对保险资金投资渠道问题的认识.doc

论文题目：对保险资金投资渠道问题的认识 随着我国保险市场的快速发展，保险资金的规模也在迅速扩大，而政策的放宽为保险资金的运用拓展了新的渠道。如何科学合理地采取多种渠道和多种模式，以达到充分有效地运用保险资金、分散风险、提高收益的目标，已成为保险界人士十分关注的焦点问题之一。本文从国内外保险资金投资渠道与模式对比的角度，对我国保险资金投资渠道与模式作进一步探索，并提出几点构想。 一、保险资金概述 (一)保险资金的定义与构成 笔者认为，应从定性和定量两个角度对于保险资金范围进行界定。从定性的角度看，保险资金为保险公司在经营过程中拥有、管理和控制的各种资金。从定量的角度看，一些人将保险基金直接纳入保险资金的范畴。这种做法存在一定的问题。因为并不是所有的保险基金均可以作为保险资金看待的。在保险活动过程中，保险基金具有三种形态：保险费、责任准备金和赔款，保险基金只有作为责任贮备金形态出现时，才能作保险资金。另外，资本金也不可以全额作为保险资金。保险资金由保险公司的自由资本金和保险责任准备金两部分构成。 (二)保险资金的运用方式 从国内外保险企业资金运用的实践来看，保险资金运用的方式主要有存款、债券、股票、证券投资基金、不动产和抵押贷款等，这些运用方式在安全性、流动性、收益性上各有特色，保险企业应当根据自身特点，合理选择运用方式，建立科学的投资组合。 二、我国保险资金运用的发展与现状 (一)我国保险资金的发展历程 自1980年国内保险业务恢复以来，我国保险资金的运用可划分为三个阶段：第一阶段，1980-1987年，为无投资或忽视投资阶段，保险公司的资金基本上进人了银行，形成银行贷款；第二阶段，19871995年，为无序投资阶段，房地产、有价证券、信托甚至借贷，无所不及，从而形成大量不良资产；第三阶段，始于1995年，为逐步规范阶段法规。1995年以来先后颁布了中华人民共和国保险法等有关法律。我国的保险资金运用经历了一个从无投资或忽视投资阶段到无序投资阶段、逐步规范阶段的过程。 (二)我国保险资金现状 1.保险资金的收益率明显偏低。到目前为止我国各保险公司的资金主要用途还是银行存款，由于利率大幅下挫，尽管最近有所上升，但银行存款的利息仍不能使保险资金增值；政府债券是保险资金的另一个主要投放渠道，而债券市场风险凸现，交易所二级市场价格波动幅度接近20%：在中国的证券市场，由于结构性和市场基本面的原因，正经历漫漫熊市，各证券投资基金价格大幅下跌，对各保险公司的业绩影响很大。 2.保险资金运用规模增速缓慢。随着保险业的快速增长，保险业的可用资金不断增加，与此同时保险资金的运用问题也日益凸显。尽管近些年来我国在保险资金运用的制度建设方面取得了一定的进展，资金运用渠道得到进一步拓宽，但保险资金运用领域仍然极为有限，投资规模增速缓慢。截至2004年8月底，保险运用资金中的银行存款规模为5011亿元，仍然占到一半左右。 3.保险资金运用的潜在风险不断积累，现有资产组合的利率风险较高。从目前保险公司投资的资产结构看，银行存款、债券加上回购在总资产中的占比高达91.52%，这些固定利率产品利率敏感度很高，受货币政策和利率走势的影响十分明显。资产负债失配现象严重，存在着较大的再投资风险。保险资金中80%12上为寿险资金，寿险资金中约70%以上是10年以上的中长期资金。保险负债的特性要求资金运用在期限、成本、规模上与其较好地匹配，以满足偿付要求。由于投资渠道受限，保险资金运用集中在几个有限的品种上。协议存款占全部可运用资金的比例超过50%；保险业在基金市场的投资达300多亿元，约占基金市场现有规模的13；债券的中长期品种大部分为保险资金持有。由此可见，单一品种在保险资金组合中的占比过高或占市场规模比例过大，系统性风险呈上升趋势，一旦发生市场波动，保险投资的安全和收益将受到严重影响。 4.基础管理的压力开始显现。在资金压力不断增大、市场风险不断涌现的情况下，保险公司在资金运用中的投资决策、风险控制、人才队伍以及信息技术系统等方面都经受了检验，保险公司现有的资金运作体系在市场反应能力、风险控制、管理效率等方面也受到了严峻考验。 三、完善我国保险资金投资渠道与模式的几点构想 (一)拓展保险资金的投资渠道 从理论上说，保险公司可以选择资本市场上的任何投资工具，在具体实践中则要选择那些收益性、风险水平以及流动性和保险公司最相适合的投资工具。 1.债券。保险公司的投资应以稳健为主，故债券一向是保险公司首选的投资工具，债券投资在各发达国家的保险资金投资组合中均占有相当的比重。目前我国的公司债券市场极度萎缩，可供投资的品种相当有限。我国企业债券市场发展速度慢于股票市场和国债市场。但资本市场的不断成熟和国家政策的引导将为企业债券提供更大的发展空间。可以预见，随着企业债券市场的发展，公司债券会成为保险公司投资组合的一个重要部分。 2.股票投资。国内各保险公司对于允许保险资金通过各种途径进入证券市场甚至直接投资二级市场的呼声很高，保险公司的资金已被允许投资证券基金和参股基金管理公司。但从国外的经验来看，股票从未成为保险公司的主要投资工具，其收益不稳定，现金流量难以预测，各国对寿险公司投资股票都进行限制。近年随着寿险公司负债的变化，特别是利率敏感型产品的开发，以及金融机构问竞争的加剧，寿险公司对流动性强和收益性高的资产需求增强，所以，寿险公司对股票的投资呈上升趋势。我国目前的证券市场还有其特殊情况。尚不成熟。在投资于高风险的股市时，应先注重安全性，在此基础上追求稳健合理的赢利，切忌头脑发热，盲目攀比，以免最终留下大量不良资产。 3.贷款。由于保险资金特别是寿险资金的长期性，贷款是比较适合保险公司的投资品种。一般贷款和公司债券一样，属于固定收益的债务，能获得稳定的利息收入：可以和借款者建立稳定的良好的客户关系，促进保险业务的发展：通过和借款者协商贷款利率、期限等，可以进行资产和负债的匹配。为确保贷款的偿还，保证保险资金的安全，一般采用抵押贷款的方式。其利率高于银行存款，收益较高且稳定。但抵押贷款没有重要的二级市场，投资者一般持有到债务期满，流动性风险大。寿险贷款中有一种特殊形式即保单贷款，以寿险合同为依据对投保人进行贷款，这种贷款的安全性较有保障。中国目前经济处于高速成长期，贷款应当成为保险资金的一种重要投资方式。 4.保险证券化。保险证券化是指保险公司通过创立和发行金融证券，将承保风险转移到资本市场的过程。这是20世纪90年代国际金融市场出现的一种新的发展趋势，也是保险公司为提高承保能力、分散风险而在资本市场推出的一种创新工具，对保险业、资本市场乃至整个金融业的发展产生了重要影响。人世后，我国保险市场的开放程度进一步提高，为了应对国际竞争，加强银行、保险、证券业之间的协调和合作，促进金融服务一体化，是非常重要的。通过保险证券化的方式，不仅可以解决保险公司巨灾风险再保险能力不足、风险过大及流动性不足等问题，而且可以为证券公司、机构投资者提供新的投资工具，降低非系统性风险，活跃证券市场，实现保险市场与资本市场的互动发展。 5.直接上市进入资本市场。中国保险市场发展面临的最大挑战就是内地主要保险公司的偿付储备比较弱。以2002年的承保额计算。寿险与非寿险公司须分别增资150亿到200亿元及70亿至100亿元，才能达到投资级别(BBB)级的资本充足水平。若承保额进一步增长，差额将进一步扩大。所以，上市集资是增补偿付储备最可行的渠道。 6.不动产投资。我国保险资金运用的另一个重大领域是投资不动产，对投资不动产的资产占总资产的比例应该有一个比例限制。不动产的拥有或直接投资属于权益性投资。由于其现金流量的不确定性，被认为不适合寿险公司，各发达国家保险公司的投资组合中该项资产均不超过10%。就国内而言，由于近年来房地产市场的发展势头过猛，中央政府担心过热，造成银行不良贷款和金融泡沫，已出台一系列政策控制房地产市场的过快增长。但在长期中由于中国经济的迅速增长。房地产业尤其是局部发达地区的房地产业，仍面临相当大的发展空间，应该进入保险资金的投资组合，以分享中国经济增长的成果。 (二)探索我国保险公司资金的运作模式 从国外保险公司的资金运作模式来看，内设投资管理部的模式已被扬弃，专业化经营管理或委托管理模式是保险资金运用的主流，所以尽管国内保险公司资金运用工作尚处于起步阶段，资金运用渠道较为狭窄，但各家公司资金运用体系建设的起点要高，为专业化经营奠定坚实基础。而且近年来各保险公司的实际情况是，随着可运用资金的增加，对资金运用重视和认识程度的提高，不少保险公司已成立了资金运用的最高决策机构资金运用管理委员会，但其职能并没有真正落实，保险资金运用的许多体制安排和重大事项主要依靠部门层次推动，其结果是体制安排不合理，资金运用业务不够顺畅。因此，一方面必须启动和落实公司资金管理委员会的各项职能，对有关资金运用的体制安排等战略性事项做决策。为资金运用业务的顺畅进行提供良好的基础框架。另一方面，资金量大的寿险公司或产、寿险合营公司可以成立专业的资金运用子公司或独立的专业化资金运用部门，产险公司、再保险公司和小型寿险公司可委托专业公司进行资金运用工作，以便提高投资效益，避免投资失误。同时，保险公司还应当加大资金运用基础设施的投资力度，建设一流的资金运用系统；改革内部劳动用工体制，吸引一流人才；狠抓内部规章制度建设。规范业务运作，以保障整个投资业务运作平台有足够的软硬件支撑。在资本市场长期疲软的背景下，保险资金在有限的渠道内很难获得满意的投资收益。因此，在研究传统投资渠道收益特性的基础上，寻找新的投资出路是解决目前困境的有效办法。