中级会计资格考试中级财管闫华红基础班讲义（二）.doc

第四节 衍生工具筹资一、可转换债券（一）含义及分类项目内 容说 明含义可转换债券是一种混合型证券，是公司普通债券与证券期权的组合体。可转换债券的持有人在一定期限内，可以按照事先规定的价格或者转换比例，自由地选择是否转换为公司普通股。分类一般可转换债券其转股权与债券不可分离，持有者直接按照债券面额和约定的转股价格，在约定的期限内将债券转换为股票可分离交易的可转换债券在发行时附有认股权证，是认股权证和公司债券的组合，又被称为“可分离的附认股权证的公司债”。（二）基本性质性 质说 明证券期权性可转换债券给予了债券持有者未来的选择权，在事先约定的期限内，投资者可以选择将债券转换为普通股票，也可以放弃转换权利，持有至债券到期还本付息。资本转换性可转换债券在正常持有期，属于债权性质；转换成股票后，属于股权性质。资本双重性的转换，取决于投资者是否行权。赎回与回售可转换债券一般都会有赎回条款，发债公司在可转换债券转换前，可以按一定条件赎回债券。通常，公司股票价格在一段时间内连续高于转股价格达到某一幅度时，公司会按事先约定的价格买回未转股的可转换公司债券。同样，可转换债券一般也会有回售条款，公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到某一幅度时，债券持有人可按事先约定的价格将所持债券回卖给发行公司。（三）基本要素要 素说 明标的股票标的股票一般是发行公司自己的普通股票，不过也可以是其他公司的股票，如该公司的上市子公司的股票。票面利率可转换债券的票面利率一般会低于普通债券的票面利率，有时甚至还低于同期银行存款利率。转换价格转换价格是指可转换债券在转换期间内据以转换为普通股的折算价格，即将可转换债券转换为普通股的每股普通股的价格。转换比率即转换股数，指每一份可转换债券在既定的转换价格下能转换为普通股股票的数量。转换期可转换债券的转换期可以与债券的期限相同，也可以短于债券的期限。赎回条款设置赎回条款最主要的功能是强制债券持有者积极行使转股权，因此又被称为加速条款。同时也能使发债公司避免在市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券利率所蒙受的损失。回售条款回售一般发生在公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到某一幅度时。回售对于投资者而言实际上是一种卖权，有利于降低投资者的持券风险。强制性转换调整条款强制性转换调整条款是指在某些条件具备之后，债券持有人必须将可转换债券转换为股票，无权要求偿还债权本金的条件规定。强制性转换调整条款又称向下修正条款，允许发行公司在约定时间内将转股价格向下修正为原转换价格的70%80%。【例题24·多项选择题】以下关于可转换债券的说法中，正确的有（ ）。A.转换价格越低，表明在既定的转换价格下能转换为普通股股票的数量越少B.设置赎回条款最主要的功能是强制债券持有者积极行使转股权C.设置赎回条款可以保护发行企业的利益D.设置回售条款可能会加大公司的财务风险【答案】BCD【解析】设置赎回条款最主要的功能是强制债券持有者积极行使转股权，因此又被称为加速条款。同时也能使发债公司避免在市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券利率所蒙受的损失，所以BC正确；若公司股价长期低迷，在设计有回售条款的情况下，投资者集中在一段时间内将债券回售给发行公司，加大了公司的财务支付压力，所以D正确； ，所以转换价格与转换比率是反向变动，所以A错误。【例题25·单项选择题】某公司发行可转换债券，每张面值为1000元，转换比率为20，则该可转换债券的转换价格为（ ）元。A.20B.50C.30D.25【答案】B【解析】转换价格=债券面值/转换比率=1000/20=50（元/股）（四）可转换债券的筹资特点特 点说 明筹资灵活性将传统的债务筹资功能和股票筹资功能结合起来，筹资性质和时间上具有灵活性。资本成本较低可转换债券的利率低于同一条件下普通债券的利率，降低了公司的筹资成本；此外，在可转换债券转换为普通股时，公司无需另外支付筹资费用，又节约了股票的筹资成本。筹资效率高可转换债券在发行时，规定的转换价格往往高于当时本公司的股票价格。如果这些债券将来都转换成了股权，这相当于在债券发行之际，以高于当时股票市价的价格新发行了股票，以较少的股份代价筹集了更多的股权资金。存在不转换的财务压力如果在转换期内公司股价处于恶化性的低位，持券者到期不会转股，会造成公司的集中兑付债券本金的财务压力。存在回售的财务压力若公司股价长期低迷，在设计有回售条款的情况下，投资者集中在一段时间内将债券回售给发行公司，加大了公司的财务支付压力。股价大幅度上扬风险如果债券转换时公司股票价格大幅度上扬，公司只能以较低的固定转换价格换出股票，便会降低公司的股权筹资额。【例题26·多项选择题】可转换债券筹资的优点是（ ）。A.可节约利息支出B.筹资效率高C.增强筹资灵活性D.股价大幅度上扬时,可增加筹资数量【答案】ABC【解析】如果债券转换时公司股票价格大幅度上扬，公司只能以较低的固定转换价格换出股票，便会降低公司的股权筹资额。二、认股权证（一）含义认股权证全称为股票认购授权证，是一种由上市公司发行的证明文件，持有人有权在一定时间内按约定价格认购该公司发行的一定数量的股票。（二）基本性质性 质说 明证券期权性认股权证本质上是一种股票期权，属于衍生金融工具，具有实现融资和股票期权激励的双重功能。但认股权证本身是一种认购普通股的期权，它没有债权，也没有普通股的红利收入，也没有普通股相应的投票权。是一种投资工具投资者可以通过购买认股权证获得市场价与认购价之间的股票差价收益，因此它是一种具有内在价值的投资工具。（三）认股权证的种类美式认股证（在到期日前可以随时提出履约要求）（只能于到期日当天提出履约要求）（认股期限一般超过90天）按照允许权证持有人行权的日期划分欧式认股证长期认股权证按照认股期限不同划分（认股期限一般在90天以内）短期认股权证【例题27·单项选择题】认股权证按允许购买股票的期限可分为长期认股权证和短期认股权证，其中长期认股权证期限通常超过（ ）。 (2008年)A.60天 B.90天 C.180天 D.360天【答案】B【解析】短期认股权证的认股期限一般在90天以内；长期认股权证的认股期限一般在90天以上。【例题28·单项选择题】权证持有人在到期日前，可以随时提出履约要求，买进约定数量的标的资产的权证为（ ）。A. 美式认股证 B. 欧式认股证 C. 认沽认股证 D. 认购认股证【答案】A【解析】美式认股证，指权证持有人在到期日前，可以随时提出履约要求，买进约定数量的标的资产。而欧式认股证，则是指权证持有人只能于到期日当天，才可提出买进标的资产的履约要求。认购权证，是一种买进权利。该权证持有人有权于约定期间或到期日，以约定价格买进约定数量的标的资产。认沽权证，则属一种卖出权利。该权证持有人有权于约定期间或到期日，以约定价格卖出约定数量的标的资产。（四）认股权证的筹资特点1.是一种融资促进工具；2.有助于改善上市公司的治理结构；3.作为激励机制的认股权证有利于推进上市公司的股权激励机制。第五节 筹资预测一、因素分析法含义又称分析调整法，是以有关项目基期年度的平均资金需要量为基础，根据预测年度的生产经营任务和资金周转加速的要求，进行分析调整，来预测资金需要量的一种方法。计算公式资金需要量=（基期资金平均占用额-不合理资金占用额）×（1±预测期销售增减率）×（1 ± 预测期资金周转速度变动率）特点计算简便，容易掌握，但预测结果不太精确适用范围用于品种繁多、规格复杂、资金占用量较小的项目。【教材例3-3】甲企业上年度资金平均占用额为2200万元，经分析，其中不合理部分200万元，预计本年度销售增长5%，资金周转加速2%。则：预测年度资金需要量=（2200-200）×（1+5%）×（1-2%）=2058（万元）二、销售百分比法（一）基本原理1含义销售百分比法，是根据销售增长与资产增长之间的关系，预测未来资金需要量的方法。2假设前提销售百分比法首先假设某些资产与销售额存在稳定的百分比关系，根据销售与资产的比例关系预计资产额，根据资产额预计相应的负债和所有者权益，进而确定筹资需求量。3教材公式： 记忆公式：外部融资需求量=增加的资产-增加的负债-增加的留存收益（二）基本步骤1确定随销售额而变动的资产和负债项目（1）经营性资产与经营性负债的差额通常与销售额保持稳定的比例关系。这里，经营性资产项目包括现金、应收账款、存货等项目；而经营负债项目包括应付票据、应付账款等项目，不包括短期借款、短期融资券、长期负债等筹资性负债。（2）如果现有的生产能力已经饱和，则固定资产也是敏感资产，按照销售额的增长比例增加固定资产投资。如果已知固定资产增加的具体数额，可直接在对外筹资需求量的公式中加上。2确定经营性资产与经营性负债有关项目与销售额的稳定比例关系经营性资产（或经营性负债）项目占销售额百分比=基期经营性资产（或经营性负债）/基期销售收入3确定需要增加的筹资数量外部融资需求量=增加的资产-增加的负债-增加的留存收益其中：（1）增加的资产=增量收入×基期敏感资产占基期销售额的百分比+非敏感资产的调整数 或=基期敏感资产×预计销售收入增长率+非敏感资产的调整数（2）增加的负债=增量收入×基期敏感负债占基期销售额的百分比 或=基期敏感负债×预计销售收入增长率（3）增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×利润留存率【教材例3-4】光华公司2008年12月31日的简要资产负债表如表3-3所示。假定光华公司2008年销售额10000万元，销售净利率为10%，利润留存率40%。2009年销售额预计增长20%，公司有足够的生产能力，无需追加固定资产投资。 光华公司资产负债表表3-3 2008年12月31月 单位:万元资产金额与销售关系%负债与权益金额与销售关系%现金应收账款存货固定资产50015003000300051530N短期借款应付账款预提费用公司债券实收资本留存收益25001000500100020001000N105NNN合计800050合计800015外部融资需求量=50%×2000-15%×2000-12000×10%×40%=220（万元）【例29·计算分析题】已知：某公司2002年销售收入为20000万元，销售净利润率为12%，净利润的60%分配给投资者。2002年12月31日的资产负债表（简表）如下：资产负债表（简表）2002年12月31日 单位：万元资产期末余额负债及所有者权益期末余额货币资金应收账款净额存货固定资产净值无形资产10003000600070001000应付账款应付票据长期借款实收资本留存收益10002000900040002000资产总计18000负债与所有者权益总计18000该公司2003年计划销售收入比上年增长30%，为实现这一目标，公司需新增设备一台，价值148万元。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。公司如需对外筹资，可按面值发行票面年利率为10%、期限为10年、每年年末付息的公司债券解决。假定该公司2003年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致，公司债券的发行费用可忽略不计，适用的企业所得税税率为33%。 （2003年）要求：(1)计算2003年公司需增加的营运资金；(2)预测2003年需要对外筹集资金量；(3)计算发行债券的资本成本（一般模式）。【答案】（1）计算2003年公司需增加的营运资金流动资产占销售收入的百分比=10000/20000=50%流动负债占销售收入的百分比=3000/20000=15%增加的销售收入=20000×30%=6000（万元）增加的营运资金=6000×50%-6000×15%=2100（万元）（2）预测2003年需要对外筹集资金量增加的留存收益=20000×（1+30%）×12%×（1-60%）=1248（万元）对外筹集资金量=148+2100-1248=1000（万元）（3）计算发行债券的资本成本债券的资本成本=10%×（1-33%）=6.7%三、资金习性预测法资金习性预测法，是指根据资金习性预测未来资金需要量的一种方法。（一）按资金习性对资金的分类资金习性：资金总额 依存关系 业务量 总额 单位资金 b 变动资金 X X资金分类 不变资金 a X X 半变动资金：最终可以分解为固定资金与变动资金两部分。分类特点举例不变资金在一定的产销量范围内与产销量无关。y=a为维持营业而占用的最低数额的现金，原材料的保险储备，必要的成品储备，厂房、机器设备等固定资产占用的资金。变动资金在一定产销量范围内与产销量成同比例变动。y=bx直接构成产品实体的原材料、外购件占用的资金；在最低储备以外的现金、存货、应收账款等。半变动资金随产销量变动而变动，但不成正比例变动。Y=a+bX辅助材料上占用的资金。（二）总资金直线方程：Y=a+bX（三）估计参数a和b的方法可以根据资金占用总额与产销量的关系预测，也可以采用逐项目分析法预测。1.根据资金占用总额与产销量的关系预测回归直线分析法基本公式a=b=或：b=式中：y为第i期的资金占用量；x为第i期的产销量。 【教材例3-4】某企业历年产销量和资金变化情况如表3-4所示，根据表3-4整理出表3-5。2009年预计销售量为1500万件，需要预计2009年的资金需要量。表3-4 产销量与资金变化情况表年度产销量（：万件）资金占用（Y：万元）2003120010002004110095020051000900200612001000200713001050200814001100表3-5 资金需要量预测表（按总额预测）年度产销量（：万件）资金占用（Y：万元）XYX2200312001000120000014400002004110095010450001210000200510009009000001000000200612001000120000014400002007130010501365000169000020081400110015400001960000合计n=6解法1：a=400b=0.5解得：Y=400+0.5X把2009年预计销售量1500万件代入上式，得出2009年资金需要量为：400+0.5×1500=1150（万元）解法2：2. 逐项目分析法预测高低点法基本公式选择业务量最高最低的两点资料：提示（1）业务量是广义的，可以是产量、销量等，考试时多用销售收入作为业务量。（2）高低点以业务量为基准，有时在题目给定的资料中，高点业务量最大，而资金占用量不一定最大；低点业务量最小，而资金占用量不一定最小。（3）采用先分项后汇总的方法预测时，应根据销售收入和某项资金总额历史资料，先估计出各项不变资金ai和各项单位变动资金bi，再计算全部的不变资金a和全部的单位变动资金b，再将预期销售收入代入yabx，预测出资金总额。这里，a和b用如下公式得到： a（a1a2am）（am1+an） b（b1b2bm）（bm1+bn） 式中，a1，a2am分别代表各项资产项目不变资金，am1an分别代表各项自然负债(通常为无息流动负债)项目的不变资金。b1，b2bm分别代表各项资产项目单位变动资金，bm1bn分别代表各项自然负债项目的单位变动资金。【教材例3-5】某企业历年现金占用与销售额之间的关系如表3-6。表3-6 现金与销售额变化情况表 单位：元年度销售收入：X现金占用：Y2001200000011000020022400000130000200326000001400002004280000015000020053000000160000根据以上资料，采用适当的方法来计算不变资金和变动资金的数额。这里，我们用高低点法来求a和b的值。将b=0.05的数据代入2005年Y=a+bX,得：a=160000-0.05×3000000=10000（元）存货、应收账款、流动负债、固定资产等也可根据历史资料作这样的划分，然后汇总列于表3-7中。表3-7 资金需要量预测表（分项预测） 单位：元年度不变资金（a）每一元销售收入所需变动资金（b）流动资产现金应收账款存货小计10000600001000001700000.050.140.220.41减：流动负债应付账款及应付费用净资金占用固定资产厂房、设备所需资金合计80000900005100006000000.110.3000.30根据“表3-7”的资料得出预测模型为：Y=600000+0.30X如果20×6年的预计销售额为3500000元，则20×6年的资金需要量=600000+0.30×3500000=1650000（元）【例题30·计算分析题】某企业20062009年销售收入与资产情况如下： 单位：万元时间销售收入现金应收账款存货固定资产无息流动负债20066001400210035006500108020075001200190031006500930200868016202560400065001200200970016002500410065001230合计2480582090601470065004440要求：（1）要求采用高低点法分项建立资金预测模型；（2）预测当2010年销售收入为1000万元时企业的资金需要总量；（3）预测若2011年销售收入为1200万元，2011年需要增加的资金,销售净利率为10%,股利支付率为40%,2011年对外筹资数额。【答案】（1）现金占用情况：b现=Y/X=(1600-1200)/（700-500）=2a现=Y-bX=1600-2×700=200应收账款占用情况：b应=Y/X=(2500-1900)/（700-500）=3a应=Y-bX=2500-3×700=400存货占用情况：b存=Y/X=(4100-3100)/（700-500）=5a存=Y-bX=4100-5×700=600固定资产占用情况：a固=6500无息流动负债占用情况：b流=Y/X=(1230-930)/（700-500）=1.5a流=Y-bX=1230-1.5×700=180汇总计算：待添加的隐藏文字内容2b=2+3+5-1.5=8.5a=200+400+600+6500-180=7520y=a+bx=7520+8.5x（2）当2010年销售收入预计达到1000万元时预计需要的资金总额=7520+8.5×1000=16020（万元）（3）2011需要的资金总额=7520+8.5×1200=17720（万元）2011年需要增加的资金=17720-16020=1700（万元） 或：=8.5×（1200-1000）=1700（万元）对外筹资数额=1700-1200×10×40=1652（万元） 【提示】我们选择高点和低点的依据是业务量，而非资金占用量。【例题31·计算分析题】已知：甲、乙、丙三个企业的相关资料如下：资料一：甲企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如表3所示：表3 现金与销售收入变化情况表 单位：万元年度销售收入现金占用200110200680200210000700200310800690200411100710200511500730200612000750资料二：乙企业2006年12月31日资产负债表（简表）如表4所示：乙企业资产负债表（简表）表42006年12月31日单位：万元资产 负债和所有者权益现金750应付费用1500应收账款2250应付账款750存货4500短期借款2750固定资产净值4500公司债券2500实收资本3000留存收益1500资产合计12000负债和所有者权益合计12000该企业2007年的相关预测数据为：销售收入20000万元，新增留存收益100万元；不变现金总额1000万元，每元销售收入占用变动现金0.05，其他与销售收入变化有关的资产负债表项目预测数据如表5所示：表5现金与销售收入变化情况表单位：万元年度年度不变资金（a）每元销售收入所需变动资金（b）应收账款5700.14存货15000.25固定资产净值45000应付费用3000.1应付账款3900.03资料三：丙企业2006年末总股本为300万股，该年利息费用为500万元，假定该部分利息费用在2007年保持不变，预计2007年销售收入为15000元，预计息税前利润与销售收入的比率为12%。该企业决定于2007年初从外部筹集资金850万元。具体筹资方案有两个：方案1：发行普通股股票100万股，发行价每股8.5元。2006年每股股利（D0）为0.5元，预计股利增长率为5%。方案2：发行债券850万元，债券利率10%，适用的企业所得税税率为33%。假定上述两方案的筹资费用均忽略不计。要求：（1）根据资料一，运用高低点法测算甲企业的下列指标：每元销售收入占用变动现金；销售收入占用不变现金总额。（2）根据资料二为乙企业完成下列任务：按步骤建立总资金需求模型；测算2007年资金需求总量；测算2007年外部筹资量。（3）根据资料三为丙企业完成下列任务：计算2007年预计息税前利润；计算每股收益无差别点息税前利润；根据每股收益无差别点法做出最优筹资方案决策，并说明理由；计算方案1增发新股的资本成本。 （2007年） 【答案】（1）首先判断高低点，因为本题中2006年的销售收入最高，2002年的销售收入最低，所以高点是2006年，低点是2002年。每元销售收入占用现金=（750-700）/（12000-10000）=0.025（元）销售收入占用不变现金总额=750-0.025×12000=450（万元）或=700-0.025×10000=450（万元）（2）依题意，测算的乙企业指标如下： 销售收入占用不变资金总额a=1000+570+1500+4500-300-390=6880（万元）每元销售收入占用变动资金b=0.05+0.14+0.25-0.1-0.03=0.31（元）所以总资金需求模型为：Y=6880+0.31X 2007资金需求总量=6880+0.31×20000=13080（万元）2006年资金需求总量=营运资金+长期资金=12000-1500-750=9750（万元）2007年需要增加的资金数额=13080-9750=3330（万元）2007年外部筹资量=需要增加的资金数额-预计留存收益的增加=3330-100=3230（万元）（3） 2007年预计息税前利润=15000×12%=1800（万元） 增发普通股方式下的股数=300+100=400（万股）增发普通股方式下的利息=500（万元）增发债券方式下的股数=300（万股）增发债券方式下的利息=500+850×10=585（万元）每股收益无差别点的EBIT=（400×585-300×500）/（400-300）=840（万元）或者可以通过列式解方程计算，即：（EBIT-500）×（1-33）/400=（EBIT-585）×（1-33）/300解得：EBIT=840（万元） 决策结论：应选择方案2（或应当负债筹资或发行债券）。理由：由于2007年息税前利润1800万元大于每股收益无差别点的息税前利润840万元。 增发新股的资本成本=0.5×（1+5%）/8.5+5%=11.18%第六节 资本成本与资本结构一、资本成本（一）资本成本的含义、内容及作用含义指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用。内容1.筹资费：是指企业在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价，如借款手续费和证券发行费等，它通常是在筹措资金时一次性支付。2.占用费：是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，如股利和利息等，这是资本成本的主要内容。作用1.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据；2.平均资本成本率是衡量资本结构是否合理的依据；3.资本成本率是评价投资项目可行性的主要标准；4.资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。 【例题32·多项选择题】下列成本费用中属于资本成本中的占用费用的有（ ）。A.借款手续费 B.股票发行费C.利息 D.股利【答案】CD【解析】资本成本包括筹资费用和占用费用。利息、股利等属于占用费用；借款手续费、证券发行印刷费、发行注册费、上市费以及推销费用等为筹资费用。（二）影响资本成本的因素因素说明总体经济环境总体经济环境变化的影响，反映在无风险报酬率上，如果国民经济保持健康、稳定、持续增长，整个社会经济的资金供给和需求相对均衡且通货膨胀水平低，资金所有者投资的风险小，预期报酬率低，筹资的资本成本相应就比较低；反之，则资本成本高。资本市场条件如果资本市场缺乏效率，证券的市场流动性低，投资者投资风险大，要求的预期报酬率高，那么通过资本市场融通的资本，其资本成本就比较高。企业经营状况和融资状况如果企业经营风险高，财务风险大，则企业总体风险水平高，投资者要求的预期报酬率大，企业筹资的资本成本相应就大。企业对筹资规模和时限的需求企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长，资本成本就高。【例题33·多项选择题】以下事项中，会导致公司资本成本降低的有（ ）。A.因总体经济环境变化，导致无风险报酬率降低B.企业经营风险高，财务风险大C.公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性D.企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长【答案】AC【解析】如果企业经营风险高，财务风险大，企业筹资的资本成本相应就大；资本是一种稀缺资源，因此企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长，资本成本就高。（三)个别资本成本的计算1.资本成本计算的基本模式（1）一般模式为了便于分析比较，资本成本通常用不考虑时间价值的一般通用模型计算，用相对数即资本成本率表达。（2）折现模式对于金额大、时间超过一年的长期资本，更为准确一些的资本成本计算方式是采用贴现模式，即债务未来还本付息或股权未来股利分红的贴现值与目前筹资净额相等时的贴现率为资本成本率。即：由：筹资净额现值-未来资本清偿额现金流量现值=0得：资本成本率=所采用的贴现率例如：（单位：万元）项目A公司B公司差额企业资金规模20002000负债资金（利息率：10%）01000权益资金20001000资金获利率20%20%息税前利润400400利息0100100税前利润400300所得税（税率25%）10075税后净利润30022575【例题34·多项选择题】在计算个别资本成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有（ ）。（2003年）A.银行借款B.长期债券C.优先股D.普通股【答案】AB 【解析】由于债务筹资的利息在税前列支可以抵税，而股权资本的股利分配是从税后利润分配的，不能抵税。2.债务资本成本计算模式成本计算一般模式资本成本=贴现模式逐步测试结合插值法求贴现率,即找到使得未来现金流出的现值等于现金流入现值的那一个贴现率。【提示】（1）在一般模式下，借款没有溢价折价之说，一般可简化为：KL=若债券溢价或折价发行，为更精确地计算资本成本，应以实际发行价格作为债券筹资额。【教材例3-7】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税率20%，该项借款的资本成本率为：【教材例3-8】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、票面利率为7%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3%，所得税率20%，该批债券的资本成本率为：考虑时间价值的方法：折现模式【教材例3-7】的折现模式：考虑时间价值，该项长期借款的资本成本计算如下（M为债务面值）：即： 200×（1-0.2%）=200×10%×（1-20%）（P/A，Kb，5）+200×（P/F，Kb，5）利率=8%，16×3.9927+200×0.6806=200利率=9%，16×3.8897+200×0.6499=192.22按插值法计算，得： Kb=8.05%【教材例3-8】的折现模式：考虑时间价值，该项公司债券的资本成本计算如下：，1100（1-3%）=1000×7%×（1-20%）（P/A ，Kb，5）+1000×（P/F，Kb，5）按插值法计算，得： Kb=4.09%（2）融资租赁资本成本，融资租赁各期的租金中，包含有本金每期的偿还和各项手续费用（即租赁公司的各期利润），资本成本率只能按贴现模式计算。【教材例3-9】续例3-1基本资料，该设备价值60万元，租期6年，租赁期满时预计残值5万元，归租赁公司，每年租金131283元，则：600000-50000×（P/F，Kb，6）=131283×（P/A，Kb，6）得： Kb=10%第三章筹资管理（八）3.股权资本成本的计算（1）普通股资本成本方法1公式股利增长模型【提示】在每年股利固定的情况下：普通股成本=【教材例3-10】某公司普通股市价30元，筹资费用率2%，本年发放现金股利每股0.6元，预期股利年增长率为10%。则： =+10%=12.24%方法2公式资本资产定价模KS=RS=Rf+（Rm-Rf）【教材例3-11】某公司普通股系数为1.5，此时一年期国债利率5%，市场平均报酬率15%，则该普通股资本成本率为：（2）留存收益资本成本留存收益资本成本的计算与普通股成本相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用。【例题35·单项选择题】某公司普通股目前的股价为25元/股，筹资费率为6%，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率2%，则该企业利用留存收益的资本成本为（ ）。A.10.16%B.10%C.8%D.8.16%【答案】 A【解析】留存收益资本成本=2×（1+2%）/25×100%+2%=10.16%。【总结】对于个别资本成本，是用来比较个别筹资方式的资本成本高低的,个别资本成本的从低到高排序：长期借款债券留存收益普通股【例题36·单项选择题】在不考虑筹款限制的前提下，下列筹资方式中个别资本成本最高的通常是（ ）。（2007年）A.发行