上海市人身保险市场与宏观经济及居民金融资产组合相关性模型的研究.doc

第四组 金融 银行上海市人身保险市场与宏观经济及居民金融资产组合相关性模型的研究朱 晔（上海保险监管局，上海 200120 ）摘要：上海是我国人身保险业一个较为成熟和发达的市场，居民对金融资产等投资行为的接受度较高，据调查，上海市场上78.5%的居民都已经选择各种投资理财工具来管理资金。本文用数量经济学的方法研究上海人身险市场相关模型，为中国人身险市场的发展提供借鉴。通过相关性分析和数量模型的构建来研究保险产品与居民收入、持有房地产、储蓄、证券等金融产品的相互关系，揭示宏观经济环境和居民对不同金融产品的投资期望对上海人身险产品的市场的影响。并通过保险收入与居民金融资产组合相关性模型，进一步对上海人身险市场“十一五”期间的发展做了短期和长期的模拟预测分析，并结合上海保险业“十一五”规划的要求，针对人身险市场规模部分探讨了其可行性。并提出了相关的政策建议。Abstract This research is aimed to discover the effects and influences of the Macro-economic environment and local residents investment expectations on various financial products on the Life insurance products market in Shanghai, through a thorough analyze of the relativity of the insurance products and other financial products in the frame of relativity analysis and econometric models. The issue is further explored by setting a relativity econometric model using variables as the insurance income and the local residents financial property constitution. A short-term and a long-term simulated market forecast analysis of the life insurance in Shanghai in the “Eleventh Five-Year Plan” are proposed in this research. Furthermore, relating to the requirements of the “Eleventh Five-Year Plan” on the insurance industry in Shanghai, the research discusses the feasibility of enlarging the life insurance market dimensions. The research also makes suggestions on the policy based on the models.作者简介朱晔（1974-），男，博士研究生在读于华侨大学数量经济学专业，现工作于中国保监会上海监管局统计研究处。一、 人身险市场保费结构和影响其的主要宏观经济因素1.1 上海人身险市场结构人身险产品可分为传统产品和新型产品两部分。新型产品从1999年开始发展，当时只占人身险总保费的约10%。到2004年已占人身险总保费的50%。引入了新型险种后，市场整体保费规模迅速扩大；新型产品的业务规模受经济环境、市场需求等因素的影响，进而导致保费收入的波动加大。因此我们考虑，区别人身险整体保费和人身险传统险产品保费收入情况分别构建模型。1.2宏观经济指标与人身险产品的关系国内生产总值指标（GDP），与人身险保费收入呈正相关；居民收入（INCOME），与人身险保费收入呈正相关，相关性逐年上升；居民储蓄存款、新增居民储蓄存款（SAVE、SAVED），储蓄的存量与人身险保费收入正相关，流量指标呈负相关；居民消费支出（CONSUME），消费支出与人身险保费收入呈正相关。二、 人身险保费收入模型的研究和构建我们所要构造的人身险收入模型主要是从市场需求的角度出发的，是需求模型，具体分两个层次来研究： 2.1 人身保险保费收入与宏观经济指标的相关模型我们通过设置以下变量,并运用Eviews经济计量软件构建上海人身险业务发展模型。由于传统产品和新型产品在费率水平、保障功能、销售渠道等方面有着较大的区别，我们考虑分别构建人身险保费Life模型和传统人身险保费Life_tra模型。模型的数据区间选取1991年到2002年。我们初步假设人身险保费模型函数是线性的。另外，人身险中还包括意外险和健康险。由于影响不大，在本文中我们统一把这类两险归到传统人身险中。2.2 多因素的人身保险保费相关模型的构建按照模型的复杂程度依次为：1、GDP单因素模型2、综合宏观因素模型：首先，人身险保费多元线性回归模型2.1：其次，我们继续推导出LIFE_TRA与宏观经济指标的基础模型2.2：模型检验通过，可以较好解释宏观经济因素与人身险保费收入之间的关系。2.3 上海市人身保险收入的居民金融资产组合相关性模型保险产品一方面是一种满足消费者风险防范需求的保障消费品。从另外一个层面来看，人身险种产品，尤其是新型人身险产品作为一种金融产品，它与其他金融产品有一定的替代效应。我们考虑用储蓄增量、股票证券和房地产的投资的流量影响因素：存款利率水平、房地产价格景气期望指数和股票指数来构建与上海市人身保险相关的居民收入支出相关模型。2.3.1 预期因素模型受到预期因素影响，首先构建LIFE_TRA回归模型3.1：进一步，得到人身险整体模型3.2：2.3.2 居民金融资产组合相关性模型建立上海人身险保费收入与居民所普遍持有的几种金融资产的相关性模型：首先，考虑整体人身险市场情况，这里用房地产价格景气期望指数（房地产增量的本期值）作为居民持有房地产资产的决定因素，上期利率水平作为居民持有储蓄存款的决定因素，上期证券指数作为居民持有证券、基金等金融资产的决定因素，并根据居民收入来构建居民金融资产组合相关性模型4.1:模型4.1的拟合基本优良。然后，我们根据传统人身险来构建居民收入支出相关模型4.2： 模型4.2中作为居民持有资产的房地产、储蓄和股票证券的t检验都不合格，应从模型中删除。2.4模型的经济相关性结论综合宏观因素模型、预期因素模型和居民金融资产组合相关性模型，我们可以得到以下结论：居民收入项与保费正相关，居民支出项与保费收入负相关。在考虑了居民对宏观经济预期情况下，根据模型3.1和3.2，得到以下结论： 储蓄预期和房地产预期与保费收入负相关，房地产预期权重较大。在考虑了居民对金融资产组合安排，根据模型4.1和4.2，得到以下结论：保费收入与居民收入项目正相关，与其他金融资产负相关。三、 模型的检验、预测分析和政策建议3.1 上海人身险市场规模模型的检验以上模型的样本估计区间都选在1992年2002年间，我们用2003年和2004年的数据去检验模型的可靠性。我们首先假设2005年房地产保持与前几年的增长速度，对应的增加值为240亿元，而新增居民储蓄收入延续使用近三年数据。检验结果，2003年模拟值和真实值之间的差距较大。（这是由于2003年上海市场上某些公司出于战略考虑，人为增加了趸缴产品的销售。由于这一因素直接来自保险的供给方，未能够在我们的模型中反映。模型较好的预测了2004当年的保费收入。误差比例在3%以内，应该说这个方程较好的模拟了上海人身险市场的规模状况。3.2 上海人身险市场规模模型的预测2006到2010年按上海市“十一五”规划，要努力实现经济社会全面协调可持续发展，全市生产总值预期年均增长9%以上。居民收入相应也持续稳定增长。通过“十一五”规划中对于房地产业的低调处理，我们也可以预期居民对房地产的投资将更趋谨慎。而金融资产的投资收益将稳步增长。总体而言，随着时间的发展，上海人身险市场将不断健全和稳定，影响上海人身险的宏观经济指标也将改善，居民金融资产组合也将日趋理性和复杂。在稳定的宏观经济数据的预测基础上，对人身险相关性模型也将进一步预测和模拟。3.2.1 短期的预测2006年是“十一五”的开局之年，国内生产总值、居民收入、居民储蓄增量稳定增长，股票证券市场开始复苏，而房地产增长速度下降较快。根据模型3.2预测2006年上海人身险市场保费规模将达到296.12亿元，比去年实际数据增长了21.73%。这个比例相对偏高，其主要原因是前两年的整体人身险保费规模增速不够，保险潜能没有充分的挖掘，存在一定的保险需求缺口。累计到今年相对增长速度要求较高。较年初提出的人身险业务增长速度确保12%，力争达到18%的要求，这个增长速度还是较好的体现了上海保险市场的潜在需求，需要整个保险业尽可能的发挥优势，适应上海经济发展的要求，补足保险需求缺口，满足上海人民的潜在保险需求。3.2.2 长期的预测上海人身险保费长期预测主要涉及宏观经济的发展和居民对金融产品的持有情况，我们选择了居民金融资产组合相关性模型。根据“十一五”规划对上海经济情况和金融发展的要求，计算了模型所涉及的前定变量，并在模型4.1的回归基础上，对2006年到2010年的上海人身险保费规模进行了预测。保监会拟就了保险行业“十一五”发展规划：未来五年全国保险业保费收入年均增长15，争取到2010年比2005年翻一番，突破1万亿元。落实到上海，“十一五”期间，上海保险保费收入必须要翻一番，力争达到700亿元，其年均增长必须达到15%。我们把预测的结果和计划做个对比，如下表： 表 上海人身险市场保费预测与完成十一五规划任务保费计划对比表 单位：亿元 人身险保费预测预测增长率按18%速度增长的财产险计划平均分解到每年的人身险保费预测与计划的差额按15%增长的总保费模型预测人身险保费计划中财产险保费2005年89.74 333.00 2006年323.66 8.89%105.89 277.06 46.61 382.95 429.56 2007年354.28 9.46%124.95 315.44 38.84 440.39 479.23 2008年387.67 9.43%147.45 359.01 28.66 506.45 535.12 2009年424.10 9.40%173.99 408.43 15.67 582.42 598.08 2010年463.85 9.37%205.30 464.48 -0.63 669.78 669.15 从表中我们可以得到以下几个结论：一、从“十一五”最终结果上看，分解到人身险的保费要求和我们模型的预测结果非常一致。从总体趋势和最终规模上看，“十一五”的计划与模型预测的保费误差在0.09%。平均增长速度也基本相似，预测结果基本满意。二、从保费的分布情况上看，前两年预测保费与计划保费的差异较大，差异逐年递减。有两方面的原因造成了这个差异，一方面计划中人身险保费的增长是平均的，现实中保费收入会因环境、政策和预期等原因增长速度在时间上有不同的分布；另外一方面模型预测的保费主要是充分考虑了居民在金融投资产品的选择对人身险保费的影响，这其实是一种保费的市场潜力，也就是指市场的人身险需求，人身险保费的实际规模还受到保费供给方策略的影响。从某种意义上看，这个模型应该说是从需求角度提出的人身险保费模型。三、目前的实际人身险保费还远落后于需求模型的规模，保费基数小，增长速度必须更快才行。如果要实现需求预测和计划的目标，“十一五”期间的前三年是最重要的“发展年”。3.3 模型的政策建议通过模型分析和预测，我们可以看到影响人身险保费收入受到整体经济情况、居民收入、支出情况和居民金融资产的持有等多个因素的影响。人身保险行业的发展应该基于市场的需求和整体经济背景，只有切实的优化保险产品结构，正确引导消费者的保险需求，才能保持市场健康稳定快速的发展。3.3.1 认识金融产品相关性，树立人身保险作为优质金融产品从模型中可以看到，储蓄、房地产和股票证券投资对人身险的消费都有相互替代和挤出效应。要提高人身险的保费收入，拓宽保险的外延，必须树立人身保险作为优质金融产品的形象。提高保险产品对普通储蓄产品和投资产品的替代率不失为有效的方法。具体有：一、提高产品的保障功能。二、重视产品的金融投资功能。将保障、投资、收益保底三种功能集于一身。加强保险产品对储蓄、股票证券和房地产投资的替代效应。三、扩展金融产品功能，积极参与企业年金发展。3.3.2 正确评价形势，重视发展潜力，促进市场规模快速发展2005年，上海经济发展迅速，居民收入分配格局不断变化，居民实际收入增长较快；国家宏观调控对房地产业的影响非常显著，房地产市场回落，居民购房支出减少；资本市场不景气，股票、基金投资也出现下降；同期居民储蓄却节节高升。预计2006年资本市场开始回暖，这对人身险业来说既是一个有利的发展时机，又是一个关键的竞争回合。从几个模型的预测来看，上海的保险市场在未来的十一五发展阶段中有着较广的发展空间，同时在发展速度上也有较高的要求，如何将富裕的资金投资方向引入的保险业，是目前急需解决的一个问题，只有正确树立人身险产品与其他金融产品的相互替代关系，我们才有信心迎接挑战，让上海人身险产品在今后的金融竞争中占有一席之地。参考书目：应用经济计量学教程 吴承业、龚德恩编著，中国铁道出版社，1996；计量经济学 李子奈编著，高等教育出版社，2000； 西方经济学 余永定著，经济科学出版社，1997；经济学（上、下册）斯蒂格利兹著、姚开建译，中国人民大学出版社，1997。