8g3我国利率市场化的潜在风险分析.doc

我国利率市场化的潜在风险分析【内容摘要】利率市场化是一国金融深化的重要标志，我国经济最近这几年快速发展，利率市场也跟着在不断市场化，市场所面临的风险也在不停的变化。来自各种方面的因素影响着利率，利率的市场化也影响着市场，给市场带来了各种风险。其中最主要的风险为阶段性风险和恒久性风险。本文通过研究影响利率的因素去研究市场因利率市场化而带来的风险，最后找出消除或减少风险的对策，从而促使我国的经济能更快速更安全的增长。【关键词】利率市场化、利率风险、阶段性风险、恒久性风险徐圣明博士在他的率市场化进程中的金融机构利率风险管理研究中提出了利率市场化所面临的风险，也阐述了风险所带来的影响，并提出了解决风险的方案。吕耀明，林升、“商业银行利率风险管理研究”讲述了利率市场化给商业银行带来的风险，从而为我分析风险以及解决风险提供了方向。利率市场化是指金融机构在货币市场经营融资的利率水平由市场供求来决定，它包括利率决定、利率传导、利率结构和利率管理的市场化。一、 我国的利率市场化进程从1978年开始，我国逐步改变过去长期维持较低利率水平的做法，实行由中央银行直接调控基准利率、各商业银行在基准利率一定百分比范围内自行调节存贷款利率的有管理浮动机制，并随着市场经济的发展不断完善，开始了我国利率市场化的第一步，使今后的利率市场化逐步加快了步伐。1996年以后，中国加快了利率市场化的改革，建立了全国统一的银行间业拆借市场，同年6月放开了同业拆借利率，并试行部分国债发行利率的市场招标制，实现国债一级市场、二级市场的利率市场化。1997年6月，又建成了银行间债券市场，实现了银行间债券利率的市场化。1998年10月和1999年9月，中央银行两次扩大商业银行对中小企业贷款利率的浮动幅度。1999年7月，中央银行放开外资银行人民币借款利率，同年10月进一步放开保险公司5年以上3000万以上的存款利率，随后又对股票质押融资及利率的确定在原则上放松了管制。2000年9月21日，放开了外币存贷市场，实现了外币存贷款利率的市场化。2002年3月，央行统一了中外资金融机构外币政策，实现了中外资金融机构在外币利率政策上的公平待遇。2004年1月和10月扩大了金融机构贷款利率的浮动幅度，进一步提高了贷款利率市场化的程度。就最近2010年12月26日中国人民银行上调了金融机构人民币存款基准利率。目前仅有银行的贴现率和本币存贷款利率仍被央行严格控制，导致我国的可替代信贷资产和信贷配给受限制，使金融约束政策“租金效应”在我国有效发展。与此同时中国的一级市场、二级市场的价格已经完全放开。由此可见，我国已经初步实现了货币市场和资本市场的利率市场化。二、 我国利率市场化所面临的潜在风险利率风险是指市场利率变化影响具体资金交易或借贷的价格波动使投资者遭受损失的可能性。回顾利率市场化的改革路径，将会发现政府通过维持银行部门的“特许权价值”使其发挥“租金效应”，从而实现金融深化的目的。整个利率市场化改革大致要经历三个阶段，即金融约束阶段，金融约束向利率市场化转轨阶段以及利率市场化阶段，与此对应，金融机构利率风险在不同的阶段均有不同的特征、原因和表现，因而也需要分阶段的来加以区分。实际上，在金融约束阶段，由于中央银行直接控制基准利率和名义存贷款利率的浮动权，所以并不存在真正意义上的利率风险，因此依据风险持续时间的长短，将利率市场化的风险区分为阶段性风险和恒久性风险（徐圣明博士在利率市场化进程中的金融机构利率风险管理研究中提出）。（一）阶段性风险利率市场化的阶段性风险是指利率放开管制的初期产生于管制利率向市场化利率的转轨阶段，商业银行不能适应市场化利率环境所产生的带有系统性金融风险，但随着转轨阶段的完成，阶段性风险就会渐渐消失。货币市场是短期资金市场，是指融资期限在一年以下的金融市场，是金融市场的主要组成部分。因此，利率的稍微变动对货币市场的影响是巨大的。随着利率的不规则波动，那些实力比较弱的金融机构纷纷倒闭，给我国就业市场带来了十分重大的压力，同时还加剧了利率市场化带来的风险，使那些大的金融机构面临着巨大的对抗风险的压力，减弱了后期对抗恒久性风险的力量。（二）恒久性风险恒久性风险就是具有长期性和非系统性的风险，一般分为成熟期不匹配风险、基准点风险、收益曲线风险、内含选择风险。我国金融机构面临的主要利率风险是成熟期不匹配风险、基准点风险。成熟期不匹配风险是指在商业银行资产与负债利率敏感性不匹配的情况下，利率变动对银行净利差收入产生影响的风险。基准点风险是指在利率放开初期，由于市场竞争加剧，商业银行存贷款利率会有缩小趋势的风险。收益曲线风险是指长期利率由于货币政策的逆向短期操作使之低于短期利率，收益曲线的斜率为负的风险。内含选择权风险是指客户根据自己的爱好提前还贷或者是提前取款给银行带来的风险。阶段性风险为市场选出了一批资产结构比较完善的金融机构，而这些机构最后还要面临恒久性风险的检验。恒久性风险的长期性对金融机构来说是一种巨大的挑战，它不停的为金融机构带来风险，使得金融机构不停地优化的资产机构或者是淘汰金融机构，给金融市场进行第二批的删选。三、潜在风险产生的原因在市场经济中，利率作为资金的价格起着极为重要的作用，大部分经济活动都受货币价格的影响，使利率成为市场经济中最重要的变量之一。因此，利率波动是利率风险的根本原因，金融的约束制是我国利率风险的主要特征。（一）阶段性风险产生的原因我国的金融约束制使我国的金融机构在面临市场冲击的时候出现滞后现象，无法立即对市场进行反应，从而在利率市场化时给金融机构带来了阶段性风险。阶段性风险会在转轨阶段会通过两种途径家加重商业银行的风险：一是利率市场化后，利率水平显著上升，危及宏观和金融稳定；二是利率市场化后利率水平波动的幅度和频率加大。长期在管制状态环境中生存的商业银行还来不及发展金融工具以规避利率风险，这种情形有悖于推行利率市场化的目的。我国推行利率市场化的目的之一是提高利率水平，但如果利率上升的过快、过高，将会出现贷款项目申请中的逆选择行为，各商业银行在资金来源上竞争激烈，各方的风险相应提高，加重了双方的偿债负担，进而加重了财政负担，最终对整个经济和金融系产生一些负面影响，而这并不是我们所乐见的。目前中央银行仍然对本币存贷款利率实行严格管制，因此一旦进入转轨阶段，本币存贷款利率放开后，本币存贷款利率必然会上升。如果利率上升幅度较大，又势必会抬升企业的融资成本和增加银行的利息支出，最终的结果是导致企业信用危机和银行危机，进而引发金融危机。（二）恒久性风险产生的原因恒久性风险就是通常我们所讲的利率风险。与阶段性风险不同，利率风险源自市场利率变动的不确定性，具有长期性和非系统性，只要实行市场化利率，就必然伴随有利率风险。商业银行的利率敏感性资产与利率敏感性负债不匹配风险，就是利率变动之后，就会对银行的净利差收人产生影响的一种风险。利率上升时，若银行的利率敏感性资产少于利率敏感性负债，则银行的净利差收人会减少。利率下降时，若银行的利率敏感性资产多于利率敏感性负债，则银行的净利差收人也会减少。只有在银行资产和负债的平均生命周期(即存续期)互相匹配时，方不存在此类利率风险。由于我国商业银行的存贷款期限严重失衡，成熟期不相匹配风险将是我们遇到的最主要的利率风险。而基本点风险是即便商业银行的利率敏感性资产与利率敏感性负债相等，在存贷款利率不同步变动时，银行的净利差收人仍会受到影响。存贷款利率的不同步变动，源自市场对不同金融工具风险程度大小的判断以及金融机构之间的竞争程度。显然，当存款利率上涨幅度高于贷款利率上涨幅度时，银行的净利差收人就会减少。一般而言，长期利率总是高于短期利率。但在商业周期扩张阶段，由于货币政策反向操作，短期利率高于长期利率。长短期利率倒挂，会使银行原本的资产负债期望利差落空。在金融恐慌时期，长短期利率倒挂的现象也会经常出现。收益曲线风险是因为在成熟的金融市场上，银行存贷款利率大多是以国库券收益率为基准来制定的，若收益曲线由正变负，银行的长期未偿浮动利率贷款的重新定价利率与短期存款利率的利差就会大幅度降低甚至变为负数。这时银行将会出现负收益，即亏损。内含选择风险的产生是因为在多数贷款合同中，会存在与利率有关的各种选择性条款，如提前还贷。在各国的金融法规中，都规定储户有提前取款的自由。当利率下降时，贷款人有提前还贷的倾向，然后重新以低利率融资；当利率上升时，存款人也会倾向于转存款。为了维持与客户间的良好关系，通常银行为此征收的罚金都不足以抵补利差的损失，银行净利差随之减少。四、降低利率市场化潜在风险的对策金融是经济的基础，利率是金融的核心，因此，利率市场化改革必然对要素市场、市场主体、市场行为等产生深远影响。要想解决这些影响就必须各个阶层机构一起努力。而其中最大的影响者就是政府和机构本身。市场的变化与政策千丝万缕，只有好的政策，市场才会更加稳定，也才会发展的更迅速。同时企业的本身制度也起着决定性作用，一个企业的稳定靠一套好的管理体系，没有好的管理即使政策再好也形同虚设。以下对降低利率市场化潜在风险提出的对策：第一、从内部提高抗风险能力。阶段性是因为金融机构反应迟钝造成的，因此只要做好了准备，风险最终是可以被控制的。对此我们可以上缴法定的存款准备金，提取普通呆账准备金、专项呆账准备金、资本损失准备金、加速我国商业银行的公司治理结构和内部控制机制的建设，加快国有商业银行的股份制改造，合理地剥离国有商业银行制度性、政策性的不良资产，加大金融监管力度，主动调整资产负债比例结构，保持充足的资本比率。第二、建立风险分散制度。设立决策机构，确立利率风险管理在资产负债管理中的核心地位，指定专门负责利率风险的日常监控，减轻因成熟期不匹配所带来的风险。成熟期不匹配风险的来源本就是资产与负债的不匹配，把资产负债放在核心地位之后，各金融机构将会注意进行风险分散，将风险过于集中分散成一种多元化的风险组合。第三、创新风险控制技术。建立完善的兼顾风险控制和经营效率的金融产品定价机制，不断开发和运用现代利率风险管理技术。现行的金融工具和管理技术不够完善，无法解决现行的风险，因此只有运用新的管理技术才有可能降低利率市场化的潜在风险。第四、建立风险补偿体系。建立与健全社会保障体系，降低居民悲观预期心理和预防性储蓄心理，使居民的损失降低到最小，减低内涵选择权风险以及收益曲线风险。第五、政府减少对金融机构的约束，使其能自动的调节市场带来的风险。我国的阶段性风险主要是因为金融约束的缘故，所以当国家放手让金融机构自由运作，阶段性风险将对一般的金融机构构不成危险，这样金融机构面临的将只有恒久性风险。参考文献1徐明圣.利率市场化进程中的金融机构利率风险管理研究D.中国科学院上海冶金研究所，20102吕耀明，林升.商业银行利率风险管理研究J.经济研究，1999（5）3朱淑珍金融创新与金融风险发展中的两难M.上海：复旦大学出版社，2002.4刘聪，姚秋.利率市场化后我国商业银行面临的风险及其对策分析D.证券投资中的财务研究，2008.5刘维奇.金融复杂性与中国金融效率M.北京：科学出版社.6陈湛均，王小群.中国金融市场M.上海：上海社科院出版，1998.7杨帆.人民币汇率制度回顾D.中国经济史研究，2005.8张维.金融市场学M.北京：首都经济贸易大学出版社，2004.