营业税改增值税试点对建筑业影响分析.doc

证券研究报告建筑工程业Table_MainInfoTable_Title行业专题研究 营业税改增值税试点对建筑业影响分析营业税改征增值税试点方案点评 编号 本报告导读：营业税改增值税将在建筑企业税负、建筑企业毛利润盈利情况以及现金流情况产生影响，而不同的成本结构与资产结构将决定影响方向与程度。摘要：Table_Summary事件：11月16日，财政部和国家税务总局发布经国务院同意的营业税改征增值税试点方案，同时印发了交通运输业和部分现代服务业营业税改征增值税试点实施办法、交通运输业和部分现代服务业营业税改征增值税试点有关事项的规定和交通运输业和部分现代服务业营业税改征增值税试点过渡政策的规定，明确从2012年1月1日起，在上海市交通运输业和部分现代服务业开展营业税改征增值税试点。本次改革试点的主要税制安排。1.税率。在现行增值税17%标准税率和13%低税率基础上，新增11%和6%两档低税率。租赁有形动产等适用17%税率，交通运输业、建筑业等适用11%税率，其他部分现代服务业适用6%税率。2.计税方式。交通运输业、建筑业、邮电通信业、现代服务业、文化体育业、销售不动产和转让无形资产，原则上适用增值税一般计税方法。金融保险业和生活性服务业，原则上适用增值税简易计税方法。3.计税依据。纳税人计税依据原则上为发生应税交易取得的全部收入。对一些存在大量代收转付或代垫资金的行业，其代收代垫金额可予以合理扣除。4.服务贸易进出口。服务贸易进口在国内环节征收增值税，出口实行零税率或免税制度。点评：在营业税改征增值税试点方案中，将试点地区先在交通运输业、部分现代服务业等生产性服务业开展试点，逐步推广至其他行业。虽然本次方案还没有明确将建筑业纳入试点范围，但是按照相关主要税制安排，建筑业将在未来逐步按区域纳入改革范围。其中本次营业税改征增值税试点方案中，明确提出了建筑业适用11%的增值税率，原则上适用增值税一般计税方法。11%的增值税率这与之前的企业调研情况和行业预测一致。本次税改将在建筑企业税负、建筑企业毛利润盈利情况以及现金流情况产生影响，而不同的成本结构与资产结构将决定影响方向与程度。Table_Invest评级：增持上次评级：增持Table_Industry细分行业评级土木工程建筑业增持装修装饰业增持其他建筑业Table_Report相关报告建筑工程业：追寻政策轨迹，探索建筑配置2011.11.18建筑工程业：精工收购正天，地域扩张助力成长2011.11.08建筑工程业：钢结构龙头增长持续：推荐精工和鸿路2011.11.06铁路、公路、隧道、桥梁建筑业：图解公路建设流程、资金来源和省区结构2011.10.26建筑工程业：图解铁路建设流程和资金来源2011.10.211. 营业税改征增值税试点开启增值税作为一种“优良税种”而被世界140多个国家广泛采用，在我国经历时间也长达17年。本次营业税改增值税为我国结构性减税政策的开始，也是我国经济发展过程中的大趋势所在。增值税作为中国第一大税种和地方第一大税种，在现阶段将要迎来范围以及形式等多方面的改革，改革包括了对于增值税范围的增加，即增值税覆盖营业税征收范围。目前，营业税的三大征税对象为服务业、不动产以及无形资产。随着经济发展的复杂性，按照流转额征收营业税的方式已经不能适应变化发展。特别在于多层服务中间流转过程中，每一道环节都增收营业税使得重复征税问题凸显，不利于专业化分工的深入。图1：2010年全国税收构成占比图2：2010年上海税收构成占比数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究表 1：我国增值税改革记录时间增值税改革2004年9月14日政部、国家税务总局通过东北地区扩大增值税抵扣范围若干问题的规定，对东北老工业基地的装备制造业、石油化工业等八大行业实行增值税转型试点改革，试点采取“增量抵扣”方式。2007年7月1日将试点范围扩大到中部六省26个老工业基地城市的电力业、采掘业等八大行业；2008年7月1日将试点范围扩大到内蒙古自治区东部五个盟市和四川汶川地震受灾严重地区。2009年1月1日我国开始实施增值税转型改革，这意味着我国增值税开始由生产型向消费型过渡。将现行的生产型增值税转为消费型增值税。采用生产型的增值税，纳税人在缴纳增值税款时，所购置固定资产中包含的进项增值税款不能抵扣；而消费型增值税则允许企业购进机器设备等固定资产的进项税额可以在销项税额中抵扣。数据来源：公开资料，国泰君安证券研究 2. 试点办法对于建筑业税负的影响：建筑行业税负有望减少2.1. 建筑业试用3%营业税率，试点推出11%增值税率本次营业税改征增值税试点方案中，推出建筑企业试用11%的增值税率，而在之前，建筑企业营业税率一般定在3%左右，部分建筑上市公司因为涉及到相关设计服务、劳务服务提供、房地产销售服务等领域试用于5%的营业税率。在增值税改后，包括建材原材料等含进项税的可抵扣增值税，而劳务外包、运输服务等成本则无法抵扣增值税。表 2：2010年最新营业税税率表行业细分子行业营业税率交通陆路、水路、航空、管道等运输、装卸搬运、客运：的士、摩托车、渡轮，联运3%建筑业建筑安装、修缮装修及其他工程、建筑施工、装饰、土方工程、基础工程、钻探打井、修桥筑路、水利工程、绿化工程3%邮电邮政、电信3%文化表演、播映、其他文化业、体育业、公园3%金融金融、保险、典当、银行、证券5%服务业代理业、旅店业、饮食业、旅游业、仓储业、租赁业5%转让转让土地使用权、商标权、著作权、专利技术5%销售不动产销售建筑物与构筑物等5%娱乐业歌厅、舞厅、台球、高尔夫球、游艺10-20%数据来源：公开资料，国泰君安证券研究 表 3：上市建筑企业营业税率建筑公司营业税率备注中工国际5%中材国际3%、5%设计服务收入、工程安装施工收入东方园林3%、5%园林工程收入3%、园林设计收入5%棕榈园林3%、5%铁汉生态3%、5%建筑安装工程收入的3%、 劳务收入的5%洪涛股份3%、5%金螳螂3%、5%建筑装饰收入执行3%营业税税率，设计收入执行5%营业税税率。亚厦股份3%、5%装饰工程收入3%，设计劳务收入5%广田股份3%、5%江河幕墙3%、5%建筑业劳务3%、其他服务5%瑞和股份3%、5%宏润建设3%、5%建筑施工企业的工程结算收入3%。营业税率为5%的营业收入为本公司有关房产业务子公司的房地产销售收入以及本公司全资子公司宏润建设集团上海置业有限公司（以下简称“上海置业公司”）的房屋租赁收入。葛洲坝3%、5%粤水电3%围海股份3%、5%中国水电3%、5%安徽水利3%、5%精工钢构3%、5%提供建筑业劳务收入（不包括按规定应征收增值税的自产货物和增值税应税劳务收入）按3%征收营业税。上海拜特执行5%的营业税税率。光正钢构3%、5%建筑业劳务收入、设计收入鸿路钢构3%上海建工3%、5%中国建筑3%、5%建筑安装收入、房地产销售收入、技术服务业务收入及房租收入等应税收入中化岩土3%、5%中铁二局3%、5%中国铁建3%、5%中国中铁3%、5%建筑安装收入、技术服务业收入、房租收入等浦东建设3%、5%成都路桥3%、5%新疆城建3%-20%东华科技3%、5%中国化学3%、5%中国中冶3%、5%数据来源：公开资料，国泰君安证券研究 2.2. 本次营业税改增值税的分析：含进项税原材料占比为关键 一、营业税征收方式：企业营业税负担=营业额×营业税率。税负=营业税率=3%100元营业额的营业税=100×3%=3元二、增值税征收方式：应交纳增值税=营业收入×销项增值税率原材料进项税额增量折旧进项税额。税负=应交纳增值税/营业收入情况1：增值税全部转嫁下游假设建筑服务原营业额为100元，毛利率10%，成本为90元。增值税全部转嫁下游；销项增值税率为11%；按照2007年投入产出表制造业对于建筑业的中间投入系数为60.87%，即原业务成本的67.6%可以实现进项税抵扣；按照上市公司2010年平均新购设备固定资产/销售收入比例为1.75%，假设折旧率10%。应交纳增值税=100×11%-（90×67.6%）×17%/（1+17%）-（100×1.75%×10%）×17%/（1+17%）=2.13税负=应交纳增值税/营业收入=2.13%情况2：增值税无法转嫁下游假设建筑服务原营业额为100元，毛利率10%，成本为90元。增值税无法转嫁下游，；销项增值税率为11%；按照2007年投入产出表制造业对于建筑业的中间投入系数为60.87%，即原业务成本的67.6%可以实现进项税抵扣；按照上市公司2010年平均新购设备固定资产/销售收入比例=1.75%，假设折旧率10%。应交纳增值税=100×11%/（1+11%）-（90×67.6%）×17%/（1+17%）-（100×1.75%×10%）×17%/（1+17%）=1.05税负=应交纳增值税/(营业收入/1.11)=1.16%三、结论：因此，按照假设条件的计算，同样的建筑服务，所需交纳的税负将从3元降低至1.05-2.13元，税负显著降低。值得注意的是，在计算过程中，建筑业中间材料投入占成本比重的比例与新增固定资产与收入之比对是否实现税负减少至关重要。由结果可以看到，原材料中可抵扣进项税的比例占比对于本次税改是否达到减税目的至关重要，只要建筑企业购买的原材料中，含进项增值税的原材料比例高于60%，则减税的目的极有希望达到。表 4：原材料中可抵扣成本占比与新增固定资产/销售收入对于税负的敏感性分析全部转嫁假设原材料中可抵扣进项税比例40%50%60%70%新增固定资产/销售收入1.00%5.754.483.141.831.50%5.754.443.131.822%5.744.433.121.81数据来源：公开资料，国泰君安证券研究 表 5：上市建筑企业2010年新增固定资产与营业收入比值2010新增固定资产与营业收入比值2010新增固定资产与营业收入比值合计其中房产其中设备合计其中房产其中设备中工国际1.2454%0.6728%0.5727%宏润建设0.2925%0.0929%0.1996%中材国际1.8247%1.0012%0.8235%葛洲坝5.2148%1.4348%3.7799%东方园林0.6985%0.0000%0.6985%粤水电20.6715%2.8638%17.8077%棕榈园林7.5698%6.1093%1.4606%围海股份0.9575%0.8856%0.0719%铁汉生态3.0539%1.5504%1.5034%中国水电0.0000%0.0000%0.0000%洪涛股份0.2638%0.0000%0.2638%安徽水利10.8941%7.1878%3.7064%金螳螂0.6778%0.3547%0.3231%精工钢构1.1965%0.3124%0.8841%亚厦股份0.1737%0.0000%0.1737%光正钢构4.2392%1.6712%2.5680%广田股份0.1275%0.0000%0.1275%鸿路钢构5.9335%4.6364%1.2971%江河幕墙1.5389%1.3104%0.2284%上海建工3.7712%2.7049%1.0663%中化岩土6.8332%0.0000%6.8332%中国建筑1.3154%0.2937%1.0216%中铁二局1.8248%0.6979%1.1269%新疆城建8.1522%0.9847%7.1675%中国铁建2.8388%0.1715%2.6672%东华科技8.3858%7.3666%1.0191%中国中铁2.2011%0.5316%1.6695%中国化学2.9280%1.5217%1.4063%浦东建设0.4508%0.3164%0.1344%中国中冶4.0444%1.9622%2.0822%数据来源：公开资料，国泰君安证券研究3. 盈利变化：转嫁幅度与可抵扣增值税原材料占比为关键因素由于建筑企业征收营业税时，购买的原材料、原有设备折旧、新购设备固定资产折旧都是含税的，这部分都计入成本影响企业毛利润。而改征收增值税后，原材料购买与新购设备固定资产折旧将在利润表中反映为不含税价，从而降低建筑企业经营成本，提高营业利润。由于营业税的取消，建筑服务价格降会呈现降低趋势，但是由于增值税的转嫁实现，同样的经营服务最终价格是跌是涨尚无法定论，最终得由市场决定。因此增值税转嫁程度也将影响建筑企业营业利润。一、营业税征收方式：假设原为100元营业额的建筑服务，毛利率10%，成本即为90元；按照2007年投入产出表，原材料中67.6%为含增值税原材料； 毛利润A=营业额含税原材料成本含税原有固定资产折旧含税新增设备固定资产折旧=10090×67.6%含税原有固定资产折旧100×1.75%×10%=10元。二、增值税征收方式：假设原为100元营业额的建筑服务，毛利率10%，成本即为90元；按照2007年投入产出表，原材料中67.6%为含增值税原材料；按照上市公司2010年平均新购设备固定资产/销售收入比例为1.75%，假设折旧率10%。毛利润=营业额不含税原材料成本含税原有固定资产折旧不含税新增设备固定资产折旧情况1：增值税全部转嫁下游毛利润B=(100-3)90×67.6%/(1+17%)含税原有固定资产折旧100×1.75%×10%/(1+17%)税改后毛利润增长=毛利润B毛利润A=90×67.6%×（1-1/(1+17%)+100×1.75%×10%×（1-1/(1+17%)3 = 5.91元毛利润增幅= 5.91/10=59.1%情况2：增值税无法转嫁下游毛利润C=(100-3)/(1+11%)90×67.6%/(1+17%)含税原有固定资产折旧100×1.75%×10%/(1+17%)税改后毛利润增长=毛利润C毛利润A=90×67.6%×（1-1/(1+17%)+100×1.75%×10%×（1-1/(1+17%)12.6=3.69 元毛利率降幅=3.69/10=36.9%三、结论：增值税转嫁过程中的市场定价与可抵扣增值税原材料占比将决定毛利润增长情况在上述税改计算过程中，营业税的取消会促使企业间降低价格争取业务，而降价最高幅度为3元；但是增值税的出现也同样会使得上下游企业在转嫁幅度上进行新的一轮博弈，最终价格将在完全无转嫁与全部转嫁之间取得。如果目前的建筑业毛利率是市场竞争下的合理水平的话，那么预计税改后的盈利大幅提升可能性不大。如果增值税增收过程中，增值税转嫁幅度较高，那么企业毛利润有望实现增长，如果转嫁幅度较低，毛利润可能会减少；而可抵扣增值税原材料占比与新增固定资产数量将直接影响税改过程中的成本降低，对于成本中含税原材料占比较高以及每年新增固定资产较多的企业，盈利改善将相对更显著。4. 现金流影响：税负如减少，现金流亦改善本次营业税改增值税的主要目的为减税，税负的降低会使得相同业务状态下支付税款的现金流支出减少，从而改善现金流状态。由于建筑企业普遍现金流端呈现出正负之间经常变化态势，一定幅度的减税就带来现金流改善明显。从目前营业税交纳时点来看， 建筑业营业税纳税义务发生时间为：（一）实行合同完成后一次性结算价款办法的工程项目，其营业税纳税义务发生时间为施工单位与发包单位进行工程合同价款结算的当天；（二）实行旬末或月中预支、月终结算、竣工后清算办法的工程项目，其营业税纳税义务发生时间为月份终了与发包单位进行已完工程价款结算的当天：（三）实行按工程形象进度划分不同阶段结算价款办法的工程项目，其营业税纳税义务发生时间为各月份终了与发包单位进行已完工程价款结算的当天；（四）实行其他结算方式的工程项目，其营业税纳税义务发生时间为与发包单位结算工程价款的当天。销售货物或者应税劳务的增值税纳税义务发生时间：为收讫销售款项或者取得索取销售款项凭据的当天；先开具发票的，为开具发票的当天。5. 总结：税负有望下降，盈利改善较难定论，现金流改善有望实现从以上的理论分析中可以看到，本次营业税改增值税对于建筑企业来讲，税负下降可能性较大，不同的企业由于含税原材料占比不同可能影响较难一致，基于60%含税原材料占比的假设，行业有望实现税负下降；盈利端由于存在税改后对于增值税转嫁的新一轮博弈，不同转嫁幅度将直接影响企业是否出现毛利润提升，但是市场竞争的有效性，税改后建筑企业较难实现更多超额收益；现金流端由于税负的降低有望实现情况改善，但目前对于建筑业征收增值税后的报税时点还没有定论，因此较难与营业税时点进行比较，基于减税的改革初衷，企业现金流端有望实现改善。作者简介：Table_About韩其成：执业资格证书编号：S0880511010022电话：021-38676162邮箱：hanqicheng张琨（贡献作者）：执业资格证书编号：S0880110090085电话：021-38674754邮箱：zhangkun008742王丽妍：（贡献作者）：执业资格证书编号：S0880511080002电话：021-38674623邮箱：wangliyan008084王建（贡献作者）：执业资格证书编号：S0880111090084电话： 021-38674929邮箱：wangjian010838 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明评级说明1.投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。股票投资评级增持相对沪深300指数涨幅15%以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%5%减持相对沪深300指数下跌5%以上2.投资建议的评级标准报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅。行业投资评级增持明显强于沪深300指数中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数