华谊兄弟传媒股份有限公司财务报告分析.doc

华谊兄弟传媒股份有限公司财务报告分析 华谊兄弟传媒股份有限公司2012年度财务报告分析 1 2 华谊兄弟传媒股份有限公司财务报告分析目录：第一部分 企业简介 .3 第二部分 背景与现状分析 .4A宏观因素分析 41.经济形势 .42.政治法律环境 .43. 社会文化环境 44. 科学技术环境 .5B、行业分析 .5.5 行业水平、竖直分析 .12A.资产负债表 121.资产负债表水平分析 .122.资产负债表垂直分析表 .17B利润表 .211.利润表水平分析表 .212.利润表垂直分析表 .261 C现金流量表 错误！未定义书签。.411.现金流量表水平分析.412.现金流量表垂直分析 .54 第四部分 比率分析A.偿债能力分析 .69 691 短期偿债 692 长期偿债 .70B.营运能力分析 .71C获利能力分析 .721. 从销售方面分析 .722.成本费用对获利能力的影响分析.723.收入、成本、利润增长的协调性分析.74 错误！未定义书签。 4.以资产/股东权益为基础的获利能力分析.75D.获现能力分析 75各比率分析 75 E.综合分析 .78 杜邦分析体系 .78 错误！未定义书签。第五部分 总结.79A.存在的问题 79B.存在的机会 79C.盈利预测，未来发展情况.79 2 华谊兄弟传媒股份有限公司财务报告分析第一部分：企业简介华谊兄弟传媒是中国最知名的综合性娱乐军团之一，由王忠军、王忠磊兄弟创立于1994年。1998年投资著名导演冯小刚的电影正式 进入电影行业，随后华谊兄弟全面投入传媒领域，投资及运营领域涉及电影、电视剧、艺人经纪、唱片、娱乐营销、时尚产业在这些领域都取得了骄人成绩。 华谊兄弟影业投资有限公司是新中国最早进行商业化电影制作的民营电影公司之一，并且创造去多个票房奇迹。而且多次在国际、国内电影奖项上获奖。北京华谊兄弟影业投资有限公司以独特敏锐的视角选择剧作，集结国内外影视精英人才。华谊兄弟电视节目事业有限公司是华谊兄弟旗下主要生产电视节目公司，华谊兄弟电视节目事业有限公司旗下共有十二个公司，主要是制片人负责制作，年产电视剧500集左右。华谊兄弟音乐有限公司是2004年华谊兄弟兼并战国音乐公司基础上成立的一家音乐公司，2005年华友世纪战略性投资3500万元并控股51%,华谊兄弟控股49%。华谊兄弟2010年使用公开发行股票超额募集到的资金中的3445万元，收购华友数码传媒科技有限公司3 所持华谊音乐51%的股权，华谊音乐回归华谊兄弟。华谊兄弟时代文化经纪有限公司创建于2000年，是国内最资深的经纪公司之一。华谊兄弟时代文化经纪有限公司主要从事艺员影视剧拍摄、广告代言、形象包装、演出、法律咨询等工作。自成立至今，公司已签约过近百位艺人，雄厚的实力在中国的经纪公司中首屈一指。华谊兄弟时尚文化传媒有限公司成立于2011年，是华谊兄弟传媒集团为进军时尚业所成立的子公司。公司业务范围包括：国际超模经纪、时尚公关活动、电视真人秀以及时尚零售等。华谊兄弟时尚的目标是成为中国一流的时尚文化公司。第二部分：背景与现状分析A：宏观因素分析1经济形势经济的高速发展和社会的全面进步为我国传媒业的健康快速发展提供了坚实的基础。一个国家的经济发展水平是影响该国传媒业市场的最主要影响因素，高速增长的中国经济将为传媒业提供足够的支持；随着人们受教育水平的提高，对精神文化的需求更加强烈和多样化，这也为传媒业的发展奠定了良好的基础。20世纪90年以来，传媒技术迅猛发展，数字化革命袭卷整个行业，这种技术的革命性变化不仅仅意味着传媒技术设备、运作方式的改变，更是资源格局的改变，从经济学的角度来说，技术的进步可以在一定程度上解决资源的稀缺问题。2政治法律环境产业政策风险国家对电影、电视剧行业实行严格的行业准入和监管政策，一方面给新进入广播电影电视行业的国内企业和外资企业设立了较高的政策壁垒，保护了公司的现有业务和行业地位；另一方面，随着国家产业政策将来的进一步放宽，公司目前在广播电影电视行业的竞争优势和行业地位将面临新的挑战，甚至整个行业都会受到外资企业及进口电影、电视剧的强力冲击。另外，电影、电视剧进品专营等限制性规定也在一定程度上制约和影响了公司部分业务拓展。盗版现象给电影、电视剧的制作发行单位带来了极大的经济损失，造成了我国影视行业持续发展动力不足、原创缺乏等一系列问题。政府有关部门近年来通过逐步完善知识产权保护体系、加强打击盗版执法力度、降低电影票价等措施，在保护知识产权方面取得了明显的成效。3社会文化环境4 当今世界正处于大发展、大变革、大调整时期，文化在综合国力竞争中的地位和作用更加凸显，维护国家文化安全任务更加艰巨，增强国家文化软实力，提升国家文化影响力的要求更加迫切。中国传媒业既是文化建设的重要阵地，又是文化传播的主渠道，在建设社会主义文化强国的战略中处于特殊地位。站在新的历史时期，中国传媒业既要肩负起满足人民群众高品质的文化需求，又要承担起发展传媒事业产业，提高我国文化软实力和国际传播力的责任。4科学技术环境随着互联网等新技术、新传播渠道的出现，信息的传播途径发生了变化。特别是微博等新传播形式的出现，无论在传播速度还是在影响力方面，都与传统媒体不同。这就要求大的传媒集团进行媒介融合，理顺产品链，构建全方位立体化的传播平台。传媒集团的“传统”多跨发展之路，一般会通过创办自己的网站、手机报等形式，来顺应新媒体发展的大潮。随着传媒产业化、市场化改革的深入，传媒业向市场要效益成为必然。在过去很长一段时间：影响新加入者进入该行业的是行业壁垒。行业壁垒表达入行业竞争有关。同时为了增强竞争能力，形成规模经济，现的是进入该行业的困难程度进入壁垒的高低，既反映了市有企业会通过资本运作、共享市场份额的方式主动寻求合作场内已有企业优势的大小，也反映了新进入企业所遇障碍的伙伴大小电影行业的壁垒主要有：投资壁垒、规模经济壁垒、政策壁垒替代品的威胁：替代品是指其用途与我们分析的产品相似或相同的产品。电影的替代产品对各级电影公司以及电影院都产生了影响中国的电影放映业是侵权盗版的最大受害者之一几乎每一个消费者都可以轻而易举地在市场上购买任何文字音像产品的盗版，有关部门用“疯狂”等字眼来形容盗版现象，用造成很大损失”来形容盗版对电影业的影响。5 随着中国经济的发展，以及对外开放的深入和文化产业的多元化发展，居民的娱乐方式增多，如电玩、网吧、夜总会等都在抢夺消费者，娱乐行业的竞争加剧供应商：在电影发行放映市场里，制片商就是供应商。目前我国现有国有制片单位家（包括科教片等制作单位），拥有单片摄制许可证的民营企业家（比较活跃的有家左右）从静态上来看，目前我国电影制片业处于垄断竞争阶段，进入门槛低，集中度不高具有制片能力的单位众多，加上政策对电影制片的鼓励，进入门槛较低。尽管具有较好市场预期的影片比较稀缺，有利于提升这类供应商的市场地位，但总体而育影片供应商在市场运作中讨价还价的谈判能力还是比较低的随着电影产业的日益规模化、集约化和精细化，人们不仅重视电影产品的开发和制作。对后电影产品开发也注重培养。消费者观众：中国的电影消费者群体可以细分为主流文化消费者、精英文化消费者和大众文化消费者三个主要群体，其中大众文化消费者占了主体。在中国的当代消费者群体中，大众文化消费者群体是主导的强势群体，是消费市场中的主流和核心力量大众文化消费者群体具有代大众性和普遍性，具有从众性，容易被大众的选择所影响，愿意尝试新事物，追求情绪的宣泄和享受。他们非常注重电影娱乐效果，电影的场面越大，影星越多、画面越漂亮、情节越曲折，就越容易受到欢迎。观众会因为影片本身的差别而选择消费行为，在这样的市场里，任何影片的卖者都有可能、有条件针对不同的消费群操纵价格，这时消费者就是价格的接受者；相对而言，拥有影片的卖者是具有垄断性的。2企业战略分析发展战略分析： 华谊兄弟娱乐营销公司是国内第一也是唯一一家具备优秀的、专业化的、拥有独立优势娱乐整合行销公司。公司凭借华谊兄弟传媒丰富的娱乐资源，以策略为先导、创意为核植入营销为手段，为客户提供专业化的娱乐行销方案服务和品牌推广策略规划，公司全力打造国内一流的整合娱乐传播品牌。华谊兄弟“四个一工程”：每年有一首歌广泛传唱；每年推一位有影响的新人；每年拍一部有影响力的电视剧；每年拍一部有影响力的电影。运作特点：1.大制作成功借鉴好莱坞大投入、大产出的商业模式是华谊兄弟在国内业界频频取得成功的法宝，今天“大制作、大手笔加影视大腕”已成为华谊兄弟的投资经验和原则。同时，在运作的每一个环节上，华谊都在力求从三个方面做到专业化：第一是密集资本投入实现规模化生产；第二是专业化分工；第三是技术指导。2.海外分账在中国电影界，华谊兄弟是第一个吃海外螃蟹的人，电影大腕6 是中国第一部实现全球票房的影片，这种合作方式给华谊兄弟带了巨大的利益除了票房收益外，影片发行的海外渠道是华谊兄弟得到的最大硕果，由此一条中国电影打向世界的道路展现在华谊的面前。有效管理机制：出色的资金链管理，使华谊兄弟实现了小制作向大片的转型，并通过收购向电视领域扩张。同时，其独到的人才管理模式则大大拓展明星代言等收入，齐全的架构也为它未来的业务拓展作了铺垫。商业模式1.持续并购从获取战略机会角度来看，华谊兄弟购买了未来的发展机会，持续并购不仅可以使华谊兄弟获得正在经营的公司，获得时间优势，避免了从零开始；而且又减少了一个竞争者，间接获得其在行业中的位置。2.引入资本王中军曾说：“一个行业，没有资本介入，没法做大。”华谊兄弟在十几年发展史上大致经历了三轮私募股权投资，从而成就了今天的业 、华谊兄弟十分注重与合作共赢，合作过程不仅使华谊兄弟学习到对方的先进管理经验，更是降低风险、为影片的大卖起到了积极的作用。7 7.坐吃政策在国家大力提倡促进文化产品的出口，优化产品出口产品结构的大背景下，作为一家政策性的出口促进机构，中国出口信用保险公司与华谊兄弟达成了我国首次影视产品海外发行与政策性出口信用保险的合作，为促进我国服务贸易、特别是文化产品的出口，支持国W竞争劣势：市场竞争加剧，在电影类别方面，国产商业大片的数量和质量均实现了突破性飞跃。但是，中国的电影市场能否继续容纳更多的电影产量仍然有待验证。如果更多的影片竞争相同的档期，将不可避免地出现上映日期难以协调、观影人群分流的竞争新局面。电视剧方面，经过多年的迅猛发展，电视剧行业的市场化程度已经很高。精品电视剧的细分市场8 依然呈现供不应求的状况，但仍然无法完全避免整个行业竞争加剧所可能产生的系统性风险。尽管近年来电影银幕数量快速增长，但与我国14亿多人口，其中6.22亿城镇人口相比，电影银幕缺口还很大。由于目前影院建设尚不能满足市场需求，银幕数量严重不足，导致有些影片上映之后缺少足够档期，无法获取足够的发挥空间。正对电影技术与科技创新的问题，华谊兄弟还需要加大与国外优秀科技的接口，加强合作关系，共同发展，提高影片的质量的同时也增加影片的科技含量，不断满足观众们对电影的视觉冲击以心灵震撼。O 机会挑战今后，我国将大力发展 影视制作、文化创意、演艺娱乐等七大重点文化产业，因此，华谊兄弟也将迎来重要的战略机遇，政策扶持力度将会进一步加大，这为华谊的影视产业的发展创造了良好的环境。预计到2015年，全国票房有望突破300亿元，中国将成为第二大电影市场，2014年中国电影票房收入有望达到200亿元，约是08年的5倍，电视剧市场整体供大于求，华谊兄弟领跑影视行业，在这种趋势下，在行业中有优势的华谊具有极大的成长性。当然，成长过程中也会遇到各种各样的挑战，比如：1、产业政策风险国家对电影、电视剧行业实行严格的行业准入和监管政策，一方面给新进入广播电影电视行业的国内企业和外资企业设立了较高的政策壁垒，保护了公司的现有业务和行业地位；另一方面，随着国家产业政策将来的进一步放宽，公司目前在广播电影电视行业的竞争优势和行业地位将面临新的挑战，甚至整个行业都会受到外资企业及进口电影、电视剧的强力冲击。另外，电影、电视剧进品专营等限制性规定也在一定程度上制约和影响了公司部分业务拓展。2、税收优惠及政府补助政策风险公司报告期内依据国家相关政策享受了营业税减免和政府补助。尽管随着公司经营业绩的优惠和政府补助对当期净利润的影响程度逐年下降，公司的经营业绩不依赖于税收优惠和政府补助政策，但税收优惠和政府补助仍然对公司的经营业绩构成一定影响，公司仍存在因税收优惠和政府补助收入减少而影响公司利润水平的风险。3、盗版风险盗版现象给电影、电视剧的制作发行单位带来了极大的经济损失，造成了我国影视行9 业持续发展动力不足、原创缺乏等一系列问题。政府有关部门近年来通过逐步完善知识产权保护体系、加强打击盗版执法力度、降低电影票价等措施，在保护知识产权方面取得了明显的成效。同时，公司也结合自身实际情况在保护自有版权上采取了许多措施，包括签订严密的版权合同，明确责任，预防版权侵权风险；采取反盗版技术、组织专门队伍打击盗版活动等。通过上述措施，在一定程度上减少了针对公司版权的盗版行为。4、募集资金投资项目实施的风险公司虽然在对募集资金项目的市场前景进行分析时已经考虑到了未来的市场状况，做好了应对规模扩大后市场压力的准备，有能力在规模扩大的同时，实现快速拓展市场的目标，但也不能排除因市场开拓未能达到预期，以致规模扩张不能实现预期投资收益的风险。5、人才管理的风险虽然公司目前已经拥有了业内领先的管理团队和人才储备库，并且通过各种行之有效的人才管理措施来稳定和壮大优秀人才队伍，但与公司发展战略和发展目标的要求相比目前人才储备规模仍有待进一步加强，如果公司人才储备不能随业务增长而同步提升，将可能对公司的正常经营产生不利影响。由于各业务规模有限，少数签约制片人及导演对公司业绩的贡献占比相对较高，公司将积极采取多种人才管理措施，加强公司人才储备及业务规模的持续扩大，减少核心专业人才变动给公司经营业务带来的负面影响。6、公司商业大片拍摄量及收入波动的风险由于商业大片的投资回报高、市场影响大、因此成为了电影业务的首选。公司成立以来出品的天下无贼、宝贝计划、集结号、非诚勿扰、游龙戏凤、风声、唐山大地震、狄仁杰之通天帝国等影片均为商业大片，赢得票房的同时还赢得了口碑，对公司的电影业务收入做出了巨大贡献。但是，商业大片需要大额资金的投入，受制于资金的限制，产量一直无法迅速如果投资的少数商业大片票房表现不好或因公映档期等原因不能在该年度确认主要收入，则可能引起公司电影业务收入增长的波动。T外部威胁（1）电影行业的竞争格局随着文化体制改革的不断深入和监管环境的日趋宽松，包括公司在内的民营电影企业正逐步发展壮大为国内电影行业的重要力量，以往国有企业垄断电影市场的格局在国家政策的日益松动下已被打破，民营企业已经可以涉足电影产业的绝大多数领域。 影片的总体数量分布呈现平均化的市场格局，影片市场价值分布则呈现寡头垄断的市场格局。我国10 目前仍有数十家传统国有电影制片单位，每年生产近百部以特定主题材为主题的影片，承担较多的舆论宣传职能，另外有几百家小型民营电影公司，每年累计出品数百部小制作影片，这两类电影公司导致我国电影市场产量分布比较平均。国内主要电影企业排名及市场份额如下： （2）电视剧行业的竞争格局随着文化体制改革的不断深入，国家对电视剧制作业务的准入许可逐步放松，行业准入门槛较低使从事电视剧制作业务的企业数量较多，市场集中度较低，竞争比较充分。近年来电视剧市场一直处于整体供大于求的局面，细分市场供求不均衡的现象比较明显。我国电视剧制作公司数量众多，实力差距也很大。细分市场的不平衡将进一步加剧市场竞争，扩大公司之间的实力差距，中小规模的电视剧制作机构将被逐步淘汰出局，能够形成较大产能的大型电视剧制作机构将逐步成为电视剧制作市场的主导，市场集中度也将因此提高。（3）艺人经纪及相关服务业的竞争格局艺人经纪服务业是为各类文化活动提供经济服务的行业，其市场供求也取决于整个文化产业的发展。随着国民经济的快速发展，包括广告业，影视业和演艺业在内的文化产业均实现了较快的增长，这些都为艺人经纪服务创造了较大的市场需求。同时，由于国家法律法规对艺人经纪业务的监管相当宽松，行业进入壁垒很低，大量艺人经纪公司和个体纪经人在近年不断涌现，导致我国的艺人经纪服务市场呈现出市场集中度较低，市场化程度较高的特征。总结如下图：11 第三部分：水平竖直分析 1资产负债表分析 A资产负债表水平分析 12 13 14 1资产水平分析： 由图中可以看出:该公司总资产与非流动资产呈逐年递增的趋势，流动资产呈曲折增长的趋势。总之该公司的资产规模在不断扩大，实力逐渐增强。15 2负债水平分析 由图表结合可以得出：该公司总负债和流动负债呈逐年递增趋势，非流动负债在2008年至2011年为0，2012年借入长期借款300 ,000,000（3亿）元，发生递延所得税负债92,527，16 585.66元，导致非流动负债增加为392,527,585.66。 净资产水平分析： 由图中可以看出：该公司的所有者权益呈逐年递增趋势，资本规模不断扩大。 B资产负债表竖直分析 17 18 根据会计基本等式：资产=负债+所有者权益，流动资产+非流动=流动负债+非流动负19 债+所有者权益，由图可知，流动资产、非流动资产分别占总资产的56.67%、43.33%，非流动负债、流动负债、所有者权益分别占总资产的10.30%，36.19%，53.51%。资产结构趋势分析： 由表可知，该公司流动资产与非流动资产在2008年的比例分别为64.88% ，35.12%，2009年流动资产比例进一步上升，差距逐渐扩大。到2010年流动资产比例下降，非流动资产比例上升，其中长期应收款的大幅增加是导致非流动资产增加的一个重要因素。直至2012年，两者比例没有发生太大的变化。资本结构趋势分析： 20 由表可以看出：所有者权益在2008年至2009年在总资产中的比例由69.42%上升至89.14%，并在2009年达到最大比例，此后所有者权益比例呈下降趋势。而流动负债则与所有者权益呈反方向变动，2008年至2009年呈下降趋势，在2009年流动负债比例下降至最低，此后一直呈上升趋势。非流动负债在2008年至2011年一直为0，2012年到达总资产的10.30%。 2.利润表分析 A.利润表水平分析 21 22 23 利润表水平分析图 24 （1）净利润分析公司净利润自2008-2012年，本年利润比上年分别增长-66,496,010.95 ，335,908,409.34 ，-379,370,451.57 ，369,662,458.71 ，增长率为-22.25%，144.58%，-66.76%，195.72%（2） 利润总额分析公司利润总额自2008-2012年，出现了一年大一年小的现象，由定比分析可知，2009-2012年的利润总额分别占2008年的38.71%，239.58%，87.08%，316.74%，且2010和2012年的利润总额明显大于其他三年，通过数据可以知道，这主要归功于营业利润的增加，因此应重点关注该公司的主营业务活动。（3）营业利润分析公司2010和2012的营业收入较其他三年有较大的增加，定比增长率达到了190.15%和186.91%，而营业成本达到了184.14%，227.27%，财务费用达到了-1616.57%，9502.74%，资产减值损失为1848.35%，1215.16%，投资收益为452.53%，1210.33%，由此可以看出该公司营业利润的增加主要来自于投资收益，另外2010和2011年的负值财务费用也为当年营业利润的增加做出了巨大贡献，这说明该公司在当年做出 了很好的投资经营决策，从而使得利息收入大于利息支出，但我们也要进一步观察现金流量表的动态，才能做出准确的判断。 25 B利润表垂直分析 26 27 利润表趋势分析表 28 29 从表中可以看到，2008-2012年营业利润分别占营业收入的31.37%，13.98%，39.40%，33.08%，49.90%，利润总额分别占营业收入的31.70%，15.78%，39.94%，43.67%，53.72%，净利润分别占营业收入的26.31%，11.63%，33.77%，41.03%，50.85%，除去2009年的下降外，其他年份均为稳定的上升。从表中各个项目是变动百分比来看：（1）营业利润的增加主要得益于投资收益的增加，营业成本的增长率大于营业收入的增长率，由此可以看出最近几年该公司在节约成本方面的规划机制较差，没有做到使用较少的成本获得较大的利益，而投资方面却又较大的发展，2010与2011年的负值财务费用为当年营业利润的增加做出了巨大贡献，获得了较高的投资收益。（2）利润总额也是逐年上升，这主要是营业利润的增加引起的。营业外收入与支出并没有太大的变化。（3）净利润的逐年增加主要是由于利润总额的增加和所得税费用的逐年降低两方面的原因。利润表项目分项分析 30 (1)自2008-2012，公司的营业收入环比增长量为196,214,439.83 ，468,800,247.35 ， -180,227,544.05 ，494,215,199.04 ，环比增长率为148.48%，178.01%，83.15%，155.56%，从这些数据可以看出，2011年的经营业绩明显低于其他年份，这主要是电影业务收入下降，究其原因是受电影档期、制作及发行等因素的影响，公司在报告期内发行的影片单片所取得的票房收入较上年同期相比减少所致。其余年度的营业收入均有较大增31 加。总体来看，华谊兄弟的主营业务是该公司的主要收入来源，与主营业务相比，其他业务所占比重很少，而主营业务毛利呈现逐年递增的态势，且增长速度很快，从这些数据可以看出，华谊正处在成长期。 32 33 34 (2)分行业来看，主营业务收入和主营业务成本主要来自电影、电视剧及衍生。2008-2012年主营业务收入分别占总收入的83.36%，80.13%，88.51%，66.07%，71.79%，主营业务成本分别占总成本的93.66%，87.12%，95.74%，74.96%，82.36%，从数据可知，该公司正在有意识的逐渐减少影视产业所占的比重，发展其他产业，这样可以减小公司的经营风险，推进公司产业的多样化。 35 36 37 (3)分地区来看，华北和华东地区是公司发展的的重要区域，该地区的营业收入分别占总收入的51.86%，53.89%，53.94%，32.35%，37.97%，而数据随年份的递减，说明公司在华北地区的发展已逐渐成熟，正在逐步向其他区域发展。（二）财务费用 38 2008-2012年的财务费用出现较大的波动，2012年利息支出出现了惊人的增加，该数字相当于2008年的653.85%，我们可以猜测，该公司可能在当年采取了扩大公司发展规模的战略，从而使得负债大幅度增加，再看2010和2011年，利息收入大于利息支出，这是构成利润表中财务费用出现负值的一个原因，我们可以先简单的理解为这主要是2010和2011年公司的投资活动收益较好，从而使得财务费用出现了负值，此时可以暂时认为公司的资金比较充裕。 （三）资产减值损失39 从表中可以看到，2008-2012年，该公司的坏账损失增加很大，同比增长308.80%，401.47%，919.15%，3175.38% 40 随着年份的增长，营业外收入也随之有很大的增幅，这主要是近年来政府对该产业的补助力度越来越大，到2012年，公司可享受政府的四项补助，这是本年收入增加很大的主要原因。 该项的数字波动较大，2008年的事故赔偿和2010年的对外捐赠是这两年支出增大的主要原因。现金流量表水平分析： 各年现金流量如下： 41 42 43 44 各年相对前一年的增减额和增减率： 45 47 经营活动现金流量质量分析49 从对比分析表中可以看出12年现金流入量和流出量比11年都有所增加，但现金流出量增加的百分比比现金流入量多17.46%，因此也导致了经营活动的现金净流量是负值，说明企业在经营活动中比较多的投入了现金，主要因为公司业务规模扩大，对影视剧项目投资增加所致。流入量与流出量出现差距，使得经营活动净额的负增长。鉴于公司“轻资产” 的影视作品生产模式及产品制作周期长的特点，公司在扩大生产经营的过程中仍面临着在某一段内经营活动净现金流量为负，需要筹集活动提供资金的情形，所以，在控制经营活动的现金流量方面，企业应当采取更有效的控制制度。50 12年经营活动现金净额-584227748.06，相比11年的-341047486.79，减少了-243180261.27，下降幅度达71.30%。从12年和11年的现金流量表及附注可知，这两年公司的经营活动现金流量净额都小于零，说明，公司通过正常的商品购、产、销所带来的现金流入量不能够支付因经营活动而引起的货币流出。表明企业经营活动的现金流量处于入不敷出的状态。虽然公司在现有经营规模下仍可以比较顺利地通过吸收投资、取得借款等筹资活动补充公司经营活动的现金缺口，但如果资金不能顺利筹集到位或需要支付高额融资成本，则公司的生产计划或盈利能力将受影响，更不用说进一步扩大经营规模和提高盈利水平。为了公司的稳定和发展。企业的付现成本、费用控制等有待进一步改善。有效地建设包括股权融资在内的长效稳定的融资渠道，成了公司进一步提升核心竞争力的瓶颈。投资活动产生的现金流量质量分析12年投资活动产生的现金流量净额为73719680.10，比11年产生的现金流量净额增加了256873162.05，并且实现了公司投资活动产生的现金流量净额从11年的负值到12年正值的改变，。从表中可见：公司在12年收取得投资收益收到的现金比11年增加了123612261.62，表明公司在12年选择了合适的投资机会，从投资活动中获得了更多收益。另外，12年处置子公司及其他营业单位收到的现金净额为33625000.00，而11年并没有此项现金流入。同时，在投资活动流出的现金中，主要是用来构建固定资产、无形资产和其他长期资产，以及投资支付的现金，但是这两项相对11年都有比较显著地减少，减少都达到了40%以上。表明公司12年在构建固定资产等其他投资方面流出的现金流量比较少。因此而形成了投资活动现金流量净额比11年增加且转负为正的情形。筹资活动现金流量质量分析筹资活动的流入量中，12年的筹资额有借款取得，也有发行债券取得，对于11年的去不都是借款取得来说，12年的筹资渠道比较多，相对来说使得公司的筹资风险比单一的借款要小。更重要的是发行债券使得公司能筹到更多的资金。此外，12年公司借款比11年多了500799983.95元，加上发行债券筹集的300000000，12年筹资活动现金流入量比11年多了800799983.95.12年和11年的筹资活动产生的现金流量净额都大于零，其中流出量主要用于偿还债务，和分配股利、利润、和偿付利息。由于筹资数额的增长，12年的筹资活动现金流出量比11年增长了540.93%，主要用于分配股利、利润、和偿付利息。12年筹资活动现金流51 量净额比11年多了437297002.63，增减百分比达188.82%，表明公司拓宽了筹资渠道，但同时也应该注意从长远的目光看问题，要控制好筹资风险和筹资成本。 从上图可以看出，12年现金及现金等价物净增加额从11年的负变成了正的逆转，增加幅度达到了154.13%，其原因是12年的筹资数额较11年来说比较大，筹资活动现金流入净额有很明显的增加。其次是投资活动引起的现金净流入量也比11年增加了256873162.55，比11年增加了140.25%。虽然经营活动净现金流量在减少，但总的来说公司从10年开始，现金及现金等价物净增加额在逐年增加。此外，应该引起投资者注意的是，公司加大举债的步伐，意味着公司加快了投资和经营扩张的速度，这可能会使公司多了获利增长点，但也应该注意巨额筹资所带来的成本和风险。因为，在三类业务引起的净现金流量中，经营活动现金流量的稳定性和再生性较好，一般情况下应占较大比例。而12年华谊兄弟的净现金流量小于0，说明经营活动的资金投入量在不断增加。不仅不能支持投资和偿债的资金需要，而且还要借助收回投资和举债取得现金才能维持正常的经营。各年主要现金流量项目发展趋势分析： 从上图可以看出，华谊兄弟在09年、