，比运用期货、远期合同等方式来避免长期外汇风险要简洁得多，加上其筹资成本低、灵活性大的特点，故收到企业广泛采用。（二）会计风险的防范措施由于不同经济主体资产负债表中的不同项目性质各异，人们对不同项目是否面临着会计风险的看法也不尽相同，因此，产生四种主流的会计折算方法：1.流动非流动法（currentnot current method）这种方法是将海外分支机构的资产负债划分为流动资产负债和非流动资产负债。流动资产是指可以迅速变现的资产，如库存现金、应收账款、存货等；流动负债是指期限在一年以下的短期负债，如应付账款、应付税金、短期票据等；非流动资产是指不能迅速变现，持有期在一年以上的资产，如固定资产、长期票据等；非流动负债即不要求在一年内偿还的长期负债，如长期票据、抵押负债等。这种方法要求对流动性资产和负债使用现行汇率，即编制资产负债表时的汇率折算，对非流动性资产负债使用历史汇率，即交易发生时的汇率折算。在这种方法下，流动性资产负债将面临折算风险，而非流动性资产负债则不会面临折算风险。2.货币非货币法（monetarynot monetary method）这种方法是将海外分支机构的资产负债划分为货币资产负债和非货币资产负债。货币性项目是指持有的货币以及将以固定金额或可确定收回的资产和负债，除此之外，都属于非货币性项目。这种方法要求，对货币性项目采用现行汇率折算，对非货币性项目和所有者权益项目，则采取历史汇率折算；对于利润表项目，所有收入和费用项目均以当期平均汇率折算。这种折算方法体现了货币性项目承受外汇风险的事实。3.时间度量法（temporal method）这种方法是货币非货币折算法的变形，他们的区别仅在于对真实资产的处理上。如果真实资产以现行市场价格表示，则按现行汇率折算；如果真实资产以原始价格表示，则按历史汇率折算。4.现行汇率法（currentrate method）该方法对海外分支机构的所有资产和负债项目都按现行汇率折算。因此，这种方法下，海外分支机构的所有资产负债项目都会面临折算风险。5.操作性策略管理跨国企业应根据对子公司所在国货币或功能货币的汇率预期来采取行动，即在功能货币预期升值时，增加货币资产，减少货币负债；在功能货币预期贬值时，减少货币资产，增加货币负债。这种方法可以在防范会计风险时同时减少交易风险。（三）经济风险的防范措施经济风险管理的目的是为了减少由于汇率意外变动而给企业的业务现金流造成的损失。经济风险涉及面积广，而管理方法也不尽相同。而本文介绍的经济风险管理模式是通过调整销售收入和投入品的币种组合，使未来销售收入与投入成本变化两者可以相互抵消。主要避险策略包括三个方面：1.营销管理策略（1）市场选择涉外企业首先要决定在那些市场销售自己的产品以及在不同市场上各自需要多少成本来进行市场营销。如果本币对外币升值，通常国内产品在国际市场将缺乏竞争力，应更加注重国内市场；如果本币对外币贬值，则国内企业在国际和国内同样具有优势，企业应当同时大力拓展货币升值国市场和国内市场。（2）定价策略企业在面对外汇风险进行的产品定价要考虑两个方面的问题。一是在保持市场份额和保持利润率之间做出艰难选择；二是调整价格的频率。频繁调价会增加企业交易成本。（3）促销策略企业促销要考虑到广告、零售和批发的成本预算，在做预算时应该对未来汇率走势有一个预期，然后将此预算在各个国家和地区进行合理分配。在货币升值国加大促销力度，扩大促销预算，因为出口企业可以在本币相对贬值情况下提高他们对于促销所花费的成本回报率，而减少在货币贬值国的促销，因为本币相对升值不利于企业利润增长。（4）产品策略一是要选择新产品推出的时机，例如当本币升值时，企业可以拓展海外经营，推出产品；二是要更新生产线，如果本币贬值，就要尽量扩大生产，以适应市场需求的增加。2.生产管理策略（1）要素组合策略从世界不同的地方，以不同的货币购买原材料，可以减轻汇率变动对成本的影响。如当以某种外币定价的原材料成本上升时，在贬值地区重新寻找新的原材料供应，以避免损失。（2）海外建厂策略低廉的劳动力能大大减轻企业生产成本。可以将更多的生产转移到货币贬值的国家。这也是为什么跨国企业面临的外汇风险要小于一般出口商的原因。（3）提高生产效率这是降低成本，提高企业的持续盈利能力和市场竞争力的根本途径。可以提高自动化程度，激励员工，终结低效率的生产线，严把产品质量关等措施来提高企业整体的生产效率。（4）增强应变能力规避经济风险不仅是在汇率波动已经发生或形势十分明朗才采取行动，企业应当未雨绸缪，面对局势突然变化所造成的损失。3.财务管理策略（1）资产债务匹配就是企业将融资计价货币和未来主要受益计价货币进行搭配，以消除汇率变动带来的损失。比如企业拥有美元计价的大量出口业务，那么该企业就应该将其部分债务也以美元计价。（2）业务分散化企业在全球范围内分散其生产基地和销售市场，可以有效防范外汇风险。（3）融资分散化对各种债务融资的计价货币实施分散化策略，可以使其汇率变动相互抵消，也就是我们上文所说的软硬货币搭配防范外汇风险。（4）营运成本管理跨国公司可以通过转移定价在母公司和子公司之间、子公司和子公司之间转移资金和利润。当预期某子公司所在国货币贬值，应通过转移定价及早将子公司以当地货币表示的利润转到母公司所在国或其他子公司；相反，当某子公司所在国货币升值时，应当通过转移定价及早将母公司或其他子公司的利润转到该子公司。参 考 文 献1张亦春.金融市场学(第二版)M.北京：高等教育出版社，2003.2栗书茵.我国涉外企业外汇交易风险研究J.中央财经大学学报，2006.3陈雨露.金融学（第三版）M.中国人民大学出版社，20084涂永红.外汇风险管理M 北京:中国人民大学出版社,20045王 琛.浮动汇率制下企业规避外汇风险的选择J.上海金融，2006.致 谢经过不懈的努力，我的毕业论文终于截稿了。在这次论文写作的过程中充满着艰辛坎坷，期间甚至在我完成大半部分论文正文的情