农业上市公司股权集中度、多元化经营与全要素生产率关系的研究硕士学位论文.doc

硕士学位论文农业上市公司股权集中度、多元化经营与全要素生产率关系的研究The Research on the Relationship among Agricultural Listed Companies Ownership Concentration，Diversification and TFP独 创 性 声 明本人声明所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得中国农业大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。研究生签名： 时间： 年 月 日关于论文使用授权的说明本人完全了解中国农业大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。同意中国农业大学可以用不同方式在不同媒体上发表、传播学位论文的全部或部分内容。(保密的学位论文在解密后应遵守此协议)研究生签名： 时间： 年 月 日导师签名： 时间： 年 月 日摘 要随着我国资本市场日益发展，农业上市公司作为农业企业和资本市场的结合体，在农业经济中扮演着越来越重要的角色。在市场经济条件下，公司之间的竞争日益加剧，公司的竞争力源自于生产率。公司所有者和经营者对生产率有着重要的影响，而股权集中度和多元化经营程度正是两者的具体表现。因此，研究股权集中度、多元化经营与全要素生产率之间的关系具有了重要的理论和现实意义。本文选取17家农业上市公司2004-2009年的数据作为样本，构建了股权集中度、多元化经营和全要素生产率之间的单一方程模型和联立方程模型。对比分析说明，联立方程的结果更有效、更具可信性。相关变量的测度表明，我国农业上市公司的股权集中度正从绝对集中向相对集中变化，多元化经营情况有所增加，全要素生产率（TFP）呈现出波动增长的趋势。联立方程的结果显示，股权集中度与全要素生产率呈负相关关系，多元化经营与全要素生产率并不存在显著的相关关系，股权集中度与多元化经营之间存在显著的正相关关系。此外，公司规模和财务杠杆对TFP也有显著的影响。国有控股性质的农业上市公司更倾向于进行多元化经营。依据相关结论，本文认为我国应适当降低农业上市公司的股权集中度，谨慎对待其多元化经营，着力改善农业上市公司的融资条件，推动它们做强做大并实现规模效应。关键词：农业上市公司，股权集中度，多元化经营，全要素生产率AbstractWith the increasing development of China's capital market, Listed Agriculture Companies（short for LACs）as a combination of capital markets and agriculture enterprises have played an increasingly important role in the agricultural economy.In a market economy, the competition between companies are growing,the company's competitive strength comes from productivity.Productivity is impacted significantly by the company's owners and its operators.And equity concentration and the degree of diversification is a concrete manifestation of the two. Therefore,the resaerch of the relationship of equity concentration, diversification and total factor productivity has a good meaning.This paper selects 17 LACs data for the year 2004-2009 as the sample,and establishs two Econometrics models which are single equation and model and simultaneous equation model among equity concentration, diversification and TFP of the LACs. By comparing the results of both models,we find imultaneous equations models is more effective, more credible.By measuring relevant variables, we find that equity concentration of LACs are changing from absolute concentration to relative concentration.And the diversification of LACs has a little increase.Total factor productivity (TFP )of LAEs shows a gradual increase.The empirical results shows that equity concentration and total factor productivity is negatively correlated,Diversification does not have a significant infuluence on LACs TFP,the concentration of equity and diversification has a significant positive relationship between each other.In addition, the companys size and financial leverage also has a significant impact on TFP.The nature of state-controlled listed companies are more likely to do diversification.This paper argues that China should be appropriately reduced the equity concentration of listed agricultural companies;and pay cautious about the diversification operations of ALCs;it is good to improve the financing conditions and to create financing facilities for ALCs;Besides，we should also encourage ALCs to be stronger and bigger to achieve economies of scale.Key Words: Agricultural Listed Company, Concentration of Equity, Diversification,Total Factor Productivity目 录第一章 导论11.1研究背景及意义11.2相关概念界定21.3研究目的与内容41.4研究方法与技术路线51.5 本章小结7第二章 相关理论与文献综述82.1 相关理论82.2 文献综述102.3 本章小结19第三章 模型设计与数据处理203.1 模型的设定203.2 样本数据及数据处理233.3 本章小结32第四章 实证结果与分析334.1 模型的识别与估计方法334.2 样本描述性统计分析334.3 计量结果与分析354.4 本章小结40第五章 结论及建议415.1 研究结论415.2 政策建议435.3 不足与展望445.4 本章小结44参考文献45致谢47作者简介49附录50图表目录图1-1 技术路线图 7图3-1 2004-2009年农业上市公司TFP置信区间图 27图3-2 2004-2009年农业上市公司技术进步置信区间图 27图4-1 CR5、HHI指数与Manquist指数生产率散点图34图4-2 CR5与HHI多元化指数散点图 35表2-1 股权集中度与公司绩效的重要文献 13表2-2 多元化经营与公司绩效关系研究的重要文献 16表3-1 变量设定 22表3-2 农业上市公司基本情况表 24表3-3 Bootstrap-Malmquist指数生产率的年平均生产率结果 26表3-4各公司2004-2009年的平均生产率结果 28表3-5 2004-2009年所有样本农业上市公司年平均股权集中度情况 29表3-6 各个农业上市公司2004-2009年平均股权集中度情况 30表3-7 2004-2009年农业上市公司每年股权终极控制人类型所占比例 30表3-8 2004-2009年农业上市公司的平均多元化经营情况 31表3-9 2004-2009年各个农业上市公司的多元化经营情况 32表4-1 主要变量的描述性统计结果 34表4-2 TFP影响因素回归结果 36表4-3 多元化影响因素回归结果 36表4-4 股权集中度影响因素回归结果 37表4-5 联立方程计量结果 39第一章 导论1.1 研究背景及意义1.1.1 研究背景全要素生产率（TFP）对经济增长的重要作用已经为经济理论和世界各国的实践所证明。农业、农村和农民问题一直是发展中国家所关注的重要问题之一。农业企业作为能够促进农业产业化和农业经济增长的重要组织，肩负着重大的历史使命。大量的研究表明，全要素生产率问题一直是我国农业和农村经济发展的重要问题。面对新的世界经济格局，面对建设社会主义新农村的战略部署，提高我国农业企业全要素生产率是实现这一重要战略目署的重要途径。同时，随着我国资本市场的逐步发展与完善，上市公司的影响力与良好的行业代表性日益增强，对农业上市公司全要素生产率的分析可以起到窥斑见豹的功效。研究农业上市公司全要素生产率的问题已经显现出较强的迫切性和重要性。促进农业产业化，提高农业市场化程度，深化农业专业化分工，调整农业结构，增加农民收入，是促进传统农业向现代农业转变的重点，而发展农业企业是重中之重。在农业产业化经营中，龙头企业的发展、壮大是重点。“十一五”发展规划纲要中指出：要“支持发展农业产业化经营，培育带动力强的龙头企业，健全企业与农户利益共享、风险共担的机制。”农业上市公司作为我国龙头农业企业的代表，是农业先进生产力的代表，担负着开拓市场、技术创新、引导和组织基地生产与农户经营的重任，更关系到农业增效、农民增收和农村稳定。近年来，农业上市公司在不断发展的同时，也暴露出一系列的问题，如“背农投资”，市场表现欠佳，经营业绩出现两极分化并呈加剧趋势等，这些因素导致农业上市公司整体效率下滑。基于此，对农业上市公司生产率的评价十分重要，它不仅可以为企业管理者提供有效的经营绩效管理手段，而且可以为农业主管部门的行业发展规划、政策制定以及管理决策提供重要的信息。因此，研究农业上市公司的生产率对推进农业产业化进程，提高农业上市公司经营效率，对促进我国农业经济发展有着极其重要的影响。1.1.2 研究意义农业上市公司作为现阶段我国农业先进生产力的公司组织形式代表，它们能够为农业生产提供资金、技术等生产资源，并能缓解农业生产投入长期不足的局面。因此，研究我国农业上市公司的全要素生产率问题对于提高我国农业生产效率，促进解决“三农”问题，加快建设社会主义新农村进度等方面具有重要的意义。随着我国经济社会不断发展，主要从事农产品生产、加工、储运等业务的农业上市公司在推动农业经济增长、带动农民增收和促进农村社会发展等方面发挥着越来越重要的作用。但是总体发展滞后、相对规模较小、竞争力偏弱、体制障碍积重难返等问题一直困扰农业上市公司发展壮大，使其在激烈的全球市场竞争中面临一系列挑战。在目前资本市场仍不完善、公司治理结构仍不健全的情况下，要改变这种相对落后、竞争力不足的企业发展状况，要从根本上不断提高公司的投资绩效，优化企业投资行为。因此，本文运用Bootstrap方法以及计量模型对农业上市公司的生产率进行定量分析，不仅能够为上市公司优化投资行为提供重要参考，更能为宏观经济政策制定和投资者的理性投资决策提供科学依据。农业上市公司是代表我国现阶段先进农业生产力的组织，是实现农业产业化经营的载体。因此，研究农业上市公司的发展情况，提高农业上市公司经营效率，对促进我国农业经济发展有着极其重要的意义。1. 理论意义（1）首次对农业上市公司的股权集中度、多元化经营与全要素生产率三者之间的关系进行实证研究。在理论上，本文的研究将进一步丰富农业上市公司的全要素生产率的研究内容。通过有关文献的收集与整理，一是厘清与农业上市企业有关的全要素生产及其影响因素的有关理论，为论文的研究搭建好理论框架；二是介绍和分析我国农业上市公司全要素生产率及其组成部分的变化趋势；三是从理论上搞清楚影响农业上市企业TFP的因素，并重点分析股权集中度、多元化经营等和TFP三者之间的相互影响作用。（2）首次运用Bootstrap方法测算了农业上市公司的全要素生产率，增强了计算结果的可靠性。Bootstrap方法在国外的相关研究中应用已经比较广泛，而且展示出了良好的应用价值；但是国内学者的应用还比较缺乏，本文在测算生产率方面引入Bootstrap方法，对原有的DEA方法进行改进，将进一步完善农业上市公司的全要素生产率的研究方法。2. 实践意义（1）对我国农业上市公司全要素生产率的影响因素进行了分析，有利于相关企业提高全要素生产率。本文研究了我国农业上市公司2004-2009年的TFP变化趋势，发现了对农业上市企业TFP有显著影响的一些因素，这可以为相关企业提高其生产率提供一定的理论指导。（2）对农业上市公司全要素生产率的发展趋势的分析，为相关投资者提供有益的参考。生产率作为反映公司长期绩效的重要指标之一，可以从生产率角度考察农业上市公司的竞争优势及未来发展趋势。更有利于相关投资者发现良好的农业上市公司投资标的。1.2 相关概念界定1.2.1 农业上市公司目前理论界对于农业上市公司的界定并没有形成统一的结论。不同学者的研究也有不同的定义侯文铿（2001）认为农业企业是指从事种植业、养殖业或以其为依托，农工商综合经营，实行独立核算和具有法人地位的农业社会经济单位。唐楚生（2005）定义农业上市公司为以农业为主营业务，或以农业为依托，并与农业生产产业链紧密联系的，农工商综合经营，在中国境内证券交易所挂牌交易的公众公司。大多数学者都是根据中国证券监督管理委员会2001年4月3日颁布的中国上市公司行业分类指引为基础，结合自身研究的需要定义并选择农业上市公司。如王莹（2006）、丁竹（2006）等。邹彩芬（2007）认为农业上市公司是指以农业为主要经营业务并与农户以不同形式建立稳定紧密的利益联结机制并在交易所上市交易的公司。包括种植业、养殖业、林业、畜牧业和渔业，以及与之相关联的农业生产资料等上游企业和农副产品加工、流通等下游企业。在本文定义农业上市公司之前，我们首先要知道农业企业的定义。20世纪90年代中后期，国家为了实现农业企业解困和农业产业化升级，扶持批准了一批农业企业上市，这就是早期的农业上市企业，后来也有一些优秀的农业企业上市。根据大多数学者的研究，本文认为定义农业企业的标准主要有以下两条：一是主营业务是大农业的一部分，其主要利润来源于主营业务的收入；二是与农户或农村其他经营组织形成了某种利益联结机制。由于目前不同部门、机构和个人根据实际工作的需要，同时也由于统计口径的不同，关于上市公司的分类标准也存在着较大的差异，因而统计的结果也往往有一些差别。有鉴于此，本文选择根据证监会的行业分类标准和定义，按照中国证券监督管理委员会2001年4月3日颁布的中国上市公司行业分类指引为标准，来定义农业上市公司。这虽然存在一定的不足之处，但也存在着一些有利之处。有利之处就是按照这个统一的标准，农业上市公司的变动相对很小，便于研究的统一性和有效性。1.2.2 股权集中度对于股权集中度的概念，大多数学者的观点相对来说比较统一。股权集中度就是指股权集中或分散的程度。李中元（2008）认为股权集中度(Equity concentration)是指全部股东因持股比例的不同所表现出来的股权集中还是分散的数量化指标，既是衡量公司股权分布状态的主要指标，也是反映公司股权稳定性强弱的重要标志。张兰（2008）按照上市公司股东所持股份比例的大小将股权集中度细分为绝对控股、相对控股、股权分散等3类控股模式，其分割标准为50%及以上，20%50%，20%以下。一般情况下，股权集中度由总量和结构两方面来体现，前者通常以前几大股东的持股比例之和来表示，比例越高表示股权越集中；后者通常以控股股东与其他股东持股比例的比值来衡量，比值越大表示控股股东对公司控制能力越强，股权越集中。根据以往学者们的研究成果，本文将采用第一大股东持股比例、前五大股东持股比例和前十大股东持股比例以及第一大股东与第二大股东持股比例之比来具体的衡量股权集中程度。1.2.3 多元化经营多元化经营，又称多样化或多角化经营，是企业经营不只局限于一种产品或一个产业，而实行跨产品、跨行业的经营扩张。辞海中多元化经营被解释为：企业的一种经营方式，指产品生产或业务涉及多个领域；农业生产中指主要生产部门与次要生产部门相结合的经营方式。现代经济词典(英文)将多元化解释成一个地区产业(行业)的多样化或一个企业出售产品的多样化。美国学者H.I. Ansoff(1957)最早提出多元化的概念，并强调多元化是用新的产品去占领新的市场。M.Gort(1962)对企业多元化经营做出最准确的定义：单个企业所活动的异质市场数目的增加。M.Gort(1966)进一步明确多元化的含义是一个企业所活动的行业数目的增加，并且对行业提出了一个的判定标准，即是美国标准行业分类和码(SIC)中的四位数行业。四位数标准行业依据后来逐渐成为多元化研究国际性规范。多元化经营根据不同标准可以分为相关多元化和非相关多元化，以及纵向多元化和横向多元化。多元化经营有分散分险、提高企业经营安全性的好处，也有利于企业更好地利用相关资源。同时它也有丧失规模经济、增加管理成本等弊端。但无可争议的是，多元化经营已经是众多企业采用过或正在采用的经营策略。1.2.4 全要素生产率全要素生产率是生产率的一种表述，它统指除劳动力和资本要素外经济增长不能解释的部分。简单讲，全要素生产率就是产出增长率超过投入增长率的那一部分。全要素生产率的增长率也常常被视为科技进步的指标。1942年，诺贝尔经济学奖获得者之一，荷兰经济学家丁伯根(Timberger)首次提出了全面反映生产率的指标全要素生产率(TFP)，并在生产函数的基础上，引入了时间因素，用来表示效率的变动水平。在该文中，丁伯根定义了全要素生产率，并比较了法、德、英和美国四国从1870一1914年间的实际产出、实际要素投入和要素生产率的变动趋势。因此，丁伯根被西方经济学界公认为首次运用全要素生产率比较研究不同国家生产率的第一人。1954年，希朗·戴维斯(HialnDavis)在生产率核算一书中说明全要素生产率要包括所有的投入要素，即包括劳动力、资本、原材料和能源等。该书首次明确了全要素生产率的内涵，被经济学界推崇为全要素生产率的“鼻祖”。20世纪80年代以后，美国著名经济学家乔根森(Jorgensen)在生产率理论和测度方法领域做出了非常突出的贡献。而随着数据包络方法(Data Envelopment Analysis，DEA)的出现，TFP的研究也进入了一个新的阶段。最初由Farrel(1957)提出的DEA方法，随后Charnes，Copper and Rhodes(1978，1991)研究并提出了CCR模型，将Farrell(1957)的单一产出的效率衡量模型扩充为多投入多产出模型。之后很多学者也进行了更深入的研究，比如Kneip,A.,Simar,and Wilson,P.W.(1998,2000,2003)将Bootstrap方法引入进DEA模型，提高了效率测度的准确性。综上所述，本文认为全要素生产率是一个经济效益的综合指标，其特点在于能反映和表达综合经济效率，是衡量单位总投入的总产出的生产率指标。即总产出与全部要素投入量之比。1.3 研究目的与内容1.3.1 研究目的本研究的基本目标是在学者已有研究的基础上，采用Bootstrap这种国内学者还鲜有应用的方法对我国农业上市公司的生产率进行分析，并试图发现其变化趋势及其关键的影响因素。并重点研究分析农业上市公司股权集中度、多元化经营与全要素生产率之间的关系。根据以上的基本目标，其具体研究目标如下：（1）我国农业上市公司股权集中度、多元化经营以及全要素生产率的相关理论梳理及分析；（2）我国农业上市公司股权集中度、多元化经营与全要素生产率的测算及其变化趋势分析；（3）股权集中度、多元化经营与农业上市公司全要素生产率之间关系的理论及实证分析。1.3.2 研究内容研究的主要内容主要包括五个方面：（1）研究背景和研究意义。首先从研究背景出发，介绍研究农业上市公司股权集中度、多元化经营与全要素生产率的理论意义和实践意义。其次对论文中涉及到的相关概念进行了界定，并介绍研究目的和研究内容及框架，最后介绍本文的研究方法和技术路线。（2）文献综述与相关理论基础。首先系统地介绍股权集中度、多元化经营和TFP的相关理论和研究，然后介绍国内外相关研究的基本情况和研究成果，完成文献综述并针对已有文献存在的局限提出本文的研究角度。（3）模型设计与数据收集处理。首先根据研究目的，构建本文的研究模型，确定研究方法，最后进行数据收集及数据核对等处理，测算相关的重要变量指标。（4）实证分析与结果讨论。首先对相关数据进行预处理，得到本文研究所需运用的直接数据结果，其次依据数据特点对模型进行适当的修正。（5）结论与建议。通过上述理论与实证分析，得出股权集中度、多元化经营与全要素生产率存在着何种关系的结论，并在此基础上有针对性地提出对策和建议，最后说明本文研究的局限性和展望。1.4 研究方法与技术路线1.4.1 研究方法在文献回顾的基础上，本文主要以我国农业上市公司为样本研究股权集中度、多元化经营与全要素生产率三者之间的实证关系，从而提示我国农业上市公司的发展状况。本文具体采用的研究方法主要有：1. 文献分析法通过搜集阅读大量的文献，对相关学者的研究思路、研究方法和研究结论进行了梳理。明确了本文研究中的各种相关概念，查明了它们之间的关系。在大量阅读分析文献摘要、结论以及正文的基础上，确定了本文研究的主题内容、研究框架和研究方法。2. 演绎归纳法在理论分析中，以股权结构理论、多元经营理论、代理理论等为理论基础，借鉴国内外相关领域的研究成果，进行了股权集中度、多元化经营与生产率之间关系的理论分析。同时注重理论探讨和实证分析的联系。在实证研究方法，本文通过对国内农业上市公司的数据分析，构建实证模型，对于研究分析上述三者之间的关系提供直接证据，并期望能够对于如何提高我国农业上市公司的全要素生产率提出一定的建议。3. 回归分析方法回归分析是实证分析中的重要工具之一，它研究因变量对一个或多个自变量的统计依赖性。同时，本文为了避免其他因素会影响结论的科学性和有效性，本文在回归分析中设置了一组控制变量来对实证结果进行有效控制，以期更客观的反映出各种因素之间的相关关系。实证分析中，本文采用了面板数据分析和联立方程的方法，具体的估计方法则是采用了广义距估计（GMM）。由于传统的计量经济模型估计方法都有它们的局限性，其参数估计量都必须在模型满足某些假设时才具有良好的性质；而广义距估计（generalized method of moments,GMM）是一个稳健估计量，这是因为它不要求扰动项的准确分布信息，而且允许随机误差项存在异方差和序列相关，它所得到的参数估计量比其他参数估计方法更加合乎实际。而且可以证明，GMM包含了许多常用的估计方法，比如普通最小二乘法、广义最小二乘法、工具变量法和极大似然法都是它的特例。4. Bootstrap-Malmquist方法在测算全要素生产率时，采用数据包络分析（DEA）中的Bootstrap-Malmquist方法。这种方法是在Malmquist-DEA方法的基础上，采用Bootstrap方法多次模拟数据的生成过程来测度TFP的。该方法提供了测算结果的置信区间，而且还可以对效率值进行纠偏，提高了测算结果的可信度，具有较高的应用价值。数据包络分析（DEA）是数学、经济学、管理科学和计算机科学交叉研究的新领域。它是根据多项投入指标和多项产出指标，利用线性规划的方法，对具有可比性的同类型单位进行相对有效性评价的一种数量分析方法。DEA方法及其模型自1978年由美国著名运筹学家A.Charnes和W.W.Cooper提出以来，已广泛应用于不同行业及部门，并在处理多指标投入和多指标产出方面体现了其得天独厚的优势。Bootstrap方法是由斯坦福大学统计学教授Bradley Efron在20世纪70年代提出的，起初它只是一种再抽样方法，经过近三十年的应用实践和理论探讨，它已经被作为一种包含了参数和非参数体系的统计推断方法。该方法被美国统计学会认为是20世纪70年代以来统计学上唯一的伟大进展（Kotz and Johnson，1992）。它充分利用了计算机科学高速发展所带来的优越条件，在统计分析方法的几乎所有领域都获得了越来越广泛的应用。具体来讲，Bootstrap是在小样本，方差分布未知的情况下的一种统计方法。它采取有放回重复抽样的形式扩大样本容量，来获得良好的统计结果。一般情况下，样本量比较大时，估计参数的标准误符合正态分布，但是当样本量比较小时，就不一定符合正态分布了，因此我们通常估计的系数的标准误也未必是可信的，此时采取bootstrap方法来估计就显示出其优越性了。它能够帮助我们不必纠缠理论上的困惑而用大量的模拟得到我们的所需。5. 广义矩估计法（GMM）在实证模型的估计上，采用广义矩估计法（GMM）。GMM既适用于联立方程模型，也适用于单方程模型。广义矩估计法不需要知道扰动项的具体分布情况，所得到的估计量是稳健的，也是更符合实际的。它是假定随机扰动项与一组工具变量不相关，它的估计过程就是选择使工具变量组与随机扰动的相关性尽量为0的参数估计。该相关性也被定义为所谓的准则函数。通过在该函数中选择适当的加权矩阵，可以使得在异方差未知和自相关形式也未知的情况下，GMM估计依然是稳健的。正因为如此，GMM方法比其他方法具有较大的优越性。在运用广义矩估计时，需要工具变量的个数至少要与待估计参数的个数一样。在具体操作中，Eviews软件提供了Cross Section 和Time Series两种矩估计方法，二者的不同在于：若选择前者，则采用的是White异方差一直协方差矩阵进行估计；若选择后者，则是利用异方差和自相关一致（HAC）协方差矩阵进行估计，它是在Cross Section的基础上进一步考虑自相关的情形，可以在选择估计之前对样本矩进行加权预处理来“吸收”其中的相关性。1.4.2 技术路线本文的技术路线图如下：研究背景及意义理论模型设定研究目的及内容理论基础及文献综述实证分析·股权集中度与生产率·多元化经营与生产率·股权集中度与多元化样本数据选取·回归模型·样本数据统计分析·相关数据处理分析结论及建议引言理论基础数据分析结论·模型构建·计量回归设计图1-1 技术路线图1.5 本章小结本章主要是本篇论文的一个导论，主要从几个方面介绍了本文的大致介绍。首先介绍了本文的研究背景和研究意义，其次对本文研究涉及的相关概念进行了界定，再次则是说明了本文的研究目的和研究内容，最后比较详细的介绍了本文的研究方法和技术路线。第二章 相关理论与文献综述2.1 相关理论本文涉及的相关基本理论相对比较多，也比较零散。主要有以下相关理论：公司治理理论、产业组织理论、企业战略理论、股权结构理论、股权集中度理论、多元化经营理论、委托代理理论。下面本文将对这些理论做一个简单的回顾。2.1.1 相关基本理论1公司治理理论公司治理理论是企业理论的重要组成部分。公司治理理论认为，“公司治理以现代公司为主要对象，以监督与激励为核心内容”，“公司治理不仅仅研究公司治理结构中对经营者的监督与制衡作用，也强调如何通过公司治理结构和机制来保证公司决策的有效性和科学性，从而维护公司多方面利害相关者的利益”。自1932年美国学者贝利和米恩斯提出公司治理结构的概念以来，众多学者从不同角度对公司治理理论进行了研究，其中具代表性的是超产权理论、两权分离理论、委托代理理论和利益相关者理论，它们构成了公司治理结构的主要理论基础。2两权分离理论两权分离指的是公司所有权与控制权分离，它是随着股份公司的产生而产生的。该理论的代表人物是贝利、米恩斯和钱德勒等。贝利和米恩斯在1932年出版的现代公司与私有产权一书中，对美国200家大公司进行了分析，发现在这些大公司中相当比例的是由并未握有公司股权的高级管理人员控制的。由此得出结论：现代公司已经发生了“所有与控制的分离”，公司实际已由职业经理组成的“控制者集团”所控制。钱德勒认为，股权分散的加剧和管理的专业化，使得拥有专门管理知识并垄断了专门经营信息的经理实际上掌握了对企业的控制权，导致“两权分离”。3委托代理理论所有权与控制权分离所带来的最直接问题，是作为失去控制权的所有者如何监督制约拥有控制权的经营者，以实现所有者利益最大化为目标去进行经营决策，而不是滥用经营决策权，这同时也是委托代理理论所要解决的核心问题。委托代理理论是公司治理理论的重要组成部分，该理论将在两权分离的公司制度下，所有者（委托人）和经营者（代理人）双方关系的特点归结为：经济利益不完全一致，承担的风险大小不对等，公司经营状况和资金运用的信息不对称。经营者负责公司的日常经营，拥有绝对的信息优势，为追求自身利益的最大化，其行为很可能与所有者和公司的利益不一致，甚至于侵损所有者和公司的利益，从而诱发风险。为了规避这一风险，确保资本安全和最大的投资回报，就要引入公司治理这一机制，实现对经营者的激励和监督。委托代理理论的基本思想是：公司股东是公司的所有者，即委托代理理论中所指的委托人，经营者是代理人。代理人是自利的经济人，具有不同于公司所有者的利益诉求，具有机会主义的行为倾向。所以，公司治理结构的中心问题就是解决代理风险问题，即如何使代理人履行忠实义务，具体地说，就是如何建立起有效的激励约束机制，督促经营者为所有者（股东）的利益最大化服务。2.1.2 股权集中度理论很多学者基于代理理论来分析股权集中度和企业绩效的关系(Fama& Jensen，1983；Jensen，1989)，但研究角度和研究结论并不一致。股权集中度是股权结构中最核心的部分。股权结构是指股份公司总股本中,不同性质的股份所占的比例及其相互关系。股权结构是公司治理结构的基础，公司治理结构则是股权结构的具体运行形式。不同的股权结构决定了不同的企业组织结构，从而决定了不同的企业治理结构，最终决定了企业的行为和绩效。股权结构有不同的分类。一般来讲，股权结构有两层含义：第一个含义是指股权集中度，即前五大股东持股比例。从这个意义上讲，股权结构有三种类型：一是股权高度集中，绝对控股股东一般拥有公司股份的50%以上，对公司拥有绝对控制权；二是股权高度分散，公司没有大股东，所有权与经营权基本完全分离、单个股东所持股份的比例在10%以下；三是公司拥有较大的相对控股股东，同时还拥有其他大股东，所持股份比例在10%与50%之间。第二个含义则是股权构成，即各个不同背景的股东集团分别持有股份的多少。在我国，就是指国家股东、法人股东及社会公众股东的持股比例。从理论上讲，股权结构可以按企业剩余控制权和剩余收益索取权的分布状况与匹配方式来分类。从这个角度，股权结构可以被区分为控制权不可竞争和控制权可竞争的股权结构两种类型。在控制权可竞争的情况下，剩余控制权和剩余索取权是相互匹配的，股东能够并且愿意对董事会和经理层实施有效控制；在控制权不可竞争的股权结构中，企业控股股东的控制地位是锁定的，对董事会和经理层的监督作用将被削弱。2.1.3 多元化经营理论多元化经营一般是指企业的经营不只局限于一种产品或一个产业，而实行多产品、跨行业的经营扩张。安索夫(H.I.Ansoff，1957)比较早的开始了对多元化的研究，由他首次提出的多元化是指“用新的产品去开发新的市场”。他的定义主要是针对企业经营的产品种类数量而言。但是后来的学者发现，这种以产品种类多少来定义企业的多元化是不准确的，因为高度相关的多种产品经营与高度不相关的、跨产业的多种产品经营，即使企业最终产品种类的数量相同，但表现出的多元化的程度是不一样的，显然后者的多元化程度更高，对企业经营的影响更大。彭罗斯(E.T.Penrose，1959)在其出版的企业成长理论认为多元化包括最终产品的