浅析我国股市现状毕业论文 定稿（可编辑） .doc

浅析我国股市现状_毕业论文 定稿 专科论文 题 目浅析我国股市现状 学生姓名 专业班级0投资与理财 学 号002030 所 在 系财 经 系 指导老师 完成时间 201年6月1日 浅析我国股市现状摘 要 近年来我国股市不断发展壮大同时许多缺陷也暴露出来这些缺陷削弱了股市的功能阻碍了股市的进一步发展为引发金融危机埋下了隐患 本文试图通过分析这些现状及其成因找出改善对策 我国股市自建立以来为经济发展做出了不小的贡献但同时股市现状也不容乐观主要表现为自我平衡和自我调节的能力弱稳定性差股价容易暴涨暴跌市盈率高这些缺陷削弱了股市筹集资金宏观调控合理配置资源价格发现的功能为引发金融危机埋下了隐患 关键词 股市 现状 成因 对策 大小非 解禁目 录一我国股市现状二我国股市现状的成因三改变我国股市现状的对策四结束语五致谢六参考文献1我国股市的现状经过近 20 年的发展我国股票市场已形成了与我国经济发展相适应的特色道路规模不断扩大上市公司数量不断增加投资者积极性不断提高制度性建设日趋完善但股票市场在诸多方面的不完善性仍较为明显 2007 年股票市场看似迎来了发展契机股权分置改革初具效力但 2008 年随后进入蛰伏期股市发展陷入困境当前我国股票市场发展现状分析如何呢11投资者形为投资能力较弱存在投机行为过度现象目前股票市场参与者在进行投资时往往不会考虑长期价值投资市场上短线投资行为较普遍主要体现在股票换手率较高与西方国家相比 2004 2007 年我国股票换手率普遍高出 5 10 倍投机行为盛行往往是股市出现动荡的直接原因之一沪深股指从 2003 年开始反复涨停上证指数在 2007 年创下了历史最高的 612404 点随即开始下行一度跌至近期最低点 166493 点至 2008 年 12 月上证指数较长时期在 2000 点左右徘徊股市参与者对股市的预期和上市公司是否盈利不存在直接关系而是主要看参与者在消息市中的信息捕捉能力12融资者行为121融资者融资能力不强融资手段不多相比而言国内股市融资能力普遍不强据统计仅 2005 年我国 69 家境外上市公司筹资额就达 2065 亿美元为沪深两市 2003 年 2004 年首发募资总额 800 多亿元人民币的约 2 倍 2007 年 11 月以来国内上市公司融资水平更是急剧下降从 2008 年新股发行情况来看新股从价格到数量都没有达到预期筹资的目的甚至从 2008 年下半年起新股发行变得较为困难而且我国上市公司融资手段不多除了从银行贷款和直接获取发行资格而获得直接融资以外没有更多其他的融资手段这进一步加剧了融资能力的弱化122企业圈钱行为未得到有效控制私利行为妨害了股市的公正性上市公司通过包装公关实现上市是目前股市结构中存在的最大痼疾由于地方政府的利益上市公司成为一方政府获得税收利益的主要保证这一点对欠发达地区来说尤为重要以这种标准上市的公司普遍存在质量不高等问题上市不以盈利多少为准绳而是以利益为出发点企业圈钱行为严重各种虚假行为不诚信行为成为股票市场的主要公害而且我国没有对这些行为进行严厉的制裁近年来企业圈钱行为被屡屡曝光从上世纪 90 年代的银广夏琼民源事件到最近的国美事件企业利用上市之便谋取私利的行为一直未得到有效遏制123是股权分置造成股市参与者利益严重不均衡股市长期偏离正常价值由于存在流通股东和非流通股东股市参与者的风险和收益存在严重不对等的局面集中表现在同股不同利现象同时由于流通股所占比例过大影响股票价格的真实性虽然 2005 年已经开始进行了股权分置改革但目前来看大小非的减持力度和价值定位都未能达到预想的结果同时减持过程中也存在着损害公众投资者利益的现象13机构行为机构投资者坐庄行为加剧了股市的混乱局面国外经验表明对机构投资者进行有效管理会减少股市的震荡而我国由于管理在一定程度上存在漏洞机构投资者常常利用资金优势对股市进行操纵以基金公司为代表的机构投资者迅速培育和壮大股市投资资金已转变为以机构投资者为主机构的投资动向直接引导着市场走势由于我国目前价值欠缺的基本模式没有得到有效改善机构投资者奉行的以本栏目策划编辑曹敏价值来定盈利的思想难以行得通因此机构投资者往往会采取操纵信息操纵交易等手段来获取高额回报更有甚者还会与企业相互串通通过获得内幕消息共同汲取散户的经济利益14制度和政策导向141股市内部环境恶化制度缺失现象严重首先建设目标导向存在误区造成股票市场环境恶化追溯到股市初期的建立过程可以发现我国成立股票市场是为解决国有企业体制改革的一种权宜之计这种定位造成股市发展要服务于国有企业改革因此那些质量不高的上市公司成为了股市主体为了扶持这些国有企业股市的投资功能和融资功能均受到了严重损害其次是退市制度不健全风险制度欠缺股市环境难于净化业绩较差的上市公司实现退市有利于净化股票市场的环境但我国目前还难以实现这一目标主要原因在于没有相应的退市制度作为企业可以退市的依据从我国退市制度的现状来看退市标准和程序在公司法证券法退市办法上市规则中都有所规定但存在不科学不统一相互矛盾等问题同时我国股市风险制度不完善缺乏应有的风险防范措施从我国股市设计的总体思路来看风险制度被忽视是其中的主要问题体现在风险防范措施较为缺乏应对紧急事件的能力不足等方面最后外部环境治理效率低下股市持续健康发展难以得到保障我国股市外部环境效率低下主要表现在法律制度体系建设滞后执行力度有待提高即使我国一直以来大力改革了很多的法律制度来保护股票市场发展但总体来看实施的时机仍较为滞后而且没有实施配套措施效果并不明显是信用制度尚未健全参与者利益受侵害现象严重近两年中小股东的利益一再被提及主要是中小股东权利无法得到保障大股东总是利用自身的资金和信息优势来谋取暴利由于我国没有建立真正有效的企业信用等级和监管实施办法因此为大股东利用自身优势来侵害中小股东利益提供了可乘之机142政策的不完善性首先自我调控能力相当弱易暴涨暴跌稳定性极差上证指数从2005年6月的99823点到2007年10月的612404点再到2008年1月的438339点波动极为剧烈而发达国家近30年中年股指波动幅度多在10以内 过度投机泡沫化现象严重股市的暴涨暴跌使投机盛行也正是由于投机高换手率使股市经常处于严重超买的状态从而导致了高市盈率增大了投资风险国际成熟股市换手率一般为4060我国股市平均换手率在2006年之前就高达500左右是其平均水平的10倍2006年2007年则更甚 幕后交易操纵股价现象严重庄家等通过幕后交易操纵市场来操纵股价从而获取暴利这种现象极为严重有名的银广夏陷阱就是例子 其次资源配置功能低效股市和宏观经济缺乏必要的联系由于股权结构形式单一并缺乏流动性上市公司产业分布不尽合理等因素导致股市资源配置功能低效同时二级市场交易量和规模起伏过大突出表现在一些 ST 股票虽然经营业绩不尽如人意但市盈率却非常高甚至达到 60 100 倍从发达国家经验来看股市与宏观经济的发展存在正相关关系但我国股市宏观经济晴雨表的功能却未能充分体现股票市场的资源被各种人为和非人为的因素消耗殆尽股市和宏观实体经济出现了脱节现象然后股市功能缺乏财富效应居民财产转移渠道存在风险虽然 2007 年我国股市出现了空前的繁荣局面但也未能解决股市总体回报率较低的趋势 2008 年以来股票市场持续低迷更是造成居民财富较大幅度缩水党的十七大指出要增加广大人民群众的财产性收入这固然鼓励了居民积极参与股市的发展但目前股市缺乏使居民财富增值的持久能力1 最后政策市阻碍了股市发展的有效性目前股市的结构性缺陷主要表现为股市的发展目标需要随政府的发展思路而不断变化这种反复波动的状况不仅不符合市场发展规律还会打击股市参与者的积极性往往会造成两种后果一是股市发展出现过度繁荣进而产生大量的股市泡沫一旦这种泡沫被挤压股市便会迅速萎缩二是股市发展持续低迷时股市价值被低估对投资者吸引力降低股市将在很长的时期内难以走上正常的发展轨道是行政干预过多股市难以形成自我发展自我完善机制股市建立以来我国政府反复救市不停托市都为股票市场的自我发展和自我调节起到了严重的阻碍作用政府这种行为一方面降低了政府公信力另一方面使市场丧失了优胜劣汰的自我发展自我调节功能2我国股市现状的成因21从融资者角度 211上市公司质量普遍不高是直接原因 我国股市是国企融资需求和政府催生的产物其融资功能受到过分关注导致我国股市的功能定位和股票发行制度不合理国企为上市而改制筹集资金是其最终目的改制只是手段改制后上市的公司经营机制并未发生根本变化在市场机制下其经营业绩不佳几乎成了必然我国股市退出机制不健全一直没有确立严格的上市公司摘牌制度这就造成一些劣质公司的股票仍然上市流通降低了股市的投资价值破坏了股市信用环境阻碍了我国股市的进一步发展 212国有上市公司的股权结构是根本性原因 现有上市公司大部分是国有公司这些公司中不能上市流通的国家股和法人股占了三分之二国家股是由国家委托给管理者进行代理管理的由于委托人和代理人之间信息的不对称利益的不对等代理人就有可能在具体操作中损害委托人利益国家股的持有者全体人民只通过公司的利润再分配间接和被动地获利这使得他们没有关心公司经营管理和监督代理者行为的积极性这些正是导致股市混乱内幕交易操纵市场现象盛行的根源 213 上市公司公众化与上市公司诚信缺失上市公司可以称之为公众公司因为它通过资本市场向公众股东募集资金其一言一行一举一动都必须对公众股东负责因此上市公司应该最讲诚信然而我国的上市公司却往往不讲诚信首先信息披露上的不诚信一是信息披露虚假虚构利润粉饰财务报表的现象仍十分突出二是信息披露不及时三是信息披露不公平上市公司的消息还没有在证监会指定的各大报纸上刊登却已由其它渠道泄露出来对中小散户极不公平四是对市场传闻不做必要的澄清然后其他方面的不诚信一是信贷及担保活动中的不诚信目前上市公司的股权因为债务纠纷及担保责任被法院冻结拍卖抵债的情形较为普遍二是随意改变募集资金投向资金的实际使用情况与当初承诺相差千里三是重融资轻回报只一味考虑股市的融资功能不计公众损益地进行再融资而到了需要对股东负责需要对股东分红的时候却难以给予有吸引力的回报中国平安在A 股上市不足一年的情况下就狮子大开口推出1600 亿元的再融资方案就是一个典型的例子214大小非解禁与稳定市场的矛盾 流通性是股票的基本特征之一因此国外成熟股票市场都是全流通市场但在我国由于历史的原因却存在着流通股与非流通股并存且同股不同权的现象为了解决这一股权割裂的状况我国从2005年开始进行股改非流通股股东大小非通过向流通股股东支付一定的对价换取几年后股票进入二级市场流通的权利即所谓的限售股解禁随着时间的推移越来越多的限售股解禁进入二级市场非流通股股东与流通股股东之间的矛盾也日益突出因为非流通股股东基本上是以一元面值购得股票甚至其投资成本每股尚不足一元而流通股东却是以几倍甚至几十倍的溢价购得如果非流通股一下子涌入二级市场那股价一定会暴跌非流通股股东套现获得暴利 流通股持有人却损失严重 从去年10月份到今年6月短短8个月的时间里我国股市暴跌了50多其中一个非常重要的原因就在于来势汹汹的大小非解禁潮超出了市场的承受能力大小非过多参与二级市场将会大大加剧股市的动荡因为大小非关心的是以前1元钱甚至不到1元钱买的东西现在增值为10元甚至更多抛售就可以兑现巨额利润而不会去考虑自己行为的外部效应不会去考虑自己的行为是否会伤害到市场伤害到市场上的其他投资者22从市场的政策与制度方面来说 221市场机制不成熟是必然原因 我国没有经过资本主义商品经济阶段直接由计划经济进入市场经济市场机制发展不成熟计划经济时期遗留的一些制度做法都不可避免地会对股市这种资本主义商品经济自然发展的产物产生不利影响比如国民经济市场化程度低信用基础薄弱投资主体残缺机构投资者不足投资者素质低股市中介服务水平较低股市的运行机制设置不合理等都是股市暴涨暴跌的隐患也让投机者和内幕交易市场操纵者有机可乘 222市场化与政策市 股市是市场经济中最市场化的一个部分按道理讲股市的发展方向应当是市场化但在我国政策市这个概念自我国股市诞生以来就没有下过历史的舞台政策市是指利用政策来影响股指的涨跌政策的操作和影响对象很明确那就是股票指数政策市在本质上是对现代市场经济原则的违背我国股市过去长期历尽磨难其中一个很重要的原因就是行政权力对市场运行与发展的过分干预和控制由于是政策市在我国投资者往往热衷于揣摩政策意图甚至某个官员的讲话在股市低迷时更是将希望寄托在政府救市上不仅造成政府压力很大甚至难免顾此失彼而且也扭曲了股票市场本身的运行轨迹和运行规律 3改善我国股票市场现状的相关建议3相对融资方而言 311想方设法打造诚信上市公司提升上市公司的整体质量完善上市公司法人治理结构及运作上市公司诚信的缺失与公司治理结构不完善运作不规范有密切关系因此打造诚信上市公司首先就要完善上市公司的法人治理结构及运作具体来说一是要督促上市公司董事监事管理层强化股东权益意识及规范运作意识二是要完善上市公司财务管理制度重大投资决策关联交易决策等内控制度并保证制度得到有效执行三是要督促上市公司设立以独立董事为主体的审计委员会薪酬与考核委员会切实保障独立董事履行职责四是要完善企业经理人市场化聘用机制和激励约束机制 强化对上市公司信息披露的监管要进一步贯彻以强制信息披露制度为核心的监管理念规范会计准则和信息披露的标准提高公司财务会计信息的真实性和可信度增强证券市场的透明度和公信力信息披露制度必须有严格的事后监管作为保障对虚假披露者必须严厉惩罚 规范上市公司再融资严格再融资的条件尤其是要将上市公司能否再融资与其过往对股东的回报紧密挂钩对于只知一味索取而不考虑回报股东的公司应坚决关上再融资的大门 312积极采取措施减轻大小非解禁对股票市场的冲击 全流通是我国股票市场的发展方向但是实现全流通的过程应尽可能平稳尽可能避免对市场造成过大的冲击然而现实的情况却是我们的股市在汹涌的大小非解禁潮中颤抖甚至摇摇欲坠这种局面如果任由其发展下去我国的金融稳定乃至社会稳定都会因此而动摇因此必须充分认识到大小非解禁可能造成的严重后果积极采取措施将大小非解禁的不利后果降到最低要求大小非减持前应做详尽的信息披露大小非减持信息披露制度是一个合理的要求一方面它没有破坏股改之初各方达成的协议另一方面由于大小非具有接触上市公司信息的天然优势其他流通股股东与其相比在信息获得上存在客观的不公平因此要求其在抛售股票前对抛售的理由数量期限做一个充分说明是符合公平原则的同时也可以防止由于信息不透明而引起的恐慌性抛售从而有利于市场稳定 对大小非开征资本利得税通过提高大小非的套现成本遏制大小非在限售股解禁后的强烈抛售冲动从而减轻大小非减持对市场的冲击同时为了鼓励产业资本的长期投资资本利得税的税率应有差别即解禁后持有的时间越长税率越低而对于解禁后急于套现的如解禁后1 年内套现则征收高额的资本利得税有人认为仅对大小非征收资本利得税对大小非不公平对此笔者认为公平应当是指实质上的公平而不是表面上的公平考虑到大小非在股改中为获取流通权而支付的非公平对价以及极其低廉的持股成本对其抛售后获得的暴利征收资本利得税恰恰是体现了实质公平的要求 32对于我国政策和制度的改善321进一步完善股市投融资功能强化收入分配功能实现资源合理配置完善投融资功能应进一步提高上市公司盈利能力优先安排有优质资源的企业上市为使市场回归到应有的稳定状态应适当召回部分在海外运作较为出色的公司带动投资者长期投资的信心减少市场投机行为同时阶段性的改进配额制对那些确属需要国家扶持的行业和地区仍保持适当的配额制而对于纯属地方政府希望通过上市来谋取利益的地区应予以取消配额强化收入分配功能首先要发展多层次的市场体系通过市场的多样性来降低居民收入风险然后要建立公正公开的信息披露制度减少居民在信息不对称过程中做出的不理智行为并有效防止操纵市场行为市场的核心功能还是资源的合理配置为此应建立和规范股票定价制度和发行制度减少政府对市场的干预行为322优化股票市场结构加强监管杜绝市场上违法行为的发生摒弃当前政府的托市行为尽量减少政府的行政干预适当界定政策与市场的边界消除政府越位错位缺位现象市场的问题交由市场解决但当市场失灵时政府应果断采取措施应对加大对违规公司和机构投资者的惩戒力度增加其违规成本对多次违规的上市公司除给予一定罚金外还应按情节严重程度诉诸于司法处理强化政府监管的独立性减少政府因为利益重叠而削弱其公正性的根源使政府在公共管理中处于超然独立的位置为实现独立性应建立相应的法律措施提高监管的有效性323完善市场目标推进市场改革改进股市建设目标真正使原有为国有企业解困的目标转变为为优质企业服务为国家宏观经济服务的目标上来推进股权分置改革平稳运行从股权分置改革的目标看股权分置改革有利于实现非流通股股东和流通股股东之间的利益平衡使大股东更加关注公司业绩中小股东也可以采用间接方式来实现自身权利同时必须根据股市发展态势来决定是否提高股市的对价水平以确保投资者和国家利益不受损失建立完善的退市制度退市制度的建立主要是为了保障上市公司质量减少那些效益较差盈利能力较差的公司占用股票市场资源加强股市应对风险的能力建立行业风险评估制度金融工具风险评估制度等324建立健全法律制度体系保证外部环境良好运行进一步建立健全股票市场相关法律制度加大执法力度因为好的法律制度必须通过有效的途径才能达到预期效果相关的法律制度主要包括会计信息披露的相关制度社会中介机构相关制度和政府监管等制度建立有效的信用评价机制主要是市场参与者信用评级制度信用档案制度等进一步规范政府职能将政府的主要职能限定在宏观层面上主要负责法规法律的建设和股市建立的总体思路和方针 然后强化投资者保护机制保护投资者特别是保护中小投资者的合法权益是市场建设的重要环节成熟的证券市场均有一套完整的投资者保护机制概括地讲主要是投资者的诉讼机制教育机制和赔偿机制通过集团诉讼的方式对证券市场违法违规行为进行诉讼和索赔从而在制度上约束发行主体中介机构甚至监管机构的行为开展投资者教育更是市场监管的一项经常性工作此外成熟市场一般都设立投资者合法权益保护基金中心或公司致力于在会员公司丧失清偿能力时对投资者的赔偿工作我国在这方面刚刚起步应借鉴成熟市场经验逐步建立我国投资者保护机制真正把保护投资者利益落在实处325加强制度建设积极培育证券市场 进一步加强证券市场的法制建设市场经济是法制经济完善市场制度首先就要完善市场的法制基础我国证券市场发展十分迅猛相形之下法制建设就显得滞后了因此要进一步加强证券市场的法制建设一是除了目前正在执行的证券法公司法等以外还应制定其他相关市场监管法律完善证券市场监管法律体系特别是应抓紧制定证券市场监管法弥补证券法在市场监管程序方法处罚等方面的空白二是要严格执法对于发布虚假信息进行内幕交易恶意操纵市场的行为要依法严惩不贷 四结束语 综上所述市场机制不成熟是形成我国股市现状的根本原因要改善现状必须顺应市场经济规律不断完善相关法制提高上市公司质量同时进行制度创新有力的改善我们股市的矛盾为我国股市以后的发展创造更好的条件