国际金融名词解释课后答案.doc

2013.1国际金融名词解释1.Official settlements balance or Overall Balance 官方结算差额（综合账户差额或总差额） The overall balance(B) equals the sum of the current account balance(CA) plus the private capital account balance(FA). B=CA+FA. 综合账户差额或总差额，也称官方结算差额，等于经常账户差额(CA)加上私人资本账户余额(FA)。 It should indicate whether the overall pattern of the country's balance of payments has achieved a sustainable equilibrium.It indicates the extent of official intervention in the foreign exchange markets. The official settlements balance also equals the negative of the official reserves balance (OR). B+OR=0. 总差额旨在表明国家的国际收支总体状况是否已达到了可持续的均衡，反应了官方干预外汇市场的程度。 由于综合差额必然导致官方储备的反方向变动，所以可用来衡量国际收支对一国储备造成的压力。2.Dirty Float or Managed Float 肮脏浮动（有管理的浮动） Governments often do not allow a clean float,but rather take actions like official intervention to manage or dirty the float.This policy approach-an exchange rate that is generally floating(or flexible)but with the government willing to intervene to attempt to influence the market rate-is called a dirty float(or a managed float). 各国政府一般不允许汇率完全自由浮动，而是采取官方干预对汇率的浮动进行管理。汇率基本上是浮动的（或灵活的），但同时政府又通过干预试图影响市场汇率，这种政策被称为肮脏浮动（有管理的浮动）。3.Crawling peg 爬行钉住 The government decides to fix local currency to gold or a single other currency or a basket of other currencies, and decides the width of a band around the central fixed rate,the exchange rate has some flexibility around this par value but the flexibility is limited by the size of the band.If the government often changes the fixed rate,the approach is called a crawling peg. 政府决定将本币与黄金或某种单独货币或一篮子货币挂钩，并确定中心固定汇率波动的区间宽度，汇率可围绕法定平价上下波动，波动受到波动区间宽度的限制。如果政府经常调整汇率，那么便是爬行钉住汇率。4.Sterilized Intervention 冲销式干预 It is the government makes transactions in the foreign exchange market and at the same time use other monetary policy tools (mainly is the open market operation in the national debt market ) to offset the effects of the former in the money supply, so that the money supply stay the same.The influence of the policy measures by offsetting foreign exchange market transactions in the money supply are called sterilized measures. And by just taking sterilized measures in order to maintain a fixed exchange rate is called sterilized Intervention. 是指政府在外汇市场上进行交易的同时，通过其他货币政策工具（主要是在国债市场上的公开市场业务）来抵销前者对货币供应量的影响，从而使货币供应量维持不变的外汇市场干预行为。为抵销外汇市场交易对货币供应量的影响而采用的政策措施被称为冲销措施。仅仅靠采取冲销以维护固定汇率的行为称为冲销式干预。5.Official Intervention官方干预 The government often is not willing to let the rate go whenever private supply and demand drive it.It will use official intervention by monetary authorities entering the foreign exchange market to buy or sell foreign currency to give a direct impact on the rate.Through this intervention,the government hopes to alter the configuration of supply and demand,and thus influence the equilibrium value of the exchange rate-the rate that clears the market. 政府往往不愿意汇率完全由私人的供给与需求决定，会通过官方干预既由货币当局进入外汇市场买入或卖出外汇来直接影响汇率。政府希望通过这种干预改变外汇的供求状况，进而影响汇率的均衡水平，使市场出清。6.Foreign-Income Repercussions 外国收入的反作用 The change in a large nations demand for imports have noticeable effects on other countries,the changes in production and income in the other countries can then feed back into the first country.this is called foreign-income repercussions.These make the true spending multiplier larger than the simple formula 1/(s+m). Swings in the business cycle (recession or expansion) are not only internationally contagious but also self-reinforcing. 大国的进口需求变化会对其他国家产生明显的影响，其他国家产出和收入的变化又会反作用到前一个国家，这叫做外国收入的反作用。这种效应使实际支出乘数大于简单计算公式1/(s + m)。商业周期（衰退或繁荣）的变换不仅具有国际扩散效应，而且具有自我加强效应。7.External Balance 外部均衡 We evaluate external balance against goals related to the countrys international transactions.External Balance achieves an overall balance of payments that is sustainable over time. 一国的外部平衡以国际贸易相关的目标来评价。外部均衡是指可持续地实现国际收支的总体均衡。8.The “locomotive theory” 火车头理论 Growth in one or more large economics in the world like the United States,Japan,Germany and China, can raise growth in other smaller countries that trade with these large countries. Growth in the largest economics reinforcing the higher growth of all countries. 指一个或多个经济大国（如美日德中）的经济增长能带动这些大国有贸易伙伴关系的其他效果的经济增长。这些大国的经济发展提高了进口量，进而拉动世界上其他国家的经济增长，同时这些国家的经济增长又会反过来促进大国的经济更快地增长。9.The J-Curve Effect J曲线效应（贬值与时滞效应） J curve effect refers to the Marshall - lenard conditions established cases, because of the time lag effect of contracts in a short term, the value of the countrys current account balance deteriorates at first under devaluation, but improves slowly and returns to where it started after a moderate time period(perhaps about 18 months),and thereafter moves above its initial value. J曲线效应是指在马歇尔-勒纳条件成立的情况下，短期内由于合同的时滞效应，贬值初期经常项目余额可能首先恶化，经过一段时间（通常18个月）调整后，才得到慢慢改善回到初始值，并从初始值向上移动。10.Assignment Rule 指派准则 The policymakers can follow the Assignment Rule.When policies are adjusted smoothly and take quick effect,internal and external balance can be reached by assigning the internal task to fiscal policy and the external task to monetary policy. 政策制定者可以按照指派准则制定政策，通过给财政政策指派内部平衡任务，给货币政策指派外部平衡任务，便能够实现内外部均衡。课后答案第2章课后习题1、国民储蓄等于私人储蓄加政府储蓄（或者等于财政赤字）。这个国家国民储蓄等于6780亿美元（8060-1280），经常性项目等于国民储蓄和国内真实投资的差额，因此经常性项目存在990亿美元的赤字（6780-7770）2、不同意，经常性账户盈余一个含义是与进口相比出口了更多的商品和服务。这对国家不一定是有利的，为了提供商品和服务用于出口，消耗了国内资源和国内投资，同时进口较小抑制国内消费和国内投资。而经常性账户赤字表示额外的进口用于国内消费和国内投资的价值大于本国产品的价值，而这并不一定是有害的。经常性账户盈余的另一个含义是净国外投资为正，但是这种投资使用的是本应国内消费的产品与服务，而赤字表示利用外国投资满足本国消费与服务。不同时期的不同国家都在权衡收益和成本，因此我们不能简单说经常性账户盈余比赤字好。第4章课后习题8、A瑞士法郎远期升水，远期汇率（0.505/SFr）高于即期汇率（0.50/SFr）B套补的利差有利于瑞士法郎债券。公式（1+0.005）*（0.505/0.05）-（1+0.01）=0.005，美国投资者可以赚取0.5%的套补利差，同时没有汇率风险，同时瑞士法郎债券年利率低，瑞士法郎的远期升水额度大于利率差，所以投资瑞士法郎好C美元债券需求下降使美元债券价格下降的压力增大，利率上升的压力增大。即期外汇市场上对瑞士法郎的额外需求使即期汇率上升的压力增大，瑞士法郎债券的额外需求使其价格上升的压力增大，利率下降的压力增大，远期外汇市场上对瑞士法郎的额外供应使远期汇率下降的压力增大，再套利的作用下远期汇率会回落到0.5025/SFr，并最终使套补的利差趋于0第9章课后习题1、不同意，这样做的危险在于增加失业率而不是增加通货膨胀，整体国际收支的赤字使本国货币汇率下行的压力增大，中央银行通过在外汇市场购买本国货币抛出外国货币来干预，维持固定汇率制度。购买本币的行为减少了货币供应量和货币流通数。这种收紧的本币供应使本币利率上行的压力增大。提高利率减少利率敏感的支出，降低总需求，减少国内产品、国民收入。这就会造成真实gdp下降和失业率的提高。2、政府增加支出同时影响经常项目和资本项目，政府增加支出可以扩大总需求，提高收入。政府支出和收入的增加扩大本国进口，经常项目恶化。产品、收入、支出的增长，增加货币需求量。如果中央银行没有增加货币供应，利率会上升，引起外国资本流入，资本项目好转。在短期里我们不能肯定政策的改变对官方结算差额的具体影响，这取决于对两个项目各自的影响程度。如果资本项目有更好的改善，则官方结算余额为盈余状态，反之，经常账户恶化程度更大时，则官方结算余额为赤字状态，如果官方结算余额为盈余状态，央行通过购买外国货币，出售本币维持固定汇率制度。当央行出售本币时，如果没有冲销措施，流动性增强，而这种扩张刺激政府支出进一步提高。如果官方结算余额为赤字状态，央行通过购买本国货币，出售外国货币维持固定汇率制度。当央行回购本币时，如果没有冲销措施，流动性减弱，而这种流动性下降减弱了政府支出的进一步提高。3、完全的资本流动意味着国家没有能力施行独立的货币政策，国家必须使其货币政策与外国汇率相一致。如果想要施行紧缩的货币政策，造成利率上升，同时造成大量外汇的流入，为了保持固定汇率制度，中央银行需要在外汇市场卖出本国货币，这又会增加货币供应，影响紧缩政策的实施。如果想要施行宽松的货币政策，造成利率下降，同时造成大量外汇流出，本币贬值，央行必须买入本国货币，这又会减少货币供应，影响宽松政策的实施。完全的资本流动使得财政政策在短期内对增加国内商品产出，增加国民收入作用明显。例如，扩张的财政政策趋向于增加国内产出，但是产出的增加受制于利率的提高使得利率敏感的支出增加带来的挤出效应。在完全的资本流动的情况下，如果外国利率稳定，国内利率不会提高，所以不会存在挤出效应，国内产品和收入的增加完全受支出乘数的影响。4、一个施行固定汇率制的国家，要达到内外平衡，通过分配给财政政策稳定国内经济的任务，分配给货币政策稳定外部平衡的任务。利：（1）为财政政策和货币政策提供明确的政策指导，以此用来应对宏观经济稳定性中存在的明显的政策困境（2）也为两种政策明确了各自应该关心的政策目标。弊: (1) 指派理论的效果受到国际资本流动及其利率的影响，如果资本流动在短期内没有响应利率改变，理论就会失效，因为在较长的时期资本流动不会受利率改变的影响(2) 滞后的政策反应可能破坏经济的稳定性而不是促进经济的稳定，(3)在某些国家一些经济政策在政治上并不可行，例如施行不受财政政策影响的货币政策、运行财政政策达到内部平衡的经济目标。(4) 政策的混合使用会导致国内高利率，影响国内真实投资，在长期减缓国家供应能力的增长。其他简答论述参考经常项目三大宏观含义：（1）CA=If（f右下角）Current account balance equals net foreign investment.经常性项目等于净国外投资（2）CA=S-Id（d右下角）Current account balance equals the difference between national saving and domestic real investment.经常性项目等于国民储蓄和国内真实投资的差额（3）CA=Y-ECurrent account balance equals the difference between domestic product and national expenditure.经常性项目等于国内产品支出与国民消费的差额布雷顿僧林体系崩溃的原因：一、具体原因1投机者单向投机2美元危机：（1）美国黄金储备减少。（2）美国通货膨胀加剧，美元贬值加剧。（3）美国国际收支持续逆差。3经济危机频发二、布雷顿森林体系的根本缺陷特里芬难题 （Triffin dilemma) 美元具有美国本币和世界货币的双重身份及保持其与黄金可兑换性和满足国际清偿力的双重责任。由于规定了双挂钩制度，由于黄金的产量和美国黄金储备的增长跟不上世界经济和国际贸易的发展，于是，美元便出现了一种进退两难的状况：为满足世界经济增长和国际贸易发展，美元的供应必须不断地增长；美元供应的不断增长，使美元同黄金的兑换性日益难以维持。 “特里芬两难”指出了布雷顿森林体系的内在不稳定性及危机发生的必然性和性质。这个危机的性质就是美元的可兑换性危机，即美元无法按固定比价维持同黄金的兑换性，或可称为人们对美元可兑换性的信心危机。布雷顿森林体系特点: 第一， 美元与黄金挂钩。其他国家货币与美元挂钩。第二， 实行可调整的固定汇率。第三， 各国货币兑换性与国际支付结算原则。第四， 确定国际储备资产。第五， 国际收支的调节浮动汇率制度下货币政策的有效性：在浮动汇率制度下，货币政策对国内产出和收入有强烈的影响。说下p225页的图，画P226页图假设一国经济开始处于外部均衡即图中的三线交点E0，当央行增加货币供给，使LM向下移到LM,使国内利率由6%下降到5%，以及实际国内产出由110提升到120，此时，国际收支趋于赤字（LM曲线与IS曲线交点T1位于FE曲线右面）。在外汇市场上，该国货币贬值，随着该国价格竞争力的增强，出口增加，进口减少，经常项目得到改善，因此FE和IS都向右移动，如果浮动汇率达到外部均衡值（该国官方结算余额为零），那么三线会处于新的三线交点E1点，由于贬值，Y增加的会更多，达到125，因此说在浮动汇率制度下，货币政策在短期内对实际GDP有强烈的影响。浮动汇率制度下财政政策的有效性：财政政策在两方面影响汇率，由于政府借债增多，财政扩张使得国内利率上升，更高的国内利率在短期内引起资本流入；同时，更多的财政支出和更低的税率促进总支出、总产出、总收入都有所提高，这又使得进口增加，经常项目收支恶化。因而财政政策效应对总差额和货币汇率值，存在相反的变化压力，短期内资本流入效应可能使本币升值，在长期看来总需求可能力量更强，持续时间更长。P228图两个图中，经济处于三线交点E0，财政扩张使得IS移到IS，推动国内利率由由6%提高到8%，产出由110到130，A图描述国际收支趋向盈余的情况，主要原因是资本流动效应更大一些，IS-LM焦点位于初始FE线的左边，说明国际收支处于盈余状态，随机本币升值，经常项目开始恶化，FE与IS向左移到FE2和IS2，交汇到新的均衡点E2，由于本币升值，产出由130下降到125（5即为受国际挤出效应被削减的Y）B图描述了国际收支赤字的情况，主要原因是总需求效应更大一些IS-LM 焦点位于初始FE线的右边，说明国际收支处于赤字状态，随机本币贬值，经常项目开始好转，FE与IS向右移，交汇到新的均衡点E3，由于本币贬值，产出由130上升到140蒙代尔指派原则的参考资料：含义：蒙代尔指派原则是指每一目标应当指派给对这一目标有相对最大的影响力，因而在影响政策目标上有相对优势的工具。分派给财政政策文观内部均衡的目标，同时分派给货币政策实现外部均衡的目标。缺点和不足：(1)蒙代尔的政策指派只是一种理想，实际是经济生活比此理论的论述要复杂得多。例如，财政政策和货币政策要由两个不同的部门上实施，其相互协调也不是那么容易。(2)蒙代尔只强调了利率变化对资本流动的影响，忽视了汇率、通货膨胀、国际间的资金的投机性冲击和政治经济情况的变化等对资本流动的影响。事实上，开放经济下运用政策搭配实现内外均衡是一个非常复杂的前沿问题，并不像蒙代尔考虑的那么简单。优点：蒙代尔得出的结论是：如果每一工具被合理地指派给一个目标，并且在该目标偏离其最佳水平时按规则进行调控，那么在分散决策的情况下仍有可能实现最佳调控目标。这一原则成为后续理论研究和政策运用的基本准则，由此而引发的关于政策目标与政策工具合理配置的有关研究，不仅再次拓展了关于政府政策效应的理论分析，而且也极大的便利了现实中的政策操作，为实际的政策运用提供了一种基本准则。短期汇率向长期汇率的过渡汇率超调模型Overshooting Model理论核心：与货币模型相比，这一模型的最大特点在于，它认为商品市场与金融资产市场的价格调整速度是不同的。由于商品市场的价格具有粘性的特点，货币市场失衡的调整，短期内完全由资产市场来承担，引起利率和汇率水平的超调。当商品价格开始调整时，超调得以纠正，市场达到长期均衡。经济存在着由短期平衡向长期平衡的过渡过程。基本假设：与弹性价格货币分析法相同，超调模型（又称为粘性价格货币分析法）也认为货币需求是稳定的、非套补利率平价是成立的。但是它认为商品市场价格存在粘性，这导致它在分析前提上与货币模型存在不同： 1. 购买力平价在短期内不成立。作为资产价格，汇率的调整是迅速的，而商品价格的调整是滞后的，这样在短期内就不能满足购买力平价的要求。在长期中，价格水平可以充分调整，购买力平价则可以较好成立。 2. 总供给曲线在短期内不是垂直的。在引起汇率变动的冲击发生的刹那，总供给不会变动，但稍后，在短期内总供给可以对需求的增加做出反应。超调模型中的平衡调整过程：以其它条件不变，本国货币供给一次性增加10%为例，说明超调模型中短期和长期内各经济变量的变化。1、经济的长期平衡相当于弹性价格货币分析法。本国货币供给一次性增加10%长期内P1=1.1P0，汇率为e=1.1e0 ，利率与产出均不发生变动。2、经济的短期平衡（设在t时刻增加货币供给）在货币市场上，当名义货币供给瞬时增加而价格、产出水平在瞬时不发生变动的情况下，势必造成实际货币余额的上升、国内利率下降，从而提高货币需求以维持货币市场的平衡。国利率的下降（假定国外利率不变），以及预期外币升值（或本币要贬值），使投资者转持外币资产的意愿加强，从而增加了对外币的需求，促使外币迅速升值。 短期内外汇升值的幅度将是多少？根据非套补的利率平价： 超调模型中本国货币供给一次性增加的影响（eex-e）/e = i - if if不变，i， eex，e 这意味着t时刻的即期汇率e的上涨幅度应大于预期的外币汇率eex升值幅度（预期的汇率eex为长期均衡汇率，即 eex =1.1e0，所以t时刻外币上涨幅度大于10%。） 由上看出，由于商品市场价格粘性的存在，当货币供给一次性增加以后，本币汇率的瞬时贬值程度大于其长期贬值程度，我们称这一现象为汇率的超调（Overshooting）。 在短期内，价格水平不发生调整，货币供给的一次性增加只是造成本国利率的下降，本币汇率的贬值幅度超过长期均衡水平。 如果我们将其与由购买力平价所意味的各时期路径相比，汇率在短期内会超调得更多。因为国内价格水平只是缓慢地上升至增长10%的水平，PPP本身意味着汇率也应当逐渐地上升到增加10%的水平。这样，在货币供给增长之后的大约一年之中，实际即期汇率的大幅度增长似乎与这一年内国内通货膨胀率的有限增幅根本不一致。3、经济由短期平衡向长期平衡的调整1）价格水平：由于产出超过充分就业水平，物价水平开始缓慢上升。在较长时期内，价格水平可以进行调整。2）本国的利率：由于产出增加，货币需求上升，价格水平上升，实际货币供给下降，本国的利率水平也开始上升。3）汇率：本国利率的上升，以及预期外汇从现时的高价将贬值，阻止了投资者对外汇进行投资，e逐渐下降（本币升值）。这一升值是在原有过度贬值的基础上进行的，体现为汇率逐步向其长期均衡水平的趋近。 另外，由于利率的逐步提高，以及本币实际汇率的逐步升值，本国的私人投资及净出口均逐步下降，总产出也较短期水平下降，逐步向充分就业水平调整。 以上调整过程将持续到价格进行充分调整，经济到达长期平衡水平为止。此时，价格水平发生与货币供给量的增加同比例的上涨，本国货币汇率达到长期平衡水平，购买力平价成立，利率与产出均恢复原状。 上述例子说明，汇率在短期内可以有很大的波动性（由国际金融投资者对意外的政策变化和其他新闻做出的反应所驱动），然而从长期看，汇率最终将以同购买力平价理论相一致的方式变动。上例还说明，明确判定不稳定性“投机”（destabilizing speculation）是困难的。在短期内显得过激并且与经济内在要求不一致的汇率变化，从长期看则是一个可以理解的、合理的和稳定的过程的一个组成部分。对超调模型的评价：1、在货币模型框架内展开分析，但又采用了商品价格粘性这一被认为更切合实际生活的分析方法。2、首次涉及了汇率的动态调整问题，从而创立了汇率理论的一个重要分支汇率动态学。3、具有鲜明的政策含义。4、超调模型是建立在货币模型分析基础之上的，因此它也具有与货币模型相同的一些缺陷。