美国征收了多少全球“铸币税” .doc

美国征收了多少全球“铸币税”当代经济研究)2007年第12期美国征收了多少全球”铸币税”付亚辰(长春税务学院金融系,吉林长春130117)摘要:美国凭借金融大国的垄断地位,毫不费力地独享全球的经济收获.美联储成了全球的中央银行,通过发行美元,向全球出售债券等形式,美国向全球所有使用美元的国家征收了铸币税.从长期来看,美国征收全球铸币税,也使其经济形成泡沫化,增加了其经济的不稳定性和风险.我国要保持警惕,最大限度减少美元铸币税对我国经济的影响.关键词:铸币税;金银本位;不兑现货币制度:经济金融化中图分类号:17821.6文献标识码:A文章编号:10052674(2o07)12005704一,布雷顿森林体系下美国征收的”铸币税”1944年在美国新罕布什尔州布雷顿森林召开的会议上,通过了国际货币基金协定条约,确定了指导二战后世界货币关系的原则和安排.首先,这种安排使美国在国际收支赤字时不必承受黄金的损失.其次,布雷顿森林体系的创造储备安排对该体系的有效性构成了基本威胁,美国许诺的出售黄金换回美元最终不能实现.但美国通过这一体系却获得四个十分重要的好处:一是美国得到实质的财政利益,通过印刷美元获得收入;二是在美国主导的政治环境下,寻求到了最大化的自身权利或满意度;三是通过美联储制定的经济政策影响全球的宏观经济环境;四是美联储通过相机抉择的政策,当全球经济处于不稳定状态时,在相互博弈过程中,美国可以让自己处于最佳组合状态,而让博弈的另一方进入陷阱.对布雷顿森林体系最直白的解释就是,美国可以用最小的成本发行美元,而同时获取了最大的利益.通过源源不断地将新美元投入全球流通领域,美国就能为自己的利益筹措资金.美国还可以通过不受限制地过量发行美元,利用货币存量扩张来使其原有货币余额的价值缩水,也就是对货币持有人进行了课税.我们看到,从二战之后,美国从发行美元中获得的净收入或者利润,它等于发行出来的美元的交换价值与维护货币流通成本之间的差额.历史上,在金银铸币体制中,铸币税等于铸币的面值(以金银记帐单位表示)与实际的金限含量之差,再减去铸造货币的成本.铸币造价满足这样的关系式:M=PQ+C+S其中,M为一批铸币指定的名义价值,P是铸币厂为黄金或白银支付的名义价格,Q是该批铸币中包含的金属含量,c是运营铸币厂的铸造货币的成本,s是名义铸币税.如果每一名义价值M的铸币中,PQ是用于支付购买黄金或白银,c包含所有其他的铸造支出,则s就是国家享用的铸币税利润.年铸币收入依赖于每年生产多少铸币.在今天的不兑现货币制度下,基础货币的黄金含量为零,并且生产成本几乎为零.设定Q=0,和C=0,由此M=s,每制造1美元,名义铸币税就等于1美元.实际上,美国每年的名义铸币税简单地就等于每年基础货币存量的变化.表示为:S=H其中H为现有的基础货币或者”高能”货币存量的变化.实际铸币税是:H下收稿日期:200706一l1作者简介:付亚辰(1953一),男,吉林长春人,长春税务学院金融系教授.主要研究方向:金融理论与政策.57当代经济研究)2007年第l2期其中小写字母代表实际的(物价平减后的)变量,并且P是用作平减的价格指数.美国政府发行美元的预算约束是:G=T+D+H其中:G是政府支出,T是税收收入.美国政府简单地通过印刷新钞票来支付政府帐单时,铸币税有助于为美国政府支出来融通资金的作用就很明显.在基础货币通过公开市场操作而扩张时,这种联系依然存在,但不是那么直接.通过在公开市场上各国公民购买价值H的美国国债,美联储实际上了结了那些债务,这些债务的利息归美联储,但其大部分或全部返回给财政部,从而使美国财政部可以为新的一系列支出融通资金,这些支出的现值等于H.为了在现期实现全部的新支出,美国财政部可以向全球公众出售新的债券,以替换美联储在公开市场操作时购买的国债,使这些债务的年底利息支出扣掉美联储返回款后的净值恢复到先前水平.美联储的公开市场购买增加H,降低D.财政部发行新债务推动D回升,从而使G得以回升.净影响就像美联储简单地印刷新钞票,并且将它们交给财政部一样,是由H融资的G的增加.二,美国如何实现最大化的铸币税关于铸币税测算,有两点属于技术性争议的地方值得一提.第一,为了某些目的,将美国政府来自不兑现货币发行的收入看作来自基础货币未清偿的存量的年度收入流量.而不看作基础货币存量的变化.收入流量ibH(其中ib是美国政府债券的名义利率),因为它是政府因不附息基础货币”未曾兑付”而获得的利润,而不是流通中的附息债券“未曾兑付”的利润.按这样的分析,即使是基础货币没有发生变化的年份里,铸币税也是正的.这种分析将持有的美国联邦储备银行的负债看作是政府获得的无息贷款.在货币可以兑换黄金,白银或某种外国通货的地方,这是计算美国货币发行银行利润的正确方式.在货币具有可兑换性时,发行货币实际上是一种负债,并且公众和商业银行能够将“贷款”提请美国政府,要求对中央银行货币进行兑换.然而,在不兑现的体制中,中央银行负债是不能兑换的.增加不兑换货币的发行,将一劳永逸地增加政府的净价值,而不只是给予暂时的收入流.因此H适合当作一劳永逸的利润.第二,我们看到,因为美国的商业银行拥有以58银行券和活期存款的形式发行货币的”特权”,所以只要储备比例的要求低于100%,商业银行就能分享一部分铸币税.在极端的和不可能有效的法律限制的情况下,美国商业银行分享到铸币税是很正常的.想像这样一种极端情况,法律规定对存款只能支付零利率,并且能有效阻止银行参与吸收零利息存款而进行的任何非价格竞争,如果银行后来发现在持有储备之外发行不附息的存款不产生成本,那么,发行存款相当于银行得到无息贷款,就像发生不兑现货币使美国政府获得无息贷款一样.如果美国人将这样贷款看作永久性的,从总量来看,存款和不兑现货币一样似乎是不可赎回的,总的铸币税将为:AH+(DHb)其中政府将只得到与H相应的份额.银行得到其余的铸币税.如果不能如此有效地限制银行,竞争将驱使它们对活期存款支付显性利息,利率将达到使银行发行货币的任何纯利润都消失的水平.如果对存款利率存在法律上限,但是由于准许自由进入,潜在的利润将通过”非价格竞争”消失殆尽.美国商业银行为了吸引客户,提供给客户免费的或者低价的银行服务和享受.即使不存在法律限制,银行券也可能不附息,但是相同的竞争会也迫使银行发行的利润消散.一般而言,唯一能赚取铸币税的货币是垄断发行的美元.在这里,我们所关注的就是美国政府通过发行美元而获得的政府收入.我们看到,全球持有美元的人都对美国导演的或其它原因形成的通货膨胀有一个基本正确的预期,同时人们也有兴趣求解美国发行美元给美国带来多少铸币税.当然,美国政府是美元的垄断发行者,美国政府所得到的实际铸币税,我们前面已经给出公式:H下现在我们转换这一表达式,将铸币税的”税率”和”税基”分离出来:HHS可T其中-a-H的增长率(即美元的增长率),代J11T表”税率”;是实际美元在全球存量,代表”税基”.r我们重写上面的等式,简化记号为:S=Eh当代经济研究)2007年第12期其中,E是美元扩张率:,h是实际美元存量=EP为了简化起见,我们假设预期的和实际的通货膨率与美元扩张率同步变化.交易恒等式的增长率告诉我们:HVPay可十下十这里H是美元存量相关的指标,并且v相应地就是收入的速度,根据上面近似等式,假设:=+k其中k是一个常数,这等于假设:一+k即速度的增长率和实际收入的增长率之差保持不变.例如,如果实际收入增长率和速度增长都独立于通货膨胀率,这一假设是符合实际的.这些假设暗含的意思是,如果美国货币当局以5%的比率增大美元扩张率,则产生的通货膨胀率正好上升5个百分点.相应地,我们说货币扩张率的增长和通货膨率的增长几乎可以互换.通过P(美元名义价格)的调整,实际美元存量(h)与实际美元需求量相适应.这样在不兑现货币体制中,均衡的美元存量(h)完全由需求方所决定.美元扩张率(E)的变化正好与预期通货膨胀的变化相匹配,预期通货膨涨率越高,以损失购买力的形式使持有的每单位实际余额所支付的”价格”就越高.这样一来,实际美元需求量随美元扩张率E上升而下降.试图让铸币税最大化的美国政府,经常考虑到较高的美元扩张率E对实际美元需求的负效应,力求最大化的铸币税(s).较高的美元扩长率E的直接效应是它本身带来的,能产生更多的铸币税,但是它还降低实际美元存量(h).至少在合理的美元需求函数的作用下,这种抵消效应快速增长,且当美元扩张率达到更高水平时,最终将超过直接效应.当抵消效应正好开始超过直接效应时,达到最大化铸币税的美元扩张比率记作E*.也就是说,增加最后一刻的美元扩张率E产生的抵消效应没有超过直接效应,但是再增加美元扩张E产生的美元存量h缩减效应将超过直接效应.美国政府作为美元的垄断生产者,他们当然想要制定一个使利润最大化的美元扩张率E*的价格,即美元的持有者以贬值的方式必须支付持有美元的成本.当边际生产成本为零,利润最大化的价格简单地就是收入最大化的价格,生产利润能够一直扩张,直到边际收入达到零.当美元对价格的需求弹性为一1时,出现收入量最大化的价格.就边际生产成本为零的不兑现货币而言,美国政府收入最大化的美元扩张率将出现在实际美元需求对美元扩张率E的弹性为一1的地方.三,谁能限制美国征收铸币税美国政府为增加发行美元的铸币税,而增加对实际美元货币的需求,也有其他办法,那就是限制可以替代美元的货币.目前全球经济金融化大大提升了美国经济的整体实力,经济全球化及经济金融化也成为维系和巩固美国唯一超级大国地位的重要基础.美国金融市场的深度,广度和流动性在总体上优越于全球任何其他国家,包括欧洲和日本也必须按照美元的核心地位来做自己所做的事,美国可以源源不断地享受全球任何使用美元的国家所创造的经济增长的成果,利用于美元的地位征收全球的铸币税以弥补美国的财政赤字和贸易赤字产生的缺口.美国的消费者可以”挣一个花两”,以维持美国人独享的消费繁荣.经济全球化之后,可以与美元抗衡的货币还没有出现.欧元出现之后,直到如今仍然没有获得欧洲人期待获得的地位.日元的地位从20世纪90年代以来一直在下降,人民币的地位尽管在上升,但对于美元的影响仍然是微不足道的.到目前为止,还没有人能限制美国征收的铸币税.全球化的每个阶段,美国人都使用最新的金融工具,寻找最简单的获利机会.尤其是在互联网统治全球的今天,新科技成为全球资本市场的主角,美国则更是花样翻新征收全球的铸币税.美国企业利用金融市场极大地提高了管理和分散各类经营风险的能力.旺盛的金融创新,巩固了美国作为全球创新中心的地位,风险投资的兴起,为金融产业的发展提供了强大支持.经济金融化使美国在引领经济全球化过程中获得了巨大的经济利益.多年来,美国一直背负着高额不断增长的贸易逆差,一直在出售自己的资产,一直在向世界各国借贷.1986年到1988年间,美国就已从债权国变成了特别债务国.由于具有流动性保证和全球储备货印刷者的独特地位,美国反从其持有的越来越大的外国资产总负值中获净收益.美元贬59当代经济研究)20o7年第l2期值则是美国另一种收铸币税的方式,他们从美国以外美元资产持有者那里获得收益.美国的进口与美元汇率密切相关,而美国的出口与美元的关联度较低,美元贬值使美元资产持有者以及美国的贸易伙伴蒙受巨大的损失.这是美国对全球其他国家征收铸币税.全球其他国家对美元资产的购买和对美国借款人的贷款抵消了美国贸易逆差造成美元外流.全世界都在购买美国的低收益和不同期限的债券,据美国专家统计,过去几十年里,美国对外直接投资的回报率t#t-国对美国直接投资的回报率高出400多个基点.美国持有的国外资产有75%以上不是按美元计价,这意味着,如果美元贬值,美国持有的资产升值,它的负债贬值.美国人的精明真可谓到极至,难怪美国马萨储塞大学经济学博士沃尔夫说,美国就像一支喜欢举债经营的对冲基金,它获得的利润远远高于支付的利息.正如美国经济学家布赖恩和法雷尔在无疆界市场第三章所描述的那样,长期以一来,美国人一直在全球金融市场不断寻找他们所要猎杀的长毛象,猎杀过程中让人足以看到美元资本的无情和残酷.【2从长期来看,经济金融化也增加了美国经济的不稳定性,投机性和风险性.美国横征暴敛全球的铸币税,也使美国经济形成一种泡沫化,美国甚至有一种观点认为,美国可能正在步罗马,西班牙,葡萄牙和英国等帝国的后尘.这些国家当年也暴富一时,也可以向别国征收铸币税,他们也像现在的美国一样也都有高额债务,当这些国家的货币不被其他国家所接受的时候,他们就在债务危机中衰落了.我们都知道美国经济存在着严重的泡沫,200160年美国股市泡沫破裂,市值损失约4万亿美元.目前美国政府,企业和家庭债务合计已达到其国内生产总值的300%以上.美国的经济中还存在房地产泡沫,过去6年美国房地产增长速度比同期国内生产总值增速高出5个百分点,房价累计增幅超过35%.当然美国经济中的贸易赤字和财政赤字更不用说了.国际货币基金组织认为,美元目前仍高估l5%以上.如果美国突然有一天征收不到全球的铸币税,美国的经济还怎样支撑?由于美国现实的经济状况,美国是不大可能约束自己向全球征收铸币税的行为.因为不这样他们就难以维持美国目前虚假的稳态均衡,同时全球其他国家为了本国的利益也会逐步的减持美元,一旦达到某个临界点,全球的经济又会怎么样?为此,我国也要保持高度警惕,因为我国持有的债权大部也是美元资产,我国对外贸大部分也是以美元结算,美国向全球征收铸币税的现象还能维持多久,这都不得而知.我们现实面对的世界,各种利益相互竞争,经济在重重险境中行进,要使其稳定发展,必须维持均衡.经济危机仍然像雷雨之动,充满整个世界,这也是天造万物的机遇和挑战,这时仍然适宜许多竞争者发展自己,但天下并不安宁.参考文献i1新帕尔格雷夫货币金融大辞典(第l卷)M.北京:经济科学出版社,2000.225229.2美布赖恩,法雷尔.无疆界市场M.上海:上海人民出版社.1999.责任编辑:郭殿生