第四章套期保值模版ppt课件.ppt

,期货从业人员资格考试视频辅导课程,经纪业务总部制作,期货市场基础,第四章 套期保值,套期保值,套期保值概述基差套期保值种类及应用基差交易和套期保值交易的发展,第一节 套期保值概述,一、定义套期保值，又称避险、对冲等。是指期货市场上买进或卖出与现货 商品或资产相同或相关、数量相等或相当、方向相反、月份相同或相近的期货合约，从而在期货和现货两个市场之间建立盈亏冲抵机制，以规避价格风险的一种交易方式 原理二、套期保值的实现条件（单选：核心是“风险对冲”）,种类相同或相关 数量相等或相当月份相同或相近 交易方向相反,同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致 现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致,第一节 套期保值概述,三、套期保值者套期保值者是指通过持有与其现货市场头寸相反的期货合约，或将期货合约作为其现货市场未来要进行的交易的替代物，以期对冲现货市场价格风险的机构和个人。（多选：生产商、加工商、库存商以及贸易商和金融机构）套期保值者的特点：（1）生产、经营或投资活动面临较大的价格风险，直接影响其收益或利润的稳定性。（2）避险意识强，希望利用期货市场规避风险，而不是像投机者那样通过承担价格风险获取收益。（3）生产、经营或投资规模通常较大，且具有一定的资金实力和操作经验，一般来说规模较大的机构和个人比较适合做套期保值。（4）套期保值操作上，所持有的期货合约头寸方向比较稳定，且保留时间长。特点：面临风险；避险意识强；经营规模大；头寸方向比较稳定，保留时间长。,第一节 套期保值概述,四、套期保值的种类卖出（空头）套期保值，是指套期保值者通过在期货市场建立空头头寸，预期对冲其目前持有的或者未来将卖出的商品或资产的价格下跌风险的操作。特征:-在期货市场做空-担心其拥有的资产或商品价格下跌或贬值买入（多头）套期保值，是指套期保值者通过在期货市场建立多头头寸，预期对冲其现货商品或资产空头，或者未来将买入的商品或资产的价格上涨风险的操作。特征:-在期货市场做多-担心其将来需求的商品价格或要偿还的负债价格上涨或升值,问题：怎样判断一个企业应该做买入还是卖出保值呢？（总结一句话就是判断企业担心未来价格发生什么变化）分析思路：、看企业未来需要在现货市场是买还是卖？如果未来不需要买或卖，即现在已经有了（资产或负债），企业担心什么？、现在就在期货市场做同方向的操作，消除担心。（把期货合约当作是将来/现在在现货市场上买卖某种标的物的临时替代物）,第二节 套期保值的应用,一、卖出套期保值的应用（担心价格下跌）第一，持有某种商品或资产（此时持有现货多头头寸），担心市场价格下跌，使其持有的商品或资产市场价值下降，或者其销售收益下降。第二，已经按固定价格买入未来交收的商品或资产（此时持有现货多头头寸），担心市场价格下跌，使其商品或资产市场价值下降或其销售收益下降。第三，预计在未来要销售某种商品或资产，但销售价格尚未确定，担心市场价格下跌，使其销售收益下降。案例4-1，P95,卖出套期保值好处:-卖出保值能够回避未来现货价格下跌的风险。-经营企业通过卖出保值，可以使保值者能够按照 原先的经营计划，顺利的完成销售计划。-有利于现货合约的顺利签订。卖出套期保值弊端:失去了由于价格上涨而可能得到的更高利润的机会。如果不做卖出保值，反而能够获取更大的利润。,第二节 套期保值的应用,二、买入套期保值的应用（担心价格上涨）第一，预计在未来要购买某种商品或资产，购买价格尚未确定时，担心市场价格上涨，使其购入成本提高。第二，目前尚未持有某种商品或资产，但已按固定价格将该商品或资产卖出（此时处于现货空头头寸），担心市场价格上涨，影响其销售收益或采购成本。第三，按固定价格销售某商品的产成品或其副产品，但尚未购买该商品进行生产（此时处于现货空头头寸），担心市场价格上涨，购入成本提高。案例4-2，P97,买入套期保值好处:-买入套期保值能够回避价格上涨所带来的风险。-提高了企业资金的使用效率。-对需要库存的商品来说，节省了一些仓储费用、保险费用和损耗费。-能够促使现货合同的早日签订。买入套期保值弊端:失去了由于价格下跌而可能得到的获利机会。如果不做买入保值，反而能够获取更大的利润。,第三节 基差与套期保值效果,一、完全套期保值与不完全套期保值完全套期保值或理想套期保值：是指期货头寸盈（亏）与现货头寸亏（盈）幅度完全相同，两个市场的盈亏是完全冲抵的。不完全套期保值或非理想套期保值：即两个市场盈亏只是在一定程度上相抵，而非刚好完全相抵。导致不完全套期保值的原因第一，期货价格与现货价格变动幅度并不完全一致。第二，由于期货合约标的物可能与套期保值者在现货市场上交易的商品等级存在差异，当不同等级的商品在供求关系上出现差异时，虽然两个市场价格变动趋势相近，但在变动程度上会出现差异性。第三，期货市场建立的头寸数量与被套期保值的现货数量之间存在差异时，即使两个市场价格变动幅度完全一致，也会出现两个市场盈亏不一致的情况。第四，因缺少对应的期货品种，一些加工企业无法直接对其所加工的产成品进行套期保值。,第三节 基差与套期保值效果,二、基差概述（一）基差的概念基差是某一特定地点某种商品或资产的现货价格与相同商品或资产的某一特定期货合约价格间的价差。基差=现货价格-期货价格（二）影响基差的因素第一，时间差价第二，品质差价第三，地区差价（三）基差与正反向市场正向市场：当不存在品质价差和地区价差的情况下，期货价格高于现货价格或者远期期货合约大于近期期货合约。此时基差为负值，期价高于现价反向市场、逆转市场、现货溢价：现货价格高于期货价格或者近期期货合约大于远期期货合约。此时基差为正值，期价小于现价,第三节 基差与套期保值效果,（四）基差的变动基差变大，称为“走强”。基差走强常见的情形有：现货价格涨幅超过期货价格涨幅，以及现货价格跌幅小于期货价格跌幅。基差变小，称为“走弱”。基差走弱常见的情形有：现货价格涨幅小于期货价格涨幅，以及现货价格跌幅超过期货价格跌幅。三、基差变动与套期保值效果（一）基差变动与卖出套期保值案例4-3，4-4 P104（二）基差变动与买入套期保值案例4-5，4-6 P105（三）基差变动与套期保值效果关系的总结表4-10，P107,一、基差不变与套期保值效果基差不变与卖出套期保值：完全保护基差不变与买入套期保值：完全保护二、基差变动与卖出套期保值效果基差走强与卖出套期保值：完全保护净盈利基差走弱与卖出套期保值：非完全保护净亏损三、基差变动与买入套期保值基差走强与买入套期保值：非完全保护净亏损基差走弱与买入套期保值：完全保护净盈利盈利或亏损的大小正好等于基差变动的数值,问题：如何迅速判断在基差变化时套保的效果？判断方法：假定期货价格不变，即在期货市场的操作不亏不赚，基差变化就直接等于现货价变化，在此基础上看企业盈亏，从而迅速判断出套保的效果强卖盈利。,第三节 基差与套期保值效果,基差为正且数值越来越大，或者基差从负值变为正值，或者基差为负值且绝对值越来越小，称为“基差走强”。,基差为正且数值越来越小，或者基差从正值变为负值，或者基差为负值且绝对数值越来越大，称为“基差走弱”。,无论是正向市场还是反向市场，随着期货合约到期日的临近，持仓费逐渐减少，基差均会趋向于零。,第三节 基差与套期保值效果,四、套期保值有效性的衡量套期保值有效性是度量风险对冲程度的指标，可以用来评价套期保值效果。套期保值有效性=期货价格变动值/现货价格变动值该数值越接近100%，代表套期保值有效性就越高。,第四节 套期保值操作的扩展及注意事项,一、套期保值操作的扩展（一）交割月份的选择原因（多选）第一，合约流动性。第二，合约月份不匹配。第三，不同合约基差的差异性。（二）套期保值比率的确定（三）期转现与套期保值,第四节 套期保值操作的扩展及注意事项,期转现交易的优越性（多选）第一，加工企业和生产经营企业利用期转现可以节约期货交割成本，如搬运、整理和包装等交割费用；可以灵活商定交货品级、地点和方式；可以提高资金的利用效率。加工企业可以根据需要分批、分期地购回原料，减轻资金压力，减少库存量；生产经营企业也可以提前回收资金。第二，期转现比“平仓后购销现货”更便捷。第三，期转现比远期合同交易和期货实物交割更有利。期转现交易的基本流程（多选）（1）寻找交易对手。（2）交易双方商定价格。（3）向交易所提出申请。（4）交易所核准。（5）办理手续。（6）纳税。,第四节 套期保值操作的扩展及注意事项,（四）期现套利操作期现套利是指交易者利用期货市场与现货市场之间的不合理价差，通过在两个市场上进行反向交易，待价差趋于合理而获利的交易。（五）基差交易（套期保值的本质是用基差风险取代现货价格的波动风险）随着点价交易的出现，一种将点价交易与套期保值结合在一起的操作方式也随之出现，即基差交易。1.点价交易，是指以某月份的期货价格为计价基础，以期货价格加上或减去双方协商同意的升贴水来确定双方买卖现货商品的价格的交易方式。2.基差交易，基差交易是指以某月份的期货价格为计价基础，以期货价格加上或减去双方协商同意的基差来确定双方买卖现货商品的价格的交易方式。不管现货市场上的实际价格是多少，只要套期保值者与现货交易的对方协商得到的基差，正好等于开始做套期保值时的基差，就能实现完全套期保值，取得完全的保值效果。如果套期保值者能争取到一个更有利的基差，套期保值交易就能盈利。,基差交易分类,根据确定具体时点的实际交易价格的权利归属划分：如果确定交易时间的权利属于买方称为买方叫价交易；如果确定交易时间的权利属于卖方称为卖方叫价交易。基差变化时套期保值效果的判断方法仍然适用于基差交易。,基差交易举例,某进口商5月份以17000元/吨的价格从国外进口铜，一时还没有找到买主，为了回避日后价格下跌的风险，该进口商在期货交易所作了卖期保值，以17 500元吨的价格卖出三个月后到期的期货合约，则此时的基差为-500元吨，同时在现货市场上积极寻找买家，6月中旬，有一铜杆加工厂认为铜价还将继续下跌，不愿意当时确定价格，双方经过协商，同意以低于8月份到期的期货合约价格100元吨的价格作为双方买卖现货的价格，并且由买方(即铜杆厂)确定8月1日至15日内上海金属交易所交易时间内的任何一天的8月份到期的期货合约价格为基准期货价格，8月10日，上海金属交易所8月的铜期货合约的收盘价跌至15700元吨，铜杆加工厂认为铜价已跌得差不多了，决定以8月10日8月期铜价的收盘价为基准价计算现货买卖价。此时，该进口商现货实际售出的价格为：15700/吨-100元/吨15600元吨，并同时于次日在期货市场上以15700元吨左右的价格买进平仓，结束了套期保值交易。分析思路一：分别计算现货和期货的盈亏。,基差交易举例,假定期货价格不变，即在期货市场的操作不亏不赚，基差从-500到-100，走强400，相当于现货上涨400元/吨，进口商担心下跌亏损，反而上涨了，所以最终表现为盈利400元/吨。,分析思路二：,因为该企业为卖出套期保值，根据基差“强卖盈利”的原则，基差从-500到-100，走强400，因此企业最终结果为盈利，盈利的额度即为基差的变化值 400元/吨。,分析思路三：,真题举例,某进口商5月以1800元/吨进口大豆，同时卖出7月大豆期货保值，成交价1850元/吨。该进口商欲寻求基差交易，不久，该进口商找到了一家榨油厂。该进口商协商的现货价格比7月期货价（）元/吨可保证至少30元/吨的盈利（忽略交易成本）。A:最多低20B:最少低20C:最多低30D:最少低30解析：按照“强卖盈利”原则，卖期保值需要基差走强才能盈利。而要保证至少盈利30元，新的基差需要走强至少30，即新基差-原基差(1800-1850=-50)30,所以新基差-20，即现货价格比7月期货价最多低20元。参考答案A思路二：出现范围的，不好理解就设定一个范围内的特定值，然后用排除法。,基差,0,t1,t2,-50,-20,第四节 套期保值操作的扩展及注意事项,二、企业开展套期保值业务的注意事项（多选）第一，企业在参与期货套期保值之前，需要结合自身情况进行评估，以判断是否有套期保值需求，以及是否具备实施套期保值操作的能力。第二，企业应完善套期保值机构设置。第三，企业需要具备健全的内部控制制度和风险管理制度。第四，加强对套期保值交易中相关风险的管理。第五，掌握风险评价方法。,