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浅析我国中小企业负债经营 摘 要 为了有效实现财务管理的根本目标)企业价值最大化,负债经营已成为一种普遍的财务手段。适度的负债经营,能有效地提高企业的资金收益能力,但同时负债经营也增大了企业的财务风险。本文将就我国中小企业负债筹措资金的相关问题进行探讨,主要包括以下三部分内容:中小企业负债经营现状、负债经营利弊分析以及对我国中小企业负债经营的建议。关键词 财务杠杆系数;中小企业;资金利用率从会计学的理论看,负债是企业所承担的,能以货币计量,须以资产或劳务偿付的债务。负债经营是指企业以已有的自有资金作为基础,为了维系企业的正常营运、扩大经营规模、开创新事业等,产生财务需求,发生现金流量不足,通过银行借款、商业信用和发行债券等形式吸收资金,并运用这笔资金从事生产经营活动,使企业资产不断得到补偿、增值和更新的一种现代企业筹资的经营方式。具体含义是:资金来源是以举债的方式,如通过贷款、拆借、发行债券、内部融资等方式从银行、非银行金融机构、其他单位和自然人等吸收的资金,其资金所有权属于债权人,债务人仅有规定期限内的使用权,并承担按期归还的义务。一、我国中小企业负债经营现状截止到2008年10月底,我国中小企业数已达4200多万户,其中经工商部门注册的中小企业数量达到430万户,个体经营户达到3800多万户。但据报道,近5年中小企业淘汰率为70%,约30%的中小工业处于亏损状态。究其原因有很多,但笔者认为,因负债经营决策对中小企业发展产生的影响,是一个值得研究的问题。在中小企业进行负债经营的过程中,存在着很多的问题,主要包括以下两点:(一)对负债经营认识的片面性由于负债经营方式能为中小企业带来杠杆利益,而且不会影响投资人对企业的控制权,所以,有的经营者总是希望利用负债经营方式提高中小企业的经济效益,夸大负债经营的财务杠杆作用,只注重其杠杆收益,忽视财务风险,结果债台高筑,经营难以为继。另一部分中小企业经营者过于厌恶风险,只看到负债之弊,未看到负债之利,不敢利用负债经营换取快速发展,从而错过了时机,导致企业发展缓慢,甚至被后起企业赶出市场。(二)存在赌博心理中小企业一般处于创业初期,规模不大,竞争力不强,但/求快、求大0心理过强,往往会过度负债盲目扩张。结果,当出现不可预测因素时,因自身实力不够,抗风险能力差造成巨额亏损,从此一蹶不振,甚至破产倒闭。从以上两个方面我们可以看出,中小企业要想利用好负债经营,就必须正视负债经营。负债经营是一把双刃剑,要使其发挥威力,就要研究清楚负债经营到底会给企业带来哪些利弊。二、负债经营利弊分析负债经营,借他人之钱从事生产经营活动,以获取支付借款成本后的剩余利润,这是实现资本快速积累,加快企业发展的一条捷径。正确认识负债经营,对企业负债管理意义重大。(一)负债经营具有的优势1.负债经营能给经营者带来杠杆效应。负债经营者对债权人支付的利息是一项与企业盈利水平高低无关的固定支出,在企业的总资产收益率发生变动时,则会给企业所有者收益带来大幅度的波动,这种效应在财务管理中被称之为/财务杠杆效应0。负债对每股收益的杠杆作用程度可以通过计算财务杠杆系数来表示,财务杠杆系数(DFL)是每股收益变动百分比与税息前利润变动百分比的比率。杠杆系数可表示为:EFL= ($EPS/EPS)/($EBIT/EBIT) = EBIT/(EBIT-I)其中,DFL为财务杠杆系数,$EPS为每股收益变动量,EPS为每股收益,$EBIT为税息前利润变化量,EPIT为税息前利息,I为支付的利息。这说明负债经营只要投资收益率大于利息率时,企业是可以赢利的,负债经营就能够为企业带来明显的财务杠杆效应。32.负债经营可以弥补企业营运和长期发展资金的不足。企业在生产经营过程中,总有各种各样的情况需要资金,而单靠企业内部积累的自有资金,不仅在时间上不允许,而且在数目上也难以适应其发展的需要;所以,企业在资金不足的情况下,负债经营可以运用更大的资金力量扩大企业规模和经济实力,提高企业的运行效率和竞争力。一个企业不仅在资金不足时需要负债经营,就是在资金比较充裕时负债经营也是十分必要的。因为一个企业内部积累的资金再多,只靠自有资金的企业规模和运用资金的数量总是有限的。企业通过负债可以有效地取得和支配更多的资金量,合理地组织和协调资金比例关系,改善技术设备,改革工艺,引进先进技术,更新设备,扩大企业规模,拓宽经营范围,提高企业素质,增强企业的经济实力和竞争能力。3.负债经营不会影响企业所有者对企业的控制权。在负债经营的情况下,债权人无权参与企业的经营决策,因此不会影响企业所有者对企业的控制权。44.负债经营可以起到节税的作用。因为按现行制度规定,负债利息要计入财务费用,并且在所得税前扣除,故可产生节税作用,使企业少纳所得税,从而增加权益资本收益。节税额的计算公式为:节税额=利息费用所得税率。由此可见,只要有债务资本,便可产生节税效应,且利息费用越高,节税额越大。同时,负债经营可降低企业资本成本。由于债权人投资风险较小,加之上述节税作用,故债务资本成本通常低于权益资本成本。因此,运用负债经营可有效地降低企业资本成本,即综合资本成本,可用公式表示为:综合资本成本=E(某类资本成本该类资本占总资本的比重)。显然,当各类资本成本既定,且债务资本成本较低时,负债比率越高,则综合资本成本越低。55.负债经营可以从通货膨胀中得到利益。负债通常要到期才能还本付息,在通货膨胀率上升的情况下,原有负债额的实际购买力将下降,企业按降低后的数额还本付息,实际上是将货币贬值的后果转嫁给了债权人。因此,企业资金中借贷比例越大,对企业越有利;长期债务比例越大,对企业越有利。6.债务资本具有适度的灵活性。当企业急需发展而购置资产时,债务资本能使企业尽快筹措到购置资产、扩大生产规模所需的资本,以抓住良好的经营机遇。与此同时,当企业资本过剩时,债务资本可以被及时归还,有利于减少资本的闲置、浪费和利息负担。债务资本能充分满足企业生产经营的客观需要,在现在企业运营中,企业只有将权益资本与债务资本相结合,才能购置需要巨额资本的生产设备,对付现金流入流出不平衡现象。(二)负债经营潜在的风险1.持续增长的负债最终会导致财务危机成本。负债给企业增加了压力,因为本金和利息的支付是企业必须承担的合同义务。如果企业无法偿还,则会面临财务危机,而财务危机会增加企业的费用,减少企业所创造的现金流量。财务危机成本可以分为直接成本和间接成本。直接成本是企业依法破产时所支付的费用,企业破产后,其资产所有权将让渡给债权人,在此过程中所发生的诉讼费、管理费、律师费和顾问费等都属于直接成本。直接成本是显而易见的,但是在宣布破产之前企业可能已经承担了巨大的间接财务危机成本。例如,由于企业负债的生产能力和服务质量提出质疑,最终放弃使用该企业的产品或服务;供应商可能会拒绝向企业提供商业信用;企业可能会流失大量优秀的员工。所有这些间接成本都不表现为企业直接的现金支出,但给企业带来的负面影响是巨大的。并且随着企业负债额的增加,这种影响会越来越显著。62.过度负债有可能会引起股东和债权人之间的代理冲突。债权人利益不受损害的一个前提条件是企业的风险程度要处于预测所允许的范围之内。而在现实的经济生活中,股东往往喜欢投资于高风险的项目。因为如果项目成功,债权人只能获得固定的利息和本金,剩余的高额收益均归股东所有,于是就实现了财富由债权人向股东的转移;如果高风险项目失败,则损失由股东和债权人共同承担,有的债权人的损失要远远大于股东的损失,这就是所谓的/赌输债权人的钱。另外,当企业发行新的债券,也会损害原债权人的利益。因为股东为了获得新的资金,往往会给新债权人更优先的索偿权,这样可以降低新债务实际负担的利率水平,但同时也会使原债权人承担的风险加大,导致原债券真实价值的下降。债权人为保护自己的利益,把风险限制在一定的程度内,往往会要求在借款协议中写入保证条款来限制企业增加高风险的投资机会;为了防止发行新债,债权人也会在契约中加入回售条款,即如果发行新债,允许原债券有者按面值将证券售还给公司。这样就限制了企业的正常投资和融资,给企业带来一种无形的损失。尽管负债是解决管理者和股东之间代理冲突的有力工具之一,但它同时也加深了股东和债权人之间的代理冲突。这是两种类型的代理冲突,但毫无疑问,企业这两种代理冲突而产生的代理成本的净值总是存在的,由此使企业价值减少。3.利率变动风险。利率是资金价格。在资金市场,利率随着经济形势的景气和不景气以及资金供求关系的变动而变动。利率变动对企业的影响具有两重性:一方面,如果利率降低,则能降低负债资金成本,提高企业经济效益;另一方面,如果利率提套,则负债企业增加负债资金成本,从而提高企业财务费用水平,当产品价格不变或价格提高幅度小于负债利率提高幅度时,企业因此蒙受经营利润减少的损失;当企业经营利润不足以抵偿贷款利息时,则负债经营赔本。三、对我国中小企业负债经营的建议既然负债经营是现代企业发展的必然选择,同时企业负债经营又利弊并存,那么如何兴利除弊,强化负债管理,合理有效地负债就成为企业负债经营的核心问题。(一)确定企业合理的负债规模1.企业的负债规模取决于所有者与债权人的认同程度。负债规模通常是用资产负债率指标来表示的,其计算式为:资产负债率=负债总额/资产总额100%。资产负债率的大小与企业经营的安全程度直接相关。一般来讲,在正杠杆率的情况下,企业举债越多，利润越大,资本利润率越高。这种结构对所有者来讲是理想的,因为企业用别人的钱经营,而增加了所有者的权益,但对债权人来讲,企业的资产负债率越高,债权人承担的贷款风险就越大,因此要设法收回自己的贷款,使贷款风险降低。在这种情况下,不仅不利于企业争取贷款,而且有可能使企业资金周转出现困难,影响企业经营安全。因此负债规模是受到限制的,这要取决于所有者与债权人的认同程度。对于一般企业,普遍认为资产负债率30%为安全,40%较合适,突破50%,资金周转将出现困难,债权人也将考虑不再增加贷款。2.还必须考虑企业的偿债能力。企业的偿债能力用偿债能力指标表示,常用的短期偿债能力指标有:流动比率,即流动资产与流动负债的比率,该比率越高,表明企业周转资金越充裕,支付能力越强,流动比率是测定企业偿债能力的代表性指标,世界公认的标准为2:1;速动比率,即速动资产与流动负债的比率,一般标准为1:1;应收账款周转率,一般来讲,应收账款周转率越高越好,周转速度越快,说明资金流动性好,质量高,同时账损失发生的可能性小;存货周转率,存货周转率也是以高为好,表明周转速度加快,可以提高全部流动资金的质量,降低呆滞存货的损失。3.预计负债比率的高低还应考虑以下一些情况:销售收入的情况,销售收入增长幅度较高的企业,其负债比例可以高些;经济周期波动情况,一般而言,在经济衰退、萧条阶段,由于整个宏观经济不景气,多数企业应该尽可能压缩负债甚至采用/零负债0策略,而在经济复苏、繁荣阶段,企业可以适当增加负债,迅速发展;行业竞争情况,商品流通企业因主要是为了增加存货而筹资,而存货的周转期较短、变现能力强,所以其负债水平可以相对高些,而对于那些需要大量科研费用、产品试制周期特别长的企业,如果过多地利用债务资金显然是不适当的;产品的市场寿命周期情况,如果某种产品处于其市场寿命周期中的成长期,且预计投资收益好,应适当提高负债比率,充分利用财务杠杆效益,以尽快形成规模经济,提高企业的经济效益。反之,如果该产品处于其市场寿命周期中衰退期,销售量急剧下降,无论产品的预计投资收益如何,都应减少负债,缩减生产经营规模,防止经营风险和财务风险的发生。(二)确定企业适度的负债结构1.考虑借入资金的期限结构。在企业负债总额一定的情况下,究竟安排多少流动负债、多少长期负债,才能使企业负债结构合理,则需从以下几个方面来考虑:销售状况,如果企业销售稳定增长,就可以提供稳定的现金流量,便于及时偿还到期债务,如果企业销售处于萎缩状态或者波动的幅度比较大,则大量借入短期债务就要承担较大风险;资产结构,长期资产比重较大的企业应少利用短期负债,多利用长期负债或者发行股票筹资,反之,流动资产所占比重较大的,则可以更多地利用流动负债进行筹资;企业规模,经营规模对企业负债结构有重要影响,在金融市场发达的国家,大企业的流动负债较少,因大企业还可以采用发行债券等方式,在资本市场上以较低的成本筹集到长期资金,所以利用流动负债较少;利率状况,当长期负债的利率和短期负债的利率相差较少时,企业一般较多地利用长期负债,反之,则会促使企业较多地利用流动负债,以便于降低资金成本。2.考虑借入资金的来源结构。随着资本市场的放开,企业的举债方式已由单一的向银行借款,发展到多渠道筹资,企业可根据借款的多少、使用时间的长短、可承担利率的大小,分别选择向银行借款、或发行债券、或向资金市场拆借,还可以引进外资。(三)加强企业经营管理,提高资金利用率企业通过各种方式融入资金后,下一步就是怎样管理好资金。这就要求:在做投资决策时,应尽量选择投资少、见效快、收益高的项目,以保证资金的快速周转。在资金的筹措上,也应以需求为依据,举债过多或过早都会使资金闲置,增加利息负担,造成资金浪费;举债不足或延迟又会影响企业经营,使企业丧失良好的经营机会。企业管理还应在产品结构、质量、经营、工作效率等方面切实统筹规划,实现企业管理最佳状态,提高资金利用率。(四)树立风险意识,建立健全企业的财务风险机制企业的财务风险机制就将内险机制引入企业,使企业经营者在激烈的竞争中,承担风险责任,行使其控制财务风险的权利,并获得风险经营收益。对于风险承担者,要求其树立正确的风险意识,从法律与经济上明确其职责,引导经营者居安思危、认真筹划,不断改善企业财务运行状况;要给予风险承担者一定的投资决策权、资金筹措权、资金分配权,使决策者行使权力的同时,充分考虑日益变化的企业内外环境,慎重考虑资金的筹措、使用、分配活动;要使风险承担者享受风险报酬,责、权、利分明,调动其积极性。另外,建立健全企业的财务风险机制,还要求企业区分风险的责任,确定企业补偿风险损失的渠道。(五)培养优秀的经营管理人员,做好负债经营决策从整体上看,中小企业的经营管理人员素质不高,许多是投资者自己经营,对财务人员/唯亲是举,其不具备现代中小企业理财的素质,更谈不上确定最佳资本结构,正确进行负债经营,促使中小企业的可持续发展。因此,中小企业培养或吸引优秀的经营管理和财务管理人员是关键。四、结论由此可见,负债经营对于中小企业来说犹如/带刺的玫瑰0,企业财务管理面临的问题焦点是如何得到玫瑰的芳香,而不被扎伤。负债经营对于公司经营的好处主要体现在增加公司收益,较快提高每股收益水平和增加资本结构的弹性。而负债经营对于公司经营不利方面主要体现在具有财务风险,偿债风险等。如何发挥负债经营的优势,减少负债经营风险,对企业来说是至关重要的难题。从一般原理出发,适度的负债经营有利于股东财富最大化目标的实现,是一种积极而进取的经营风格。但负债经营比例究竟应该多高,这是最佳资本结构确定中的关键问题,也是一个没有普遍适用模式的难题。公司必须从自身的综合分析出发,进行全盘考虑。参考文献:1何承金.中小企业筹资心理研究M.四川大学出版社,2009.2裴劲松.负债经营的误区J.企业财务管理,2008,(3).3孔令锋.负债经营利弊分析J.当代经济科学,2008,(3).4冯治库.风险投资的运作与风险控制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