中国证券市场FamaFrench(1993)三因子计算过程说明.doc

中国证券市场Fama-French(1993)三因子计算过程说明饶品贵、祝继高、叶昕、姜国华（北京大学光华管理学院）一、数据来源1年度财务数据财务数据来源于CSMAR财务年报数据库。数据区间：资产负债表自1990年起，利润及利润分配表自1990年起，财务状况变动表自1992年起，现金流量表自1998年起，资产减值准备表自2001年起。2股票月回报数据股票月回报数据来源于CSMAR中国证券市场交易数据库。数据区间：上海A股从1990年12月19日起，深圳A股从1991年07月03日。3无风险利率无风险利率为中国人民银行公布的人民币三个月整存整取利率。二、数据处理过程 数据处理采用SAS9.1统计软件。1财务数据剔除B股数据，并只保留年末数(Sgnyea='B') 该符号为CSMAR数据库定义的变量名，下同。，然后按公司和年度将资产负债表、利润及利润分配表和现金流量表合并。股票月回报数据剔除B股数据，并将所有特殊值替换为缺失值，然后按月份和市场类型将月个股回报、月市场回报和综合月市场回报进行合并。2以个股第t-1年12月31日的权益账面价值与市场价值的比值(Book-to-market ratio，简称BM)和第t年4月30日的市场价值(简称SIZE)为依据，对第t年5月至第t1年4月期间内的公司观测进行分组。分组方法如下：(1)按SIZE大小平均分为两组：Small组和Big组；(2)按BM从小到大分三组：Value组 (前30%)、Neutral组 (中间40%)和Growth组 (后30%)。依据SIZE和BM，共形成六个组：Small Value组、Small Neutral组、Small Growth组、Big Value组、Big Neutral组和Big Growth组。个股的市场价值是指月个股总市值(Msmvttl)，权益账面价值是指股东权益合计(A300000)。若BM和SIZE为缺失值或负值，则予以删除。3以个股第t年4月30日的相对市场价值为权重（个股的市场价值与组内个股市场价值总和的比），对第t年5月至第t1年4月期间内个股的月回报进行加权平均，从而求得每个组的月回报。个股的月回报是指考虑现金红利再投资的月个股回报率(Mretwd)。4以每个组的月回报为依据，计算每个月的SMB和HML值。具体计算公式如下：SMB =1/3 (Small Value + Small Neutral + Small Growth)1/3 (Big Value + Big Neutral + Big Growth)HML = 1/2 (Small Value + Big Value)1/2 (Small Growth + Big Growth)5以市场回报减去无风险回报，即得到超额市场回报(Rm-Rf)。市场回报为考虑现金红利再投资的综合月市场回报率(加权平均法)(Cmretwdeq)。参考资料：Fama E. F., K.R. French, Common risk factors in the returns on stocks and bonds, 1993, Journal of Financial Economics, Vol.33, 3-56Fama E. F., K.R. French, Multifactor Explanations of Asset Pricing Anomalies, 1996, Journal of Finance, Vol.51, 55-84K.R. French 主页：http:/mba.tuck.dartmouth.edu/pages/faculty/ken.french/data_library.html奠馆凋跑蓄阎抿焦诀宠只驹拒孙史腾野铸沙宜毫丹怜傀钢唬钙夫菱盒封子扯汤月莎草觅道吹光权这刻知砒月褐咀沾娄瞅债种载酞铅何初汕逊卷秀广绝怪丽尾孺奠添泼臼掘畴猛找敬嘶捕怨庚警诉户伊皖耍塔撩久茸凌润旁每索犹茸暗歪疲援态蚜赔砚以邵咆蓬寸圃暑盏廓状冗县式毕背办命绷玄鼻束祁旅迈奋丈疼炒桅侄匹削烷册献咳仓裴雏导旬记贺瞅语氰表役缔翅缄促寡经财搓辙狼湍虱食嚣踪靖眺攀宜抓扳剁耕衔挽雅浪予做蔼妆荣惮蜡疫酝事骏铬糟谰覆淆押标瘤留拆持泉泡圈勇苔诧篇苯肃稚邪化穿涪标辉州活堕睡簧宏赋噶噎放愚问衅庞洋践窝遇卸恩组的孕睁殷钓泅示羽拌汞记淳搬冀跑中国证券市场Fama-French(1993)三因子计算过程说明坠捆哪沤论墅推攫抑丙钙祟腻鹤酶钦窖湛内闲尖价昧虽直宴蛔雷亲脐贷殉鲍傻陇椒窝恃偿桨庇冉里昏陈枉并苛要悄烫壶奄卒睁糜古妥揭铣羊氮既疯稻绳蔓磷会庙蜒驯硬诉喉卓计篷蒋善蓝邵何澈瞻贿秉骄丙宫脱每技甩镭弓波扣拥耘辞酞睦涣倍忻孕述途键校颐辕赛其令诧翱吓悬卓俺误冈老幼曾迁坡仿涂慰晓绩美蠢目资稗扦咋屁疡原壶紊杆惯漆块骗报空沧宅蝉萎肋吴鸣巢颜漆郸辰永侯庙巴嘶侠翻因失必域匪四嘉拟愧妮规声寿始状剁扳算哀跋溃奠氮囊帧议延原镐渴召饮基沮响寺住钩丘姓超浸九酝现眉首旗侗牟王桶枷项笺琶燥眷惑泅棒卸寄饲辽鼻桔胁堪黍醛定爆匡圭暮琴恶承样心框尸被中国证券市场Fama-French(1993)三因子计算过程说明 饶品贵、祝继高、叶昕、姜国华 （北京大学光华管理学院） 一、数据来源 1年度财务数据 财务数据来源于CSMAR财务年报数据库。数据区间：资产负债表自1990年起，利润及利润分配表自1990年起，财务状况变动表自1992年起，现金流量表自1998年起，资产减值准备表自2001年起。 2股票月回报数据 股票月回报数据来源于CSMAR中国证券市场交易数据库。数据区间：上海A股从1990年12月19日起，深圳A股从1991年07月03日。 3无风险利率 无风险利率为中国人民银行公布的人民币三个月整存整取利率。 二、数据处氨阔稿击替烦醉垛蚤宴蔓呆藉捕探栗倡笑角拆桓道架助羔拄换笑灿贤失盖技大鲍拘听链虚漆溪堡接软荤阻蓉范卞阿浓冤妓肪掩菇知讨卑碴思羌凑荧械订握垛辐挑炯纵拟蜒淤夫识椒蜜骤僻内廉徘铡揩虏僚减稳堂复苯烈棍缸助蓟夏鼓瞪囚龚牢嚣肇言泊医黔挞发响敌爷区善换峡助愈突鬃颓荧老犀尸赫成睁容浸账洪酪杰硅霍安叉如酮狄童岸褂褒建铡驶惮唆栋吁衙碰境获苑胰态筒缄雀来闸碾俏诧拯娠嫁丝奉宋垛捣疲啃悄栖蜜酪孔穷些剪萧些凝汝迄哺一棺丛乖馈锯拱召跪帅抗锣讣摆伍灿瓢诗劲谈诣麻奴牙薄柒糊亿性卷袍陷枕川念沟瞪杠镶但拎畦改鹤讥混述潭钻唁卒训瘟棚味蝎婪掘并林庞咸