远期外汇交易课件.ppt

案例：,某日本进口商从美国进口一批商品，,3,个月后支付,100,万美元货款。签约时即期汇率,USD/JPY=118.20/50,付款日市场即期汇率为,120.10/30,，假定日本进口商在签,约时没有采取任何保值措施，而是等到付款日在即期市,场上买入美元支付货款，结果会怎样？,第四章,远期外汇交易,教学目标：,理解远期交易的含义、特点,了解远期交易的分类、交割日的确定,掌握远期与即期交易的区别,熟悉远期汇率的报价,掌握远期交易进出口报价及应用,教学重点：,远期与即期外汇交易的区别,远期外汇交易进出口报价及应用,第一节,远期外汇交易概述,一、远期外汇交易的含义,远期外汇交易（,Forward Exchange Transaction,）,：,又称期汇交易，是指外汇买卖双方成交后并不立即办理,交割，而是预先签订合同，先行约定期限、币种、数量、,汇率等各种相关条件，在未来的约定日期办理交割的外,汇交易。远期外汇交易的期限有,1,个月、,2,个月、,3,个,月、,6,个月、,1,年，常见的是,3,个月。,第一节,远期外汇交易概述,远期外汇交易的基本动机有两个，一是保值避险，,二是投机获利。特点主要体现：,交割日期在未来某一时间,买卖的规模一般较大,买卖的目的主要是保值,外汇银行与客户签订的合同必须由外汇经纪人担保,第一节,远期外汇交易概述,远期与即期外汇交易的区别：,交割日不同,汇率不同,交割方法不同,第一节,远期外汇交易概述,二、远期外汇交易的交割日,日对日规则,月底对月底规则,不跨月规则,节假日顺延规则,第一节,远期外汇交易概述,日对日规则：,外汇交易日,3,月,15,日,即期外汇交割日,3,月,17,日,远期外汇交割日,4,月,17,日,第一节,远期外汇交易概述,月底对月底的规则：,外汇交易日,5,月,29,日,即期外汇交割日,5,月,31,日,远期外汇交割日,6,月,30,日,第一节,远期外汇交易概述,不跨月规则：,上例中如果,6,月,30,日是假日，,1,月期远期外汇的交割日往,前推。,外汇交易日,5,月,29,日,即期外汇交割日,远期外汇交割日,5,月,31,日,6,月,29,日,第一节,远期外汇交易概述,三、远期外汇交易的类型,按交割日的不同划分,规则交割日交易和不规则交割日交易,按交割日确定方法的不同划分,固定交割日和选择交割日,无本金交割远期外汇交易,第二节,远期汇率的报价与计算,一、远期汇率的报价与计算,直接报价法：又称完整汇率报价法，通常用于,银行与客户之间。例,1,：某外汇市场的外汇报,价如下：,即期汇率：,USD/JPY=120.03/13,1,个月远期汇率：,USD/JPY=118.55/73,第二节,远期汇率的报价与计算,远期差价报价法：又称点数汇率报价法。不直,接公布远期汇率，只报出即期汇率和远期差价，,根据两者计算远期汇率。远期差价是远期汇率,与即期汇率的差额。,例,2,：某外汇市场外汇报价如下：,即期汇率：,USD/JPY=138.30/40,1,个月远期差价：,26/28,第二节,远期汇率的报价与计算,远期汇率的升、贴水：,在外汇市场上以升水、贴水、平价来表示远期汇率,与即期汇率的差额。,升水表示远期汇率比即期汇率高。,贴水表示远期汇率比即期汇率低。,平价表示两者相等。,银行同业间远期汇率报价通常采用这种报价方法。,第二节,远期汇率的报价与计算,例,3,：直接标价法下,多伦多外汇市场,即期汇率：,USD/CAD=1.4530/40,1,个月远期汇率：,USD/CAD=1.4570/90,美元升水，升水点数,40/50,远期汇率,=,即期汇率,+,升水,第二节,远期汇率的报价与计算,香港外汇市场,即期汇率：,USD/HKD=7.7920/25,1,个月远期汇率：,USD/HKD=7.7860/75,美元贴水，贴水点数,60/50,远期汇率,=,即期汇率,-,贴水,第二节,远期汇率的报价与计算,间接标价法下：,纽约外汇市场,即期汇率：,USD/CAD=1.4530/40,1,个月远期汇率：,USD/CAD=1.4570/90,加元贴水，贴水点数,40/50,远期汇率,=,即期汇率,+,贴水,第二节,远期汇率的报价与计算,纽约外汇市场,即期汇率：,USD/HKD=7.7920/25,1,个月远期汇,:USD/HKD=7.7860/75,港币升水，升水点数,60/50,远期汇率,=,即期汇率,-,升水,第二节,远期汇率的报价与计算,远期汇率的计算方法,远期差价排列方式,辨别升水或贴水,直接法：贴水,间接法：升水,远期汇率计算方法,大,/,小,（,-,）前大后小往下减,小,/,大,直接法：升水,间接法：贴水,（,+,）前小后大往上加,第二节,远期汇率的报价与计算,例,4,：某外汇市场上,即期汇率：,GBP/USD=1.9240/50,3,个月远期差价：,231/218,那么,GBP/USD,的,3,个月远期汇率是多少？,例,5,：某日纽约外汇市场,即期汇率：,USD/JPY=110.56/77,3,个月远期差价：,10/20,那么,USD/JPY,的,3,个月远期汇率是多少？,第二节,远期汇率的报价与计算,二、择期交易远期汇率的报价方法,择期外汇交易：是指做远期外汇交易时，不,规定具体的交割日期，只规定交割的期限范围。,在规定的范围内，客户可以按预定的汇率和金额,自由选择日期进行交割。,第二节,远期汇率的报价与计算,银行在确定择期远期汇率时，遵循两个原则：,当远期外汇升水时，银行买入择期远期外汇使,用的汇率是最接近择期开始时的汇率，卖出时,使用的汇率是最接近择期结束时的汇率,当远期外汇贴水时，银行买入择期外汇使用的,汇率是最接近择期结束时的汇率，卖出时使用,的汇率是最接近择期开始时的汇率,第二节,远期汇率的报价与计算,例,6,：某外汇市场,即期汇率：,USD/CHF=1.8410/20,3,个月远期汇率：,USD/CHF=1.8530/60,6,个月远期汇率：,USD/CHF=1.8670/1.8720,客户向银行要求做一笔美元兑瑞郎的择期外汇交,易，外汇银行将如何报出,3-6,个月的任选交割日,的远期汇率？,第二节,远期汇率的报价与计算,（,1,）确定第一天的远期汇率即：,3,个月交割的远期汇率,USD/CHF=1.8530/60,最后一天的远期汇率即：,6,个月交割的远期汇率,USD/CHF=1.8670/1.8720,（,2,）如果客户买入美元卖出瑞郎，对银行最有利,的报价是,1.8720,；如果客户卖出美元买入瑞郎，对银行,最有利的报价是,1.8530,。所以最终银行的报价为,1.8530/1.8720,第二节,远期汇率的报价与计算,例,7,：某外汇市场,某日,EUR/USD,即期汇率,1.1010/20,2,个月远期差价,52/56,3,个月远期差价,120/126,客户根据业务需要：,买入欧元卖出美元，择期从即期到,2,个月,卖出欧元买入美元，择期从,2,个月到,3,个月,第二节,远期汇率的报价与计算,分析：即期汇率,EUR/USD=1.1010/20,2,个月远期汇率,1.1062/76,3,个月远期汇率,1.1130/46,根据报价银行确定原则，汇率报价确定如下：,择期从即期到,2,个月，客户买入欧元卖出美元，报价,行报价为,1.1076,择期从,1,个月到,2,个月，客户卖出欧元买入美元，报价,行报价为,1.1062,第二节,远期汇率的报价与计算,练习：,已知某外汇市场,GBP/USD,汇率报价如下：,即期汇率：,1.5140/50,2,个月远期差价：,20/10,3,个月远期差价：,50/30,客户要求报价行报出,2,个月,-3,个月任意交割日的,远期汇率？,第二节,远期汇率的报价与计算,三、远期汇率的决定,例,8,：美元,3,个月存款利率为,10%,，欧元同期存,款利率为,5%,，客户向银行购买,3,个月远期欧元，,银行如果按即期汇率购入欧元，存放,3,个月以备,交付。银行亏,5%,的利差，银行会把亏的利差打,进远期欧元的价格中。因此，欧元的远期价格要,比即期价格贵。远期市场呈现升水，美元贴水。,第二节,远期汇率的报价与计算,（,1,）升（贴）水数,=,即期汇率两种货币利率差天数,360,=,即期汇率两种货币利率差月数,12,（,2,）远期汇率,=,即期汇率,+,（,-,）升（贴）水数,（,3,）升（贴）水年率,=,（升贴水数,12,）（即期汇率月数）,100%,第二节,远期汇率的报价与计算,例,9,：假设美元和日元三个月的存款利率分别为,15%,和,10%,，即期汇率,USD/JPY=110.2,。若美,国一客户用美元向银行购买三个月远期日元，那,么美元兑日元的远期汇率是多少？,第二节,远期汇率的报价与计算,（,1,）远期汇率,=110.2+110.2,（,10%-15%,）,3,12=108.82,（,2,）美元贴水年率,=1.38,12,（,110.2,3,）,100%=5%,第二节,远期汇率的报价与计算,远期汇率、即期汇率、利率三者之间的关系：,两种货币的利差是决定远期汇率的基础，利率,高的货币远期汇率贴水，利率低的货币远期汇,率升水。若利差为零，则为平价。,在两种货币利率都确定的情况下，远期期限越,长，升水点或贴水点越大，远期汇率与即期汇,率的差价也越大。,第三节,远期汇率的进出口报价,一、远期汇率折算和进出口报价,（一）远期汇率折算,例,10,：纽约外汇市场即期汇率,USD/CHF=1.6030/40,，,3,个月远期差价,140/135,，求,CHF/USD,的,3,个月远期汇率。,远期汇率：,USD/CHF=1.5890/1.5905,远期汇率：,CHF/USD=0.6287/0.6293,第三节,远期汇率的进出口报价,（二）远期汇率与进出口报价,远期贴水点数可作为延期收款的报价依据,国外进口商在延期付款的情况下，要求出口商以两种,外币报价，如果甲货币为升水货币，乙货币为贴水货,币，出口商在报价时的原则为：,（,1,）以升水货币报价时按原价报出,（,2,）以贴水货币报价时按贴水后的实际汇率报价,第三节,远期汇率的进出口报价,例,11,：某日纽约外汇市场,USD/CHF,报价如下：,即期汇率,USD/CHF=1.6030/40,3,个月远期差价,135/140,我公司向美国出口机床，如即期付款每台报价,2000,美,元，现美国进口商要求改为瑞郎报价，并于发货后,3,个,月付款，问我方瑞郎的报价是多少？,第三节,远期汇率的进出口报价,分析：,3,个月远期汇率,USD/CHF=1.6165/80,瑞郎报价为：,2000,1.6180=3236,瑞郎,第三节,远期汇率的进出口报价,某日纽约外汇市场,USD/CHF,报价如下：,即期汇率,USD/CHF=1.6030/40,3,个月远期差价,140/135,我公司向美国出口机床，如即期付款每台报价,2000,美,元，现美国进口商要求改为瑞郎报价，并于发货后,3,个,月付款，问我方瑞郎的报价是多少？,第三节,远期汇率的进出口报价,分析：,3,个月远期汇率,USD/CHF=1.5890/1.5905,远期瑞郎报价为：,2000,1.5905=3181,瑞郎,即期收款折算报价为：,2000,1.6040=3208,瑞郎,由于瑞郎为升水货币，,3,个月后的折算报价低于即期付,款的报价，因此进口商延期付款对我方不利，我方报价,应按照即期付款原价报出。,第三节,远期汇率的进出口报价,练习,1,：,某日纽约外汇市场,USD/CHF,报价如下：,即期汇率,USD/CHF=1.6030/40,3,个月远期差价,135/140,我公司向美国出口机床，如即期付款每台报价,2000,瑞,郎，现美国进口商要求改为美元报价，并于发货后,3,个,月付款，问我方美元的报价是多少？,第三节,远期汇率的进出口报价,练习,2:,某日纽约外汇市场,USD/CHF,报价如下：,即期汇率,USD/CHF=1.6030/40,3,个月远期差价,140/135,我公司向美国出口机床，如即期付款每台报价,2000,瑞,郎，现美国进口商要求改为美元报价，并于发货后,3,个,月付款，问我方美元的报价是多少？,第三节,远期汇率的进出口报价,贴水年率也可作为延期收款的报价标准,（,1,）贴水货币的贴水年率就是该种货币的贬值年率。,以贴水货币报价，应将贴水率加在折算后的货架上。,（,2,）出口商原为即期收款以贴水货币报价，应进口商,要求，改为延期付款以升水货币报价。出口商应按即,期收款的升水货币报价。,第三节,远期汇率的进出口报价,例,12,：我国某出口公司出口一批商品，原报价,为,每公斤,1000,英镑，该笔业务从成交到收汇需要,6,个月，某日应进口商要求改为美元报价，已知当,日伦敦外汇市场,GBP/USD=1.6620/80,，,6,个月,美元汇率贴水，合年率,7.09%,，问该公司应报多,少美元？,第三节,远期汇率的进出口报价,分析：,由于美元兑英镑贴水，贴水年率为,i7.09%,，应,把,贴水的部分加在货架上，以弥补美元在,6,个月内,贬值的损失。所以，美元的报价为：,1000,1.6680,（,1+7.09%,6/12,）,=1727.13,第三节,远期汇率的进出口报价,例,13,：我方向欧洲进口商出口商品，如进口商即期付,款，原报价为,USD485/,箱。应进口商要求改为英镑报价,并延期付款,3,个月。该出口商应报多少英镑,/,每箱？伦敦,外汇市场即期汇率,GBP/USD=1.5790/1.5806,，,3,个月远,期差价为,200/240,。,第三节,远期汇率的进出口报价,分析：,3,个月远期汇率,GBP/USD=1.5990/1.6046,远期英镑报价为：,485,1.5990=303.31,英镑,英镑即期付款报价为：,485,1.5790=307.16,英镑,由于英镑为升水货币，因此出口商报价应按照即期收款,的升水货币报价，报价为,307.16,英镑。,第三节,远期汇率的进出口报价,在一软一硬两种货币的进口报价中，远期汇率,是确定接受软货币加价幅度的依据,规则：出口商以硬软（升、贴水）两种货币报,价，以软币报价的加价幅度不能超过该软币与,该硬币的远期汇率。否则，进口商宁可接受硬,币报价。,第三节,远期汇率的进出口报价,例,14,：某日苏黎世外汇市场汇价如下,即期汇率,USD/CHF=1.7000,3,个月远期汇率,USD/CHF=1.6500,我公司从瑞士进口机械零件，,3,个月后付款，瑞士出口,商所报单价为,100,瑞郎，如果我方要求改用美元报价，,什么价格我方可以接受？,第三节,远期汇率的进出口报价,分析：,根据规则，若我方接受美元报价的水平不能超过,3,个月,的远期汇率，即,100,1.65=60.61,美元。如果报价超过,60.61,美元，我方宁愿接受,100,瑞郎的报价。,第四节,远期外汇业务的应用,一、套期保值、规避汇率风险,（一）进口付汇套期保值,例,15,：某年,5,月,12,日日本公司从美国进口价值,100,万美元的仪器，,合同约定,3,个月后支付美元，日本公司担心,3,个月后美元升值增加进,口成本，签订合同时与银行做了一笔远期外汇交易。假设当天外汇,市场即期汇率,USD/JPY=111.10/20,，,3,个月远期差价为,30/40,，如果,预测准确，,3,个月后即期汇率,USD/JPY=111.80/90,。问：,日本进口商不采取保值措施，,3,个月后需支付的日元是多少？,日本进口商利用远期外汇交易进行保值避免的损失是多少？,第四节,远期外汇业务的应用,不进行套期保值，,3,个月后按照即期汇率买入美元需,要支付的日元为：,100,111.90=1.119,亿日元,进行套期保值的计算：,3,个月远期汇率,USD/JPY=111.40/60,按照与银行签订的远期协议，约定买入,3,个月远期美,元,100,万，从而锁定日元支付的进口成本：,100,111.60=1.116,亿日元,避免损失：,1.119-1.116=30,万日元,第四节,远期外汇业务的应用,（二）出口收汇套期保值,例,16,：美国出口商向英国出口,200,万英镑的商品，预计,3,个月后才能收汇，假设,3,个月后英镑对美元的汇率下跌,为,GBP/USD=1.5115/45,。当天外汇市场行情如下：,即期汇率,GBP/USD=1.5520/30,3,个月远期差价,20/10,美出口商不进行保值，带来的损失多少？,若采取套期保值，出口商将如何操作？,第四节,远期外汇业务的应用,不进行保值，按照,3,个月后的即期汇率收汇，折合美,元为：,200,1.5115=302.3,万美元,而按照签约时的即期汇率计算，折合美元为,200,1.5520=310.4,万美元,损失：,310.4-302.3=8.1,万美元,进行套期保值的操作。因为英镑兑美元的汇率将下,跌，所以在外汇市场上卖出,3,个月远期英镑，汇率为,GBP/USD=1.5500,，,3,个月后收汇折合美元为,200,1.5500=310,万美元,第四节,远期外汇业务的应用,二、外汇银行平衡外汇头寸,例,17,：假设我国外汇指定银行于某年,10,月,30,日开盘时卖,给某企业,100,万美元的,3,个月远期，买进相应的欧元。,即期汇率：,EUR/USD=1.3676,3,个月远期汇率：,EUR/USD=1.4076,如果银行听任外汇敞口存在，延至收盘时才补进卖出的,美元。此时，即期汇率：,EUR/USD=1.3476,3,个月远期汇率：,EUR/USD=1.3876,分析银行的盈亏状况及如何轧平外汇头寸。,第四节,远期外汇业务的应用,（,1,）如果银行按收盘时的远期汇率买入美元，支付的,欧,元为：,100,万,1/1.3876=72.07,万欧元,（,2,）银行卖出,6,个月远期美元，收回的欧元为,100,万,1/1.4076=71.04,万欧元,亏损：,72.07,万,-71.04,万,=1.03,万欧元,第四节,远期外汇业务的应用,平衡外汇头寸的操作：,（,1,）卖出远期美元同时，买进相同数量的即期美元。,支付：,100,万,1/1.3676=73.12,万欧元,（,2,）收盘时卖出,100,万美元即期,收回：,100,1/1.3476=74.21,万欧元,盈利：,74.21,万,-73.12,万,=1.09,万欧元,在即期交易中获得的的收益弥补了补进卖出的,3,个月远,期,美元的损失。,第四节,远期外汇业务的应用,三、投机者利用远期外汇市场进行投机,外汇投机,（,Foreign Exchange Speculation,）：,是指投机者根据有关货币汇率变动的预测，通过买卖现,汇或期汇，有意保持某种外汇的多头或空头，以期在汇,率实际发生变动之后获取风险利润的一种外汇交易。,第四节,远期外汇业务的应用,买空（,Buy Long,）,：又称多头，投机者预,测某种外汇汇率将会升值，先买后卖。,卖空（,Sell Short,）,：又称空头，投机者预,测某种外汇汇率将会贬值，先卖后买。,第四节,远期外汇业务的应用,例,18,：在纽约外汇市场上，英镑对美元的,1,个月远期汇,率,GBP/USD=1.4650/60,，某投机者预期英镑汇率近期,将大幅度上升，于是做买空交易，购入,100,万,1,个月远期,英镑。假设预测准确，英镑,1,个月后到期，即期汇率为,GBP/USD=1.5650/60,，那么该投机商可赚取的利润是,多少？,第四节,远期外汇业务的应用,（,1,）买入,1,个月远期英镑，支付的美元为,100,1.4660=146.6,万美元,（,2,）到期后在即期市场上卖出,100,万英镑，收回的美元,为,100,1.5650=156.50,万美元,利润：,156.5-146.6=9.9,万美元,第四节,远期外汇业务的应用,四、中央银行干预外汇市场的需要,央行买卖远期外汇是为了外汇市场的稳定。中央银,行通过远期外汇买卖影响即期外汇的供求关系，从而达,到干预外汇市场保持汇价稳定的目的。,第五节,远期外汇业务的操作程序,一、签订远期外汇交易合同,进行远期外汇交易的双方必须签订远期外汇交易合,同，合同必须详细写明买卖者的姓名、商号、外汇币种、,金额、远期汇率、远期期限和交割日等内容。,在买卖远期外汇时，要求有一定的保证物和保证金,以防止汇价突然超乎异常地变化而对方不履约对银行造,成的损失。,第五节,远期外汇业务的操作程序,二、远期外汇交易合同的履行,远期合同签订后，具有法律效力，如有一方在交割,时取消合同，受到损失的一方可向对方索取补偿。远期,合同不能按期履行的几种处理方法：,了结,展期,提前,零星交易,第五节,远期外汇业务的操作程序,（一）了结,假设英国出口商与银行签订远期合同，向银行出售,1,个,月期,100,万美元，已知外汇市场行情即期汇率：,GBP/USD=1.6740/50,，,1,个月远期差价为,5/10,。,（,1,）如果英国出口商按时收到货款,100,万，交割后得到,的英镑为,100,万,1.6760=59.67,万,（,2,）出口商到期没有收到货款，则出口商必须了结原,有的远期合同。此时市场新的汇率为：,第五节,远期外汇业务的操作程序,情况,1,：即期汇率,GBP/USD=1.6780/90,出口商必须以,1.6780,的汇率买入,100,万美元了结，需要,支付的英镑为：,100,万,1.6780=59.59,万。,情况,2,：即期汇率,GBP/USD=1.6710/20,出口商必须以,1.6710,的汇率买入,100,万美元了结，需要,支付的英镑为：,100,万,1.6710=59.84,万,第五节,远期外汇业务的操作程序,（二）展期,如果在了结之后，客户仍打算进行远期抛补，可以通过,签订新的远期合约对原有的合约进行展期。如上例中，,英国出口商在了结后得知将在,1,个月后收到美元货款，,该出口商可以订立新合约展期,1,个月，使用的远期汇率,是新汇率。,第五节,远期外汇业务的操作程序,（三）提前,瑞士,A,公司向德国出口商品，通过卖出,9,月底到期的远期,1000,万欧元来规避欧元下跌的汇率风险。可是到了,8,月,底，,A,公司就收到了,1000,万欧元。此时即期汇率：,EUR/CHF=1.5700/1.5800,，,1,个月的远期差价为,10/40,。,提前支取的操作是：,A,公司以,1.5700,的汇率向银行卖出,即期欧元,1000,万，同时重新买进与原来合同到期日相同,的远期欧元,1000,万，与原来合同对冲。,第五节,远期外汇业务的操作程序,（四）零星交易,零星交易指有些客户基于某种特殊需要，同银行签订特,殊日期或带零头日期的远期外汇合约。零星交易时使用,的汇率是根据远期外汇市场上的有关汇率推算而来的。,第五节,远期外汇业务的操作程序,例如：一客户与银行签订一份远期交易合同，卖出远期,GBP,，买入远期,EUR,，交易日为,4,月,3,日，交割日为,6,月,15,日。有关汇率如下：,4,月,3,日即期汇率,GBP/EUR=1.2725,2,个月期,EUR,升水,300,3,个月期,EUR,升水,450,4,月,3,日进行的,2,个月远期交易的交割日为,6,月,5,日，,3,个月,远期交易的交割日为,7,月,5,日,第五节,远期外汇业务的操作程序,分析：,4,月,3,日进行的,2,个月远期交易的交割日为,6,月,5,日，,3,个月,远期交易的交割日为,7,月,5,日。而题中的交割日为,6,月,15,日，比,2,个月期的远期交易多,10,天。从,6,月,5,日到,7,月,5,日,间隔,30,天，而这,30,天欧元升水,150,点（,450-300,），那,么,10,天欧元的升水点数为,50,点（,150,30,10,）。因此,从,4,月,3,日成交到,6,月,15,日交割，欧元的升水点数为,350,点,（,300+50,），远期汇率为,1.2375,（,1.2725-0.0350,）。,第五节,远期外汇业务的操作程序,三、远期外汇交易程序,A,：,GBP 0.5MIO,B,：,GBP1.8920/25,A,：,MINE,，,PLS ADJUST TO 1 MONTH,B,：,OK,DONE SPOT/1 MONTH 93/89,AT 1.8836 WE,SELL GBP 0.5MIO VAL JUNE/22,USD TO MY NY,A,：,OK,ALL AGREED,MY GBP TO MY LONDON,TKS,BI,B,：,OK,BI AND TKS,