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论上市公司财务竞争力分析 -京山轻机财务分析摘 要随着企业间竞争的兴起，企业的发展步入了价值导向的发展阶段，企业财务的作用也越来越大。如何提高产品质量、提高生产效率、降低成本、增强企业的竞争力，以便在日趋激烈的竞争中求生存、促发展，是企业所面临的首要问题，对企业的经营管理水平提出了更高的要求。对于企业财务来说，如何筹措资金、使用资金并回收资金、补偿资金，保证生产经营各环节所需要的资金得到满足，以满足其在时间上的继起性和空间上的并存性的要求，维持生产经营安全地运行，是这一阶段对企业财务的要求。这样企业财务关系开始复杂化，企业的财务竞争力也由此应运而生。 财务竞争力可以定义为：是一种以知识、创新为基本内核的，公司理财专有的、优异的、扎根于企业财务能力体系中的有利于实现企业可持续竞争优势的整合性能力，是企业各项财务能力高效整合后作用于企业财务可控资源的一种竞争力。财务竞争力的提出，使企业的财务理念提升到了一个更高的境界。企业一旦树立起财务竞争力的观念，便会促使企业走出产品、商品生产经营的天地，积极盘活企业的存量资产、调整产业结构和资本结构，进入资本经营的新领域，以求提高企业的竞争力。 关键词：财务分析；净利润；资产；负债On the listed companies' financial competitivenessAbstractWith the rise of competition among enterprises, the development of enterprises has entered a value-oriented stage of development, the role of corporate finance is also growing. How to improve product quality, increase productivity, reduce costs, enhance the competitiveness of enterprises, in order to survive in the increasingly fierce competition, and promote development, the primary problem faced by enterprises, the enterprise management level higher requirements. For corporate finance, how to raise funds, the use of funds and recovery of funds, compensation funds, ensure the production and operation of the various aspects of the funds required to be met in order to meet the time requirements of the following cases of sexual and spatial coexistence of maintain the safe operation of production and operation, this phase of corporate finance. Such corporate financial relations began to complicate the financial competitiveness of the enterprises which came into being.Financial competitiveness can be defined as: the integration capacity is a basic core of knowledge, innovation, corporate finance proprietary, excellent, rooted in the system of corporate finance capabilities that are conducive to achieving sustainable competitive advantage is all their financial capacity and efficient integrated role in corporate finance as a controllable resource competitiveness. Proposed financial competitiveness, and financial concepts to a higher realm. Once to establish the concept of financial competitiveness, will encourage enterprises out of the product, the world of commodity production and operation, and actively make an inventory of the stock of assets of the enterprise, adjust the industrial structure and capital structure, enter the new field of capital management, in order to improve enterprise competitiveness.Key words: Financial analysis; net profit; assets; liabilities目 录摘 要IABSTRACTII绪 论3（一）研究背景5（二）研究目的和意义61.研究目的62.研究意义6（三）京山轻机概况71.京山轻机历史72.京山轻机现状8一、上市公司财务相关理论概述9（一）上市公司的概念界定与特性91.上市公司的概念92.上市公司的特性10（二）上市公司财务竞争力分析的方法101.分析方法的简介102.分析方法的评价113. 对新的多元分析方法的引进12二、上市公司财务竞争力分析13（一）具体指标分析131.财务报表分析132.盈利能力、发展能力、偿债能力、运营能力分析143.股票获利水平15（二）上市企业公司治理的几个重点问题探析16三、我国上市公司财务分析困境及对策18（一）财务危机18（二）对策：建立财务预警系统 .19四、京山轻机财务案例分析.21（一）主要财务指标对比.21（二）京山轻机具体指标分析231.盈利能力分析232.偿债能力分析243.营运能力分析244.成长能力分析25（三）京山轻机财务主要问题及解决办法25结 论26致 谢27参考文献28绪 论（一）研究背景十一届三中全会以来，我国经济体制的改革开放极大的加快了经济发展的速度，我国证券市场规模迅速增长、结构不断优化的同时，整个市场的投资理念也发生了巨大的变化。不顾上市公司的基本面情况，根据一些题材盲目炒炸股票的现象有了很大改观，而基本面良好、具有持续增长能力、能够为投资者带来高回报的上市公司股票则受到投资者的青睐。证监会也明确提示股民朋友勿要吵“高价股”，“低价值股。”通过对上市公司财务竞争力的分析，正确区分非经常性损益与非经营性损益两个不同的概念。判断某项损益是否为非经常性损益，除了应该考虑该项目与生产经营活动的联系外，更重要的还应该考虑该项损益的性质、金额或发生频率的大小。如有的公司将其投资收益和营业外收支全部纳入非经常性损益项目，而另一些公司又自行区分将投资收益的一部分归入非经常性损益项目，不少公司将股权投资差额摊销的部分归入非经常性损益。非经常性损益和经常性收益先分离后结合地考察上市公司的盈利能力和经营成果。相对而言，经常性损益对利润总额和净利润而言，要实在得多，想要利用经常性收益在短期内避免亏损或扭亏十分困难。非经常性收益因其与主营业务无关且通常数额巨大，足以冲销经常项目亏损额使公司当期避免净亏损，而为濒临亏损公司所瞩目。从利润指标的构成来说，利润总额和净利润除受主营业务影响外，还受其他业务利润、投资收益、补贴收入、营业外收支净额及所得税等多个因素的影响，后几项正是上市公司盈余管理的主要渠道。一些上市公司主营业务利润很低，甚至亏损，净利润却很高，这些公司实际上并不具有成长性和发展潜力，如果将非经常性损益分离进行考察，会有助于抑制上市公司盈余管理的行为。考察各财务指标勾稽关系，密切关注有些上市公司诸多非规范做法。例如，未披露“扣除非经常性损益后的净利润”金额，或披露的“非经常性损益”为零，或虽然披露了“扣除非经常性损益后的净利润”金额，但未同时说明扣除的项目与涉及的金额，而根据其财务报告，明显存在证监会列举的非经常性损益项目的行为；上市公司亏损年度有多报非经常性损失以"透支亏损"的现象；关联交易非关联化且隐蔽化行为；披露的损益项目与中国证监会列举的非经常性损益项目存在分歧或模糊性，如八项计提等。近几年，一些经营业绩已出现大幅下滑的上市公司，由于非经常性损益的存在，暂时掩盖了业绩下滑的事实，但与此同时它也给相当一批上市公司带来了沉重的包袱，隐含着相当大的不确定性和风险性，公司存在的问题迟早会暴露出来。所以投资者应掌握一定的专业财务分析技巧，真正认识上市公司核心竞争力和持久盈利能力，更好地评价公司的经营业绩，避免被非经常性损益操纵迷惑双眼。（二）研究目的和意义1.研究目的目的投资人是掌握公司现在并预测将来提供重要的财务信息.一是通过分析资产负债表，可以了解公司的财务状况，对公司的偿债能力、资本结构是否合理、流动资金充足性等作出判断。 二是通过分析损益表，可以了解分析公司的盈利能力、盈利状况、经营效率，对公司在行业中的竞争地位、持续发展能力作出判断。 三是通过分析现金流量表，可以了解和评价公司获取现金和现金等价物的能力，并据以预测公司未来现金流量。2.研究意义财务报表分析的方法主要有单个年度的财务比率分析、不同时期比较分析、与同行业其他公司之间的比较分析三种。 1. 财务比率分析是指对本公司一个财务年度内的财务报表各项目之间进行比较，计算比率，判断年度内偿债能力、资本结构、经营效率、盈利能力情况等。 2. 对本公司不同时期的财务报表进行比较分析，可以对公司持续经营能力、财务状况变动趋势、盈利能力作出分析，从一个较长的时期来动态地分析公司状况。 3. 与同行业其他公司进行比较分析可以了解公司各种指标的优劣，在群体中判断个体。使用本方法时常选用行业平均水平或行业标准水平，通过比较得出公司在行业中的地位，认识优势与不足，真正确定公司的价值。财务报表分析的原则主要有：坚持全面原则、坚持考虑个性原则。通过财务分析，找出企业在经营过程中的问题。 （三）京山轻机研究现状1.京山轻机历史公司的主要发起人是湖北省京山轻工机械厂，该厂始建于1957年10月，主要生产农用器具。1974年转产纸制品包装机械；1983年被国家轻工业部列为纸制品包装机械的定点生产厂家；1993年被国务院发展研究中心和国家统计局列为中国500家最佳经济效益工业企业；1994年被国家经贸委列入全国1000家重点工业企业。1993年2月，经湖北省体改委鄂改199315号文批复，由湖北省京山轻工机械厂作为主要发起人，联合湖北省第一轻工包装公司和京山县呢绒服装厂共同发起，以定向募集方式设立了“湖北京源股份有限公司”，1993年3月30日获准工商注册登记。公司设立时，总股本为129,638,332股（每股面值1元），各出资者均按1元的发行价认购，其中主要发起人京山轻机厂以其截止1993年1月31日的生产纸制品包装机械的主要经营性净资产，按其资产性质分别折为国家股16,823,220股，由京山县国有资产管理局持有，发起人法人股75,757,946股，由京山轻机厂持有；发起人湖北省第一轻工包装公司以现金认购5,000,000股；发起人京山县呢绒服装厂以现金认购500,000股。上述三家发起人共认购98,081,166股，占公司成立时总股本的75.66%。此外，社会法人认购5,629,500股，占总股本的4.34%；内部职工认购25,927,666股，占总股本的20%。据湖北大信会计师事务所鄂信字1993第226号验资报告，该次发行成功，上述股份全部如期募足。2.京山轻机现状公司从1994年起连续被评为全国质量效益型先进企业，是 国家经贸委和中国人民银行总行确定的全国520家重点扶持企 业 之一；1999年11月被中国包装技术协会评为“中国包装龙 头企业”。公司始终保持同行业技术开发领先水平，1997年， 公司被认定为“湖北省高新技术企业”，1999年，公司的企 业技术中心被国家经贸委、国家科委等四部认定为“国家火 炬计划重点高新技术企业”。 京山轻机 于1998年通过ISO9002国际质量体系认证，主要产品有纸箱、纸盒两大系列，78个品种，160多个规格，包括三层、五层、七层瓦楞纸板生产线设备及自动、半自动印刷、开槽、模切、钉箱、粘箱、彩贴、捆扎等各类纸箱成形加工设备，并在全国各地区设有13个经销公司，38个零配件供应和维修服务中心 及5个瓦楞辊修复中心。随着国民经济的快速发展和人民生活水平的不断提高以及社会对绿包装的强烈需求，为纸制品包装工业 打开了巨大的发展空间，为纸制品包装行业提供装备的纸制品包装机械行业已面临前所未有的发展机遇。为此，京山轻机依然坚持突出主业和市场与开发并重的经营策略，全面提高营销网络的业务能力及售后服务， 以优质的产品和服务来占领市场，保持行业巨子的龙头地位。京山轻机公司是中国轻工总会和中国包装总公司定点生产纸制品包装机械的最大骨干企业，是中国纸制品包装机械行业唯一的一家上市公司。拥有世界上最先进的德国EMA公司的CNC瓦楞辊热处理设备、德国ELB公司瓦楞辊磨床、日本OKUMA公司的CNC加工中心、韩国SAMSUNG公司的CNC加工中心与激光切割机以及台湾亚威公司CNC加工中心等各种设备1000余台，主要产品有纸箱、纸盒两大系列，78个品种，160多个规格。公司主营: 纸箱、纸盒包装机械、印刷机械的制造、销售；配件销售；原辅材料供应；造纸机械：房地产开发；高新技术开发；技术服务。京山轻机有很强的技术开发实力，每年均有510个新产品面市，1997年就被评为“湖北省    高新技术企业”，1999年公司的企业技术中心被国家经贸委，财政部等四个部委认定为国家级企业技术中心，目前已在武汉建立中国纸制品包装机械行业唯一的国家级企业技术中心，并有200多名专业技术人员从事研究与开发，公司与华中科技大学联办研究生班，同时引进大批高新技术人才，进一步充实工程技术团队，目前公司已有硕士研究生以上技术人才48人。近三年京山轻机的研发费用，占主营业务收入的比重分别为3.5%、4.12%、4.5%，保持逐年上升势头。公司技术中心的研发方向为：    一是在主体上不断巩固提高，在不断提高瓦楞纸板生产线自动化水平的基础上，重点开发九层以上高速光、机电一体化的瓦楞纸板生产线、快换辊多功能单面瓦楞机、自动蜂窝纸板生产线等产品，同时不断引进国外先进技术，开发瓦楞纸箱自动成型后续设备，以提高产品的整体技术水平和附加值，抢占制高点。 二是跨行业开发新的高新技术产品，积极与大专院校合作，大力加强对环保纸品机械的研发，以纸代木类纸品机械的研发。主要项目包括全自动高速印刷机，智能化管理系统，电脑控制的环保纸品机械，以纸代木机械等等。3一、上市公司财务分析相关理论概述（一）上市公司的概念界定与特性1.上市公司的概念上市公司是指所发行的股票经过国务院或者国务院授权的证券管理部门批准在证券交易所上市交易的股份有限公司。所谓非上市公司是指其股票没有上市和没有在证券交易所交易的股份有限公司。上市公司是股份有限公司的一种，这种公司到证券交易所上市交易，除了必须经过批准外，还必须符合一定的条件。公司法第七十九条“设立股份有限公司，应当有二人以上二百人以下为发起人”、第八十一条“股份有限公司采取发起设立方式设立的，全体发起人的首次出资额不得低于注册资本的百分之二十”等规定，也比原来宽松得多。按 证券法第十六条规定，债券发行和上市的条件之一是，“股份有限公司的净资产不低于人民币三千万元，有限责任公司的净资产不低于人民币六千万元”。目前，谁能成为公司债券上市交易的公司，标准是模糊的。实际成为公司债券上市交易公司的，往往是大企业。更值得注意的是，证券法第二十三条规定：“国务院授权的部门对公司债券发行申请的核准”。长期以来，我们一直实行额度制，由有关部门审批公司债券发行。新证券法的实施，可以大大缓解企业发行和投资者投资公司债券的需求。通过大力发展债券市场，完善上市证券结构的目标将逐步实现。2.上市公司的特性1） 上市公司是股份有限公司。股份有限公司可为非上市公司，但上市公司必须是股份有限公司 （2）上市公司要经过政府主管部门的批准。按照公司法的规定，股份有限公司要上市必须经过国务院或者国务院授权的证券管理部门批准，未经批准，不得上市。 （3）上市公司发行的股票在证券交易所交易。发行的股票不在证券交易所交易的不是上市股票。 与一般公司相比，上市公司最大的特点在于可利用证券市场进行筹资，广泛地吸收社会上的闲散资金，从而迅速扩大企业规模，增强产品的竞争力和市场占有率。因此，股份有限公司发展到一定规模后，往往将公司股票在交易所公开上市作为企业发展的重要战略步骤。从国际经验来看，世界知名的大企业几乎全是上市公司。例如，美国500家大公司中有95%是上市公司。 首先：上市公司也是公司，是公司的一部分。从这个角度讲，公司有上市公司和非上市公司之分了。 其次，上市公司是把公司的资产分成了若干分，在股票交易市场进行交易，大家都可以买这种公司的股票从而成为该公司的股东，上市是公司融资的一种重要渠道；非上市公司的股份则不能在股票交易市场交易（注意：所有公司都有股份比例：国家投资，个人投资，银行贷款，风险投资）。上市公司需要定期向公众披露公司的资产、交易、年报等相关信息，而非上市公司则不必。 最后，在获利能力方面，并不能绝对的说谁好谁差，上市并不代表获利能力多强，不上市也不代表没有获利能力。当然，获利能力强的公司上市的话，会更容易受到追捧。（二）上市公司财务竞争力分析的方法1. 1.分析方法的简介对企业财务状况关心并进行分析的行为主体（个人或集团）可分为两类：一类是外部分析者（例如投资人、债权人、证券分析机构），他们是与企业有关的个人或集团。就当前来看，他们一般较少对企业的财务状况进行全面的分析，只是侧重某一方面的考察：或是获利能力，或是偿付能力等。所采用的分析方法大多是就同类企业进行横向比较，应用的指标是从企业财务报表中计算整理出的全部指标中的一部分；另一类是企业内部经营管理者（经理、财务人员等），他们一般将企业看做一个系统，在进行各种财务指标分析的基础上，综合分析企业的整体运行情况，利用企业的历史资料较多，一般是将企业的当前财务指标与以往比较，较少与其他企业比较。这种差别的原因主要有以下两个方面： 一是企业的外部分析者与内部经营管理者在分析企业的财务状况时目的不同，需要全面考察企业的财务指标，所需的资料也不限于财务报表。 二是企业的外部分析者与内部经营管理者所接触到的关于企业的财务信息不同。一般来说，企业外部分析者接触到的关于企业的财务信息，主要是企业定期对外公布的财务报表，也就是说，他们只能运用财务报表的数据进行分析；而对于企业内部经营管理者来说，除了财务报表以外，随时都可以查阅企业的各项财务及非财务数据，为企业内部经营管理者全面分析企业的财务状况创造条件。对于内部经营管理者来说，历史数据较容易获得，便于他们对企业进行趋势分析。 2. .分析方法的评价我们通常把企业外部分析者对于企业某一方面财务状况的分析称为重点分析，企业内部经营管理者对企业财务状况的全面分析成为综合分析。笔者认为，目前这两种分析方法都有其不足之处：对企业外部分析者来说，由于只是面对企业的财务报表，从中整理出自己关心的指标，如债权人只考察企业的流动比率或速动比率。这种选取带有一定的个人主观倾向性，往往不同的人对同一分析目的会选择不同的财务指标，从而较难对企业的财务状况作出准确的评价。再者，企业的财务状况是通过互相联系、互相作用的财务指标的整体来反映的，如果只通过考察某些指标来评价企业的财务状况，往往会掩盖一些实质性的问题；对于企业的内部经营管理者来说，在全面分析企业的财务指标时，目前主要运用两种方法，即杜邦财务分析和沃尔财务分析。杜邦财务分析只用到四个指标，大部分财务指标不能进入公式参加分析，这样损失的信息较多（对于上市公司来说，其财务指标少则十几个，多则几十个）。杜邦分析的实质，是应该将总指标进行分解，主要考察资产净利率受哪些因素的影响。因此，笔者认为在某种意义上不能算做综合分析。在沃尔财务分析中，人为的主观因素比较多（体现在指标的选取和定权上），也较难保证准确评价企业的财务状况。沃尔分析的理论基础不完整也使某些人对此分析方法的准确性产生怀疑。虽然企业的内部人便于对企业的财务状况进行趋势分析，但是如果不与其他企业进行对比，就谈不上“知己知彼”，不知道与同行业其他企业相比较的差距或优势，这种比较也不是一个或几个财务指标的分析，而是企业之间财务状况的综合比较。 3.对新的多元分析方法的引进对于以上企业外部分析者及内部经营管理者对企业财务状况分析方法的不足，笔者认为，对于企业的外部分析者也要全面、综合分析企业的财务状况；对于企业的内部经营管理者，应该运用更加科学的“综合分析方法”，并加强与其他同类企业对比。就是说，无论企业的外部分析者还是内部经营管理者，都应加强对企业财务状况的分析，并且寻找更加科学的方法。 “综合分析方法”贵在综合，从认识事物的能力上看，人们往往习惯于将反映企业不同侧面的财务指标，运用一个简洁的系统予以综合，得出一个概括性的结论（或称综合得分），如沃尔分析中企业所得的分数，以此反映企业的综合财务状况。在方法上，也就是要找到一个函数P=f（X1，X2，Xn），P为综合得分，X1、X2Xn代入此关系式，得出P值来说明企业的财务状况。这种函数在理论上存在，但是由于财务指标之间关系的复杂性，我们找到它却不大可能。但我们可以通过一定的方法确定X1、X2，Xn中哪些指标是主要的，且重要的程度是多少。然后通过一定的方法将其综合，求出综合得分（q）作为真实得分P的近似，以满足解决问题的需要。 为此，我们引入多元分析方法，对企业的财务状况进行综合分析。 多元分析又称多元统计分析，是基于同时对多个对象进行考察，获得许多数据的分析方法。由于计算机的应用和普及，近二十多年来发展十分迅速。现已发展为一个包含若干方法的体系，应用较多也较成熟的方法有主成分法、因子分析法、聚类分析法、判别分析法等。它们的主要作用是对反映事物不同侧面的许多指标进行综合，将其合成为少数几个“因子”，进而计算出综合得分，便于我们对被研究事物的全面认识，并找出影响事物发展现状及趋势的决定性因素，达到对事物的更深层次的认识。 上市公司应该在财务分析中逐步引入这些方法。这些方法不但能克服当前分析方法的缺点，还能发挥多元分析方法自身的优势，得出准确的评价结果，提供给企业的内、外部决策者。从美国股市的发展来看，20世纪50年代开始在分析中引入这些方法，使股市理论有了极大的丰富和发展。就我国目前的经济发展来看，股市发展已十几年，上市公司的运作也在趋于完善。一些上市公司和证券公司也开始建立数量分析小组（就目前的规模和形式来看，我们认为还不能称之为部门）分析研究企业发展和证券定价的一些问题。但并没有较多的使用多元分析方法。 从目前来看，我国上市公司财务分析引入多元分析方法也是可能的。首先，上市公司公开披露的三种表，其数据能够满足模型的需要。其次，上市公司财务人员的素质较高，能够掌握并准确运用这些方法。再次，上市公司的设备先进，便于引进及开发各种分析软件。我们以某上市公司（汽车行业）20062008年3年的财务报表，计算整理出现8个财务指标：流动比率（X1）、速动比率（X2）、股东权益比率（X3）、销售利润率（X4）、资产利润率（X5）、净资产收益率（X6）、应收账款周转率（X7）、存货周转率（X8）。数据如下： 二、上市公司财务竞争力分析从国际经验来看，世界知名的大企业几乎全是上市公司。例如，美国500家大公司中有95%是上市公司。因此，上市公司在金融市场中占有举足轻重的低位。对上市公司的财务指标分析也成为了关键。（一）财务报表分析对上市公司来说，财务报表显得十分重要。如何正确地分析上市公司财务报表，挖掘真正具备投资价值的公司并从投资中获得满意的投资报酬，是广大投资者最为关心的问题。由于运用上市公司的财务报表账面数字的变动趋势，对其相互关联性做出分析，可以测定企业的经营效率和合理的投资价值，有助于投资人掌握股价的变动趋势，降低投资股票的风险。因此上市公司每年公布的年度财务报告和中期财务报告是投资者的基本信息来源，也是上市企业公司治理的“目标责任书”。对此，上市企业就要十分重视用财务分析的方法，强化财务管理意识，特别要抓住关键的财务指标，吃透指标意义，有针对性地研究上市企业公司治理方略。上市公司财务分析指标是以企业的资产负债表、利润表、现金流量表及其他相关资料为主要依据，对企业的财务状况和经营成果进行评价和剖析的指标，它反映企业在运营过程中的利弊得失和发展趋势，从而为改进企业财务管理工作和优化经济决策提供重要财务信息。上市公司财务分析指标体系包括盈利能力指标、运营能力指标、发展能力指标和偿债能力指标。 2.盈利能力、发展能力、偿债能力、运营能力盈利能力的高低是衡量企业管理绩效的主要标志，它以利润为基本指标来衡量投资回报。反映盈利能力指标常用的主要有营业利润率、总资产报酬率、净资产收益率，这三项指标越高表明企业市场竞争能力越强，发展潜力越大，获利能力越强。营业利润率高、总资产收益率高、净资产收益率高“三高”是上市企业盈利能力强的标志。发展能力是生存发展的潜在能力，核心是增长能力，它以收入和资产、资本的增长来衡量其强弱。主要指标有营业收入增长率、资本保值增值率、资本积累率、总资产增长率。这“四率”以“四高”为先进标志。指标越高，表明企业潜力越大，市场前景越好，持续发展的能力越强。运营能力反映企业总资产及其各个组成要素对企业经营目标所产生的作用程度，实质是周转能力，取决于资产周转速度、资产管理水平等多种因素。主要衡量指标有应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率和总资产周转率，这五项指标在一般情况下，都是越高越好。应收账款周转率高、存货周转率高、流动资产周转率高、固定资产周转率高和总资产周转率高“五高”表明资产周转速度快，效率高，企业运营能力强。偿债能力即还债能力，偿债能力指标分短期偿债能力指标和长期偿债能力指标。短期偿债能力指标主要有流动比率、速动比率和现金比率，这三项指标均以适度为原则为标准。虽然总体上说流动比率、速动比率、现金比率越高，企业的短期偿债能力越强，但并不是越高越好，比率越高说明资产的使用效率越低。一般认为，流动比率以不小于2为适度，速动比率以保持在1为适度，现金比率以0.2以上为适度。流动比率、速动比率和现金比率的适度指标，反映企业偿债能力与获利能力之间的相对平衡状态，反映企业运营发展的安全性和科学化水平。长期偿债能力指标主要有资产负债率、资本负债率(产权比率)、利息保障倍数(已获利息倍数)，它们也以适度为好。资产负债率以0.5比较合适，产权比率的公认标准值为1，利息保障倍数至少应大于1，以3为比较适当。资产负债率、资本负债率和利息保障倍数的适度指标，反映财务风险和投资回报之间相对适中的状态，是债权人权益保障的相对理性的指标。3.股票获利水平以上反映企业盈利能力、发展能力、运营能力和偿债能力的分析指标普适于所有企业。而股票获利水平则是上市企业关键性、特殊性指标，也是上市企业财务分析指标的核心，反映上市企业的投资回报能力。上市企业对其需要格外重视分析、研究和运用。一是每股收益，它是衡量上市公司盈利能力最重要的财务分析指标，反映了普通股的获利水平。一般来讲每股收益高低反映股价涨跌，反映股市行情和走势。二是每股净资产，它是每股账面价值或每股权益，反映了每股股票代表的公司净资产价值，是对公司资产质量的评价，是支撑股票市场价格的重要基础。通常每股净资产越高越好，每股净资产值越大，表明公司每股股票代表的财富越雄厚，股东拥有的资产现值越多，企业通常创造利润的能力和抵御外来因素影响的能力越强。三是市盈率，它是普通股每股市价为每股收益的倍数，反映投资人对每一元净利润所愿意支付的价格，是市场对上市企业的共同期望指标，可用来估计股票的投资报酬和风险。在每股收益确定的情况下，市价越高，市盈率越高，风险越大。但高市盈率也说明股市受到市场热捧，上市企业能获得社会信赖，具有良好前景。过高或过低都是股市分析研判的基本依据。四是股利支付率，它指净收入中股利所占的比重，反映上市公司的股利分配政策和支付股利的能力，也是衡量股票投资价值的主要依据。因为现金股利分配有很强的信息含量，是财务状况是否良好的“晴雨表”，所以这项指标越来越受到股民重视。股票获利水平的高低从根本上来说取决于上市公司的经营状况。反映股票获利水平的以上四项基本指标，集中到一点，核心是企业利润。利润高，每股收益就高，每股净资产就大，市盈率就合理，投资风险就小，投资回报就高而稳定，这是股票投资者希望的状况，也是上市企业经营者的追求目标。所以一定意义上讲“利润至上”代表了控股股东、流通股东和企业实际控制人的共同利益。否则，若上市公司两个会计年度净利润为负值，或最近一个会计年度每股净资产低于股票面值，国家规定实施“Special Treatment”，即特别处理(ST)制度；若上市公司经营连续三年亏损，ST就变为*ST，提出退市预警。ST类股票想要摘掉*ST帽子必须改变连续亏损现状，在硬指标上必须是每股收益、每股净资产和扣除非经常性损益的净利润指标同时为正值，而且主营业务正常，才有提出摘帽的资格。这种硬性规定是对上市企业的刚性约束，上市企业一开始就要警钟长鸣，防患于未然。（二）上市企业公司治理的几个重点问题探析 上市企业实行公司治理，不只是为了门面，而是反映和展示企业及企业家的理念、价值观与文化，也正是投资人信任的基础。与上市企业主要财务分析指标相呼应，上市企业公司治理的重点问题主要有以下几个方面：第一，搭好“架子”，建立规范的公司治理结构。上市公司实行公司治理的理论假设是“由于现代公司的所有权与经营权已实现了分离，因此管理者的行为偏离股东利益的情况就可能会出现”。因此我国公司法规定上市企业必须实行股份公司制度。建立有效的上市公司治理结构是上市企业公司治理的前提，上市企业变成上市公司不是称谓上的简单变化，而是现代企业制度的真正建立，是在所有者和经营者之间形成一种相互制衡的机制，用以对企业进行管理和控制。首先要搭建起公司治理架构。构建由所有者、董事会和高级管理人员三者组成的组织结构。要按现代企业制度的要求理顺公司管理体制。公司的经营机构与控股机构必须分开，特别是董事会、经理层、财务、营销等机构都独立于控股机构；上市公司和控股机构必须各自独立核算，独立承担责任和风险；控股机构主要通过股东会以法定程序对公司行使股东权利。其次要创造良好的公司治理文化。当前应着重培育、树立和强化“股份公司”意识、“股东利益”意识、“股东大会”意识、“董事会”意识、“人力资本价值”意识等公司治理文化意识，并逐步凝练形成与上市公司特点相契合与控股公司文化相沟通的企业文化体系。再次要实行法人治理机制。核心是规范公司内部治理机制：股东与公司管理层之间实行委托代理机制；控股股东与一般股东之间彼此负有受托责任，特别是大股东对小股东负有公平交易的责任。有效的公司治理不仅依赖于健全的公司内部治理结构，而且依赖于良好的外部治理环境和外在制度安排，其中涉及债权人、机构投资者、中介机构和自律组织、经理人市场、公司雇员、供应商、客户、政府等利害相关者。上市公司要在明确股东、股东会、董事、董事会、CEO的职责的同时，建立健全引进外部董事机制、解决管理层和董事交叉的机制、董事会运作后果奖惩机制等等，从而保证各类股东权利的实现程度和实现质量。第二，定好“调子”，高扬企业价值最大化目标。企业的经营目标是生存、发展、获利，而实现这一目标的充分必要条件是保证偿债能力足够、资源合理配置和经营收入增长。通过有效组合、统筹协调这三方面的因素就构成了企业的发展基调。经营目标最终反映在财务上成为企业的理财目标。上市公司作为现代公司其财务目标是什么？国内外有多种不同的看法，主要有以下两种观点：一种是传统的“股权至上主义”，公司治理的目标就是股东利益的最大化，并据此强调公司要实行“单边治理”；另一种是“高度理想主义论”，即要扬弃“股权至上主义”的逻辑，强调利益相关者的利益最大化，并据此强调公司要实行“共同治理”。而事实上这些观点的共同点是：无论股东权益还是利害相关者权益，提供保证的只有源源不断的利润和可持续发展的资本，而这正是“企业价值最大化”观点的要义。“企业价值最大化”兼顾了各个利益集团的利益，把握了报酬与风险的适度平衡，有利于企业的长期稳定发展。“企业价值最大化”的最终结果也使股东财富最大化，反映着以经济效益为中心的深层次认识，这是上市企业公司治理的最优目标。所以，“企业价值最大化”是上市公司理财目标的现实选择。我们应当把这个“调子”唱清晰，唱响亮，并且靠我们卓有成效的工作真正落实到实现企业价值最大化的三大常规途径，即资金成本最小化、现金流量最大化、持续发展能力最大化上。唯有如此，才能确保公司治理结构的有效性，才能真正提高企业的竞争力。第三，管好“底子”，保证企业资产良好。企业的资产负债表是企业的“底子”。资产、负债、权益是企业发展速度、质量、效益的反映，是过去、现在、未来的体现，也是企业历险过程、风险存在和保险程度的显示。上市公司要切实加强企业资产负