我国上市公司融资偏好与融资效率.doc

南 京 理 工 大 学 紫 金 学 院毕业设计(论文)开题报告学 生 姓 名： 学 号：100703370专 业：会计学设计(论文)题目：我国上市公司融资偏好与融资效率的 研究指 导 教 师: 2013 年 11 月 8 日开题报告填写要求1开题报告（含“文献综述”）作为毕业设计（论文）答辩委员会对学生答辩资格审查的依据材料之一。此报告应在指导教师指导下，由学生在毕业设计（论文）工作前期内完成，经指导教师签署意见及所在专业审查后生效；2开题报告内容必须用黑墨水笔工整书写或按教务处统一设计的电子文档标准格式（可从教务处网页上下载）打印，禁止打印在其它纸上后剪贴，完成后应及时交给指导教师签署意见；3“文献综述”应按论文的格式成文，并直接书写（或打印）在本开题报告第一栏目内，学生写文献综述的参考文献应不少于15篇（不包括辞典、手册）；4有关年月日等日期的填写，应当按照国标GB/T 74082005数据元和交换格式、信息交换、日期和时间表示法规定的要求，一律用阿拉伯数字书写。如“2007年3月15日”或“2007-03-15”。 毕 业 设 计（论 文）开 题 报 告1结合毕业设计（论文）课题情况，根据所查阅的文献资料，每人撰写2000字左右的文献综述：文 献 综 述 随着社会的不断发展，我国越来越多的公司期望可以上市来进行扩展和发展，上市也是一直融资的表现，我国的上市公司普遍存在着股权融资的偏好，这一问题也引起我国许多专家、学者的关注，并针对我国上市公司的实际情况进行了大量的研究。一 融资理论的发展关于融资理论国内外的研究都取得了很多研究成果但考虑到本文主要研究我国上市公司的融资偏好，即主要分析国内的融资理论发展。Myers（1984）认为不是融资结构影响企业价值,而是企业的财务行为作为一种信息,对投资者产生影响"他运用唐纳森的观点,把“优序融资”定义为,优序融资理论是阐明当内部资金不足时,企业会偏好发行债券而不是发行股票的一种理论。王鹤林（2010）在论我国上市公司股权融资偏好成因及对策一文中认为股票市场的发展不仅改变了我国企业长期以来单纯依靠内部积累和银行贷款的单一融资模式，有效地解决了企业自有资金不足的问题，而且使我国企业融资方式呈现多元化态势，为上市公司进行外部股权融资创造了极其重要的途径和场所。在西方发达国家，公司一般遵循“先债权融资，再股权融资”的融资次序。我国上市公司融资方式的选择相对特殊，与优序融资理论完全背道而驰，出现所谓的股权融资偏好。这种融资实践与西方的主流理论是相悖的，可以说是对西方融资理论的挑战刘晋科（2010）在我国上市公司股权融资偏好行为分析一文中认为目前，西方发达国家融资方式一般是内部融资大于外部融资，符合啄食顺序假说。而我国的现状则与西方发达国家的融资顺序刚好相悖，普遍热衷于公开发行股票（IPO）、过度使用配股方式和额度、随意增发股票等方式融资。我国的上市公司融资顺序表现为股权融资、短期债务融资、长期债务融资和内部融资。而我国上市公司在外部环境和内部管理者的共同约束下，上市公司在融资方式的选择上具有强烈的股权融资偏好，因此，我国上市公司总体上，外部融资是上市公司融资的主要方式。崔静（2013）在我国上市公司偏好股权融资现象形成的理论评析一文中认为西方融资理论有许多流派, 各有不同的观点, 目前占主流地位的观点是:企业融资的顺序为内部融资优于外部融资, 外部融资中债权融资优于股权融资"而我国上市公司重外部融资, 轻内部融资; 重股权融资, 轻债权融资, 表现出强烈的股权融资偏好。 由此可知，我国上市公司具有股权融资的偏好。二 融资效率的定义从国内外已有的文献来看,企业融资效率概念并没有统一的界定,而是在实际使用中各自定义。在国外研究中,几乎不存在企业融资效率的概念,这可能与西方现有的产权制度有极大的关系。市场化的配置方式使得企业融资天然具有效率的内在涵义。在国内的研究中,人们往往根据研究侧重点的需要对“效率”的含义作不同定义和扩展。陈婷婷、王俏尹（2013）融资方式对中小企业融资效率的影响融资效率指企业通过某种融资方式，以最高的收益- 成本比率和最低风险为企业提供经营所需资金的能力，即企业在融资过程中所实现的效能和功效。杜海鸥（2010）在中小上市公司融资效率问题研究综述一文中提出自己观点认为企业的融资效率应包含两方面，一是融资成本，即企业资金花费成本最低的最优资本结构；二是资金的利用效率，即企业将资本配置到边际效率最高的企业或产业部门的有效程度，以及是否给企业业绩带来提高并最终实现企业的财务目标。张宋芝（2011）在关于提高我国上市公司融资效率的研究一文中根据对效率的理解，提出自己的理解认为企业融资效率是指企业能够适量并适时地筹集企业所需资金，并合理利用这些资金为企业创造价值的能力。胡慧娟、李刚（2008）在中小企业融资效率影响因素分析一文中认为企业融资效率从微观和宏观两个层面行分析，分别称为企业融资的微观效率和宏观效率。具体包括企业融入效率、企业法人治理效率和企业融出效率。 范伟杰、苏娟（2013）在国内上市公司融资效率研究一文中认为，企业的融资效率应包含两个方面的内容：一是指融资成本，即企业资金花费成本最低的最优资本结构；二是指资金的利用效率，即企业将资本配置到边际效率最高的企业或产业部门的有效程度，以及是否给企业业绩带来提高并最终有效实现企业的财务目标。黄辉（2009）在企业特征、融资方式与企业融资效率一文中指出企业财务活动的目标就是要以较低的成本和风险来获得较大的稳定的未来现金流,以实现以所有者权益为主的企业价值最大化,因而衡量一个财务行为是否合理必须考察其成本、收益和风险程度。从而认为企业的融资效率应从融资成本与融资风险两方面来衡量,也即企业融资效率的高低取决于企业融资成本的大小和融资风险的高低。姚永华（2009）从效率的最基本涵义讲,它是/泛指日常工作中所消耗的劳动量与所获得的劳动效果的比率"0在经济学中的效率概念指的是经济活动所产生的成本与收益的关系。经济效率又称为帕雷托最优状态,在该种状态上,资源配置的任意改变都不可能使至少有一个人的状况变好而又不能使任何人的状况变坏。满足帕雷托最优状态的就是具有经济效率的"因此,企业融资效率顾名思义就是企业一种以最小的融资成本获取最大收益的融资安排吴娟（2011）认为企业融资效率是指企业通过比较各种融资方式在融资过程中产生的一系列影响企业效用的因素程度差异,以此作为标准选择最适合企业的融资方式满足企业经营所需的资金,并有效利用所融通的资金,使企业的融资活动达到帕累托最优状态"因此融资效率不仅包括筹资过程中的效率,还包括资金利用过程中的效率,综合研究这两类效率才能全面分析融资效率的整体内涵。 张丽芳（2013）在我国中小企业融资方式的比较研究一文中提出融资效率是指企业在融资这一财务活动中所实现的效能和功用，融资效率主要从融资成本、融资机制的规范度、融资主体的自由度和筹集到的资金的利用效率四个方面进行度量评价。 三 融资偏好与融资效率关系郭晓顺、韦金凤(2011)在上市公司股权融资偏好分析一文中认为降低资本使用效率，不利企业健康成长，上市公司可以很轻松地进行股权融资，股权融资低成本更助长了企业的“惰性”，大多数企业不注重对投资项目进行可行性分析，草率地将资金投放到自己根本不熟悉或与股东毫不相干的产业中，在项目环境发生改变后，又随意地变更投资方向，部分上市公司甚至将资金以委托理财等形式，投入证券市场，参与二级市场的投机炒作，或者用于偿还银行贷款，或者存入银行获取固定利息，使融资得到的资金没有真正发挥其应有效益。企业经营业绩的增长跟不上股本扩张的速度，投资方向混乱，不利于企业持续健康发展。黄乐（2012）在我国上市公司的过度股权融资偏好行为研究一文中认为我国上市公司制定的融资决策和实践往往出现过度的股权融资偏好，进行股权融资是其首选方式，很少采取内源融资和债务融资的方式，这与啄食顺序理论产生了严重的背离，这不仅不会带来企业的经营业绩的提高，反而会对整个资本市场的资本的使用效率、投资者的利益、公司治理甚至国家的货币政策都会产生一系列的不利影响。牛文浩（2013）在我国上市公司融资偏好问题研究以经济伦理学为视角一文中认为我国上市公司偏好于股权融资，这会对公司经营业绩、治理机制以及社会经济事业产生负面影响。控股股东义利观的倒置会造成公司经营业绩的下滑及公司治理机制的恶化，管理机构义利观模糊状态下的监管失位则会导致资本市场的不健康发展及公众利益受损，原因在于股权分置。曹晓军、胡达沙、吴杰(2007) 在我国上市公司股权融资效率问题探讨一文中分析了目前我国上市公司融资现状,得出我国上市公司过分偏好股权融资的结论,并且阐述偏好股权融资的主要表现,分析我国上市公司股权融资的配置效率和筹资效率,得出我国上市公司股权融资效率不高的结论。参考文献： 1Myers.The Search for Optimal Capital StructureJ.Midland Corporate Finance Journal,1984. 2 王鹤林论我国上市公司股权融资偏好成因及对策J.会计之友，2010 （2）:97-99 3 刘晋科我国上市公司股权融资偏好行为分析J金融管理，2010（9）：201-202. 4 崔静我国上市公司偏好股权融资现象形成的理论评析J中国注册会计师， 2013（1）：76-79 5 陈婷婷，王俏尹. 融资方式对中小企业融资效率的影响J.经营与管理，2013（9）42-43. 6 杜海鸥. 中小上市公司融资效率问题研究综述J.会计之友，2010（3）：83-84 7 张宋芝. 关于提高我国上市公司融资效率的研究J.商业时代，2011（7）：58-59 8 胡慧娟，李刚中小企业融资效率影响因素分析J会计之友，2008(26) 9 范伟杰，苏娟. 国内上市公司融资效率研究J.经营管理者，2013(6)：45 10 黄辉.企业特征、融资方式与企业融资效率J.预测，2009（2）：21-27. 11 姚永华.我国中小企业融资方式与融资效率研究D. 上海：复旦大学，2009. 12 吴娟.我国中小板上市公司融资效率分析D. 哈尔滨：哈尔滨工程大学，2011. 13 张丽芳. 我国中小企业融资方式的比较研究J.会计师，2013(4): 36-38 14 郭晓顺，韦金凤. 上市公司股权融资偏好分析J.财会通讯，2011(10): 77-79 15 黄乐. 我国上市公司的过度股权融资偏好行为研究J.金融视线，2012（10）： 126-128 16 牛文浩. 我国上市公司融资偏好问题研究以经济伦理学为视角J.武汉 大学科技学学报，2013（1）：50-53 17 曹晓军,胡达沙,吴杰.我国上市公司股权融资效率问题探讨J科技管理研究,2007(3). 毕 业 设 计（论 文）开 题 报 告本课题要研究或解决的问题和拟采用的研究手段（途径）：本课题要研究的问题：我国上市公司的融资方式有多样性，但是绝大部分还有偏好于股权融资，形成这样一种融资偏好的原因是什么，股权融资对企业的融资效率的影响怎么样，我国上市公司怎么样合理选择融资方式来使得融资效率达到最大化。本文主要研究我国上市公司股权融资偏好的内外部原因，上市公司融资效率的影响，以及各类型的企业采取怎么样的融资方式为主要研究的问题和方向。研究手段：围绕着课题要求，对上市的公司融资偏好及其融资效率进行调研，并分析目前普遍的股权融资偏好的形成及其在实际中的融资效率。要尽可能的查阅国内外的相关文献资料，全面了解国内为对上市公司的融资偏好和融资效率的研究，进行分析、归纳、总结；结合所学理论，运用所学分析方法，结合我国上市公司实际情况进行分析，提出结构合理，层次分明，系统性强的论文提纲，并辅以充分的数据和实证分析，加以阐释。按照论文的思路进行逐步分析，将课题所涉及的问题解决清楚。 毕 业 设 计（论 文）开 题 报 告指导教师意见：1对“文献综述”的评语：从提交的文献综述来看，学生是在查阅了比较丰富的相关文献的基础上完成的。在选题范围内，就上市公司融资偏好以及融资效率等方面进行了综述，并能够在此基础上提出一些看法。文献占有量较丰富，能对所搜集的材料进行了梳理和认识，并形成了自己的观点，归纳总结基本正确。该文献综述达到了锻炼学生查阅文献，并对文献进行加工、整理的能力的目的,为论文的写作打下了良好的基础。2对本课题的深度、广度及工作量的意见和对设计（论文）结果的预测：从文献综述上来看，上市公司融资偏好和融资效率已有众多学者做过深入的研究，提出了各自的观点，获取有关上市公司融资偏好和融资效率相关资料并不存在太大的难度，对其顺利完成论文写作工作抱有充分的信心，因此本课题的工作量是适中的。该选题研究上市公司融资偏好和融资效率，对企业健康发展具有重要意义。希望学生能够理论联系实践，结合典型案例以点及面深入而具体地分析，预期应该能写出一篇有深度和广度的毕业论文。 指导教师： 年 月 日所在专业审查意见： 负责人： 年 月 日