企业筹资方式比较与选择..doc

南京财经大学本科毕业论文 学校代码：10327学 号： 2203110147本科毕业论文（设计）中文题目 企业筹资方式的比较与选择 英文题目： Comparison and selection of ways of financing 所在院系： 会计学院 专业班级： 会计1113 学生姓名： 汤辉 指导教师： 陶晓敏 完成时间： 2015年 月 5日 作者声明本人声明所呈交的毕业论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢中所罗列的内容以外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果；与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中做了明确的说明并表示了谢意。毕业论文与资料若有不实之处，本人承担一切相关责任。本人签名： 日期： 2015年 4月 5日目 录中英文摘要及关键词2企业筹资方式比较与选择2一、企业筹资概述3（一）企业筹资方式的分类3（二）企业筹资的特点3二、企业筹资的现状4（一）企业直接筹资现状5（二）企业间接筹资现状5三、企业筹资方式的比较与选择7（一）企业筹资方式的比较与选择依据7（二）以福建水泥公司为例的筹资方式分析8（三）企业筹资方式的比较与选择结论11四、企业筹资方式选择的策略11（一）了解债务性筹资和权益性筹资两者的特点12（二）根据企业的特点合理选择筹资方式12五、结论13参考文献14企业筹资方式比较与选择以福建水泥公司为例摘要：企业筹资，可以根据企业筹资来源分为内源融资与外源融资。广大企业一般根据自己的实际情况进行选择。虽然我国企业的筹资环境在逐步改善，但企业的筹资状况仍不容乐观。本文试图通过对企业筹资方式的分析，为企业的选择提供参考。本文首先概述企业筹资的基本概念、方式和特点，然后对企业筹资方式的现状与问题进行分析，最后从税收筹划角度，通过福建水泥公司案例比较各筹资方式的成本，从而得出了比较结论，为企业提供相应的策略建议。关键词：企业筹资 直接筹资 间接筹资 民间借贷 成本Comparison and selection of ways of financingIn Fujian cement company as an exampleAbstract: enterprise financing, enterprise can according to the sources of financing include internal financing and exogenous financing. The majority of enterprises according to the actual situation of their own choose the way. Although China's corporate financing environment gradually improved, the financing situation is still not optimistic .The paper attempts to analyze the financing way and to provide reference for enterprises. This paper describes the basic concepts, methods and characteristics of corporate financing, then investigates the current situation and problems of corporate financing, and finally from the point of view of tax, compares the cost of each financing by Fujian Cement Company case to arrive at comparative conclusions and provide appropriate policy recommendations Keywords: enterprise financing; direct financing; indirect financing; private lending costs一、企业筹资概述企业筹资即“企业融资”，有广义和狭义之分。广义的“融资”指筹资和资金使用的行为，这不仅囊括了前期的资金来源，而且还包括后期在资金上的使用。狭义的“企业筹资” 仅是指资本的整合，这仅仅是包括资金的来源方式，是企业为了保证业务发展的需要，采用一定的渠道和方式筹集资金的经济行为。企业筹资，即是企业的资金融通。由于对价值追求的财务特征，企业总是追求较高的回流率。能决定回流率的高低的是所处的行业、企业所拥有的筹集资金的渠道。企业融资的实质是企业的对资金供求形成的资源分配过程。在单个企业的融资活动中，通过自身的市场价值最大化的实现，可以实现社会资源的优化配置。（一）企业筹资方式的分类企业筹资，能够根据企业筹集资金来源区分为内源融资与外源融资两种筹资方式。内源融资通常指企业通过自身的收益和内部股东筹资累积的方式募集资本；外源融资是指企业通过银行借贷、发行股票、债券等方式筹集资金。另外，外源融资能够根据企业在筹资过程中是否会通过金融机构进行筹资，分为直接筹资与间接筹资这两种筹资方式。直接筹资就是指企业在不通过金融机构帮助的情况下，与相关资本的所有者进行直接协商取得资金的经济活动。直接融资可以分为直接投资，发行股票，债券和其他融资发行方式。与之相反，间接筹资则是主要表现为企业通过金融机构的帮助进行募集资金的活动。对于筹资的问题，通常采用直接筹资和间接筹资两种筹资方式来进行分析。（二）企业筹资的特点虽然国内的企业的筹资市场的环境正在逐步改善，但由于多层次的资本市场尚未完善，企业在筹资时无论是发行股票还是债券都会碰到许多制度上或经济上的障碍，而且相关用以支持企业快速发展的与风险投资相关的制度尚未完备，风险资本的运作规范性有待加强，现阶段企业只能更多依靠间接的筹资方式从民间进行借贷，所以间接筹资是目前市场上运用最多的筹资方式。但是，由于企业本身经营的风险和相关民间借贷机构的一些借贷标准等诸多限制，企业很难获得自己需要的足够资金。由此，可以看出我国企业筹资与国外企业相比存在很大的特殊性，这种特殊性主要表现在：首先，企业特别是中小企业在选择筹资渠道时，相比于大企业而言更多的会依赖于内源筹资。这主要由于中小企业建立的时间太过短暂，短时间内的发展导致外源筹资所需的信用记录和相应的财务报表上的过度缺少，企业的信用无法得到保证，无论是金融投资者还是银行，企业都难以获得其信任，是以中小企业在筹资道路中只能主要依靠股东和企业的经营所得来进行发展。其次，在选择外源筹资方式时，企业更多的使用间接筹资的方式即主要依赖来自民间借贷机构的贷款。我国的筹资形式虽然已由单一化向多元化转变，但企业的有效筹资机制尚未形成。目前，我国的企业筹资结构虽然有很大的改变，过去那种仅仅依靠单一的财政拨款形式已经一去不复返了，国家预算内资金、银行贷款、利用外资、自筹资金和其他筹资（如股票、债券、票据）等多种方式已经充斥于市场上，筹资市场正变得多种多样，企业的筹资选择也向多样化发展。然而，我国目前的筹资活动，仍没有真正做到以市场为主导、用合理的标准在企业自身的筹资成本、风险和收益中做出衡量取舍从而选择合适的筹资方式的地步。我国不仅没有形成产业化的产业投资基金和风险投资基金，更没有形成有效的风险投资体系，常常是拥有高科技成果的企业和个人，总是认为自己的成果很重要，不允许任何别人的介入。在这种错误筹资理念的支配下，企业筹资必然受挫。二、企业筹资的现状直接筹资和间接筹资，都是企业筹资的主要方式。但两者相比，存在一些不同之处。主要而言，两者的筹资机制不同。相对于间接筹资，直接筹资更多的会青睐于资本市场机制，其载体通常以各类证券为主。而间接筹资就没那么多约束，既可在市场中行使，也可以应用在行政机制之中。（一）企业直接筹资现状直接筹资作为企业为生产经营活动筹集资本的主要方式，不但对企业自身的筹资意义重大，而且它已经作为市场经济中不可缺少的重要组成部分，在社会储蓄向投资转化过程中发挥着积极作用。但是在现阶段我国企业的直接筹资还面临着许多困难，主要表现在如下几个方面：1.企业股票筹资难国内的资本股票市场始建于八九十年代。这为企业的资金短缺问题解决，让企业拥有直接筹资机会都非常具有积极意义。然而，由于中国证券市场发展不成熟，缺乏层次设计，简单而统一的市场环境，导致大部分企业对于资金市场望而生畏，很难进入。2.企业债券发行难中国企业债券的发行始于1984，并在1992达到了顶峰，当时的公司债券发行总额达到了684亿。但是在最近几年，由于我国债券的关系规则的设计上存在着一些问题，因而增加了企业以债券的方式来募集所需资金的难度。比如法律法规中的公司债券管理条例规定：企业要想发行企业债券，首先其企业规模要达到国家相关规定的要求；其次，募集的资金必须按照企业财务会计制度来进行资金管理，不得私自挪用；而且良好的经济效益和企业偿债能力也是必须的；在发行债券之前企业的经营状况必须是连续三年处于盈利状态等等。这些法律法规对企业债券规模有非常严格的要求，达到规模的企业几乎都是较少的部分。（二）企业间接筹资现状因企业发展的原因而引起的银行贷款的恐惧心理，高成本贷款导致银行拒绝为一些企业特别是中小企业贷款。而且因为国内的担保体系不够完善，缺乏抵押资产的企业，难以通过抵押贷款方式获得银行资金支持。据统计现阶段能够从银行进行筹资活动的企业不会超过 50 万家，这就说明了在465万的企业单位和个体经营户中，98%以上没有获得正规金融服务的银行机构支持。在九十年代后期，在四大国有商业银行和股份制银行的改革过程中，县商业银行网点从贫困地区大规模撤离现象不断出现，随着为了降低不良资产，提高业务水平的要求，金融机构改革不断深入，企业的融资问题日益尖锐的趋势非常明显。具体来讲，我国企业间接筹资的现状可以从以下几个方面分析：1.我国企业担保难担保贷款，特别是其中的抵押贷款已经成为企业贷款的主要方式，但有安全性这个难题的存在。为了降低银行贷款导致的不良资产的增加，达到防范金融风险的目的，各商业银行从1998年开始就普遍实行了抵押担保制度。纯信用贷款和抵押贷款已成为企业贷款的主要方式。但由于提供符合条件的担保力差，提供可接受的抵押物少，办理担保手续难等情况导致企业担保筹资困难。2.企业自身的经营风险和信用缺乏企业自身的经营风险和信用缺乏同样也影响了自身的筹资能力。由于财政实力薄弱的国内企业主要集中于夕阳产业，劳动密集型产业和风险的产业中，这些因素决定了在竞争激烈的市场上，企业经营风险过于集中，导致了商业银行不愿向其贷款的状况。3.间接筹资方式单一实际上，在我国，由于商业信用并不完善而且处于起步阶段，发展相对滞后，而且企业几乎没有资金来自于信用折扣；而且因为经济体制落后，企业经营者的发展观念与时代脱节，通过对大量的设备进行租赁融资的中国企业是非常少的；新颖的风险投资基金和风险基金的筹资方式，对绝大部分国内企业来说都是新事物，只成为了国内一小部分高新技术企业的融资渠道；银行贷款，通过其品种繁多，操作简便的优势，获得了绝大部分企业的青睐，成为大部分企业筹资首选。但由于其自身的经营风险，获得银行的信任放贷很难。4.我国企业的民间借贷难由于国有银行和其他金融机构不能满足融资需求，上市融资是不容易实现，从非正式的民间借贷市场筹集企业发展过程中的资金成为企业融资渠道的绝大多数选择。在这样的背景下，就产生了温州的地下钱庄。这些依靠区域关系组织和运作的私人银行，由于法律和制度规范的缺失，这些“私人银行”高利贷等违法活动是非常常见的，它让企业筹集资金不能得到一个合理的利率。据人民银行统计，截止到 2013年我国居民储蓄已达到 350000亿之巨，加上城乡居民的手持现金和有价证券，潜能惊人。可惜的是，并没有形成合法、规范的民间资本市场导致难以解决企业筹资问题，这实在是一大憾事。三、企业筹资方式的比较与选择企业是市场经济的主体，企业存在的目的是为了获取最大化的企业价值，为了实现这一目标，企业必须进行生产经营活动。筹资活动是企业进行一系列生产经营活动的前提，筹资活动的成败直接关系到企业之后的所有活动。企业筹资的主要方式有：向银行贷款、IPO融资、融资租赁等。企业在筹资过程中不仅要求筹集到足够量的资金，更要保证其筹资的资本成本最小，也就是企业筹资要选择效益最大，成本最小的方案。税收是企业筹资成本中较为重要的一部分，所以，本文要设计并选择的筹资方案立足于在保证企业能够获得足够资金的前提下通过合理的税收筹划以降低企业筹资成本中的税收成本，进而选择最优的筹资方案。（一）企业筹资方式的比较与选择依据企业要想利用税收政策，对企业的筹资活动进行谋划，最终形成筹资计划必须首先充分了解税收和税收筹划的内涵。目前，国内的大多企业，特别是中小企业市场上的融资情况不容乐观，企业融资难的问题已经成为很多中小企业的发展瓶颈，困扰着许多企业经营者，是以利用税收筹划的方法来降低成本，设计筹资方案是非常有必要也是非常实用的方法。在国有大中型企业中，虽然可能不在乎通过税收筹划来设计筹资方案降低成本，但这种方法也是可以采用的。税收具有稳定性和强制性，很多企业每每把税收筹划和偷、逃税一概而论，认为若是企业进行税收筹划便是逃税，就是犯法。事实却是因为经营者的思想认识不清，是以企业在筹资活动时不敢行使这种权利，这在很大程度上阻碍了企业在设计筹资方案时使用税收筹划这一可以大大降低成本的措施。然而，实际情况是，企业进行税收筹划是企业的一项权利，企业应该充分利用它来为自己的筹资方案服务。（二）以福建水泥公司为例的筹资方式分析在本文前部分针对企业筹资方式的比较与选择依据和实际意义，下面，本文将对福建水泥股份有限公司进行分析，分析各种不同的筹资方案在成本方面会产生多大的不同，实际证明利用企业筹资方式的比较与选择进行筹资方案设计的可行性。这是福建水泥公司2014年度发布的财务报表数据，该企业是一家以生产水泥为主的企业。表 1 福建水泥公司2014财务报表 注数据来源于证券之星官网资产期末余额负债和所有者权益期末余额货币资金533,093,903.09短期借款1,814,500,000存货224,430,964.24其他应付款138,185,120.09应收帐款7,768,783.22其他流动负债2,350,847.28流动资产941,754,227.28长期借款94,545,674.65固定资产2,740,993,108.52实收资本381,873,666在建工程286,669,841.93资本公积217,541,441.69非流动资产4,460,982,248.97未分配利润150,235,566.72资产总计5,402,736,476.25负债所有者权益5,402,736,476.25 从表1，同时结合企业自身的情况可以看出：企业在2014年已经拥有股本381,873,666,年末发行价为9元；企业在2014年度，随着企业的发展，为了扩大生产规模的需要，更新生产设备就要提上日程；新的设备已经开始在“在建工程”中计算；因为企业的资金大量的压制在存货上，缺少现金而导致企业在2015年度为了加快建设新的设备必须尽快筹集新的资金，根据当前掌握的材料，企业为了尽快建设新的设备，还需要筹集大概九千万的资金。分析完企业的资金需求之后，我们开始针对企业设计多个筹资方案，并通过分析各个方案在税收成本方面的节约效果来评价各个方案的优劣，并最终为企业选择最佳的筹资方案。1.企业发行普通股的筹资方案福建水泥是一家股份有限公司，可以通过发行普通股进行筹资。但是从税收筹划降低筹资成本的角度来看,发行普通股筹资后，股利是在税后利润中支付的,在计算企业所得税时不能像借款利息费用那样在税前扣除,也就是说，发行普通股筹资不具有抵税作用。该企业可以通过发行1000万股普通股，每股9元，共可筹集资金9000万元。假设企业在2015年度可以获得税前利润9600万元。因为发行普通股付出的股利没有税前抵扣的作用，所以可以计算企业2015年度的税后利润=9600（9600×25%）=7200万元；接着，用税后利润除以391,873,666股=0.184元/股。每股净利润反映的就是企业股东在2015年度将获得的收益。第一方案因为没有税前扣除项目所以无法享受税收筹划的有利条件。2.企业兼有发行普通股和债券筹资的筹资方案既然单单依靠发行普通股无法发挥税收筹划的作用，我们可以既发行普通股同时也发行债券来筹资。筹资方案二就是通过发行股票500万股（每股9元）和债券4500万元（债券利率为8%）来筹集9000万的资金。这个方案设计的好处时可以直接同第一方案进行对比，进而观察税前抵免所起作用的大小。该企业第二方案会产生4500×8%的债券利息费用，该部分费用可以税前扣除，可以进算出，企业2015年度的税后净利润为：税后利润=（96004500×8%）×（1-25%）=6930万元，进而，企业的每股净利润=6930万元÷386,873,666股=0.186元/股。通过对比企业筹资第一方案可以很明显的看出，使用了债券筹资之后，可以有360万的税前扣除金额，并且可以显著的提高普通股每股收益。3.企业单独发行债券的筹资方案因为通过借款筹资可以获得利息款在计算应纳税所得额时可以税前扣除的好处，并且同时还可以显著的提升企业的普通股每股净利润。针对该企业筹资的第三个方案就是将这一优势放大，就是说第三方案的设计完全是采取债务筹资（举发行债券筹资为例，因为长短期借款筹资与发行债券筹资具有同样的抵税作用，故不再赘述）。第三方案为企业发行债券9000万来筹集资金9000万，解决企业需要资金的问题。9000万的债券筹资可以在2015年度产生（9000×8%）的所得税税前扣除金额，2015年度企业的税后利润可通过计算为：税后利润=（96009000×8%）×（1-25%）=6660万元；企业普通股每股净利润=6660万元÷381,873,666股=0.189元/股。针对该企业的第三种筹资方案，可以很明显的看出，同第二方案相比较，企业的普通股每股净利润获得了很大的提高，企业2015年度的税前扣除金额相比第一和第二方案也有了很大的提高。4.比较分析企业三种筹资方式通过对企业筹资三种方案的比较分析，实际上可以看出，三种方案并无本质上的优劣之分，但是站在企业减税的角度来说，很明显，借款筹资越多，企业获得的减税就越多，企业的普通股每股净利润就越高。结合企业上述三种筹资方案的分析和其他的一些筹资方法可以得出：总得来说，一个企业在企业内部通过积累的方式募集资金所需要承担的税收负担是最重的，普通股公开发行筹资次之，从金融机构贷款还有利用发行债券则是再次之。不管是在资金使用成本角度上还是在资金风险进行负责的角度上来说，自我累积资金的方法都是难度最大的，外源融资方法则是相对较小，因为他们可以改变税收，减轻负担风险。从税收筹划的角度出发来看，最佳的是企业向金融机构进行借贷。金融机构的贷款，可以让企业和金融机构密切联系，达到一定的规模，以降低税负。（三）企业筹资方式的比较与选择结论通过对本文前面部分的三种筹资方案的分析，我们可以得出结论：企业筹集资金要设计筹资方案，必须具体问题具体分析，如果是站在最大化的利用税收筹划来降低筹资成本的角度来说，该企业应该选择借款筹资比例较大的方案，也就是选择方案二或方案三来筹集资金。因为目前企业采用这两种方案有如下的优势：首先，企业2014年尚未向银行等金融机构筹集过资金，财务风险较小，信誉较好，比较容易获得借款；其次，企业利用债务筹资可以极大的提高普通股股东的每股净利润，这样，企业的筹资方案很容易获得股东大会的支持，实施起来阻力较小；最后，采用借款筹资的方案还可以让银行等金融机构同公司一起分担企业的经营风险。虽然确定了企业应该采用债务筹资为主的筹资方案，但是在具体制定方案时，该企业也应该在债务筹资方面考虑多样化问题。比如，企业制定具体方案时可以考虑将需要筹集的资金9000万元分别通过向金融机构直接筹集和发行企业债券来筹集（比如分别向银行借款4500万和发行企业债券4500万）。这样做的益处是可以同时享受到这两种债务融资的好处：直接向金融机构融资可以实现短期借款速度快、灵活性高和低成本的优势；由于货币时间价值的存在，根据使用实际利率法摊销的溢价发行债券的规定，使几年前溢价摊销的金额小于直线法摊销金额，从而能够增加初始利息支出，以达到延期纳税目的。四、企业筹资方式选择的策略排除了企业内部通过积累等途径的筹资措施，目前的企业筹资渠道总体可以分为债务性筹资和权益性筹资。债务性筹资主要包括直接向银行申请贷款、发行债券、日常经营中形成的应付票据以及应付账款等。权益性筹资主要是通过企业转型为股份制企业，通过公开发行股份来广泛吸收社会上的投资者投入的资本，其中，上市发行股票是最为主要的一种权益性筹资方式。具体在企业的选择过程中，企业应当重视相关策略的应用。（一）了解债务性筹资和权益性筹资两者的特点具体来说，进行债务性筹资会增加企业的负债，增加负债的结果就是企业要按期偿还本金和利息，因此，企业筹资的风险比较大。通过债务融资后，企业与债权人之间形成的关系型借贷，借贷关系不会改变企业的所有权，通过债务融资的企业获得资金仍然有完全独立的经营决策权。债权人仅仅在规定的时间点获得自己初始投资时就已经达成协议的利息，债权人不能参与到企业的经营决策中去，对于企业经营期间获得的红利也没有分享的权利。权益性融资则刚刚相反，通过权益性融资的方式获得的资金会变成企业的自有资金，而且投资者也可以成为企业新的所有者。尽管相关的资金不需要支付相应的资金成本，也不用担心投资者出现个人原因撤出资金的风险，更不用支付高昂的资金利息，然而投资者却有权介入到企业经营管理中来参与决策。（二）根据企业的特点合理选择筹资方式  在了解了两大类筹资渠道的特点之后，企业具体该选择哪一种方法还应当继续深入分析，对比，择优之后才能确定高新技术企业的最佳融资策略。银行和信用社贷款是企业的债务筹资中的最为重要的筹集资金的渠道。企业在决定要向银行申请贷款之后，首先要依据企业自身的偿债能力、可以偿还贷款的期限、银行贷款利率等各要素来进行综合分析从而在银行诸多贷款业务中选择出最佳银行贷款结构。而且，企业要意识到当前的国内企业向银行申请贷款的难度之所以较大的最根本原因是企业的信用较差，所以为了成功申请银行贷款，企业首先要做的就是努力消除以往影响企业信用的各种不利因素，保持良好的经营业绩、优秀的信誉以及创造良好的担保条件，只有这样企业才能恢复银行的信心，自身也能及时的获得银行贷款。企业债务融资的另一种重要方式是债券融资。不同于银行贷款，企业发行债券是严格的，必须依据法规规定的程序、期限来进行，而且债券发行成功后就意味着企业和债券所有者之间形成了相应的债权债务关系，这种关系是日后支付利息归还本金的基础。发行债券筹资也有几种形式，比较常见的有以下几种划分方法。按发行期限的不同可以将之分为短期债券、中期债券和长期债券；而依照分工的不同也可分为记名和无记名债券；利率是否变化也可作为依据将之分为固定利率债券，浮动利率债券和累进利率债券。发行企业债券也需要根据自己的情况来决定，和各种债券的优缺点进行分析，以做出最佳的选择。五、结论总体而言，本文分析了企业筹资方式，并通过举例分析，阐述了各种筹资方式的利弊。当然，企业筹资方式的选择，最主要的是要根据企业的特点，选择最为适合本企业的方式。企业还需要与时俱进，了解一些目前比较新，但是也已经被广泛使用的筹资方式。融资租赁就是最为典型的一个例子。广大的企业不妨结合本身的实际情况，分析这种新颖筹资方式是否适合来决定采用与否。参考文献：1刘笑坤. 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