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江西财经大学国际金融重点 国际金融重点细分 第一章 国际收支；是一国居民在一定时期内与外国居民之间全部的政治经济文化往来所产生的经济交易系统的货币记录。 它是一个流量概念而国际借贷是指一定时点上一国居民对外负债的总额是一个存量概念 国际收支反映经济交易，经济交易包括 1.金融资产与商品劳务交换2.金融资产之间交换3.商品与商品及商品与劳务之间的交换4.单向无偿的商品劳务转移5.单向无偿的金融资产转移。 国际收支记载的经济交易必须发生在一国居民与非居民间 国际收支平衡表；就是将国际收支按特定帐户分类和复式记账原则表示出来的报表，全部帐户可分为3大类 经常项目 资本和金融资产项目 错误与遗漏项目 经常项目 货物与服务 收入 经常转移 资本和金融项目 资产所有权在国际间流动行为进行记载的帐户，反映国际资本流动 资本帐户 金融帐户 证券投资达到一定比例作为直接投资 储备资产平衡表中反映官方储备额增减额而不是持有额、 错误与遗漏账户 由于统计数据和其他一些原因使借贷双方无法平衡而人为设置的项目 顺差 国际收支平衡表中贷方总额大于借方总额 逆差 国际收支平衡表中借方总额大于贷方总额，用“-”表示。 自主性交易：指一国居民根据自主的或自发的获取商业利润等动机而进行的交易。 调节性交易：指为调节或弥补自主性交易不平衡而进行的交易，又称补偿性交易。 国际收支不平衡原因：1.临时性不平衡2.周期性不平衡3.货币性不平衡4.收入性不平衡5.结构性不平衡6.投机保值不平衡 所谓国际收支平衡指国内经济处于均衡状态下的自主性国际收支平衡如果不平衡 首先影响货币 然后影响*信用 长期还可以影响国内经济 国际收支自动调节机制 由国际收支失衡所引起的国内经济变量的变动对国际收支的反作用机制 休谟物价铸币机制 赤字本国黄金净出国内存量下降-国内物价水平下跌出口竞争力强 纸币本位固定汇率制度下的国际收支自动调节机制 利率机制收入机制价格机制 纸币本位浮动汇率制度下国际收支自动调节机制 通过汇率制度影响 *需求 国际收支不平衡政策调节 概括的分为 *缓冲政策 支出增减政策 支出转换政策 供给面调节 米德冲突 固定汇率制度下，已过内外部均衡可能发生冲突，要同时达到内外部均衡要同时采取两种独立的政策相互配合，政策工具数量一般最少要同政策目标数目一样多）支出转换与支出增减配合 以及财政政策与货币政策搭配 加强国际间合作 传统国际收支理论 弹性论 如果满足一定条件，则货币贬值将通过国内外产品之间，本国生产的贸易品与非贸易品之间的相对价格变动来影响本国的进出口供给与需求，从而调整国际收支 马歇尔-热纳条件 B=PX-M如果Db/Dp小于0，则货币贬值将改善国际收支 Db/Dp=XEx为出口需求价格弹性 Em为进口需求价格弹性 J曲线效应 满足热纳条件在开始的一段时间里贬值反而会使得贸易收支恶化，这段时间的时滞成为J曲线效应 乘数论 进口支出是国民收入的函数，任何自主性支出的变动通过乘数效应引起国民收入变动，从而影响国际收支状况1/s+m成为对外贸易乘数，一国出口或国内支出的任何自主变动，对于该国国民收入的影响相同，但对于该国国际收支状况的影响则不同，至于影响效果程度，则分别取决于边际储蓄倾向和边际进口倾向，减少国内支出可以改善国际 吸收论 国际收支差额由国民收入与国内吸收间差额决定，要想改善国际收支，必须相对地增加收入和减少吸收 第二章 * 汇率 汇率制度 *具有动态和静态两种含义 动态是指国际汇兑，而静态是指货币行政当局以银行存款 财政部库卷 长短期*证券等形式所保有的在国际收支逆差时可以使用的债权 *是否可以自由兑换，划分为自由 *和记账 * 按 *买卖之间交割期限，可分为即期 *和远期 * 按来源或用途不同划分为贸易 *和非贸易 * *在国际经济交往作用1.促进国际合作2.促进国际贸易的发展3.调剂国际资金供需不平衡4.促进货币信用的国际化5.衡量一国国际地位的重要标志 *汇率 是指一国货币兑换成另一国货币的比率，汇率实际上是 *价格 汇率标价方法1.直接标价法以本国货币表示外国货币价格的办法1A=XRMB 2.间接标价法 以外国货币表示本国货币价格的办法1RMB=X 3.美元标价法 各自对美元汇率套算 汇率种类 1.按制定汇率方法不同，可分为基本汇率和套算汇率关键货币是指本国国际收支中使用最多在 *储备中占比最大，同时又可以自由兑换，国际又普遍接受 2.按 *支付方式不同，可分为电汇汇率 信汇汇率和票汇汇率 3.按 *买卖交割时间不同，可分为即期汇率和远期汇率 在直接标价法下，远期汇率等于即期汇率加上升水或减去贴水，差价有 升水 贴水和平价3种 4.按银行买卖 *角度不同，买入汇率 卖出汇率 中间汇率和现钞汇率(银行买卖外国货币现钞时使用的汇率) 5.按管制严松可以分为 官方汇率和市场汇率 6.按银行营业时间不同可分为开盘汇率和收盘汇率 7.按汇率是否经过调整或加权 可分为 名义汇率 实际汇率=名义汇率+或-财政补贴和税收优惠 和有效汇率 浮动汇率制 是指一国货币不再规定金平价，不再规定对外国货币的中心汇率和现实汇率的波动程度，货币当局也不再承担维持波动界限的义务，现实汇率随 *市场 *供求状况变动而波动的汇率制度按汇率浮动形式分为单独浮动和联合浮动 第四章 汇率理论 1.金本位制度 是以黄金作为本位货币的货币制度，包括金币本位制 金块本位制和金汇兑本位制 汇率称为金平价即所含金量比 2.纸本位制度下影响汇率变动因素.国际收支相对通货膨胀率相对利率4经济增长率差异预期因素国际储备中央银行干预宏观经济政策 3.汇率变动对国外经济影响贸易收支对非贸易收支对资本流动影响对 *储备 对国内经济影响价格水平社会总产出就业水平资源配置 3购买力平价理论；认为汇率变动最终取决于两国物价水平 绝对购买力平价；某一时点上2国一般物价水平之比决定两国货币间均衡汇率e=P/p即无论在何处，单位本币同一定数量的外币具有相同的购买力 相对购买力平价；在一定时期内，汇率的变化要与该时期两国物价水平的相对变化成比例,汇率的变化等于两国的通货膨胀之差公式在树上 5. 事实表明最能引起汇率短期变动的套利套汇活动取决利率差异和预期变化 6. 利率平价理论 抵补利率平价 远期差价由两国利率差异决定，高利率国期货市场贴水，低利率期货市场远期升水 非抵补利率平价 差别在于前者将资金调往高利率货币但不抽回 第五章 *交易 传统 *交易模式；即期 *交易 远期 *交易 掉期交易 套汇 和套利 1. 即期 *交易，又称现汇交易，成交后2个营业日交割的交易方式65/75 2. 远期 *交易 成交后按合同规定汇率于未来特定日期交割的方式，首先应该订立远期合同，规定远期期限，再选择期限内营业日交割 1.直接报价法 47/572.远期差价报价法，只报出远期差价数 3. 掉期交易，买进或卖出某种货币的同时卖出或买进相等金额的同种货币，但买进和卖出的交割期限不同，将交易者手中货币期限作个调换1.即期对远期掉期交易2.即期对即期3.远期对远期 4. 套汇交易 利用同一货币在不同的 *市场，不同的交割时间上的汇率差异进行的 *买卖1.地点套汇 5. 套利交易 投资者根据两国市场利率差异，将资金从利率较低的国家调往利率较高的国家可以分为抵补套利和非抵补套利 6. *期货交易是 *交易双方通过经纪人在期货交易所公开竞价，买卖未来某一日期交割，标准化 *期货合约，使用保证金交易，分为空头套期保值和多头套期保值 7. *期权交易是指赋予合约购买者在未来某一时期以某一价格购买某一货币的权利 8. 利率互换是指交易双方在一定时期内针对某一名义本金交换不同计息方法的利息支付义务 第六章 *风险管理 1. *风险是指 *市场主体因汇率变动而遭受损失的可能性 包括 交易风险经济风险折算风险 2. *风险的构成因素 本币 外币 时间 3.交易风险管理1.选择可自由兑换的货币2.选择有利的外币或本币为计价货币3.实施资产债务调整4.软硬货币搭配 BSI法 借款 即期合同 投资法 LSI 提早收付 即期合同 投资法 第七章 国际结算 1.国际结算方式 是指以一定形式和条件，实现不同国家的个人企业 团体间货币支付，以结清债券债务的方式，按资金流向和结算工具的传递方向，可分为顺汇和逆汇两大类 2.国际结算的基本结算方式有汇款 托收 信用证三种 ，按信用证是对否有另一家银行加具保兑，可分为保兑与不保兑信用证） 第八章 国际货币体系 1.又称国际货币制度，为适应国际贸易和国际支付的需要，各国*对货币在国际范围内发挥职能作用所作的有关政策规定和制度安排包括1.各国货币兑换2.汇率制度3.国际收支调节4.国际储备资产确定 2.国际金本位 特点1.黄金执行国际收支手段和国际储备货币职能2.各国货币汇率由其法定平价决定3.具有自动调节国际收支机制 3.布雷顿森林体系 XX年7月，在美国布雷顿森林召开44国会议通过了以怀特计划为基础的国际货币基金协定，从而建立起了布雷顿森林体系，其内容有1.建立国际货币基金组织2.规定以美元作为最主要的国际储备货币，实行美元-黄金本位制3.实行固定汇率制度4.IMF向赤字国提供短期资金融通，以协助其解决国际收支困难5.取消 *管制6.制定稀缺货币条款 布雷顿森林体系的特点1.美元发挥世界货币职能，处于货币体系中心地位2.实行盯住美元的可调整固定汇率制度3.运用两种方法调节国际收支平衡4.国际性的货币机构发挥着重大作用 布雷顿森林体系缺陷1.国际储备的增长和对储备货币信心的矛盾，内在不稳定性2.美元作为国际主要储备资产享有特权3.过分强调汇率稳定，忽视国际收支的调节机制4.有可能在一定程度上造成会员国的通货膨胀5.国际收支失衡调节责任不对称 为维持布雷顿森林体系的措施1.建立黄金总库2.借款总安排3.货币互换协定4.黄金双价制5.创设特别提款权 布雷顿森林体系崩溃1.美元停止兑换黄金2.史密森协议，各国货币开始自由浮动 4.牙买加体系主要内容1.浮动汇率合法2.黄金非货币化3.修订特别提款权4.扩大对发展中国家的资金融通5.增加会员国基金份额 牙买加体系的特点1.以美元为中心的多元化国际储备体系2.以浮动汇率为主的混合汇率制度3.对国际收支不平衡的综合调节 5.国际货币基金组织的主要业务1.汇率监督，旨在提供一个稳定的汇率制度2.提供贷款3.磋商与协调 6.国际清算银行 一家为各国中央银行提供各类服务的国际金融机构 7.国际金融一体化包括 货币一体化 金融市场一体化 证券交易所联合 金融业务一体化 金融监管一体化 8.欧洲货币一体化进程 欧洲货币体系内容1.创设欧洲货币单位ECU 2.构建汇率稳定机制3.建立欧洲货币基金 XX年，马德里会议货币联盟第三阶段，从XX年x月x日开始逐步实施单一货币欧元 欧元的创建意义1.给欧元区国家，欧盟带来巨大的政治 经济利益2.欧元将成为国际货币体系中举足轻重的国际货币3.将对国际金融市场产生影响 第九章 国际储备 1.定义 一国*所持有的一切可用于平衡国际收支和维持本币汇率稳定的资产 2.特征 1.公认性，普遍接受2.流动性 能够随动3.官方持有性 3.国际清偿力 包括借贷资金+国际储备 一国为本国国际收支赤字融通资金的能力 4.国际储备的作用1.弥补国际收支逆差，平衡国际收支2.干预 *市场，维持汇率稳定3.维护对外借款信用，增强本国资信 5.国际储备的构成1.黄金储备2. *储备3.在IMF的储备头寸2. 对外开放的程度和对外经济活动规模3.国际储备的范围及其货币在国际货币体系中的地位 4.国际融资的能力5.汇率制度选择 6.国际收支调节政策的成本和效果国际政策的合作与协调状况 8.国际储备结构管理 合理安排各种储备资产的构成，在储备总额既定的条件下，实现储备资产结构最优化 9.国际储备结构管理的内容国际储备总额既定前提下，合理安排各种储备资产的比例在 *储备总额既定前提下，安排好各种储备资产的比例在 *储备总额既定的条件下 安排好各种储备货币持有形式的比例 第十章 国际金融市场 1.国际金融市场 狭义的国际金融市场指从事国际资金借贷或融通的场所或网络，包括国际货币市场和国际资本市场 2.离岸金融市场是指一国在境外进行该国货币的存贷 投资 债券发行和买卖业务的市场 3.国际金融市场形成模式自发生成型政策促成型 通过特殊条件和优惠政策 短期内发展起来的国际金融市场政策干预程度高 带动经济 4.国际金融市场的形成条件 稳定的政治和经济环境放松的 *管制金融体制完善现代化的通讯设施和优越的地理位置一大批业务熟练的高质量国际金融人才 5.国际货币市场 资金的接待期限在一年以内的国际短期资金的交易市场，交易双方为当地居民与非居民 包括短期信贷市场 短期证券市场 和贴现市场 6.国际资本市场 是指融资期限在一年以上的国际中长期资金的交易市场 7.国际资本市场构成1.国际银行中长期信贷市场 2.国际证券市场 8.欧洲货币市场 按境内业务和境外业务的关系，分为1.一体型，又称伦敦型，在岸与离岸无严格分界，可以同时经营，完全自由2.分离型，又称纽约型，将离岸与国内金融业务严格划分开3.走账型 只为欧洲银行提供注册和资金转账而无实际融资业务的离岸金融市场 第十一章 国际资本流动 1国际资本流动；是指资本从一个国家或地区转移到另一个国家或地也就是资本在国际间的转移或运动，包括国际资本流入和国际资本流出 按照资本流动期限不同可以分为长期资本流动和短期资本流动 2.长期资本分为 直接投资 证券投资 是投资者在国际金融市场上购买外币有价证券而进行投资的方式特点有1.不以直接控制企业的经营管理权为目的2.具有灵活性3.构成有价证券发行国的外债 国际借贷 是指各国* 金融机构和个人在国际金融市场上的信贷活动包括国际银行借贷 *贷款 是指一国*利用利用预算资金向另一国*提供的优惠性贷款国际金融机构贷款 项目融资 3.短期资本流动 是指期限在一年以内的资本借助于一定的信用工具票据来实现国际间转移，目的是盈利性和流动性包括 贸易资本流动 保值性资本流动 银行资本流动投机性资本流动 4.长期资本流动的原因 利润驱动 资源驱动 市场驱动政治动机驱动 环境污染转移驱动 5.短期资本流动原因 正常贸易融资需要 利差驱动 汇差驱动 投机驱动 防范风险驱动 金融衍生工具的广泛利用 6.国际资本流动的影响有利1.国际资本使得一国在一定时期内可以借贷外国资本弥补国内储蓄，实现增长 2.国际资本流动有助于国内投资者获得新的投资机会，实现资本或资金的全球优化配置3.国际资本流动加快发达地区生产技术和管理经验向发展中国家转移实现生存率提高 教训1.资本流入国要有良好的金融制度和金融框架以控制有可能导致的金融风险 2.新兴市场国家和转型国家在开放资本过程中必须把握好时机的选择和正确的开放次序3.要加强资本输出国和资本输入国双方的风险管理 4强化国际金融制度的协调与安排 7.资本管制 数量型管制价格型管制 第十二章 货币危机及其防范 1.在广义上指汇率危机即一国货币的 *价格在短期内发生大幅度变动，最显著的特点是该国货币短期大幅度贬值，狭义的货币危机指实行某种形式的固定汇率制国家， *市场参与者对其维持固定汇率能力丧失信心，大幅度抽离资本导致该国货币大幅度贬值，最显著的特点是固定汇率制的崩溃 2.金融危机 是指一国货币短期内大幅度贬值。金融市场上价格波动剧烈，大批银行经营困难乃至破产，整个金融体系急剧动荡的时间，最显著的特点就是整个金融体系的急剧变动 3.20世纪XX年代以来的货币危机的特点1.货币危机具有广泛的传染性2.货币危机具有潜伏性3.货币危机的爆发具有内源性4.货币危机具有频发性5.货币危机结果具有严重性 4.克鲁格曼模型假定一国的货币需求非常稳定2.结论*过度扩张的财政货币政策会导致经济基础恶化，是引发对固定汇率的投机攻击并最终引爆危机的基本原因 克鲁格曼模型特点1.在货币危机成因上，认为货币危机的发生是由于*宏观政策与固定汇率的维持两种政策目标之间发生冲突引起的，国内信贷扩张是储备流失最重要的原因2.在货币发生机制上，强调投机攻击导致储备下降至最低限是货币危机发生的一般过程，央行处于被动3.在政策意义上 认为紧缩性财政货币政策是防止货币危机发生的关键 5.第二代货币危机理论 投机者之所以对货币发起攻击，并不是由于经济基础的恶化，而是由贬值预期的自我实现所导致 特点1.*在优化多个且往往是矛盾的目标和经济任务中存在多重均衡点，经济的均衡可能会从一种变成另一种 2.*为抵御投机攻击而持续提高利率直至最终放弃固定汇率制是货币危机发生的一般过程 3.即使不存在不断恶化的基本面因素，危机也有可能爆发 4.防范货币危机的主要政策措施是提高*政策的可信度或制度保证的程度 6.货币危机防范 1.改革世界金融秩序，加强国际协作，增加金融体系透明度，加强对金融体系监督调控 2. 3. 4. 5. 6. 审慎开放资本项目 建立适度资金流动管制，监控资本流动，防止过度投机行为 保持宏观平稳，采取灵活经济政策 建立风险预警机制 采取适合自身的汇率制度，提高交易成本，重视信息透明度