期货交易实务(案例分析).doc

1、5月份某交易日，某期货交易所大豆报价为：7月期价格为2400元/吨，9月期价格为2450元/吨，11月期价格为2420元/吨。某粮油贸易公司综合各种信息，决定采取蝶式套利策略入市，分别卖出7月合约、11用合约各1000吨，买入9月合约2000吨。一个月后，三个月份期价分别为每吨7月2450元、9月2600元、11月2500元，该客户同时平仓出场，请计算总盈亏。假如一个月后三个月份期货价格分别为7月2350元、9月2400元、2390元，请计算总盈亏。请对两次的结果进行总结分析，进行蝶式套利时成功的关键因素是什么？解：第一种情况：该客户同时平仓出场，盈亏分别为（24002450）×100050000元，（26002450）×2000300000元，（24202500）×100080000元，总计盈利为5000030000080000170000元，总计盈利为170000元。第二种情况：该客户同时平仓出场，盈亏分别为（24002350）×100050000元，（24002450）×2000100000元，（24202390）×100030000元，总计盈利为 500001000003000020000元，总计亏损为2万元。进行碟式套利时，关键因素是居中月份的期货价格与两旁月份的期货价格之间出现预期有利的差异，或者说碟式套利成功与否的关键在于能否正确预测居中月份与两旁月份的价差变动趋势。这里进行的碟式套利在第一，二种情况下的成败就在与居中月份与两旁月份期货价格之间的价差出现如意方向和如意程度的变动。2、7月份，大豆的现货价格为每吨2010元，某农场对该价格比较满意，但是大豆9月份才能收获出售，因此该单位担心到时现货价格可能下跌，从而减少收益。为了避免将来价格下跌带来的风险，该农场决定在大连商品交易所进行10手的大豆期货交易。假定7月时的9月份大豆期货价格为每吨2050元，9月份的大豆现货价和期货价分别为1980元/吨和2020元/吨，问该农场是如何进行套期保值的？（1手=10吨）解：（1）7月份，现货市场价格为2010元/吨，在期货市场按2050元/吨的价格卖出10手9月份大豆期货合约，基差为40元/吨。（2）9月份，在现货市场上按1980元/吨的价格卖出100吨大豆，同时按2020元/吨的价格在期货市场上买入10手9月份大豆期货合约，基差为40元/吨。（3）现货市场亏损30元/吨，期货市场盈利30元/吨，净亏损：100×30100×30=0（佣金除外）3、3月，铜现货市场价格为$2210/吨。某铜村厂有30万吨铜待售，但一时找不到买主，厂商担心价格下跌的风险，经考虑决定利用铜期货交易防范价格下跌的风险。3月时的11月份铜期货价格为$2230/吨，8月，该厂商找到买主，8月的铜现货价格为$2190/吨，8月时的11月份铜期货价格为$2200/吨，（每份合约数量为10万吨），请你分析该厂商是如何进行套期保值的？解：卖期保值操作如下：日期现货市场期货市场基差3月目标价格为$2210/吨卖出11月铜期货合约3张，价格为$2230/吨-$208月卖出30吨铜，价格为$2190/吨买入11月铜期货合约3张，价格为$2200/吨-$10结果亏损：$20/吨×30万吨=$60万盈利：$30/吨×3×10万吨=$900万净亏损：$300万（佣金除外）日期 现货市场 期货市场 基差 3月 目标价格为$2210/吨 卖出11月铜期货合约3张，价格为$2230/吨 -$208月 卖出30吨铜，价格为$2190/吨 买入11月铜期货合约3张，价格为$2200/吨 -$10结果 亏损：$20/吨×30万吨=$60万 盈利：$30/吨×3×10万吨=$900万 净亏损：$300万（佣金除外）4、4月1日，6月份和9月份的美元期货价格分别为J￥110/$和J￥115/$。某投机商预计6月份的美元期货价格上升幅度大于9月份的上升幅度，于是进行投机。6月1日时的6月份和9月份美元期货价格分别为J￥125/$和J￥126/$，请问该投机商应如何进行投机操作？解：外汇期货投机如下：日期6月美元期货合约9月美元期货合约期间基差4月1日买入一手6月美元期货合约，汇率为J￥110/$卖出1手9月美元期货合约，汇率为：J￥115/$56月1日卖出一手6月美元期货合约，汇率为J￥125/$买入1手9月美元期货合约，汇率为：J￥126/$1结果亏损：$20/吨×30万吨=$60万盈利：$30/吨×3×10万吨=$900万净盈利：4日元（佣金除外）日期 6月美元期货合约 9月美元期货合约 期间基差 4月1日 买入一手6月美元期货合约，汇率为J￥110/$ 卖出1手9月美元期货合约，汇率为：J￥115/$ 56月1日 卖出一手6月美元期货合约，汇率为J￥125/$ 买入1手9月美元期货合约，汇率为：J￥126/$ 1结果 盈利：1美元盈利15日元 亏损：1美元亏损11日元 净盈利：4日元（佣金除外）ABCDEFGHIJKLM1、某年的6月5日，某客户在大连商品交易所开仓买入7月份玉米期货合约20手，成交价格2220元/吨，当天平仓10手合约，成交价格2230元/吨，当日结算价格2215元/吨，交易保证金比例为5%，则该客户当天的平仓盈亏、持仓盈亏和当日交易保证金分别是多少？解：（1）平仓盈亏=（22302220）×10×10=1000（元）（2）持仓盈亏=（22152220）×10×10=-500（元）（3）结算保证金=2215×10×10×5%=11075（元）、某一投资者在期货经纪公司开了一个交易帐户，随后打入资金万元币，在年月初，它们以元吨价格买入手大连大豆月份到期的期货合约，后来首先下跌至元吨，假如当天的结算价为元吨，请计算该交易的浮动盈亏为多少？同时根据浮动盈亏确定是否追加保证金，如果追加保证金需要追加多少保证金？在月下旬，大豆价格上涨，该投资者以元吨全部平仓，试计算该交易者这一交易回合的交易结果，同时说明该交易者的结算保证金、初始保证金、维持保证金是多少？注：大豆的交易保证金是固定的，为每手元，期货经纪公司收取的手续费为元手单边解：（1）当日新增持仓盈亏（浮动盈亏）=（2085-2200）（25010）=-1152500=-287500v（2）初始保证金=1800250=450000（元）     手续费=30250=7500（元）     账户余额=500000-287500-7500=205000（元）     维持保证金=45000075%=337500（元）     追加保证金=450000-205000=245000（元）（3）买空盈利=（2280-2200）25010-25030            =200000-7500            =192500（元）、某有色金属冶炼厂在月份计划未来个月生产号电解铜吨，预计近期出厂价为元吨，即期货价为元吨，估计到产出月会出现下列情况：（1)  现货价降，期货价降；（2)  现货价降，期货价降。每张合约为吨，每张合约的交易佣金为元单边。请问该厂应采取何种交易策略？并计算出各种情况下的交易盈亏情况。解：情况（1）现货价格=18000（1-5%）=17100（元）        期货价格=18100X（1-10%）=16290（元）做卖出套期保值：时间现货市场期货市场基差3月1800018100-1008月1710016290+810结果-900+1810+910卖空盈利=91030000-（30000÷5）502       =2730000-600000       =26700000（元）情况（2）现货价格=18000（1-10%）=16200（元）        期货价格=18100（1-5%）=17195（元）做卖出套期保值：时间现货市场期货市场基差3月1800018100-1008月1620017195-995结果-1800+905+895卖空亏损=89530000+（30000÷5）502       =26850000+600000       =27450000 、某铝材厂年月份计划用铝锭吨，年月作计划时，现货价为元吨，当月的期货价为元吨，估计在月份会出现下列情况：（1)  现货价涨价，期货价涨价（2)  现货价涨，期货价涨其中交易成本为元手，每手合约为吨，请问该厂应用何种保植策略，并计算出各种情况下的交易盈亏结果。解：（1）现货价格=13200（1+5%）=13860（元）                                          期货价格=13300（1+10%）=14630（元）做买入套期保值：时间现货市场期货市场基差3月1320013300-1005月1386014630-770结果6601330+670 买空盈利=670600-（600÷5）452       =402000-10800       =391200（元）(2)现货价格=13200（1+10%）=14520（元）   期货价格=13300（1+5%）13965（元）时间现货市场期货市场基差3月1320013300-1005月1452013965+555结果-1320+665+655买空亏损=655600+（600÷5）452       =393000+10800       =403808（元）4某一出口商接到一份确定价格的出口订单，需要在3个月后交运5000吨大豆。它接到定单时的大豆现货价格为2300元吨，但他手中无现款，如向银行贷款，月息为5%，另外还需添置仓储设施和缴付3个月的仓储费用，此时，大豆价格还有上涨的趋势。如果该出口商决定进入期货市场保值，它应该怎样处理？假如两个月后，该出口商到现货市场上购买大豆时，价格已上涨至2500元吨。此时，当月的期货价格跟现货价格的基差为-50元吨，基差跟两个月前相比，增强了50元吨，计算出该出口商的保值盈亏结果？解：时间现货市场期货市场基差1月23002400-1005月25002550-50结果-200+150+50保值亏损=505000=250000（元）4、某新客户存入保证金100000元，在4月1日开仓买入大豆期货合约40手（每手10吨），成交价为4000元/吨，交易保证金比例为5%，请计算该客户的当日盈亏情况（不含手续费、税金等费用）。解：（1）平仓盈亏=（40304000）×10×20=6000（元）（2）持仓盈亏=（40404000）×10×20=8000（元）（3）总盈亏=6000+8000=14000（元）3、某投资者持有市值约100万美元的美国蓝筹股投资组合，美国股市近几年一直处于强劲牛市中，S&P500指数升到了1000点的新高点，该设资者面临两难选择：一方面，股市涨升太多太久，随时可能大幅回调；另一方面，股市运行于良好的上升轨道中，并无回调或转势迹象，贸然出货，很可能错失后续行情。于是，该投资者买入4张敲定价格为1000点的S&P500指数看跌期权，请用图解法对此组合进行盈亏盈利分析。（设权利金为a）解：若股市下跌，则该投资者执行看跌期权，卖出S&P500指数期货合约，平仓或到期现金结算。可获利为（1000L）×250×41000（1000L）美元。但需考虑付出期权权利金4a和因股市下跌投资组合遭受的损失，则最后损益为：1000（1000L）4a股票市值损失额 1000（1000L）4aSL。若股市上涨，该投资者会选择不执行期权，最后损益股票市值增长额4a SG4a。由于损益跟指数涨跌成线性比例，所以若股市下跌，SLb（1000L），其中b为常数。设想若L0，则SLb（1000L）1000 b100万（美元），所以b1000，SL1000（1000L）。设要买c张看跌期权才能弥补股市下跌带来的损失，则最后损益（1000L）×250×c4aSL（1000L）×250×c1000（1000L）0，则c41、某年的1月5日，大连商品交易所黄大豆1号3月份期货合约的结算价是2800元/吨，正常情况下，该合约下一交易日涨停板价格应该是多少？解：2800×（1+4%）=2912（元/吨） 该合约下一交易日涨停板价格应该是2912元/吨。2、某粮食经销商6月1日在现货市场买入5000蒲式耳小麦，价格为$6.8/蒲式耳。该经销商为避免价格下跌而进行小麦期货交易以保值。6月时的12月份小麦期货价格为$7/蒲式耳，7月时的小麦现货价格为$6.5/蒲式耳，7月时的12月份小麦期货价格为$6.75/蒲式耳。（每份合约数量为5000蒲式耳），请问该经销商能否保值。解：买期保值操作如下：日期现货市场期货市场基差6月1日买入5000蒲式耳小麦，$6.8/蒲式耳卖出12月小麦期货合约1张，价格为$7/蒲式耳-$0.27月1日卖出5000蒲式耳小麦，价格为$6.5/蒲式耳买入12月小麦期货合约1张，价格为$6.75/蒲式耳-$0.25结果亏损：$0.3/蒲式耳×5000蒲式耳=$1500盈利：$0.25/蒲式耳×1×5000蒲式耳=$1250净亏损：$250（佣金除外）日期 现货市场 期货市场 基差 6月1日 买入5000蒲式耳小麦，$6.8/蒲式耳 卖出12月小麦期货合约1张，价格为$7/蒲式耳 -$0.27月1日 卖出5000蒲式耳小麦，价格为$6.5/蒲式耳 买入12月小麦期货合约1张，价格为$6.75/蒲式耳 -$0.25结果 亏损：$0.3/蒲式耳×5000蒲式耳=$1500 盈利：$0.25/蒲式耳×1×5000蒲式耳=$1250 净亏损：$250（佣金除外）1、某饲料加工商于11月1日以每蒲式耳2.4美元买入一张来年3月的玉米合约，当时的现货价为每蒲式耳2.3美元.12月1日时，玉米的现货价为每蒲式耳2.4美元，12月1日时的来年3月玉米期货价为每蒲式耳2.55美元。这种情况下，该加工商可否值，可否能保值，请分析保值是如何操作，不能保值的话，原因是什么？解：玉米期货买期保值操作如下：（1）11月1日，现货市场目标价格为$2.3/蒲式耳，在期货市场上买入来年3月份玉米期货合约1张，价格为$2.4/蒲式耳，基差为-$0.1。（2）12月1日，在现货市场上买入5000蒲式耳玉米，价格为$2.4/蒲式耳，在期货市场上卖出3月份玉米期货合约1张，价格为$2.55/蒲式耳，基差为-$0.15。（3）现货市场的亏损为$0.1/蒲式耳×5000蒲式耳=$500，期货市场的盈利为$0.15/蒲式耳×1×5000蒲式耳=$750，净盈利：$250（佣金除外）。1 、某投资者发现加拿大元利率高于美元，于是在9月1日购买50万加元图利，计划投资3个月。同时该投资者担心这3个月内加元对美元贬值，决定到芝加哥国际货币市场上进行保值。9月1日的即期汇率和期货汇率分别为1美元=1.2130加元和1美元=1.2010加元，12月1日的即期汇率和期货汇率分别为1美元=1.2211加元和1美元=1.2110加元。请问该投资者是如何进行保值的。（每份合约10万加元）解：加元期货买期保值操作如下：（1）9月5日，即期汇率为C￥1.2130/$，购买C￥50万需付$412201，在期货市场上按汇率C￥1.2010/$卖出5份12月的加元期货合约，可得$416320。（2）即期汇率为C￥1.2211/$，出售C￥50万，得到$409467，在期货市场上按汇率C￥1.2110/$买入5份12月的加元期货合约，需付$412882.（3）现货市场的损失：（$412201$409467）=$2734，期货市场的盈利：（$416320$412882）=$3438，净盈利：$3438$2734=$704（佣金除外）。3、美国某企业在三月初与国外签订了一项出口合同，贷款金额为1亿德国马克，6个月后付款。三月份和六月份的现汇汇率分别为1美元=2德国马克，1美元=2.5德国马克，三月份和六月份期货市场汇率分别为0.47美元/1马克，0.37美元/1马克。每个马克合约的价值为12500马克，保证金为2025美元，请计算分析该企业是如何利用现汇市场和期货市场进行套期保值的？解：（1）该出口商须缴付2005×4=8100美元的保证金。3月初在期货市场上按0.47美元/1马克的价格卖出4份马克期货合约，价值1亿德国马克。（2）6月份在期货市场上按0.37美元/1马克的价格买入4份德国马克期货合约，以实现对冲。（3）盈亏结果：用期货市场上的盈利弥补现货市场上的亏损。盈利为：（0.470.37）×100000000=10000000（美元）亏损为：（0.570.4）×100000000=10000000（美元）1、美国一出口商6月15日向日本出口200万日元的商品，以日元计价格，3个月后结算，签约时的即期汇率为J￥110/$。为避免日元汇率下跌，该出口商准备利用外汇期货交易进行保值。6月时的10月份日元期货价格为J￥115/$，9月15日的即期汇率J￥120/$，9月时的10月份日元期货价格为J￥126/$。试分析该出口商的保值的过程和结果。解：解：日元期货套期保值操作如下：（1）6月15日，现货市场目标汇率为：J￥110/$,共$18181，在期货市场上卖出2手10月的日元期货合约，汇率为：J￥115/$，共$17391。（2）9月15日，得到200万日元货款，汇率为：J￥120/$，共$16666，在期货市场上买入2手10月的日元期货合约，汇率为：J￥126/$，共$15873。（3）现货市场损失：（$18181-$16666）=$1515，期货市场盈利：（$17391-$15873）=$1518，净盈利：3美元（佣金除外）。2、 NOPQRSTUVW2、我国某大型国有企业于1996的从日本某银行借入5000万日元的三年期贷款，将于1998年底到期归还。日元对美元汇价一直处于贬值的状态中。到1998年已创下145日元美元的低点。美、日两国政府及其他西方主要国家对过分疲软的日元极度关注，决心共同采取挽救日元的弱势，为了防止因国际社会的共同干预而使日元大幅升值，从而使到年底归还日元贷款时购买日元成本上升，该企业应进如何进行多头套期保值来避免可能出现的损失？（本题说明所进行的操作即可，可不用假定数字说明,当然，假定数字来说明可能更清楚些）解：该企业此时在即期外汇市场上处于空头地位，他可以采取多头套期保值的操作方法来避免可能出现的损失。多头套期保值是指在即期外汇市场上处于空头地位的人，即是拥有外币负债的人，为防止将来偿付外币时汇价上升，而在外汇期货市场上做一笔相应的买进交易。这样，该企业在期货市场上买进年底到期的日元期货合约，在年底时再卖出。这样，在年底日元汇价上涨时，该企业在在即期市场上购买外汇所增加的成本将可以从期货市场获利中大致得到弥补；若汇价下跌，其在即期市场上成本的减少的好处将被期货市场的亏损大致抵消。这样，该企业就可以达到避免损失的目的。XY1、英国一年期国库券利率是8%，美国为10%，假设外汇市场的即期汇率为1英镑=2美元，假如一年期远期汇率为1英镑=2.03美元。现有一英国投资者手中有1万英镑的闲置资金，准备投资于套利市场，请计算分析其是否能进行套利交易，如果能进行套利交易的话，说出其是如何进行套利交易的，收益率是多少？解：（1）（22.03）÷2=-1.5%，小于利差2%，可套利。（2）掉期交易：用1英镑=2美元买入美元的同时，按×1英镑=2.03美元的价格将美元本利和换成英镑。美元本利和为：20000×（1+10%）=22000（美元）换成英镑为：22000÷2.03=10837.438（英镑）（3）收益率为：（10837.43810000）÷10000=8.37% Z