268.E企业融资决策分析 文献综述.doc

xxx科技学院学生毕业设计（论文）文 献 综 述题目 企业融资决策分析文献综述 院（系） 经济管理学院 专业班级 会计学本科2006级 2班 学生姓名 xxx 学号 xxx 指导教师（签字） 文献综述要求1.文献综述是要求学生对所进行的课题搜集大量情报资料后综合分析而写出的一种学术论文。其特点“综”是要求对文献资料进行综合分析、归纳整理，使材料更加精练明确、更有逻辑层次；“述”就是要求对综合整理后的文献进行比较专门的、全面的、深入的、系统的描述和评价。2.文献综述中引用的中外文资料，内容必须与课题或专业方向紧密相关，理工类不得少于10篇，其它不少于12篇。3.文献综述不少于2000字。其所附注释、参考文献格式要求同正文。文献综述的评阅评阅要求：应根据学校“文献综述要求”，对学生的文献综述内容的相关性、阅读数量以及综述的文字表述情况等作具体的评价。指导教师的评语：指导教师（签字） 年 月 日企业融资决策分析文献综述摘要：本综述根据我国的融资实际情况，通过对国内外融资决策理论进行分析，分别对影响融资的重点因素融资环境、融资成本、融资风险进行了综述，并得出指导意见。关键词：企业融资 决策分析 融资理论本人选择了20余篇关于企业融资的文献，有企业融资的理论探讨，调查报告等，精选出12篇文章作为综述对象，就其主要观点和写作脉络进行综述分析。一 国内外融资理论的研究融资就是资本的融通，也就企业向企业外部有关机构或个人以及从企业内部筹措和集中生产经营所需资金的财务活动1，企业融资是企业经营管理的基础环节，是企业进行一切经济活动的前提2。融资行为的历史已经有很长的历史了，最早的融资在欧洲的银行产生后就出现了，银行吸收社会闲散资金用于投资和生产，这就是最早的融资3。20世纪50年代，随着生产力的发展，企业的规模不断扩大而需要更多的资金，于是融资理论开始迅速的发展。企业融资理论的研究已经越来越引起人们的关注，并成为经济学一个日益引人瞩目的研究课题。美国是现代企业融资理论的源头和该领域研究成就最多的国家之一，1958年，美国学者莫迪利亚尼和米勒（Modigliani and Miller）在美国经济评论上发表的著名论文资本成本、公司财务与投资理论中的出MM理论，创建了现代企业融资理论的开端。虽然MM理论在受到实践的挑战后作了受企业所得税影响上的修正，修正后的MM理论虽然在逻辑上无懈可击，但它仍然无法对现实问题作出较圆满的解释。按照美国的税法,企业对债券持有人支付的利息计入成本而免缴企业所得税,而股息支出和税前净利润要缴企业所得税4。从而在交纳企业所得税的情况下,MM理论得出的修正结论是:负债杠杆对企业价值和融资成本确有影响,如果企业负债率达到100%时,则企业价值就会最大,而融资成本最小。也就是说,最佳融资结构应该全部是债务,不应发股票5。然而,这一结论仍与现实不相符。MM修正理论虽考虑了负债带来的纳税利益,但忽略了负债导致的风险和额外费用。20世纪70年代发展起来的平衡理论对MM理论进行了进一步的修正。平衡理论的代表人物包括罗比切克(Robichek,1967)、梅耶斯(Mayers,1984)、考斯(Kraus,1973)、鲁宾斯坦(Rubinmstein,1973)、斯科特(Scott,1976)等人,他们模型基本引自于MM理论的修正模型,把MM定理看成只是在完全和完美市场条件下才成立的理论,而认为现实市场是不完全的和不完美的,而税收制度和破产惩罚制度就是市场不完全与不完美的重要体现。进入20世纪70年代对信息不对称现象的研究逐步渗透到各个经济学研究分支领域6，信息经济学、博弈论、委托代理理论等不对称信息研究理论得到重大的发展和突破，随着非对称信息理论研究的发展，诸多学者开始从不对成信息的角度对企业融资问题进行研究，其中包括新代序理论、代理成本理论7、控制权理论8、型号理论等等。众多学者开始从不对称信息的角度来研究企业融资问题，并发表了一系列有代表性的文章，把企业融资理论推向了一个新的台阶。我国的融资理论研究始于上世纪九十年代中期，由于发展时间较短，所有还未形成体系，且研究的侧重点与西方不同，我国侧重于从银行的角度来研究企业金融活动对银行经营的影响9。我国融资理论大都借鉴和吸收了西方理论，并在西方的理论上提出新的观点。陈东跃在金融租赁和企业融资中认为：衡量企业融资结构优劣的标准为企业市场价值最大或融资成本最小；对MM理论研究得出，认为MM理论中企业市场价值与其资本结构不相关这个结论与现实有很大出入，实际上企业存在最优债务资本结构；根据西方非对称信息理论得出，企业融资顺序是先内源在外源先债券在股权。企业融资学的内容是非常丰富的，但主要是从企业融资的环境、企业融资的成本和企业融资风险等方面进行分析研究。企业的融资环境研究即充分考虑企业融资的微观环境和宏观环境，保证财务决策的正确性、及时性、预见性；企业融资成本研究即充通过融资成本选择，使企业得到最大利润10。二 企业融资决策分析的重点研究因素和指导建议企业融资决策分析的研究路径主要从三大方面出发11。第一是确定企业融资的环境。企业融资环境是指影响企业融资工作诸要素的总和，包括宏观融资环境和微观融资环境。宏观环境是一个多层次、多部门的复杂系统，它包括四个方面：教育因素、社会文化因素、法律因素和经济因素。企业融资微观因素主要包括企业组织形式、采购环境、销售环境和生产环境等几个反面。企业在进行各种财务决策时，既要考虑宏观环境，也要注意微观环境，还要考虑各种因素之间的制约牵制作用。因此，研究和了解企业融资的环境，对于做好企业融资工作具有重大的意义。第二是考虑企业融资成本。融资成本就是企业获得资金使用权所要付出的代价。融资必定要付出成本，但不同的融资渠道的成本是不同的，企业要获得最大的企业利润，就必须选择最小的成本，所以，这就要求我们在企业也做出融资决策之前，必须清楚每种融资渠道的成本有多高，并把它作为决策的重要的参考依据之一。第三是确定企业融资的风险。融资是一把双刃剑，既可以带来财务杠杆利益，又能引发财务风险。对此，我们必须对融资风险进行深入研究，并采取积极的风险防范措施。企业融资理论是随着企业管理的进步而进步的，企业融资决策分析研究是一个长期的过程，这是不争的事实，所以要不断的从理论上进行更新和拔高，才能适应更高的要求。首先，我国融资决策分析的研究比西方发达国家晚和落后，这就有从西方发达国家的研究理论成果入手，存其精华而去其糟粕，以求得到对我国融资的指导性建议；其次是，针对具体企业而展开融资决策研究，主要是对我国各类型企业融资决策进行分析研究，先深入调查某一行业或代表性的企业，找出其存在的问题，最后再提出改进建议，可以从金融业（银行，证券），大型企业（海尔集团，中国电信等）等具体的行业、大企业入手。选择具体的企业来进行研究就是对一个具体的物化对象来进行分析研究，不仅好切入主题，也更具有现实指导意义。从这三方面进行研究，都是为了“政策性建议和实务改进12”。我国学者在研究企业融资理论多年得到众多的科研成果，取得较大的成就，但大多是对西方理论研究成果的总结，且没有形成一整个体系。如陈东跃在金融租赁和企业融资中认为：衡量企业融资结构优劣的标准为企业市场价值最大或融资成本最小；对MM理论研究得出，认为MM理论中企业市场价值与其资本结构不相关这个结论与现实有很大出入，实际上企业存在最优债务资本结构；根据西方非对称信息理论得出，企业融资顺序是先内源在外源先债券在股权。为了使企业健康快速的发展，企业管理者必须把融资作为头等大事来抓，必须充分考虑融资规模、融资方式、融资速度、融资成本、融资难度和融资风险等因素对企业发展的影响。因此，如何选择，怎样把握融资规模以及这种融资方式的利用时机、条件、成本和风险，无疑已经成为企业特别是局拥有挑战竞争意识的现代企业在融资时必须认真加以思考和所要解决的问题。这就需要为企业提供先进的融资理论指导。我们可以有选择的借鉴西方发达国家成功的经验，加快我国融资理论与实物的发展，为我国融资发展提供指导。主要参考文献1 唐现杰，孙长江.财务管理M.科学出版社，2007.82 谢代银. 现代企业的融资策略研究M.西南财经大学出版社,2004.13 欧阳令南.财务管理理论与分析M.复旦大学出版社,2005.7 4 唐纳德J.马西森和加利J.斯基纳西. 国际资本市场:发展、前景和主要策略问题M.2002.25 孙咏梅. 资本效率理论与产业增长M.经济科学出版社，2010.36 王丽娅，企业融资理论与实物M. 中国经济出版社，2005.17 孙杰，资本结构治理和代理成本M. 社会科学文献出版社，2006.78 胡晓阳.企业控制权的理论解释与实证分析M. 经济科学出版社，2005.129 王伟光,唐晓华.现代战略管理M. 经济管理出版社,2006.610 丁忠明,黄华继,文忠桥,王浩.我国上市公司资本结构与融资偏好问题研究J. 中国金融出版社,2006.111 李丽霞,徐海俊,孟菲.我国中小企业融资体系问题研究J. 科学出版社，2005.812 李连华，聂海涛.我国内部控制研究的思想主线及其演变 J.会计研究，2007.3