财务管理课程设计3.doc

目录：引言································4资料································6主要内容一、 宏观，中观和微观分析1、宏观经济环境分析（国家的政策、法律法规）···········142、中观经济环境分析（行业的政策、行业的发展）··········143、微观经济环境分析（企业自身的情况及发展）···········144、SWOT分析法··························14二、 资本成本与资本结构分析1、影响资本成本的因素······················162、降低企业筹资中资本成本的途径·················16三、 财务及其他分析，敏感性分析 财务可行性评价方法 ·······················18 其他因素评价·························· 19敏感性分析 ···························20 四、 继续发展的空间 ························30五、 结束语·························30引言在传统的以教师讲授为主的教学过程中，学生通常是信息和知识的被动接受者，长期的训练使学生不能形成系统、连贯的思维方式，学生对教师有过多的依赖性，缺乏自主学习能力和创新能力。这些都迫切地要求高校应当转变传统的教育模式，建立研究型课程教学方法，全面培养和提高学生的自主学习能力等综合素质。本课程设计以工科院校会计系本科生财务管理课程为例，说明工科院校会计系类课程的研究型教学设计与实施，达到提高学生自主学习能力的目的。财务管理研究型课程的问题设计及教学实施过程，是一个有效地培养学生自主学习能力教学过程，充分体现了基于问题的学习方法的思想和培养学生辨析式思维的要求。整个学习过程，以学生为主导，教师以引导者的角色参与到学习过程中。学生以自主学习方式为主，通过小组合作，针对现实财务问题进行深入地、反复地探究，不断提高对专业知识及其应用的理解程度。我们小组在研究数据资料时，发现了一些错误，经过验算我们修正如下：（一） 、投资总额分析 表8-2 投资总分析表序号投资内容金额占总投资百分比（%）1总投资3931.161002建设投资3450.1687.762.1工程费用2909.1574.002.1.1其中：设备购置2342.559.592.1.2 建设工程566.6514.412.2其他费用270.006.872.3预备费用271.016.892.4固定资产方向调节税0.000.003流动资金481.0012.24其中工程费用由2710.10改为2909.15，设备购置由2197.5改为2342.5，其余随之改变。（二）折现率的确定资本结构中，项目总投资3931.16万元，其中：1965.58万元向商业银行贷款，贷款利率8；其余1965.58万元发股募集，投资者期望的最低报酬率为20%。修改折现率表如下：资金成本资本结构综合资金成本负债8%*（1-33%）=5.36%1965.58/3931.16=50%5.36%*50%=2.68%股权20%50%20%*50%=10%2.68%+10%=12.68%我们分析案例时选择按12.68%，计算时选择13%作为折现率。资料如下：绿远公司固定资产投资可行性评价案例教学目的 通过本案例的学习，要求掌握现金流量的内容及其测算、折现率的确定方法、折现现金沈量法如NPV法、IRR法的原理与应用，理解敏感性分析的必要性及分析方法。案 例 内 容 本项目(下称芦荟生产项目)由某进出口总公司和云南某生物制品公司合作开发，共同投资成立绿远公司经营该项目。本项目是一个芦荟深加工项目，属于农产品或生物资源的开发利用，符合国家生物资源产业发展方向，属于政府鼓励的投资项目。 一、本项目产品市场相关信息 芦荟是百合科草本植物，具有护肤、保湿、抗菌、防辐射、提高免疫力等多种功能。在世界范围内，芦荟已广泛用于化妆品、保健食品、饮料工业等领域。芦荟产业的兴起，迎合了化妆品朝高雅、自然、温和无刺激、保湿、防衰老发展的趋势，食品工业朝绿色无污染、改善饮食结构，注重健康发展的趋势。开发和利用芦荟植物资源，符合国家生物资源产业发展方向，是新兴的朝阳产业。 美、日芦荟产业发展已进入较成熟阶段，需求量将随着化妆品和保健品市场规模的扩大而增长。我国经过几十年的改革开放，经济高速增长，经济发达地区和中心城市的居民已步入小康阶段，伴随着人们收入的增加和生活水平的提高，化妆品和保健品的市场需求也迅速增加。我国20世纪90年代化妆品工业销售额，平均年增长速度为27-35，1995-1998年每年递增25，即使在受到东南亚经济危机的影响，国内经济通货紧缩的情况下，仍以高于国民经济增长的速度发展。根据化妆品工业协会与国际咨询公司Datamonitor预测，中国化妆品市场今后几年以10-20左右的年均增长率发展，其中，作为化妆品新生力量的芦荟化妆品，将以高于整个化妆品产业发展速度增长，这是化妆品业内人士的普遍估计。研究芦荟市场需求规模将以怎样的速度扩大，尚难以准确预测，但以我国化妆品工业的发展变化和今后5年的增长趋势为预测基础，来估计芦荟化妆品1999-2005年的年递增和届时的市场需求规模是比较科学的。若以此估计，则19992005年，我国化妆品工业平均递增10 -20，2005年的年销售额将达535-985亿元，如果芦荟化妆品与行业同步增长，届时芦荟化妆品的销售额约为3.9一4.4亿元，生产所需的芦荟工业原料折冻干粉29-54吨；如芦荟化妆品能以25一30的速度递增，到2005年市场对冻干粉原料的需求量可达7294吨。预测结果如表81所示。表8-1 2005年芦荟化妆品年增长速度和芦荟原料需求量预测年均增长速度（%）1015202530芦荟化妆品销售额（亿元）3.95.37.19.512.5芦荟原料需求量（冻干粉）吨2940547294保健食品工业若以年均8的速度递增，则2005年保健食品工业所需的芦荟工业原料折冻干粉约8吨。 根据上述分析，专家们预测：芦荟工业原料在化妆品工业中的增长速度为15-25概率较大，在保健食品中将稳定发展，据此估计，2005年芦荟工业原料的需求折合冻干粉48-80吨。 从国际市场分析，1999年世界芦荟种植面积为12万亩，折合芦荟工业原料冻干粉计为1000-15000吨，由于芦荟种植受自然气候条件和生长期限制，预计在3-5年内，芦荟种植业不会高速发展。芦荟工业原料的应用，已从单一的化妆品工业，扩展到保健食品工业、软饮料工业和非处方药品工业。目前，芦荟研究的重点是单体提取、芦荟成分对人体的作用及医药应用。一旦芦荟药品通过FDA检测，芦荟工业原料的应用将更为广阔。 从芦荟市场分布来看，当前芦荟市场主要分布在美国、欧洲、日本等少数发达国家，芦荟产业的发展是不平衡的，尚未开发和潜在的市场是巨大的。 二、项目生产能力设计 从上面的市场分析可以看出，芦荟工业原料冻干粉的市场需求是很大的，但作准确估计还有一定难度。目前，我国芦荟工业原料规模生产还处于空白阶段，仅有2-3家中试车间生产芦荟原料，芦荟终端产品所需要的高级芦荟工业原料主要依靠进口。而且未来几年芦荟工业原料市场将形成怎样的格局，到底是几家企业分割市场，更是一个不确定的问题。但采用双变量不确定性因素方法进行生产规模的研究(具体过程从略)，使我们得知：选择年产40吨芦荟冻干粉的生产规模是比较妥当的。具体产品方案为： 1芦荟浓缩液800吨(折合冻干粉40吨)，建成芦荟浓缩液生产线一条。400吨供应冻干粉生产线作为原材料，其余400吨无菌包装后外销。2年产芦荟冻干粉20吨，建成芦荟冻干粉生产线一条。三、厂址选择 我国芦荟种植面积约10200亩，主要集中在云南、海南、福建、四川、广东、东北等地区，其中云南元江种植面积最大。云南省元江地区独特的自然气候条件，特别适宜芦荟植物的生长，是中国野生芦荟发源地之一。元江县政府已将芦荟产业作为县支柱产业扶持，鼓励、规范农民种植芦荟，全县芦荟种植面积达4500亩，占全国芦荟种植面积的44，预计2000年10月进入收获高峰期。经检测，元江地区种植的芦荟含有芦荟的特征化合物芦荟素、芦荟多糖、L苹果酸，及营养成分氨基酸、维生素C及微量元素，其定性成分和定量数量级与美国库拉索芦荟差别不大，由其鲜叶加工制得的芦荟浓缩液和芦荟冻干粉完全能作为化妆品、保健食品、饮料工业、医药品工业的加工原料。丰富的芦荟种植资源和具有竞争力的鲜叶价格，为芦荟大规模工业化生产提供了可靠的保证。 本项目拟建于云南省玉溪市元江县城郊，距县城约3公里，在原元江县供销社农资公司仓库南侧征地20亩，新建加工厂区，元江县供销社为本项目股东之一，对其原有仓库、办公楼等建筑物进行统一规划，留作安装芦荟终端产品生产线。 该地区地处云南中南部，气候炎热，终年无霜，年平均气温238，极端最高气温42，在方圆20公里范围内均有大量的芦荟种植基地，原料供应相当丰富。该地区常年主导风向为东南风，年平均风速2.8ms，年平均降雨786.22mm，基本地震为7度。该地区距玉溪市130公里，距昆明210公里，国道213线由北向西穿境而过，厂区前道路为出入县城主要公路之一，交通方便。四、生产工艺方案本项目生产工艺先进，技术成熟可靠，芦荟稳定化关键技术达到国际先进水平，生产线关键设备以引进国外知名品牌为主，设备综合利用率高，配套性好，生产线设备先进的在线检测能力和产品化验设备，将确保产品标准化生产。此外，本套生产线还可用于水果汁生产。五、项目总投资估算 项目总投资393116万元，其中：建设投资345016万元，占投资8776；流动资金48100万元，占总投资1224。总投资构成如表8-2所示。 表8-2 投资总分析表序号投资内容金额占总投资百分比（%）1总投资3931.161002建设投资3450.1687.762.1工程费用2710.1070.312.1.1其中：设备购置2197.555.92.1.2 建设工程566.6514.412.2其他费用270.006.872.3预备费用271.016.892.4固定资产方向调节税0.000.003流动资金481.0012.24以上工程费用和其他费用形成固定资产，其中芦荟浓缩液车间、冻干粉车间和管理部门使用的固定资产分别为1914.38万元、1197.38万元和67.39万元；预备费用形成开办费用。六、资金的募集与使用 本项目总投资3931.16万元，其中：1965.58万元向商业银行贷款，贷款利率8；其余1965.58万元自筹，投资者期望的最低报酬率为20。这一资本结构也是该企业目标资本结构。 本项目建设期一年。在项目总投资中，建设性投资3450 .16万元应在建设期期初一次全部投入使用，流动资金481.00万元，在投产第一年初一次投入使用。项目生产期为15年。七、财务成本数据测算（一）产品成本估算依据1.材料消耗按工艺定额和目前价格估算如表8-3、表8-4所示。表8-3 芦荟浓缩液消耗定额及价格表序号项目单位单价单位消耗定额/吨单位直接材料成本1原材料22488.911.1原料21668.381.1.1鲜芦荟吨108020216001.1.2添加剂Kg136.750.568.381.2包装材料820.531.2.1无菌袋个42.745213.71.2.2铁桶个119.665598.31.2.3塑料桶个1.7158.532燃料及动力832.32.1水吨160602.2电度0.2810002802.3煤吨136.753.6492.3合计23321.21表8-4 芦荟冻干粉消耗定额及价格表序号项目规格单位单价单位消耗定额/吨单位直接材料成本1原材料528612.51.1原料527586.51.1.1浓缩度10：1吨26379.3320527586.51.2包装材料10261.2.1复合膜25kg 个8.55403421.2.2包装桶25kg个17.1406842燃料及动力29209.22.1水吨1260026002.2电度0.2888000246402.3煤吨136.7514.41969.2557821.7注：浓缩度单位26379.33元/吨，见现金流量估计部分的计算结果2工资及福利费。工资按定员与岗位工资标准估算。总定员120人，人均年工资6420元。福利费按工资总额的14计提。根据全厂劳动定员，计入芦荟浓缩液、冻干粉成本中的工资及福利费分别为321480元和116280元。其余部分计入管理费用和销售费用，已包含在下面的预计中。 3制造费用估计。预计芦荟浓缩液、冻干粉的年制造成本分别为2125012.94元、1375747.94元，其中包含折旧费。折旧费按15年，残值率按5计算。除折旧外，其余均为可变成本。 4管理费用估计。开办费按5年摊销；折旧费按15年，残值率按5计算；其他管理费用估算为80万元年(含工资)，其中60万元为固定成本。 5销售费用估计。销售费用估算为288万元，其中包括人员工资及福利费、广告费、展览费、运输费、销售网点费等，其中200万元为固定成本。该项目总成本费用如表8-5所示。表8-5 总成本费用表 单位：万元序号 2-6年7-16年1原材料1801.161801.162燃料及动力1251253直接人工43.7843.784制造费用350.08350.08其中：折旧费197.08197.085制造费用合计（=1+2+3+4）2320.022320.026管理费用138.4784.27其中：折旧费4.274.27摊销费54.27销售费用2882888总成本（=5+6+7）2746.492692.299固定成本515.55461.3510可变成本（=8-9）2230.942230.94注：1801.16（万元）=22488.91*800+1026*20（元） 125（万元）=832.3*800+29209.2*20（元）43.78（万元）=321480+116280（元）350.08（万元）=2125012.94+1375747.94（元）197.08=（1914.38+1197.38）*（1-5%）/15138.47=80+4.27+54.284.27=80+4.274.27=67.39*（1-5%）/1554.2=271.01/5固定成本包括制造费用中的折旧费；管理费用中的折旧费、摊销费和60万元其他费用；销售费用中的200万元。（二）销售价格预测国外报价：10X浓缩液6.5美元/Ib折合人民币121550元/t，200X冻干粉275.3美元/Ib折合人民币2340000元/t。 国内报价：10X浓缩液160000元/t，200X冻干粉2400000元/t。本项目销售价格按国外报价的50%计算，即浓缩液60000元/t，冻干粉1200000元/t。（三）相关税率为简便起见，本案例假设没有增值税。城建税和教育费附加等已考虑在相关费用的预计中。所得税税率按33%计算。八、项目财务可行性分析根据上述资料，绿远公司在进行了技术工艺可行性研究的基础上，根据确定的生产方案进行了财务可行性分析。 （一） 现金流量测算1.投资期现金流量 NCF0= -3450.16 NCF1= -481.002.经营期现金流量 经营期现金流量测算如表8-6所示。 表8-6 经营期现金流量测算表2-6年7-16年销售收入48004800减：总成本2746.492692.29利润总额2053.512107.71减：所得税（33%）677.66695.54净利润1375.851412.17加:折旧等非付现成本255.55201.35经营现金净流量1631.041613.52注: 销售收入=60000*400+1200000*20=48000000（元）浓缩液总成本=23321.21*800+321480+2125012.94=21103460.94（元）浓缩液单位成本=21103460.94/800=26379.33（元/吨）冻干粉总成本=557821.7*20+116280+1375747.94=12648461.94冻干粉单位成本=12648461.94/20=632423.1（元/吨）3.终结期现金流量 NCF16= 481+（1914.38+1197.38+67.39）*5%=3179.15（二）折现率的确定 如下表8-7所示资金成本资本结构综合资金成本负债10%*（1-33%）=6.67%1572.46/3931.16=40%6.67%*40%=2.67%股权22%60%22%*60%=13.2%2.67%+13.2%=16%所以，本项目选择16%作为折现率和基准收益率。 （三） 固定资产投资评价指标计算本项目计算了四个指标作为投资方案财务可行性判断的依据，其中前两个指标属于静态指标，后两个指标属于动态指标。1. 年平均报酬率法。本项目的年平均报酬率=（1631.04*5+1613.52*10）/15*3931.16=41.19%2. 投资回收期法。本项目的投资回收期=3+669.08/1631.04=3.41（年）3. 净现值法。NPV=1631.04*（3.685-0.862）+1613.52*（5.669-3.685）+3179.15*0.093-3450.16-481*0.862= 3236.530 方案可行4. 内涵报酬率。经测算IRR=32.12%16% 方案可行（四）投资项目敏感性分析由于本方案净现值远远大于0，内涵报酬率远远大于基准收益率16%，说明本方案经济效益良好，具有很强的抗风险能力，所以没有进行敏感性分析。主要内容如下：一、宏观，中观和微观分析1、宏观经济环境分析（国家的政策、法律法规）：芦荟生产项目由某进出口总公司和云南某生物制品公司合作开发，共同投资成立绿远公司经营该项目。本项目是一个芦荟深加工项目，属于农产品或生物资源的开发利用，符合国家生物资源产业发展方向，属于政府鼓励的投资项目；没有违反国家法律规定，符合法律的要求。2、 中观经济环境分析（行业的政策、行业的发展） ：芦荟是百合科草本植物，具有护肤、保湿、抗菌、防辐射、提高免疫力等多种功能。在世界范围内，芦荟已广泛用于化妆品、保健食品、饮料工业等领域。芦荟产业的兴起，迎合了化妆品朝高雅、自然、温和无刺激、保湿、防衰老发展的趋势，食品工业朝绿色无污染、改善饮食结构，注重健康发展的趋势。开发和利用芦荟植物资源，符合国家生物资源产业发展方向，是新兴的朝阳产业。3、微观经济环境分析（企业自身的情况及发展）：本项目拟建于云南省玉溪市元江县城郊，距县城约3公里，在原元江县供销社农资公司仓库南侧征地20亩，新建加工厂区，元江县供销社为本项目股东之一，对其原有仓库、办公楼等建筑物进行统一规划，留作安装芦荟终端产品生产线。本项目生产工艺先进，技术成熟可靠，芦荟稳定化关键技术达到国际先进水平，生产线关键设备以引进国外知名品牌为主，设备综合利用率，配套性好，生产线设备先进的在线检测能力和产品化验设备，将确保产品标准化生产。此外，本套生产线还可用于水果汁生产。企业迎合国际、国内的需求，对本项目进行投资，符合投资的要求，如果项目进行的顺利，还可以继续投资化妆品，饮食等产业。4、结合以上宏观和中观资料，利用SWOT进行分析：（1） 、SWOT分析表（1）、内部财务优势 主要财务因素：对财务战略的影响分析：企业盈利水平较高资本结构比较合理资本结构方面：适当提升财务杆杠（2）、内部财务劣势主要财务因素：对财务战略的影响分析：流动性比率较低负债筹资能力受限营运资本方面：适当提高短期筹资进行对多方的筹资（3）、外部财务机会主要财务因素：对财务战略的影响分析：投资机会良好：预期收益率较高筹资环境较宽松外部环境较多的优势：如外部投资者，厂址选择等投资方面：考虑是否增加投资规模筹资方面：研究是否增加筹资规模（4）、外部财务威胁主要财务因素：对财务战略的影响分析：目前我国该技术还处于空白阶段竞争者威胁可能会较大进行比较折中的投资政策（2）、SWOT分析图 机会（O） (B) ( A) 劣势（W） 优势（S） (D) (C) 威胁（T）分析：当企业处于A区时，处于企业内外部的优势，此时企业应当发挥优势和利用机会，适于采取积极扩张型的财务战略。此时企业可以考虑增加投资；当企业处于B区时，处于外部机会与内部劣势时期，此时企业应该利用机会克服劣势，采用稳健型增长型的财务战略；当企业处于C区时，处于财务优势和财务威胁，此时企业应该尽可能发挥优势，回避威胁，采取有效防御型的财务战略；当企业处于D区时，处于财务劣势和威胁，企业应该克服劣势和回避威胁，采取有效防御型的财务战略；综合以上分析，企业目前处于外部机会和企业内部优势时期，故企业可以采取积极扩张型的财务战略，利用此机会赢取较多的财务优势。且目前企业的宏观，中观和微观都符合投资的要求，所以，企业的该项目是可行的。二、资本成本与资本结构分析资本成本是指企业筹集和使用资本而承付代价。从投资者角度看，资本成本也是投资者要求的必要报酬或最低报酬，因此资本成本取决于资本市场，并与拟筹资本的投资项目的风险程度相关。由于资本成本是评价长期投资决策项目可行性的标准，因此，只有当投资项目的预期投资报酬大于其资本成本时，项目才可取；反之，若投资项目的预期投资报酬小于资本成本，则该项目应该被舍弃。所以，资本成本被称为投资项目的极限利率或取舍率。在市场经济条件下, 资本成本就是资本的价格，从筹资者的角度看, 它是企业为取得资本所必须付出的最低价格, 即付出的代价。资本成本从绝对量构成看，包括用资费用和筹资费用两部分。用资费：每年的贷款利息=1965.58*8%=157.2464万元 忽略了银行的手续费等筹资费。由于没有股票的发行价格，发行费用，及每年分派的现金股利，故以下分析均只考虑债务筹资的资本成本； 资本成本及资本结构资金成本资本结构综合资金成本负债8%*（1-33%）=5.36%1956.58/3931.16=50%5.36%*50%=2.68%股权20%50%20%*50%=10%2.68%+10%=12.68%故以13%为基准折现率由计算公式K=I*(1-T)L可得K=5.36%,股权资本的成本率采用投资者要求的最低报酬率，即20%；筹集的资金构成企业的资本结构，负债的资本结构为：1956.58/3931.16=50%，从而得出股权资本的资本结构的比例也为50%；由以上计算得出：综合资本成本率=5.36%*50%+20%*50%=12.68%<投资收益率=31.0% 故从投资者角度看，该项目具有可行性；企业还可以从以下方面考虑资本成本：1、影响资本成本的因素： 第一, 市场利率。金融市场上的利率是影响资本成本的最直接和最主要的因素, 当市场利率提高时,自然带动各种筹资方式下的资本成本的提高; 反之, 当市场利率下降时, 也会相应降低各种筹资方式下的资本成本。故企业因关注投资当时的市场利率考虑何时进行投资最有利。 第二, 政策因素。政策因素的影响主要是国家为了促进生产要素的合理组合与合理流动, 实各产业组织形式的最优化, 以达到规模经济效益, 或调整产业结构和生产力布局时, 而有意识地降低所支持的某一行业内企业的贷款利率而体现出来的。这种利率下降只是一种个别情况, 而不会带动整个社会的市场利率变化。所以, 它只能使受益企业的借款成本下降, 反之也可能使国家有意限制的某一行业企业的负债成本升高。第三, 用资期限。企业筹措资本的期限越长, 未来的不确定性因素越多, 风险越大, 投资者要求的报酬也越高, 从而使其成本也就越高。第四, 信用等级。企业的信用等级代表了企业在市场中的地位。信用等级越高, 投资者的投资风险越小, 其要求的风险报酬越低, 从而使筹资费用和使用费用亦相应降低, 反之则越高。第五, 筹资效率。筹资效率的高低直接影响了筹资费用的高低, 而筹资费用则直接影响企业的筹资净额, 从而也就决定了所筹资本的成本水平。第六, 抵押担保。企业在负债资时如能提供足够的抵押担保, 相应地就会降低投资人的投资风险,从而也就会降低其风险报酬要求, 并提高筹资效率,最终降低资本的使用成本和筹资成本。第七, 筹资方式。由于负债筹资的使用成本可以进入财务费用, 可使资本的使用成本降低, 同时在负债筹资中, 由于银行贷款的筹资程序要比债券简化,从而使筹资效率提高, 进而影响到资本成本将使二者产生差异, 同理, 由于股利和股息均通过税后利润支付, 因此享受不到税收优惠, 相对而言其成本将高于负债成本。第八, 通货膨胀。在通货膨胀状态下, 投资者的报酬中必将要求含有通货膨胀贴补这一因素, 以保证其实际收益率不致降低, 从而必将带动此时所筹措的资本成本的提高。第九, 资本结构。由于上述个别资本间的差异, 从而必将带动企业在不同资本结构下的综合资本成本发生变化。2、 降低企业筹资中资本成本的途径 第一、合理安排筹资期限。企业资金的筹集主要是为了满足投资的需要尤其是为了满足长期投资的需要。在这种情况下，要本着以“投”定“筹”的原则。筹资期限要服从于投资年限，服从于资本预算投资年限越长，筹资期限也要求越长。但是，由于投资往往是分阶段、分时期进行的，因此，企业在筹资时，可按照投资的进度来合理安排筹资期限，这样既可以减少资本成本又可以减少资金不必要的闲置。 第二、合理选择筹资渠道和方式，力求降低资本成本。企业筹集资金的渠道和方式是多种多样的，但不管是从何种渠道。还是以何种方式去筹措都要发生一定的资本成本。例如。向银行贷款，就要支付借款利息和借款的手续费；发行股票和债券，除了股票和债券的发行费用外，还需支付股利和债券利息；使用合营各方投入的资本，就要向投资者支付股利。不同的资金来源，形成不同的资本成本，即使是同一资金来源，因筹资方式的不同，资本成本也会不同。因此，企业在筹资前应认真比较各种资金来源的资本成本。合理选择筹资的渠道和方式，力求降低资本成本。 第三、合理安排资本结构，力求降低综合资本成本在资本结构决策中。合理安排债务资本比率和权益资本比率是非常重要的。一般情况下。权益资本成本大于债务资本成本，因为债务利息率通常低于股票利息率，并且债务利息可以税前支付，具有抵税功能。因此，在一定限度内合理提高债务资本比率，降低权益资本比率，就可以全面降低企业的综合资本成本，从而可以给企业所有者带来财务杠杆利益提高公司价值。但是企业如果一味地追求降低资本成本，导致负债规模过大，则必然会使企业承担的利息支出过大进而出现财务危机。因此，企业必须保持合理的资本结构，减轻偿债压力。 第四、提高企业信誉，积极参与信用等级评估。目前，我国绝大多数企业不太注重企业信誉的建立。对信用等级也采取无所谓的态度，这样非常不利于企屹自身财务形象的建立。企业要提高自身的信用等级，首先必须积极参与等级评估。让市场了解企业，也让企业走向市场，只有这样，才能为在以后的资本市场筹资提供便利，才能增加投资者的投资信心，才能积极有效地取得资金，降低资本成本。 总之，企业在筹资中，必须认真地选择筹资渠道和筹资方式，根据不同筹资渠道与筹资方式的难易程度、资本成本等进行综合考虑，并使得企业的筹资成本降低。当企业有资金需求时，要坚持“先内部筹资，后外部筹资，先负债筹资，后股权筹资”的原则。以便尽可能合理地降低资本成本，从而提高筹资效益。三、 财务及其他分析，敏感性分析（一）、财务可行性 固定资产财务可行性评价方法，根据是否考虑货币的时间价值，可分为两大类：非折现法和折现法。非折现法常用的方法有：年平均报酬率法、投资回收期法等等。折现法常用的方法包括：净现值法、现值指数法、内含报酬率法、等年值法等，其中最基本的方法是净现值法和内涵报酬率法。本项目计算了四个指标作为方案财务可行性判断的依据，其中前两个指标属于静态指标，后两个指标属于动态指标。（1）、年平均报酬率法评价标准: 年平均报酬率>12.68%基准收益率本项目的年平均报酬率为： 经计算年平均报酬率大于12.68%基准收益率，方案可行(2)、投资回收期法评价标准:投资回收期一般不能长于投资有效期的一半。本项目投资回收期计算如下：投资有效期为16/2=8>3.41，方案可行（3）、净现值法评价标准：NPV0 t012671616净现金流量 -3450.16-481.001631.041613.52639.69复利现值数（P/F.13%.n）10.8850.141年金现值系数（P/A.13%.n）3.9986.604NPV=现金流入现值-现金流出现值 =1631.04(3.998-0.885)+1613.52(6.604-3.998) +639.69×0.141-3450.16-481×0.885 =5496.610 NPV大于0，该方案可行。（4）内涵报酬率（IRR）评价标准：IRR12.68% NPV=0时的折现率，求IRR，采用插值法。 测算: 当I=32%时，NPV=-16.46 当I=30%时，NPV=278.77 IRR12.68% 方案可行综上分析，该公司固定资产投资在财务上完全具备可行性。（二） 、其他因素判断是否可行1、市场因素： 芦荟是百合科草本植物，具有护肤、保湿、抗菌、防辐射、提高免疫力等多种功能，在世界范围，芦荟己广泛应用于化妆品、保健食品、饮料工业等领域，所以该产品是有市场需求的。2、国内市场需求预测：美国和日本的芦荟产业发展20年，进入较成熟阶段，需求量随着化妆品和保健品市场规模的扩大而增长，我国属于后发展国家,在改革开放方针指引下，经济发展增速较快,经济发达地区和中心城市的居民已步人小康阶段，伴随着人们收入的增加和生活水平的提高,化妆品和保健品的市场需求将迅速增加。3、从芦荟市场分布来看：当前芦荟市场主要分布在美国、欧洲、日本等少数发达国家， 芦荟产业的发展是极不平衡的，尚未开发和潜在的市场是巨大的。4、国家产业政策：我国农业部以及云南、海南等地政府都将芦套种植和加工作为发展当地农业经济，富裕农民的一项重要举措。本项目是一个芦萎深加工项目，属于农产品或生物资源的开发利用，符合国家生物资源产业发展方向，属于政府鼓励的投资方向。 （三）、敏感性分析投资敏感性分析的具体假定（1） 多个关键指标的假定；（2） 有限因素的假定（本案例只考虑销售量、单价、芦荟鲜叶价格、投资额分别升降10）；（3） 因素单独变动的假定（某个因素变动时，其他因素不变）；（4） 10%变动幅度的假定；（5）不利变动方向的假定；、销售量的敏感性分析由于考虑因素单独变动，所以销售量变化会引起销售收入的变化，而其他因素则不会变化。若设销售量为x，销售单价为p，单位变动成本为b，销售量变化的中间变量为贡献边际 Tcm = px bx，（1）、销售量上升10%芦荟浓缩液销售量x1=400×（1+10%）=440吨芦荟冻干粉销售量x2=20×（1+10%）=22吨则可知需要芦荟浓缩液880吨。销售量上升后的销售收入=60000×440+1200000×22 =5280万元总成本不变。则2-6年，利润总额=5280-2746.49=2533.51万元所得税=2533.51×33%=836.06万元净