上海致达科技集团 信贷风险评估的报告.doc

集团评级报告华杰沪评 集（2010）第009号企业名称 上海致达科技集团有限公司上海市南苏州路333号华隆大厦20F电话：(021)63295599传真：(021)63235328E-Mail：caojing网址： 分析师孙淑文电话：(021)63295599*506手机：13816283868E-Mail：sunshuwen王建哲电话：(021)63295599*208手机：13764316606E-Mail:wangjianzhe 2010年6月评级机构声明本评级机构根据中国人民银行贷款通则和中国人民银行上海分行上海市贷款企业资信等级评估管理办法的有关规定，结合对致达集团的基本素质、财务状况、偿债能力、经营能力、经营效益和发展前景等方面的综合分析，并依照本评估公司集团信用评级标准和程序，对该集团的资信状况进行分析和评级。本评级机构及评估人员与集团之间不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系；评估人员在评估过程中，恪守职业规范，履行了相应的尽职调查和诚信义务；评级结论是本评级机构依据评估标准和程序做出的独立判断。本评级报告版权归华杰资信评级有限责任公司所有，未经本公司书面授权和许可，任何单位与个人不得复制、转载、散发和出售报告的信息。评级假设该集团所提供的会计资料确切真实；集团正常经营；集团遵循的中央和地方现行的政策、法律、法规和经济环境无重大变化；集团遵循的税收制度所适用税率无重大变化；集团无其他不可预见及不可抗力因素造成的重大不利影响。 评级机构：华杰资信评级有限责任公司2008年×月目 录评级结论3一、集团概况61.1 企业概况61.2 管理内控71.3 股权结构81.4 主要业务板块91.5 竞争力分析10二、经营状况132.1 经营能力和经营效益132.2 财务结构16三、偿债能力183.1 债务分析183.2 对外担保203.3 偿债能力203.4 履约情况21四、关联关系234.1 关联情况概述234.2关联方资金往来24五、发展前景265.1 经济环境及即期经营状况265.2 风险揭示27评级范围华杰资信评级有限责任公司按照中国银监会商业银行集团客户授信业务风险管理指引中对集团客户的定义对致达集团进行了界定：l 在股权上或者经营决策上直接或间接控制其他企事业法人或被其他企事业法人控制的；l 共同被第三方企事业法人所控制的；l 主要投资者个人、关键管理人员或与其关系密切的家庭成员（包括三代以内直系亲属关系和二代以内旁系亲属关系）共同直接控制或间接控制的；l 存在其他关联关系，可能不按公允价格原则转移资产和利润，商业银行认为应视同集团客户进行授信管理的。华杰资信评级有限责任公司在对致达集团进行资信评定过程中，受地域条件等因素制约，无法全部掌握该集团所投资的其他企业的财务数据等信息，因此在集团界定上仅将符合上述第1款定义标准的企业纳入本次评级的集团范围内，而将符合第2、3、4款的企业作为集团外关联方予以考察。本报告主要是依据上海致达科技集团有限公司及其相关子公司提供的材料，对其进行的访谈结果、获取的关联方部分资料以及公开信息。但由于无法获得足够资料，因此本报告中部分情况未能经证实，或因未收集到足够信息而无法揭示其本质情况。释 义简称释义致达集团、该集团、集团本次评级的受评主体，具体界定见“评级范围”致达实业上海致达实业有限公司致达信息上海致达信息产业股份有限公司致达建设上海致达建设发展有限公司致达智利达上海致达智利达系统控制有限责任公司湖南瑞翔湖南瑞翔新材料有限公司室装集团上海室内装饰（集团）有限公司斯通电力上海斯通电力设备有限公司中侨科教上海中侨科教发展有限公司致达控股致达控股有限公司科学器材上海科学器材有限公司评级结论评级结果：华杰资信评级有限责任公司专家委员会综合各项因素后认为，致达集团2010年资信等级为 BBB+ 级。集团概况上海致达科技集团有限公司，原名为上海致达科技(集团)股份有限公司，成立于1999年1月，注册资本为10000万元，由上海致达实业有限公司、上海创业投资有限公司等五家企业以及自然人严健军、王一荣出资组建。经过多次股权变更及增资后，该公司注册资本增至30000万元，由致达控股有限公司全资控股，并于2009年末更为现名。致达控股有限公司为自然人严建军、严红娟投资的上海科联投资管理有限公司投资设立。该集团实际控制人为自然人严健军。该集团从计算机软、硬件设计销售以及提供网络工程解决方案起步，至今形成了以信息产业、电力电气等为主业的民营集团企业，拥有数十家企业，整体发展较为平稳。主要财务指标本报告所依据的财务数据系上海致达科技集团有限公司提供的经上海上审会计师事务所有限公司审计的2007-2008年，以及2009年华申会计师事务所审计的合并会计报表。2009年12月，该集团总资产为488364万元，所有者权益为76746万元。当年实现主营业务收入237894万元，较上年同期增长5.28%；净利润16734万元，较上年同期增长26.82%。2009年末该集团贷款余额为82022万元，其中：短期借款67614万元，占82.43%；长期借款14408万元，占17.57%。该集团三年主要财务指标列示如下：表1：20072009年该集团主要财务数据及经济指标比较表（单位：万元）指标2007年2008年2009年总资产391181440159488364所有者权益610246790076746年末贷款余额881808611082022资产负债率(%)68.8168.7268.15流动比率(%)108.13106.2125.82主营业务收入210538225957237894主营业务利润354952676729559净利润61311319516734净资产收益率(%)10.5310.1611.41经营性现金净流入334671282730539主要优势l 专业化发展该集团在信息产业的基础上发展形成电力电气和电子新材料板块，将凭借其技术优势和资源优势成为集团下一轮专业化发展的重点，为集团调整产业结构，提升产品附加值，扩大盈利空间做出贡献。l 多元化投资该集团产业投资较为稳健，主业突出，各产业关联度不大，且集中于信息服务业和传统轻工、零售行业，具有较为稳定的市场基础和业务网络，有利于集团分散经营风险，提升抗风险能力。l 治理结构改善该集团将其组建统一投资管理平台的计划有效地贯彻实施，建立了致达控股有限公司，并于2009年成为该集团的单一股东，而其他关联企业的股权关系也相应得到调整。该举措表明了集团为改善治理结构，建立符合现代企业管理的公司制度而做出的实际努力，系该集团长期可持续发展的重要条件。主要风险l 该集团下属湖南瑞翔、致达信息等企业的经营状况受前期宏观经济影响较大，2009年利润水平尚不足弥补前期亏损。同时，上述两家企业的原材料价格存在一定的波动性，进一步增加了经营状况的波动性。l 该集团作为关联企业的投融资平台，受控股股东支配，资金拆入和拆出的规模较大（2009年末拆出177371万元，拆入资金147107万元），将对其自身经营现金流产生较大的影响。同时，该集团资金往来涉及的关联企业数量众多，资金链的管理压力较大，在面临大额流动资金借款（2009年末为82022万元）的情况下，偿债能力的稳定性不足。l 该集团在资金拆借的同时，2009年末为关联企业借款提供了91560万元的担保，由于对关联方的经营状况和偿债能力缺乏控制力，使得其关联风险进一步增加。l 该集团向关联方在建项目拆出的资金量将呈现进一步上升的态势，而对主要的资金投向衡邵高速公路（总投资额44亿元）未做明确的列示，后期的资金回笼存在较大的不确定性。评级观点Ø 经营状况受宏观经济回暖及产业投资力度增加额影响，该集团2009年收入和利润水平有所提高，期间费用得到压缩，使得其利润空间有所增大，经营效益得到稳步提高；同时该集团资产和负债保持同比增长，财务结构稳健性较好。Ø 偿债能力该集团流动资产的实际变现能力较强，并且2009年末拥有96309万元的货币资金，能够覆盖其借款头寸；另外，该公司经营活动现金净流入量较2008年大幅提高，使得现金流对其偿债能力进一步提供保障，所以其整体偿债能力较强。Ø 发展前景该集团下属产业与宏观经济具有较高的关联度，在当前宏观经济持续回暖的背景下，该集团的经营状况呈现出一定的上升趋势，为其自身偿债能力提供保障。但该集团作为融资平台，面临较大的资金管理压力，同时在资金拆借过程中对其自身现金流也将产生较大的影响，使其偿债能力产生一定的波动，所以对其发展前景应持谨慎乐观态度。基于上述综合评价，相应推荐其2010年资信等级为BBB+级。一、集团概况1.1 企业概况上海致达科技集团有限公司，原名上海致达科技（集团）股份有限公司，源于严健军等自然人于1994年成立的上海致达贸易有限公司，主要从事金融企业的计算机网络集成业务以及相关计算机软、硬件设计销售。1995年，上海致达实业有限公司成立，并确立了信息产业为其发展的主导产业，为集团化发展奠定了基础。随着业务多元化的发展，1999年1月该集团主体企业上海致达科技（集团）有限公司成立，注册资本为10000万元，系由上海致达实业有限公司、上海创业投资有限公司等五家企业以及自然人严健军、王一荣出资组建。经过多次股权变更及增资后，该公司最终由致达控股有限公司全资控股，注册资本30000万元，具体情况见表2。表2 2009年该公司股权变更情况表（单位：万元）股东2009年初余额当期增加当期减少年末余额占比上海致达实业有限公司6000-6000-严健军15960-15960-王一荣5000-5000-莫嘉3040-3040-致达控股集团有限公司03000030000100%合计30000300003000030000100%数据来源：该集团年报该集团从计算机软、硬件设计销售以及提供网络工程解决方案起步，至今形成了信息产业、电力电气、基建房产等若干产业板块，拥有数十家企业，整体发展状况较为平稳。该集团曾先后被评为中国优秀民营科技企业、上海市高新技术企业、上海市私营企业百强企业、上海现代服务业百强企业、上海市企业集团百强企业，并跻身中国民营企业500强（最新排名221）。1.2 管理内控该集团实行分产业板块经营管理的模式，内控严格，并不断根据各产业板块发展情况和集团管理的需要进行股权调整，以优化集团管理架构。该集团董事长严健军，1988年毕业于上海工程技术大学计算机与自动控制专业，本科；中欧国际工商学院，EMBA；民盟委员；曾获中国民营科技企业优秀奖、上海市科技进步奖二等奖和上海市劳动模范、第五届上海市优秀青年企业经营管理者（金鹰奖）、上海企业青年经济风云人物（风云奖）、上海市第九届十大杰出青年、普陀区十大杰出青年等荣誉称号。2008年，该集团投资的上海金源致伟投资有限公司完成了北京华贸中心销售之后，集团收购了剩余70%的股权，将其变更为致达控股有限公司，注册资本为10000万元。2009年，致达控股股权进一步调整，由上海科联电器有限公司全资控股，并增资至70000万元。上海科联投资管理有限公司注册资本为6500万元，由自然人严键军、严红娟投资，投资比例分别为85%和15%。上海科联投资管理有限公司注册资本较低，对致达控股的投资款均由自然人严键军注入。日后，该集团将以致达控股为统一投资管理平台，对集团内部和自然人严键军控制企业进行股权清理、整合，以进一步优化治理结构。图1：该集团本部组织结构图董事会总经理办公室行政管理部人力资源部企业管理部投资管理部财务管理部审计部在组织结构上，该集团采取董事会领导下的总经理负责制。集团本部主要设总经理办公室、企业管理部、投资管理部、行政管理部、财务管理部、审计部、人力资源部共7个部门，负责对集团所属企业总体管理、人员委派、融资规划、资金统一调配、企业形象推广、市场销售等，并制定集团总体经营策略、投资方向等。从投资管理方面来看，该集团实行分级投资管理方针，由集团本部承担集团一级投融资平台及产业管理职责，每个产业板块由其主体企业以参股、控股等方式负责该板块的二级投资和业务管理，大型对外投资由集团本部协同投资。集团本部的投资管理部主要负责集团内、外的产业投资事项。该部门每月跟踪国家及产业信息发布，并从事集团内部的产业调整和资源整合以及实行对外投资功能。在业务管理方面，该集团以业务群划分产业板块进行管理。集团高层管理人员由严健军、陈云权、严红娟构成。其中，严健军主要控制房产基建板块和集团财务部；陈云权主要领导电子信息、电力电气、新材料板块；严红娟负责管理科教板块和致达实业下属的传统产业。集团本部的企业管理部由集团副总经理组成，其对分管板块下属企业的日常运营和经营业绩负责。在财务及资金管理方面，该集团采取严格的财务预算制度和资金控制制度，每年负责制定全年预算、管理预算以及大宗商品采购预算审批，每月下属子公司需向集团本部报备200万元以上的单笔资金支出，且每日须上报现金流量，以便本部及时监控。集团本部通过财务和资金监控制度，保证集团内部资金有效调配。对外融资由集团本部统一对外进行，下属子公司特定项目融资须经企业管理部产业负责人进行项目审核后，报财务部进行申请。该集团下属子公司总经理、财务主要管理人员由集团本部直接委派，受本部直接管理，并直接对本部负责。此外，该集团设有审计处，每年对子公司进行34次定期、不定期或专项内部审计，确保了集团有序经营和各项制度的有效执行。该集团的管理模式体现了集中与分权的有机结合，即“股权、人事、资金”三项集中以及产业分权治理，以适应处于现阶段集团产业结构调整以及资源整合的需要。1.3 股权结构2009年该集团完成了股权结构调整，原致达控股有限公司升格为致达控股集团有限公司，成为该集团及其他若干关联方的投资主体。但该集团最终控制方上海科联投资管理有限公司仍然为严健军等自然人投资设立的企业。另外，该集团下属企业的股权关系也相应有所调整，具体情况见图2。图2 致达集团股权结构图 该集团的对外投资仅列示了2009年审计报告确定的合并对象上海科联投资管理有限公司（严健军、严红娟等自然人控股）100%致达控股集团有限公司100%上海中侨科教发展有限公司100%100%100%上海致达科技集团有限公司北京融达永信经贸发展有限公司上海致达实业有限公司致达建设72%28%75%28.18%9.01%科学器材83.28%电器成套室装集团万申信息致达信息湖南瑞翔致达智利达49%51.82%46.33%1.4 主要业务板块该集团继承了致达实业奠定的信息产业基础，近年来逐步向电力电气、自动控制、电子新材料等领域延伸，并涉足房地产开发、公路建设等多个领域，确立了多业并举的集团化发展战略，资产规模不断扩大，业务保持稳定增长。表3：该集团产业结构分布情况表（单位：万元）产业板块主体企业主要产品下属主要企业（项目）电子信息上海致达信息产业股份有限公司液晶多媒体智能终端产品、公交数字化系统应用、系统平台技术和软件整体解决方案青岛致达信息有限公司、上海汇达信息技术有线公司电力电气上海致达智利达系统控制有限责任公司系统平台技术和软件整体解决方案、电气与自动化和成套设备、发电厂/变电站综合自动化系统、高低压开关柜上海电器成套设备厂电气与自动化和成套设备、发电厂/变电站综合自动化系统、高低压开关柜电子材料湖南瑞翔新材料有限公司锂电池正极材料钴酸锂瑞翔（刚果）有限公司湖南兴瑞新材料研究发展公司瑞翔（香港）实业有限公司南通瑞翔新材料有限公司等基建房产上海致达建设发展有限公司房产项目、公路建设上海泰富置业发展有限公司（都华名苑）上海胜百房地产开发有限公司（意境雅苑）上海致达工业科技发展有限公司装潢家具上海室内装饰（集团）有限公司五金产品、家具、家装产品等上海东方建筑设计研究院有限公司上海梦乡床垫厂上海安字实业有限公司等资料来源：致达集团1.5 竞争力分析该集团下属产业众多，投资较为分散，各产业关联度不大，实行分板块管理的方式。信息产业、电力电气、电子新材料、综合产业等属于新型制造业和传统轻工、零售行业，具有良好的市场基础和业务网络，是集团稳定经营的基础；电力电气和新材料板块是集团未来“专业化”发展的核心；房产基建板块是集团现金流和利润的增长点，同时也是集团资金的集中板块，其开发的商品房项目已基本告一段落。1.5.1 电子信息及电力电气该集团在创业之初,就提出以信息产业为重点,以软件开发为龙头,抓住了国家扶持信息产业的时机,踏准了国家在金融、证券等部门大力推进电脑网络化的节拍,以自主知识产权软件产品为突破,迅速拥有全国最大的金融、证券行业用户群,在金融证券行业已有1200多家用户单位。到目前为止,该集团已形成遍及全国的服务及销售网络,拥有十多家子公司,成熟的技术解决方案已获得多项专业资质认证。该集团还致力于提供系统平台技术和软件整体解决方案，广泛应用于广大企事业单位和政府部门的信息化建设，涉及金融证券、智能办公楼宇、电力电气、高速公路、城市交通、水务监控等领域，完成了上海市水闸泵站自动监测系统、中国浦东国家干部学院、上海市中医药大学、张江办公大厦、上海平安金融广场、肇庆电力大厦、三亚万豪酒店、江苏省卫生厅、慈溪市行政中心等上百个信息工程项目。在此过程中，该集团收购了上海电器成套设备厂、上海智利达系统控制公司（即致达智利达的前身），在电力系统自动化方面引进美国先进技术，主要为华东电网提供多项变电站监控系统、配电网自动化系统等，技术专业化水平较高，经营业绩良好。优势：该集团起步较早，在电子信息、软件解决方案、电力系统自动化等方面具有丰富的发展经验，形成了稳定的市场，在技术、客户、产品等方面较有优势。风险：该行业技术更新快，持续发展的核心在于企业是否能够加强自主创新，改善产品结构，提升产品附加值。 1.5.2 电子材料电子材料业务板块为该集团产业专业化的一个重点领域，主导企业湖南瑞翔主要生产多个品种的手机电池材料钴酸锂。除该集团这一投资股东外，湖南瑞翔技术股东是以中南大学刘业翔院士学术团队创建的学科性公司湖南中大业翔科技有限公司；战略投资股东是中国兵器工业集团下属的万宝矿产有限公司，其拥有丰富的矿产资源，在非洲及东南亚地区,建立了自己的矿产资源开发基地, 拥有铜钴矿山、镍矿山和铬铁矿的探矿权和采矿权, 可控矿产资源价值100亿美元。经过8年多的发展，湖南瑞翔通过多次对外投资，陆续在非洲刚果金国投资矿山，在江苏南通建造钴矿冶炼基地，在湖南进行钴酸锂生产,已经形成了一条集研发、矿山开发、矿石提炼和锂离子电池正极材料生产和销售的完整产业链，实现其由单一的锂电池正极材料制造企业向资源开发型企业的转变。目前，湖南瑞翔的钴酸锂产品产能为2500吨/年，位居国内第一。2008年，其实际产量为1735吨,销售1653吨，出口占比达40%，主要出口地为台湾和韩国地区，客户主要有LG、三星、SKC、GP、SKC、E-one等，国内客户有深圳比克、惠州TCL、东莞新能源ATL、精进能源、杭州菱日、上海德朗能、宁波维科、珠海高密、天津力神、佛山实达等八十多家国内客户。受金融危机影响，其原材料钴金矿大幅折价，外围市场需求萎缩，致使账面出现亏损。该事项在2009年得到改善，由于客户网络稳定，故其市场资源并未受到较大冲击。优势：湖南瑞翔具有较强的矿产资源优势与技术研发实力，在有效占领钴酸锂国内外各级供应市场的基础上，并进一步对锰酸锂、磷酸铁锂进行技术研发和成果转化，开辟新的储备电源领域，具有良好的发展前景。风险：我国钴金矿资源匮乏，基本依赖进口，且该金属物质的价格波动较大，对相关企业的收入和利润水平带来较大的不确定性。1.5.3 房产基建作为该集团利润及现金流增长点的房产基建板块主要由致达建设进行二级管理。致达建设一方面服务于集团内部的房产项目建设，如集团关联方上海中侨职业技术学院的建设投资；另一方面对外进行房地产项目投资，开发了都华名苑、松江意境雅苑。上述两个项目已于2008-2009年完成销售和资金回笼，后续无资金回笼。2010年致达建设将以集团关联企业的项目施工为主，自身无房产开发项目。表4 致达建设主要项目情况表项目名称开发主体开发面积（m2）销售金额（万元）都华名苑上海泰富置业发展有限公司6800061000意境雅苑上海胜百房地产发展有限公司6300054000合计131000115000数据来源：该集团年报优势：该集团房产基建板块的项目资金回笼是集团保持盈利和收入增长的关键因素，整体项目进度与收入回收进度较为匹配，风险基本可控。风险：国家出台了一系列房地产调控政策，对土地出让、放贷等方面起到了较大的限制作用，使得房地产行业后期发展具有较大的不确定性。二、经营状况2.1 经营能力和经营效益2.1.1 集团收入分析2009年，国家出台了一系列的投资规划，使得基础设施建设方面的投入加大，对该公司的基建、电力等产业板块提供了较为有利的市场发展环境。同时，房地产市场的成交量大幅攀升，带动了装潢家具等产业的提升。因此，2009年该集团累计实现营业收入264879万元，较上年提高了8.93%。而从该集团各下属子公司及产业板块收入状况来看，2009年呈现了涨跌互现的局面。其中，致达建设由于房地产行业的持续上涨的行情以及基础建设投入增加，导致其收入增长了229.23%。而由于金融危机的影响，新材料行业以及电子行业2009年均受到一定冲击，所以导致处于上述两个行业板块中的湖南瑞翔、致达信息以及万申信息等子公司的收入出现了一定程度的下降。而根据收入额来看，室装集团、科学器材以及电器成套等子公司对该集团的收入贡献度较大，而电子信息产业的收入呈现较大的下降趋势，同时在集团中的占比较小。整体来看，该集团各产业发展状况较为均衡，对其分散行业系统风险具有较强的保障。表5 2008-2009年该公司子公司的收入状况（单位：万元） 本表中的子公司收入在合计过程中按照合并报表规则，对关联企业间交易产生的收入作了适当调整。产业板块子公司2008年收入2009年收入收入增幅2009年收入占比电子信息致达信息65815731-12.92%4.48%万申信息83276135-26.32%基建房产致达建设1053734691229.23%13.10%电子材料湖南瑞翔6920146693-32.53%17.63%装潢家具室装集团725998154412.32%30.79%电力电气致达智利达113591327416.86%15.84%电器成套242782867618.12%其他科学器材3238931353-3.20%18.17%集团本部94441676577.52%合计241224264879100%数据来源：该集团年报2.1.2 集团成本、费用分析2009年该集团的营业成本213972万元，较2008年上升5.37%，涨幅略低于收入，表明该集团的利润空间有所扩大，集团整体经营毛利率水平也较上年提高3.4个百分点。图3：20072009年该集团主要经营利润指标比较图（单位：%）数据来源：该集团年报虽然该集团2009年经营和销售规模有所提高，但当年期间费用共支出26237万元，较上年下降34.50%，主要原因在于该集团2008年末对原材料钴计提了跌价准备，计入了管理费用；而2009年末的市场行情不需再计提相应的跌价准备，从而使当年整个管理费用减少支出10229万元。表6：20082009年该集团期间费用比较情况表（单位：万元）期间费用2008年2009年销售费用68776441管理费用2512614897财务费用80554899合计4005826237三费合计增长率35.77%-34.50% 数据来源：该集团年报2.1.3 集团净利润分析在收入规模扩大，期间费用大幅压缩的情况下，该集团2009年实现净利润16734万元，较2008年增长26.83%，涨幅远高于该集团收入增长的幅度，说明该集团在经营规模扩大的同时，盈利能力和经营效益也在同步提高。根据图3所示，该集团2009年的营业利润率和净资产收益率均较前两年有不同程度的提高。图4：20072009年该集团主要经营利润指标比较图（单位：%）数据来源：该集团年报而从各家子公司2009年的利润表现来看，致达建设、室装集团以及致达智利达3家企业为集团的利润贡献度最大。同时，上述3家子公司2009年净资产收益率也处于较高水平，资产投资的回报率较高。表7 2008-2009年该公司子公司的收入状况（单位：万元）子公司2008年净利润2009年净利润2009年末持股比例2009年净资产收益率致达信息192428.18%0.34%致达建设-3463396028%12.59%湖南瑞翔-51936359.01%2.55%室装集团5872330575%14.05%致达智利达2197307783.28%29.06%科学器材557649%2.13%电器成套602136446.33%17.88%万申信息26452051.82%13.72%数据来源：该集团年报2.2 财务结构表8：20072009年该集团主要财务数据及经济指标比较表（单位：万元）指标2007年2008年2009年总资产391181440159488364所有者权益610246790076746年末贷款余额881808611082022资产负债率(%)68.8168.7268.15流动比率(%)108.13106.2125.82主营业务收入210538225957237894主营业务利润354952676729559净利润61311319516734净资产收益率(%)10.5310.1611.41经营性现金净流入334671282730539资料来源：该集团年报近年来随着该集团收入和利润额的稳步增加，集团的资产规模也出现了同步增长。在这个过程中该集团的整个负债规模也保持合理的增长速度，2007-2009年的资产负债率始终在同一水平；净资产与年末贷款余额的比率则呈现逐年提高的趋势，权益资本对借款偿付的保障性较高；而2009年末的资本固定化比率下降至64.40%，集团的流动资本充足率相对较高。通过以上三项指标可以看出，该公司的财务结构稳健性有所增强。图5：20082009年该集团主要财务结构指标比较图资料来源：该集团年报经营状况总结：受宏观经济回暖及国家对多个产业投资力度增加的影响，该集团2009年收入和利润水平有所提高，期间费用得到压缩，使得其利润空间有所增大，经营效益得到稳步提高；同时该集团资产和负债保持同比增长，财务结构稳健性较好。三、偿债能力3.1 债务分析为降低财务成本，该集团对贷款规模进行压缩，近三年来其年末贷款余额呈递减趋势。该集团资金需求主要来自于集团内部企业经营资金周转以及对外投资资金周转。由于集团本部获得了59500万元的银行授信额度，资金运用较为灵活，其借款均为短期借款。而2009年末该集团贷款中，短期借款67614万元，占82.43%；长期借款14408万元，占17.57%。表9：2009年末该集团贷款明细表（单位：万元）贷款企业贷款银行贷款余额到期日贷款方式贷款种类备注集团本部农业银行静安支行45002010-01质押短期借款质押物为该公司持有的东方证券股份有限公司9600万股的股权；担保方为上海盈科资产担保有限公司90002010-03质押60002010-04质押100002010-05质押50002010-08质押35002010-09质押35002010-10质押100002010-11质押+担保工商银行长宁支行8002010-02抵押抵押物为该公司沪房地静字（1999）第002880号房产湖南瑞祥建设银行湖南天心支行37092010-06抵押短期借款抵押物为部分无形资产及固定资产（账面价值合计为2521万元）52172010-08担保短期借款集团本部提供担保11922010-03质押短期借款质押物为存货（账面价值1031万元）41472010-11担保短期借款集团本部提供担保建设银行长沙支行7002012-11抵押长期借款厂房、设备抵押23002012-12抵押长期借款致达建设农商行普陀支行93552017-06抵押长期借款在建项目抵押工商银行普陀支行19502010-11抵押长期借款固定资产抵押（微尔物业）室装集团建设银行闸北支行502010-06抵押短期借款厂房和设备抵押1032011-08抵押长期借款致达智利达工商银行闵行支行10002010-09抵押短期借款厂房和设备抵押合计82022数据来源：该集团年报3.2 对外担保2009年末，该集团对外担保余额为91560万元，被担保企业均为该集团关联方，担保比率为58.87%，占其所有者权益比重较大，且对关联方的经营状况和偿债能力缺乏控制力，存在较大的或有负债风险。表10：2009年末该集团对外担保情况表（单位：万元）被担保企业借款银行担保金额与该集团关系担保事项北京城建道桥工程有限公司广发银行北京分行20000关联企业保函担保北京城建道桥工程有限公司建设银行北京分行50000关联企业保函担保北京城建道桥工程有限公司民生银行北京分行15000关联企业保函担保北京城建道桥工程有限公司天津银行北京分行5000关联企业承兑汇票大连东显电子有限公司招商银行大连分行800关联企业银行借款上海瑞斯达防护制品有限公司工行上海长宁支行760关联企业银行借款合计91560数据来源：该集团年报3.3 偿债能力3.3.1 资产负债结构分析 2009年末该集团流动负债为308534万元，占该公司负债总额的92.70%。由于该集团作为母公司致达控股重要的资金周转平台，往来款数额一直较高，2009年末该集团其他应付款为147107万元，占流动负债的48%（对于该集团其他应付和其他应收情况将在关联关系中详细分析）；近年来该集团逐步压缩信贷规模，2009年末其短期借款较上年小幅下降至67614万元，占流动负债的22%，集团整体偿债压力有所缓解。图6：2009年末该集团流动负债结构图（单位：万元）2009年末该集团流动资产为388201万元，较上年增加24.83%，系该集团年末货币资金数额和向关联方拆借导致其他应收款数额大幅提高所致。2009年末该集团其他应收款为177371万元，占流动资金的46%，其中账龄在1年内的占84.21%，表明该集团在资金调配方面具有较高的效率。另外，2009年末该集团货币资金96309万元，占流动资金的25%，货币资金的规模超过该集团短期借款和长期借款，对借款偿付具有较高的保障。图7：2009年末该集团流动资产结构图 （单位：万元）2009年末，该集团的流动比率、速动比率较上年基本保持上升趋势，分别为125.82%和103.10%，表明流动资产和流动负债的匹配程度较高。3.3.2 现金流分析从现金流状况来看，2009年该集团营业收入现金率为88.68%，销售资金的回笼情况较好；经营性现金净流入30539万元，较上年提高17712万元，经营性现金净流入与流动负债的比率为10.16%；但由于投资性现金流因对外投资活动而呈净流出状态，导致非筹资性现金净流入与流动负债的比率为5.02%。上述两项现金流指标均较2008年有较大幅度的提高，表明该集团的现金流状况对其偿债能力的保障性较强。 3.4 履约情况2009年该集团本部具有农业银行核定的信用额度60000元。集团本部作为该集团资金融通平台，其母公司资金划转至该集团本部，由其对此统一管理，各子公司根据自身资金需求，向其申报融资计划，集团资金难以满足需要的，根据审批意见进行对外融资，融资成本和还款义务由使用者承担。该集团统一的资金管理使其内部资金运用效率有所提高，以平衡内外部资金的使用。截至评估日，该集团履约情况良好，未发生贷款逾期及欠息的情况。偿债能力总结：该集团流动资产的实际变现能力较强，并且2009年末拥有96309万元的货币资金，能够覆盖其借款头寸；另外，该公司经营活动中产生的现金净流量大幅提高，使得现金流对其偿债能力进一步