毕业论文：我国上市公司融资偏好影响因素及实证研究.doc

毕业论文：我国上市公司融资偏好影响因素及实证研究毕业论文：我国上市公司融资偏好影响因素及实证研究毕业论文：我国上市公司融资偏好影响因素及实证研究:2013-8-9 19:59:34毕业论文：我国上市公司融资偏好影响因素及实证研究摘要企业融资是企业财务管理中的一个重要的组成部分，不同的融资方式形成了不同的资本结构。进而不仅影响到企业的长远发展，也会影响到资本市场的健康发展。基于我国现在的资本市场不够发达的现状，我国上市公司融资结构的突出特点就是偏好股权融资，而内源融资和债务融资的比重偏低，这使得我国上市公司的融资行为与西方发达国家截然不同，有悖于资本结构理论。另外，随着我国经济的不断发展，及我国股权分置改革的逐步完成，股票市场在国民经济中占据着越来越重要的地位。因此改革研究目前我国上市公司的融资行为，发现共同存在的问题，对于规范我国上市公司的融资行为，完善企业制度，促进资本市场的健康发展有着极其重要的意义。本文首先回顾了融资理论及国内相关研究分析。后根据国内外数值对比得出我国的上市公司的股权融资偏好问题。其次采用回归分析，对可量化的上市公司融资偏好的影响因素进行实证分析。关键词：资本机构 融资偏好 回归分析AbstractThe Enterprise financing to enterprise financial management is an important part of the financing way, different form the different capital structure. And then not only affect the long-term development of the enterprise, also can affect the development of the capital market. Based on Chinas current capital market, the present situation of the underdevelopment of listed companies in China is the outstanding characteristic of financing structure, and preference equity financing internal financing and definancing way, different form the different capital structure. And then not only affect the long-term development of the enterprise, also can affect the healthy development of the capital market. Based on Chinas current capital market, the present situation of the underdevelopment of listed companies in China is the outstanding characteristic of financing structure, and preference equity financing internal financing and debt financing relatively low proportion of listed companies in China, which makes the financing behavior of western developed countries are entirely different, bucking capital structure theory. In addition, with Chinas economic development, and our country reform of non-tradable shares of stock market gradually completing in national economy plays a more and more important role. So reform of the listed companies in China at present, find common financing behavior, the existing problems of the listed companies in China to standardize the financing activities, improve enterprise system, promoting the healthy development of the capital market is very important. This paper first reviews the financing theory and related research analysis. According to the numerical comparison at home and abroad after that Chinese companies listed equity financing the preferences problem. Secondly by regression analysis, the listed company of quantifiable influence factors of financing preference empirical analysis. Keywords: capital agency financing preference regression analysis 1 引言1.1研究背景自从1990年我国第一个证券交易所成立到2011年已经整整21年了,在这期间我国的证券市场得到了飞速的发展。 我国上市公司的资本结构和融资行为问题也一直备受财务领域的广泛关注.但由于我国资本市场是在经济转轨时期出现的,国内的经济环境也并非完全市场化.在这样一个大的背景下,本来是经济高度市场化的产物的资本市场,无论在管理上还是运行上都有太多的行政管理的烙印.从上市公司资格的获得来看,从最初的分配额度制到1999年后的证券公司推荐制,实际上监管部门依然掌握着企业能否上市的生杀大权。我国上市公司是经营规模较大的群体，而资本对于上市公司而言又是至关重要的资源，是企业生存发展的根基。企业不同的融资方式形成了不同的资本结构（资本结构是指长期负债与权益(普通股、特别股、保留盈余)的分配情况），它不仅影响企业的资本成本，而且与企业的治理结构和宏观经济运行有关，所以融资结构的选择非常重要。资本结构是投资者评定一个企业风险状况的重要指标，从而影响投资者的投资决策，所以上市公司融资是公司治理中的核心决策。上市公司的融资方式分为内源融资和外源融资，内源融资是指公司经营活动结果产生的资金，即公司内部融通的资金，它主要由留存收益和折旧构成.是指企业不断将自己的储蓄（主要包括留存盈利、折旧和定额负债）转化为投资的过程；外源融资是指企业通过一定方式向企业之外的其它经济主体筹集资金。外源融资方式包括：银行贷款、发行股票、企业债券等。在实践中，企业融资方式的选择实际上存在着顺序关系，此种企业在不同融资方式选择的顺序关系就是融资偏好。在西方资本结构理论中，以梅耶斯等人为代表提出的“新优序融资理论”认为: 当企业需要资金进行融资时，首先是使用内源留存收益，其次是向外部债权融资，最后才是发行股票。西方发达国家几十年的证券市场实践证明了这一理论的正确性。但是就目前中国上市公司来讲，上市公司一旦需要资金，首选的方式便是发行股票筹措权益资金，存在着明显的股权融资偏好。从财务管理理论上来讲，这是不符合财务管理理念的。我国上市公司对股市“圈钱”乐此不倦，而债券市场融资则处于极度萎缩、冷清的状态，我们需要找出我国上市公司偏重股权融资的主要影响因素。从而使国内企业正确认识自身融资偏好的优劣，进而合理地选择融资结构和科学实施，借助资本市场的优势，迅速扩大企业的经营规模，使企业快速成长，提高竞争力。以促进我国国民经济的健康发展和金融市场的稳定。1.2 文献综述国内：近年来，国内已经有许多企业家、学者注意到上市公司股权融资偏好问题，并对其成因展开了研究。郑健敏（2001）从社会融资体系的角度探讨了上市公司恶意融资的动因；潘伟荣（2001）从社会角度探讨了上市公司过度“圈钱”的成因；李晓昌（2001）从行为金融理论角度分析了上市公司“圈钱饥渴症”的形成原因；黄少安和张岗（2001）、汪丽华(2005)从制度和政策因素角度探讨了上市公司的股权融资偏好原因；郑长德（2004）则认为股权融资偏好的形成，其直接原因在于股权融资成本低于债券融资成本；李康（2002）、胡振国(2005)、何丹（2006）从公司治理角度研究得出股权分置的制度安排、大小股东之间信息的不对称、对经理层监督与约束机制的缺乏、内部人控制等是我国上市公司股权融资偏好的原因；李新路和马亚军（2004）、管征和范从来（2006）从信息经济学的角度出发建立模型考察上市公司股权融资偏好的原因。沈悦等（2006）从制度（发行制度，交易制度，监管制度）变量入手进行分析，提出我国资本市场歧视性进入的限制导致“劣币驱逐良币”现象是上市公司偏好股权融资的根本原因。综上，国内学者在对我国上市公司融资偏好原因的研究上得出了许多不同的结论。但这些研究大多都是理论层面上的分析，实证研究较少。本文将综合前人的研究对此问题进行实证研究分析。1.3 本文结构和主要内容本文主要研究我国上市公司的资本结构和对股权融资偏好的影响因素的实证研究。第一部分为引言，介绍了本文的研究背景及对国内已有的研究文献的综述第二部分介绍了资本结构理论及我国上市公司的融资方式、融资现状及其所形成的特点第三部分针对我国股权融资偏好的特点，进行实