资本预算决策课件.ppt
資本預算決策評量方法,淨現值法(NPV)內部報酬率法(IRR)還本期間法(PB)折現還本期間法(Discounted PB)獲利指數法(PI),資本預算的各種評量方法,淨現值(Net Present Value,NPV)計畫方案未來各期現金流量(CFt)的現值加總，減去期初的資本支出(CF0)折現率(K)為公司的全面資金成本決策原則：NPV 0，即可接受獨立型投資方案,淨現值法,愛力達公司的投資方案,(資金成本=10%)_ 獨立方案 _互斥方案_ 年 方案A 方案B 方案C-0$4,000$6,000$6,000 1 1,000 2,000 4,000 2 3,000 2,000 3,300 3 2,000 5,000 1,000,表10-2,以淨現值法評估,方案A應被接受(獨立型方案，只要NPV 0）,應接受方案B(互斥型方案，在NPV0的前提下，選取NPV最高的方案）,內部報酬率(Internal Rate of Return,IRR)讓投資方案的NPV等於零的折現率,內部報酬率法,決策原則：IRR K(資金成本)，即可接受獨立型投資方案,以內部報酬率法評估,方案A應被接受(獨立型方案，只要IRR K）,接受方案C(互斥型方案，在IRRK的前提下，選取IRR最高的方案）,NPV 與 IRR準則在互斥方案的抉擇上可能發生矛盾,使用NPV輪廓線分析投資方案,NPV輪廓線(NPV Profile)描繪出在不同折現率(K)假設下的NPV值,在K=12.61%時，兩方案的NPV相等若K 12.61%，選擇方案C，否則選擇方案B,IRR,NPV,NPV輪廓線交叉的原因,兩投資方案的有效生命期限不同有效生命期限的長短反映投資計畫現金流量發生時點的早晚有效生命期限愈短(主要的現金流量愈早回收)，IRR會愈高兩投資方案的規模不同規模是指期初的資本支出金額規模愈小，IRR會愈高,還本期間法,_ 獨立方案 _互斥方案_ 年 方案A 方案B 方案C-0$4,000$6,000$6,000 1 1,000 2,000 4,000 2 3,000 2,000 3,300 3 2,000 5,000 1,000,還本期間(Payback Period,PB)可將期初資本支出全部回收的年限,忽略貨幣的時間價值(未對各期現金流量作折現處理),_ 獨立方案 _互斥方案_ 年 方案A 方案B 方案C-0$4,000$6,000$6,000 1 1,000 2,000 4,000 2 3,000 2,000 3,300 3 2,000 5,000 1,000,折現還本期間法,以投資方案各期現金流量的現值來計算折現率為計畫的資金成本,909,2,479,1,503,1,818,1,653,3,757,3,636,2,727,751,獲利指數(Profitability Index,PI)每$1投資為企業帶來的淨利益計畫方案未來各期現金流量現值的加總除以期初的資本支出,獲利指數法,決策原則：PI 1，即可接受獨立型方案 PI 1 NPV 0,以獲利指數法評估,方案A應被接受(獨立型方案，只要PI 1),接受方案B(互斥型方案，在PI1前提下，選取PI值最高的方案）,淨現值法(NPV)的優、缺點,優點符合股東財富極大化的經營目標對各期淨現金流量的再投資報酬率，提供了合理的假設各個計畫方案的淨現值可以相加缺點當公司面臨資本配額(Capital Rationing)時，接受方案的優先順序未必能與各方案之淨現值的高低排序相符無法提供安全邊界的訊息,資本配額(Capital Rationing),公司的投資預算設有上限，計畫的接受與否彼此會產生互斥軟性配額(Soft Rationing)公司沒有融資上的困難，但是為了整體支出的掌控而訂出預算上限 硬性配額(Hard Rationing)公司無法對外籌得足夠的資金來滿足所有投資需求，因此必須採取配額,內部報酬率法的優、缺點,優點計畫方案的IRR值不受企業資金成本變動的影響可直接與其他投資機會的報酬率作比較可以提供安全邊界的訊息 缺點在評量互斥方案時，決策結果可能會與股東財富極大化的目標不符 對再投資報酬率的假設不合理若現金流量的型態呈現非常態，算出的IRR可能不只一個，造成決策上的困難,最適資本預算的決定,以IRR搭配邊際資金成本(MCC)來找出公司的最適資本預算金額,參考表10-5,10-6,還本期間法的優、缺點,優點簡單而易於瞭解 所計算的還本期間傳達了計畫方案的風險性高低及資金流動性訊息 缺點忽略現金流量的貨幣時間價值忽略在還本期間之後的現金流量沒有客觀的決策準則,獲利指數法的優、缺點,優點有預算限制(資本配額)時，可作為NPV法的輔助評量準則缺點當評量兩互斥方案時，決策結果有可能與股東財富極大化的目標不符合,TVN=所有現金流量在第N年底的終值加總,修正的內部報酬率法(Modified IRR Method),針對IRR法的再投資報酬率假設作修正將各期現金流量以公司的資金成本進行再投資不會有超過一個IRR的情況發生,使用修正的內部報酬率法評估,1.計算終點價值,2.計算MIRR,MIRR=17.63%10%,以方案A為例,修正的內部報酬率法,互斥型方案除了須符合MIRRK的條件，具有最高MIRR值的一案應被接受,重置鏈法(共同生命法),以所有互斥型方案耐用年限的最小公倍數作為共同使用年限，然後計算每個方案在共同使用年限內的NPV擴張值(Extended NPV)例兩互斥型方案的年限分別為2年及3年共同使用年限：6年2年期方案重複三次，3年期方案重複兩次,重置鏈法(共同生命法)釋例,方案適用之折現率10%,X,不宜直接比較,約當年金法,將投資方案的淨現值(或總成本現值)視為一系列年金在期初的現值，從而推算出該年金的每期金額年金的期數等於投資方案的期數對收入型方案而言，年金金額愈高愈好對成本型方案而言，年金金額愈低愈好,約當年金法釋例,方案適用之折現率10%,
