董事会结构与会计信息质量的相关性研究毕业论文.doc

董事会结构与会计信息质量的相关性研究摘要：近年来，上市公司盈余管理，会计信息披露违规造假现象时有发生，严重影响了会计信息质量，给我国证券市场造成不良影响，甚至影响了投资者的信心，阻碍了资本市场的发展。不少学者认为其原因之一就是上市公司治理结构不够健全，而公司治理层中，董事会的结构至关重要。 本文在参考查阅了相关文献，以在我国上海证券交易所的上市公司为研究样本，采用了实证研究的方法来来研究问题，选择了一些能有效描述董事会结构的变量，构建了线性回归模型，检验了上市公司董事会结构与会计信息质量的关系。研究表明:董事会规模，独立董事比例以及董事年龄方差与会计信息质量正相关；董事会会议次数与会计信息质量没有明显的相关性。并且提出相关建议。关键词:董事会结构；会计信息质量；实证研究；会计盈余质量；价格模型RESEARCH ON THE RELATIONSHIP BETWEEN BOARD CHARACTERISTICS AND THE QUALITY OF ACCOUNTING INFORMATIONAbstract: In recent years, the control of earnings, accounting fraud have occurred in many quoted companies, which has seriously affected the quality of accounting information, China's securities market, and even the confidence of investors. The development of capital market will be precluded. Many scholars believe that one of the reasons is that the governance structures of quoted companies are not perfect, in which the board of director are the most vital. This article are on the basis of the review of related literature at home and abroad, and adopts the method of empirical research to study the problem, selecting some of the variables which can effectively describe the structure of the board of directors, and builds a linear regression model to test the relationship between the board of directors of the governance structure of the quoted companies and quality of accounting information. Research shows that: the size of board directors,the proportion of independent directors and age of board members variance are positively related to the quality of accounting information; times of board meetings has no obvious correlation to the quality of accounting information. At last the article puts forward relevant recommendations.Key words: board characteristics; quality of accounting information; empirical research; the quality of accounting earnings; price model目录一、 绪论1（一）选题背景及意义1（二）研究内容及目的1（三）国内外研究现状21.国外研究现状22.国内研究现状3（四）研究思路及研究方法5二、 研究理论基础及假设6（一）相关概念的界定6（二）理论分析及假设的提出71.董事会规模与会计信息质量72.独立董事比例与会计信息质量73.董事会成员年龄的方差与会计信息质量74.董事会会议次数与会计信息质量8三、 董事会结构与会计信息质量关系的实证研究设计9（一） 样本及变量的选取91.样本的选取与数据的收集92.研究变量的选取9（三）模型的建立10四、 董事会特征与会计信息质量相关性实证研究结果及分析11（一）变量的描述统计11（二）相关性分析13（三）多元线性回归分析结果151.模型拟合度检验152.回归分析结果15五、 结论及建议17（一） 研究结论17（二） 政策建议17参考文献19附录20致谢32一、 绪论（一）选题背景及意义“质量是实体满足规定或隐含需要能力的特性的总和”，美国著名质量管理专家朱兰博士的这个定义，既从收益角度也从成本角度阐述了质量的概念。从收益角度，质量意味着产品具有那些能够满足顾客需要从而使顾客满意的特征；从成本角度，质量意味着产品不具备那些导致产品失效和顾客不满、顾客投诉的特征。虽然会计质量不象普通的产品那样与收益成本有着直观的联系，但是也同样存在着是否让信息使用者满意的问题。会计信息质量是指会计信息满足信息使用者需求的特征的总和。与普通产品不同，会计信息质量很难通过技术手段进行量化的衡量。迄今为止，人们用于评价会计信息质量高低的标准依然是：信息是否真实，是否可靠，是否相关，是否有用，是否合规，等等。即真实程度高、可靠程度高、相关程度高、有用程度高、合规程度高等等的会计信息是质量高的会计信息，反之则反。换句话说，具有真实性、可靠性、相关性、有用性、合规性等等特征的会计信息是符合会计信息质量要求的会计信息，否则就是不符合质量要求。这种据以判断会计信息质量高低的标准，称之为会计信息质量特征。在2006年2月15日，财政部正式对外颁布了39项企业会计准则。包括一项基本准则和38项具体准则。其中基本准则中第二章是会计信息质量要求，一共有8项要求， 由此，会计信息质量的要求已十分明确。目前，政治领域的腐败、经济领域的制假贩假，人际交往的互不信任，尤其是会计行业的造假强烈地预示着社会道德意识的弱化和丧失。同时，职业道德观念淡薄，会计人员追求私利、监守自盗，违背准则、弄虚作假的现象已不容我们忽视。财务舞弊行为既影响了投资者的信心，损害了信息使用者的相关利益，又阻碍了我国证券市场的长期发展。本文认为，不能将会计信息质量的问题简单的归咎于会计人员渎职或是注册会计师因贪利而丧失职业道德，还很大程度与外在压力和内部控制有关。而这些问题的根源都来源于上市公司治理层结构存在的缺陷。上市公司治理层结构的缺陷制约着会计信息质量，而上市公司治理层结构的关键是董事会这个中间地带，他决定了公司重大决策能否有效实施，同时防止所有者的干预，监控经营者的行为。因此，要构建一种有效的上市公司治结构，其关键在于构建能有效发挥董事会功能的董事会模式。所以以董事会结构与会计信息质量为研究题目。（二）研究内容及目的目前，国内外已经有众多学者研究董事会特征与会计信息质量之间的关系，但是尚没有权威定论。因此，关于两者关系的争论和探索仍将继续下去。本文在借鉴和吸取已有研究成果的基础上，试图通过将公司治理层中的而关键因素董事会特征和会计信息质量相结合进行实证研究，得出两者之间的关系，以达到为规范上市公司的财务行为、信息披露，提高会计信息质量提供理论支持和实践指导，同时使董事会结构能够趋于科学化的目的。本文主要研究董事会特征的四个方面：董事会规模、独立董事比例、董事年龄、董事会会议次数。（三）国内外研究现状1.国外研究现状 美国反舞弊财务报告委员会(Treadway)的发起组织COSO(The Committee of Sponsoring Organization)(2000)公布的研究成果舞弊财务报告的编制：美国上市公司的分析(19871997)以美国证监会(SEC)发布的会计和审计法规执行公报中所列出的19871997年的财务报告舞弊案件为总样本，随机选取了近300例舞弊案件中有财务舞弊行为的200家公司作为研究样本，结果发现:25%发生财务报告舞弊的公司没有设立审计委员会，在设立审计委员会的舞弊公司中，大部分成员没有任职资格或没有在会计或财务岗位工作的经验。并且发现，董事会中内部董事与灰色董事的比例过高。 Klein(2000)对687家美国大公司进行检验，发现审计委员会的独立性与盈余管理之间存在非线性负相关关系，审计委员会中独立董事占少数的公司更容易进行盈余管理，当审计委员会中独立董事低于51%时，其负相关关系显著，但对于那些审计委员会完全独立或完全不独立的公司，其进行盈余管理则没有差异。 Chtourou等(2001)检验了审计委员会和董事会效率盈余管理的关系，发现一个有效的审计委员会和董事会能抑制盈余管理行为。他们的研究以1996年Compustat数据库中3451家美国非金融公司为样本。研究结果表明:发生调增利润行为的公司，其审计委员会有这样一些特征:具有较高的外部董事比例、全部有独立董事组成、每年超过两次的会议次数;而审计委员会中的非执行董事的短期股票期权持有比例与发生调增利润的盈余管理行为的概率成正比，与发生调减利润的盈余管理行为的概率成反比，但不显著;在对董事会的研究中，他们发现如果公司的外部董事同时也是其他公司的董事会成员时，调增利润的盈余管理行为将很少发生。同时，董事会规模及董事们能力与盈余管理水平负相关。 Klein(2002)研究了审计委员会、董事会特征与盈余管理的关系问题，文章中以非正常应计利润代表盈余管理的程度。作者以入选1992年及1993年3月份S&P500成分股的1000家公司为原始样本，剔除一些数据不完整的公司，最终保留了692个公司一年数据。该项研究结果表明:审计委员会及董事会的独立性与非正常应计利润负相关，审计委员会中的外部董事比例与非正常应计利润成反比，但是完全独立的审计委员会并没有显示出较低的非正常应计利润，董事会中的外部董事比例与非正常应计利润成反比。降低董事会或审计委员会的独立性时，伴随有非正常应计利润的大幅度增加。当外部董事占少数时，这种效应更加显著。 Park(2004)等选取了19911997年间在多伦多证券交易所上市的公司作为研究对象，从Global Vantage数据库中挑选了539条公司一年数据，研究了加拿大证券市场中董事会结构及其效率与盈余管理的关系。他们的研究并没有发现外部董事比例与非正常应计利润的大小存在某种联系。但是当管理前的盈余低于目标盈余时，来自金融中介结构的董事在抑制盈余管理行为时起到重要作用。代表机构投资者利益的董事也有利于非正常应计利润的降低。此外，增加外部董事对董事会的监督效率不能起到积极作用。2.国内研究现状 孙永祥(2001)发现董事会规模和公司绩效之间负相关。沈艺峰等(2002)认为董事会规模过大是ST公司董事会治理失败的原因之一。蔡宁(2003)研究发现，董事会规模与财务舞弊显著正相关，且指出，发生财务舞弊与未发生财务舞弊上市公司董事会外部董事比例不存在显著差异。伍越、余学斌（2011）通过分析2009年沪市400家A股上市公司为研究样本，指出：董事会规模与会计信息质量成负相关。曹皖青，韩煦（2011）采用2006年至2008年数据，得出结论，国有上市公司董事会规模与会计信息质量是负相关，即董事会规模越大，其披露的信息质量反而越低。这说明小规模董事会能更好的发挥求作用，提高会计信息的披露质量。 刘立国，杜莹(2003)选取了因财务报告舞弊被证监会处罚的上市公司作为研究样本(25家舞弊公司)，从股权结构、董事会特征两方面，对公司治理与财务报告舞弊之间的关系进行了实证分析。研究结果表明:法人股比例、执行董事比例、内部人控制度、监事会的规模与财务舞弊的可能性正相关，董事会规模虽然与财务报告舞弊正相关，但并不显著。但是这篇文章选取的舞弊公司只有14家，使得研究局限于小样本。薛祖云、黄彤(2004)以2001、2002年被出具非标准审计意见的151家、160家A股上市公司作为测试样本，同时为每家测试公司选取一家同年被出具标准无保留意见的公司作为控制样本，分别比较两个年度的两组样本间董事会特征变量是否存在显著差异。研究发现，董事会规模在2001、2002年的测试样本和控制样本间不存在显著差异，说明董事会规模与公司会计信息质量不相关。厦门大学管理学院，厦门证券有限公司课题组在一项对上海证券市场的研究中发现:董事会规模与盈余管理负相关，但t检验不显著。韩聪慧、胡国柳（2010），通过实证研究了2001-2007年我国上市公司的数据，得出结论：董事会规模与会计信息质量在股权分置改革前呈正相关，在股权分置改革后没用明显的相关性。他们指出，相对于公司治理的其他变量而言，董事会规模不是影响会计信息质量的主导因素。陈汉文和夏文贤(2002)利用博弈理论对独立董事制度与会计信息质量控制的关系进行了分析解释，认为独立董事制度无法单独对控制会计信息质量发挥任何作用与仅依靠外部制度安排就可以很好地对会计信息质量进行控制着两种极端情况都不可能存在，而是介于这两种情况之间。因此他们认为，对会计信息质量控制的效果是内、外制度安排共同作用的结果，加强这两种制度的协调能更好的发挥会计信息质量监控体系的效果。胡勤勤和沈艺峰(2002)，高明华和马守莉(2002)对独立董事的经验研究表明，独立董事制度并不能有效提高股东的权益。但是，胡勤勤和沈艺峰、高明华和马守莉的研究没有考虑独立董事和董事会结构以及和管理层之间的关系，没有考虑中国上市公司的股权结构，一定程度上使得他们对经验研究结论的解释是不完全的。高旭军(2003)认为推行独立董事制度是一个错误的选择，目前推行的独立董事制度并不能从根本上消除公司监督机制的弊端，也并不能从根本上保护投资者的利益。于东智、王化成(2003)指出，独立董事并不是解决中国上市公司治理问题的灵丹妙药，而且目前所实行的独立董事制度并未能发挥实质性的治理作用，没有明显的证据表明独立董事在改善公司内部治理和保护中小投资者利益方面发挥了实质性的作用。他们认为，在引入独立董事制度的过程中，对于如何协调独立董事与监事之间的关系，政策部门并没有处理妥帖。蒋大兴(2003)彭真明和江华(2003)认为独立董事制度并不能达到监管部门的良好初衷，而且认为将独立董事之于董事会结构框架下的先行改革路径将导致独立董事和监事会功能的冲突，认为即使要推行独立董事制度，也要把独立董事设置与传统的监事会框架下，而不是一味的照搬英美国家的独立董事制度。李姝（2007）的研究发现，中国民营上市公司中独立董事的比例与会计信息质量没有明显的相关性。 陈正道(2002)研究表明投资者对独立董事发挥监督作用。保障股东权益是认同的，独立董事增加了投资者的财富。伍越、余学斌（2011）的分析还指出：与独立董事比例成正相关。李萃、袁建华、解飞通过分析上市公司70家上市公司的审计意见和相关指标的关系，还得出独立董事比例与会计信息质量成正相关。厦门大学管理学院的研究还表明：独立董事比例与盈余管理大小负相关。薛祖云、黄彤(2004)的研究还阐述了2001、2002年度测试样本公司的董事会会议次数显著多于控制样本公司，一定程度上说明，我国会计信息质量存在问题或财务状况恶化的上市公司，其董事会往往被动召开多次会议调查情况、商量对策。厦门大学管理学院的研究还表明：董事会会议频率与盈余管理大小显著正相关；李萃、袁建华、解飞通过分析上市公司70家上市公司的审计意见和相关指标的关系，得出结论董事会会议次数与会计信息质量呈负相关。孔翔( 2001, 2002)提出，理想的独立董事人选的标准是年龄在35 55岁之间、对公司现金流量与每股收益的重要性有深刻的理解、往往也是一名其他(非关联)公司忙碌的管理人员、有勇气直抒己见并能对董事长与CEO的决定提出反对意见、能够准确清楚简洁地表达自己的意见和建议、在必要时能出任公司的董事长等；吕祥云、梁周红、霍俊丽（2012）提出独立董事年龄与财务舞弊呈显著性负相关，如果独立董事太年轻，由于缺乏经验和阅历，就很难胜任独立董事的工作。样本中可以看到， 董事会成员的年龄多数在40-50岁之间。因此，上市公司董事会成员应该保持较大的平均年龄水平。（四）研究思路及研究方法 本文的研究思路是:首先对国内学者对相关问题的研究的文献进行充分回顾，总结前人的研究成果并探讨出本文值得研究的内容;针对我国的具体情况，搜集年报中与会计信息质量有关的数据，以及反映上市公司董事会结构方面的相关数据，统计学方法对上市公司董事会结构与会计信息质量之间的关系问题进行了实证研究和分析，从而得出关于上市公司董事会结构与会计信息质量之间关系的结论。 本文主要采取实证研究的方法。在具体进行实证研究时，本文搜集了我国沪市大部分上市公司相关数据，以费森·奥尔森(Feltham Ohlson)的价格模型为基础，结合研究问题的具体情况，构建了回归模型，通过描述性统计和多元线性回归模型分析检验了上市公司董事会结构与会计信息质量的相关性，并且得出了有关的结论。二、 研究理论基础及假设（一）相关概念的界定 董事(Member of the Board)是指由公司股东会选举产生的具有实际权力和权威的管理公司事务的人员，是公司内部治理的主要力量，对内管理公司事务，对外代表公司进行经济活动。 董事会(Board of directors)董事会是依照有关法律、行政法规和政策规定，按公司或企业章程设立并由全体董事组成的业务执行机关。具有如下特征：董事会是股东会或企业职工股东大会这一权力机关的业务执行机关，负责公司或企业和业务经营活动的指挥与管理，对公司股东会或企业股东大会负责并报告工作。股东会或职工股东大会所作的决定公司或企业重大事项的决定，董事会必须执行。是仅次于股东会的最高权力机构。 董事会的结构指的是董事会的组成或构成。一般认为，董事会的结构包括董事会的规模、董事会成员的来源构成和董事会的领导结构。 会计信息质量：中国财政部于2001年颁布的企业会计制度以“会计核算基本原则”的形式对我国会计信息质量特征进行了全面阐述，具体包括:如实反映、实质重于形式、相关性、一致性、可比性、及时性、清晰性、重要性、谨慎性九个方面。 会计信息质量的衡量：（1）财务舞弊。财务舞弊研究主要是对违反会计法规的样本进行研究，属于极端行为，并不能体现会计信息质量的全部。（2）盈余管理。从某种意义上说，盈余管理可以保证企业履行契约、向市场传达信息，因此适当的盈余管理是好事，但是盈余管理是管理者利用会计制度进行弹性调整会计数据的重要途径，其目的是为了逃避各类管理和限制。因此，过多的盈余管理势必会导致会计信息的失真、造假等。 会计盈余质量:盈余质量是指盈余信息投资者决策相关性，即当期或历史盈余未来现金流的能力。财务报告的目的是向信息使用者提供与决策相关的信息，上市公司对外披露的财务会计信息是否与信息使用者的投资决策相关，是否有助于投资者对未来现金流量的数量、时点和不确定度进行评估，即会计信息尤其是会计盈余的决策有用性是会计界人士最关心且必须回答的基本问题。因此，会计信息的首要任务是要强调会计盈余的质量水平，会计盈余的质量水平从一定程度和角度上反应了会计信息质量的好坏，因而可以采用会计盈余质量来衡量会计信息质量。对于会计信息质量，本文采用会计盈余质量作为衡量指标。认为如果会计盈余能够很好的预测公司未来的现金流量情况，则盈余质量是好的。但是由于未来现金流量的不可观察性，分析和评价公司的盈余质量只能采取后验的方法，除此之外，只有寻找合适的能够度量公司未来业绩的代替变量。根据“有效市场理论”和“市场预期理论”，股票价格是投资者预期公司未来现金流的贴现值，因此，股票价格可以作为公司未来现金流的替代变量，从而以股票价格来考察市场反应，间接的衡量盈余质量，并最终反映会计信息质量。（二）理论分析及假设的提出1.董事会规模与会计信息质量 伍越、余学斌(2011)从实证的角度出发，结合相关理论及已有的研究结果，分析了我国上市公司董事会规模等董事会特征对管理层舞弊的影响，得出结论表明董事会人数与会计信息质量成负相关。有很多学者认为董事会规模过大时机构臃肿、人浮于事，容易造成董事之间相互推卸责任、沟通困难等问题，从而降低其组织协调效率，弱化董事会对管理层的监督作用，最终导致管理层舞弊行为有机可乘，使得会计信息有用性减弱。而小规模的董事会成员之间易于沟通，便于达成一致意见，工作效率相对较高，且不容易产生“搭顺风车”的现象，有助于董事会发挥其监督功能，从而提高会计信息质量。韩聪慧、胡国柳则提出，虽然大规模都是会需要做大量的协调工作，但是拥有多方面利益代表的规模较大的董事会无疑有助于强化对经理人员的监督和管理。本文认为，及时“搭便车”只能说明此董事没有履行职责，并不能说明此董事在破坏会计信息质量；而人数较多时，董事们的意见会互相综合，会为企业带来好的决策方针；而人数较少时易于沟通也意味着易于串通。因此，本文提出如下假设： 假设1：董事会规模与会计信息质量呈正相关关系。2.独立董事比例与会计信息质量 独立董事比例是董事会独立性的重要表现之一。我国学者张完定、郑广文(2011)认为董事会独立性可以对管理层舞弊起到遏制作用。薛祖云、黄彤（2004）研究表明独立董事数量与会计信息质量呈显著正相关关系。笔者认为独立董事与公司及股东没有直接的经济利益纠葛，不受公司大股东或者其他与公司具有利害关系的单位或个人的影响，可以独立、客观地判断公司事务。独立董事比例较大时，能有效监督管理层对财务信息的造假行为，从而提高会计信息质量。因此，本文提出如下假设：假设2：独立董事比例与会计信息质量呈正相关关系。3.董事会成员年龄的方差与会计信息质量 董事会成员年龄是董事会成员的重要特征。年长者经验丰富，年轻着接触者较为新的知识和新的潮流思想。出生在不同时代人，有着不同的经历，不同的价值观，处事也有着不同的原则和方法。“姜还是老的辣，小白菜还是小的嫩”，本文认为，当企业董事成员年龄差距较大，分布较广时，不同时代的意见可以互相综合，互相比拼，得到最优的结果，从而对公司的管理更加有利，在此，使用年龄的方差作为参考对象。因此，提出：假设3：董事会成员年龄的方差与会计信息质量成正相关。4.董事会会议次数与会计信息质量 董事会会议是董事会通过决议的重要途经。关于董事会会议召开的频率的问题，观点也是不一致。有学者认为，董事们适当的行使其监督的职能是至关重要的，因而必须有充足的时间保证其执行监督的职能，而董事会会议的召开就是这样一种手段，经常召集会议的董事会更具责任心，能够花费更多的时间和精力来履行职责。董事会会议召开的越多，越有利于加强董事们之间地沟通和联系，而太少的时间实在无法让董事们之间充分的交流意见。而Jensen的“灭火器”论所持观点则正好相反，他认为，董事会经常在出现问题时被迫召开频繁的会议，董事会会议成为了解决公司问题的一个“灭火器”，而不是用于事前改进公司治理的一项措施。所以，更高频率的董事会活动可能是公司对较差绩效所做出的反应"国内有关学者如谷祺，于东智(2001)的研究表明，董事会会议频率与以前期间业绩显著负相关，认为公司业绩下降后，通常会增加董事会会议次数。本文认为，08年金融危机后，竞争也日益加剧，随着国家监管的加强，频繁的董事会未必说明了公司在“灭火”；不进则退，现在的问题以不良没有以前那么严重了，他们是在寻找隐患的火源。提早发现和处理，也通过会议寻找前进的道路。因此，提出假设： 假设4：董事会会议次数与会计信息质量成正相关。三、 董事会结构与会计信息质量关系的实证研究设计（一） 样本及变量的选取1. 样本的选取与数据的收集 本文选取了2011年度在上海证券交易所A股上市的去除金融业和ST企业以及数据不全的企业后的757家上市公司为样本。本文数据来源于CCER中国上市公司治理数据库以及CCER中国上市公司财务数据库，统计软件采用spss19.0。2.研究变量的选取 本文变量分为被解释变量（会计信息质量变量）、解释变量(董事会特征)、控制变量三个部分。（1）解释变量 本文选取年报公告法定截止日的收盘价（Price）结合来间接衡量会计信息质量。 （2）解释变量 解释变量指董事会结构变量。包括董事会规模（用董事会人数表示）、独立董事比例（独立董事人数/董事会所有成员人数）、董事成员年龄（用董事会年龄的方差表示）、董事会会议次数。（3）控制变量 每股收益(NI)：上市公司的会计信息质量与其财务指标密切相关，一般认为，良好的财务表现终会得到市场的认可，研究表明，相比而言每股收益更能精确的解释股票价格。因而作为上市公司主要财务指标之一的每股收益若是良好，那么市场反应也会随之较好，也就是投资者认为该公司的会计信息更值得信赖。 公司规模(Lgotaszie)：本文采用公司总资产的对数作为公司规模的替代性变量。公司规模越大，越受市场关注，涉及的投资者越广，社会公众的关注程度也就越高，相对来说，公司在同管制机构的寻租过程中可能获得更大的利益，同时其经营安全性增加。 资产负债率(LEV)：一般认为，资产负债率越高，财务风险和偿还能力越容易受到质疑，市场认同度越低，会计盈余的价值相关性也会随之降低。另外，债务契约的存在往往会影响到企业的会计选择，资产负债率越高，受到的契约限制越多，公司盈余管理的动机就越强。成长性(DEV)：本文以上市公司总资产的增长率来衡量其成长性。计算2010，2011年连续两年的总资产增长率，可以得出，沪市上市公司总资产平均增长率为17.81%。每股现金流量(Cash)：经营活动现金流量往往能反映一个公司的财务状况的稳定性、营销状况的好坏。一般来说，如果一个公司的经营性现金流量状况良好，其财务状况的可信度高，会计信息的质量也更高。表3-1 变量定义及解释变量符号含义解释变量董事会规模Dnum董事会总人数独立董事比例IDR独立董事/董事会总人数董事年龄Age董事会董事年龄的方差董事会会议次数Meetings当年董事会召开董事会次数控制变量每股收益NI净收益/年末普通股股数公司成长性DEV总资产的增长率资产负债率LEV负债总额/资产总额现金流量Cash每股经营现金流量公司规模Logtasize公司总资产的自然对数被解释变量股票价格Price当年资产负债表日的收盘价（三）模型的建立 西方学术界通常采用价格模型反映会计盈余的有用性。价格模型从股价水平的角度对会计盈余的有用性进而对会计信息的质量做出评价。价格模型开展研究正呈现增长的趋势,事实上目前价格模型在会计研究中已取得明显优势。价格模型有两大优势。首先,如果股票市场能预期到会计盈余的任何成分,并将这种预期反映在期初的股价上,那么报酬模型将使盈余系数的估计为零。价格模型以股价作为被解释变量来评价会计信息的有用性,他不会产生这种偏差。因为股价反映了盈余信息的累积影响,也就是说,会计信息即使不提供新的信息影响股票的报酬,但是如果它影响股价,那么会计信息对决策也是有用的。价格模型(Feltham Ohlson)告诉我们一个公司的市场价值是如何与会计盈余相联系的。因此,本文同时选取了价格模型。结合问题研究的具体要求,构建相应的回归模型。 盈余管理，费森·奥尔森(Feltham Ohlson)价格模型：P=0+1NI+2Dnum*NI+3Ages*NI+4IDR*NI+5Meetings*NI+6DEV+7Debt+8Cash +9Logtasize+j （3.1）四、 董事会特征与会计信息质量相关性实证研究结果及分析（一）变量的描述统计 这一节主要对董事会结构与会计信息质量的关系方面的主要变量的叙述性统计分析，分析我国沪市上市公司结构的基本情况。表4-1 描述统计量N全距极小值极大值均值董事会规模75712.00 5.00 17.00 9.30 独立董事比例7570.50 0.25 0.75 0.37 董事年龄757228.08 2.48 230.56 58.63 董事会会议次数75729.00 4.00 33.00 9.47 每股收益7578.44 0.00 8.44 0.44 公司成长性7572.95 -0.34 2.61 0.18 资产负债率7570.90 0.04 0.94 0.52 总资产自然对数7579.33 18.95 28.28 22.47 每股价格价格757191.16 2.14 193.30 9.96 每股经营现金流75713.75 -3.97 9.78 0.31 有效的 N （列表状态）757 如表所示，年报公告法定截止日的收盘价(Price)的均值为9.96元。 我国上市公司董事平均人数为9.30人，人数最少的为5人，最多17人，整体而言这符合我国公司法规定股份有限公司董事人数在519人的规定。其中9人的董事会规模有385家占51%；总体成两边少中间多；局部呈奇数多，偶数少的规律。（图4-1）图4-1 董事会规模 根据经合组织（OECD）1990年的调查显示，独立董事比例在美国为62%，英国为34%，法国是29%。此次数据显示，独立董事平均比例为37%，在董事会中缺乏足够的表决权，这一比例与较为发达的证券市场相比还有着很大的差距。但是 ，与以前的研究相比有明显的提高。上市公司董事会成员中应当至少包括1/3的独立董事，其中至少包括一名会计专业人士(会计专业人士是指具有高级职称或注册会计师资格的人士)。而本次研究数据中有413家公司只是刚刚达到法律要求。（图4-2）图4-2 独立董事比例IDR 董事会平均次数为9.47次，没有公司年度内没有召开董事会，最少的召开了4次，而次数最多的达33次。（图4-3）图4-3 董事会会议次数Meetings董事会年龄方差最小值为2.48，而最大值为230.56。说明董事年龄中，有的公司年龄分布较为集中，也有的较为离散。（二）相关性分析运用 SPSS对数据进行Pearson 相关性分析，并对显著性进行检验。表4-2显示了各变量之间的相关程度。表4-2 相关系数表PRICEDnumIDRAgesMeetingsNIDEVLEVLOGCashPRICE1.000.059*-.052*.051*-.034.757*.162*-.139*.000.410*Dnum.059*1.000-.294*-.003.005.100*-.012.079*.277*.123*IDR-.052*-.294*1.000-.016.037-.049*.011.071*.155*-.015Ages.051*-.003-.0161.000.003.030.086*-.046-.033.023Meetings-.034.005.037.0031.000.031.103*.176*.237*-.063*NI.757*.100*-.049*.030.0311.000.187*-.091*.270*.405*DEV.162*-.012.011.086*.103*.187*1.000-.081*.077*.034LEV-.139*.079*.071*-.046.176*-.091*-.081*1.000.389*-.087*LOG.000.277*.155*-.033.237*.270*.077*.389*1.000.115*Cash.410*.123*-.015.023-.063*.405*.034-.087*.115*1.000 *在0.1水平上显著相关；*在0.05水平上显著相关；*在0.01水平上显著相关上表显示了所选的董事会特征的四项指标与控制变量相关系数表。从图中可以看出各指标相关系数较低且大部分显著，说明后边回归分析的模型可行。（三）多元线性回归分析结果1.模型拟合度检验表5-4 模型拟合度MODELAdjust R SquareFSig.E/P0.653159.2510.000上表显示整体模型的拟合优度为65.3%，F值为159.251，且在1%的水平下较为显著。模型整体的拟合程度良好，从整体上来看，该模型具有一定得代表性，可以通过检验进行后续的分析。2.回归分析结果本节依据实证研究设计中所建立的回归模型，对上市公司董事会结构与会计信息质量的相关性做出回归分析，下列表中列示了利用价格模型进行多元线性回归分析的结果结果。表5-5 回归系数表系数T值C43.354*