G2C0银广夏财务报表分析(第2组).doc

财务报表分析案例作业银广厦财务报表分析北京大学光华管理学院2002MBA学位2班第2组王海萍、李松林、史 骏、孙 晋闫海龙、尚大为、王圣光、甄兴籍2003年3月9日银广厦财务报表分析本报告通过对银广厦2000年年度报告中财务报表和非财务报表信息的分析，试图勾画出数字和信息后面企业的现实情况，以对年报的真实性做出适当的评价。一、 背景资料1987年4月，陈川创立“深圳广夏录像器材有限公司”。1993年11月，陈川在宁夏合资成立“广夏(银川)实业股份有限公司”。1994年6月，公司股票“银广厦A”在深圳证券交易所上市，被称作第一家来自宁夏的上市公司。此后银广夏投资牙膏、水泥、白酒、牛黄、活性炭、葡萄酒、房地产，但收效并不显著。1996年公司开始治沙种草，创建闻名于世的银广夏麻黄草种植基地，银广夏由此踏上发迹的征程。1998年10月20日，天津广夏(集团)有限公司与德国诚信贸易公司签订了蛋黄卵磷脂和桂皮、生姜精油、含油树脂等萃取产品出口供货协议，供货金额5600万马克。1999年天津广夏实现对德国诚信公司出口1.1亿马克，使当年上市公司利润总额达到1.58亿元，银广夏股价从13.97元飞涨到35.83元。2000年银广夏创始人陈川去世，宁夏科技厅厅长张吉生接过指挥棒，天津广夏再立新功，当年实现出口1.8亿马克，并且与德国诚信公司续签出口合同60亿元人民币，使银广夏的业绩和股价两个车轮飞转，成为深沪两市屈指可数的蓝筹牛股。然而，2001年8月银广夏却因媒体一份质疑，露出了造假的破绽，身价一落千丈，成为千古之恨。二、 财务报表项目质量分析(一) 资产质量分析(分析资产帐面价值与“实际价值”之间的差异)1. 预期按帐面价值实现的资产银广厦2000年年末货币资金比1999年年末增加2.27亿元，增加69.39，注释中对此的解释为“公司本年度的销售增加，且回笼现金较多增加所致”。但从现金流量表和资产负债表可知，2000年银广厦销售商品、提供劳务收到的现金为5.79亿元，2000年其经营和其他活动使应收款项增加4.4亿元，增加96.5。因此，可以初步判断，2000年的销售及销售货款回笼并不理想，货币资金的增加决不是主要来自于销售。2. 预期按低于帐面价值的金额实现的资产(1) 短期债权银广厦应收款项(包括应收帐款和其他应收款)1999年末为5.05亿元，2000年度为9.43亿元；销售收入1999年为3.84亿元，2000年度为9.09亿元。公司的应收款项和收入几乎保持大体比例的快速增长。在公司宣称的高科技生物制品大量高价外销的情况下，这样的大体同比例的增长，本身就显示了公司已经存在比较大的财务风险了。在银广厦2000年度应收帐款5.44亿元中，有2.68亿元，近50为应收德国诚信贸易公司货款；预付帐款为1.98亿元，其中1.66亿元为预付德国西伊利期公司购设备(超临界二氧化碳萃取设备)款，数额如此巨大的应收帐款和预付帐款，又都是如此集中于单一的公司，这本身就值得对其表示怀疑。据银广厦会计政策，应收款坏账准备比例为：1年以内不提，1-2年10%，2-3年25%，3年以上30%。但2000年应收账款实际提取坏账准备比例为1-2年1.86%，2-3年12.73%，3年以上23.13%，少提坏账准备一千多万元，明显虚增利润。(2) 短期投资未见异常。(3) 存货 2000年末银广厦产成品存货为9403万元，跌价准备计提了709万元，计提比例达7.54%，需进一步核查计提跌价准备产成品的明细资料及相应市场价格，以确定其计提的真实性。(4) 固定资产 未见异常。(5) 无形资产 银广厦2000年末无形资产比1999年末增加了1.43亿元，其中有1亿元为其投资拍摄的中国博物馆的版权，需进一步查证该片价值的真实性。(6) 纯粹摊销性的资产待摊费用、 待处理资产净损失、递延资产等均未见异常。3. 预期按高于帐面价值的金额实现的资产对外投资。天津广厦2000年度权益调整4.69亿元，累计权益调整6.92亿元，截止到2000年底其投资余额为7.87亿元，占银广厦2000年底期末股权投资公司数的68.43，可见天津广厦在银广厦投资业务中的重要地位，故应引起特别关注。(二) 利润质量分析(分析利润形成的真实与合理性，以及对现金流转的影响)1. 营业收入银广厦主营业务包括生态农业、生物原料、生物制药、文化项目投资等，按行业分布为工业企业、房地产和其他。银广夏总部没有业务收入和业务成本，只有费用支出，纯属于一个投资控股公司。银广厦的主营业务收入均来自其控股的下属公司。2000年银广厦主营业务收入为9.09亿元，比1999年增长了136.72，其中工业企业业务收入8.27亿元，而工业企业业务中又以生物原料萃取和医用玻璃制品业务为主，实现销售收入8.20亿元。生物萃取属天津广厦的主营业务，玻璃制品生产属芜湖广厦的主营业务。如前述2000年天津广厦权益调整4.69亿元，而芜湖广厦权益调整数仅为437万元，可以推断这8.20亿元的销售收入是由天津广厦带来的，占银广厦全部主营业务收入的90.21。年报显示银广厦2000年业绩增幅惊人，这业绩又都集中于天津广厦，天津广厦这过快的增速就难免不令人生疑。2. 投资收益2000年，利润表中投资收益的合并报表数为-2.72亿元，公司数为4.47亿元；而现金流量表中显示投资活动产生的净现金流量，合并报表数为-2.56亿元，公司数为-1.82亿元。有盈利的投资却没有对应的净现金流入，反而为净现金流出，令人生疑。3. 营业成本2000年银广厦主营业务成本为3.26亿元，比1999年增长了67.18。主营业务收入增长136.72，成本却仅增长了67.18，其中工业营业成本增长仅60.46是主要原因。这就再次令人将疑惑的目光锁定天津广厦，是成本计算有误？还是收入本身是虚假的？2000年银广厦买断中国博物馆VCD及DVD国内教育系统发行权收入1000万元，分3年摊销，当年应摊销330万元，可年度报告显示影视文化企业的营业成本为0，为何此摊销不计入成本，是为了虚增利润吗？4. 营业及管理费用管理费用2000年比1999年合并报表数增加142，公司数增加133，与主营业务收入同比例增长。但营业费用2000年比1999年合并报表数增加仅6.05，似与主营业务收入的激增相矛盾。5. 财务费用财务费用2000年比1999年合并报表数增加了141，达4526万元；公司数由1999年-38.3万元，增加为2000年的437.7万元，报表中对此的注释为“因公司本年度新增加贷款而致使利息支出增加所致”，这说明了银广厦2000年度有巨额贷款现金流入。既然2000年银广厦经营业绩如此之好，为何还需要贷款？难道年度报告中的经营业绩是虚假的？6. 税金银广夏明确揭示所适用的增值税率为17。也没有享受国家规定的增值税减免政策，但是，从2000年年报中可知：（1）2000年末的应交增值税余额为负数，即银广夏增值税不但不欠，而且还没有抵扣完；（2）在的现金流量表中显示，2000年度的增值税仅仅只交了5.26万元。但是从银广厦工业企业所用原材料和动力燃料方面来看，增值税进项税应当是比较小的。因此，应交增值税应当是比较大的，假设仅按比较保守的增值额，也就是工业生产性销售收入为8.27亿元、毛利为5.43亿元计算，银广厦2000年度应当计交的增值税至少为9231万元。不知银广夏究竟是如何处理增值税的，在年报中没有比较令人信服的详细的披露。如果银广夏是因产品外销退税，其退税情况也应当得到重点的特别披露。根据银广夏公告，天津广夏分别在1998年度、1999年度、2000年度向德国诚信公司出口萃取产品达5610万马克(约2.2亿元人民币)、1.1亿马克(约4.4亿元人民币)、1.8亿马克(约7.2亿元人民币)。如果天津广夏真有如此大的出口量，按照现行税法，应向有关部门办理至少几千万的出口退税，并在财务报表上体现出来。但在银广夏的年报里根本找不到出口退税的条目。天津广厦的出口量是真实的吗？(三) 现金流量质量分析资产负债表显示银广厦2000年比1999年增加短期借款5.86亿元。现金流量表显示银广厦2000年净现金流量增加2.27亿元，其中来自于公司经营活动为1.24亿元，来自于公司的筹资活动（借款）为3.45亿元，来自于公司的汇率变动形成货币资金增加0.14亿元，适用于公司的投资活动（主要是购买固定资产、在建工程等）等使现金流量减少2.56亿元。这表明银广厦的现金净流量主要来源于公司的借款。这也进一步证实银广厦称2000年度货币资金增加是“公司本年度的销售增加，且回笼现金较多增加所致”的说法是虚假的，货币资金的增加决不是主要来自于销售而是来自于借款，银广厦希望以巨额的货币资金的囤积来显示销售及销售回款情况。 三、 年度报告中的它信息分析1. 关于天津广厦如前分析，天津广厦乃2000年度银广厦惊人业绩的最重要来源，理应在年度报告中着重披露。但是银广厦2000年年度报告中却未见对天津广厦的报表及其说明，不符合披露的重要性原则，明显有对投资者欺骗的嫌疑，倒是对投资者判断公司用处不大的数十家子公司股权投资和其他股权投资概况做了大篇幅的列示。2. 关于核心竞争力银广厦在年报中称“经过数年产业结构调整，目前已形成以高新技术为主导，特色生物资源开发为基础，生物制药及优质葡萄酒生产等为主体的产业体系，现正步入高速增长期。”但从年报中难以看出其产品市场销售的状况，且该公司萃取生产线设备主要依靠进口，且对外方技术依赖程度较高，并不具特色优势。 按照银广夏的公告，公司不仅在天津广夏有三条500立升的萃取生产线，还在芜湖新购置了三条1500立升的生产线。萃取的卵磷脂每公斤订货价300马克，生姜精油订货价700马克。但据国内最早也是最大的应用这种设备的广州美晨公司总工程师徐汉槎说：“银广夏萃取出来的产品在国内市场是竞争能力不是特别强，如果用超临界二氧化碳做的话，这个是受到一定限制的，它所公布的数据，很显然跟我们现在所知道的真正的售价是有很大的差距，我们的产品绝对卖不到这个价钱。”这不禁使人对银广厦萃取技术带来的巨大利润产生怀疑。3. 关于股权转让 银广厦2000年年度报告中说明“公司境外股东香港登宝山发展有限公司将其持有的法人股4,527,796股协议转让给宁夏源惠投资管理咨询有限公司；合计21,694,009股，占公司总股本的4.29，协议转让给银川培鑫投资有限责任公司”。在当时法人股拍卖价高涨的形势下，香港为何愿以0.8元股的低价(该公司2000年每股净资产为2.39元)将其全部银广夏股权转让。而银川培鑫公司受让前几大股东转让的2169万股，价格又是多少，钱从何出？四、 推论及事实真相1. 推论通过以上对银广厦2000年年度报告有关数据和信息的分析，可以初步得出此报告存在严重虚假信息，而其中最为关键的就是天津广厦。针对在年度报告中的种种疑虑，还必须收集大量年报外的证据，才能得出最终结论。2. 事实真相2001年8月银广夏因媒体一份质疑，露出了造假的破绽，后经中国证监会一个月的稽查，公布了稽查结果：事实表明银广夏存在严重造假行为，人为地神化超临界二氧化碳萃取技术，通过夸大生产能力、伪造购销合同、伪造出口报关单、虚构出口交易、虚开增值税专用发票、伪造免税文件和伪造金融票据等手段，虚构主营业务收入，虚构巨额利润7.45亿元，其中，1999年为1.78亿元，2000年为5.67亿元，连续数年扯下暴利的弥天大谎。据财经杂志揭露，在银广夏的超常规巨额利润中，1999年来自天津广夏假帐的贡献超过了75，而2000年天津广夏虚构利润4.7亿元，同年银广夏共实现净利润4.2亿元，也就是说，除天津广夏外，公司2000年其他业务净亏损0.5亿元。银广厦2001年中报在抽去天津广夏的假帐后，利润一下子就比2000年同期少了1.8亿元，以致于亏损1953.36万元，这是该公司上市以来第一次出现账面亏损。资产质量大幅缩水，公司资产负债率由年初的52.41上升为74.28，公司调整后的每股净资产为0.94元，低于1元面值，已达到特别处理的规定。在银广夏以往那么多年的业绩神话中，假如少了天津广夏这一块，1999年、2000年不用说是必亏无疑的了，而1998年以前至1994年间又会是怎样的一种局面呢？可以断言，如果对造假的会计报表一律推倒重来的话，银广夏恐怕早就要ST甚至PT了。银广夏表面上造假描绘天津广夏的“淬取”出口神话，而真正欺骗投资者则靠那份虚假的年报。资料来源：NT-server3公共课程/陆正飞老师文件夹下有关银广厦的资料网易财经：搜狐财经：中国上市公司信息网：