270.D基于现金流量的公司价值分析 文献综述.doc

科技学院学生毕业设计（论文）文 献 综 述题目基于现金流量的公司价值分析文献综述 院（系） 经济管理学院 专业班级 会计学本科2006级 学生姓名 学号 指导教师（签字） 文献综述要求1.文献综述是要求学生对所进行的课题搜集大量情报资料后综合分析而写出的一种学术论文。其特点“综”是要求对文献资料进行综合分析、归纳整理，使材料更加精练明确、更有逻辑层次；“述”就是要求对综合整理后的文献进行比较专门的、全面的、深入的、系统的描述和评价。2.文献综述中引用的中外文资料，内容必须与课题或专业方向紧密相关，理工类不得少于10篇，其它不少于12篇。3.文献综述不少于2000字。其所附注释、参考文献格式要求同正文。文献综述的评阅评阅要求：应根据学校“文献综述要求”，对学生的文献综述内容的相关性、阅读数量以及综述的文字表述情况等作具体的评价。指导教师的评语：指导教师（签字） 年 月 日基于现金流量的公司价值分析文献综述摘要：公司价值是现代财务经济学的核心概念之一，研究、评估公司价值成为现代财务管理的重要内容。西方学者在此方面的理论和实践已经相当丰富，我国在此方面则相对落后。根据我国的具体国情，我国专家学者从多方面入手进行深入研究，提出政策性建议和指导实务改进。关键词：公司价值，现金流量，研究路径。本人选择了20余篇关于内部控制的文献，有关于论题的理论探讨，调查报告等，精选出13篇文章作为综述对象。就其主要观点和写作脉络进行综述分析。一 国内外公司价值与现金流量理论的研究公司价值最大化已经成为继利润最大化、每股收益最大化、股东财富最大化之后人们普遍接受的公司目标假设，公司价值是现代财务经济学的核心概念之一。公司价值的概念在国外早在50年代中期就有人提出，并在近几十年来进行了广泛的研究，其研究成果主要集中在公司资本结构理论、风险收益和资产定价理论、公司并购理论、公司价值评估理论和公司战略理论等。由此而衍生的价值管理(Valuebasedmanagement，VBM)也成为现代财务管理以至整个企业管理的新兴理念。随着20 世纪80 年代公司控制权市场的活跃,价值评估的重要性日益突显. 企业不仅以价值评估的结果来为重大决策和交易提供参考;还可以用之为提高自身价值,衡量经营者绩效提供依据. 所以,价值评估在企业并购分析、投资组合管理以及公司财务管理中都有一系列的应用. 关于关于公司价值的衡量，西方学者和企业在长期的研究和实践中从不同的角度形成了不同的公司价值观，主要有资产价值观、市场价值观、折现自由现金流量价值观、期权价值观等。企业价值评估理论在美国等西方发达国家已经很成熟并被广泛应用于实践中，但是国内关于价值评估理论的研究还没有完全达成共识。目前国内的大多数企业价值评估方法都是基于会计利润、经营活动产生的现金流量或由利润引出的指标等等去建立模型进行分析，存在着诸多的缺陷与不足。随着我国市场机制的不断完善与现代企业价值观念的不断进步与传播，我国企业价值研究也不断深化，评估的方法也有很多。总的来说有成本法、收益法和市场法，其中收益法又分为收益资本化法和未来收益折现法，随着时间的推移，绝大多数的公司都倾向于使用收益折现法，在资金预算和公司并购中使用的更多。然而，各种方法都同样存在很大局限。随着越来越多的企业由于现金流量周转出现困难而导致最终的破产清算，现金流量在现代企业中越来越被重视。可以说，一切财务管理工作的核心就是现金流量管理，利润重要，现金流量更重要。 在现金流的一系列指标中,自由现金流成为国内外理论研究的重点。自由现金流最早是由美国西北大学拉巴波特(Alfred Rappaport)、哈佛大学詹森(Michael Jensen)等学者于20世纪80年代提出的一个全新的概念。这一概念提出以后就引起了众多国际顶级理财专家的关注,麦肯锡公司的资深领导人科普兰(Tom Copeland) (1990)详尽地阐述了自由现金流量的计算方法;美国FinEcon咨询公司的创立者兼总裁康纳尔(Bradford Cornell)1993)对自由现金流进行了专门的论述；达姆达兰提出了股权自由现金流量的概念,詹姆斯·范恩霍认为自由现金流就是为所有经内部收益率折现后有净现值的项目支付后剩下的现金流。系统金融管理公司(Systematic Financial Management,L1P1)的创始人兼总裁汉克尔(K1S1Hackel) (1996)则提出自由现金流量等于经营活动现金净流量减资本支出,再加上资本支出和其他支出部分,等等。有关自由现金流概念的具体表述多种多样, 简单地讲, 自由现金流就是企业产生的在满足了再投资需要之后剩余的现金流, 这部分现金流是在不影响公司持续发展的前提下可供分配的最大现金余额。 运用自由现金流折现方法评估企业价值，理论上已经形成较多的成果，而在我国实际应用的却比较少，对其应用模式的研究，以及对其推行应用所带来的影响的研究是非常有价值的。二 基于现金流量的企业价值研究工作方式和指导建议在企业价值研究中，我们要充分认识到，惟有现金流量才能提升企业价值，尤其是在现代市场环境中尤为明显。通俗地说，企业价值是指企业本身值多少钱，来源于企业资源的合理配置以及现有资产创造收益的能力。对于那些仍将利润指标、盈利能力作为评价企业经营业绩、衡量企业财富增长状况的单一指标的企业，要充分认识到两点：首先要肯定的是，由于利润代表企业新创价值的一部分，因而，利润的增加在一定程度上意味着企业价值的增长；但是，企业价值不仅仅包括新创价值的一部分，而且还包括其未来创造价值的能力，因而，以利润作为指标衡量企业的价值，其局限性十分明显。在企业持续经营的情况下，企业价值主要由其每年自由现金流量和贴现率决定，现金流量的增加代表着企业价值的增长。例如，企业任何投资项目，都应考虑其未来现金的回收能力，而不是该项目的账面盈利能力，考虑了资金时间价值的现金净流量成为评价项目可行性的主要依据，一般来说，只有净现值为正的项目才是企业可接受的项目，净现值的增加同时意味着企业价值的增长。可见，企业价值的大小取决于企业现有资产创造现金流量的能力，最终形式则表现为一系列现金流量。企业现金流量的数量和速度决定了企业价值，从某种意义上说，企业价值最大化即是现金流量最大化。基于现金流量的企业价值分析，主要包括以下三部分内容：一是，按现金流量来源不同可分为筹资活动现金流、经营活动现金流、投资活动现金流，结合一系列相关指标，借以分析企业偿付能力、获利能力、营运能力、发展能力。二是，经营活动是企业生存的根本，故将经营活动现金流量作为衡量企业业绩、评估企业价值的重要内容。三是，由于经营活动与投资活动的现金流不容易区分，一些特殊的现金流部分，如罚款、赔款等也被包含在内，由此引入了自由现金流量评估企业价值的方法。自由现金流量折现方法认为，企业的价值等于该企业以适当的折现率所折现的预期自由现金流量的现值。这种评价方法在衡量公司经营业绩及投资价值上的表现优于净利润、市盈率、经营活动现金净流量等指标，能够有效估测企业的长期发展潜力。但是，由于理论上的有待进一步完善及实际操作的困难，在运用自由现金流量折现法评估企业价值时，也应充分认识到其局限。其主要缺点就是其对现金流量估计和预测的固有的不确定性。由于必须对许多的有关市场、产品、定价、竞争、管理、经济状况、利率之类作出假定，准确性因而减弱。不过，在企业并购时，人们都应该使用现金流量折现法。因为它把注意力集中到最重要的假定和不确定性上，尤其是将它用于为买方确定最高定价时，其结果具有重要的参考价值。主要参考文献1 李文兰.现金流量与企业价值的关系J管理观察，20092 夏雪花.现金流量与上市公司价值关系研究J.现代商贸工业，2007.123 刘斌红.公司价值创造的财务潜力分析J生产力研究，20084 李光贵.公司价值分析法探析J.财会通讯，20055 戴海，陈郡.浅议现金流量管理在企业财务管理中的作用J市场论坛，20096 郝荣华.监理企业现金流量问题的思考J工作研究，20097 袁康来，郭平波.基于现金流量的企业财务预警方法J商业研究，20098 张明明.浅议以现金流量信息为核心进行财务分析J. 财会研究，2009.059 华建国.浅议做好企业现金流量管理工作J.管理科学，200910曹平平,韩士专.基于现金流的价值评估方法比较分析J.华东交通大学学报,2006.0611卿山凤,王明亮.企业价值评估中现金流量的模拟分析J.商场现代化.200712王颖,议现金流量表的有效应用J.管理观察.2009.0813陈志斌,基于价值创造构建企业现金流管理整体模型J.财会学习.2009.0814余峰，曾勇.基于自由现金流的公司价值分析J电子科技大学学报，2006.0215王成勇.基于自由现金流量的企业价值评估J. 合作经济与科技，200916王焕梅.基于自由现金流量的企业价值评估模型J.创业经济，200717林敏,股票回购、自由现金流量与企业价值J.吉林工商学院学报,2009.03