269.D企业最佳资本结构探讨 文献综述.doc

科技学院学生毕业设计（论文）文 献 综 述题目 企业最佳资本结构探讨文献综述 院（系） 经济管理学院 专业班级 会计学本科2006级 学生姓名 学号 指导教师（签字） 文献综述要求1.文献综述是要求学生对所进行的课题搜集大量情报资料后综合分析而写出的一种学术论文。其特点“综”是要求对文献资料进行综合分析、归纳整理，使材料更加精练明确、更有逻辑层次；“述”就是要求对综合整理后的文献进行比较专门的、全面的、深入的、系统的描述和评价。2.文献综述中引用的中外文资料，内容必须与课题或专业方向紧密相关，理工类不得少于10篇，其它不少于12篇。3.文献综述不少于2000字。其所附注释、参考文献格式要求同正文。文献综述的评阅评阅要求：应根据学校“文献综述要求”，对学生的文献综述内容的相关性、阅读数量以及综述的文字表述情况等作具体的评价。指导教师的评语：指导教师（签字） 年 月 日企业最佳资本结构探讨文献综述摘要： 资本是企业参与竞争的一个重要基础，是衡量企业偿债能力的重要尺度。优化资本结构可以降低资金成本，起到节税和财务杠杆的作用。关于资本结构的优化，许多的学者专家都作了深入而广泛的研究，找到了资本结构与企业价值之间的函数关系，创立了全新的资本结构理论-CHH资本结构理论。并提出了优化资本结构的参考建议。关键词： 资本结构 含义 最新理论 优化途径本人搜集有关资本结构的期刊20多篇，相关文章涉及了资本结构含义和意义、资本结构的最新研究理论、优化途径等。就其主要观点和写作脉络进行综述分析。 一 关于资本结构的含义及其意义关于企业资本结构的定义，高负债企业最佳融资管理及制度创新1一文中指出资本结构是指企业通过不同渠道筹措的资金的比例，一般来讲包括短期负债、长期负债和所有者权益等项目之间的比例关系。简单来讲资本结构就是指企业负债与自有资产的比例，其衡量的指标有很多，比如资产负债表、所有者权益比率等。 浅析企业资本结构优化之考量2一文中指出，资本结构是指企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系。企业最佳资本结构也就是企业在一定时期使其综合资本成本最低，同时企业价值最大的资本结构。最佳资本结构是动态的概念，不同时期的企业应该拥有不同的资本结构。短期资金的需求量和筹集是经常变化的，且在整个资金总量中所占比重不稳定，因此不属于资本结构的管理范围，而作为营运资金管理。通常情况下企业的资本结构由长期债务资本和权益资本构成。优化资本结构可以降低资金成本，起到节税和财务杠杆作用。资本结构的选择直接关系到企业的融资和治理效率。二 目前中国的最新资本结构理论资本结构理论研究是研究资本结构变化对企业价值影响的理论，是研究权益资本和负债资本相互关系的理论，人们对资本结构在上世纪五十年代以前就有所认识，并形成了早期的资本结构理论，这些理论有净利法、经营净利发、传统法三种；但由于这些理论是建立在对投资者行为的假设而非精心构造的理论或统计分析之上而得出的，所以一些学者认为对企业资本结构的应用并无多大实际意义。在出自中国的最新资本结构理论3一文中侯金旺经过长期潜心研究，在一定假设的基础上，通过数学推导，找到了人们最为关切的资本结构与企业价值之间的函数关系，建立起了一系列的企业价值方程，运用这些方程和方程图像，可以直观的研究资本结构与企业价值之间的变化规律及其性质，使困扰经济学家多年的资本结构之谜得以彻底破解。在对企业价值方程进行一步研究的基础上创立了全新的资本结构理论-CHH资本结构理论。CHH 资本结构理论运用数学分析方法，科学揭示了资本结构的核心与本质利差收益和抵税收益，并证明在不考虑企业财务风险和企业所得税的情况下，资本结构的变化有时会使企业价值上升，有时会使企业价值下降，在特殊情况下资本结构的变化才不影响企业的价值。CHH资本结构理论进一步证明在增加负债能使企业价值增大的情况下，加进财务风险和代理成本对企业价值的减值因素，企业会有一个最佳资本结构，最佳资本结构时，企业价值最大，加权平均资本成本最低。CHH资本结构理论找到了财务拮据成本、代理成本随资本结构变化而变化的函数关系，能够运用高等数学的方法找到最佳资本结构，解决了权衡理论的最大症结，并纠正了权衡理论认为“在利息抵税收益和财务拮据、代理成本相等时企业有最佳资本结构的错误观点”。CHH资本结构理论一系列的企业价值方程，解开了资本结构之谜的一个个谜团，在这个研究领域给人们带来了更多的实实在在的东西，例如：财务杠杆与企业价值的关系、每股收益与企业价值的关系、加权平均资本成本与企业价值之间的关系等等。CHH资本结构理论把半个多世纪以来关于资本结构与企业价值有关、无关争论中双方的理论观点统一在了一起，不但囊括了MM理论的全部结论，还证明了MM理论只是特殊情况下的特殊情况下的特殊关系。 三 合理确定资本结构的研究途径财务杠杆研究初探4文中认为最佳资本结构指企业加权资金成本最低、企业价值最大的资本结构。要合理正确的确定负债筹资和权益筹资的比例、把握资本结构的最佳点，必须从以下方面进行研究：（一）税收如果公司有应税收入，债务的增加将减少企业支付的税收。同时增加债权人所支付的税收。如果公司税率高于债权人税率，债务的运用便可以产生价值。 （二）资产类型无论是通过正式或非正式的财务困境程序，财务困境成本的代价都是高昂的。财务困境成本取决于公司所拥有的资产类型。（三）经营收入的不确定性企业收入稳定、可靠，则企业利润就可以得到保障，经营收入稳定且有上升趋势的企业可以提高负债比重。（四）企业的固定资产与长期负债的比率。长期负债大都以企业固定资产作抵押，固定资产与长期负债的比率可揭示企业负债经营的安全程度。（五）所有者和经营者对资本结构的态度。如果所有者和经营者不愿使企业的控制权分落他人，则应尽量采用债务筹资而不采用权益筹资：相反，如果企业所有者和经营者不太愿意承担财务风险，则应尽量降低债务资本比率。（六）行业竞争程度。如果企业所在行业的竞争程度较低或具有垄断性，营业收入和利润可能稳定增长，其资本结构中的负债比重可以较高：相反，若企业所在行业竞争强烈，企业利润有降低的态度则应考虑降低负债，以避免偿债风险。（七）企业信用等级。贷款机构和信用评估机构的态度往往是企业进行债务筹资的决定因素。四 结论从相关文献回顾中看出，资本结构的优化是大多数学者研究的热点，优化资本结构对企业有重要的意义。对于一个企业找到其最优的资本结构点是可能的，中国最新的现代资本结构理论-CHH理论也认为企业存在最佳资本结构，因此怎样找到企业的最佳资本结构，是企业研究和探索的主要内容。学者们的研究也为企业指引了方向。参考文献1刘学英.高负债企业最佳融资管理及制度创新J.商业经济，2009.92季光伟.浅析企业资本结构优化之考量J.生产力研究，2009.183侯金旺.出自中国最新资本结构理论J.现代经济信息，2009.164林峰.财务杠杆研究初探J.营销学苑, 2009.25赵丽红.企业资本结构与融资决策问题J.财会研究，2009.66耿孝恒.浅谈企业的资金结构J.财经界，2009.67田晔，麦元勋.资本结构的影响因素分析J.兰州学刊，2009.28唐现杰，孙长江.财务管理M.北京：科学出版社，20079刘加启.浅谈我国民营企业资本结构优化问题J.经济师，2009.210孙超.浅谈优化我国上市公司资本结构的措施.11张永明.企业负债经营及其风险防范对策J.商业经济，2009.212王廷惠.国有企业资本结构与金融风险J.经济研究参考2000.3813王广亮，李秀华.负债结构模型在施工企业财务管理中的应用J.管理园地，2000.214刘重.企业资本结构优化分析J.现代商贸工业，2009.115康波涌.论企业资本结构的优化J.现代经济：2008，716杨学军.企业资本结构的分析与决策J.北京交通管理干部学院学报，2000.10